增速放緩！日本經濟第三季季增0.2%

來源：萍聚德國

在外匯市場，「美元1強」格局再次加強。原因是歐洲和中國面臨經濟低迷，美國的經濟成長預期較強。隨著前總統川普在美國大選中獲勝，有觀點認為這將為美國經濟帶來東風，投資資金將因此向美國集中。美元正進一步升值。

在11月14日的東京外匯市場，日圓兌美元匯率一度貶值至1美元兌156日圓區間，創約4個月以來的最低水準。拋售擴大的不僅是日圓。歐元也一度貶值至1歐元兌約1.050~1.055美元區間，創約1年以來的新低點。

與日圓和歐元創新低形成鮮明對比的是，美元全面升值。顯示美元對主要貨幣強弱程度的「美元指數」14日達到約106點，創1年來最高水準。

過去兩年，美元兌日圓升值的趨勢十分明顯。這是因為聯準會(FRB)2022年為了抑制通貨膨脹而開始升息。由於日本維持低利率政策，日美利率差擴大。日圓匯率在2024年7月一度貶值至1美元兌161.90日圓區間。

聯準會為了實現美國經濟的軟著陸，在2024年9月啟動了0.5%的降息。 11月又做出再次降息0.25%的決定，同時顯示出為了邁向既不刺激經濟也不使之降溫的中立利率而繼續降息的想法。雖然認為美元升值趨勢會減弱的預期一度加強，但買入美元的趨勢重新加強。成為契機的是11月5日迎來投計票的美國總統選舉。

美國共和黨的川普在總統選舉中獲勝，在聯邦國會選舉中，共和黨在參眾兩院都獲得過半數席次。摩根大通證券的首席經濟學家藤田亞矢子對川普的政策表示，「雖然減稅和放寬限制有利於美國經濟，但加徵關稅不利於中國經濟成長。這對嚴重依賴中國最終需求的歐洲也將產生負面影響」。

另外，瑞穗證券的首席經濟學家小林俊介表示：「如果美元繼續升值，由於（中國方面）擔心資金流向海外，貨幣寬鬆的餘地將縮小…」。

國際貨幣基金組織(IMF)的預測稱，從2025年的實際國內生產毛額(GDP)成長率來看，歐元區為1.2%。中國2024年的成長率為4.8%，比上次預測有所下調。如果這個數字再加上川普政策的經濟影響，中國和歐洲的經濟下行風險將增加，美國經濟的相對強勁很容易被意識到。

預期美國經濟將維持強勢，投資資金也將湧向美國。美國銀行（BofA）12日公佈的11月份機構投資者調查顯示，從大選後的回答來看，對持有美國股票感到「樂觀」的投資者比率減掉「悲觀」比率的數值為+29% ，創出自2013年8月以後，約11年來的最高水準。

渣打銀行的金融市場本部長江澤福纮表示,「由於風險偏好上升，出現拋售日圓、買入美元的趨勢，日圓匯率貶值至1美元兌160日圓的局面也在預想之中」。

來源: 日經中文網

國際原油市場趨勢回顧

本周原油現貨市場回顧

原油期貨市場影響因素分析

原油期貨市場走勢行情

歐洲的天然氣價格再次上漲。隨著氣溫急劇下降，庫存消耗速度加快。除了經由烏克蘭透過管道輸送的俄羅斯天然氣供應即將中斷外，市場還意識到了地緣政治風險。這可能會對面向亞洲的液化天然氣（LNG）價格產生影響。

由英國倫敦證券交易所集團（LSEG）計算的歐洲天然氣指標－荷蘭TTF（隔月交割合約）11月13日一度達到每兆瓦時44歐元區間，再次逼近10月下旬創下的年初以來高點（每兆瓦時45歐元區間）。與10月末相比，上漲了約15％。

天然氣價格上漲的原因之一是取暖需求高漲的冬季來臨。日本一家大型商社表示，「在歐洲，氣溫從10月下半月前後開始大幅下降，真正的需求期已經到來」。德國氣象局的最新預報顯示，16日至23日該國的最低氣溫為攝氏0至7度，局部地區將降至零度以下。

先前為冬季儲備的天然氣庫存已經開始消耗。根據業界團體歐洲天然氣基礎設施（Gas Infrastructure Europe，GIE）表示，截至12日，歐盟的庫存已降至儲備能力的92％多一點，連續10天下降。

11月初，歐盟天然氣庫存超過了儲備能力的95％，高於90％的目標，接近滿倉狀態。與暖冬導致需求低於往年的2023年相比，最近的庫存消耗速度加快。

此外，也出現了供應方面的風險。經由烏克蘭透過管道從俄羅斯輸送到歐洲的天然氣協議將於2024年底到期。

在不確定俄烏兩國何時能夠停火的情況下，認為協議會續約的看法比較少。每天透過該管道向歐洲輸送的4,200萬立方公尺天然氣，今後很有可能會缺少這部分供應。

很多觀點認為，與俄羅斯之間的天然氣協議到期的情況已經被市場消化。但是，如果挪威、土耳其、中亞等其他管道中的任何一個出現問題，價格就會高漲，這樣的風險仍然存在。

明確表示反伊朗、親以色列立場的川普再次當選美國總統，中東局勢的前景愈發不明朗。中東局勢的惡化可能會導致LNG供應鏈混亂等，市場已經意識到價格上漲風險。

大型商社的負責人表示，「最近氣溫下降以及中東局勢的不確定性增加，導致持有空頭（賣出）部位的投資基金進行回補」。

根據美國洲際交易所（ICE）的數據，投資基金在TTF期貨上的淨多頭部位到三月左右幾乎保持買賣中立的狀態。截至11月8日，這一部位已增至2億2554兆瓦時。儘管與因俄烏戰鬥加劇背景下的8月下旬的近期高峰相比有所減少，但頭寸正在再次擴大。

類似2022年那樣的歐洲天然氣庫存枯竭風險引發價格急遽上漲的危機不會重燃。自烏克蘭戰爭以來，歐洲一直致力於減少對俄羅斯天然氣的依賴，透過新建LNG接收基地等方式提高儲存能力，以應對天然氣短缺的風險。

國際能源機構（IEA）的分析師白川裕估算稱，「到今冬旺季結束的2025年3月底，歐洲的儲氣率水準在天氣溫暖的情況下將超過5成以上，即使天氣寒冷也能保持在4成左右，到明年冬季（2026年3月底）之前枯竭的風險較低」。

不過，目前歐洲的天然氣價格是新冠疫情前的2019年以前的過去10年平均值的兩倍。高昂的價格在一定程度上抑制了需求。白川裕表示，「如果價格低於目前水平，曾轉向液化石油氣（LPG）等競爭燃料的工業用氣需求可能會部分回流，從而導致供需緊張」。

歐洲天然氣價格的高點運作有可能影響到日本等亞洲市場的燃氣指標LNG。近年來，兩個市場的相關性正在增強。

目前，亞洲的LNG現貨價格（隔月交割合約）在每百萬BTU（英國熱量單位）13.5~13.9美元區間，漲幅比歐洲略顯溫和。亞洲的LNG價格略高於以相同單位換算的歐洲天然氣價格。這使得可轉售的美國產LNG等更容易轉向亞洲而非歐洲。

如果今後歐洲的天然氣價格漲幅超過亞洲，原本面向亞洲的LNG可能會轉向歐洲。歐洲的天然氣價格上漲對於燃料價格上漲直接影響電力價格的日本來說，也不能隔岸觀火。

來源: 日經中文網

鮑威爾講話打壓市場情緒

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來源：Wind