央行的劇本，資本家的掠殺，掌握錢脈，提前握住第四季投資機會！

美國債券週一大幅下跌，深化了由強勁勞動力市場數據引發的拋售潮，導致交易員大幅削減對聯準會大幅降息的押注。

因投資人放棄對美國公債的看漲押注，主要殖利率被推高至4%以上，這是8月以來的最高水準。自8月1日以來，貨幣市場首次暗示到年底降息不到50個基點。交易員現在認為聯準會在11月降息25個基點的可能性為80%。

「討論正轉向是否還會有任何降息，」TD證券的利率策略師Jan Nevruzi說。 「從經濟角度來看，情況並不像之前那麼糟糕，這導致市場重新定價聯準會。」TD繼續預計11月會有25個基點的降息。

10年期美債殖利率週一最多上漲6個基點至4.03％，而2年期美債殖利率最多上漲10個基點至4.02％。較短期美債的表現不佳導致殖利率曲線的關鍵部分短暫重新倒掛。歷史上，美債殖利率曲線呈向上傾斜，較長期限的債券支付較高的殖利率，這一常態在聯準會大幅升息近兩年後被打破。

最新的波動反映了債券市場對聯準會將實現「無著陸」情景的預期復甦——即美國經濟持續成長、通膨再次升溫、而聯準會幾乎沒有降息的空間。上週五的非農報告重新引發了一系列關於經濟過熱的擔憂，破壞了美債連續五個月的漲勢。

「我們預計到收益率會升得更高，但也預料到會有一定程度的逐步調整，」高盛策略師George Cole等人在一份備忘錄中寫道。 「9月就業報告的強勁程度可能加速了這一過程，重新引發了關於政策限製程度以及聯準會降息幅度的討論。」

週一追蹤期貨市場持倉情況的未平倉合約數據顯示，與有擔保隔夜融資利率（Secured Overnight Financing Rate）相關的多個合約大幅下跌，顯示多頭部位出現投降。

同時，在選擇市場上，有大量的新鷹派對衝，針對的是今年僅再降息25個基點。

週一，花旗集團的經濟學家在一份報告中表示，他們預計聯準會將在11月降息25個基點，與其他華爾街銀行一道放棄了對50個基點降息的預測。

「11月不降息的門檻很高，因為一個月的勞動市場數據並沒有令人信服地減少了個多月以來不斷增長的下行風險，這些風險涉及多個數據集，導致官員在9月降息了50個基點，」 Veronica Clark和Andrew Hollenhorst寫道。 「我們認為，未來幾個月勞動力市場將再次出現疲軟，整體通膨趨勢仍在放緩，聯準會官員到12月還會降息50個基點。 ”

交易員現在正在期待聯準會決策者的一系列講話，以進一步了解利率走勢。市場也在等待本週稍後公佈的美國通膨數據。

TS Lombard董事總經理Dario Perkins表示：「不需要衰退就能讓通膨達到可容忍的水平，因此聯準會正在放鬆政策，而不是等待真正的經濟疲軟。到目前為止，每個人都應該意識到，聯準會正在先發制人地降息。

彭博美國利率策略師Alyce Andres說：“在11月的FOMC會議上，不再有降息50個基點的路徑。債券市場仍在適應新的定價現實。”

來源: 金十數據

【技術分析】

澳美天圖，昨天行情空頭再接再厲直接堅決跌破拐點支撐線，空頭情緒暫時沒有減緩跡象，只是這波下跌有些極端，再關注空頭需要謹慎，畢竟有超賣風險，只有短期形態配合才能繼續做空，否則大幅拉升或形態一般則謹慎觀望。

澳美4小時圖，這波單邊空頭行情確實極端，但方向相當明確，在方向與極端走勢相衝突時需要謹慎對待後續的可能空頭機會，如果大幅反彈那麼就回歸觀望，形態合理才可以關注繼續空頭。

【交易思路】

【風險提示】

2024年第三季度，得益於國內外投資者情緒的回升以及一系列內部和外部有利因素的相互促進，人民幣兌美元匯率強勢升值。截至9月30日收盤，在岸人民幣兌美元累計上漲2503個基點，升幅約3.44%；離岸人民幣兌美元2900個基點，升幅約4%；人民幣對美元中間價累計調升1194個基點，升幅超過1.67%。

業界專家表示，展望四季度，人民幣匯率將維持雙向波動、穩中有升態勢。隨著已開發經濟體政策外溢影響的消退，國內貨幣政策操作空間將進一步釋放，更好支持內需復甦和風險化解，為經濟基本面向好和人民幣匯率穩定奠定基調。

連續第三個月上漲

9月，聯準會正式啟動本輪降息週期，但依賴數據驅動的聯準會利率政策節奏和力度不確定性依然較多；國內方面，受政策利好影響，人民幣匯率升值態勢顯著。

具體數據顯示，9月，美元指數刷新年內新低至100.8，在岸人民幣兌美元累計上漲725個基點報7.0156，離岸人民幣兌美元累計上漲826點報7.0074，人民幣對美元中間價調升1050個基點報7.0074。

美國芝加哥商業交易所（CME）集團稱，其平台上的離岸人民幣期貨交易上個月飆升至紀錄高位，恰逢中國政府推出一系列刺激措施。 9月份的月成交量達到4567份合約的歷史最高水平，日均名義成交額年增118%至4.57億美元，也創下歷史紀錄。

9月24日，中國人民銀行行長潘功勝、金融監理總局局長李雲澤、證監會主席吳清出席國務院新聞辦公室舉行的記者會，介紹金融支持經濟高品質發展有關情況。會上，多項重磅金融政策出爐。

9月26日，中共中央政治局召開會議，分析研究當前經濟情勢，部署下一步經濟工作。會議強調，要加大財政貨幣政策逆週期調節力度，確保必要的財政支出，實際做好基層「三保」工作。要發行使用好超長期特別國債和地方政府專案債，更好發揮政府投資帶動作用。要降低存款準備率，實施有力度的降息。

9月27日，中國人民銀行宣布，決定自2024年9月27日起，下調金融機構存款準備率0.5個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。本次下調後，金融機構加權平均存款準備率約6.6%。此外，公開市場7天期逆回購操作利率由此前的1.70%調整為1.50%。

10月7日，國家外匯管理局數據顯示，截至2024年9月末，我國外匯存底規模為3,3164億美元，較8月末上升282億美元，升幅為0.86%。

中銀國際證券全球首席經濟學家管濤認為，這波人民幣升值其實有兩方面原因：一方面，外圍因素的回暖，聯準會的寬鬆預期，疊加美元走弱、日元大幅反彈，帶動人民幣升值；另一方面，中國推出了新一輪的金融支持計劃，9月26日中央政治局會議又宣布將加強財政貨幣政策的支持。 「大家對增量財政政策有很多憧憬。」在管濤看來，這些預期在外匯市場上得到了反映。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬表示，我國出口情勢穩中向好，外貿「新三樣」、船舶等產品競爭力日益增強，跨境電商、市場採購、海外倉等外貿新業態不斷湧現，與「一帶一路」沿線國家的貿易夥伴關係愈發緊密，出口保持中高速增長，繼續發揮穩定跨境資金流動的基本盤作用。同時，伴隨著貨幣、房地產、資本市場等一攬子超預期政策出台，市場信心明顯提振，國際投資者加速佈局中國資產，亦對外匯存底規模穩定形成強力支撐。目前，人民幣匯率穩中有升，銀行代客結售匯已轉為順差，外匯市場將持續維持平穩運作。

後市如何走

9月30日，中國人民銀行發布《2024年人民幣國際化報告》。下一步，中國人民銀行將堅持順勢而為、穩中求進，更加重視提升人民幣國際化的品質與水準。進一步完善人民幣跨境使用基礎制度安排，更好滿足各類主體人民幣交易結算、投融資、風險管理等需求，深化金融市場開放，支持上海加速國際金融中心建設，支持離岸人民幣市場發展，鞏固提升香港國際金融中心地位，健全金融基礎設施，同時加強跨國人民幣業務監管，統籌金融開放及金融安全。此外，中國人民銀行不斷深化與境外央行間貨幣合作，貨幣互換安排成為全球金融安全網的重要組成部分

國家外匯管理局發布的《2024年上半年中國國際收支報告》顯示，2024年上半年，我國經常帳順差937億美元，與同期GDP之比為1.1%，繼續處於合理均衡區間；非儲備性質的金融帳戶逆差1272億美元；上半年證券投資淨流出顯著下降。報告指出，聯準會等已開發經濟體貨幣政策啟動降息將改善外部流動性，美元匯率和美債利率可能繼續回落，降低國際金融市場波動風險，促進全球跨境貿易和投資更趨活躍，總體有助於人民幣匯率穩定與我國跨境資金均衡流動。當然，外部環境仍存在一些不穩定不確定因素， 可能會擾動已開發經濟體通膨和經濟發展，並影響其貨幣政策調整進度。

中國銀行研究院在中國經濟金融展望報告中指出，展望四季度，人民幣匯率將維持雙向波動、穩中有升態勢。隨著已開發經濟體政策外溢影響的消退，國內貨幣政策操作空間將進一步釋放，更好支持內需復甦和風險化解，為經濟基本面向好和人民幣匯率穩定奠定基調。同時，仍需對不確定性因素保持警惕，例如美國將對華徵收更高貿易關稅，影響中國外貿出口順差格局，進而對人民幣匯率帶來影響。

管濤認為，國內經濟的改善取決於增量貨幣政策落地情況和增量財政政策的後續情況，以及兩個政策能否形成合力。在市場看來，這些政策更多是為了實現年初確定的5%左右全年經濟成長目標。與前期相比，實現5%左右全年經濟成長目標肯定對人民幣會有更強的支撐。但人民幣能否單邊升值不但要看中國經濟的表現，還要看美國經濟，以及聯準會的貨幣政策措施。

中信證券首席經濟學家明明表示，短期內，人民幣的走升或觸發部分結匯需求的釋放，不排除該部分需求進一步釋放對人民幣匯率造成拉升並加劇人民幣匯率波動的機率。中長期維度下，人民幣趨勢性「破7」預計仍需進一步催化。一方面，需要觀察貨幣政策發力後財政政策能否接力，以及國內基本面的實際修復程度能否為匯率形成進一步支撐；另一方面，觀察聯準會貨幣政策預期等外部因素對人民幣匯率的擾動。

華泰期貨分析師蔡劭立表示，從大的趨勢來看，本輪人民幣升值的核心驅動力仍然是美元的疲軟，特別是美國經濟數據走弱和美元利率下降預期增加的背景下，人民幣匯率得到支撐。儘管8月結售匯數據有顯著改善，但其相關性無法確定，人民幣的中長期走勢仍將受中美經濟基本面差異的雙向影響。這顯示人民幣匯率在短期升值之後，未來可能繼續呈現雙向波動的特徵。

來源: 新華財經

新增非農業就業大幅超預期，失業率回落至4.1%，時薪增速反彈至3.97%：單位調查（establishmentsurvey）方面，9月新增25.4萬個非農業就業崗位，強於15萬人的市場中位數預期及2016-2019年新增就業平均數18.1萬；8月新增就業從14.2萬個職位上修至15.9萬個，7月從7.4萬個崗位上修至14.4萬個。非農時薪成長速度優於預期，較上季0.37%，較去年同期持續回升至3.97%，較上季平均上升至0.35%。家庭調查（householdsurvey）方面，失業率從8月的4.2%下行至4.1%，優於4.2%的預期；勞動參與率維持62.7%，55歲以上參與率維持38.6%，25-54歲參與率略降至83.8%。兼職和全職就業均增加，累計兼職工作人數較去年同期上升至5.25%，累計全職工作人數較去年同期回升至-0.36%。

失業率的意外回落主要是非暫時性失業和再進入勞動力人數降低所貢獻：9月失業人口回落16.2萬人至691.7萬人，作為分母的勞動力人口繼續增加也幫助了失業率走低。從組成來看，失業率下行的0.1%一方面是非暫時性失業人口降低貢獻了0.07%；此外，代表供給的再進入勞動人口降低也貢獻了0.05%。雖然聯準會已經開始降息，但勞動市場在供給端推動下仍易出現邊際弱化，預計失業率年內可能震盪上升接近4.4%的自然失業率水平

勞動市場韌性依然是美國經濟「這次不一樣」的核心支撐：

新增非農業就業的環比反彈仍集中在教育保健和休閒酒店業等中低端服務類別，但結合薪資增速來看勞動市場的總需求並未嚴重下行，可以繼續吸收供給端的增長。

供給端的持續增加並未改變，失業率面臨的上行壓力沒有解除，儘管聯準會轉向寬鬆與積極的預期引導可能利於招募的邊際恢復。

就業成長、薪資黏性與工時穩定是支持美國消費正向循環的核心，在聯準會開啟連續降息、財政力度不弱、通膨持續回落、私部門預期難再顯著下滑的情況下，這三類指標依然不易顯著弱化，美國經濟在消費支撐下充滿韌性。整體上，9月勞動數據進一步加強了「軟著陸+預防性降息」的預期，阻礙了衰退交易捲土重來；聯準會2024年累計降息100BP，2025年前置降息100BP的機率較高。雖然Sahm法則的衰退預警繼續觸發，但勞動數據的細節似乎顯示這次真的「不一樣。」聯準會在本次貨幣政策週期中達成1995年式「軟著陸」的機率還在增加，近期不論是數據也是聯準會官員近期的態度都顯示未來25BP的連續降息才是常態

市場放棄11月50BP降息的預期，「軟著陸+預防性降息」還是基準假設：市場在勞動數據公佈後放棄了2024年11月降息50BP的預期，美股上漲，美元指數和美債收益率反彈。 CME聯邦基金利率期貨顯示交易者認為11月和12月各降息25BP機率最高，已經和聯準會年內引導的累計100BP降息幅度符合。美國公債殖利率顯著回升，兩年期升21.3BP至3.918%，十年期升11.5BP至3.961%。美元指數反彈至102.4930，除了美國經濟強勢外，此前日本首相石破茂與英央行的鴿派發言也支持了美元連續多日回升。美國三大股指集體上行，納指漲1.22%至18137.85，標普500漲0.90%至5751.07。倫敦黃金震盪，收2653.27美元/盎司。短期來看，市場對「衰退交易」的押注降低，「軟著陸+預防性降息」假設下美元資產的機會仍大於風險。

大豆

豆粕

大豆油

小麥

玉米

來源: 匯通網

澳洲聯儲9月會議紀要