德國政壇仍將左右搖擺

儘管川普的口號是MAGA(讓美國再次偉大)，但投資者眼下正在資本市場上押注，卻似乎是MEGA(讓歐洲再次偉大)…

去年11月，美國總統川普在大選中的獲勝，曾被許多人視為長期陷於困境的歐洲資產的新噩耗。然而，投資者近期似乎在打賭，情況可能恰恰相反…

人們最初對歐洲資產的悲觀其實是不難理解的：

EPFR的數據顯示，2月第三週，專注於歐洲的股票基金錄得了自2022年初以來的最大資金淨流入。一時間，歐洲股市幾乎與中國資產在全球市場上「交相輝映」…

歐股是如何跑贏美股的？

那麼，歐股究竟是如何在川普上台後一系列不利的外部環境下，反而實現了對美股的逆襲的呢？

部分原因或許可以歸結於：隨著美股「七巨頭」估值泡沫化風險漸顯，歐洲市場作為一處長期的估值窪地，自然成為了人們分散投資的理想選擇。如下圖所示，基於未來12個月的收益預測，歐洲股票的獲利收益率(市盈率倒數)目前比通膨保值政府債券收益率高出了6個百分點，這一溢價幾乎是美國股票的兩倍。

此外，雖然最新的採購經理人指數(PMI)乏善可陳，但眼下確實有顯示德國製造業的衰退可能很快結束，至少在排除關稅衝擊的情況下如此。

華爾街分析師預計，汽車製造商大眾、寶馬、Stellantis將在今年下半年重新開始報告每股盈餘出現正成長——這是史上與股價關聯度最高的財務指標。

LSEG IBES預測也顯示，歐洲企業2025年獲利成長預期將顯著加速至7.9%，相較之下2024年僅1%，2023年則仍處於負值。

資產管理公司Edmond de Rothschild歐洲股票聯席主管Marc Halperin表示，投資人對歐股的配置普遍偏低，隨著歐洲經濟指標反彈、歐洲央行後續降息、聯準會暫停升息等因素，將支撐歐股表現。

川普反而觸發了「歐洲覺醒」？

當然，此番歐洲股市反彈的特別之處似乎還在於，它很可能還不僅僅只是一輪從底部的反彈，甚至有望帶來一種更為持久的轉變——正如瑞穗策略師Jordan Rochester近來所鼓吹的“讓歐洲再次偉大”(MEGA)交易一樣。

隨著焦慮情緒的上升，近來歐洲內部要求加強戰略自主的呼聲已不斷高漲。法國總統馬克宏近期便不只一次提到歐洲需要「覺醒」。他在2025年新年賀詞中也曾呼籲，要在動盪不安的國際局勢中，實現科學、思想、技術、工業、農業、能源、生態等領域的「歐洲覺醒」。

很有趣的是，眼下歐洲在川普上台後面臨的尷尬處境，反而令前歐洲央行行長馬裡奧-德拉吉(Mario Draghi)去年發布的那份著名的《歐盟競爭力的未來》報告，被許多歐洲官員們再度翻了出來。當時的報告觸及了一系列歐盟內部問題的關鍵，包括歐盟一體化程度不足等，並試圖給出一套徹底的解決方案。

德拉吉當時敦促歐洲政策制定者削減大量阻塞歐盟內部市場運作的繁文縟節。現在，越來越多的聲音加入了他的行列。例如，上周德國、法國、義大利和西班牙的央行聯名寫信，要求歐盟執行機構淡化1月生效的銀行資本新規。

歐盟正在研究的一個重要改革領域也包括了允許其銀行將更多資產停放在資產負債表之外——相對於經濟產出而言，歐洲的證券化發行量僅是美國的1/13。最近，不少歐洲內部的跨國併購就遇到了一些障礙，例如義大利裕信銀行試圖收購德國商業銀行，而這些障礙其實本身都在官員們解決能力的範圍之內。

義大利裕信銀行和薩瓦德爾銀行(Banco de Sabadell)等一度陷入困境的歐元區貸款機構，目前其實就正經歷著價值重估，其交易價格已開始重新高於了賬面價值(市淨率1)，而一年前這一幕還令人難以想像。同時，儘管最近有所反彈，但德意志銀行和法國巴黎銀行等大型投資銀行其實仍被業內認為存在較大的估值折扣，特別是如果銀行業進行有意義的改革的話。

德拉吉也主張推動電動車和晶片等關鍵產業的發展。而幾天前，歐盟委員會剛批准一項總額9.2億歐元的國家援助計劃，支持德國英飛凌科技公司在德國德勒斯登建造一家晶片製造工廠。

軍事採購狂潮先聲奪人

事實上，正如二戰後和雷根時代等先例所顯示的——經濟的轉折往往始於軍事採購狂潮。而在美國抽身後歐洲防務的自主之路，也正為歐洲在其他領域的支出樹立了一個典型的案例。

國防自主的“剛需”，近年來已經迫使歐洲官員制定了一項新的工業戰略。面對地緣政治變局，歐盟委員會去年公佈的《歐洲國防工業戰略》顯示，防務自主已從政治口號轉化為具體行動綱領。數據顯示，2022-2023年度歐盟防務訂單本土化率僅22%，而新戰略要求到2030年實現50%的自主供給目標，這意味著未來六年需完成23個百分點的跨越式發展。

短期內，額外支出將集中在彈藥和飛彈等迫切需求上。但歐盟也需要慢慢協調不同政府在飛機、船艦和坦克車方面的發展和採購計劃，並促進企業之間的整合和合作。這對萊茵金屬、Leonardo、泰雷茲等歐洲軍工企業來說無疑是個好消息。

行情數據顯示，作為本輪歐股上漲背後的領頭羊之一，萊茵金屬股價在過去短短三個月的時間裡已經翻了一倍。

對市場來說，接下來一個關鍵的問題是，德國——這個迄今深遠影響整個歐洲大陸財政支出以及歐盟戰略自主權的國家，是否也會改變路線。迄今的路徑似乎是明確的：週一——就在德國大選的第二天，最有希望登上德國總理寶座的中右翼領導人、長期大西洋主義者默茨已公開呼籲歐洲“團結”，主張歐洲國防“獨立”。

無論如何，歐債危機和疫情後的經驗已經表明，歐洲有能力在快要從懸崖邊跌落時自救。當然，從事後來看，歐洲似乎總是習慣徘徊在懸崖邊…

來源: 財聯社

歐盟稱就「關鍵材料」提出「雙贏」協議

川普：稀土、石油我們都要

什麼時候簽？川普：“本週或下週”

在哪裡簽？烏副總理：預計在華盛頓

澤連斯基：不簽讓十代「買單」的協議

來源：央視新聞

加薩停火協議即將在本週六結束。協議原定哈馬斯向以色列再釋放25名倖存人質，以色列則交換釋放數百名巴勒斯坦囚犯，然而這項交換計畫已暫停。

上週末，以色列原應向巴勒斯坦移交600名囚犯，但以色列因為哈馬斯對待以色列人質的不當方式推遲了釋放時間，此前，哈馬斯已經釋放了6名以色列人質。

以色列總理內塔尼亞胡表示，在保證以色列下一批人質獲釋且不是以屈辱的方式回家之前，他不會釋放這批巴勒斯坦的囚犯。

哈馬斯譴責了這項拖延，並稱這是以色列故意逃避停火協議義務的藉口。這也讓國際對達成第二階段停火協議的前景充滿擔憂，雙方本應在幾週前就開始第二階段的談判，討論釋放更多人質及以色列從加沙撤軍等問題。

更加仇恨

在第二階段的談判中，以色列將可能被迫在兩條路中擇一而行，即人質安全返回以色列或繼續消滅哈馬斯。

作為交換以色列剩餘人質的籌碼，哈馬斯要求以色列軍隊全面撤離加沙，並要求以色列承諾永久停火。然後在第三階段的談判中，雙方將交換遺體，並開始重建加薩的艱難任務。

但由於上週末的人質交換失敗，哈馬斯宣布不會參與第二階段的談判。以色列方面則正在尋求第一階段的延長，以確保哈馬斯釋放更多人質。

美國中東特使Steve Witkoff上週日表示，他將爭取延長第一階段的協議，並為第二階段的談判爭取時間。但據兩名埃及官員透露，作為主要調解方的埃及拒絕了延長第一階段協議的討論。

其中一名埃及官員表示，埃及還要求以色列在進入下一階段之前，先從埃及與加薩邊界的費城走廊完全撤軍。撤軍須在本週末開始，並在八天內完成。

另一方面，停火協議的第一階段似乎不僅無法調解以色列與哈馬斯之間的仇恨，也進一步加劇了雙方的不信任。在停火期間，雙方仍出現小規模交火，且兩邊都指責對方有意破壞停火約定，造成敵視情緒不斷增長。

根據聯合國對外公佈資料，以色列還在其佔領的約旦河西岸發動了大規模的軍事行動，導致約4萬名巴勒斯坦人流離失所。

以色列則是震驚於哈馬斯的人質釋放方式。據稱，這些以色列人質被帶到巴勒斯坦人群前要求微笑並發表聲明，甚至有一人還被迫親吻了一名蒙面武裝分子的頭。

還有人質則被迫觀看了釋放過程，並被錄下求饒的影片。這些舉動激怒了以色列，並引發了囚犯推遲釋放的後續事件。

來源: 財聯社

鋼鐵、汽車產業處境惡化

金融市場與投資不確定性增加

歐洲經濟成長前景黯淡

來源：環球雜誌

週二歐盤，比特幣跌勢不停，向下觸及89,000美元/枚，為去年11月中旬以來首次。

隨著美國證券交易委員會（SEC）撤回對Coinbase的訴訟，並終止對Robinhood加密貨幣業務的調查，業界開始考慮加密貨幣監管體系變革的可能。

多位知情人士透露，監管態度的鬆動可能引發連鎖反應，重塑產業生態。以下是產業專家指出的三大關鍵變數：

監管訴訟潮或全面退卻

繼Coinbase與Robinhood之後，幣安、Kraken等交易所或迎來轉機。比特幣政策研究所政策主管扎克·夏皮羅（Zack Shapiro）指出，針對這些平台的訴訟與Coinbase案基於相同監管邏輯，SEC放棄訴訟將形成示範效應。

監管專家艾米·林奇（Amy Lynch）預測，SEC或將重新定義加密貨幣屬性，多數代幣可能被劃歸商品範疇，從而脫離SEC管轄範圍。

SEC對Ripple Labs發行XRP代幣的訴訟案成為關鍵風向標，此前SEC指控其未經註冊發行證券。重要的是，這個案例被視為法律基礎，將大多數加密貨幣歸類為受SEC監督的證券。該案件進展緩慢，SEC於去年十月對先前的法院裁決提出了上訴。隨著監管思路轉向，SEC是否會繼續上訴成為焦點。

更廣泛地說，證券法的執行也可能“受到嚴重限制”，部分原因是由於政府效率部門（DOGE）的影響，林奇推測，DOGE可能會更仔細地審視SEC的內部運作並嘗試精簡該機構。

“我認為他們會花時間制定自己的計劃，”林奇談到SEC時說，“基於前任員工立場的待處理案件最終會被撤銷。”

加密貨幣專案立法加速破冰

夏皮羅認為，立法者距離通過市場結構法案只有幾年的時間，該法案可能會重寫證券法，實質上給予加密代幣通行證。

夏皮羅補充說，國會也有可能在未來幾個月內通過一項穩定幣法案。他提到了白宮加密貨幣負責人大衛·薩克斯最近的說法，即川普政府優先考慮一項涉及穩定幣規則的法案，穩定幣是與法定貨幣掛鉤的加密貨幣。白宮認為此舉對於維持美元的主導地位至關重要。

在川普提出的眾多新發展之中（如創建國家比特幣儲備），夏皮羅對今年通過穩定幣法案最有信心。

波動性或巨幅增加

政策劇變可能引發市場大幅震盪。林奇提醒，立法過程中的不確定性或導致短期拋壓，但長期將夯實價值基礎。林奇指出，先前曾有加密貨幣價格因法律框架的變動而下跌的情況。

夏皮羅則強調，監管清晰化將開啟機構資金閘門，特別是穩定幣法案通過後，銀行體係可能掀起「合規穩定幣」發行潮，為市場注入新動能。 「我相信所有銀行都想這樣做並與Tether競爭，但目前缺乏足夠的監管明確性。因此，一旦國會通過穩定幣法案，這將可能帶來大量資金流入，」他說。

來源: 金十數據