戰爭三步曲，烏克蘭戰敗在即誰之過？

俄羅斯進攻烏克蘭迎來3年滿，歐美對俄經濟制裁的限制正在凸顯。調查俄羅斯產原油的海上運輸情況發現，中國和印度將採購量增加至4倍。歐美國內也面臨通膨問題，未能全面禁止俄羅斯產原油。美國川普政府可能會進一步削弱制裁的實際效果。

自2022年開始的俄烏衝突以來，歐美試圖透過經濟制裁來削弱俄羅斯維持戰爭的能力。制裁涉及多個方面，包括能源禁運和將俄羅斯排除在金融體系之外等。原油和天然氣收入占到俄羅斯國家預算的3成，對其的打擊措施是製裁的重點。

日本經濟新聞以歐洲調查公司Kpler的船舶資料為依據，分析了俄羅斯產原油的海上運輸狀況。管道運輸的原油除外。船舶數據顯示，2024年俄羅斯產原油的海上運輸量比俄烏衝突前增加了15%。對中國、印度和土耳其的出口起到拉動作用。俄烏衝突前占到5成的歐洲的購買量減為零，中印填補了這一空缺。

許多國家並未與歐美各國保持一致步調，因此無法徹底封鎖俄羅斯。印度和土耳其雖然是歐美的「友好國家」,但並未參與制裁，而是優先考慮本國經濟，繼續從俄羅斯購買廉價原油。

俄羅斯受到歐美製裁，原油銷售價格低於國際指標，透過增加出口量維持了收入。日本能源和金屬礦物資源機構（JOGMEC）的企劃課長原田大輔估算稱，2024年俄羅斯的原油出口收入達到1210億美元，比衝突前的2021年增長了3%。

制裁效果有限的原因是，歐美並未全面封鎖俄羅斯的出口。

如果將俄羅斯產原油排除在市場之外，供應不足將導致原油國際價格暴漲，可能會對歐美自身經濟造成打擊。作為次優對策，禁止為運送價格超過每桶60美元的俄羅斯產原油的油輪提供歐美的船舶保險。其目的是強制設定價格上限，在不減少供應量的同時抑制俄羅斯的收入。

俄羅斯組成了不使用歐美船舶保險的「影子船隊」,在避免價格上限的同時將原油運往海外。關於俄羅斯產液化天然氣（LNG），由於在製裁對象之外，法國、西班牙和日本持續進口。

美國康乃爾大學副教授Nicolas Mulder總結稱，一系列經濟制裁「並沒有很好地發揮作用」。俄羅斯以軍事產業為中心，轉變為內需主導型經濟，加強了承受制裁的能力。據悉，20世紀因經濟制裁而停止戰爭的例子只有3例，其中2例是針對小國。

歐美的通貨膨脹率相比之前下降，正在加強對俄羅斯的製裁。美國前總統拜登在2025年1月政權更迭前引入了針對影子船隊的製裁，歐洲也於2月19日就制裁影子船隊達成了協議。

但是，川普政府卻傾向俄烏停戰。英國智庫國際戰略研究所（IISS）的高級研究員Maria Shagina指出，「如果美國單方面放寬制裁，將對西方的團結造成毀滅性打擊」。

來源: 日經中文網

正如許多美國網友在社群媒體上抱怨的那樣，高物價和頑固的通貨膨脹眼下正讓他們變得更為精打細算，節衣縮食。而與之形成鮮明對比的是，富裕階層眼下則在瘋狂消費…

根據穆迪分析公司的一項最新分析顯示，在股票、房地產和其他資產大幅上漲的推動下，收入最高的10%群體——年收入約25萬美元或更多的美國家庭，正在從度假到名牌手袋等各個方面「大肆揮霍」。這些消費者目前占到了美國消費總支出的49.7%，創下了1989年有統計以來的最高紀錄。三十年前，這些富豪群體的支出約佔36%。

這一切都意味著，美國經濟成長眼下異常依賴美國富人的持續消費！

穆迪分析公司首席經濟學家Mark Zandi估計，光是前10%富人的支出就幾乎佔國內生產毛額的三分之一。

報告顯示，在2023年9月至2024年9月期間，這些高收入者的支出增加了12%。而同期勞工階級和中產階級家庭的支出則有所下降。

負責這項分析的Zandi表示：「富人的財務狀況從未如此好過，他們的支出從未如此強勁，經濟也從未如此依賴這個群體。」該分析基於截止到2024年第三季的聯準會數據，這是最為接近當前的可用數據。

整體來看，富裕人群的支出成長遠遠超過了通膨率，而其他族群的支出成長則僅與通膨率的升幅相當。

數據顯示，底層80%的收入人口支出只比四年前增加了25%，幾乎快要趕不上同期21%的物價漲幅。而最富有的10%收入人群支出則激增了58%。

富裕族群得益於股價房價暴漲？

Zandi表示，最富有的美國人往往年齡較大、教育程度較高，他們的購買力部分源自於過去幾年房價和股市的上漲。雖然資產價格上漲通常被譽為經濟良好的標誌，但同時也擴大了擁有房產和股票的人與沒有房產和股票的人之間的差距。

在疫情期間，各階層美國人的儲蓄都達到了創紀錄的水準。由於被困在家中，他們支出減少，並從政府的各種刺激措施中獲得了額外的資金。到2022年初，美國家庭的額外儲蓄高達2.6兆美元。

隨後，猛烈的通貨膨脹來襲，物價急劇上漲。大多數美國人動用了額外儲蓄來支付不斷上漲的帳單。但收入最高的10%的族群則保留了大部分儲蓄。

富裕群體也發現自己擁有的股票等資產突然升值了很多——聯準會的數據顯示，自2019年底以來，收入最高的20%人群的淨資產增長了逾35萬億美元，增幅高達45%。雖然其他群體的淨資產成長率也差不多，但這仍意味著財富差距被拉大——作為對比，收入最低的80%人群的淨資產增長了14兆美元。

美國銀行先前的研究也發現，最富有的三分之一客戶，其信用卡和金融卡消費成長速度快於收入最低的三分之一客戶。某些類別的消費尤其強勁。與去年同期相比，收入最高的5%家庭在海外購買奢侈品的支出增加了10%以上。

美國銀行研究所高級經濟學家David Tinsley表示，“他們(富人們)正成群結隊前往巴黎，行李箱裡裝滿了奢侈品包包、鞋子和衣服。”

達美航空執行長Ed Bastian上個月表示，他預計高端旅行的強勁需求將推動今年的利潤成長。該航空公司的商務艙和頭等艙機票銷售額預計將成長8%，而一般經濟艙機票銷售收入則僅成長2%。

皇家加勒比郵輪公司也表示，近幾個月來，該公司迎來了歷史上最好的五週預訂期，並宣布將推出受高端遊客歡迎的歐洲內河郵輪。

摩根大通分析師Matthew Boss表示，這些公司與迎合較貧窮客戶的公司之間存在「極端分歧」。去年秋天，美國折扣零售連鎖店Big Lots申請破產，Kohl's和Family Dollar也正在關閉門市。 「這些平價商店都在為收入下降下的生存而戰」 。

當然，隨著美國經濟比以往任何時候都更依賴富人，一個巨大的風險是，如果股市大跌或房價下跌動搖了最富有的10%人群的信心，導致他們縮減開支，這將對經濟產生重大影響。

事實上，近期的多項調查指標已顯示美國消費者情緒開始整體下滑，包括最富有的三分之一消費者，部分原因是基於川普的關稅威脅。

來源: 財聯社

一、「川普1.0時期」的中美貿易摩擦為A股帶來三波顯著衝擊

二、三波衝擊的表現特徵

三、「川普2.0時期」貿易摩擦對資本市場的可能影響

伊拉克石油部副部長巴斯姆•穆罕默德上週日表示，一旦石油輸送恢復，伊拉克將透過伊拉克-土耳其管道每天從庫德地區的油田出口18.5萬桶石油，並逐步增加至40萬桶/日。

巴斯姆表示沒有具體的時間表，但期待土耳其在24小時內回應。巴斯姆表示，庫德斯坦地區油田的產能為30萬桶/日，其中一部分用於國內使用，其餘18.5萬桶/日將專門用於出口。伊拉克石油部上週六表示，恢復伊拉克-土耳其輸油管出口的所有程序都已完成，這可能解決一場持續近兩年、擾亂原油流動的爭端。

然而，恢復管線運輸可能會讓伊拉克陷入兩難境地，作為歐佩克+協議的一部分，巴格達有義務削減原油產量，而美國總統川普則呼籲歐佩克+降低石油價格。

美國向伊拉克施壓要求恢復庫德族石油出口

八位直接了解此事的消息人士告訴路透社，川普政府正在向伊拉克施加壓力，要求伊拉克允許庫德族重新開始石油出口，否則將與伊朗一起面臨制裁。他們表示，美國新政府不斷增加的壓力是伊拉克宣布恢復上述出口的主要原因。

但伊拉克總理的一位顧問在聲明中否認伊拉克政府在與美國政府的溝通中受到製裁威脅或壓力。作為川普對德黑蘭「最大限度施壓」行動的一部分，華盛頓已承諾將伊朗的石油出口削減至零，而伊拉克半自治的庫德斯坦地區迅速恢復出口將有助於抵消伊朗石油出口可能出現的下降。

美國政府表示，它希望將伊朗孤立於全球經濟之外，並消除其石油出口收入，以減緩伊朗發展核武的步伐。伊朗認為其鄰國和盟友伊拉克對於其在製裁中保持經濟活力至關重要。但消息人士稱，身為美國和伊朗的合作夥伴，巴格達擔心自己會被川普擠壓德黑蘭的政策牽制。 川普希望伊拉克總理斷絕與伊朗的經濟和軍事聯繫。

八個消息來源中的四個也認為，伊拉克關於恢復出口的宣布過於匆忙，沒有詳細說明它將如何解決在重新開始出口之前需要解決的技術問題。

伊朗透過其強大的什葉派民兵及其在巴格達支持的政黨在伊拉克擁有相當大的軍事、政治和經濟影響力。美國加大施壓的時機正值伊朗因以色列攻擊其區域代理人而受到削弱之際。

自2023年以來，將庫德族原油輸送到土耳其傑伊漢港的管道已經關閉，因此用卡車將庫德族石油走私到伊朗的活動日益猖獗。八名消息人士中有六人表示，美國正在敦促巴格達遏制這種走私活動。

一位了解原油卡車運輸過境伊朗情況的伊拉克石油官員說：“華盛頓正在向巴格達施壓，以確保庫德原油通過土耳其出口到全球市場，而不是廉價賣給伊朗。”

路透社去年報道，雖然土耳其輸油管的關閉導致庫德人透過伊朗走私石油的活動增加，但自2022年伊拉克總理蘇達尼上台以來，一個規模更大的網絡在伊拉克蓬勃發展，一些專家認為該網絡每年至少為伊朗及其代理人帶來10億美元的收入。

兩名美國政府官員證實，美國已要求伊拉克政府恢復庫德族出口。其中一位官員說，此舉將有助於減輕油價上漲的壓力。當被問及政府向伊拉克施壓要求開放庫德石油出口時，一位白宮官員說：“允許我們的庫德族夥伴出口自己的石油不僅對地區安全很重要，而且還有助於保持天然氣的低價。”

庫德斯坦當局與美國在打擊「伊斯蘭國」的鬥爭中一直保持著密切的軍事合作。

川普上台後也承諾降低美國人的能源成本。伊朗石油出口的急劇下降可能會推高油價，進而推高全球汽油價格。庫德出口的恢復將有助於抵消伊朗出口減少對全球供應造成的部分損失，但這僅能彌補伊朗每天200多萬桶原油和燃料運輸的一小部分。

然而，事實證明伊朗過去善於尋找規避美國對其石油銷售制裁的手段。盛寶銀行大宗商品戰略主管奧勒-漢森（Ole Hansen）說，庫德斯坦重啟出口有助於增加全球石油供應，而此時哈薩克等其他地區的石油產出已經中斷。 他說：“目前，我認為市場對原油價格採取了相對中性但緊張的立場。”

庫德地區的額外供應可能會使伊拉克超過歐佩克+的供應目標。一位伊拉克官員說，伊拉克有可能重啟輸油管，並繼續遵守歐佩克+的供應政策。

瑞銀集團的商品分析師喬瓦尼-斯托諾沃（Giovanni Staunovo）說，恢復出口的整體影響可能不大。他說：“從石油市場的角度來看，伊拉克受歐佩克+產量協議的約束，因此我不會指望伊拉克在管道重啟的情況下增加產量，而只是改變了出口方式。”

來源: 金十數據

來源：GO Markets中文部

特斯拉早期投資者、格伯川崎財富與投資管理公司的CEO羅斯·格伯（Ross Gerber）日前再次表達了對特斯拉的悲觀態度，預言2025年該股可能崩跌50%。

在特斯拉成為華爾街和散戶投資者最喜愛的股票之一之前，格伯是少數向該公司投入大量資金的投資人之一。這項投入在2021年取得回報，當時特斯拉的股價創下歷史新高，讓格伯獲利頗豐。

然而，自去年以來，格伯對特斯拉的態度明顯出現了轉向。他從馬斯克的忠實信徒變成了直言不諱的批評者。

去年8月，格伯透露，由於擔心特斯拉汽車的受歡迎程度下降，他已經賣出了約一半（價值6,000萬美元）的特斯拉持股。去年9月，他還放言，若6個月內特斯拉業績不改善就清倉該股。

在川普贏得美國大選後，格伯去年12月初表示，即使馬斯克與總統的關係會帶來任何正面影響，這種正面影響也微乎其微。

這些警告現在看來很有先見之明。在大選後最初的飆升之後，特斯拉股價2025年迄今已經下跌了近11%。

格伯認為，特斯拉的跌勢恐將持續下去，並且有可能在2025年錄得高達50%的跌幅。在最新訪談中，格伯列出了他看衰特斯拉的四大理由。

1．全自動駕駛計劃“行不通”

格伯表示，馬斯克計劃在6月在德州奧斯汀推出自動駕駛計程車網路的目標過於雄心勃勃，看起來「幾乎不可能實現」。

格伯也指出，核心問題在於特斯拉的自動駕駛平台沒有使用其他無人駕駛系統（如Alphabet的Waymo）所依賴的雷射雷達感測器，而是使用攝影機。他認為，使用光達才能擁有足夠安全的全自動駕駛系統，並稱特斯拉「在自動駕駛計程車和自動駕駛方面遠遠落後」。

2. 馬斯克事務纏身

格伯指出，從經營特斯拉、SpaceX 和xAI 等多家公司，到在X 上發表大量推文，到牽頭DOGE提高政府效率，再到成為11個孩子的父親，可以肯定的說，馬斯克一天的時間可能不夠用。

格伯認為，這對特斯拉股東來說是個問題，尤其是考慮到馬斯克最近幾個月的唯一關注點似乎是人工智慧。他指出，這對特斯拉的不利影響大於對xAI和其它所有業務的有利影響，並表示，「如果馬斯克把所有的時間都投入到全自動駕駛上，我會對特斯拉更有信心」。

3.特斯拉銷售放緩

格伯表示，儘管投資人對特斯拉炒作的重點主要集中於其自動駕駛和機器人的雄心，但汽車銷售仍是其核心業務，可是這項業務的成長正在開始放緩。來自比亞迪的競爭，對特斯拉在美國以外的電動車業務構成真正的威脅。

他也指出，特斯拉麵臨的另一個威脅是馬斯克與川普的密切關係。他指出，馬斯克與川普的關係引起人們憤怒。雖然這種憤怒不是針對特斯拉這家公司，而是馬斯克，但特斯拉成為人們發洩怒氣的唯一方式。

特斯拉1月在歐洲市場的銷售量大幅下滑：在法國、德國和挪威的銷售量分別下滑了63%、60%和38%。有些人將馬斯克過去幾個月一直公開幹預歐洲政治引發不滿列為特斯拉在該地區銷售下滑的原因之一。

4.特斯拉估值較高

格伯指出，相較於其他汽車製造商和科技巨頭，特斯拉的估值一直較高，但如果特斯拉的汽車銷售持續放緩，這種溢價可能會大幅降低。

YCharts的數據顯示，儘管特斯拉去年的利潤僅為豐田的20%，但其市值高達1.1兆美元，是豐田的近5倍。特斯拉預期本益比為118倍，是「七巨頭」股票中第二高的英偉達的三倍多，也高於其84倍的5年平均水準。

「因此，特斯拉的弱點在於，如果今年情況不順利，該股可能會下跌50%。所以我們賣出特斯拉股票。我們仍然持有大量該股，我們賣掉它們，因為我們認為它被高估了。」格伯表示。

來源: 新浪財經