歐洲央行或將討論更大規模降息，但不確定性依然很高

政策吹暖風，資金流入追捧

經濟放緩，高風險資產高風險

來源：大公報

本週充滿了高影響力的事件，包括11月份的就業報告和聯準會的幾次露面，預計這些事件將影響美國國債殖利率、美元、黃金、原油和股票的前景。交易員應該為市場活動加劇做好準備，因為這些因素匯聚在一起，將影響各資產類別的情緒和價格趨勢。

非農就業數據

定於週五公佈的11月非農業就業報告預計將顯示反彈，非農業就業人數將增加19萬人，遠高於10月受風暴影響的1.2萬人。失業率預計將小幅上升至4.2%。此外，鑑於10月就業數據異常低迷，市場將密切關注前幾個月數據的修正，以明確就業市場趨勢。強勁的就業成長可能會緩和人們對2025年未來降息的預期，因為聯準會可能會採取謹慎的立場，以平衡通膨控制與經濟成長。

聯準會的訊號會影響美國公債殖利率和美元嗎？

市場也關注聯準會主席鮑威爾週三在DealBook峰會上的演講。雖然鮑威爾不太可能發出即將升息的信號，但依賴數據的立場可能會穩定美國公債殖利率，並支撐美元。目前，市場預計聯準會將在12月17-18日的會議上降息25個基點，但強於預期的就業數據可能會改變基調，推遲2025年進一步降息的時間。

經濟數據將如何影響黃金和石油？

黃金仍對利率訊號做出反應，可能因鮑威爾的溫和言論或疲軟的就業數據而上漲。然而，強勁的就業報告可能會限制漲幅。原油市場將受到全球需求擔憂以及美國製造業和服務業PMI數據（將於週一和週三公佈）的影響。疲弱的採購經理人指數可能打壓油價，而較強勁的指標可能提供適度支撐。

股市的焦點是什麼？

包括Salesforce和Marvell Technology在內的主要公司的收益報告將揭示人工智慧驅動的成長趨勢。在最近的法律和解中，道明銀行（TD Bank）和加拿大皇家銀行（Royal Bank of Canada）等加拿大銀行將面臨金融穩定性的審查。週五的就業數據也可能影響股市，尤其是對利率敏感的板塊，這取決於它如何影響聯準會的利率預期。

鮑威爾的演講和就業數據會引發重大市場波動嗎？

本週的事件可能帶來波動性加劇。如果鮑威爾發出聯準會立場軟化的訊號，黃金的前景可能看漲，而強勁的經濟數據可能會助長對股票和黃金的看跌情緒。美國國債殖利率和美元可能穩定，但如果需求擔憂持續，原油可能面臨下行風險。

保持警惕，因為鮑威爾的演講和就業數據可能會顯著改變市場情緒。

來源: 匯通網

來源：《財經》雜誌

以史為鑑：歲末年初有何歷史規律？

立基於當下：今年歲末年初行情可望如何演繹？

配置層面，我們在前期主題報告中認為當前中小盤風格雖有波折但預計相對佔優，歲末階段政策預期走強雖相對利好大盤風格但表現可能偏階段。產業層面，建議從基本面出發並結合良好的供需格局，佈局景氣成長產業，如鋰電、軍工的高端製造，以及半導體、消費電子、通訊設備等科技硬件，此外電網設備、商用車、白色家電等韌性外需板塊也值得關注。

美國候任總統川普上週末的新關稅威脅再次引發投資人對通膨的擔憂，12月的首個交易日（2日）盤前，市場出現拋售，美債殖利率全線上漲。

截至新華財經發稿時，2年期美債殖利率漲2.6BPs至4.20%；10年期美債殖利率漲2.1BPs至4.213%；30年期美債殖利率漲1.1BP至4.38%。

川普上週末威脅說，如果金磚國家試圖取代美元的儲備貨幣地位，他將對這些國家徵收100%的關稅。

「即將上任的川普政府可能引發一場可能重新引發通膨的貿易戰，再加上美國經濟的強勁表現，進一步強化了人們對聯準會將放緩降息步伐的預期，」ActivTrades高級分析師里卡多·埃萬傑利斯塔表示。

同時，投資人也關注本週陸續公佈的數據。其中，ISM週一將公佈11月製造業採購經理人指數（PMI）報告，該報告將提供有關製造業經濟健康狀況的見解。 PMI指數高於50%表示製造業經濟在擴張，低於50%則表示製造業經濟在下滑。週三將公佈10月份的職位空缺和勞動力流動調查，該數據提供職位空缺、僱用、裁員和辭職的估計數量。

此外，11月就業報告將於週五公佈，預計將顯示美國經濟上月新增17.75萬個就業崗位，高於10月的1.2萬個。根據FactSet的估計，失業率將從先前的4.1%上升至4.2%。

就業報告對投資者來說很重要，因為這將是聯準會12月17-18日會議前對勞動市場的最後一次重要觀察。聯準會將在會議上決定降息幅度。強勁的就業報告將使聯準會走上進一步降息的道路。

本週將有幾位重要的美聯儲官員先後發表講話，其中美聯儲理事克里斯托弗·沃勒和紐約聯邦儲備銀行總裁約翰·威廉姆斯將分別在當地時間週一下午3:15分和4:30分發表講話。週三，聯準會主席鮑威爾也將發表講話，投資人將密切關注這些講話，以期尋找未來降息的暗示。

一級市場方面，美國財政部週一（當地時間12月2日）發行2期債券共1,530億美元，其中13週和26週短債分別發行810億和720億美元。

歐債方面，歐債殖利率週一以下行為主，10年期德債殖利率跌4.1BPs至2.048%；10年期義債殖利率跌3.4BPs至3.248%；10年期法債殖利率微跌0.1BP至2.895%。

來源: 中國金融資訊網

法國極右翼政黨國民聯盟(National Rally)主席喬丹·巴爾德拉週一表示，除非出現“最後一刻的奇蹟”，否則該黨可能會在未來幾天支持對政府的不信任動議。巴爾德拉在接受採訪時表示：「議會將觸發不信任投票機制，除非在最後一刻出現奇蹟，如果巴尼耶在當地時間15點(北京時間22點)之前修改了他的文本，但我對此不抱太大希望。

法國極右翼政黨聯盟的領導人馬琳·勒龐要求法國總理米歇爾·巴尼耶在周一之前同意她最新提出的預算要求，否則她將決定是否推翻這一法國政府——即在法國議會中發起不信任投票。

發生了什麼事？

法國政府訴求：減少財政赤字

巴尼耶的2025年預算旨在透過增加稅收和削減開支600億歐元的休克療法，將差距縮小到5%。法國財政部長安托萬·阿爾芒在接受採訪時堅稱，在2025年將預算赤字削減至5%、2029年削減至3%的承諾上搖擺不定「不是一種選擇」。但如果不採取此行動，借款可能會達到近7%，這將是歐盟穩定與成長公約3%上限的兩倍多。

甚至在過去幾週的政治動盪之前，隨著削減債務的計畫在2024年底偏離軌道，法國的財政狀況就越來越受到投資者的擔憂。由於稅收收入遠低於預期，政府目前預計今年的預算赤字將達到經濟產出的6.1%，而不是原先計畫的4.4%。

法國預算部長聖馬丁週末表示，修改預算的請求將耗資近100億歐元，政府將不會再做出任何讓步。

阿爾芒週一稱，法國不會接受勒龐人為設定的預算截止日期，儘管這位極右翼領導人發出了迄今為止最強烈的信號，準備最快在本週推翻政府。阿爾芒說：「身為財政部長，我的責任是致力於實現我們在上任之初決定的5%的目標，不僅是對法國或政府，因為現在需要這樣做，以便歐洲仍然是一個繁榮的大陸。

勒龐對這些言論進行了猛烈抨擊，她告訴法新社，巴尼耶政府「已經結束了討論」。她明確表示，如果不遵守她的紅線，她的政黨將與左翼聯合推翻政府。巴爾德拉指責政府“出於固執和宗派主義”，把自己的存在置於危險之中。

極右翼政黨議會訴求：調整預算舉措

據了解，極右翼領導人勒龐帶領下的國民聯盟要求巴尼耶調整其2025年預算計劃，該計劃包括大約600億歐元(約635億美元)的財政調整舉措，以最終放棄減少藥品報銷的提議，呼籲暫停對法國大多數個人徵收新的或更高的稅收，並且勒龐力爭從1月1日起將法國養老金與通貨膨脹率掛鉤，並製定更嚴格的移民管理以及犯罪懲罰政策。

巴尼耶上周放棄了增加電力稅的計劃，但國民聯盟也希望他提高退休金的幅度與通膨率保持一致，而他原本的目標是將其中一些退休金的增幅低於通膨率，以節省資金。國民聯盟呼籲取消削減藥品報銷的計劃，並對政府可能提高汽油稅感到不滿。除了其他要求外，它還希望減少法國對歐盟預算的貢獻。

如果巴尼耶不得不動用激進的憲法權力，迫使一項社會安全融資法案獲得通過，那麼政府之間的僵局最早可能在周一達到頂峰，這將不可避免地引發左翼的不信任動議。

法國公共審計署署長皮埃爾·莫斯科維奇週一表示，由於國家預算可能在議會受阻，法國正面臨艱難的財政和經濟狀況。莫斯科維奇說：“我們現在的財政狀況很危險。”

勒龐告訴《世界報》，如果法國政府適用憲法第49.3條通過社會安全融資法案，她仍打算最早在下週投票支持對法國政府的譴責。

所謂的“不信任投票機制”，在法國指的是任何議員(或議會中的某些黨派)都可以提出不信任動議。如果該動議得到超過半數議員的支持，政府就必須辭職。這通常發生在政府在議會中失去多數支持時，尤其是當政府的政策受到強烈反對時。如果巴尼耶未能滿足極右派這些要求，勒龐威脅將透過提出不信任動議來推翻政府。

上週，在巴尼耶同意放棄提高電力稅(國民聯盟的主要要求之一)之後，領導國民議會最大單一政黨的勒龐已經取得了勝利。這給極右翼政黨增加了要求的底氣。不信任投票最快可能在周三舉行。

為何而起？

法國政治困境和市場恐慌始於今年6月，當時法國總統馬克宏呼籲提前選舉，以使國民議會狀況變得清晰，他的政黨在議會中已經沒有獲得絕對多數。

馬克宏提前選舉的賭注導致下議院分裂為三個激烈對立的黨派：執政黨所在的中間派、由瑪麗娜·勒龐領導的極右翼陣營，以及左翼聯盟「新民眾陣線」。由於不可能組成聯合政府，馬克宏在9月任命巴尼耶為總理，其核心任務是整頓法國混亂的財政狀況。

如果巴尼耶被趕下台，馬克宏將不得不重新任命他或挑選新總理。但總統將面臨同樣艱難的平衡，因為直到明年7月才有可能舉行新的立法選舉。

任何新政府的出現都將迫切需要提出2025年的預算。阿爾芒試圖安撫投資者，稱他相信法國將繼續改革經濟並吸引投資者。他說：“法國致力於與德國、義大利、西班牙以及所有歐洲國家一起保持歐洲的領導地位，這樣，這個增長議程就可以成為解決目前國際和貿易緊張局勢的最佳答案。”

引發市場拋售

儘管如此，在這種背景下，債券投資者拋售法國資產，上週將法國國債殖利率一度推高至希臘的水平，並導致巴尼耶警告金融市場可能出現「風暴」。

政府在如此接近年底預算截止日期時垮台，在法國是史無前例的。顧問公司牛津經濟研究院高級經濟學家Léo Barincou表示：「市場擔心巴尼耶政府可能被推翻。那樣的話，基本上就會陷入混亂。法國可能會在無預算的情況下開始新的一年。 」

不過，議員和法律專家指出，可以採取緊急措施，允許徵稅，並頒布法令，批准最低限度的支出，以避免政府關門。

巴尼耶先前表示，推翻政府可能會在金融市場引發「大風暴和非常嚴重的動盪」。但勒龐則淡化了年底前沒有預算的後果，她對媒體表示：“法國的製度設計得很好，完全沒有理由恐慌，因為沒有什麼是確定的。”

「不信任投票」的可能性，促使國際投資者紛紛出售法國資產，導致法國的借貸成本遠高於歐洲其他國家，並且今年以來法國股市基準指數也遠遠跑輸其他歐洲國家。週一，法國-德國10年期公債殖利率差開盤擴大4個基點至85個基點，一度觸及90個基點。法國CAC40指數跌1.17%。歐元兌美元跌0.26%，至1.0550。

澳洲國民銀行駐雪梨的策略師Rodrigo Catril表示：“法國的政治動盪肯定無助於歐元。如果政府通過成功的不信任投票而真正垮台，將增加另一層不確定性。”

來源: 智通財經