比特幣，深夜大跌！

2024年美國大選投票落幕，備受加密產業歡迎的川普陣營宣布勝利。本次大選，算得上是加密行業的一次集體“團建”，上到Web3頂級項目、公司的鼎力支持，下到散戶們在各類預測平台的大肆投注，都昭示著特朗普及其團隊被加密行業接納。

然而，如果回顧他的第一任期，筆者發現，他與加密產業的關係與現在截然相反。從對立到支持，為什麼會有如此翻天覆地的改變？原因無他，敵人的敵人就是朋友，更何況這位朋友也提出了大量有益於加密產業的政策。

不過，承諾雖然美好，但也要落實才行。那麼，不如來盤點一下我們這位加密總統提出了哪些關鍵性的利多政策，以及這些政策開始推進了嗎？

打造比特幣強國

2024年6月的田納西州納許維爾比特幣大會上，川普向全球加密貨幣產業拋出了一顆重磅炸彈：他承諾如果當選，將透過一系列政策，推動美國成為全球比特幣領域的絕對領導者。這項計畫從建立國家戰略比特幣儲備和打造比特幣挖礦強國兩大方向展開，旨在確立美國在全球數位經濟中的技術高點。

川普計劃利用聯邦執法部門沒收的比特幣作為儲備初始資產，並透過立法設定年度採購目標，逐步擴大國家的比特幣持股規模。這項措施不僅將比特幣從「投機資產」提升為「主權儲備資產」的高度，還可能引發全球政策連鎖的反應，促使其他國家效仿。同時，美國直接持有比特幣的訊號將顯著提升其合法性和流動性，為數位資產的國際化提供強而有力的支持。

同時，川普提出了透過政策支持和技術革新，打造美國成為比特幣挖礦強國的目標。他計劃削減挖礦企業的能源稅，並為使用再生能源的企業提供稅收優惠和專項補貼，降低其營運成本。同時，美國將資助高效率挖礦硬體的研發，減少對海外供應鏈的依賴。透過這些措施，川普希望將比特幣挖礦與綠色能源革命結合起來，建立全球挖礦產業的永續發展標準。

這一系列政策的潛在影響深遠且複雜。國家級比特幣儲備的建立將顯著增強比特幣在全球金融體系中的地位，而算力佔比的提升將進一步鞏固美國在比特幣網路中的主導地位。同時，綠色挖礦技術創新將有助於產業應對環境批評，為全球挖礦產業設定環保基準。然而，算力集中化可能引發對比特幣去中心化屬性的擔憂，這也是未來政策執行中需要關注的問題。

目前，這些計劃已初見端倪。 8月，美國參議員辛西亞·魯米斯向國會提交了《比特幣戰略儲備法案》，建議每年購買20萬枚比特幣，並在五年內累積達到100萬枚。 11月，賓州眾議院提出《賓州比特幣戰略儲備法案》，允許該州財政部將其約70億美元州資金中的10%分配給比特幣。此外，德州率先試點針對挖礦企業的能源補貼計劃，並與多家企業合作利用風能和太陽能進行挖礦。同時，川普團隊也正在推動聯邦立法，試圖通過《比特幣能源與技術創新法案》，為綠色挖礦技術的發展提供法律保障和財政支持。

支持穩定幣的進一步發展

川普承諾當選後將制定更寬鬆的政策支持穩定幣的發展，旨在將穩定幣從現有的局部應用推向更廣泛的支付和結算領域，同時透過合規性提升，加速傳統金融與加密貨幣的深度融合。他進一步表示，不會推動由聯準會發行的中央銀行數位貨幣（CBDC），認為CBDC可能對私人加密貨幣的創新精神造成威脅，並會擴大政府對金融體系的控制力。

川普的穩定幣政策將從三個方向展開：

首先，他提議為穩定幣發行機構制定更清晰的監管框架，以減少現行法律的模糊性和限制性。

其次，他計劃允許穩定幣發行方直接接入聯準會支付系統，縮短結算時間，並降低交易成本。

最後，他特別提出希望透過穩定幣技術優化國際貿易支付，為美元的國際地位開闢新的路徑。

近兩年，國際上其他地區也積極推動穩定幣的發展。歐盟於2023年通過的MiCA法規，為穩定幣發行設定了嚴格的資本要求和透明度標準，雖然保障了用戶資金安全，但也提高了業界的合規門檻。而香港則正在探索推出官方穩定幣，用以優化跨境支付和貿易結算，這種官方背書的穩定幣可能成為亞洲市場的重要支付工具。

相較之下，川普的政策路徑更重視靈活性和市場導向，透過支持私人穩定幣取代CBDC模式，進一步維護私人加密貨幣在支付和跨國結算中的主導地位。他反對聯準會發行CBDC的立場，為私人穩定幣的發展保留了空間，並讓市場化力量在金融數位化中繼續扮演主角。

目前，該政策已經顯露出初步跡象。今年8月，美國財政部聯合多家穩定幣發行方發起了“支付穩定幣監管標準計劃”，擬在五年內製定一套國際化的穩定幣支付框架。此外，聯準會正與多家金融科技企業進行測試，探索穩定幣如何在跨國支付中降低交易摩擦。然而，部分傳統銀行對穩定幣的快速發展仍存疑慮，認為其可能對現有支付網絡構成競爭壓力。

解僱現任SEC主席

在2024年總統競選期間，川普多次公開表示對現任證券交易委員會（SEC）主席加里·根斯勒的不滿，並承諾如果當選，將在就職首日解僱根斯勒。他批評根斯勒對加密產業的監管政策過於強硬，並表示這種執法態度扼殺了美國在加密技術創新方面的潛力，損害了國家的全球競爭力。

長期以來，由加里·根斯勒率領的SEC對多家加密貨幣交易所和專案採取了嚴厲的法律行動，並將加密資產歸類為證券進而採取嚴格監管。這項政策儘管試圖保護投資者，但也引發了加密產業的極大不滿，認為監管過度已成為創新的主要障礙。如果川普兌現這項承諾，解僱根斯勒並任命一位對加密產業更友善的領導者，將帶來顯著的政策轉變，有利於提升產業信心，吸引更多資本流入美國市場，為加密企業提供更有利的經營環境，促進產業的快速發展。

不過，這項計畫面臨法律和政治上的挑戰。根據現行法律，SEC作為獨立機構，其主席不得直接由總統免職，除非有明確的法律依據，例如瀆職或違法行為。不過，也有歷史先例表明，許多獨立機構的領導人選擇在新總統上任時主動辭職。

另外，川普在11月10日的推文中暗示，他可能透過參議院休會任命（recess appointment）的方式繞過傳統的參議院確認程序，直接任命下一任SEC主席。他還提到，將與潛在的參議院多數黨領袖合作，推動休會任命以「立即」填補重要職位的空缺。根據美國憲法，休會任命允許總統在參議院休會期間授予臨時任命，有效期至下一屆參議院會議結束。

廢除SAB 121

川普在競選中明確承諾，如果當選，將廢除SEC在2022年發布的會計公告SAB 121。這項公告的要求被廣泛認為過於苛刻，尤其對加密資產託管平台和交易所來說，幾乎成了一種沉重的財務負擔。根據SAB 121的規定，企業需要將為客戶持有的加密資產視為一項負債，並在資產負債表中同時列示一項與之等額的資產，用於反映企業保護客戶加密資產的責任。這種規定雖然是為了提高透明度，但實際上卻讓企業的負債表大幅膨脹，直接限制了資本運作空間，影響企業的發展和擴展能力。

川普表示，這項政策不僅讓企業背負了不必要的成本，也嚴重限制了美國企業在加密領域的競爭力。如果SAB 121被廢除，企業的財務壓力將大幅緩解，尤其是託管平台和交易所，將有更多靈活的資本用於技術研發和業務拓展，從而推動整個產業的發展。

此前，共和黨內已經有議員對SAB 121的改革提出了具體行動。今年9月，由眾議院金融服務委員會主席派崔克·麥克亨利和參議員辛西婭·魯米斯牽頭，42位共和黨議員聯名致函SEC主席加里·根斯勒，要求廢除SAB 121。儘管先前國會兩院通過了推翻SAB 121的法案，但這項法案在2024年5月遭到拜登總統的否決，使得改革進程陷入停滯。

截至目前，SEC尚未正式回應這些議員的要求，SAB 121仍然有效。然而，國會內部的持續施壓顯示出對加密貨幣會計規則改革的強烈意願，未來可能會有進一步的立法或政策調整。

結束“扼殺行動2.0”

川普在競選中明確表示，如果當選，將立刻終止被稱為「扼殺行動2.0」（Operation Choke Point 2.0）的監管行動，確保銀行體系能夠為加密企業提供公平的服務環境。他認為，這種隱性政策並未通過透明的立法程序，並且限制了加密貨幣企業接入傳統銀行系統的能力，是阻礙美國加密產業發展的主要原因之一。

「扼殺行動2.0」被加密產業廣泛視為監管機構的隱性打壓，其核心手段是透過向銀行施壓，使其減少或中斷對加密貨幣企業的服務。這種方式不僅讓大量加密企業陷入資金困境，更直接影響了美國在全球加密經濟中的競爭力。因此，川普承諾終止“扼殺行動2.0”，不僅能為加密產業創造更公平的金融環境，還可以恢復市場對美國金融體系的信任。

目前，雖然沒有確切的廢除計劃，但川普的表態已經贏得了加密行業的廣泛支持。不少從業人員認為，這項政策如果能真正落實，將大幅改善加密企業的生存環境，特別是在銀行通路和資金流動方面，消除對產業的不公平對待。

總結

川普的獲勝，無疑為美國乃至全球加密產業注入了一針強心劑。無論是建立國家戰略比特幣儲備、支持穩定幣發展，或是廢除SEC的SAB 121政策，這些承諾都直指產業痛點，試圖從根本上改變美國加密產業的監管環境。然而，這些政策承諾雖然令人振奮，但其落實的路徑和可操作性仍充滿未知。畢竟這些政策能否順利推進，還是取決於美國複雜的立法與行政體系。

不過，這些提案也為全球加密產業的監管提供了一定的參考，例如如何平衡創新與風險、穩定幣及跨國支付的路徑。在全球經濟融合的背景下，美國的政策選擇將不可避免地對其他國家產生外溢效應。特別是穩定幣發展與CBDC的對立，更可能成為未來國際金融競爭的關鍵領域。各國可能需要重新思考在國際結算和金融主權之間的平衡。

對中國來說，這些變化既是挑戰，也是機會。我們需要持續關注國際加密政策的動態，尤其是美國政策在產業規則制定中的潛在主導作用。同時，也應積極探索與國際接軌的監管路徑，推動加密產業在合規與創新之間找到平衡。未來，無論是企業或法律服務機構，都需要以更開放的視野來面對全球加密經濟的變革，為中國企業搶佔新興市場提供支援。

來源: 金色財經

歐元區通膨將以多快的速度上升？

歐洲天然氣價格會繼續上漲嗎？

來源：英國《金融時報》

黎巴嫩真主黨24日向以色列發射約250枚火箭彈，報復以軍前一天的猛烈空襲。以軍24日繼續空襲黎巴嫩首都貝魯特。

當真主黨與以色列持續激烈戰鬥時，歐洲聯盟外交與安全政策高級代表何塞普·博雷利24日到訪貝魯特，以期推動衝突雙方達成停火協議。

11月23日，在黎巴嫩貝魯特，人們在遭空襲的建築廢墟參與搜救。以色列軍隊23日空襲貝魯特市中心人口密集區，用鑽地彈將一棟8層居民大樓夷為平地，致死至少20人。新華社發

真主黨大規模襲擊

黎巴嫩真主黨24日說，真主黨武裝人員襲擊了以色列南部阿什杜德一處海軍基地及以色列中部特拉維夫地區的多處軍事設施。法新社報道，對阿什杜德海軍基地的攻擊是真主黨迄今打擊以色列境內縱深最遠的目標之一。

以色列國防軍並未就真主黨說法予以詳細回應，只說以色列多地響起警報。

根據以軍統計，真主黨向以色列多地發射約250枚火箭彈，其中大部分被以軍攔截。以方一些房屋起火被毀，至少4人被彈片擊中受傷。以色列急救組織「紅色大衛盾」說，已接收7名傷者。

路透社獲得的影片畫面顯示，在以色列北部城市納哈里亞，一棟房屋被擊中。法新社記者在特拉維夫附近地區拍攝的畫面顯示，一棟房屋受損，數輛汽車被燒毀。

真主黨24日的大規模攻擊是回應以軍前一天大規模空襲貝魯特。路透社報道，這次空襲是以軍對貝魯特發動的最猛烈的攻擊之一。黎巴嫩衛生部說，以軍23日的空襲導致84人死亡。

24日，以軍繼續空襲黎巴嫩，稱打擊了真主黨在貝魯特南郊代希耶地區的12個指揮所。

停火斡旋持續進行

在真主黨與以軍激烈交火時，歐洲聯盟外交與安全政策高級代表博雷利24日到訪黎巴嫩，會晤黎總理納吉布·米卡提、國民議會議長納比·貝裡。

博雷利說，他沒有看到以色列政府對達成停火協議表露明確意向，以方似乎要開出新條件。他注意到，以色列拒絕接受法國作為推動停火國際聯盟的一員。

他說，「必須」繼續同時向以色列和真主黨施加壓力以達成停火。 “我們看到唯一可能的前景是，立即停火併全面落實聯合國安理會第1701號決議。”

美國總統特使阿莫斯·霍克斯坦上周先後訪問黎巴嫩和以色列，以期促成黎以停火。霍克斯坦在與黎方代表會談後稱，黎以雙方分歧“顯著縮小”，並有望達成協議。

美國阿克西奧斯新聞網記者巴拉克·拉維德在社交媒體發文說，不願公開姓名的以色列官員稱，霍克斯坦23日告知以色列駐美國大使耶希埃爾·萊特，如果以色列今後數天仍不同意停火，他將停止斡旋。

根據這名以方官員的說法，以方正向達成停火協議的方向邁進。不過，以色列公共廣播公司報道，以色列政府沒有就達成停火協議“開綠燈”，仍有問題沒有解決。

來源: 中國金融資訊網

受政府垮台和川普再次當選美國總統後貿易關稅威脅的影響，德國11月IFO商業景氣指數從一個月前的86.5 降至85.7，比經濟學家預測的86 還要差。

Ifo的預期指標和當前狀況指標均出現下降，預示德國11月份商業前景下滑，持續低迷。

「德國經濟陷入困境，」Ifo經濟研究所所長克萊門斯·菲斯特週一在一份聲明中表示。 “企業對未來幾個月再次抱持懷疑態度。”

歐洲最大的經濟體正面臨連續第二年萎縮，其工業和汽車巨頭之間的長期鬥爭因政治動盪和川普回歸動搖全球貿易的危險而加劇。

德國央行行長約納格爾警告稱，川普的徵稅措施可能使德國經濟產出損失1%，並導致德國經濟在2025 年也萎縮。

週一晚些時候，菲斯特表示：“這一直是德國製造業擔心的問題”，並稱該行業的數據“疲軟”。他表示：“本月唯一的亮點來自消費。”

標普全球上週的調查顯示，德國11 月份私部門活動的萎縮速度快於10 月份，服務業指數與製造業指數一樣，跌破了50(產出擴張與萎縮之間的分界線)的關口。

第三季GDP也於上週五被調降。統計機構表示，出口下滑抑制了由消費者和政府支出推動的成長。

德國央行對2024 年經濟成長不抱太大希望。該央行預測，在明年溫和復甦之前，最後三個月經濟將陷入停滯。

定於明年2月舉行的選舉可能預示著政策的變化。越來越多的人呼籲德國放鬆對借貸的限制，以幫助提振投資和改革搖搖欲墜的基礎設施。

事實上，在德國財政政策近年來表現出自律之後，投資人可能會有興趣購買更多的德國公債。

降低公司稅可能會提振經濟成長。不過，菲斯特認為，光憑這一點並不會顯著改善德國的命運。

菲斯特表示：「我們需要的是一個更全面的議程，包括對經濟的過度監管和能源供應。」「它必須涵蓋經濟的其他領域，特別是勞動力供應。許多公司擔心找不到勞動力，這就是他們不在德國投資的原因。

來源: 智通財經

特朗普（Donald Trump）勝選後，外界原本預期俄烏戰場很快能停火，卻沒想到會在近日陡然升級。

11月17日，拜登（Joe Biden）以應對朝鮮參戰為由，首度准許烏克蘭以陸軍戰術導彈（ATACMS）打擊俄羅斯，烏克蘭也在19日至20日迅速行動，不只用上美國提供的ATACMS，還加碼英國製造的「風暴之影」（Storm Shadow）。結果雖沒有造成嚴重傷亡，卻是明顯突破某種「紅線」。

而俄羅斯也回以顏色。11月19日普京（Vladimir Putin）簽署總統令，批准新版《俄羅斯聯邦核威懾國家基本政策》，當中擴大了核威懾對象範圍，擴充了須以核手段消除的軍事威脅類型，也對俄羅斯考慮使用核武器作出回應的具體情況進行說明。這一動作被不少媒體解讀為「降低核打擊門檻」，目的是向華盛頓發出嚴厲警告。

之後情勢再度升高：因為擔心俄羅斯報復，美國和部份西方國家在11月20日暫時關閉駐基輔大使館，中國大使館也在20日發布通知，稱烏克蘭全境處於戰時狀態，安全形勢嚴峻，在烏公民必須做好撤離準備。同日美國防部長奧斯汀（Lloyd Austin）證實，拜登已批准向烏克蘭提供反步兵地雷，協助烏軍防範俄軍「入侵」，是繼ATACMS後再開「綠燈」。烏克蘭接著指控，俄羅斯在21日以洲際彈道導彈（ICBM）打擊第聶伯羅（Dnipro）多處關鍵基礎設施。事後雖有美國官員質疑，「俄羅斯用的應是中程導彈而非ICBM」，歐洲市場還是大受震撼：泛歐斯托克600指數（STOXX）持續下跌，跌至8月以來最低水平，投資人也轉向黃金期貨、比特幣和政府債券避險。

雖說目前看來，這輪升級已過高峰，局勢正逐步回歸常態，「如何停戰」的難題卻依然存在。且儘管交手各方「點到為止」，過程緊張還是暴露戰爭護欄的脆弱性，並為衝突終局投下大哉問：一個不完整但高度武裝的烏克蘭，能不能勉強成為美俄共識？

烏克蘭的分裂已成定局

從烏克蘭作為「被入侵方」的視角來看，其最理想停戰條件當然是收復失地、加入北約，並在政治、軍事、經濟上高度「脫俄入歐」。10月公布的「勝利計畫」就是理想寫照。

根據烏克蘭總統澤連斯基（Volodymyr Zelenskiy）描述，「勝利計畫」有五個可公開要點和三個暫不公開要點。要點一是確保烏克蘭能在未來無條件加入北約；要點二是提升烏克蘭的防禦能力，方法包括增加烏克蘭的武器裝備、加強烏克蘭的國防工業、提升烏克蘭的防空能力、取消對武器的使用限制；要點三是建立對俄威懾，包括在烏克蘭境內全面部署非核戰略威懾軍備，來確保烏克蘭不受俄羅斯軍事威脅；要點四是與美國、歐盟以及其他盟國簽署協議，允許共同投資和使用烏克蘭的自然資源；要點五是讓烏克蘭武裝部隊取代目前派駐歐洲的部分美軍。

整體來說，「勝利計畫」展示了對烏克蘭的理想規劃：擊退俄軍，並以加入北約為起點，與歐美在軍事、經濟上深度綑綁，最終成為歐陸的抗俄橋頭堡。

只是從現實條件來看，「勝利計畫」的處境恐怕就像烏克蘭的悲慘宿命，其結局掌握在美俄兩大國手中，而非操之在己。當中「擊退俄軍」這個前提，就是幾乎無法實現的艱難挑戰。一來，俄羅斯已經多次表明，「佔領地入俄」就是自己的談判底線；二來，即便西方軍援能讓烏克蘭抗俄兩年，烏方的有生力量也不可能無止境消耗。

根據與烏克蘭國防部關係密切的軍事衝突追蹤組織DeepStateMAP數據，自今年8月起，俄軍已經佔領烏克蘭1,200多平方公里土地，這是烏軍目前佔領庫爾斯克州面積的兩倍，也是俄軍2022年開戰以來的最快推進。《紐約時報》指出，烏軍之所以不斷敗退，是因為俄軍已摸索出有效但代價高昂的戰術：通過小規模步兵攻擊向前推進，以人員換取土地，而烏克蘭由於兵源不足，所以不得不在前線熱點間調動部隊，來避免防線崩潰。但即便如此，這也不是長久之道，據位於基輔的安全智庫國防戰略中心（CDS）估計，到了12月，「前線可能會從目前位置向西移動30至35公里」。

因此即便澤連斯基曾反覆重申，「不接受凍結衝突或領土換和平」，但以俄軍已經佔領烏克蘭近20%國土、不僅無意歸還加速推進來看，犧牲領土完整雖是烏克蘭極不樂見的發展，卻也恐怕是必須接受的現實。或許正因如此，澤連斯基已在11月20日受訪時首度鬆口，烏克蘭將以外交而非軍事途徑收復克里米亞。

這一表態看似心懷希望，其實等同放棄「不接受凍結衝突或領土換和平」的長期堅持，因為如果克里米亞能被「外交途徑」收復，俄羅斯也就不會從2014年佔領該地至今。雖說澤連斯基也強調，「烏克蘭不會在法律上承認任何被佔領地屬於俄羅斯」，但這種聲明的現實意義微乎其微，因為俄羅斯要的本就不是烏克蘭的公開承認，而是事實上的被迫默認，也就是放棄武力收復失地。

當然，澤連斯基受訪只提克里米亞、沒有論及其他被佔領地，但這不表示「克里米亞模式」不能擴大適用，因為這一模式的基礎就在於：俄羅斯的佔領已是既成事實，且烏克蘭窮盡所有努力都無法改變，2014年後的克里米亞如此，2022年後的四州失地亦然。

因此不論基輔甘願與否，從眼下戰場現實來看，烏克蘭的分裂已成定局。

美國同不同意烏克蘭加入北約

如此一來，「勝利計畫」就直接面對下個問題：如果烏克蘭被迫「領土換和平」，能不能也為自己換來「北約門票」？

如前所述，烏克蘭希望在戰後高度綁定歐美，加入北約就是起點。而從現實發展來看，加入北約也可以是某種「戰後補償」，有助安撫不滿民意，緩衝烏克蘭政府可能遭遇的輿論反彈。

一直以來，烏克蘭民意都是俄羅斯併吞意志的反面鏡像。回顧2014年爆發、作為俄烏衝突序曲的頓巴斯內戰，不論俄羅斯究竟發揮多少主導作用，從莫斯科決定策應親俄民兵開始，這場「起義」就注定走向俄羅斯的實質併吞；但烏克蘭政府基於內部民意，也始終堅持對頓巴斯的主權要求，並且強烈反對任何形式的領土分裂，這就導致俄羅斯的「無痛併吞」難以達成，《明斯克協議》也在8年反覆撕扯後，被更大規模的全面戰爭徹底絞碎。

接著毫無疑問，2022年爆發的俄烏衝突又將烏克蘭民族情緒推向新高點，烏方輿論普遍認為捍衛領土完整就是維繫國家尊嚴，所以拒不同意「領土換和平」，這也成為基輔持續戰鬥的理由之一。但經過兩年戰火的殘酷洗禮，前述輿論態勢已有所軟化，例如根據基輔國際社會學研究所（Kyiv International Institute of Sociology，KIIS）2024年5月16日至22日民調，雖說反對割讓領土的民意還是高達55%，卻已有32%同意某種形式的領土讓步，這一數據與一年前的10%、去年底的19%相比有所成長。美國民調機構蓋洛普（Gallup）今年8月至10月民調更顯示，有高達52%的烏克蘭人希望國家盡快通過談判結束戰爭，且這一群體中也有52%同意烏克蘭「做出一些領土讓步」。

從這個民意結構來看，「領土換和平」已從不能接受變為可以討論，如果又在這個基礎上爭取到「北約門票」，烏克蘭政府將能最大程度降低輿論不滿。只是問題在於，通往北約的路必須經過華盛頓。

從美國視角來看，烏克蘭無疑是北約東擴的最關鍵拼圖，因為這等於顛覆烏克蘭在地緣上的緩衝區角色，讓北約與俄羅斯直接接壤。如此一來，不僅莫斯科會面臨更大的圍堵壓力，美國也更能推進長期目標：阻止俄羅斯在東歐、黑海的重新崛起，從而確保華盛頓在這些區域的話語權，同時鞏固美國在全球安全事務的領導地位。

此外，烏克蘭入約也有助美國強化對於歐洲的安全宰制。回顧北約在蘇聯解體後的數次東擴，包括1999年的捷克、匈牙利、波蘭，2004年的保加利亞、愛沙尼亞、拉脫維亞、立陶宛、羅馬尼亞、斯洛伐克、斯洛維尼亞，2009年的阿爾巴尼亞、克羅地亞，2017年的蒙特內哥羅，2020年的北馬其頓，2023年的芬蘭，2024年的瑞典，基本上北約每東擴一次，美國在歐洲安全框架的角色就上升一分，對於歐洲盟國的戰略掌控也同樣深化。

但高報酬的背後往往伴隨高風險，烏克蘭入約對美國的好處顯而易見，壞處卻也一目了然：根據《北大西洋公約第五條》，對北約任一成員國的武裝攻擊，都將被視作對於聯盟的整體攻擊。有鑑於烏克蘭對俄羅斯的地緣、文化角色特殊，一旦前者真的加入北約，俄羅斯必然不會坐視不理，2022年的戰爭爆發便有俄羅斯基於前述考量的「先發制人」。

而未來即便俄烏停火、劃定非軍事區，兩國前線還是可能爆發小規模衝突或各種形式的對峙。因此烏克蘭一旦加入北約，美國未來不僅要承擔更多防衛義務，還有機率「被召喚到歐洲戰場」。這在特朗普主政、美國也希望聚焦印太的背景下，恐怕不是一個理想圖景。11月19日開始的一輪俄烏緊張，基本上就是對未來的某種預演。

註：2024年10月17日，烏克蘭總統澤連斯基（Volodymyr Zelenskiy）在位於比利時布魯塞爾的北約總部出席記者會。

因此雖說要烏克蘭「領土換和平」的主張在西方外交圈已不是秘密，但對於「換到北約門票」的更進一步，各方還是相對謹慎。例如已卸任的北約秘書長斯托爾滕貝格（Jens Stoltenberg）就在10月接受《金融時報》採訪時表示，如果要讓烏克蘭加入北約，或許可以仿效1955年的西德模式，「儘管當年德國處於分裂狀態，但只有西德受到北約保護」，且重點在於，「需要有一條線來界定第五條的適用範圍」，言下之意就是必須避免北約與俄羅斯的直接交戰。

研究冷戰的美國歷史學家瑪麗·薩羅特（M. E. Sarotte）也於7月在《外交事務》（Foreign Affairs）雜誌上發表文章，提出北約成員國條款應可「根據具體情況進行調整」，例如挪威在成為創始成員國時就承諾，不會在領土上設立北約基地。如果烏克蘭要加入北約，「應該先定義一個軍事防禦邊界，同意除非邊界受到攻擊威脅，否則不在其領土上永久駐紮北約軍隊或核武器，並且放棄在邊界以外使用武力，除非是自衛」，而這些前提條款應同步告知莫斯科，「屆時吸引俄羅斯接受事實的關鍵將不再是土地換和平，而是北約不在烏克蘭領土上部署基礎設施。」

當然，利弊互見後的關鍵下一步，還是看美國如何抉擇，以及俄羅斯如何反應。

俄羅斯會接受嗎

眾所周知，特朗普不僅反對繼續援烏，還在選前誇下海口，稱能在24小時內結束俄烏衝突。但這更多是選舉考量的民粹語言。目前特朗普團隊尚未正式公布自己的停戰規劃，但根據《華爾街日報》11月6日披露，團隊內部已經形成初步方案，當中包括幾個關鍵點。

第一，敵對行動將在衝突雙方目前取得的階段性成果上停止，這意味著凍結前線，並且沿著前線建立非軍事區；第二，俄羅斯將實控烏克蘭部分領土，基輔必須承諾至少未來20年內不會試圖加入北約；第三，作為對烏克蘭的補償，美國會繼續向烏克蘭提供武器和軍事裝備。

《華爾街日報》也透露，目前特朗普尚未批准衝突的最終解決方案，未來將持續與核心顧問討論。只是如果相關消息為真，特朗普最後也傾向前述版本，這顯然是綜合各種現實考量的折衷路線：烏克蘭的「領土換和平」雖沒有正式換到「北約門票」，卻還是換來美國的實質武裝，可以在一定程度上建立對俄威懾，同時避免北約因為第五條款而被捲入大戰。問題在於，俄羅斯能不能接受這種安排？

註：11月21日，普京就俄羅戰爭局勢發表講話。

首先是所謂「非軍事區」。《華爾街日報》並未透露更多細節，例如非軍事區會否延伸到俄羅斯實控制的所有地區（例如克里米亞半島），不過根據非軍事區的經典定義，衝突雙方必須拆除該地軍事設施，同時禁止部署武裝部隊的單位和編隊、加固地形，以及在該地進行作戰和作戰訓練活動。這種安排如何協調雙方接受，是第一個問題。

此外維持非軍事區的安全秩序可能需要維和部隊。但華盛頓已經明確表示，維和部隊不會有美軍，也不會來自美國資助的國際機構，例如聯合國，那麼籌組責任就會落到歐洲國家肩上，但後者如何在沒有美國支持下拍板細節將是一大問題，包括部隊的組成和規模、指揮權以及法律地位等，因為這畢竟是美國主導的談判方案。如果美歐不針對這個部分先行協商，俄羅斯恐怕很難接受這種談判條件。

再來是領土實控部分。根據《華爾街日報》所述，美國同意俄羅斯保留烏克蘭「部分領土」的實控權，但所謂「部分領土」是否等同目前所有俄佔地，這或許就有待談判決定。只是俄方長期堅持「佔領地入俄」，針對這個議題會否讓步、又能讓步多少，也還在未定之天。

接著是烏克蘭不加入北約的20年期限。這一條款明顯是為安撫烏克蘭、提高烏方談判意願所設，說得更直接，就是不直接封死烏克蘭加入北約的可能，但至少先等20年。只是從俄羅斯的一貫作風出發，其或許會直接假設，20年後將是烏克蘭的機會之窗，自己與其等到那時受制於人，不如這段期間再度「先發制人」，畢竟從沙俄、蘇聯到俄羅斯聯邦，莫斯科已經多次展現這種先動手先贏、哪管結局炸裂的對外思維。

最後是美國持續武裝烏克蘭，這恐怕是莫斯科最介意的部分。如前所述，烏克蘭之所以積極爭取「北約門票」，除了緩衝輿論反彈外，也是意在綁定歐美，因為對位處歐俄之間的烏克蘭烏來說，領土讓步並不能解決國家走向的深層問題。回顧蘇聯解體後的一系列發展，俄烏矛盾既源於兩族歷史仇怨，也與俄羅斯長年將烏克蘭視為某種勢力範圍、希望基輔保持中立放棄融入西方國際體系有關；而美國出於遏制俄羅斯再崛起的長遠考量，也不會放棄拉攏、甚至改造基輔這顆旗子。

因此領土問題其實遠非俄烏衝突本體，倒是2004年、2014年兩場顏色革命所反映的「脫俄入歐」趨勢，以及美俄近年的持續交惡，恐怕才是進一步催化衝突的關鍵。回顧戰爭初期俄羅斯提出的談判條件，其實正是前述焦慮的反映，包括要求烏克蘭放棄加入北約、將俄語作為第二官方語言、承認俄羅斯對克里米亞半島的主權、承認烏東兩「共和國」獨立、去納粹化與去軍事化，其實莫斯科想要的並非區區頓巴斯，而是整個烏克蘭的徹底「芬蘭化」。

因此烏克蘭暫時的領土讓步，其實不能化解觸發戰爭的最深層結構：美俄都對烏克蘭存在領土之外的宏觀戰略目標。如果美國同意基輔20年不加入北約，卻在戰後持續武裝烏克蘭，那麼看在俄羅斯眼中問題還是沒有解決，甚至比戰前更糟。

不過整體來說，這也是俄羅斯應對烏克蘭不得其法的長期縮影：基本上蘇聯解體後，莫斯科就越來越難對基輔施加影響與壓力，也很難限制後者進一步靠攏西方，不論原因究竟是烏克蘭民族主義或美國的暗中煽動，至少現實情況就是如此。而過程當中俄羅斯雖曾軟硬兼施，以各種方式希望基輔回頭，卻始終不得其門而入，於是其選擇了「強渡關山」的終極解決方案。

例如烏克蘭爆發兩場顏色革命、親俄勢力持續衰弱後，俄羅斯便在2014年併吞克里米亞，介入頓巴斯內戰，但從後續發展來看，這麼做既沒能阻止親歐派當權、也沒能助推親俄派掌權，反而是讓烏克蘭更加堅定「脫俄入歐」，不管政治軍事，還是文化教育。接著俄羅斯又在2022年孤注一擲，想用全面戰爭逼迫基輔簽署城下之盟、直接同意芬蘭化，沒想到烏克蘭還是拒不同意，寧可全民血戰、犧牲國家經濟與一代人的發展未來，也要打這場根本不會贏的戰爭，俄軍則在過程當中一度手忙腳亂，不僅前期被烏軍反攻收復哈爾科夫等地成功，普京也因此被迫宣布動員，最後還牽引出2023年的瓦格納兵變。

整體來說，如果所謂「特別軍事行動」的目標僅僅是支解烏克蘭，那麼莫斯科毫無疑問做到了；但如果這場耗時近3年的慘烈戰爭，其實意在扭轉烏克蘭的反俄趨勢、同時阻止北約東擴的戰略包圍，從當下結果來看，莫斯科難言成功，因為經此一役烏克蘭親俄派的政治空間不增反減，且戰爭直接導致了北約的再度東擴：芬蘭與瑞典都以俄羅斯威脅為由，先後入約。更不要提戰爭對俄羅斯戰略與經濟的嚴重壓縮與衝擊：在對外關係上，美俄關係、俄歐關係都因此受創，曾經的「歐亞雙頭鷹」暫時只剩「向東看」的選項；而西方制裁雖沒有擊潰普京政權，卻讓俄羅斯經濟持續扭曲畸形，即便未來俄烏停戰，制裁重擔也是短期難消。

當然，這場戰爭也嚴重摧殘烏克蘭，停戰之後烏軍必須休養一段時間，但也正因如此，美國的武裝程度就是對俄威懾的重要關鍵。於是烏克蘭局勢兜兜轉轉一大圈，最後還是回到美俄對峙的恐怖平衡，只是過去經驗已經表明，這種恐怖平衡無法阻止雙方不斷「越線」，例如美國支持烏克蘭顏色革命、俄羅斯併吞克里米亞。歸根結柢，雙方都不安於現狀也不肯退讓、雖都敢於加碼卻又無法徹底擊退對方，這種長期對壘從蘇聯解體後發展至今，導致了烏克蘭眼下的東西分裂、鮮血流淌。

回到如何停戰的大哉問，烏克蘭雖是戰場當事國，卻既無法保全領土、更難以主導談判；而美俄雖然都想停戰，卻又對戰後秩序安排莫衷一是。不過進入最終回合，真正關鍵恐怕就是美俄雙方中，那「更想停戰」一方的讓步，才能推動停火契機的真正到來。只是烏克蘭如今局面就像歐洲朝鮮，停戰不代表基輔從此自由，不管最後美俄誰進誰退，雙方都將繼續未完的棋局，「共管」烏克蘭的血色大地。

來源: 香港01

11月22日，BTC最高衝至9,9588美元，距離10萬美元關口可謂近在咫尺。這也讓加密總市值突破3.5兆美元創下歷史新高，比特幣市佔率更是超過55%。市場情緒指數顯示維持在貪婪階段，市場活躍度顯著提升，山寨幣跟隨大盤走勢普遍有較大漲幅。

然而市場卻在此時為狂熱投資者澆了一盆涼水，BTC回調至96,000美元下方，多頭合約大額爆倉的同時，連續多日大火的Meme 專案熱度也有所下降。儘管有不少機構看好後市行情，預測市場也顯示BTC年底前達10萬美元可能性為85%，但仍有觀點表示不能過度樂觀。

看多：10萬美元只是起點

VanEck：重申維持比特幣本輪週期18萬美元的目標價不變，從關鍵指標來看這輪反彈似乎才剛開始。自11月12日以來永續期貨資金利率一直高於10%，顯示看漲勢頭增強；當前30天移動平均相對未實現利潤水平約為0.54，通常預示市場會在更長時間內週期達到頂峰； 搜索詞熱度僅2021年5月高點的34%，顯示投機狂熱尚未蔓延，散戶投資者的重新參與將使比特幣還有進一步上漲的空間。

Ripple執行長預測美國加密貨幣將繁榮，並表示川普成為加密友好總統可能會讓監管環境趨好。

CryptoQuant執行長：根據2017年和2020年牛市的進度來看，比特幣目前仍處於本輪牛市價格發現的早期階段。另外鏈上指標將比特幣週期最高價格設定為14.1 萬美元。

Arthur Hayes：比特幣到今年年底會達到10 萬美元，而到2025 年年底，可能會達到25 萬美元，狗狗幣可能達到1 美元。

TYMIO創辦人Verbitskii：到2024年底或2025年初，比特幣價格將在10萬美元至12萬美元之間——在當選總統川普於2025年1月20日上任之前。隨著更多交易者加入競爭，BTC可能在2025年底達到18萬美元。

Metafide執行長：今年比特幣肯定能達到10萬美元，明年可能會超過25萬美元，到2027年底50萬美元可能是完全可以實現的。

EMJ Capital創辦人：感恩節期間通常是加密貨幣看漲時期的跳板，一個真正的市場結構即將形成。另外美SEC或有新的加密監管政，以及全球採用擴大和美國戰略比特幣儲備可能會成為比特幣的重要催化劑，引發比特幣的下一輪牛市。

基金公司Intelligent Alpha：比特幣將達14萬美元。

利好事件與預期

芝加哥選擇權交易所（CBOE）宣布計劃自12月2日（週一）起推出首批與比特幣現貨價格相關的現金結算指數選擇權。

上週交易日（美東時間11月18 日至11月22 日）比特幣現貨ETF 上週單週淨流入33.8 億美元，達到歷史週淨流入新高。

11月22日MicroStrategy完成30億美元可轉換票據發行，以購買更多比特幣。隨後公司創辦人Michael Saylor發文暗示或將會增持更多比特幣。

比特幣礦企MARA 完成10 億美元可轉換票據融資，所得款項主要用於購買比特幣及回購2026 年到期的現有可轉換票據。

英國《泰晤士報》討論退休金是否應該投資比特幣，也就是計畫將3%的退休資金分配給比特幣。

過去7天幣安比特幣錢包餘額減少20707.53枚，Coinbase Pro減少3322.95枚。

Galaxy CEO：川普內閣成員幾乎都持有比特幣，並且是數位資產的堅定支持者。

納斯達克上市公司Anixa Biosciences董事會批准購買比特幣作為儲備資產，以實現更高的股東價值。

美國上市公司SAIHEAT Limited已購買了價值150萬美元的比特幣，目前持有約102枚比特幣，包括質押和受限比特幣。

川普的「加密諮詢委員會」將建立先前承諾的比特幣儲備，該委員會預計將就數位資產政策提供建議，與國會合作推進加密貨幣立法，建立川普承諾的比特幣儲備，並在包括美國證券交易委員會（SEC）、商品期貨交易委員會（CFTC）和財政部在內的各機構之間進行協調。

Vaneck：川普政府將廢除美國證券交易委員會會計公報等限制性措施，並透過鼓勵銀行提供加密貨幣託管解決方案來支持更廣泛的採用。此外，允許州立銀行發行穩定幣的立法可能會增強美國在數位資產生態系統中的主導地位。

潛在風險與利空

彭博社：比特幣漲勢在逼近10萬美元水準後暫時停滯，短期或經歷盤整。圍繞比特幣的看漲情緒正在變得極端，隨著比特幣接近10 萬美元大關，賣方傾向加劇。自大選以來，比特幣就處於極度超買狀態，它注定停滯不前。

11月21日，香櫞表示已用MicroStrategy空頭部位進行避險。

數據顯示，以太坊期貨的未平倉合約已超過200 億美元，創下歷史新高，顯示越來越多的交易者押注以太坊的價格下跌。同時，估計槓桿率(ELR) 已達到峰值，反映出對借入資金的依賴程度更高——這種方法放大了快速清算的可能性。

勝利證券：加密貨幣市場宏觀的、高量級負面衝擊的風險已經過去，風險更聚焦在預期兌現。 Funding Rates減半回落，比特幣短期方向不是一邊倒，空頭也在積蓄力量。

Galaxy CEO：比特幣突破10萬美元不可避免，但可能會出現回檔。目前加密貨幣市場中存在大量槓桿，加密社群已經高度槓桿化，因此市場修正即將到來。像MicroStrategy 這樣交易方式類似比特幣槓桿交易的股票，可能會面臨更大的調整。

Glassnode：比特幣漲勢仍有運作空間，但歷史軌跡顯示存重大回檔可能。

小結

自11月6日川普勝選後比特幣就一路飛漲，從7萬美元附近上漲至10萬美元。在這約20天時間裡，空頭可謂損失慘重。而截止撰文，比特幣已從低點回升至9,9,000美元附近，從中仍可看出市場對比特幣前景的樂觀程度。不過，對比半個月前的市場環境，顯然此時的加密市場多了一些不穩定因素。因此，投資者依然需要警惕隱藏的下跌風險。

來源: 金色財經