特朗普關稅下中美脫鈎勢加速，數據卻揭中國非「主要受害者」？

經濟

政治

摘要:

近年來，中美貿易持續下滑，尤其是受到先前關稅和出口管制打擊的行業，例如汽車零件、資料伺服器、家具和半導體。中國反而加強了與歐盟、墨西哥和越南等其他夥伴的貿易往來。

美國總統特朗普（Donald Trump，又譯川普）2月4日簽署行政命令對中國徵收額外10%的關稅，另向加拿大、墨西哥加徵25%關稅；墨加兩國領導人同日與他通話展開交涉，最終令有關關稅暫時擱置30天執行。美國外交關係協會（Council on Foreign Relations）分析指，面臨關稅打擊的這三個國家出口佔美國進口近半，加稅或影響中美持續脫鈎，惟多項數據卻顯示中國並非最受打擊的國家。

美國外交關係協會引述美國稅務基金會（Tax Foundation）預測指，儘管加稅會為美國帶來每年約1,000億美元（約7,785億港元）的額外稅收，但也將有機會擾亂供應鏈、造成當地企業成本上升、減少數十萬個工作崗位等，最終還會引致美國的商品價格上升。美國部份經濟如汽車、能源和食品產業尤其受到影響。

美國對華存在較大貿易逆差

聯合國商品貿易統計數據庫（The United Nations Comtrade）顯示，美國於2023年自世界各地進口價值超過3.1萬億美元（約24.14萬億港元）的商品，其中超過1.3萬億（約10.12萬億港元）的貨物來自中國、墨西哥和加拿大三國，接近一半的比例，其中中國佔當中的14%。

與美國進口大量中國貨物不同，中國同年從美國進口價值1400億美元（約1.09萬億港元）的貨物，儘管數字很高，但其實僅佔美國對外出口的7%；對於美國而言，中國對自身貿易逆差巨大，意味金錢正流向中國。而墨西哥與加拿大則無論是在進口和出口美國貨物方面的佔比均相差不大，介乎14%至17%，貿易順逆差均較輕微。

特朗普早在首個任期時就曾對中國加徵關稅，以開展貿易戰試圖緩解美國對中國貿易逆差問題，如今只不過是「老調重彈」。而彭博社分析指，新關稅可能會使美國整體進口額減少15%。

墨加經濟更依賴貿易，中國不然

世界銀行（World Bank）的數據指出，在2000年至2023年間，儘管中國的貿易佔比曾一度高達64%，但至2023年已回落至37%；相反，加拿大和墨西哥多年來的貿易佔比都相當高，2023年的數字分別為67%及73%。這表示兩國的GDP表現與貿易相關性更強，加徵關稅對這兩個以貿易為主導的國家影響更大。

墨西哥80%以上的出口，包括汽車、機械、蔬菜水果和醫療設備皆銷往北方；這種依賴在墨西哥北部邊境尤為明顯。墨西哥還是美國成品油出口的最大目的地，滿足了美國70%以上的國內需求。美國關稅可能會使燃料價格更加昂貴，從而提高油價並對墨西哥的整體經濟造成壓力。

加拿大也面臨類似的挑戰。美國購買了70%以上加拿大出口的主要商品，佔美國進口總額的14%。在新的關稅下，加拿大的能源產業將受到最大的打擊，因為出口商將80%的石油運往南方。

中美持續脫鈎反幫了中國一個忙？

相對而言，中國和美國對貿易的依賴程度較低。過去20年來，隨着北京方面加大國內生產力度，中國逐漸降低了貿易對經濟的重要性。如今，進出口僅佔中國GDP的37%左右，而21世紀初這一數字曾超過60%。其中，中國出口價值約5,012億美元（約3.9萬億港元）貨物到美國，僅佔比15%。

近年來，中美貿易持續下滑，尤其是受到先前關稅和出口管制打擊的行業，例如汽車零件、資料伺服器、家具和半導體。中國反而加強了與歐盟、墨西哥和越南等其他夥伴的貿易往來。自2016年特朗普首次上任以來，中國在全球貿易中的份額已攀升約4%。

綜合這些因素來看，中美持續脫鈎，反倒減輕美國對中國加徵10%關稅的衝擊。

來源: 香港01

要了解今天的所有經濟事件，請查看我們的財經日曆

風險提示及免責條款

市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用戶特殊的投資目標、財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。

芝商所

經濟

2025年開年，美元強勢不減，多國貨幣對美元貶值，人民幣兌美元匯率方面也是延續了去年高度波動的態勢。離岸人民幣匯率方面，先在1月下旬小幅回落，並在1月31日跌至最低值7.3221，2月又由跌轉漲，2月4日重回到7.3關以內口內。

北京時間2月6日05:59，離岸人民幣兌美元報7.2825元，較週二紐約尾盤漲44點。最近三天，離岸人民幣兌美元匯率累計反彈超過了300個基點，而在過去兩個月內，離岸人民幣兌美元匯率在7.23至7.36的區間內波動頻繁。

人民幣匯率波動的背後，既與市場對於貨幣政策的預期變動有關，也深受地緣政策博弈、美國加徵關稅等事件影響。同時，經濟基本面、國際資本流動、市場情緒的波動也均是導致匯率波動的關鍵要素，共同塑造並影響匯率的動態走向。

關稅賽局初露端倪

雖遲但到，「川普關稅2.0」政策還是來了。

自去年美國大選以來，「川普關稅2.0」政策就備受關注。如今，川普重返白宮，開啟第二個任期，市場關注的焦點也轉向其是否會兌現以及何時兌現激進的關稅承諾。

春節期間，川普終於發起了新一輪關稅制裁。 2月1日，美國政府宣布以芬太尼等議題為由對所有中國輸美商品加徵10%關稅。同日，美國也宣布對加拿大、墨西哥進口商品分別加徵25%關稅。隨後，川普又宣布暫停對加拿大和墨西哥徵收關稅。

針對川普的關稅政策，三國均採取了反制措施。中國方面，國務院關稅稅則委員會在2月4日發佈公告稱，自2月10日起，將對原產於美國的部分進口商品加徵關稅，如對煤炭、液化天然氣加徵15%關稅。

川普關稅政策引起了金融市場的震盪，美元指數一度飆升至109.85，人民幣離岸匯率連續幾日走低並跌破了7.36的關口。不過在2月3日，人民幣離岸匯率在盤中觸及最近2個月的新低後走高，最近幾日匯率還在小幅上漲，且已回到春節前水準。

由於先前川普曾威脅到將對中國進口產品徵收60%的關稅，本次10%關稅政策一出雖利空人民幣，但其加稅力道並不及市場預期，這也導致市場反應並不劇烈。

另外，市場普遍認為，未來人民幣匯率走向除與關稅相關外，中美利差也是重要的影響因素。 10年期中美利差從去年12月就已走擴至280基點以上，並在今年1月來到300基點左右的歷史高點。不過，中國監管方面已打出多項組合拳頭以穩定人民幣匯率市場。

針對人民幣匯率未來走向，中信證券首席經濟學家明明在研報中指出，展望全年，美元指數或維持高中樞、潛在的美國對華加徵關稅等外部擾動或人民幣匯率最大的風險因素。但其中也存在預期差。例如美國對華加徵關稅的幅度和節奏或不及預期、中美或積極展開經貿磋商以有效緩和市場情緒等，預計階段性支撐人民幣匯率表現。此外，預計央行穩匯率決心較強，相關政策也可望繼續加碼。

多舉措穩人民幣匯率

全球經濟錯綜複雜下，人民幣匯率面臨階段性壓力。面對複雜的外部環境，中國央行協同多部門推出一攬子政策組合拳，透過嚴控中間價、釋放境內美元流動性、離岸票據發行以及從債市等方面，調控人民幣匯率。

今年1月13日，央行總裁潘功勝在亞洲金融論壇上表示，將堅決對市場的順週期行為進行糾偏，堅決對擾亂市場秩序的行為進行處置，堅決防範匯率的超調風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

1月13日，央行和外匯管理局也宣布將企業和金融機構的跨境融資宏觀審慎調節參數從1.5上調至1.75，這項措施旨在增加境內企業和金融機構的跨境融資額度，提升境內美元流動性，緩解美元供求偏緊的情況，進而減小人民幣貶值壓力。

1月9日，央行公告稱，將在中國香港發行600億元離岸人民幣央行票據，發行規模創下單次最高，此舉收緊離岸市場人民幣流動性，遏制人民幣貶值預期。

就在1月10日，央行還“踩剎車”，決定階段性暫停在公開市場買入國債，該舉措也幫助穩定人民幣匯率。有分析認為，央行對債市的調控力度加碼，遏止債市殖利率快速下行的「搶跑」勢頭，穩定了市場預期，同時也有助於人民幣的穩定。

另一方面，去年推出的一攬子增量政策已經有效發力。自2024年第四季以來，中國各項經濟指標回昇明顯。超預期的經濟數據提振了市場信心，使得市場對人民幣匯率的穩定性抱持著更堅定的信念。

2025年，在中美互加關稅的背景下，人民幣匯率將怎麼走？分析師指出，短期內，人民幣貶值壓力仍存但幅度有限，人民幣匯率將呈現雙向波動趨勢，長期將企穩回升。

要了解今天的所有經濟事件，請查看我們的財經日曆

風險提示及免責條款

Samantha Luan

央行

經濟

在全球風險加劇的大背景下，印度央行近五年來首次降息，以幫助提振正在放緩的經濟。

新行長Sanjay Malhotra率領的貨幣政策委員會一致投票決定下調基準利率25個基點至6.25%，是印度央行2020年5月以來首次降息。先前接受調查的44位經濟學家中，大多數都預料到了這個結果。

所有委員會成員也投票決定維持貨幣政策的中性立場，Malhotra稱這為央行提供了未來的彈性。

印度央行近五年來首次降息，在全球風險加劇的背景下提振經濟_1

成長-通膨動態「為聚焦成長開闢了空間，」 Malhotra在透過電視轉播的演講中表示。他表示，印度央行將「繼續毫不含糊地在尋求通膨與目標持久一致的同時，支持經濟成長」。

他也重申了央行在匯率問題上的立場，稱外匯幹預旨在遏制市場過度波動，但央行不以特定水平或區間為目標。

政策決定公佈後，印度公債下跌，基準10年期公債殖利率漲3個基點至6.69%。盧比匯率走高。股市下跌，基準NSE Nifty 50指數跌0.2%。

Malhotra表示，全球經濟大環境仍充滿挑戰。 “全球經濟成長低於歷史平均水平，儘管高頻指標顯示隨著貿易持續擴張，全球經濟具有韌性。”

「已開發經濟體的貨幣政策軌跡各不相同，地緣政治緊張局勢揮之不去，貿易和政策不確定性升高，這些都加劇了金融市場的波動，」他說。

來源: 新浪財經

要了解今天的所有經濟事件，請查看我們的財經日曆

風險提示及免責條款

Thomas

政治

近日，敘利亞過渡時期總統艾哈邁德·沙拉在接受採訪時表示，美國軍隊未經政府批准就進入敘利亞，而此類駐軍應徵得敘利亞政府的同意。

隨後，美國全國廣播公司引述內部人士消息報道稱，美國國防部正計劃將美軍從敘利亞完全撤出。

有分析指出，美國此時高調宣稱制定撤軍計劃，可能是「欲蓋彌彰」。美軍或許並非真正撤離，而是以「明撤暗進」的方式調整部署，為以色列在該地區的戰略目標掃清障礙。

美國或從敘利亞完全撤軍？真實意圖存疑！ _1

美國全國廣播公司通報截圖

中國國際問題研究院助理研究員李子昕在接受中央廣播電視總台環球資訊廣播記者採訪時分析說，美國從敘利亞“完全撤軍”將面臨來自國內外的多重“掣肘”，實現難度很大。

川普在第一任期內就曾提出要從敘利亞撤軍的計劃，但受到國內強烈反對，包括以色列在內的美國地區盟友也表達了嚴重關切。

在多方壓力下，美國最終放棄了從敘利亞完全撤軍，繼續維持了在敘利亞東部地區的駐軍，聲稱要繼續打擊極端組織伊斯蘭國。

但實際上，美軍在敘利亞的存在更多是為了維護自身在敘利亞的經濟利益。再看當前情勢，這種需求依舊存在，美國在敘利亞的經濟利益仍需要保護。

在美國沒有與敘利亞過渡政府達成完全協議的情況下，美方不會放棄對庫德人的表面支持。在多方力量推動下，美國新一屆政府在撤軍問題上依舊掣肘較多，未見得能如其預期推進。

敘利亞庫德族武裝發言人近日表示，該組織沒有獲知美軍的任何撤離計畫。該組織同時警告，美軍撤離將導致區域恐怖主義勢力復甦。

土耳其外交部長費丹近日表示，土耳其、伊拉克、敘利亞和約旦將採取措施，共同建立一個聯合機制，打擊極端組織「伊斯蘭國」。

美國或從敘利亞完全撤軍？真實意圖存疑！ _2

《華盛頓郵報》報道截圖

李子昕進一步分析指出，在敘利亞政局突變的背景下，敘利亞以及地區庫德人的生存空間會進一步受到擠壓，當地非傳統安全風險將呈現上升態勢。

庫德人的生存環境受到擠壓是一個大機率事件，儘管美國不見得會完全放棄對庫德武裝力量的支持，但顯然庫德人是美國可以進行交易的籌碼。

如果美國與土耳其和敘利亞達成相關協議，美國在敘利亞的駐軍有可能會減少。

美國反過來可能加大對庫德人武裝的施壓，要求在敘利亞內政問題上進行妥協。但這一切都要看敘利亞過渡政府以及土耳其能為美國帶來什麼來換取美方的立場調整。

客觀來說，整個地區目前沒有足夠的力量來對待地區恐怖主義勢力的再度興起。相反，由於地區局勢的長期動盪，一些小的極端團體和組織可能會趁機招兵買馬乃至加入其他極端組織。未來地區的非傳統安全風險將進一步攀升。

來源: 央視網

風險提示及免責條款

Kevin Du

外匯

週五（2月7日）歐市盤前，澳元兌美元連續第二天盤整，但美國與其他主要經濟體的貿易關係持續變化，特別是在美國國內經濟數據以及貨幣政策方面的潛在變化，為澳元提供了一定的支撐。

美國經濟與貨幣政策

美國經濟的表現是影響美元匯率的重要因素之一。近期的美國經濟數據表明，美國經濟保持較為穩健的成長。然而，市場的關注點轉向了聯準會的貨幣政策走向。聯準會可能會繼續升息以應對通膨壓力，但市場對於升息的預期出現了一定的分歧。隨著美國國內經濟的成長放緩，聯準會的升息節奏也可能受到限制，這對美元構成了製約，從而為澳元提供了上行的空間。

澳洲聯邦儲備銀行的貨幣政策

澳洲央行目前的利率政策仍是影響澳幣的關鍵因素。市場普遍預計，澳洲央行將在2月將利率從4.35%下調至4.10%。自2023年11月以來，澳洲聯邦儲備銀行將官方現金利率（OCR）保持在4.35%，並且明確表示只有當通膨能夠「可持續」回歸2%-3%的目標區間時，才會考慮進一步放鬆貨幣政策。因此，市場對即將到來的利率調整充滿預期，這可能會導致澳幣的貶值壓力加大。尤其是在全球經濟情勢較為複雜的背景下，分析師認為澳幣的下行風險依然較大。

市場預期與澳幣的走勢

儘管目前市場普遍預期澳洲央行將會降息，但澳幣仍在一定程度上維持了較強勢的表現。市場目前預期澳洲央行降息的機率為95%，暗示澳元在短期內的抗跌能力可能會受到壓制。

技術面分析師解讀

從技術面來看，澳元/美元目前在0.6280附近震盪整理，依舊維持在9日和14日均線之上，這項技術走勢顯示出短期內更為強勁的上漲動能。特別是在目前的交易區間內，14日相對強弱指數（RSI）仍維持在50以上，這意味著澳幣/美元的整體趨勢偏向於上漲。

澳元兌美元日線圖

在這種技術背景下，澳元/美元有望測試7週來的最高點0.6330，這是1月24日曾經觸及的水平。如果匯價突破這一水平，可能會進一步推動價格走高，朝著更高的區域發展。

在下檔方面，澳幣/美元的第一支撐位出現在9日均線附近的0.6260，接下來是14日均線的0.6254支撐位。如果匯價跌破這些關鍵支撐位，可能會削弱當前的看漲趨勢，導致匯價進一步下探。

如果匯價有效跌破這些支撐水平，尤其是0.6250附近的支撐線，可能會導致澳元/美元跌向0.6087（2020年4月以來的最低點，2月3日曾一度觸及）。如果這個水準被突破，可能會意味著澳元/美元將面臨更大的下行壓力，甚至會導致長期的熊市趨勢。

總結

整體來看，當前澳元/美元的技術面表現出一定的短期上行動能，尤其是在9日和14日均線支撐下，短期內看漲的趨勢仍然占主導地位。然而，基本面方面的利率預期以及全球經濟環境的變化仍然為澳元帶來一定的不確定性。市場關注未來幾天可能出現的技術突破和基本面的變化，特別是在澳洲央行的利率決定之後，澳元/美元的走勢可能會迎來更明確的方向。

來源: 匯通網

風險提示及免責條款

富拓

大宗商品

股市

外匯

美元/日圓(USD/JPY) :早盤再探兩個月新低，盤中回升前景堪憂

日線圖看，早盤最新發布的日本強勢家庭開支數據一度加速美日下行，但匯價在151.00(12月4日高點/12月11日低點鏡像位)收穫技術承接。不過走勢來看，匯價始自1月10日的回撤至少將走出ABC三浪調整，目前仍處C浪凌厲下殺過程，151能否順利阻跌尚且存疑。後續支持重點關注150.00心理關，跌破即將下看去年12月低點148.65。指標方面，MACD在零軸下方擴大跌勢；RSI跌近超賣線，一致指向匯價頹勢。

4小時圖看，美日下殺氣勢在151.00上方暫緩。反彈前景方面，可先看12月上旬的波段高點152.00與前期跌勢下軌反壓能否順利收復；隨後去年12月11日高點152.85也在本週限制反彈空間，從現有格局來看，兩個阻力都有繼續敲出「波段更低高點」的可能。相反如果匯價進一步攻上1月下旬低位區153.70，那麼多頭就有挑戰近期弱勢的可能。指標方面，MACD在零軸下方延續跌勢；RSI在超賣線附近波動，空方仍是匯價短線主導力量。

上方阻力參考: 152.00、152.85、153.70

下方支援參考: 151.00、150.00、148.65

歐元/英鎊(EUR/GBP) ：英銀降息激發反彈，缺口爭奪將定方向

日線圖看，英國央行隔夜如期降息25基點，英鎊因此一度明顯承壓。不過歐鎊反彈恰好在去年11月19日反彈高點0.8375遇阻，該位連同已跌破的年內升勢下軌形成即時阻力；收復方可反彈更進一步。後續阻力關注去年6月來留下多個重要波段轉折點的0.8400關口，若能繼而攻破去年10月高點0.8440，多頭就將挑戰年內高位0.8470，以及23年初以來的一根長期跌勢上軌。指標方面，MACD回落後雙線分處零軸上下；RSI朝中性區回升，呈現匯價止跌機會。

4小時圖看，歐鎊部分回補兩週多來的明顯挫幅，本周初的跳空缺口回補後，多空雙方有望決出新的短線方向。如果下行跌破去年12月16日和27日高點0.8325，那麼匯價可能已找到波段更低高點。隨後即將順勢下看本月低點0.8290，以及去年11月低點區0.8260。再往下，空方將再次向0.8225的去年低點推進，距離2022年創下的8年谷底不遠。指標方面，MACD快線持續回升後率先收復零軸；RSI升入強勢區，交叉盤進入趨勢轉強的關鍵期。

上方阻力參考: 0.8375、0.8400、0.8440

下方支援參考: 0.8325、0.8290、0.8260

黃金/美元(XAU/USD) ：結利重壓打斷連漲，回破一點將啟短調

日線圖看，或因多頭獲利盤累積較重，金價隔夜小幅調整，打斷日線氣貫長虹的五連陽。不過回撤並未形成太大殺傷，年內升勢上軌(已上破)已有明顯買盤湧現。因此金價上看2900關口的勢頭未變。突破後繼而瞄準去年11月大選回檔行情的逆向1.618倍映射位2945，其實價格距離挑戰3000目標已不再遙遠。指標方面，MACD漲勢在零軸上方漲勢依舊；RSI在超買區微幅回落，現價單日回落未對整體強勢產生本質衝擊。

4小時圖看，金價回落很快受到「上軌」承接，市場上攻斜率依舊保持，而波段上升常態也相對「安全」。只有2020-2022年長期跌勢的2.618倍逆向映射位2825(新近波段前高)跌破，向上節奏將有鬆動。隨後需重點關注年內漲勢下軌與去年10月高點2790防線，一併失守將確認開啟調整空間。後續支撐看去年11-12月短期箱頂2666至11月上旬低點2643一帶。指標方面，MACD高位死叉；RSI回撤後重新升向超買線，金價整體強勢不變。

上方阻力參考: 2900、2945、3000

下方支援參考: 2825、2790、2760

歐洲斯托克50指數(EU50) ：三連陽再赴新高，支撐盯緊波段前低

日線圖看，因關稅戰暫較預期緩和，同時俄烏局勢也有潛在轉機，歐股三連陽創下階段新高。即便MACD和RSI都在極端高位徘徊，但市場進入了「漲勢不言頂」的強勢狀態。後續上行直指世紀初的紀錄水準(5522)；而去年4-8月跌勢的逆向1.618倍映射位在5555，兩者可能構成中期強阻。不過短線看，去年11月來的新一輪漲勢似乎走到3浪v的階段；如果調整展開，回撤先看1月24日高點5255與3浪下軌支撐是否完好。隨後5140的去年高點爭奪關鍵，因接近周初跌出的波段前低，失守將敗壞上升常態。若去年4月中下旬高位密集區5050至五千關口(匯聚了去年5月、12月高點)防線再破，股指調整將向縱深推進。下方1月13日「金針探底」最低位4900與去年1月下旬低位密集區重合，預計買盤承接踴躍。

上方阻力參考: 5500、5522/55

下方支援參考: 5255、5140、5000/50

納斯達克100指數(NAS100m) ：消化前期利空，重看紀錄高位

日線圖看，經歷了DeepSeek的科技板塊衝擊和關稅戰的影響，納指100偏離了去年8月起形成的震盪升勢。但股指漲勢只是「暫停」：近兩個月的交投形成了高位橫向區間，而且本週一波3連陽重新逼近22000上方的紀錄新高(箱體頂部)。上破後又將迸發新的上沖慣性，中期來看，去年7月跌勢的1.618倍逆向映射位接近24000，將作為股指下一攻勢目標。回檔風險來看，去年11月上旬高點21250將有初步承接，跌破股指就又有下側箱底的風險；隨後去年7月高點20800的下破將為中期築頂拉響警報。連同新年低點跌破後，下檔即將指向兩萬整數心理關。該位匯聚了去年6月高點20215，以及8月高點/10月23日回檔低點鏡像位19950等技術位。指標方面，MACD在零軸上方金叉；RSI在強勢區緩漲，呈現股指溫和強勢。

上方阻力參考: 22000、23000、24000

下方支援參考: 21250、20800、20000

風險提示及免責條款

大公國際

經濟

踏入2025年，中國經濟邁進轉型發展的關鍵之年。作為"十四五"規劃結束之年，2025年不僅是政策效應不斷釋放、推動內需市場發展和深化改革開放的關鍵時期，也是應對全球經濟不確定性、地緣政治面臨多重挑戰的重要節點。國家政策層面不斷釋放的重磅訊號，不僅代表中國經濟發展內生動力的轉變，更預示中國改革創新模式的深刻變革。我們對2025年中國經濟外部環境、關鍵指標、重要政策、風險防範、利率匯率走勢等方面作出預判，透過了解經濟運作態勢和潛在問題，以期能更好地掌握經濟發展的脈絡和趨勢。

一、外部環境：2025年世界經濟可望維持溫和復甦態勢，但隨著不確定因素不斷積聚，中國經濟發展的外部挑戰加劇

全球經濟情勢依然複雜多變，世界經濟維持溫和復甦態勢的同時，區域衝突、貿易保護主義等不確定因素也不斷累積。 2025年中國將面臨多重外部挑戰，包括全球經濟成長放緩、產業鏈重建以及能源供應的不確定性。新一輪貿易戰可能加劇全球經濟摩擦，影響國際貿易環境和跨國投資流動，進一步抑制中國的出口成長。此外，川普政策的持續影響可能增加中美經濟摩擦，對中國的科技創新、資本市場穩定及全球競爭力產生潛在威脅。在這一背景下，中國需要採取更靈活的因應策略，包括透過政策調整、深化產業升級、強化自主創新能力及促進國際合作等多方措施。聯準會的降息路徑仍存在不確定性，儘管市場預期降息可能會有所放緩，但整體貨幣政策趨向謹慎，這將對全球資本流動和中國的金融市場產生重要影響。

二、GDP成長率：2025年中國GDP成長目標仍將設定在5%左右，這不僅是基於長期戰略的必要保障，也是權衡當前經濟情勢後的現實選擇

展望2025年，我們認為在2024年GDP增速目標完成的基礎上，增速目標設定在5%左右的機率較大，主要是基於以下三方面的考慮：一是中國經濟運行整體平穩，韌性強、潛力大、長期向好的基本面沒有改變，在提振市場信心、化解地方債務風險等政策措施下向中國經濟穩定下，將實現中穩健的複勢等政策措施。二是2025年是中國經濟轉型升級的關鍵時期，培育壯大新質生產力成為當前中國經濟發展的重要方向，儘管面臨挑戰，但新質生產力潛力巨大，新質生產力將帶動中國經濟走入新的階段。第三是促進房地產市場止跌回穩與提振消費需求將是政策的重點發力方向，房地產對經濟的拖累效應可望減小，消費成長仍有亮點，可望企穩回升。整體來看，明年經濟仍將累積新動能、塑造新優勢，我國經濟穩定回升的態勢將進一步鞏固。

三、消費市場：在政策支持與市場潛力的推動下，2025年消費成長區間在4.8%-5.2%，首發經濟等多元消費結構優化，消費需求升級

在政策支持和市場潛力的雙重推動下，本年消費市場將維持穩定成長，預計全年社會消費品零售總額成長區間在4.8%-5.2%。中央經濟工作會議提出"大力提振消費，全方位擴大國內需求"，凸顯擴內需的重要性與迫切性。財政部計畫擴大超長期特別國債的發行規模至超1兆元，重點加力擴圍"兩新"工作，並深化消費品以舊換新政策，覆蓋汽車、家電、家裝廚衛、電動自行車及數碼產品五大領域，全面釋放居民消費潛力。 2024年家用電器類商品零售額在政策支持下成長12.3%，充分展現升級類消費品的市場潛力。 2025年新能源車、消費性電子、家電與家裝等產業將成為社零成長的主要推手。同時，消費新場景和新業態持續拓展，如冰雪消費、首發經濟、銀髮旅遊等，將進一步挖掘多元化需求，為社零成長注入新的動力。

四、投資：中國固定資產投資將延續溫和回升，製造業和基建投資為主要驅動力，房地產投資仍徘徊在築底階段

中國固定資產投資成長率可望延續溫和回升態勢，預計2025年固定資產投資（不含農民）成長率將從2024年的3.8%提升至4.5%左右。製造業和基礎建設投資是主要拉動力量，而房地產投資仍為拖累項，觸底過程尚未結束。第一，製造業投資是2025年固定資產投資成長的核心驅動因素。隨著供給面改革的深入推進，高技術製造業投資動能強勁，得益於數位轉型政策的深化，企業智慧化改造和技術升級將持續加速。大規模設備更新政策進一步支持製造業技改投資，優化了產業結構並增強市場主體投資活力。第二，基建投資作為穩健成長的重要支柱，將維持高景氣。超長期特別國債和專案債的持續支持，將為能源電力和水利管理等重點項目建設帶來顯著增量。都市更新政策的推進，特別是城中村和危舊房改造，預計2025年將形成更多實體工作量，推動基建投資成長。第三，房地產投資仍處於調整階段，對固定資產投資的拖累效應尚未完全消退。受庫存高企和融資壓力影響，產業觸底過程或將延續。儘管政策優化對市場回穩形成一定支撐，但全面復甦動力不足。預計今年房地產投資拖累效應將逐步收窄，但整體投資的貢獻仍有限。

五、進出口：2025年中國進出口受貿易保護主義等外部國際要素壓力牽制，出口成長可能減緩至3.5%左右，進口成長減緩至1.8%左右。

2025年全球經濟復甦的不確定性、地緣政治風險以及貿易保護主義可能對中國進出口形成一定壓力，但國內市場的穩定需求和新興市場的成長潛力將為中國外貿提供強有力的支撐。根據未來關稅政策走向對進出口貿易的影響程度，我們估計，2025年中國貨物進出口成長將減緩，出口成長可能減緩至3.5%左右，進口成長減緩至1.8%左右。出口將持續維持在全球供應鏈中重要地位，機電產品等高附加價值商品出口將延續成長態勢，出口佔比可望突破60%。儘管全球經濟復甦放緩和美國提高對中國商品關稅等貿易保護主義措施可能對已開發經濟體出口形成顯著壓力，但"一帶一路"沿線國家的強勁需求預計將成為中國出口的主要增長點，為外貿提供重要支撐。進口方面，受2024年基數上升、進口需求仍顯不足等因素影響，進口成長相對減弱。但隨著國內經濟穩中向好以及消費升級趨勢的持續推進，大宗商品和高端消費品的進口需求將保持增長，特別是能源資源、關鍵零部件以及優質消費品的進口將成為主要亮點，全年總體預測進口需求仍為正增長態勢。

六、供給端：2025年中國工業和服務業將展現出穩定成長與結構優化並行的特點，工業增加值成長將受到內需回暖和新興產業發展的雙重支撐

2025年中國供給端將延續穩定成長態勢，展現結構優化與品質提升並存的特性。工業呈現穩定成長與結構優化並行特徵。 2025年，工業增加值的成長率預計在5.0%-5.5%之間，整體成長速度可能較2024年略有放緩，但產業結構的最佳化將成為一大亮點。內需消費市場逐步回溫將支撐工業生產，裝備製造、高技術製造等新興產業可望成為工業成長的主要動力。新能源汽車、機器人、船舶等重點產業鏈的快速擴張將為工業成長提供持續輔助。然而，外需或因全球經濟復甦放緩和貿易摩擦的不確定性而承壓，傳統出口導向工業可能面臨一定壓力。服務業呈現高品質發展與結構升級共振態勢。服務業增加價值佔GDP的比重可望突破59%，進一步鞏固其在經濟結構中的主導地位。消費結構升級將成為服務業成長的核心驅動力，新興服務業態如綠色低碳、退休金和文旅等將成為服務業成長的新亮點。

七、宏觀政策：貨幣政策仍有調整空間，第一季降準機率較大；財政政策加碼促進經濟回升向好，發債規模可望大幅增加

貨幣政策仍具有調整空間，加強支持實體經濟。在"適度寬鬆"的基調下，預計2025年央行繼續實施降準降息，保持流動性合理充裕和對實體經濟較強的支持力度。在節奏方面，具體的實施時間會根據國內外經濟金融情勢和金融市場運作情況來調整，當前銀行息差、匯率波動是影響決策的主要因素，第一季可望擇機實施降準。在量價方面，2025年7天逆回購利率預計將超過2024年的降息幅度達40BP，以更大力度的貨幣寬鬆支持促進成長政策發力。在結構方面，2025年或有更多"創新金融工具"推出，以穩資產價格。央行近期表示，金融"五篇大文章"的政策框架已基本建立，將科學運用結構性貨幣政策工具，優化工具體系，加強與財政政策協同配合，進一步加大對科技創新、促進消費的金融支持力度。

積極的財政政策加碼促進經濟回升向好，早發力更給力。 2025年財政政策將從收支兩方面加強發力。一方面，多措並舉籌措資金，拓展財政空間，包括提高財政赤字率、增發超長期特別國債、增發專案債。 2025年赤字率預計將提高到4%左右，對應赤字規模約5.4萬億左右，進一步為推動經濟發展提供財政支持；在"大幅增加"基調下，用於支持"兩重"項目和"兩新"政策的超長期特別國債發行規模有望增加到1.5-2萬億。在化債加力減輕地方政府隱債負擔後，地方政府新增專案債額度也有望較大幅度提升，預計規模可達4.5兆元；2025年也可能發行1兆特別國債用於補充國有大行核心一級資本。

八、風險防範：防風險重點仍聚焦在房地產、金融和地方債，三大領域風險將進一步收斂，但地方債務壓力仍不可小覷

第一，房地產風險方面，穩樓市關註三大著力點：一是透過城中村和危舊房改造，充分釋放剛性和改善性住宅需求潛力。未來政策或著力打通成本效益堵點，改善成本效益倒掛的問題。二是2025年土地市場將迎來"去庫存"的新階段。嚴控增量和優化存量，既是消化庫存的重要體現，也是防範風險的重要抓手。三是建構房地產發展新模式。涵蓋租購並舉、"市場+保障"體系、預售制及土地稅制改革等多方面，價格企穩將有助於充分釋放剛性和改善性住房需求潛力。第二，金融風險方面，中小型金融機構之間以化解風險為目的的重組步伐將加快。目前，中小型金融機構風險主要指地方性金融機構的化險改革與併購重組，特別是要聚焦那些高風險金融機構的化解。目前，銀行業息差已處於歷史低位，且未來存貸款利率或將進一步下行，中小型銀行的經營能力和公司治理水平需要進一步提升。第三，地方化債方面，2025年在化債背景下，債務風險進一步緩釋，但地方政府的債務壓力仍較大。一是地方新增隱性債務形成的根本動因並未消除，仍需建立製度性機制限制。二是在10兆資金的加持下，地方政府未來幾年會騰出較多的資源用於專案投資，從而帶動經濟成長發展，同時也要關注這類投資能否產生穩定可預期的收益，地方債務壓力的變化情況還需進一步觀察。

九、利率方面：央行多次提示風險並主動調節債市供需關係，2025年利率波動性將增加，短期利率有進一步下行趨勢

進入2025年公債殖利率經歷了一波快速下行的走勢，10年期公債殖利率一度下探到1.6%以下，30年期公債殖利率也到了1.85%以下。 1月10日央行公告稱，鑑於近期政府公債市場持續供不應求，中國人民銀行決定，2025年1月份起暫停進行公開市場國債買入操作，後續將視國債市場供需狀況擇機恢復。央行認為，目前的國債殖利率既反映了對未來經濟成長的預期，同時也會受到市場供需關係的影響。我們預計，2025年利率波動性將有所加大，尤其是在貨幣政策寬鬆配合下，十年期公債殖利率將在1.6%-2.0%區間波動，短期利率可能會更加激進，有進一步下行趨勢。央行是否會在長端利率走低的情況下，提示市場風險值得市場關注。同時，明年外部環境、內部政策、機構行為等不確定因素增多，國際已開發經濟體尤其是美國的貨幣政策，將對我國利率趨勢產生一定影響。

十、匯率方面：央行近期多次強調要維持人民幣匯率的基本穩定，人民幣匯率仍具備穩定基礎

近期，在岸、離岸人民幣兌美元均跌破7.3，人民幣匯率呈震盪下行態勢，央行多次明確釋放"穩匯率"的政策訊號和堅定決心。 2025年人民幣匯率情勢將更為複雜，經濟基本面、國內政策、地緣政治變化等多種因素交織影響。隨著川普上台，對華政策不斷明晰、真正落地，匯率有可能出現轉折點，迎來築底。中長期來看，匯率走勢仍受中美經濟基本面影響，央行的政策工具也將起到穩定作用，人民幣匯率仍具備穩定基礎。

要了解今天的所有經濟事件，請查看我們的財經日曆

風險提示及免責條款

每日要聞

官員之聲

央行

外匯

FastBull 活動

FastBull 精選

Jason

Winkelmann

最近搜索

熱門搜尋

行情

新聞

分析

使用者

快訊

財經日曆

學習

數據

特朗普關稅下中美脫鈎勢加速，數據卻揭中國非「主要受害者」？

美國對華存在較大貿易逆差

墨加經濟更依賴貿易，中國不然

中美持續脫鈎反幫了中國一個忙？

來源: 香港01

打出一攬子政策組合拳後，2025年人民幣是升是貶？

關稅賽局初露端倪

多舉措穩人民幣匯率

印度央行近五年來首次降息，在全球風險加劇的背景下提振經濟

來源: 新浪財經

美國或從敘利亞完全撤軍？真實意圖存疑！

美國全國廣播公司通報截圖

《華盛頓郵報》報道截圖

澳元兌美元現雙十字星，反彈會延續嗎？

美國經濟與貨幣政策

澳洲聯邦儲備銀行的貨幣政策

市場預期與澳幣的走勢

技術面分析師解讀

澳元兌美元日線圖

總結

來源: 匯通網

金價終斷連漲，歐股再創新高！

美元/日圓(USD/JPY) :早盤再探兩個月新低，盤中回升前景堪憂

歐元/英鎊(EUR/GBP) ：英銀降息激發反彈，缺口爭奪將定方向

黃金/美元(XAU/USD) ：結利重壓打斷連漲，回破一點將啟短調

歐洲斯托克50指數(EU50) ：三連陽再赴新高，支撐盯緊波段前低

納斯達克100指數(NAS100m) ：消化前期利空，重看紀錄高位

2025年中國經濟發展的十大預判

一、外部環境：2025年世界經濟可望維持溫和復甦態勢，但隨著不確定因素不斷積聚，中國經濟發展的外部挑戰加劇

二、GDP成長率：2025年中國GDP成長目標仍將設定在5%左右，這不僅是基於長期戰略的必要保障，也是權衡當前經濟情勢後的現實選擇

三、消費市場：在政策支持與市場潛力的推動下，2025年消費成長區間在4.8%-5.2%，首發經濟等多元消費結構優化，消費需求升級

四、投資：中國固定資產投資將延續溫和回升，製造業和基建投資為主要驅動力，房地產投資仍徘徊在築底階段

五、進出口：2025年中國進出口受貿易保護主義等外部國際要素壓力牽制，出口成長可能減緩至3.5%左右，進口成長減緩至1.8%左右。

六、供給端：2025年中國工業和服務業將展現出穩定成長與結構優化並行的特點，工業增加值成長將受到內需回暖和新興產業發展的雙重支撐

七、宏觀政策：貨幣政策仍有調整空間，第一季降準機率較大；財政政策加碼促進經濟回升向好，發債規模可望大幅增加

八、風險防範：防風險重點仍聚焦在房地產、金融和地方債，三大領域風險將進一步收斂，但地方債務壓力仍不可小覷

九、利率方面：央行多次提示風險並主動調節債市供需關係，2025年利率波動性將增加，短期利率有進一步下行趨勢

十、匯率方面：央行近期多次強調要維持人民幣匯率的基本穩定，人民幣匯率仍具備穩定基礎

風險披露