美國欲在基建領域追趕中國絕非易事

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文章來源：大公報

8月7日，全球最大的石油巨頭沙特阿美公佈了2023年二季度財報，受國際油價下跌影響，該公司Q2淨利潤同比大跌近40%。

財報顯示，沙特阿美Q2淨利潤為1128.1億里亞爾（合300.07億美元），相比去年同期的484億美元下降了38%。去年二季度因俄烏衝突推高油價，沙特阿美的業績同比增長了90%。

（來源：官網）

布倫特原油期貨去年3月一度漲至近140美元/桶，創下2008年以來最高水平。此後，隨著市場對全球經濟陷入衰退的擔憂加劇，加上美聯儲激進加息，國際油價震盪走低。

沙特阿美表示，Q2業績大幅下滑是由於原油價格下跌以及煉油合化學品利潤率下降所致。這家石油巨頭宣布，二季度將支付總計195.1億美元的基本股息。

多項中國投資正在籌備中

沙特阿美首席執行官還表示，公司在中國有多項投資計劃，在中國化工行業有許多投資正在籌備中，這些投資將在適當時候公佈。

今年3月，沙特宣布了兩項在中國的投資計劃，一項是與中國北方工業集團及盤錦鑫誠實業集團，在遼寧省盤錦市建設一座大型煉油化工一體化聯合裝置。

另一項則是擬以246億人民幣的價格收購總部位於浙江杭州的榮盛石化股份有限公司(榮盛石化)10%的股權，該交易預計將於2023年底完成。

能源研究和諮詢公司Crystol Energy首席執行官Carole Nakhle評價稱：“這仍然稱得上是強勁的財務表現。是的，這並不像我們去年看到的那樣令人驚訝，但這與整個行業的趨勢是一致的。”

油價下跌侵蝕了整個石油行業的利潤，包括埃克森美孚、殼牌、英國石油和道達爾在內，石油巨頭二季度利潤普遍大幅下滑。

沙特持續減產，油價有抬頭之勢

為了支撐油價，沙特自去年10月以來主導了多輪減產，就在上週，沙特能源部宣布，7月份開始實施的自願額外減產日均100萬桶原油的措施將再延長1個月至9月底，該措施可能還會延長並再次增加減產規模。

Nakhle表示：這無疑給油價帶來了支撐。這些已宣布的減產措施正在幫助歐佩克+實現其長期倡導的市場穩定口號。

她補充稱，對於沙特而言，80美元/桶是“非常理想”價格區間的最低下限。

根據國際貨幣基金組織（IMF）的數據，沙特需要國際油價達到80.90美元/桶，才能在今年實現預算平衡。

沙特財政部上週四公佈的數據顯示，由於石油收入下降，沙特2023年第二季度的預算赤字達53億里亞爾(14.1億美元)，上半年，沙特預算赤字達82億里亞爾。

全球基準布倫特原油價格目前約為85美元/桶。高盛預計，鑑於強勁的市場需求和歐佩克+減產，布倫特原油價格到明年將突破每桶93美元。

文章來源：財聯社

圖：美元指數走勢

圖：倫敦金價格走勢

文章來源：中國黃金網

文章來源：經濟日報

8月4日公佈的美國就業市場報告顯示，7月新增就業18.7萬人，與6月的18.5萬人相差無幾。今年1-7月，新增就業月均25.8萬人，遠低於2022年同期的46.3萬人，種種跡象表明，美聯儲貨幣政策效果開始顯現。金融市場對就業增長放緩感到歡欣鼓舞，因為美聯儲可能實現經濟軟著陸：激進加息降低了通貨膨脹，但至今未引起經濟衰退，且9月會暫停加息；對工資漲幅卻感到不安，因為工資壓力會迫使美聯儲在較長一段時期內維持高利率貨幣政策。週五的股票市場交易也反映出這一矛盾的心理。早盤交易時段，標準普爾500指數持續拉升，但下午1點後開始回落，最終收於4478.03點，較前一個交易日下跌23.86點。美國10年期國債收益率以4.042%報收，即跌0.50%；美元指數以101.83報收，即跌0.51%。主要市場走勢表明，美聯儲未來加息的可能性較小，聯儲利率監測（Fed Rate Monitor）給出了美聯儲9月加息的概率為13%。

美國就業市場似乎降溫了，6月個人消費成本指數（核心PCE）降至4.1%，第二季度國內生產總值年化增長率達到2.4%。市場非常樂觀地認為，美國有可能避開經濟衰退。然而，美國國內外經濟形勢總是處於動態變化之中，美聯儲也不可能給出一個清晰的政策路線圖，美其名曰貨幣政策決策依賴於未來數週的經濟數據信息，實際上是走一步看一步。對於投資管理機構來說，把握經濟變化趨勢卻是必須做的功課。

美國就業市場真的降溫了嗎？

7月的就業市場報告表明，就業市場開始回歸長期趨勢，即月均新增就業5.5萬人。剔除季節性因素後，今年1-7月新增就業分別為47.2萬、24.8萬、21.7萬、21.7萬、28.1萬、18.5萬、18.7萬人，總體呈現下降趨勢。就7月而言，新增就業崗位依然集中於服務行業。商品生產方面，建築行業新增1.9萬人，而礦業及伐木業也僅增加了1100人，製造業減裁了2000人。服務業增加了15.4萬人，其中批發業、金融服務業、專業及科技服務、私營教育服務、醫療、社工、休閒款待、其他服務分別提供了1.79萬、1.9萬、2.4萬、1.35萬、6.3萬、2.4萬個、1.7萬、2萬個崗位，交通倉儲、信息行業和管理服務則分別裁員8000、6200、3.6萬人。此外，政府部門新增就業1.5萬人。

與此前幾個月的報告數據相比，新增就業崗位的行業分佈大體相似，但新增就業崗位數量明顯減少，這說明就業市場趨於飽和，今後表現會趨於平穩。經歷了用工荒之後，企業不再擔心招不到員工，因為大量移民和婦女的參與緩解了就業市場壓力。相反，企業會更多地考慮提高勞動生產率，以應對工資成本壓力。經濟增長應當與就業增長和生產效率同步。自英特網股票崩盤以來，美國生產率增長始終差強人意，疊加人口增長減速，經濟表現較平平。

通脹變數影響貨幣政策決策

美聯儲所偏愛的核心個人消費成本指數開始下降，物價上漲壓力有所緩解。今年1-6月的核心個人消費成本指數年化率分別為4.7%、4.6%、4.6%、4.7%、4.6%、4.1%，6月通脹率跌破了今年的趨勢線，讓市場投資者感到欣慰，也讓美聯儲鬆了一口氣。6月個人消費成本指數上漲0.2%（5月上漲0.1%），其中耐用品價格跌0.3%（5月上漲0.2%），非耐用品漲0.1%（5月跌0.3%），服務行業價格上漲0.3%（5月為0.3%）。可見，耐用品價格下跌對6月的通脹下降具有較大的影響。

然而，影響通脹的因素較多，有的因素令貨幣政策鞭長莫及，通脹指數各組成部分數據讓金融市場和美聯儲難言樂觀。首先，能源和糧食價格上漲可能弱化已取得的反通脹成果。布倫特原油基準價格再度回到80美元/每桶以上，俄烏衝突局勢導致相關方無法就黑海糧食運輸達成協議，商品價格上漲會改變目前通脹的變化軌跡。其次，美國就業市場依然偏緊，拉高了工資成本。為擴大生產企業、保持競爭力，企業必須提高員工薪酬待遇，人工成本壓力仍然存在。最後，融資成本上升，企業必須把財務成本和人力成本轉嫁給消費者，因此通脹壓力持續時間較長。

美國能夠避開經濟衰退嗎？

表1詳細列出美國國內生產總值的構成部分及其貢獻，以此可判斷未來經濟增長趨勢。與第一季度的2.0%相比，第二季度增長速度達2.4%，然而仔細分析會發現一些不太樂觀的苗頭。首先，與第一季度的2.79%相比。第二季度個人消費的貢獻僅為1.12%，其中商品消費和服務消費貢獻度分別為0.16%、0.95%，表明通貨膨脹削弱了消費者的購買能力，因此接下來幾個月的個人可支配收入增長值得關注，也是促成經濟軟著陸的重要影響因素。其次，淨出口對經濟增長的貢獻度降為負值，即拖累了經濟擴張節奏。此前淨出口的貢獻一直為正數，為難得的高光時刻，未來的貢獻度取決於海外市場總需求變化。最後，美國政府對經濟的貢獻度下降較為明顯。受制於龐大的財政赤字和年度預算爭鬥，聯邦政府消費和投資支出對經濟貢獻僅為0.06%，州及地方政府的消費和投資的貢獻度降至0.39%。

慶幸的是，美國國內私營部門總投資開始反彈。第二季度，私營部門固定投資和庫存投資對經濟增長的貢獻分別為0.83%、0.14%。受第一季度個人消費強勁增長的鼓舞，美國企業增加了固定資產投資。為了聖誕消費季，美國企業開始增加庫存投資。企業固定投資取決於未來幾個月個人消費增長力度，而倉庫調整會持續至12月初。

美股市場估值是否過高？

在討論美國股票市場未來走勢之前，本文先考慮通脹因素、美聯儲利率政策以及股票市場估值問題，因為這三個因素存在著十分密切聯繫。據筆者觀察，由於許多不確定因素，投資者和美聯儲深知通貨膨脹尚未被完全遏制，因此高利率政策會維持較長一段時間，因此美聯儲年內不可能減息。如果十年期國債收益率保持在4%以上（其他較短期利率更高），債券投資安全，收益穩定，資金流向債券合乎配資策略。美國政府信用評級被下調，市場不確定因素增加，相對於股票投資而言，債券投資不失為可行的投資選擇。

美國股票市場估值是否過高？這是一些投資者正在思考的嚴肅問題，也是個頗具爭議的話題。按照股票風險溢價（股票收益減去債券收益）測算，持有股票而不是債券的超額回報現在已降至20年來的最低水平。換言之，美國股票市場估值偏高，或者說泡沫成分增多。標準普爾500的市盈率（未來一年的預期收益除以股票價格）約19倍，高於年均值17.7倍。

截至8月4日，今年以來，美國標準普爾500指數上漲了16.64%，其中科技巨頭的貢獻最大。七大科技巨頭分別為蘋果、微軟、亞馬遜、英偉達、字母公司（谷歌母公司）、特斯拉、Meta平台（臉書），合計市值為11.06萬億美元，佔標準普爾500指數成分股總市值的29.45%；權重係數合佔指數的27.42%。與去年年末相比，截至8月4日，這些巨頭的股票市值分別增加了7900億、6400億、5751億、7388億、4790億、4157億、4764億美元，總計為4.12萬億美元，佔指數所有成分股新增市值總額的76.06%，對標準普爾500指數漲幅貢獻了12.66%。

到目前為止，今年信息技術（佔標準普爾500指數權重28.1%）和通訊服務（8.7%）大放異彩，分別上漲了39.59%、40.63%，但其他行業股票表現差異較大，其中消費可選品行業上漲34.45%，工業股漲10.07%，材料股漲7.41%，金融股微漲1.81%，消費必選股漲0.47%，地產股幾乎沒變化，而醫療股、能源股、公用事業股分別跌2.78%、1.33%、9.44%。

展望未來，根據1928年至今的統計數據，8月指數平均上漲0.67%，9月股票下跌1.17%，但10月、11月和12月則分別上漲0.55%、0.87%、1.28%。當然，歷史統計結果未必能準確地預測未來市場，8月11日公佈的消費價格指數（CPI）、十年期國債收益、利差倒掛以及俄烏衝突演變需要投資者去仔細解讀。同時，鑑於蘋果的業績狀況（營收連續三季度下滑），科技股是否還有上漲空間？美股上漲勢頭是否擴大至其他行業股票？

文章來源：21世紀經濟報導

文章來源：“新經濟學家”百家號，作者：譚雅玲