美股銀行股今年整體漲約32%，2025能否重現30年前盛況？

不同於2022年以及2023年的「一路狂飆式」上行趨勢，有著「全球資產定價之錨」稱號的10年期美債殖利率曲線在2024年4月底至9月底經歷了一波高位大幅下跌後，自10月以來突然徹底轉向上攻勢頭，可謂「一波三折」。自2022年初以來屢次霸榜金融市場頭條新聞的2/5年期、2/10年期以及2/30年期美債收益率倒掛則在2024年結束，隨著“特朗普2.0時代”於2025年開啟，美債殖利率曲線或將愈發陡峭。

有著「懂王」稱號的川普即將於1月重返白宮，MAGA大浪潮也將再一次徹底席捲美利堅。長期追隨川普的那些MAGA派議員湧入美國國會，以及全球近年強勢崛起的極右翼勢力推動之下，「逆全球化」這一人類社會的新篇章已經在不知不覺中拉開帷幕，並且從2025年開始，我們或將見證「逆全球化」進程步入加速階段。

展望2025年，對外加徵關稅甚至可能成為西方世界普遍共識，在即將愈發分裂的「逆全球化」時代，愈發龐大的美債利息、軍工國防和國內民生所主導的財政支出踏上大幅擴張之路，市場對美國政府愈發龐大債務可持續性和長期通膨風險的擔憂大幅升溫，那個令金融市場聞風喪膽的「期限溢價」有著捲土重來之勢，「全球資產定價之錨」醞釀著一波比2023年狂飆升至超過5 %更加狂野的漲勢。

2024年，美債信仰破碎的一年

多年後，當一位退休的基金經理人看著最新的10年期美債殖利率走勢，他可能回想起2023年末市場對於美債價格近乎瘋狂的看漲熱潮——當時華爾街一致預期10年期美債報酬率2024年可能跌向3.5%，甚至有可能接近3%——意味著美債價格有望呈現新一輪牛市，因為當時美聯儲主席鮑威爾意外釋放出降息信號，市場憧憬2024年將是“降息大年” 。

然而，當這位基金經理人將記憶聚焦在2024年，陡然察覺到現實總是殘忍的，2024年美聯儲實際上僅降息100個基點，而不是2023年末市場憧憬的降息至少175基點，如今10年美債殖利率更是高達驚人的4.6%。

距離聯準會9月18日正式開啟本輪降息週期，已經過去近100天的時間，聯準會已經累計降息100個基點，然而，美債在這段時期的走勢，則是如同「升息百點”，堪稱“越降息，越加息”——隨著10年期美債收益率在周二一度升穿4.60%大關，這一“全球資產定價之錨”自美聯儲9月降息以來漲幅接近100個基點。 10年期美債殖利率已創下了1989年以來降息週期頭三個月的最大漲幅，該收益率在美聯儲降息後如此瘋漲的局面，只有一次比眼下更為誇張，那就是所有華爾街金融機構都​​不願回憶起的上世紀80年代初大滯脹時期。

影響長期美債殖利率走勢的核心在於市場對未來利率、通膨、債息規模、赤字等因素的綜合預期。在目前這個時間點，市場對於美債價格的預期偏向悲觀，有華爾街投資機構甚至預期在眾多威脅因素刺激之下，10年期美債殖利率有可能在2025年狂飆至6%，與去年這個時候的狂熱看漲情緒截然不同。

聯準會官員集體釋放長期維持高利率的鷹派立場，川普加徵關稅與減稅刺激之下的通膨上行、中性利率上行預期，甚至推動一些交易員定價升息可能性，加之特朗普2.0時代累計預算赤字繼拜登政府之後繼續大幅擴張的預期等眾多威脅因素之下，美債殖利率曲線可能越來越陡峭——即10年及以上長期美債殖利率步入攀升軌跡，明年「全球資產定價之錨」可能在一段時間內漲勢如虹，進而大幅重創股票以及加密貨幣在內的風險資產。

從理論層面來看，10年期美債殖利率則相當於股票市場中重要估值模型－DCF估值模型中分母端的無風險利率指標r。在其他指標(特別是分子端的現金流量預期)未發生明顯變化－例如財報季，分子端處於真空期，此時若分母水準越高或持續於歷史高位運作，估值處於歷史高位的科技股、高收益公司債與加密貨幣等風險資產估值面臨崩塌之勢。

通膨持續降溫疊加「薩姆規則」助力之下，各期限美債殖利率一度全線下行

今年第一季通膨抬頭推動美債殖利率大漲，但從4月開始，直到9月之前，美債市場投資人們對於包括10年期美債殖利率在內的各期限殖利率下行預期非常濃厚，市場極度看漲美債價格，背後的核心邏輯在於通膨與美國勞動市場呈現疲軟跡象，令投資人開始定價美國衰退預期，市場對於聯準會的降息定價也達年度高峰。

7月非農就業數據顯示出美國企業招募速度明顯放緩，且失業率超預期升至近三年來的最高水準－失業率意外攀升至4.3%，超過經濟學家預期的4.1%，為連續四個月上行。

7月失業率終於觸發了預測經濟衰退準確率高達100%的“薩姆規則”，加之通膨數據持續疲軟以及全球地緣政治局勢惡化，一舉將“美國經濟衰退預期”以及美聯儲降息預期推到極致水平，美債交易市場一度定價聯準會2024年可能降息多達6次，美債價格看漲情緒也隨之變得火熱。

值得注意的是，在此期間美國財政部發債規模創歷史新高，截至2024年7月的美國國債規模升至創紀錄的35萬億美元，2024財年(美國政府財年截至每年9月份)預算赤字創下史上第三高，且拜登政府在3個財年內的美債發行規模史無前例地暴增超8兆美元。但是，這些龐大的舉債數據暫時被市場降息預期達到年度高峰之下的看漲美債狂熱情緒所掩蓋，但這也為11月的各期限美債收益率「狂飆」埋下隱患。

整體而言，在9月份之前由於市場對經濟放緩以及通膨持續回落的預期大幅升溫，各期限美債收益率，尤其是10年及以上的長期限收益率大幅下降，“期限溢價”在此期間整體徘徊於負數區間。此外，全球經濟與地緣政治情勢的巨大不確定性，也提升了全球資金對於美債的避險需求，大幅壓低殖利率。所謂期限溢價，指的投資人持有長期債券風險所要求的額外收益率補償。

從10月開始，「全球資產定價之錨」瘋狂起舞!

薩姆規則似乎“虛晃一槍”，7月之後持續多個月的美國勞動力市場整體數據再度顯示出韌性十足的畫面，並且通脹率意外回升。市場開始相信7月疲軟的非農就業人數、意外抬升的失業率以及“薩姆規則”重現江湖可能真乃“例外”，觸發“薩姆規則”不足以說服金融市場相信勞動力市場疲軟以及美國經濟可能步入衰退。

截然相反的是，接下來的一系列經濟數據，包括強勁的消費支出、黏性十足的服務通膨以及持續低於預期的初請失業金數據，顯示出美國通膨顯著升溫以及勞動力市場仍然穩定擴張，疊加地緣政治層面的負面影響隨時間日益減退，美國經濟更有可能實現“軟著陸”，而不是經濟步入衰退。

由於10月以來通膨抬頭以及勞動市場彰顯韌性，降息預期大幅削減，疊加此前被市場樂觀預期壓制住的美國愈發龐大債務規模開始顯露強大的殺傷力，並且隨著11月特朗普勝選，市場開始定價龐大債息規模以及川普2.0時代「MAGA財政框架下」的舉債規模可能愈發龐大，推動10年期美債殖利率自11月以來上行步伐更加迅速。

MAGA，即「讓美國再次偉大」(Make America Great Again)的英文簡稱，既能用來指稱川普所領導的政府所有政策的核心基調，也被一些主流媒體用來指稱川普本人以及狂熱支持川普的美國選民。

美國財政部公佈的統計數據顯示，2024年1月初美債總額達34兆美元，今年7月底達到在當時創新高的35兆美元，間隔約7個月。然而從7月底的35兆到11月的36兆美元，這一萬億美債增長僅用時3個月就創歷史之最，美債規模增速顯然急劇加快，這也意味著特朗普2.0時代不僅需要發債應對減稅以及「逆全球化」之下的國防與民生支出，還需要償還更大規模的美債利息，這些都是美債市場投資者在近期大幅提高10年期美債殖利率波動中樞的核心邏輯。

對於各期限美債，尤其是10年及以上長期限美債資產來說，驅動美債價格暴跌，抑或驅動美債收益率暴力拉升的「核彈」無疑是聯準會在剛過去的12月利率決議上展現出的「鷹派降息」立場，這也標誌著市場憧憬的降息美夢徹底破碎，「higher for longer”(即“Fed將在更長時間維持高利率”)時隔一年後重返金融市場視野。

雖然聯準會如市場預期的那樣宣布降息，但是最新“點陣圖”顯示出的2025年降息預期從上個季度末公佈的四次預期大幅縮減至兩次，並且2026年利率預期以及市場聚焦的“中性利率」預期均有所上調，迫使美債市場重新定價降息預期，同時愈發攀升的預算赤字預期推動「全球資產定價之錨」帶領各期限收益率驟然轉向上行軌跡。一些聯準會官員甚至開始將川普政策預期納入權衡，這一點乃「點陣圖」顯示的利率呈現鷹派，以及聯準會經濟展望顯示PCE通膨遠高於上季預期的核心邏輯。在點陣圖公佈以及鮑威爾新聞發布會後，掉期合約定價對明年降息同樣大幅削減，甚至開始定價明年不降息。德意志銀行近期的預測顯示，該行預計明年聯準會全年暫停降息，且聯準會寬鬆週期基本停滯。

「川普2.0時代」即將開啟，我們將見證「逆全球化」潮湧! 準備好迎接「全球資產定價之錨」新一輪上行曲線

川普強勢重返白宮，「極右翼勢力」強勢席捲德法乃至整個歐洲，甚至向來與世無爭的大洋洲，再到極右翼勢力加速滲透至日韓與東南亞國會，以及敘利亞阿薩德政府垮台後，艾爾段主導的極右翼蔓延至中東地區加劇地緣政治動盪，全球政治局勢「向右轉」之下無疑將推動「逆全球化」進程步入加速階段。

2025年也許是在金融史上具備重大意義的一年，這一年開始，保護主義或將盛行，逆全球化趨勢愈發推高成本，“全球資產定價之錨”，以及眾多國家基準國債收益率可能持續向上突破，長期維繫在歷史高點附近，也許我們是時候向那個陪伴已久的全球化與低借貸成本時代揮手告別。

那個曾令金融市場聞風喪膽的「期限溢價」再度來襲，統計數據顯示，「期限溢價」自9月以來持續上行，期限溢價回歸反映出投資者對未來不確定性(比如利率、通膨上行風險，及赤字擴大)的擔憂。聯準會立場轉向鷹派之後，「higher for longer」重返視野，推動市場開始定價2025年可能不降息以及中性利率預期持續上行，更重要的邏輯則在於特朗普2.0時代或將推動通脹加速以及國債發行規模與聯邦預算赤字加速飆升，疊加「逆全球化」之下中日等美債持有大國拒絕擴大美債持倉，不排除大幅減持美債，美債投資人擔憂近年大舉發債的財政部未來無力償還越來越高昂的債息，因此愈發定價更高的長期限美債殖利率。

有著「聯準會傳聲筒」之稱的《華爾街日報》記者尼克‧蒂米勞斯近日發文稱， 美國低利率時代可能已結束，若聯準會官員集體認為中性利率已上升，可能在相當長一段時間內停止降息。聯準會大幅減少降息次數或按下「降息暫停鍵」可能還不是最壞情況，來自阿波羅全球管理公司的首席經濟學家托爾斯滕•斯洛克近日警告，聯準會可能不得不在2025年重返加息之路，因為美國經濟持續強勁以及當選總統川普計劃實施的政策有可能大幅推高通膨。

根據美國財政部數據，2024年美國公債總額先後突破34兆美元、35兆美元、36兆美元，接連創歷史新高，更重磅的是從7月底的35兆到11月的36兆美元。巨額赤字是導緻美國財政部發債總額持續攀升的核心原因，美國政府在2024財年錄得超過1.8兆美元的預算赤字，較前一年增長超過8%，創下歷史第三高紀錄。 2024財年政府淨利息支出已經高達8,820億美元，利息支出增速達創紀錄的34%，是預算中第三大支出項目，僅次於社會安全和醫療保健，在2024財年甚至超過國防開支。

根據美國國會預算辦公室(CBO)的預測，2034財年美債規模將增至近51兆美元，美債規模佔GDP比例將於2027年達到106.2%，超過二戰後的歷史最高水平，2034財年更將高達122%續創新高;CBO預測預算赤字在2034財年將大幅擴張至2.9兆美元，2025-2034財年總預算赤字高達22兆美元;CBO也預測淨利息支出2025財年將再創歷史新高，逼近1兆美元，佔GDP的3.4%，超1991年創下的3.2%這段歷史紀錄;預計到2034財年淨利息支出達到近1.7兆美元，佔GDP的4.1%。

在一些經濟學家看來，川普2.0時代國債與預算赤字將比官方預測高得多，主要因川普領導的新政府以「對內減稅+對外加徵關稅」為核心的促經濟成長與保護主義框架，疊加愈發龐大的美債利息，美國財政部發債規模可能被迫在「川普2.0時代」比花錢如流水的拜登政府愈發擴張，加之「逆全球化」之下中國與日本可能大幅減持美債，「期限溢價」勢必愈發高企。美國彼得森國際經濟研究所預測報告顯示，預計2034財年，債務利息支出將增加至每年約2兆美元。

有經濟學家認為馬斯克領導下的美國政府效率部(DOGE)削減預算雄心也難以改變美債大規模發行趨勢，畢竟利息支出規模太龐大且DOGE作為諮詢機構僅有“建議權”，沒有權限直接解僱聯邦僱員或直接幹預聯邦機構支出。

有著「末日博士」稱號的經濟學家努里埃爾·魯比尼近日表示，川普政策議程，包括其對貨幣寬鬆政策和提高關稅的支持，可能削弱物價穩定性，魯比尼在為10年及以上長期美債殖利率走高做好準備。 「在一個平均通膨可能是5%而不是2%的世界裡，債券殖利率可能接近7%-8%，而不是目前的4%。這使得國債這種傳統上的安全資產面臨巨大的價格風險。魯比尼因對2008年全球金融危機的精準先見之明而獲得「末日博士」稱號。

美國資管巨頭T.Rowe Price認為，隨著美國財政困境惡化以及唐納德·川普的政策導致通膨上升，10年期美債殖利率可能在20多年來首次攀升至6%。來自T.Rowe Price的固定收益首席投資長阿里夫·侯賽因在一份報告中表示，10年期美債殖利率可能在2025年第一季先達到5%，然後可能進一步攀升。侯賽因進一步上調對美債殖利率的預測，核心理由在於川普第二任任期內減稅導緻美國預算赤字持續擴大，中國和日本持續大幅減持美債以及潛在的關稅和移民政策將令美國價格壓力揮之不去。

隨著市場開始擔心川普政策將刺激通膨並大幅增加財政壓力，美債前景變得越來越黯淡。 T.Rowe Price對於高達6%的「全球資產定價之錨」預期似乎比同業更悲觀，荷蘭國際集團認為，10年期美債殖利率明年可能達到5%至5.5%，而富蘭克林鄧普頓和摩根大通預計將達5%。

國債統計平台World Government Bonds的預測數據也非常激烈。透過計量經濟模型和人工智慧趨勢追蹤演算法，該平台預計到2025年3月底，10年期美債殖利率可能高達5.50%，預計到明年9月可能觸及6.09%。對於明年年底的預測更加激進，World Government Bonds預測顯示，預計截至2025年12 月的10年期美債殖利率約為6.66%。

來源: 智通財經

2024年進入最後幾天之際，韓國的政治亂局又打開新的篇章。

綜合韓聯社等當地媒體報道，隨著代行總統職權的國務總理韓德洙拒絕批准憲法法院法官的提名，韓國最大在野黨共同民主黨已經提交彈劾韓德洙的動議，計劃在周五進行投票。

據悉，這也是韓國史無前例的代理總統彈劾案。所以就在發稿的時候，韓國那邊還在為彈劾案使用什麼樣的立法標準吵個不停。

受政局持續不穩定影響，韓元週四繼續貶值（註：等於美元兌韓元升值）至2009年後的低點。

（USDKRW週線圖，來源：TradingView）

事關憲法法院提名

歸根究底，在野黨要彈劾韓德洙，最終的目的還是指向尹錫悅彈劾案，目前該案正在韓國憲法法院進行審理。

目前韓國憲法法院的9個法官職位上，只有6人在職。根據法律要透過彈劾案至少要6票贊同，所以在野黨試圖推動任命3名法官，減少彈劾案出現變數的可能性。對此，在議會佔少數位置的執政黨國民力量黨自然持有反對態度。

在周四發表的全國演講中，韓德洙表示，在反對黨和執政黨達成一致，確認他有權在憲法法院裁定尹錫悅彈劾案前任命法官，他將不會批准國會的提名。

韓德洙說：「憲法和法律的一貫精神，是代理總統應避免行使總統的關鍵和獨佔權力，包括對憲法機構的任命。如果要不可避免地行使這種權力...執政黨和反對黨首先在國會達成協議，一直是不變的慣例。

韓德洙話音剛落，反對黨隨即炮轟他“不是在代理權力，而是代理內亂”，宣布發動彈劾。

彈劾案透過所需人數有爭議

由於這是韓國第一次啟動代理總統的彈劾案，目前國會就適用規則一事仍在爭吵。

提出彈劾案的在野黨認為，對韓德洙的彈劾應該適用「彈劾國務總理」的標準，即國會過半數即可──也就是300席中的151席。目前反對黨擁有192個國會席位，照此標準，彈劾案預計在明日通過。

而執政黨國民力量黨則表示，對代理總統的彈劾應該等同於彈劾總統，也就是需要在場議員三分之二同意。與先前的尹錫悅彈劾案一樣，如果沒有執政黨至少部分議員點頭，將無法獲得通過。

國民力量黨院內代表權性東對媒體表示：「總統彈劾的法定人數為什麼要求三分之二？因為如果負責國家事務的總統能夠被過半數彈劾，將會存在國務持續混亂的風險。如果按照在野黨主張的過半數彈劾，那麼下一個代理總統也將會被過半數彈劾，國家事務將會被徹底摧毀。

國民力量黨同時認為，在當前情況下，國會推舉憲法法院法官，以及由代理總統批准任命都是不正當的。如果強行推進，那麼對尹錫悅彈劾案的審理也有可能無效。

根據現行規則，如果韓德洙遭到彈劾，下一個韓國代理總統，會是主管經濟的副總理兼企劃財政部長官崔相穆。在野黨已經表示，若崔相穆接手，將繼續請他批准任命憲法法院法官。

所以目前唯一能確認的事情，只有韓國政局的混亂場面還會延續一段日子。

來源: 財聯社

2024年，儘管高通膨、極端天氣和美國幹預等外部因素帶來不小挑戰，但拉丁美洲和加勒比地區經濟在動盪中展現韌性。同時，中拉經貿合作不斷提質升級，發揮雙方經濟互補性強、發展策略相契合等特點，為拉丁美洲經濟發展增添重要動力。

拉丁美洲主要經濟體趨勢不一

根據世界銀行10月報告，預計2024年拉丁美洲和加勒比海地區經濟成長1.9%，2025年成長率達2.6%。報告指出，該地區經濟成長主要由消費驅動，但外部投資不足限制生產力提升，成長率仍低於全球及歷史水準。

雖然整體成長較緩，但拉丁美洲第一大經濟體巴西表現相對亮眼。經濟合作暨發展組織（經合組織）12月發布報告預測，2024年巴西經濟將成長3.2%。儘管年初大豆等農產品因極端天氣減產拖累經濟，但內需和寬鬆財政政策推動第二、三季強勁復甦。為抑制通膨，巴西央行從今年9月起三次升息，將基準利率升至12.25%。

墨西哥作為拉丁美洲地區新興經濟體代表，2024年經濟經歷「高開低走」。經合組織12月將墨西哥2024年的經濟成長預期下調至1.4%，比起2月預測的2.5%顯著下降。上半年，墨西哥延續了「超級比索」勢頭。但6月初至11月末，墨西哥貨幣比索持續走軟，對美元貶值超15%。

阿根廷經濟2024年呈現「觸底」。經合組織預測，儘管阿根廷經濟2024年預計萎縮3.8%，但2025年和2026年將分別成長3.6%和3.8%，顯示出復甦的潛力。阿根廷總統米萊2023年12月就職後推行「休克療法」改革措施，在經歷一段「陣痛期」後，11月通膨率下降至2.4%，創4年來新低。經合組織認為，未來隨著阿根廷國內需求上升和進口管制解除，進口將復甦，通膨預計將繼續緩和。

外部不確定性增多

市場分析家認為，川普再次當選美國總統，或將為墨西哥等拉丁美洲國家經濟發展帶來挑戰。在川普上一任期，以「美國優先」為特色的貿易保護主義和移民政策等對拉丁美洲經濟造成衝擊。川普在社群媒體上說，他上任後將對墨西哥和加拿大出口美國的商品加徵25%關稅，引發墨西哥不滿。

2026年美墨加協定將迎來續簽審議。經貿界人士推測，美墨加三方可能會重新談判協定條款來決定是否續約或修訂。川普在競選期間稱對從墨西哥過境的汽車徵收100%甚至更高關稅，或成為審議焦點之一。此外，美國與智利、哥倫比亞、巴拿馬、秘魯等國簽署的貿易協定也可能受到影響。

哥倫比亞大學國際公共事務學院經濟學者毛里西奧·卡德納斯認為，美國新一屆政府可能推動減稅和增加支出，這意味著美國財政赤字增加，將導致高通膨率、高利率時間持續更久以及美元走強。這將減少拉丁美洲地區的資本流入，導致貨幣貶值和利率上升，讓拉丁美洲經濟成長前景更加嚴峻。

2024年12月，持續20餘年的南共市—歐盟自貿協定談判結束。如果協定順利簽署實施，將產生一個覆蓋7億多人口的自由貿易區，歐盟和南方共同市場（南共市）國家之間大部分商品貿易的關稅將減免。分析家認為，這或將為南共市國家帶來重要機遇，而面對擁有規模經濟和先進技術優勢的歐洲工業產品，南共市國家的製造業也將面臨挑戰。

中拉經貿合作穩步推進

中拉經貿合作穩步推進，為拉丁美洲經濟發展增添助力。拉加經委會報告顯示，2024年前三季度，中拉貨物貿易額達4,274億美元，年增7.7%，全年可望突破5,000億美元。中國穩居拉丁美洲第二大貿易夥伴國，也是巴西、智利、秘魯等國第一大貿易夥伴。

2024年，中國與拉美多國經貿合作取得新進展。 5月，中國－厄瓜多自由貿易協定正式生效。此外，中國同宏都拉斯簽署了自貿協定早期收穫安排，同秘魯實質完成自貿協定升級談判。目前，中國在拉美已有5個自貿夥伴。

中拉攜手高品質共建「一帶一路」。 2024年11月，秘魯錢凱港舉行開港儀式。墨西哥經濟教學研究中心研究員雷納托‧巴爾德拉馬說，該計畫是體現中國透過高品質發展推動國際合作的生動案例，中國正以實際行動協助秘魯現代化。這些基礎設施將為秘魯及整個太平洋地區的經濟發展提供便利，促進互聯互通。

中國新能源產業鏈也為拉丁美洲綠色發展轉型提供更普惠可及的解決方案。中國積極參與拉丁美洲國家太陽能電廠建設，協助能源轉型。 2024年6月，國家電投海外大規模光電計畫群在巴西建成，帕納蒂和馬蘭加圖兩座光電站總裝置容量達738兆瓦，每年能為數以十萬計當地家庭提供清潔能源。

比亞迪、長城汽車、宇通等中國車企的新能源車型在拉丁美洲地區正受到越來越多消費者認可。智利交通電信部數據顯示，截至2024年8月，在首都聖地牙哥近7,000輛公車中，2,480輛為純電動車型，皆為中國製造。智利首都公共交通局局長葆拉‧塔皮亞表示，交通電動化不是能輕鬆實現的目標，但智利與中國的合作正使它變成現實。

來源: 人民網國際頻道

隨著川普準備履行一長串競選承諾，這位當選總統誓言確保所有剩餘的比特幣都“在美國製造”，這可能成為他最難實現的承諾之一。

川普是在6月與一群加密礦企高層在海湖莊園會面後，在他的Truth Social帳號上做出這項承諾的。這些公司擁有大規模、高科技的資料中心，透過區塊鏈上的交易處理工作換取以比特幣或其他加密貨幣支付的報酬。這次會議是川普從加密懷疑論者轉變為該行業最強支持者的關鍵轉折點。

「這是一個典型的川普式的評論，但它確實不符合現實，」位於西雅圖的Luxor Technology首席營運長伊森·維拉表示，該公司為礦工提供軟體和服務。

儘管普遍被視為一種象徵性的支持聲明，但實際上幾乎不可能實現，因為區塊鏈是去中心化的網絡，沒有人能夠控製或禁止其他人參與其中。實際上，隨著全球各地的大規模營運如雨後春筍般湧現，為了分得每年數十億美元的產業收入，該領域正變得越來越具競爭力。

俄羅斯寡頭和杜拜王室是最新加入競賽的一些參與者。雄厚的資金和對大量電力的取得正在促使他們加入這個利潤豐厚但能源密集的過程。預計最終將被創造出來的2,100萬個比特幣中約95%已經鑄造完成，不過根據硬性上限，全部生產完畢預計還需約100年。

過去幾年間，隨著代幣價格的指數級增長，美國的比特幣礦業已經發展成為一個數十億美元的產業。然而，根據產業分析師的說法，來自美國礦工的總運算能力遠低於50%，而且國內公司無法完全支撐整個網路。

雖然沒有公開數據顯示每個地區運算能力的來源，但大型加密礦服務提供者如Luxor往往對構成情況有很好的了解。他們透過聚合計算能力的軟體來提高礦工獲得比特幣獎勵的機會，因此對採礦地點有更具體的資訊。

CleanSpark Inc.和Riot Platforms Inc.等美國礦工迅速支持了川普，寄希望於這位前總統能減輕高能耗過程對環境影響的審查，遏制海外競爭，並扭轉拜登政府下被視為限制性的指導方針。川普對比特幣的支持幫助他在上一個選舉週期內籌集了約1.35億美元的競選捐款，這是任何單一行業貢獻的最大數額。

儘管美國市場快速擴張以及最近的加密貨幣牛市，但由於美國經濟制裁和一些新興經濟體的通膨，海外礦工進一步擴大了他們的業務。

「有幾個不同的市場將迎來巨大的成長。」Synteq Digital的執行長塔拉斯·庫利克說，該公司是最大的比特幣專用電腦經紀商之一。庫利克指出，“東歐國家如哈薩克斯坦的需求增加，而亞洲、非洲和中東地區的銷售也在上升。”

據庫利克稱，俄羅斯對比特幣的態度放鬆也促使該國的產業復甦。

對一些非洲和南美國家來說，比特幣挖礦的利潤率比美國同行大得多。非洲部分地區有著廉價的能源供應，水力資源豐富的衣索比亞是大陸上成長最快的比特幣挖礦樞紐之一。美元計價的挖礦收入為阿根廷等國家的本地業者提供了一種避免通膨螺旋並保護其儲蓄的方法。

即使美國礦工也開始進行海外擴張，因為像德州這樣的州的電力成本上升。市值最大的礦企MARA Holdings Inc.宣布計劃與阿布達比的一家主權財富基金擁有的本地公司組成合資企業。該合資企業旨在建立中東地區最大的礦場之一。

美國境內的營運也不完全是為國內礦工服務的。許多礦工提供託管服務，無論是美國人還是海外人士都可以購買機器並支付給這些運營商來運行機器以賺取比特幣。

川普也可能為美國礦工帶來另一個逆風：貿易衝突可能會提高比特幣挖礦機器的成本，尤其是在機器是礦工除了電力之外的兩大主要開支之一的情況下。但對許多礦工而言，川普帶來的好處超過了損害。

「川普可能是對比特幣挖礦最有利的事情，」庫利克說。 “他是一個支持能源和支持經濟成長類型的總統。”

來源: 金十數據

2024年，俄羅斯經濟在延宕的軍事行動和持續的外部製裁中總體保持穩定增長，工業產出對經濟成長作用明顯，居民消費意願在俄央行持續升息政策下保持高位。在多重因素影響下，俄國全年國內生產毛額（GDP）可望實現較大增幅，但外部製裁壓力和內部勞動力等資源短缺將是俄羅斯不得不面臨的考驗。

俄官方和市場認為，俄本年度經濟將實現較大幅度成長。歐亞開發銀行近期發布的宏觀經濟預測報告認為，2024年俄GDP或將成長4.1%，在排除2021年俄解除疫情限制措施後強勢復甦的情況下，這一增幅將是過去12年來最高水準。儘管本年度經濟統計數字尚未出爐，但各機構均預測俄經濟將大幅成長，官方尤其強調俄經濟成長率將高於世界平均水準。俄副總理諾瓦克近期表示，去年俄羅斯GDP成長率為3.6%，今年預估為3.9%。諾瓦克表示，「這明顯高於世界平均成長率，是已開發國家成長率的數倍」。

觀察全年經濟數據可以發現，俄經濟走勢呈現分化趨勢，上半年火熱，下半年降溫。數據顯示，第一季和第二季俄GDP分別年增5.4%和4.1%，但第三季增速放緩，僅年增3.1%。不過，歐亞開發銀行認為，儘管成長放緩，但內部需求仍可觀，疊加預算支出的增加，俄四季經濟仍有可能再次加速。

工業生產是俄經濟成長的重要動力。根據歐亞開發銀行測算，今年俄工業對GDP成長的貢獻約為1.3個百分點。 1月份至9月份，工業產值年增4.4%，其中製造業成長率尤為明顯，在內需不斷擴大的背景下，產出年增7.9%。但工業領域各產業同樣呈現分化態勢，部分製造業領域的高成長與建築業的停滯以及採礦和鐵路貨運等部門的長期衰退同時存在。專家指出，石油輸出國組織（歐佩克，OPEC）和非歐佩克產油國（OPEC+）框架內石油減產承諾協議的存在導致俄石油等能源開採量同比下降2.6%，加上煉油廠計劃外維修期間部分產能退出，俄整體煉油業產量下降了2.4%。

國內需求大於供給。俄羅斯央行曾多次表示，經濟供給難以有效滿足需求，導致通貨膨脹居高不下。根據歐亞開發銀行數據，1月份至9月份俄居民實際可支配收入年增8.6%，疊加信貸擴張，導致家庭消費需求維持較高速度成長。專家認為，影響家庭收入成長的重要因素之一是薪資成長。數據顯示，1月份至9月份居民實質薪資年增9.1%，其中主要原因在於產能擴大與合格勞動力缺口之間出現矛盾，自6月份以來，失業率一直維持在2.4%左右的歷史低位，而產能利用率超過80%，創歷史新高。另外，企業對產品需求成長的樂觀態度導致企業投資意願較高，儘管供應和進口付款遇到困難，1月份至9月份投資仍較去年同期成長8.6%。

通貨膨脹居高不下。通貨膨脹以及降通膨政策頻繁出台成為年內俄經濟主題之一。一方面，國內需求成長但擴大生產的可能性有限，這一矛盾對物價漲幅起到不小推動作用。尤其下半年通膨加速，三季通膨水準一度達到兩位數。另一方面，物流成本和跨境支付成本上升導致進口價格上漲，對價格造成額外壓力。此外，家庭和企業不斷上升的通膨預期加劇了持續的高通膨，使得通貨膨脹陷入上升螺旋。數據顯示，居民通膨預期自2024年5月份起持續成長，10月份達到13.4%，為2023年12月份以來的最高水準。此外，儘管貸款政策一再收緊，貸款需求仍然很高，從年初到9月份，銀行的貸款組合增加了14.2%。專家認為，在通貨膨脹動態存在慣性以及預算支出增加的背景下，通貨膨脹可能進一步加劇，需要更嚴格的貨幣政策，因此俄央行有可能將進一步提高關鍵利率。考慮到通膨進程的加強，俄央行下半年起已3次升息共5個百分點，目前關鍵利率達21%，超過2022年3月初20%的水準。歐亞開發銀行預測，12月份關鍵利率或將再增加2個百分點，達到23%。

進出口動態同樣值得關注。本年俄國際收支經常計畫可望持續保持順差，這是進口減少、出口相對穩定的結果。外貿結算複雜化、物流成本上升以及進口替代產業擴張導致貨物進口年減5.3%，而出口則維持在2023年1月份至10月份的水準。

從近期俄所製定的未來3年聯邦預算來看，在經歷相對高速的成長後，俄經濟或將實現穩定成長。政府預計未來3年俄羅斯經濟將以年均2.7%的速度穩定成長。俄央行較為保守，預測俄2025年GDP成長率將放緩至0.5%至1.5%，2026年成長速度將放緩至1%至2%，預計從2027年開始，俄經濟才能穩定在均衡成長軌道上。

在維持成長動能的同時，市場分析師也注意到支持經濟成長的因素正在減少。根據俄羅斯《生意人報》報道，當前俄國消費需求出現萎縮，原因在於個人貸款減少、銀行儲蓄增加、通貨膨脹加速、盧布大幅貶值等，而通膨和貨幣貶值可能會對經濟需求和通膨預期產生負面影響。綜合來看，明年俄經濟維持成長趨勢並不大，但同時也將面臨多重風險。

此外，外部製裁風險依然較高，俄羅斯參與國際經濟體系難度增加。隨著烏克蘭危機演進，西方國家對俄施加的各類經濟制裁量級節攀升，俄所承受的製裁壓力有增無減。近期，有外媒稱，美國正在考慮加強對俄羅斯石油出口的製裁，白宮已準備好採取「更激進的行動」。新任歐盟委員會能源專員丹‧喬根森受訪時表示，其首要任務是最終切斷歐盟與俄羅斯在能源領域的關係。他表示，「事實上，我們能夠將我們的依賴減少到這種程度，這實際上是一項偉大的成就」。歐亞開發銀行認為，針對俄羅斯實施新貿易限制的可能性仍然較大，對跨國結算的額外限制將為外匯收入、技術產品的進口帶來新的風險。在此背景下，俄需要重組供應鏈，但這將增加匯率波動，且需要在較長時期維持高利率，這無疑將對俄經濟成長產生負面影響。

俄勞動力短缺也可能對經濟成長產生不小的限製作用。根據俄羅斯統計局數據，11月份俄失業率達2.3%，創歷史新低。但低失業率的背後卻是勞動力不足風險累積。諾瓦克近期表示，俄羅斯高素質人才短缺約150萬人，主要集中在建築和運輸業，以及住房和公共服務業。俄塔斯社引述諾瓦克表態稱，「如果沒有專業人才推動關鍵產業發展，一切都將無效」。俄羅斯央行總裁納比烏琳娜表示，勞動力短缺是俄羅斯經濟的主要問題。她指出，低失業率就證明了這一點，而且機械工程和化學工業面臨的情況也較為嚴峻。

來源: 中證網

週四（12月26日）歐市盤中，在聖誕假期期間，金融市場交易量普遍減少，價格波動有限。美元指數目前在108.15附近，受美債殖利率接近4.6%以及2025年聯準會降息預期減少的支撐。這一表現顯示出市場對美國經濟的信心，美元接近兩年來的高點。

最新公佈的美國經濟數據表現複雜。 11月耐久財訂單季減1.1%，暗示製造業活動可能放緩。同時，12月消費者信心指數從上月的111.7下降至104.7，反映出消費者信心的下滑。然而，這些指標對美元影響有限（目前假期交易環境較為平靜）。市場參與者預計，隨著假期持續，交易量將保持低迷，美元價格波動可能較為有限。

美元指數技術分析

美元指數維持在上行通道內的看漲動能。 107.93是關鍵支撐位，若突破108.54的阻力位，指數可望進一步上行至108.90，延續美元的強勢表現。

從技術指標來看，50日均線位於107.98，為短期支撐提供保障；200日均線位於107.18，構成更廣泛的支撐區間。如果美元指數無法維持在107.93上方，可能觸發大幅回調，初步支撐位在107.60，進一步下行目標為107.18。

（美元指數4小時圖，來源易匯通）

英鎊/美元技術分析

英鎊兌美元現報1.25310，在1.25739的關鍵樞軸點附近震盪。短期阻力位於1.26400，突破此水準可能推動匯價進一步上行，目標位為1.27276。下方初步支撐位在1.24761，更深層支撐位於1.23883。

從技術指標來看，50日均線位於1.25618，與目前樞軸點位置相符，為短期穩定性提供支撐；200日均線位於1.26411，進一步強化了市場的看空情緒。需密切關注1.25739水平，若能持續突破此點，可能轉向看漲；反之，則可能延續下行趨勢。

（英鎊兌美元日線圖，來源易匯通）

歐元兌美元技術分析

歐元兌美元現報1.03990，目前在1.04156的樞軸點附近徘徊。儘管匯價小幅上漲，但市場情緒依舊謹慎，短期阻力位於1.04699，若突破該水平，可能推動歐元/美元上行至1.05471，暗示市場情緒可能發生變化。

從下行風險來看，初步支撐位在1.03467，若跌破該水平，可能進一步下探至1.02904。

技術面上，50日均線位於1.04111，與目前價格相符，提供短期支撐；而200日均線位於1.04753，顯示市場仍面臨看空壓力。需關注1.04156樞軸點的表現，若能有效突破此水平，可能推動匯價看漲；若未能守住該點，則可能面臨進一步下跌風險。

（歐元兌美元日線圖，來源易匯通）

總結

聖誕假期期間，由於交易量減少，美元、英鎊/美元和歐元/美元均表現出有限的波動。美元指數在美債殖利率的支撐下保持強勢，但面臨關鍵技術水準考驗。英鎊和歐元均在關鍵樞軸點附近徘徊，需關注相關技術水準的突破情況，以判斷後續方向。隨著假期逐漸接近尾聲，市場可能在未來幾週迎來更多波動。

來源: 匯通網