聯準會“鷹派減息”，為放慢步伐鋪墊

來源：中國黃金網

聯準會年內已累計降息100個基點。

北京時間12月19日凌晨，在結束兩天的議息會議後，聯準會宣布降息25個基點，將聯邦基金利率目標區間下調至4.25%—4.50%，這是聯準會自今年9月以來連續第三次降息。

在多位受訪人士看來，聯準會這次25個基點的降息幅度雖然符合預期，但背後的「鷹派」意味卻是啟動降息週期以來最濃厚的，點陣圖顯示聯儲預期的明後年降息次數和幅度都將下調，長期利率中樞則持續上移。

在美聯儲降息前，12月中旬，中央政治局會議和中央經濟工作會議將我國貨幣政策基調從“穩健”調整為“適度寬鬆”，為近14年以來首次調整，釋放了逆週期調節力度顯著加大的信號。另外，中央經濟工作會議明確要求“適時降準降息”，為國內經濟發展和政策調整預留出充足空間。

上海金融與發展實驗室首席專家、主任曾剛在接受《華夏時報》記者採訪時表示，我國貨幣政策堅持「以我為主」的原則，聯準會降息行為為國內貨幣政策的執行創造了更有利的環境，不僅有助於維持中美息差穩定，確保人民幣匯率相對平穩，更為國內實施適度寬鬆的貨幣政策提供了有利的條件和空間。

聯準會年內第三次降息

今年聯準會的第一次降息發生在9月，彼時聯準會宣布聯邦基金利率的目標區間從5.25%—5.50%降至4.75%—5.00%，降幅50個基點。

因聯準會對通膨前景信心出現一定搖擺，11月7日，聯準會宣布再將基準利率下調25個基點，將聯邦基金利率目標區間從4.75%—5%調低至4.5%—4.75%。

由於兩次降息時間間隔較短，也意味著美國貨幣政策已提前進入寬鬆週期。

然而僅僅過去42天，12月19日聯準會再次提出將聯邦基金利率目標區間下調25個基點至4.25%—4.5%。

聯準會主席鮑威爾表示，本次會議做出的降息決定比較艱難，在實現控制通膨和促進就業的雙重目標方面，聯準會所面臨的風險大致平衡，控制通膨已經取得顯著進展。雖然已經降息100個基點，但利率仍在「顯著地」抑制經濟活動，Fed「正處於繼續降息的軌道上」。

值得注意的是，聯準會上調了未來兩年的通膨預期和利率預期水平，最新發布的點陣圖暗示明年或降息兩次，而9月時則預期為四次，這體現出美聯儲的「鷹派”傾向。

聯準會態度「轉鷹」的背後，東方金誠首席分析師王青對《華夏時報》記者分析認為，這體現出近幾個月通膨下行出現了明顯阻礙，鮑威爾也曾多次強調，儘管通膨放緩，但核心指標距離政策目標尚遠，可能需要更長的政策收緊。

財信金控首席經濟學家伍超明在研發中指出，聯準會在多處釋放放緩降息訊號。 「一是聯準會內部對本次降息25BP已存在分歧；二是聯儲對後續降息更為審慎；三是點陣圖顯示聯儲預計的明後年降息次數和幅度都將下調，長期利率中樞則繼續上移。

伍超明直言，預計2025年年初放緩降息機率偏大，之後降息路徑存在較大不確定性，但整體降息空間猶存。

王青則預計2025年聯準會仍有2—3次降息空間，通膨在聯準會決策中的比重可能將重新提升，隨著川普經濟政策與外部環境的不確定性風險增加，聯準會明年降息節奏將大幅放緩。

「預計1月可能暫停降息，降息作業主要集中在上半年。」王青坦言。

在聯準會降息後，香港金融管理局當日（12月19日）宣布，跟隨美國減息25個基點，基本利率下調至4.75%。數據顯示，今年以來，香港的基準利率已從5.75%下降至4.75%。

我國貨幣政策堅持“以我為主”

也正因聯準會「鷹派」調整，在未來降息節奏方面轉趨謹慎，全球資本市場出現劇烈波動，美債飆升、美股大跌，美元與非美貨幣出現了與此前降息相反的走向。

12月19日早間，美元指數直線拉升，最高來到108.13；非美貨幣集體下跌，離岸人民幣兌美元匯率跌破7.32關口。截至當日17時，離岸人民幣兌美元最新報7.3088，在岸人民幣兌美元匯率報7.2977。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對《華夏時報》記者表示，儘管短期內海外市場政策預期的變化增加了美元波動性，對人民幣造成了一定擾動，但國內已出台一系列宏觀政策將有力推動經濟加速復甦。同時，外貿可望展現持續的韌性，加上人民幣資產估值相對較低，這些因素共同作用下，使得國際收支有望維持平衡，進一步鞏固了人民幣匯率穩定的基礎。

「另外，短期內中美利差確實存在一定程度的波動，但中美兩國的政策方向是『同向』的。從降息幅度來看，未來聯準會的降息力度將高於國內，中美利差有望逐步收窄。

那麼，在此時點聯準會降息是否會影響我國央行後續的貨幣政策？

12月，中央政治局會議和中央經濟工作會議將貨幣政策基調從“穩健”調整為“適度寬鬆”，為近14年以來首次調整，釋放了逆週期調節力度顯著加大的信號。另外，中央經濟工作會議明確要求「適時降準降息」。

王青認為，這主要是對明年貨幣政策操作要求，至於具體降準降息時點，將根據經濟情勢靈活確定，與包括聯準會在內的海外央行貨幣政策操作關聯不大。

「當前中美兩國經濟基本面差異很大，我國貨幣政策堅持'以我為主'，由此儘管近期中美兩國貨幣政策週期從分化轉向趨同，但我國央行跟進美聯儲降息的概率不大。

值得注意的是，在12月20日公佈的今年最後一期貸款市場報價利率上，1年期和5年期以上LPR均未調整。其中，1年期LPR為3.1%，5年以上LPR為3.6%。

曾剛也表示，我國的貨幣政策並非跟隨聯準會利率調整步伐調整，而是基於國內自身需求來決定。中央經濟工作會議及政治局會議已明確指出，我國將實施適度寬鬆的貨幣政策，並加強調節力道。在此背景下，根據實體經濟的需要，未來我國降準降息的可能性是存在的。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為，聯準會降息為我國央行打開了降準降息空間，預計後續我國央行有可能會透過降息降準的方式繼續支持經濟復甦，從而有利於提振A股市場的表現。

談到降準降息幅度，展望2025年，王青表示，在適度寬鬆的貨幣政策基調下，央行將繼續實施有力度的降息，政策利率可望下調0.5個百分點，顯著高於今年0.3個百分點的降幅，屆時將引導LPR報價跟進下調；另外，明年支農支小再貸款、科技創新及技術改造再貸款及保障性房屋再貸款等各類結構性貨幣政策工具利率也會適時下調，切實加大對國民經濟重點領域及薄弱環節的支持力度，推動企業和居民融資成本全面下行。

「不排除2025年透過較大幅度引導5年期以上LPR報價下行等方式，繼續對居民房貸實施較大力度定向降息的可能。這是促進房地產市場止跌回穩的關鍵一招。」王青補充道，在「以我為主」的原則下，明年聯準會降息步伐調整或人民幣匯率波動等因素，都不會實質影響央行適度寬鬆的貨幣政策取向。

招聯首席研究員董希淼在《華夏時報》記者採訪時分析道，2025年適度寬鬆的貨幣政策可在三個方面持續發力，更具前瞻性、有效性、針對性。

「一是要加大逆週期和跨週期調節力度，超常規地進行預調，讓政策調整走在市場曲線之前，助力宏觀經濟熨平週期波動和外在衝擊，彰顯前瞻性；二是繼續降準降息，2025年可降準0.5個百分點，下調政策利率50個基點，引導LPR下降25個基點，從而在總量上保障流動性更充裕，在價格上適度降低成本，增強有效性；三是運用好存量結構性貨幣政策工具，在必要時創設新的工具，豐富工具箱中的'十八般武藝'，引導和支持金融機構做好'五篇大文章'，特別是加大對科技創新、綠色發展、消費金融等支持，體現針對性。董希淼如是說。

來源: 新浪財經

質疑

謹慎樂觀

來源: 半島電視台

美元走強壓製原油價格，WTI跌破每桶70美元，美天然氣因寒流預期連續上漲。印尼擬削減鎳礦開採配額未能提振鎳價，日本Toho Zinc關閉虧損鋅冶煉業務。歐盟下調穀物產量預期，阿根廷播種加快，美國穀物出口表現強勁。

能源：美元走強壓製原油價格，美天然氣受寒流預期提振上漲

原油價格下跌，NYMEX WTI（美國西德州中質原油）現報每桶70美元以下，而ICE Brent（布蘭特原油）現報每桶73美元以下。因美元走強對市場構成壓力，油價連續第二個交易日下跌。

Insights Global 最新數據顯示，截至12月19日的一周，ARA地區（阿姆斯特丹-鹿特丹-安特衛普）的成品油庫存增加了16萬噸，達到630萬噸。柴油和汽油庫存的增加被其他油品庫存的下降所抵消。 ARA地區的柴油庫存較上月增加57萬噸，達到220萬噸；汽油庫存較上月增加12萬噸，達到140萬噸。

新加坡方面，根據Enterprise Singapore的數據，截至12月18日的一周，新加坡的石油產品總庫存連續第七週增加了970萬桶，達到5,440萬桶，為2020年8月以來的最高水準。渣油庫存增加了1105萬桶，而輕質和中質餾分油庫存分別減少了55.6萬桶和81.3萬桶。報告顯示，重型燃料油庫存單週增幅創歷史新高，庫存水準達到2016年6月以來的最高點。

同時，美國天然氣價格連續第四個交易日上漲（因每週庫存數據顯示庫存減少，同時預計明年1月初的寒冷天氣將提振取暖燃料的消費）。每週數據顯示，美國天然氣儲量上週減少了1,250億立方英尺，略低於市場預期的1,270億立方英尺的減少價值。但這數據遠高於五年平均減少價值（920億立方英尺）。截至12月13日，美國天然氣總庫存為3.62兆立方英尺，僅比去年高出0.6%，比五年平均高出3.8%。

金屬：印尼擬削減鎳礦開採配額，日本公司關閉虧損鋅業務

印尼正考慮大幅削減鎳礦開採配額，以支撐下跌的電池金屬價格。能源與礦產資源部計畫將2025年的鎳礦開採量限制在1.5億噸，遠低於今年的2.72億噸。不過，關於潛在減產規模的討論仍在進行中。印尼供應增加和需求成長低於預期一直對鎳價構成壓力。然而，這項聲明未能立即支撐LME（倫敦金屬交易所）鎳價，昨日鎳價跌至2020年11月以來的最低點。

鋅方面，日本Toho Zinc公司計劃在今年底前關閉虧損的鋅冶煉業務，因為礦石加工費持續接近多年低點。這家日本公司還計劃退出礦業投資，因其礦產資源部門遭受了「重大虧損」。

農業：歐盟穀物產量下調，阿根廷播種加快，美穀物出口強勁

在最新的穀物市場情勢報告中，歐盟委員會估計，2024/25年度歐盟穀物產量可能降至2.558億噸，而先前預測為2.569億噸。這主要是由於軟小麥產量預期的下調，從11月預測的1.123億噸降至1.119億噸，原因是收割面積從2,030萬公頃降至2,020萬公頃。同樣，玉米產量預期也略微下調，從先前的5,960萬噸降至5,950萬噸。

同時，根據布宜諾斯艾利斯穀物交易所的每週報告，阿根廷2024/25年度玉米播種面積的完成比例提高至65.8%，高於先前的55.6%。充足的降雨對本季播種起到了積極作用。此外，交易所報告稱，本季玉米播種面積維持在630萬公頃不變。同樣，大豆的播種完成率從先前的64.7%提高到76.6%。該交易所還補充說，更多降雨的預報可能進一步改善阿根廷小麥作物的生長狀況。

美國農業部（USDA）最新數據顯示，截至12月12日的一周，美國穀物出口銷售表現強勁。美國玉米出口激增至1,177千噸，高於前一週的946.9千噸以及去年同期的1,014千噸，也超過市場預期的1,013千噸。同樣，小麥出口達458千噸，高於前一周的290.2千噸和去年同期的326千噸，市場預期約為329千噸。同時，大豆出口為1424.2千噸，高於前一周的1173.8千噸，但低於去年同期的2133.4千噸，市場預期為1256千噸。

來源: 匯通網

來源：英國《金融時報》

本輪政策時間線複盤：以舊換新補助合計1,500億元，涵蓋汽車、家電、家居品類

複盤本輪全國以舊換新，線上線下如火如荼

測算以舊換新拉動係數

我們假設：消費均價均為10月24日公佈數據計算所得3015.9元/件，11月10日至12月12日每天新增消費件數相等，為101.3萬件，則測算得11月30日家裝消費拉動金額1171.4億元，消費件數為3884.3萬件。家居家裝拉動係數約1.4倍。核心計算依據：限額以上家居家裝佔整體家居家裝零售額比例為20.6%（8）；補貼比例集中在10%-15%。由此我們計算得，此次中性假設12.5%補貼比例下，拉動係數約為1.40，即10萬元補貼帶動14萬元的增量家居家裝消費額。

展望2025年，補貼力道擴大可望持續支撐家居相關消費回暖