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推動美元走低的主要原因是市場普遍認為聯準會將在周三實施16年來最大幅度的降息。根據市場隱含的機率,週三聯準會將降息50個基點的可能性超過50%。
我們獲悉,在聯準會週三廣泛預期的降息前夕,美元持續走軟。根據聯準會的降息幅度,美元可能會進一步走弱,也可能成為買入的機會。
以ICE美元指數為衡量標準,美元週一交易時接近年內最低點,約100.77點,相較於4月的106.26點大幅下滑。與日圓相比,美元週一貶值至一年多來的最低點。
推動美元走低的主要原因是市場普遍認為聯準會將在周三實施16年來最大幅度的降息。根據市場隱含的機率,週三聯準會將降息50個基點的可能性超過50%。在《華爾街日報》評論員Greg Ip論證大幅降息的理由後,這一預期在周一上升至63%,而前紐約聯邦儲備銀行行長Bill Dudley也表示他預期聯準會將採取大幅降息。同時,降息25個基點的可能性從上週五的50%降至37%。
倫敦外匯風險管理和支付解決方案提供商Argentex的外匯分析主管Joe Tuckey表示,若美聯儲大幅降息50個基點,“可能會將美元推向新低”,而若降息25個基點,“可能不會引發太大的貨幣波動」。 Tuckey在周一的郵件中指出,促使大幅降息的需求本質上表明對經濟成長的擔憂和未來經濟困難。
美元走勢與美國的成長前景、聯準會設定的利率方向以及與全球其他國家的利率變化息息相關。美元相對於日圓貶值的原因是市場廣泛預期日本央行將在年底前再次升息。日本央行在7月已經提高了借貸成本,並在3月結束了負利率政策。日本央行將在周五,也就是聯準會決定後的兩天,宣布下一步的貨幣政策。
聯準會此次降息幅度的不確定性正在增加,這是一個不尋常的發展,因為聯準會官員一直致力於清晰溝通,並且聯準會的兩日會議將在周二開始。聯準會已將利率維持在23年來的高點5.25%至5.5%超過一年。
交易員目前主要聚焦於兩種思路。一種認為需要50個基點的降息,這是自2008年金融危機以來的首次大幅降息,目的是避免美國陷入衰退,防止隨著通膨放緩,借貸成本變得過於緊縮;另一種觀點認為大幅降息通常只用於緊急情況下,而目前美國經濟依然穩健,因此降息25個基點的可能性更大,並讓聯準會能夠以更漸進的方式行事。
包括Mark McCormick在內的道明銀行策略團隊指出:「聯準會看起來準備開始降息,關鍵問題在於25個基點還是50個基點。」該團隊表示,儘管點陣圖和聯準會的基調將主導事件前後的市場交易,在未來幾週和幾個月內,數據將比言辭更重要。他們還補充道,美元目前「密切追蹤」美國的成長預期。
在道明銀行的客戶討論中,話題主要圍繞在聯準會開始降息後美元是否有進一步走軟的空間,或這是一個買進的機會。該策略團隊在周一的報告中寫道:「我們傾向於認為未來幾個月美元存在買入機會,而聯準會可能從25個基點開始,偏向謹慎行事。」此外,該團隊認為美元的部位現在已經較為清晰,並認為全球央行政策分化已經達到了極限。
歐洲央行首席經濟學家Philip Lane表示,在降息方面應堅持謹慎立場。這進一步強化了對該央行下一次降息時間為12月而非10月的預期。
Lane週一強調了基於即將發布的數據逐次會議制定貨幣政策的重要性,表示經濟風險可能令通膨朝任一方向變動。
“如果接下來發布的數據符合基線預測,那麼逐步放鬆限制性將是適宜之舉,”他在演講中表示,“與此同時,我們應該保留對調整速度的可選性。”
繼上週將關鍵存款利率下調至3.5%後,歐洲央行官員一致表示借貸成本將進一步下降。不過,他們並未透露具體的降息步伐。服務業等行業價格持續面臨上行壓力。
Lane的演講暗示,除非發生重大經濟動盪,否則歐洲央行下個月不太可能第三次下調存款利率。管委Peter Kazimir當天稍早的發言強化了這個訊息。
「我們幾乎肯定需要等到12月,等到情況更明確,然後再採取下一步行動,」Kazimir表示,「只有在前景出現重大轉變、出現強有力信號的情況下,我才會考慮支持10月再次降息。
行長拉加德週五也表達了類似觀點,表示如果經濟遭受重大衝擊才會在10月降息。
Lane預計未來幾個月整體通膨率將出現波動。
「預計9月價格漲幅較低,然後在今年下半年再次上漲,」他表示,「考慮到在一些國家一次性支付的重要影響,以及薪資調整的時間存在交錯,在今年剩餘時間內協商薪資增長將維持在高位,且波動較大。
歐洲央行副行長Luis de Guindos表示,鑑於不確定性的程度,官員們希望在設定利率方面保持「盡可能多的可選性」。
“我們已經非常明確,我們對未來沒有任何預先確定的降息路徑,我們將逐次會議進行決策,”他在馬德里表示,“管理委員會中沒有人知道未來幾個月會發生什麼。”
美國國務卿布林肯計劃在以色列與哈馬斯戰爭爆發近一年後,進行他第十次的中東之行。隨著美國大選臨近,拜登政府繼續努力重啟停火談判。
美國國務院發言人馬修米勒週一表示,這位美國最高外交官將飛往開羅,討論加薩停火談判以及更廣泛的區域安全問題,並與埃及官員進行會談。該聲明只提到了埃及的停留,而且布林肯似乎不會在此次訪問中前往以色列。
這項消息發布的同一天,以色列官員向美國總統拜登的顧問阿莫斯·霍赫斯坦強調,他們的政府越來越傾向於採取軍事手段,以讓在黎巴嫩與真主黨武裝分子衝突中流離失所的以色列北部居民返回家園。這將意味著衝突的擴大,而拜登團隊一直在努力避免這種情況。
以色列國防部長加蘭特告訴霍赫斯坦,「讓北部居民回家唯一的途徑是透過軍事行動。」根據總理辦公室發布的通報,以色列總理內塔尼亞胡也告訴他,「以色列感謝並尊重美國的幫助,但最終將採取一切必要措施來維護其安全」。
美國及其合作夥伴正在努力彌合停火談判的剩餘分歧,包括人質釋放細節和以色列軍事部署等問題。根據哈馬斯控制的衛生部的數據,已有超過41,000名巴勒斯坦人在加薩喪生。
據報道,早些時候,加蘭特反對現在這一時刻對黎巴嫩採取重大軍事行動,因為以色列國防軍一名高級指揮官正在積極推動地面進攻,而內塔尼亞胡則至少在表面上支持對黎巴嫩採取行動的要求,甚至再次威脅要解僱加蘭特。有消息人士表示,內塔尼亞胡正在推動在黎巴嫩的軍事行動,不過行動可能是有限的。如果加蘭特試圖阻撓北部的行動,他將被替換。不過一名不願透露姓名的「外交官員」否認了相關報導。
米勒週一表示,美國目前仍在與調解人合作制定一項新提案。 9月5日,布林肯表示,美國、卡達和埃及將在「未來幾天」分享他們的想法,以「解決談判中剩餘的懸而未決的問題」。
雖然包括布林肯在內的美國官員表示,協議已完成約90%,但美國認為結束戰爭的長期談判似乎在哈馬斯本月稍早殺害了6名以色列人質後陷入僵局。
內塔尼亞胡拒絕從埃及-加薩邊境的費城走廊撤軍也是一個關鍵的分歧點。這位以色列領導人辯稱,他的部隊必須控制可能幫助哈馬斯的走私路線,而以色列不能在人質被殺後,以讓步來獎勵這個武裝組織。
Valencia補充道,在下行方面,黃金賣家必須將金價推低至2550美元/盎司下方,才能重新獲得控制權。在此之後的關鍵支撐位包括8月20日高點2531美元/盎司,隨後是關鍵的2500美元/盎司關口。
聯準會預計將在本週三的FOMC會議後啟動降息。華爾街日報週一刊文稱,這次降息是在經濟尚可的情況下啟動的,隨著時間的推移,降息應該會影響信用卡、抵押貸款和儲蓄等領域;但問題在於,這些影響具體會如何傳導到各個領域,以及具體會產生什麼樣的效果,還存在不確定性,Fed需要應對一個複雜的局面。
文章稱,降息機制一直是清楚的,即藉款人的債務利息會減少,儲蓄者的現金收益會降低。但這些只是宏觀層面的概述,具體的運作方式仍是個未解之謎。
而且,每一個降息週期都是不同的,經濟的反應既漫長又多變。諾貝爾經濟學獎得主米爾頓‧弗里德曼(Milton Friedman)1959年在美國國會發表演說時,將聯準會政策的變化比喻為「一個水龍頭,你現在打開水龍頭,水在6個月、9個月、12個月、16個月後才開始流出。
在目前的情況下降息,在美國歷史上沒出現過明確的先例。通常,在聯準會開始降息之前,經濟已經出現了嚴重的問題。但現在並不是這種情況,目前美國勞動市場雖然有所降溫,但仍表現不錯,經濟也一直在穩定成長。
事實上,現在美國的經濟狀況甚至比1995年還要好,當年可以說是聯準會成功實現所謂「軟著陸」的一次典範,那時通膨下降而失業率沒有大幅上升。
分析認為,這可能會導緻聯準會預計在周三降息後的經濟反應會不同尋常。
例如,由於聯準會降息並不是試圖扭轉急劇惡化的經濟,例如人們並不普遍擔心即將失去工作,因此較低的利率可能會更快地推動支出。另一方面,股票和其他資產的估值仍然處於較高水平,因此降息是否能提供更多的推動力尚不清楚。
聯準會並不能控制所有的利率,它可以使用政策工具降低銀行間隔夜貸款的短期利率。聯準會降息後,銀行進而降低基準利率,這是信用卡債務和其他貸款的重要參考。長期利率,如抵押貸款利率,也傾向於下降。
為了遏制通膨,聯準會自2022年初以來共升息11次,將目標利率從接近0%附近推高到約5.4%。降息也是同樣的道理,這意味著要讓家庭和企業真正感受到變化,需要遠不止一兩次降息。目前預計,本週聯準會將降息0.25%或0.5%。
分析認為,即使在周三首次之後,利率仍可能保持在限制性的水平。亞特蘭大聯邦儲備銀行維護的三種模型顯示,目前不會刺激或減緩經濟的利率水準在3.5%到4.8%之間。
即便如此,降息仍會讓一些借款人的生活變得稍微輕鬆。信用卡利率緊密跟隨聯準會的隔夜目標利率,因此這些利率應該會略微下降。使用浮動利率貸款的小型企業也將看到其利息支付減少。
週三的降息很可能只是系列降息的開始。期貨市場顯示,投資人認為聯準會到今年底將總共降息1.25%,2025年再降1.25%。
聯準會設定的是短期利率,但對長期利率影響最大的是投資人對聯準會未來行動的預期。換句話說,降息的效果往往在降息開始前就顯現出來。
這體現在10年期美債殖利率上,目前殖利率已降至3.65%。這比4月低了整整一個百分點,也遠低於去年10月的5%。
10年期美債殖利率對房貸利率影響很大。根據房地美(Freddie Mac)的數據,30年期抵押貸款的平均利率已降至6.20%,而今年5月初為7.22%。
不過,目前尚不清楚抵押貸款利率需要下降到什麼水平才能使房地產行業再次活躍起來。房價依然居高不下,許多首次購屋者難以進入市場。
最近幾週,用於購房的抵押貸款新申請再次出現成長跡象。然而,與去年抵押貸款利率首次降至7%以下時的情況相比,申請量仍然較低,這反映了利率「整數關卡」的重要性。一些分析師預計,如果抵押貸款利率降至6%以下,甚至5.5%以下,可能會出現另一波購屋需求激增。
抵押貸款利率的走向不僅取決於美債收益率的變化。許多分析師認為,即使10年期美債殖利率不變,房貸利率也可能小幅下降。抵押貸款利率的關鍵組成部分是貸方在長期美債收益率之上收取的額外差價。歷史上,短期利率下降往往會使房貸利率更接近10年期公債殖利率。
此外,降息後,另一個可能得到提振的領域是企業對設備的投資,這涵蓋了從拖拉機到電腦的所有設備。
目前,大企業透過公司債向市場借款的成本已下降,但依賴信用卡借貸的小型企業的利率仍然很高,但隨著聯準會降息,這些利率有望下降。
通常,較低的利率需要時間才能轉化為更快的投資成長。但分析認為,目前的變數是企業對設備的支出特別疲軟。根據美國商務部的數據,經通膨調整後,自2019年底以來,企業的設備支出僅成長了5.3%,而美國整體GDP成長了9.4%。
俄亥俄機械公司(Ohio Machinery)的財務長 Dan McManamon)表示,他的企業推遲了對設備的支出,如服務卡車和工具設備。客戶也做了同樣的事情。
「有些人說他們會購買,但他們只是在等待,」他說。當降息發生時,“我們可能會讓我們的行銷部門抓住這個機會。”
降息還有其他間接影響。
其中一種方式是透過外匯市場。當美國的利率相對於其他國家下降時,往往會削弱美元。這反過來又使美國的產品價格更便宜,因此更具競爭力。但這種影響可能會因為許多其他央行也在降息而減弱。
另一種影響是資產價格上漲,這是降息的常見後果。較高的股價可以使企業更容易融資,並使管理層更有信心批准專案。擁有股票的人可能會因為感覺自己變得更富有而增加支出,儘管許多經濟學家認為這種所謂的財富效應的重要性已經不如以往。
此外,利率的方向比水準更重要。家庭和企業都可能僅僅因為知道聯準會已經降息,並且很可能會繼續降息而感到更好。光是這一點就可能使經濟衰退的可能性降低。
本週,全球將開啟“超級央行週”,金融市場最關注的焦點無疑是聯準會將於北京時間9月19日凌晨公佈的利率決議。目前交易員正持續加大對聯準會降息50個基點的押注。根據芝商所(CME)的聯準會觀察工具,市場目前預期聯準會降息50個基點的可能性升至59%,高於上週五的43%。
受此影響,北京時間9月16日晚間,道瓊指數盤中突破41700關口,創下歷史新高,截至22:00,漲幅擴大至0.77%;美元指數則持續下挫,現報100.62,日內跌0.49% ;日圓兌美元匯率持續走高,一度突破140的關鍵心理水平,日內最高報139.58,為2023年7月以來的最高水準。同時,黃金價格亦持續飆升,今日現貨黃金價格最高漲至2,589.69美元/盎司,再創歷史新高。
可以預見的是,聯準會即將做出的關鍵抉擇,高機率將引發全球金融市場巨震。當地時間9月15日,《華爾街日報》資深央行記者Greg Ip最新撰文稱,聯準會進一步降息的需求愈加明顯,呼籲降息50個基點。對此,美媒評論稱:“意見領袖放話了!”
本週,全球將開啟“超級央行週”,金融市場最關注的焦點將是聯準會、日本央行公佈的利率決議。另外,英國、巴西、挪威、印尼等多國央行也將陸續公佈最新利率決議,歐洲央行總裁拉加德及多位委員將在周內發表演說。
北京時間9月19日凌晨,聯準會將公佈最新議息決議。目前市場一致預測,聯準會將在此次會議上做出降息決定,市場關注的焦點將是「降息25還是50個基點」。
值得注意的是,交易員正持續加大對聯準會降息50個基點的押注。根據芝商所(CME)的聯準會觀察工具,市場目前預期聯準會降息50個基點的可能性升至59%,高於上週五的43%。
北京時間9月16日晚間,美股開盤後,三大指數走勢分化,道瓊指數盤中突破41700關口,創出歷史新高,截至22:00,漲幅擴大至0.77%;受晶片股走低拖累,納指跌0.48%,標普500指數漲0.13%。其中,美光科技、Arm跌逾4%,英偉達、博通、台積電美股均跌超1%。
受聯準會大幅降息預期升溫影響,美元指數今日持續走弱,現報100.69,日內跌0.42%。
澳洲聯邦銀行外匯策略師Kristina Clifton表示,投資人對聯準會降息50個基點的押注升溫。美元本周可能走低,因全球寬鬆週期打壓避險貨幣。如果聯準會的「鴿派」預期在此次議息會議中落空,美元可能會在本週晚些時候反彈。
由於,聯準會與日本央行的政策預期出現分化,美日收益率差縮小,日圓兌美元匯率持續走高,今日一度突破140的關鍵心理水平,日內最高報139.58,為2023年7月以來的最高水準,日圓已成為第三季表現最好的G-10貨幣,累計漲幅已超15%。
9月20日上午,日本央行將公佈9月利率決議,該行長植田和男將於14:30召開貨幣政策記者會。市場預期,日本央行9月的會議將不會採取升息行動,下次升息的時間或在今年12月。因此,市場預期,美國和日本之間的利差或將進一步縮小。
西太平洋銀行策略師Tim Riddell指出,美日貨幣政策分歧仍是日圓兌美元匯率走強的關鍵推動因素。日本央行將溫和收緊貨幣政策,聯準會將更果斷地放鬆貨幣政策。
同時,國際黃金價格持續飆升,今日現貨黃金價格最高漲至2,589.69美元/盎司,再創歷史新高。
受此影響,今日香港股市黃金板塊強勢領漲,截至收盤,中國黃金國際、山東黃金、靈寶黃金分別大漲4.18%、4.21%、3.06%。
KCM Trade首席市場分析師Tim Waterer表示,聯準會本周可能降息50個基點的前景,令黃金和美元走勢相反。黃金的整體情況仍然有利,可能會進一步上漲。如果美元繼續下跌,黃金價格可能在年底達到2700美元/盎司。
澳新銀行將其短期金價預測上調至2,700美元/盎司,並將2025年底的金價預測上調至2,900美元/盎司。該行大宗商品策略師Soni Kumari表示,隨著美國通膨率回到聯準會2%的目標水平,聯準會應會在本月啟動降息週期,從而支撐金價。金價上漲的力道將取決於聯準會短期內降息的步伐。
可以預見的是,聯準會即將做出的關鍵抉擇,高機率將引發全球金融市場巨震。
當地時間9月15日,《華爾街日報》資深央行記者Greg Ip最新撰文稱,聯準會進一步降息的需求愈加明顯,呼籲降息50個基點。對此,美媒評論稱:“意見領袖放話了!”
Greg Ip認為,如今的經濟環境已經發生了顯著變化,“通膨勝利已成定局”,已經有足夠的理由支持聯準會大幅降息。
根據最新數據顯示,部分核心通膨指標已回落至3%以下,甚至接近聯準會的2%目標。以剔除食品和能源價格波動的核心通膨率為例,從去年8月的4.2%下降至2.7%。
哈佛大學經濟學家Jason Furman計算得出的一個與PCE等值的基礎通膨率也顯示,目前的基礎通膨水準正在接近2.2%,這是自2021年初以來的最低點。
不僅是當下的通膨已經放緩,市場對未來的通膨預期也進一步下降。根據通膨掛鉤債券和衍生性商品的數據顯示,未來12個月的CPI預計將僅上漲1.8%,未來五年的平均通膨預期為2.2%。這顯示投資人對聯準會實現2%通膨目標充滿信心。
這種通膨預期的下滑意味著,美國實際利率正在上升。 Greg Ip認為,這顯示目前的利率水準對經濟活動的抑製作用顯著超過必要水準。因此,聯準會更加有理由大幅降息。
除此之外,Greg Ip進一步表示,目前勞動市場出現了一些降溫跡象。
Greg Ip認為,如果只降息25個基點,風險可能更大。全球經濟的疲軟已顯而易見,汽車貸款和信用卡違約率也在上升,高利率正在對消費者形成壓力。如果此次只降25基點,未來若有更多疲軟的數據出台,聯準會將更落後於市場預期。
但Greg Ip指出,降息50個基點並非毫無風險。目前,長期國債殖利率已經低於短期利率,形成了所謂的“殖利率曲線倒掛”,並且可能進一步下降,從而拉低抵押貸款利率。美國股票可能會變成泡沫。
在此之前,「新聯準會通訊社」Nick Timiraos也發表了一篇文章,認為25個基點和50個基點的降息是一個「接近的抉擇」。德意志銀行的Matt Luzzetti認為,文章傾向支持更大幅度的降息。
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