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港股投資的風險預警
儘管香港法律體系和監管框架相對健全,但港股市場仍存在一些特定的風險和挑戰,如港幣與美元掛鉤,外地投資者可能會面臨匯率波動;中國內地的政策變化和經濟狀況對港股的影響等 。
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近日來,由於需求趨於疲軟、全球銅市場供過於求,銅價上演一波大跌行情...
近日來,由於需求趨於疲軟、全球銅市場供過於求,銅價上演一波大跌行情。不過,市場情報公司Kpler的高級大宗商品分析師Reid I 'Anson認為,雖然短期拋售不可避免,但長期來看,那些繼續投資銅的人可能會得到回報。
他週四在接受採訪時表示,儘管銅價在2024年前幾個月飆升,但他認為銅的短期前景仍然疲軟。除了需求問題外,他認為影響當前銅價的另一個因素是供應。
「供應目前看起來相當強勁。如果你考慮供需平衡,就會發現我們供過於求。」他補充道。
高盛分析師Adam Gillard也一度發出警告稱,情況持續惡化,這是一個過剩的市場,短期內銅價會走低。銅價已較5月中旬觸及的歷史高點下跌約20%,週四一度跌至每噸9,000美元以下,為4月初以來首次。
不過,短期內雖有回調,但長期來看,I 'Anson仍表示樂觀。他說,“目前,圍繞電動車和人工智慧的這些故事是長期的故事……從長期來看,我們仍然看漲,我們認為銅看起來是一項不錯的投資。”
「值得慶幸的是,中國仍有大量可再生能源建設,這有助於支撐銅需求。不過,如果你在較短的時間內進行交易,你需要小心。」他補充說。
Hallgarten的礦業策略師Christopher Ecclestone則認為,電動車產業習慣兜售「未來致富」的故事。銅短缺的說法只是一個神話,遙遠的未來可能會出現銅短缺,但不是現在。
「對投資者來說,買不買銅取決於對全球經濟復甦前景的看法……如果相信未來經濟狀況會改善,當前的價格可能是一個很好的買點。」他說。
不過,大多數分析師仍然認為,銅短缺將是客觀存在的事實。而最近只是因為全球經濟復甦的不確定性增加,「銅短缺論」才開始搖擺不定。
分析師預計,要在2035年實現接近淨零排放的目標,銅的需求量需要從目前的水準翻一番,達到5,000萬噸。即使是保守估計,未來十年的需求量至少要增加三分之一,這在短期和長期內都將對銅市場構成壓力。
日本各銀行即將公佈季度業績,首次全面反映負利率結束的影響,對此,投資者預計,穩健的財報將為日本股市的上漲注入動力。
隨著日本央行今年開始升息,市場對銀行獲利能力將提高的預期日益增強。根據Bloomberg Intelligence的計算,持有日本央行大量國內資產和現金的銀行,預計將對日本升息更加敏感。
Bloomberg Intelligence分析師Hideyasu Ban在一份報告中寫道,截至6月底,日本銀行的市淨率已從去年12月底的0.66倍升至0.85倍,如果日本央行進一步加息,更多銀行的股本回報率將超過8%。
景順資產管理新加坡有限公司全球市場策略師David Chao表示:「當我們考慮今年剩餘時間的獲利預期上調時,其中大部分將來自金融業。」他預計日本央行將在下週的政策會議上升息。 “金融是最有可能繼續跑贏大盤的行業,因為隨著利率上升,銀行、券商和保險公司肯定會相繼得到提振。”
三菱日聯金融(MUFG.US)、三井住友金融和瑞穗金融集團等大型銀行將於下周公布第一季財報。
由於投資人認為銀行是利率上升的主要受益者,東證銀行指數今年來飆升逾36%,是更廣泛指標漲幅的兩倍。今年3月,日本央行宣布結束了負利率政策,該政策數年來一直擠壓銀行的利息收入。
即使在上漲之後,該板塊看起來仍相對便宜,市盈率為15倍,相比之下,東證指數的本益比為17倍。彙編數據顯示,分析師對銀行12個月的獲利預期比上年年底上調了25%,而東證指數的上調幅度為13%。
雖然日本央行升息的好處在各大銀行之間將是相似的,但由於公司的特定因素,個別銀行的收益可能存在差異。例如,三菱日聯金融在其全年獲利指引中宣布了一項低於分析師預期的回購計劃,這導致該公司股價在上個季度下跌。同時,三井住友金融股價上漲,此前該公司公佈了優於預期的業績和截至2025年3月的財年指引。
Bloomberg Intelligence的Ban寫道,本季度,三菱日聯金融的淨利潤可能會下降25%以上,市場參與者可能必須等到第二季度,以觀察任何額外的股票回購。
銀行也預計將從解除數十年來為鞏固業務關係而建立的交叉持股關係中獲得意外之財,因為它們效仿了財險和意外險公司的做法,這些保險公司受到監管機構的壓力,要求削減持股。銀行的經紀業務將從中賺取佣金,因為其他公司也正在出售這類股票。
阿聯酋Habib investment Ltd.投資顧問主管Sandeep Jadwani表示:「這是一個巨大的價值釋放。」並補充道,他認為金融股是本季日本最積極的驚喜之一。
當前各國央行下調利率的趨勢保持大致一致,但各方調整的節奏和力度存在一定程度的差異,全球央行「降息潮」不同步、不均等的態勢已經逐步顯現,這一態勢的背後是全球通膨趨勢的變化。貨幣政策節奏的分化和放緩正在推升全球金融體係出現不穩定的風險。
進入夏季,全球央行似乎進入了「休假季」。自6月以來,聯準會、英國央行、澳洲央行和紐西蘭聯邦儲備銀行紛紛選擇觀望態度,維持基準利率水準不變;歐洲央行在打響降息第一槍後,也選擇在7月按兵不動。這一態勢雖然符合先前市場預期,但是考慮到前期貨幣政策的預期差異和節奏差異,全球央行「降息潮」不同步、不均等的態勢已經逐步顯現。雖然各方仍預期下半年主要已開發經濟體基準利率將下降,但各大央行貨幣政策正常化的步伐放緩,差異進一步擴大。
自年初以來,預期與現實差距最大的莫過於美國。今年年初,各方對於聯準會降息的預期持續升溫,部分激進預測認為美國將在2024年降息6次、累計降息幅度150個基點。然而,由於美國經濟數據強勁和再通膨風險上升,市場對美國的降息預期持續走低。
在6月聯準會更新預測後,各方預期聯準會降息的節點可能進一步推後,且年內僅有一次幅度為25個基點的降息。分析認為,在當前核心通膨率和消費者支出持續下降、失業率溫和上升的數據支撐下,美國經濟正在大概率走向“軟著陸”,美聯儲有可能在9月份開始從“限制性”轉向“略微寬鬆」的限制性貨幣政策。
在大西洋彼岸,歐洲央行的貨幣政策策略出現了明顯差異。從一系列表態來看,歐洲央行高層對於通膨預測和抗通膨成效正越來越有信心。在歐元區通膨數據波動幅度明顯收窄的情況下,歐洲央行似乎不再擔心貨幣貶值的潛在風險。即使歐元區工資和消費者物價指數(CPI)數據好壞參半,歐洲央行在6月也選擇了降息。
然而,自歐洲央行首次降息後,政壇震盪波動為歐元區經濟成長帶來了新的風險,通膨前景的不確定性也進一步上升。受此影響,在7月的議息會議上,歐洲央行選擇了符合各方預期的不變政策,同時對未來貨幣政策走勢保持「中立態度」。這一沒有任何前瞻指導的態勢,一方面反映了歐洲央行「不會預先承諾特定的利率路徑」的姿態,將「繼續遵循依賴數據和逐次會議的方式」決定利率水準。另一方面這種「完全開放」的態度也反映了歐洲央行對美國貨幣政策不確定性的擔憂。在美國大選局勢持續變化的情況下,歐洲央行面臨的將是更棘手的平衡和權衡,7月的「無動作」和後續動作的「開放性」無疑是最穩健的政策指引基調。
相較而言,英國央行在降息的力度和節奏上更有緊迫感。各方預計,英格蘭銀行正邁向8月首次降息的進程之中。在上次議息會議上,貨幣政策委員會9人成員中的7人投票決定維持利率水準不變。這在一定程度上是受到過去幾個月英國服務業通膨超預期的影響。然而,早在5月份,即使當時的通膨數據仍超預期,英國央行總裁安德魯貝利就曾表示,央行降息速度可能快於當時市場預期。因此,部分機構預期英國央行可能在2024年下半年達到2次降息,同時不排除3次降息的可能。
同時,各方預期政治因素雖然對歐元區影響突出,但英國大選對央行貨幣政策走向的影響有限。近期,新任財政大臣蕾切爾·里夫斯承諾將對英國公共財政進行全面審查,部分機構擔憂工黨政府可能在秋季預算中推出比競選期間更為激進的改革舉措。然而,多數機構認為,當前英國財政稅或支出方面的改革不會影響英格蘭銀行的利率決策。
日本央行近期越來越頻繁且公開地表達日圓疲軟對通膨潛在影響的擔憂。近期,日本央行在釋放經濟正進入良性循環的訊號。因此,各方預計目前是日本央行加速貨幣政策正常化的最佳時機,但日本央行大概率不會同時提高政策利率和推動量化緊縮政策。
從上述態勢來看,目前各國央行下調利率的趨勢保持大致一致,但各方調整的節奏和力道有一定程度的差異。
這一態勢的背後是全球通膨趨勢的變化。無疑,全球通膨正在從先前幾年的高位回落,但是其短期回落的速度正在放緩,同時在部分國家和地區存在嚴重的波動。各方預計,受服務業價格黏性和大宗商品價格上漲的影響,已開發經濟體2024年通膨的頑固性仍明顯。因此,多數已開發經濟體央行將謹慎處理降息節奏。展望2025年,各方預計伴隨勞動市場的降溫和能源價格的預期下降,已開發經濟體的通膨水準將逐步恢復至目標水準附近,支撐各大央行持續降息。
然而,預期的降息潮也並非必然會發生。國際貨幣基金組織日前表示,通膨超預期上行的風險仍不容忽視。國際貿易體系遭受衝擊、地緣緊張局勢擾動全球產供鏈等潛在風險,可能會導致商品價格上升,進而增加通膨短期風險。更關鍵的是,目前已開發經濟體普遍面臨服務業價格高漲的問題。部分機構擔憂,當前名目薪資成長率的提高,一定程度上受到了通膨預期的影響,這也反映了西方經濟體實質薪資水準的上升態勢。這顯示西方國家服務業通膨的黏性正在加劇,也意味著去通膨進程面臨更大的壓力,降息進程可能遭受更大的挑戰。
值得關注的是,貨幣政策節奏的分化和放緩正在推升全球金融體係出現不穩定的風險。一方面,部分機構擔憂,如果已開發經濟體短期出現再通膨風險,更長時段、更高水準的利率環境會大幅增加西方經濟體財政債務壓力並衍生出金融風險。另一方面,各國貨幣政策的分化和基準利差的持續可能導致強勢美元再度來襲,並擾亂國際資本流動,限制其他國家的貨幣政策調整節奏。這無疑將對全球經濟成長產生不利影響。
美國商務部經濟分析局同時公佈第二季美國實際GDP和PCE通膨數據的年化季率。眾所周知,這兩個數據一個管聯準會何時適合開始降息(通膨),另一個管聯準會何時不得不降息(經濟成長)。
總結來說,週四的這兩個數據都指向聯準會並不用著急,至少趕在下週打出超預期降息的急迫性並不高。數據公佈後,CME「聯準會觀察」工具顯示的降息機率變化不大,仍是9月100%降息,但7月降息的機率不足10%。
公佈的數據顯示,美國第二季GDP年化季率成長2.8%,事前分析師預期大致集中在2%左右。這個數字比起先前Q1的年化季率1.4%接近翻了一倍,但與去年下半年4.9%和3.4%的成長率相比仍然有所放慢。
當然,年化季率這個指標也存在一個問題──數據會顯得相當「吵雜」。用中國股民更熟悉的年比數據來看,美國第二季實際GDP的成長率為3.1%,大致與前三個季度相近。
晨星首席美國經濟學家普雷斯頓‧考德威爾(Preston Caldwell)預測,隨著經濟成長降溫,到年底時實際GDP成長率將降至1.6%。他警告:「按季度計算的GDP相當吵雜......如果你看一下季度環比的年化數據,你會看到它在不同季度之間忽高忽低。有很多統計噪音是無法提前預測的。
要注意的是,這裡的美國第二季數據都是初值,後續還會進行多次調整。到8月29日,經濟分析局會憑藉著更完整的數據,對GDP數據進行「第二次預估」。
經濟分析局表示,實際GDP的成長主要反映消費者支出、私人庫存投資和非住宅固定投資的成長。與第一季相比,第二季實際GDP的加速主要反映出私人庫存投資的回升和消費者支出的加速,住宅固定投資的下滑部分抵銷了這些成長。
同時公佈的還有第二季核心PCE物價指數年化季率初值2.9%,雖然高於事前預期的2.7%,但比起第一季與去年同期的數據(都是3.7%)明顯回落。包含食品和能源價格的第二季PCE物價指數年化季率初值為2.6%,第一季資料為3.4%。就通膨數據而言,明天晚上盤前公佈的6月PCE數據會更受關註一些。
知名宏觀記者、被稱為「聯準會傳聲筒」的尼克·蒂米勞斯第一時間評價稱,基於此前4、5月的PCE數據,以及6月CPI/PCE數據的轉化,週四的二季度核心PCE數據是要略高於預期的。目前分析師們對6月核心PCE的季增中位預期在0.18%,要達成這個數字,意味著4月(+0.26%)和5月(+0.08%)通膨數據需要出現上修。
鑑於美股昨大跌,源自於對財報不佳和經濟快速轉冷的擔憂。所以周四超預期的經濟數據,並沒有引發美股市場的驟然劇變——週四美股三大指數均以微幅上漲的狀態開盤,但缺乏降息利好依然會對科技成長股持續造成壓力。開盤後沒多久,科技股又迎來了新一輪的拋盤,納指短時走低超1%。
從另一個角度來看,掉期市場持續維持「9月首降」的預期,所以GDP超預期走強,對市場前景的判斷並沒有造成顯著的預期變化。
摩根士丹利旗下E*Trade的分析師Chris Larkin解讀稱,從今天的數據來看,沒有跡象顯示經濟衰退迫在眉睫。由於GDP超出預期,每周初請失業金人數下降,聯準會下週「7月驚喜」的可能性並沒有上升。目前市場仍聚焦於9月出現首次降息。
LPL Financial首席經濟學家Jeff Roach也表示,經濟成長從第一季的疲軟數據中反彈,但因為通膨放緩,今天的數據並沒有改變人們對聯準會今年將至少降息兩次的預期。
其他資產方面,現貨黃金延續接近1%的跌幅,報2,370美元/盎司,但多數跌幅都出現在數據發布前。十年期美債殖利率從4.20%附近上升至4.25%。近幾天表現活躍的日圓則出現了一波漲幅回吐,最新美國經濟數據發布後,日圓匯率迅速跌穿153關口,目前正在154關口附近拉扯。
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