鎊瑞陽線拉升，尋求多做機會

邵悅華

外匯

摘要:

偏多頭思路，等待小時等級做充分調整，注意可能的合理多頭破位形態。

技術分析

鎊瑞天圖，昨天行情收出較為堅決的陽線，目前已經連續收出兩根堅決陽線，並且有突破區間震盪上方壓製表現，後市有可能直接開啟多頭拉升，日內密切關注合理的多頭形態。

鎊瑞4小時圖，行情經過調整後憑藉均線支撐企穩向上運行，並且有突破高點表現，形式開始利多發展，後市密切關注可能的合理多頭形態，適當關注多頭機會。

鎊瑞小時圖，早盤有向上跳空表現，走勢多頭佔據主導，後市可能會持續一段時間的調整過程，只要不大幅跌回關鍵支撐都要尋求可能的破位多頭形態。

交易思路

偏多頭思路，等待小時等級做充分調整，注意可能的合理多頭破位形態。

壓力位置：1.1416、1.1519

支撐位置：1.1402、1.1383

風險提示

天圖連續陽線表現強勢，並且小幅突破壓制，形式開始往利多發展，只是突破天圖壓制幅度稍小，日內可能會有收回表現，需要投資者謹慎等待必要調整過程，尋求合理的多頭形態。如果日內行情大幅回撤那麼就轉為持續觀望思路。

風險提示及免責條款

市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用戶特殊的投資目標、財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。

Devin

大宗商品

OPEC+或再次延後增產，支撐油價

市場消息稱，OPEC+正在考慮推遲原定於4月開始的月度增產計劃，如果成真，這將是該組織第四次推遲增產。

Mizuho銀行經濟與策略主管Vishnu Varathan表示：“OPEC+推遲增產的可能性或成為油價支撐因素，但更大的影響仍取決於非OPEC國家的產量增長，以及OPEC+最終恢復供應的壓力。”

儘管OPEC+的減產政策仍然有效，但市場關注非OPEC國家的增產能力，特別是美國頁岩油生產的反應。如果美國等非OPEC國家增加供應，可能會削弱OPEC+減產對油價的支撐作用。

俄羅斯石油供應受限，市場關注G7新措施

俄烏衝突仍在持續，烏克蘭無人機襲擊了俄羅斯關鍵石油泵站，預計將導致哈薩克至黑海的石油輸送量減少30%。這項供應中斷可能進一步收緊市場供給，推動油價上漲。

同時，七國集團（G7）正在討論進一步收緊對俄羅斯原油出口的價格上限，以削弱俄羅斯的能源收入。先前實施的每桶60美元價格上限對俄羅斯財政收入的影響有限，因此G7可能尋求更嚴格的限制。美俄在沙烏地阿拉伯會談無實質進展，地緣政治風險仍存

美俄高級官員本週在沙烏地阿拉伯首都利雅德舉行了會談，討論俄烏局勢。然而，由於烏克蘭總統澤倫斯基未被邀請，歐洲方面對此談判持懷疑態度，認為難以推動真正的和平協議。這一不確定性可能繼續影響能源市場情緒。

川普關稅政策增加市場不確定性

川普政府宣布可能對汽車、半導體和醫藥產品徵收25%關稅，預計4月2日正式公佈。此前，美國已對鋼鐵和鋁產品實施了25%關稅，該措施將於3月生效。

市場擔憂，川普的貿易政策可能影響全球供應鏈，進而影響能源需求，導致原油價格波動加劇。今年年初，由於寒流天氣和對俄新的限制措施，油價一度上漲，但川普的關稅威脅引發市場避險情緒，導致油價回落。

此外，川普政府正在審查雪佛龍公司（Chevron）繼續從委內瑞拉出口原油的許可，這項決定可能影響美委之間的能源貿易，並加劇全球市場的不確定性。

市場展望：短期油價受支撐，中長期仍存不確定性

1. OPEC+的增產決定：如果OPEC+延遲增產，油價可能在短期內獲得支撐。但如果全球其他產油國（尤其是美國）提高產量，OPEC+最終可能不得不恢復供應，屆時油價可能會承壓。

2. 俄烏局勢影響：俄羅斯石油供應中斷和G7可能的新一輪限制措施將影響全球供應平衡，推動油價進一步波動。

3. 美國貿易政策：川普的關稅計畫增加了市場不確定性，可能對全球需求前景構成挑戰，進而影響原油價格走勢。

4. 聯準會政策：如果聯準會在2025年開始降息，可能提振全球經濟成長預期，進而支撐原油需求和價格。

整體來看，短期內油價可能繼續受到供應限制的支撐，但中長期走勢仍取決於OPEC+政策、全球需求、地緣政治風險以及美國貿易政策的影響，技術層面上短期已經破位，屬於修正反彈，若無法突破72.50美元，則油價依然存在回落的可能性。

來源: 匯通網

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Kevin Du

大宗商品

週二（2月19日），隔夜美國期貨市場的穀物品種出現了不同程度的漲跌，其中玉米和小麥領漲。由於持續的惡劣天氣影響運輸和農場活動，市場情緒較為緊張。玉米期貨突破了每蒲式耳5美元大關，創下16個月來的新高，顯示出強勁的出口需求和供應收緊的預期。小麥期貨也因氣候擔憂及全球價格上漲而持續上漲。大豆則受制於不盡人意的出口數據和南美收成的壓力，走勢較為平穩。整體而言，資金流向繼續青睞穀物類品種，尤其是玉米和小麥。

根據匯通財經觀察，海外交易商估算的結果顯示：

2025年2月18日當日，大宗商品基金：增加CBOT玉米投機性淨多頭；增加CBOT大豆投機性淨多頭；增加CBOT小麥投機性淨多頭；增加CBOT豆粕投機性淨空頭；增加CBOT豆油投機性淨多頭。

最近5個交易日，大宗商品基金：增加CBOT玉米投機性淨多頭；增加CBOT大豆投機性淨空頭；增加CBOT小麥投機性淨多頭；增加CBOT豆粕投機性淨空頭；增加CBOT豆油投機性淨多頭。

最新30個交易日，大宗商品基金：增加CBOT玉米投機性淨多頭；增加CBOT大豆投機性淨多頭；增加CBOT小麥投機性淨多頭；增加CBOT豆粕投機性淨多頭；增加CBOT豆油投機性淨多頭。具體變動數據請見圖表。 CBOT持倉變動看未來市場：玉米和小麥會繼續上漲？ _1

玉米期貨：強勁的出口需求與持倉情緒

近期的玉米期貨市場表現強勁，CBOT 3月玉米期貨收盤上漲5-3/4美分，收在5.02美元/蒲式耳，突破了自2023年10月以來的關鍵價格水準5美元。根據美國農業部（USDA）數據，2月13日結束的美國玉米出口檢查量為160萬噸，明顯高於市場預期的97.5萬噸至140萬噸，顯示出持續強勁的出口需求。

大宗商品基金的持股數據顯示，玉米的投機性淨多頭持股顯著增加，從2月11日的淨空頭持股轉為目前的淨多頭持股。近期，基金淨多頭持股達到了21,000手，顯示出市場對玉米的正面情緒。天氣因素也是影響市場的重要因素，極寒天氣導致運輸受阻，加劇了市場的緊張情緒。隨著美國國內玉米庫存的緊張，市場對於後續價格上漲的預期較為強烈。

未來展望上，玉米期貨可能繼續受惠於強勁的出口需求和美國國內供應的收緊。隨著春季種植季節的臨近，氣候狀況對產量的影響將成為市場的焦點。如果全球需求持續強勁，玉米價格可能會進一步上漲，測試5.50美元/蒲式耳的心理關口。

小麥期貨：氣候風險與全球需求支撐價格

小麥期貨近期表現不一，但受到全球需求強勁和天氣問題的支持，整體趨勢向好。 CBOT 3月硬紅冬小麥期貨（KC）收盤上漲7美分，達到了每蒲式耳6.28美元，創下四個月來的新高。美國南部平原地區的極寒天氣增加了作物受損的風險，特別是西俄克拉荷馬州和德克薩斯州的部分地區沒有足夠的雪層保護，給市場帶來了不小的擔憂。

同時，全球小麥需求保持強勁。沙烏地阿拉伯和其他國家的採購活動也持續進行中。根據市場數據，沙烏地阿拉伯近期成功透過國際招標購買了約92萬噸小麥，遠遠超過先前預期的59.5萬噸。此外，阿爾及利亞和其他國家也在尋求小麥供應，進一步推動了小麥的價格上漲。

基金持股數據顯示，小麥的投機性淨多頭持股上升，達到15,000手，顯示市場情緒普遍看漲。然而，市場也需要關注美國及全球小麥的供應前景，尤其是北半球春季小麥的生長狀況。若氣候條件不利，未來小麥價格可能會持續上漲，市場關注的關鍵點將在6.50美元/蒲式耳附近。

大豆期貨：出口疲軟與南美洲收成壓力

相較之下，大豆期貨市場較為平穩，主要受到出口數據低於預期和南美收成壓力的影響。 2月13日的美國大豆出口檢查量為低於預期的1,000萬噸，顯示全球需求的疲軟。儘管美國國內的大豆壓榨量仍維持在較高水平，但南美大豆的豐收預期壓制了市場情緒，尤其是巴西和阿根廷的收成狀況將直接影響全球大豆供應格局。

基金持股數據顯示，大豆的投機性淨多頭持股增加了2,000手，但由於出口疲軟和南美大豆豐收的預期，市場情緒相對謹慎。雖然目前的大豆價格在10.38美元/蒲式耳附近，但若未來南美的收成進一步提升，價格可能面臨壓力。長期來看，全球大豆市場的需求將持續受到中國及其他進口國需求波動的影響。

豆粕期貨：需求疲軟與供給壓力

豆粕期貨市場的表現較為疲軟，主要受到出口需求疲軟和國內壓榨壓力的影響。根據美國油籽壓榨協會（NOPA）的數據，美國1月壓榨的大豆量為2.0038億蒲式耳，雖然仍為歷史第二高，但低於市場預期。國內市場對豆粕的需求疲軟，特別是禽流感的影響導致禽肉需求低迷。

同時，儘管南美的供給較為充足，但由於全球豆粕需求低迷，期貨價格維持在較低的水準。 2月18日的豆粕期貨淨空頭持股為1,500手，顯示市場看空情緒較為濃厚。在未來幾個月中，隨著南美大豆的收穫，豆粕供給壓力可能會加大，而需求的疲軟可能繼續對價格產生壓力。

豆油期貨：美元強勢與全球需求支撐價格

豆油期貨近期表現較為強勁，受到強勢美元和全球需求預期的支撐。儘管美元走強對全球商品價格形成一定壓力，但豆油依舊表現不差，尤其是隨著全球食用油需求的回暖，價格持續上漲。大豆油的投機性淨多頭持股在近期持續增加，達到5,000手，市場情緒較為樂觀。

隨著國際油脂需求的回升，特別是在亞洲和歐洲市場，大豆油的價格可能會持續維持上漲趨勢。預計在未來的幾個月裡，豆油市場將繼續受益於全球食用油需求的回暖，尤其是在北半球春季來臨時，需求成長將進一步推動豆油價格走高。

未來趨勢展望

綜合來看，CBOT穀物期貨市場充滿了複雜的基本面因素。玉米和小麥的價格受到出口需求強勁和天氣因素的雙重支持，預計短期內可能會進一步上漲。而大豆和豆粕市場則面臨較大的壓力，尤其是受到南美洲收成的影響。豆油市場則在強勢美元和全球需求的支撐下，仍有上漲潛力。

未來幾個月，氣候條件、國際貿易情勢以及南美洲收成將成為影響市場趨勢的關鍵因素。隨著全球糧食需求的波動，穀物市場仍將充滿不確定性，投資者需要密切關注市場動態，以應對可能的價格波動。

來源: 匯通網

風險提示及免責條款

Owen Li

經濟

【一週焦點】近期接連公佈的美國1 月CPI 和PPI 均超市場預期，結合前週強勁的就業薪資數據，市場對美國的通膨憂慮上升。此外，川普近期接連發出加徵鋼鋁關稅、對等關稅和汽車關稅的政策意見，也加重了人們對「貿易戰」的擔憂。但周四和周五的市場表現卻出乎意料，美元和美債殖利率回調，反映市場打破常規敘事。

從原因來看，一是美國PPI 金融和醫療服務分項表現疲軟，降低了市場對1月核心PCE 的預期；二是川普分別與普丁及澤連斯基通話，讓俄烏衝突看到了解決的可能；三是近期歐洲經濟表現較好，日本通膨壓力較大，相反美國相關數據表現略顯疲軟。但展望後市，通膨與關稅敘事可望延續，美債殖利率和美元下行空間或有限。

【交易模式】最近5 個交易日：繁榮、通膨、不確定、寬鬆、不確定【關鍵數據】美國：CPI 與PPI 均超預期，零售銷售環比下降，工業生產環比減速，財政赤字擴大，庫存小幅轉為環比下行。歐洲：英國GDP 回升，歐元區GDP 小幅上修，工業資料持續疲軟。日本：經常項目順差減小，經濟觀察家前景指數回升。

【重要事件】美國：川普繼續推動加徵關稅政策。歐洲：歐央行官員對3 月降息仍有分歧。日本：日央行評估食品價格風險，將投放儲備米。其他地區：普丁與澤連斯基分別與川普通話。

【本週關注】美國地產數據，英國及日本CPI

【一週焦點】通膨和關稅憂慮增加，美元卻回調了近期接連公佈的美國1 月CPI 和PPI 均超市場預期，結合前週強勁的就業薪資數據，市場對美國的通膨憂慮上升。此外，川普近期接連發出加徵鋼鋁關稅、對等關稅和汽車關稅的政策意見，也加重了人們對「貿易戰」的擔憂。但週四和週五的市場表現卻出乎意料，一直以「通膨」和「關稅」敘事支撐的美元指數連續兩天下跌，累計跌幅超過1%；10 年期美債殖利率也連續兩天下降15bp；具有抗通膨和防風險雙重功能的黃金價格則在由歷史高點暫時回落至2900 美元/盎司下方。

1 月美國CPI 大超預期，一度引發通膨憂慮。 CPI 年增3.0%，較上月上升0.1 個百分點，高於預期2.9%，連續四個月上行；季調環比上漲0.5%，高於預期0.3%，創17 個月新高。核心CPI 年增3.3%，較上月上升0.1 個百分點，高於預期3.1%，季調較上季上漲0.4%，高於預期0.3%。數據發布後，週三市場對美國的通膨憂慮明顯上升，股市與美債均走低，美元走高。核心CPI 大幅反彈，薪資—通膨螺旋加強。

除了因禽流感大漲的雞蛋價格推動食品價格上升，以及國際原油價格推動能源分項上漲外，核心CPI 部分也超市場預期。剔除房屋租金後的超級核心季調較上季上漲0.5%，為27 個月以來的最大漲幅，較去年同期升至2.3%。不含租金的服務業價格較上月上漲0.5%，運輸服務、休閒服務分別較上季大漲1.8%及1.4%，此前美國非農業數據顯示時隔23 個月服務生產薪資增速再次反超商品生產薪資，共同反映了服務業薪資—通膨螺旋的加強。租金方面黏性依舊，季調較上月上漲0.4%高於上月，好在年減至4.4%。核心商品較上月上漲0.3%，為19 個月最大漲幅，其中二手車價格漲幅較高。川普接連發出加徵關稅政策意見，繼續推升通膨隱憂。先前川普宣布自2月起對加拿大、墨西哥加徵25%的關稅，儘管隨後延期執行，但對中國加徵10%關稅已然生效，預計將在中期推升通膨0.1-0.2 個百分點。

此外，川普宣布對進口美國的鋼鋁加徵25%的關稅，對通膨的中期影響預計也在0.1-0.2 個百分點。週四，川普簽署備忘錄，要求相關部門確定與每個外國貿易夥伴的「對等關稅」；一天后，川普又表示最早將於4 月2 日對進口汽車徵收關稅。由於後兩項關稅政策的範圍和細則未明確，因此對通膨的影響難以確定。但綜合來看所有關稅政策落地對美國通膨的影響有較大機率超過0.5 個百分點，極端情況或超過1 個百分點。對通膨和關稅的憂慮一度導致市場判斷今年降息將延後至第四季。在周三，市場對於今年首次降息的預估日期已推遲至10 月，10 年期美債殖利率升至4.65%。不過隨著週四、週五債券殖利率回調，目前市場對首次降息的預估返回至7 月，年內預計將降息兩次的機率升至30%附近。

作為對應，美元指數迎來回檔。是何原因導致通膨與關稅憂慮下市場卻打破常規敘事？一是PPI 數據雖超預期，但其組成部分錶現疲軟，降低了市場對1 月核心PCE的預期。週四「新聯準會通訊社」Nick Timiraos 發文表示，「由於構成美國PCE指數（金融和醫療服務分項）的PPI 組成部分在1 月份表現疲軟，核心PCE 指數環比預計將遠低於昨日CPI 環比的大幅漲幅」。

數據顯示，1 月美國PPI 中“證券、商品、合約及類似活動”，“保險業及相關活動”，以及“衛生”分項同比均較上月明顯下行，這可能導致即將在月底發布的美聯儲更看重的核心PCE 物價漲幅不如核心CPI 那樣強勁。二是川普分別與普丁及澤連斯基通話，讓俄烏衝突看到了解決的可能性。川普提出50%的烏克蘭稀土資源要求，以換取美國對烏克蘭的保護。其和普丁通話也達成了一定共識，預示相關談判或很快開啟。受此影響具有避險功能的美元和黃金轉為下跌。三是近期歐洲經濟表現較好，日本通膨壓力較大，相反美國相關數據表現略顯疲軟。英國第四季GDP 季調年增1.4%（前值1.0%），歐元區第四季GDP季調環比由持平小幅上修至成長0.1%，兩者皆優於預期。

日本通膨壓力增大，植田和男警告通膨可能持續。美國方面，週五發布的零售數據環比下降0.9%，總庫存數據也環比下行，GDPNow 最新的第一季GDP 年率預測也下調至2.3%（上週為2.9%）。歐、日與美國經濟趨勢短期反轉也令美元承壓。展望後續市場，通膨與關稅敘事或將持續。儘管短期市場風格有所切換，但並不意味著通膨與關稅敘事反轉，考慮到至年中川普各項政策仍有較大不確定性，美國面臨的通膨風險依舊，美債殖利率和美元下行空間或有限。通膨和關稅憂慮增加，美元卻回調了_1

【關鍵數據】美國：通膨壓力明顯加大，零售銷售減速美國CPI 與核心CPI 均超預期。 1 月CPI 較去年同期+3.0%（預期+2.9%，前值+2.9%），季調較上季+0.5%（預期+0.3%，前值+0.4%）。核心CPI 較去年同期+3.3%（預期+3.1%，前值+3.2%），季調較上季+0.4%（預期+0.3%，前值+0.2%）。美國亞特蘭大聯邦儲備銀行發布的數據顯示，1 月彈性CPI 年比+1.1%（前值+0.4%），黏性CPI 年比+3.6%（前值+3.7%）。

其他月度數據：零售銷售季減，工業生產季減速度減速，財政赤字擴大，庫存小幅轉為季減。 1 月零售銷售季調季調-0.9%（前值+0.7%），核心零售季調較上季-0.4%（前值+0.7%）。工業產出指數季調較上季+0.5%（前值+1.0%），製造業產出指數季調比上季-0.2%（前值+0.6%）。 1 月聯邦政府財政收入5132.94 億美元，支出6419.35 億美元，過去12 個月滾動（TTM）財政收入年比+8.3%（前值+8.2%），支出+11.9%（前值+9.9%），過去12 個月合計財政赤字2.1403（前值+9.9%），過去12 個月合計財政赤字2.1403（前價值2.2.2.2.2.2. 12 月美國庫存總額季調環比-0.2%（前值+0.1%），零售商庫存環比-0.4%（前值+0.1%），批發商庫存環比-0.5%（前值-0.1%），製造商庫存環比+0.4%（前值+0.4%）。

週度資料：亞特蘭大聯邦儲備銀行2 月14 日更新的GDPNow 預測資料顯示，2025 年第一季美國GDP 預計季調年化季增+2.3%（上週+2.9%）。 2 月8 日當週紐約聯邦儲備銀行週度經濟指數（WEI）為+2.49%（前值由+2.49%下修至+2.38%），當週紅皮書商業零售同比+5.3%（前值+5.7%），當周初領失業金21.3 萬人（前位數萬）。

2 月12 日聯準會資產負債表較上週+25.78 億美元（前值-72.51 億），聯邦儲備銀行準備金週較上週+220.79 億美元（前值+326.74 億），逆回購協議-29.46 億美元（前值-409.74 億）。歐洲：英國GDP 回升，歐元區GDP 小幅上修英國第四季GDP 回升，歐元區增加第四季GDP。英國第四季GDP 季度調年+1.4%（預期+1.1%，前值+1.0%），季調環比+0.1%（預期-0.1%，前值0.0%）。歐元區第四季GDP 季度調月增至+0.1%（初值0.0%，前值+0.4%），較去年同期+0.9%（前值+1.2%）。

其他數據：

2024 年12 月歐元區工業產出指數較去年同期-2.0%（前值-1.8%），季調環比-1.1%（前值+0.4%）；英國12 月工業產出指數年比-1.9%（前值-2.0%），季調較上季+0.6%（前值-0.54%）。日本：經常項目順差減小12 月經常項目順差減少。 2024 年12 月日本國際收支經常帳差額+10773 億日圓（前值+33525 億），其中貨物貿易差額+623 億日元（前值+979 億），服務貿易差額為-205 億日元（前值+2386 億），差額14 億）。

其他數據：12 月營建訂單較去年同期+10.1%（前值+26.7%）。 2025 年1 月經濟觀察家前景指數47.9（前值46.9），現況指數45.5（前值49.0）。

【重要事件】

美國：川普繼續推動加徵關稅政策美國總統川普2 月13 日簽署備忘錄，要求相關部門確定與每個外國貿易夥伴的「對等關稅」。川普表示，無論其他國家向美國徵收多少關稅，美國也將向徵收相同的關稅，透過其他國家運送商品以避開關稅的做法將不被接受；將考慮把採用增值稅制度的國家作為關稅對象；不要期待會有任何豁免；很快將對汽車、鋼鐵、鋁和藥品加徵關稅。相關措施的生效日期並未公佈，白宮官員表示，川普希望迅速採取行動，並暗示需要「幾週」而非「幾個月」才能實現落實關稅措施。

加拿大、德國、日本等美國盟友對此表示反對，認為上述關稅措施將破壞多邊貿易體制，阻礙世界經濟發展，美國及其貿易夥伴都將因此遭受巨大損失。美國總統川普2 月10 日簽署行政命令，宣布對所有進口至美國的鋼鐵和鋁徵收25%關稅。川普當天也表示，相關要求「沒有例外和豁免」。川普第一任期曾對鋼鐵徵收25%的關稅，對鋁徵收10%的關稅，但後來給了加拿大、墨西哥和巴西等幾個貿易夥伴免稅配額。

前總統拜登在此基礎上將這些配額擴大至英國、日本和歐盟。根據美國政府和美國國際鋼鐵協會的數據，美國最大的鋼鐵進口國是加拿大、巴西和墨西哥，其次是韓國和越南。 2 月11 日，澳洲總理安東尼·阿爾巴尼斯表示，當天早上他與美國總統川普通話，川普同意考慮在美國擬徵收的鋼和鋁關稅中豁免澳洲。

美國總統川普2 月14 日表示，最快將在4 月2 日對進口汽車徵收關稅。川普對此關稅計畫暫未透露更多細節。但他認為長期以來美國出口汽車在國外市場受到不公平待遇。例如，歐盟對從美國進口的汽車徵收10%的關稅，但美國對歐洲進口汽車只徵收2.5%的關稅。聯準會主席鮑威爾發表半年度貨幣政策證詞，重申無須急於調整利率。鮑威爾表示，美國經濟依然強勁，並在過去兩年取得了顯著進展。勞動市場的過熱狀況已緩解，但仍保持穩健。通膨已大幅接近我們的2%長期目標，儘管仍然略高。貨幣政策的限制性已大幅降低，而經濟依然強勁，因此我們沒有必要急於調整政策立場。

FOMC 將綜合評估最新數據、經濟前景的變化以及風險平衡情況。如果經濟保持強勁、通膨未能持續向2%回落，我們可以更長時間維持目前的政策限制。如果勞動市場意外走弱，或通膨下降速度快於預期，我們可以適當放鬆政策。 2%的長期通膨目標將維持不變。絕不可能推出中央銀行數位貨幣。 FOMC 票委，紐約聯邦儲備銀行主席威廉斯（JC Williams）表示，美國今年和明年經濟成長約為2%；美國失業率應維持在4%至4.25%之間；薪資成長與生產力及通膨前景一致；聯準會在降低通膨方面取得了顯著進展。將仔細觀察價格，以分析關稅的影響。

亞特蘭大聯邦儲備銀行主席博斯蒂克（RW Bostic）表示，聯準會將按兵不動，直至情況更加明朗；如果經濟按預期發展，預計到2026 年初通脹率將達到2%，屆時希望能夠接近中性利率水平；可能今年能進一步接近中性利率，但目前對下一步何時採取行動的信心較低；調整利率。川普政府「大規模裁員」持續進行。

當地時間2 月14 日，美國總統川普和伊隆馬斯克發起的大幅削減聯邦政府工作人員數量的計畫繼續推進，解雇了超過9500 人。多個部門當天公佈了裁員人數和裁員計畫。據悉，美國環保署稱已解僱388 名員工；美國農業部兩家研究機構的試用期工作人員已被解僱，但尚不清楚有多少工作人員受到此次解僱的影響；美國疾病管制與預防中心將有近1300 名試用期員工（約佔該機構員工總數的十分之一）被迫離職；美國國稅局準備最早在美國國家工作區裁員數千名員工。

當地時間2 月11 日，美國白宮表示，美國總統川普簽署削減聯邦政府工作人員的行政命令。該命令要求美國各聯邦機構制定計劃，為大規模解僱政府工作人員奠定基礎。行政命令將迫使美國聯邦各機構與馬斯克的政府效率部（DOGE）團隊合作，確定大規模裁員計劃，並確定哪些機構部門可能被徹底取消。美國總統川普的官員正在討論銀行監管機構的整合。據悉討論內容包括將美國聯邦存款保險公司（FDIC）併入財政部，也討論了將FDIC 的監管職能與美國貨幣監理署合併。川普表示希望立即關閉美國教育部。

美國總統川普2 月12 日稱，美國教育部是個“大騙局”，希望能“立即關閉”該聯邦機構，美國教育體系在世界上排名第40 位，而“為學生支出的人均成本”卻排名第一。美國教育部是規模最小的美國聯邦機構之一，員工人數超過4,000 人，年度預算為790 億美元。關閉這個聯邦機構可能影響從幼兒園到高中的教育援助以及對大學生的學費資助等。

歐洲：歐央行官員對3 月降息仍有分歧歐央行官員點評未來降息路徑。歐洲央行總裁拉加德（C. Lagarde）表示，通膨回落進程正順利推進，但全球貿易摩擦加劇將使歐元區的通膨前景更加不確定。德國央行行長內格爾（J. Negal）表示，不應在利率接近中性的情況下倉促降息。克羅埃西亞央行行長武伊契奇（B. Vujcic）表示，歐洲央行可能會在3 月份的政策聲明中不再提及「限制性」政策，市場對今年再降息三次的預期並非不合理，降息的前提是未來幾個月服務業通膨迅速回落；近期外匯波動不需要過於擔憂。義大利央行行長帕內塔表示，鑑於2%的目標價在望且通膨風險偏於下行，歐洲央行在降息方面無須猶豫。

估計顯示，美國提高關稅對淨通膨的影響即使不是負面的，也是有限的；歐洲央行的政策對經濟活動造成下行壓力。為期兩天的人工智慧行動高峰會於10 日在巴黎閉幕。包括法國、中國、印度、歐盟在內的多個國家和國際組織共同簽署了《關於發展包容、可持續的人工智慧造福人類與地球的聲明》，美國和英國未簽署這項聲明。歐盟委員會主席馮德萊恩在人工智慧行動高峰會上發起了「人工智慧投資」倡議，旨在籌集2000 億歐元用於人工智慧投資，其中包括200 億歐元用於人工智慧超級工廠的新歐洲基金，歐盟的投資基金將為四個未來的人工智慧超級工廠提供資金。

法國總統馬克宏宣布未來幾年內法國人工智慧（AI）領域的投資將達1,090 億歐元。他表示，1,090 億歐元將來自阿拉伯聯合大公國在法國建設人工智慧園區的投入以及美國、加拿大的大型投資基金和法國企業的投資等，這相當於法國版的「星際之門」項目，法國在人工智慧領域培訓年輕人的數量將從現在的4 萬人增至10 萬人。

日本：日央行評估食品價格風險，將投放儲備米日本央行行長植田和男警告食品通膨可能持續。日本央行（Bank of Japan）行長植田和男在最近的一次演講中表示，儘管當前全球市場面臨眾多不確定性，但食品價格的持續上漲可能會對人們的生活產生長期影響。日本央行已經注意到包括新鮮食品在內的多種常購產品的價格漲幅超過了2%，而且這種趨勢可能會持續下去。日本央行正在考慮在其貨幣政策中納入對食品價格持續高企的風險評估。這包括可能在將來調整利率政策或採取其他貨幣措施以穩定經濟和市場價格。

日本決定投放儲備米。由於米價持續走高，日本農林水產大臣江藤拓正式於2月14 日宣布將政府儲備的21 萬噸大米投放市場。日本在2024 年下半年曾出現大米供應緊張，當時農林水產省對投放儲備大米持謹慎態度，並預計新米大量上市後價格會穩定在一定水平。然而，米價上漲的情況並未有效緩解，甚至開始對家庭經濟造成直接影響。本田、日產和三菱汽車終止合併。 13 日，本田、日產和三菱就解除合作備忘錄一事達成共識。日本汽車企業本田與日產的合併計畫僅持續一個半月，便宣告破裂，未能完成合併成為全球第三大汽車集團的計畫。雖然整合計畫取消，但根據2024 年8 月1 日簽署的諒解備忘錄，本田汽車、日產汽車與三菱汽車將繼續維持戰略夥伴關係，在電池、自動駕駛、軟體和電動車技術的內部研發方面展開合作。

其他地區：普丁與澤連斯基分別與川普通話普丁與澤連斯基分別與川普通話。俄羅斯總統普丁和美國總統川普2 月12日通電話。通話時間很長，將近一個半小時。通話中，普丁表示需要消除烏克蘭危機的根源，贊同川普有關可以透過談判實現烏克蘭危機長期解決的觀點。川普則表示，應迅速結束俄烏衝突，他在社交媒體上發文說，雙方同意就結束俄烏衝突進行“緊密合作”，並派遣各自團隊“立即開始談判”。

烏克蘭總統澤倫斯基則在14 日在慕尼黑安全會議期間表示，川普在本週早些時候與他通話，雙方普進行了“有意義的對話”，討論了“實現和平的機會”以及烏克蘭“在團隊層面進行合作的準備”。四名美國官員透露，川普政府已向烏克蘭提議，美國應獲得烏克蘭稀土礦50%的所有權，並表示如果與俄羅斯達成和平協議，美國願意在烏克蘭部署美軍來保護稀土礦。美國國會代表團向烏克蘭總統澤倫斯基提供了一份文件並希望他簽字，這份文件將授予美國擁有烏克蘭未來50%的礦產儲備。澤連斯基禮貌地拒絕簽署這份文件。印度總理莫迪與美國總統川普在白宮會面。

川普表示，印度和美國已就能源問題達成協議，美國和印度的貿易逆差近1,000 億美元，美國希望能夠銷售石油和天然氣來彌補赤字，印度將會購買美國的石油和天然氣。川普希望美國能夠成為印度的第一大供應國。印度總理莫迪表示，印度已宣布對美國削減關稅。俄羅斯央行將關鍵利率維持在21%不變，符合市場預期。公告說，俄當前通膨壓力依然較大，國內需求成長仍遠超過商品和服務供應的成長。同時信貸活動降溫愈加明顯，居民儲蓄傾向增強。目前的緊縮貨幣政策能為2026 年通貨膨脹率回歸目標水準創造必要先決條件。通膨和關稅憂慮增加，美元卻回調了_7

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Thomas

俄烏衝突

• 美國稱兩國將組成高階談判團隊

• 魯比奧稱俄方致力於談判，任何一方都不會被排除在外

• 俄羅斯要求北約放棄2008年做出的烏克蘭加入北約的承諾

• 俄羅斯反對北約成員國在烏克蘭駐軍

• 烏克蘭未參加會談，拒絕接受未經同意達成的任何協議

美國川普政府週二表示，同意與俄羅斯就結束烏克蘭戰爭舉行進一步會談，此前美國和俄羅斯在沒有烏克蘭參加的情況下舉行了首次會議，這與華盛頓之前團結美國盟友孤立俄羅斯總統普丁的做法大相徑庭。

在沙烏地阿拉伯首都舉行的長達四個半小時的會議進行過程中，俄羅斯提出了更強硬的要求，特別是堅稱不會容忍北約接納烏克蘭為成員國。

這是美國和俄羅斯官員首次坐在一起討論如何停止這場自二戰以來歐洲死亡人數最多的衝突。烏克蘭表示不會接受任何未經其同意而強加與它的協議，德國總理朔爾茨則重申"關於烏克蘭的任何決定都不能背著烏克蘭做出"。

甚至在會談舉行之前，一些歐洲政界人士上週就指責川普政府向莫斯科做出無條件讓步，美國排除了烏克蘭加入北約的可能性，並稱基輔認為自己可以要回目前被俄羅斯佔領的20%領土是一種幻想。

美國國家安全顧問沃爾茲在利雅德對記者說，戰爭必須永久結束，這將涉及在領土方面的談判。

他說："現實情況是，將就領土問題進行一些討論，也將就安全保障問題進行討論。"

美國國務卿魯比奧說，高階團隊將開始就結束衝突展開談判，兩國將努力恢復各自駐華盛頓和莫斯科的外交使團，以推動後續談判順利進行。

魯比奧說，他從首次會談中確信，俄羅斯“願意開始參與一個嚴肅的進程”，但實現和平需要各方做出讓步。

針對烏克蘭和歐洲的關切，魯比奧說，沒有人被排除在外，歐盟需要在某個時候參與進來，任何解決方案都必須為各方所接受。

烏克蘭總統澤倫斯基說，他已將原定於週三對沙烏地阿拉伯的訪問推遲到下個月。熟悉內情的消息人士稱，做出這項決定是為了不讓美俄會談變得"合法"。

基輔表示，關於如何結束戰爭的會談不應在沒有烏克蘭參加的情況下舉行。

俄羅斯外交部發言人札哈羅娃在莫斯科告訴記者，北約不接納烏克蘭為成員國是"不夠的」。她說，北約必須更進一步，放棄在2008年布加勒斯特峰會上做出的基輔將在未來加入北約的承諾。承諾沒有給出具體時間表。

俄羅斯在與美國談判前提出新要求

就在歐洲國家討論派遣維和人員支持烏克蘭和平協議的可能性之際，俄羅斯外交部長拉夫羅夫在利雅德表示，莫斯科不會接受北約在烏克蘭部署軍隊，無論他們打著什麼旗號。

他說："當然，這是我們不能接受的。"

拉夫羅夫和扎哈羅娃的言論表明，俄羅斯將在談判中繼續施壓，爭取讓其他各方做出更多讓步。週二是美俄雙方的首次磋商，俄羅斯方面派出了外長拉夫羅夫和克里姆林宮外交政策顧問Yuri Ushakov，這兩位沙場老將在各自崗位上累計任職達34年。而美國方面則由三名剛上任一個月的川普政府官員出席。

俄羅斯沒有提及做出任何讓步，美國官員也沒有聲稱在周二的會談中取得了任何成果，這讓觀察人士懷疑會談是否會變成嚴肅的和平談判。

雙方都表示尚未確定川普與俄羅斯總統普丁會晤的日期。川普和普丁都曾表示希望舉行會晤。

拉夫羅夫說，雙方對解除經濟壁壘"興趣濃厚"。此前美國和其他西方國家就戰爭問題對莫斯科實施了一輪又一輪制裁，以尋求孤立普丁政府。

魯比奧表示，歐洲國家也實施了製裁，因此必須參與解除制裁的談判。

但他補充說，如果衝突最終結束，將為美俄合作「提供」機會，包括「一些非常獨特的、可能具有歷史意義的經濟夥伴關係」。

來源：路透

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1、英首相重申向烏派兵，表示必須有美國支持

2.美國暗示取消對俄製裁可以談，烏克蘭衝突後美俄有歷史性經濟合作潛力

3、戴利：在通膨下降之前，政策應持續具有限制性

4.英國薪資成長持於2021年以來最低水平

5.美國財政部連續第二週縮減國庫券發行規模，以保留舉債能力

6.利率高漲且關稅帶來成本風險，美國住宅建築商信心跌至五個月低點

7.西波隆：降息應將量化緊縮考慮在內

8.加拿大最新通膨數據資料支持進一步降息

【要聞詳情】

英首相重申向烏派兵，表示必須有美國支持

根據英國《衛報》報道，在巴黎緊急會議結束後，英國首相史塔默重申了歐洲國家需大幅增加國防開支、聯合向烏克蘭派兵的提議。但他補充說，歐洲維和部隊「必須有美國的支持」。英國首相史塔默：歐洲必須發揮作用，如果達成持久的俄烏和平協議，英國考慮與其他歐洲國家一起派遣地面部隊，不過必須有美國的支持。

美國暗示取消對俄製裁可以談，烏克蘭衝突後美俄有歷史性經濟合作潛力

美國和俄羅斯暗示，作為談判結束烏克蘭衝突的一部分，決心取消俄羅斯受到的製裁；此舉恐成為引發與歐洲盟友關係緊張的另一個癥結點。兩國高層官員週二在沙烏地阿拉伯會晤後，俄羅斯外交部長拉夫羅夫對記者表示，兩國對於「消除發展互利經濟合作所面臨的人為障礙表達了濃厚的興趣」。他表示，兩國有共同的意願，找到具體的經濟問題解決方案。

戴利：在通膨下降之前，政策應持續具有限制性

舊金山聯邦儲備銀行主席戴利表示，政策需要保持限制性，直到通膨方面取得更多進展。她預計隨著時間的推移通膨將繼續下降。「如今政策需要保持限制性，直到從我的角度來看我們真的持續在通膨方面取得進展，」Daly週二在鳳凰城於演講後的問答環節中表示。

英國薪資成長持於2021年以來最低水平

週三公佈的一項調查顯示，在截至1月份的三個月裡，英國雇主的加薪幅度保持穩定，處在2021年以來最低水平，這表明隨著企業努力應對經濟壓力，加薪幅度正在向更加克制的方向轉變。

人力資源數據公司Brightmine稱，薪資中位數連續第二個滾動季度維持在3%的水平，此前該公司將截至2024年12月三個月的數據從3.3%修正為3%。這是自2021年12月以來所錄得的最低薪資中位數。此外，2024年的離職率與前一年相比基本保持不變。然而，超過三分之一的組織擔心人員流動率過高。

雖然勞動力流失率已經穩定下來，但薪資停滯以及對工作量和職業發展的持續擔憂可能會使2025年下半年的辭職人數增加。雇主可能需要在成本控制與有競爭力的薪資和其他留人措施之間取得平衡，以避免不必要的人員流失。

美國財政部連續第二週縮減國庫券發行規模，以保留舉債能力

美國財政部週二連續第二週削減了部分基準國庫券招標規模，尋求在法定債務上限之下保留舉債能力。財政部表示，計劃週四發行850億美元的4週期國庫券，比上一次的同期限國庫券發行規模減少了50億美元。財政部也宣布將於週四發行800億美元的8週期國庫券，規模也減少了50億美元。週三例行的17週期國庫券招標規模下調至600億美元，減少了20億美元。

利率高漲且關稅帶來成本風險，美國住宅建築商信心跌至五個月低點

2月份美國住宅建築商的信心降至總統唐納德·川普上任之前以來的最低水平，抵押貸款利率高企和對關稅的擔憂在很大程度上削弱了建築商最初對新一屆政府的樂觀情緒。全美住宅建築商協會(NAHB)和富國銀行的住宅建築商信心指數下降5個點，降至42，為去年9月以來的最低點。這個數字低於所有受訪的經濟學家的預期。

西波隆：降息應將量化緊縮考慮在內

歐洲央行執委西波隆稱，歐洲央行的利率決策不應忽視解除過去的資產購買計畫對貨幣政策的緊縮效應。這位義大利官員在MNI組織的活動上表示，雖然政策利率仍然是調整歐洲央行立場的主要工具，但量化緊縮在影響金融和融資環境方面的作用，透過殖利率曲線或銀行貸款也應該予以考慮。

加拿大最新通膨數據料支持進一步降息

週二公佈的加拿大CPI年增1.9（前值1.8），季增0.1%（前值-0.4%）；核心CPI年增2.2%（前值2.0%），季增0.4%（前值-0.3%）。

這份通膨報告似乎總體上支持市場對2025年再降息兩次的預期，因為政策制定者在尋找中性利率時會採取比去年更加謹慎的步伐。核心CPI指標存在一些黏性，一段時間以來，這些指標一直在2.5%至3.0%的區間內徘徊，這將促使政策制定者在3月份的會議上踩下煞車。不過，逐月來看，潛在的壓力正在失去廣泛的動力，價格自去年8月以來一直在下跌。預計加拿大央行3月按兵不動，然後在4月和7月降息。

【今日關注】

09:30 日本央行審議委員高田創發表演說

10:00 紐西蘭聯邦儲備銀行主席奧爾召開貨幣政策記者會

15:00 英國1月CPI

21:30 美國1月新屋開工總數年化

03:00 聯準會公佈1月貨幣政策會議紀要

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Damon

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經濟

美國總統川普週二（2月18日）再放關稅大招，矛頭直指汽車、藥品和半導體晶片三大領域，計劃對其實施不低於25%的關稅，此舉或將再次攪動全球貿易格局。

汽車關稅：蓄勢待發，全球汽車產業面臨巨震

川普上週五透露，最快4月2日宣布汽車進口關稅。其內閣成員將於4月1日提交報告，為一系列進口關稅提供政策選項，旨在重塑全球貿易秩序。長期以來，川普一直指責美國汽車在國外市場遭受不公平待遇，例如歐盟對進口汽車徵收10%的關稅，是美國乘用車關稅稅率2.5%的四倍。然而，美國對從墨西哥和加拿大以外國家進口的皮卡徵收25%的關稅，這為底特律的汽車製造商帶來了豐厚利潤。

藥品與晶片關稅：步步緊逼，相關產業面臨成本壓力

川普週二表示，對藥品和半導體晶片徵收的行業關稅也將從"25%或更高"起步，並將在一年內大幅提高。他並未透露具體實施日期，但表示希望為藥品和晶片製造商在美國設廠留出時間，以規避關稅。自上任以來，川普已對中國、墨西哥和加拿大等國的商品加徵關稅，並取消了對部分國家的鋼鋁關稅豁免。

關稅大戲：歷史重演，未來走向充滿不確定性

25%的汽車進口關稅一旦實施，將徹底改變全球汽車產業的遊戲規則。川普的關稅政策一直讓該產業充滿不確定性。 2018年和2019年，美國商務部曾對汽車進口進行國家安全調查，並威脅徵收25%的關稅，但最終未付諸行動。此次，2018年調查中的部分研究可能會被重新使用或更新，作為最新汽車關稅行動的依據。

川普的關稅政策如同一場風暴，席捲全球貿易市場，汽車、藥品和晶片等產業首當其衝。這場風暴將如何發展，又將帶來怎樣的影響，讓我們拭目以待。

美元獲得避險買盤支撐

美元兌主要貨幣週二上漲，其中兌歐元領漲，關稅憂慮和緊張的俄烏衝突談判引發了避險買盤。

美元指數週二上漲0.3%，收報107.05，但距離上週五觸及的兩個月低點106.56不遠。

來源: 匯通網

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原油交易提醒：OPEC+或延後增產計劃，俄油供應受限推動油價上漲

OPEC+或再次延後增產，支撐油價

俄羅斯石油供應受限，市場關注G7新措施

川普關稅政策增加市場不確定性

市場展望：短期油價受支撐，中長期仍存不確定性

來源: 匯通網

CBOT持倉變動看未來市場：玉米和小麥會繼續上漲？

玉米期貨：強勁的出口需求與持倉情緒

小麥期貨：氣候風險與全球需求支撐價格

大豆期貨：出口疲軟與南美洲收成壓力

豆粕期貨：需求疲軟與供給壓力

豆油期貨：美元強勢與全球需求支撐價格

未來趨勢展望

來源: 匯通網

通膨和關稅憂慮增加，美元卻回調了

美俄在烏克蘭缺席情況下舉行首次會談，俄方提出更強硬要求

俄羅斯在與美國談判前提出新要求

來源：路透

2月19日財經要聞

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【今日關注】

川普關稅風暴再起，汽車、藥品、晶片無一倖免，美元獲得避險支撐

汽車關稅：蓄勢待發，全球汽車產業面臨巨震

藥品與晶片關稅：步步緊逼，相關產業面臨成本壓力

關稅大戲：歷史重演，未來走向充滿不確定性

美元獲得避險買盤支撐

來源: 匯通網

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