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拜登退出連任競選;歐洲央行官員認為不應對9月會議做出預先承諾...
在6月的歷史性降息後,歐洲央行按下「暫停鍵」。當地時間7月18日,歐洲央行宣布將主要再融資利率、邊際貸款利率和存款機制利率分別維持在4.25%、4.50%和3.75%不變,與市場預期一致。
歐洲央行在貨幣政策聲明中表示,中期通膨前景基本上符合先前的評估,5月份一些潛在通膨指標有所上行,6月大多數核心通膨指標保持穩定或略有下降,物價壓力仍然偏大。
此外,歐洲央行也強調了確保通膨及時回到2%中期目標的決心,在實現這一目標所需的時間內將會保持利率擁有足夠的限制性,將繼續遵循「依賴數據」和「逐次會議”的方法來確定適當的限制水平和持續時間。
在歐洲央行看似「鷹派」的面孔背後,其實也透露著微妙「鴿聲」。在利率決議後的記者會上,歐洲央行總裁拉加德表示,9月議息會議存在各種可能性,暗示或將再次降息。
今年上半年,歐洲央行曾對6月降息做出堅定的承諾,但出乎意料的是,6月會議前物價成長加速,歐洲央行也只能「守約」下調借貸成本。過往的教訓也促使歐洲央行為9月12日的會議保留所有選項。
整體而言,歐洲央行9月降息仍是大概率事件,歐元短期利率掉期顯示,歐洲央行在9月降息25個基點的可能性為79%,貨幣市場繼續傾向於歐洲央行年內再降息兩次。利率決議公佈後歐元擴大跌幅。
在歐洲央行按兵不動背後,近期歐元區抗通膨進展出現停滯。
歐元區通膨率已經從2022年10月11.6%的高峰降至2024年6月的2.5%,緩慢接近歐洲央行2%的目標,但抗通膨「最後一哩路」並不容易,最近幾個月來,歐元區通膨率一直徘徊在2%至3%之間。
7月17日,歐盟統計局公佈的數據顯示,歐元區6月份消費者物價指數年增2.5%,升幅低於5月的2.6%,但核心通膨壓力保持堅挺,工人們一直在談判提高工資,以彌補通膨飆升期間損失的購買力,6月關鍵服務業價格漲幅仍過高,為4.1%。
拉加德預計今年餘下時間通膨將在當前水準上下波動,部分原因是與能源相關的基數效應。不過,“由於勞動力成本增長減弱、限制性貨幣政策的影響以及過去通膨激增的影響減弱,預計明年下半年通膨將朝著我們的目標下降。”
歐洲央行正在權衡歐元區通膨是否已經降溫到足以允許再次降息。拉加德表示,官員需要數據來提供更大確定性,同時歐洲勞動市場展現驚人韌性,這意味著官員可以等待最佳時機。
中國銀行研究院研究員李穎婷對記者表示,歐洲央行暫停降息可能出於兩點考量。首先,歐元區通膨相對頑固。 6月歐元區調和CPI年增2.5%,雖然較5月水準小幅回落,但高於4月的2.4%,離央行2%的目標仍有一定距離。且歐元區服務價格黏性較高,食品價格和能源價格進一步回落的空間有限,通膨仍存在反彈風險。
其次,各成員國通膨水準和經濟成長差異較大,歐洲央行採取間斷性的緩步降息能夠形成一定緩衝。例如,2024年第一季西班牙實質GDP年增率為2.5%,是歐元區內經濟表現較好的主要國家,但6月調和CPI年增率3.6%,是歐元區通膨第二高的國家,仍需依靠高利率來抑制通膨。而德國作為歐元區最大的經濟體,通膨表現相對穩定但第一季實際GDP年增速為-0.2%,連續三季出現負成長。歐洲央行開啟降息將有助於刺激經濟成長,降低德國對歐元區經濟表現的拖累。
雖然歐洲央行7月按兵不動,並對9月降息與否閉口不談,但從種種跡象來看,9月降息是大概率事件。
歐洲央行下調了對歐元區經濟前景的預期,也預測通膨將持續下降。拉加德稱經濟成長的風險“偏下行”,一改先前“至少在短期內風險平衡”的說法。即使是歐洲央行一些較為鷹派的決策者也對9月降息持開放態度,如果新的數據證實通膨放緩的趨勢仍在繼續,那麼就可以繼續降息。
北歐聯合銀行首席市場策略師Jan Von Gerich表示,歐洲央行對未來會發生什麼含糊其辭,「但基線是9月會降息,如果數據證實歐洲央行在6月設定的基準是正確的,我們就會看到降息。
距離9月會議還有近兩個月,歐洲央行將看到兩份通膨報告,以及支撐通膨在2025年底回落至目標水準的三個關鍵數據:薪資成長、企業利潤率和生產力。
嘉盛集團資深分析師Jerry Chen對記者表示,利率決議後的新聞發布會傳達了對最近工資和通膨數據的建設性解讀。拉加德表示,眾多證據都顯示2025年通膨有望逐漸回到2%目標。
Jerry認為,歐洲央行仍可能9月降息,只有通膨和薪資成長意外顯著上行,才能說服歐洲央行在9月12日維持利率不變。鑑於抗通膨可望取得進一步進展,預計12月歐洲央行將第三次降息。
與此呼應的是,匯豐資產管理公司投資策略總監Hussain Mehdi也表示,歐洲央行9月降息的可能性「相當高」。前瞻指標顯示薪資成長放緩,6月美國CPI意外下行,為聯準會降息打開大門,緩和了歐元下行壓力。各國央行總裁將熱衷於確保經濟軟著陸。
百達財富管理宏觀經濟研究主管Frederik Ducrozet分析稱,歐洲央行不急於再次放鬆政策,也不會預先承諾特定的利率路徑,最近的數據並未實質性地改變前景,歐洲央行仍在按季度步伐降息的軌道上。
美國大選的結果也可能影響歐洲央行貨幣政策。在記者會上,拉加德被問道:如果美國前總統川普在11月的選舉中獲勝,美國提高關稅可能會產生哪些影響?拉加德表示,她不會對政治發展進行猜測,但必須考慮到潛在關稅的後果,要考慮與歐元區有緊密貿易或金融聯繫的任何國家製定的政策。
展望2025年,Jerry預計歐洲央行會每季降息,終端利率為2.25%。川普「貿易摩擦」的重啟可能會顯著拖累歐元區經濟成長,川普的政策或將使歐元區GDP降低約1%,通膨上升0.1個百分點,對經濟活動的影響更大且更持久,而對通膨的影響較小。如果川普再次當選,或將加強歐洲央行繼續降息的理由。
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