阿里巴巴股票：财报公布后股价为何下跌6%？

CMC

股市

摘要:

阿里巴巴[BABA] 的股价在2024年5月14日公布其第四季度财报后下跌了6%。阿里巴巴的财报发布恰逢其竞争对手腾讯[0700:HK] 发布2024年第一季度财报。相比之下，腾讯的股东有更多值得庆祝的理由。

阿里巴巴股价因盈利未达预期下跌6%

在过去一周，中国科技股表现参差不齐。阿里巴巴的股价因未达盈利预期下跌了6%，而百度、腾讯和京东的业绩均超出预期，显示出该行业整体上升的趋势。根据13-F文件，两位主要投资者大幅增加了对这些股票的持仓，进一步提振了市场信心。

• 阿里巴巴股价因盈利未达预期和净收入暴跌而下跌6%。

• 腾讯的利润增长了62%，创下三年来的最快增速。

• iShares MSCI中国科技UCITS ETF年初至今上涨13.5%。

阿里巴巴[BABA] 的股价在2024年5月14日公布其第四季度财报后下跌了6%。尽管收入同比增长了7%，达到了2219亿元人民币（约307亿美元），超出了LSEG调查的分析师平均预期的1%，但非GAAP摊薄每股收益（EPS）同比下降了5%，降至10.14元人民币，略低于分析师预期的10.22元人民币。更令人担忧的是，净收入从去年同期的220亿元人民币暴跌至仅919万元人民币，下降了96%。在财报中，阿里巴巴将这一下降归因于“本季度我们在公开交易公司中的投资净损失”。然而，阿里巴巴CEO吴勇毅表示，“本季度的业绩表明我们的战略正在奏效，我们正在恢复增长。”他补充道：“我们也对与人工智能（AI）产品相关的客户和云计算收入的加速增长感到兴奋。”

细分业务表现

淘宝和天猫集团：包括阿里巴巴中国电商平台的部门，收入同比增长4%，达到932亿元人民币。

云智能集团：收入增长3%，达到256亿元人民币。

腾讯财报亮眼

阿里巴巴的财报发布恰逢其竞争对手腾讯[0700:HK] 发布2024年第一季度财报。相比之下，腾讯的股东有更多值得庆祝的理由。腾讯的收入同比增长6%，达到1595亿元人民币，略高于分析师预期的1584亿元人民币；而归属于股东的利润则增长了62%，达到419亿元人民币，超过了分析师预期的366亿元人民币。根据LSEG的数据，腾讯的利润增速创下了三年来的最快记录。腾讯的美国存托凭证当天收盘上涨了4.67%，这突显了其季度业绩与阿里巴巴的巨大差异。尽管腾讯的国内游戏部门总收入有所恢复，但该部门的收入仍下降了2%，至345亿元人民币，腾讯将此归因于收入递延。然而，其他几个关键业务单元则表现强劲。例如，金融科技和企业服务部门——包括其云计算业务和支付平台微信支付——收入增长了7%，达到523亿元人民币。

这些业绩足以让董事长兼CEO马化腾宣布加速腾讯的股票回购计划并增加股息。马化腾表示：“在兑现我们向股东返还多余资本的承诺时，我们加快了回购计划，并计划在2024年回购超过1000亿港元的股票，同时支付更高的股息。”他还补充道，公司在进行这些资本返还的同时，也在投资于人工智能技术以及其他平台和内容项目。

迈克尔·伯里重注阿里巴巴股票

阿里巴巴和腾讯的财报发布在百度[BIDU] 和京东[JD] 于5月16日发布财报之前。百度宣布其2024年第一季度收入为315亿元人民币，同比增长1%，环比下降10%，但超出了分析师预期的312亿元人民币。每股收益（EPS）同比增长24%，达到19.91元人民币，高于分析师预期的15.79元人民币，但较上一季度下降了9%。京东的收入同比增长7%，达到2600亿元人民币，高于分析师预期的2577亿元人民币。每股收益同比增长18.7%，达到5.65元人民币，超过了分析师预期的4.59元人民币。百度的股价在盘前交易中波动，开盘前上涨了近5%。京东则上涨，将在5月16日开盘时高于前一日收盘价5.6%。

亚洲科技股整体可能因高调投资者的兴趣而受到提振。迈克尔·伯里的Scion资产管理公司在第一季度购买了16万股京东股票和5万股阿里巴巴股票。根据5月15日发布的13-F文件，这分别增加了Scion在这两只股票中的持股比例80%和66.7%，使其成为Scion的最大和第二大持仓。同样，大卫·泰珀的Appaloosa管理公司将其在阿里巴巴和百度的持股分别增加了158.6%和188%，同时新建了价值9990万美元的京东头寸。这使得阿里巴巴成为Appaloosa截至3月31日的最大持仓。

如何投资中国科技股

截至5月16日，阿里巴巴的股价今年上涨了4.5%，腾讯上涨了35.2%，京东上涨了19.7%，但百度的股价下跌了7%。过去12个月中，阿里巴巴的股价下跌了7.5%，腾讯上涨了16%，京东下跌了8.8%，百度下跌了16.5%。年初至今和过去12个月的表现差异显示出中国电商股今年开局良好，并表明它们可能受到伯里和泰珀等机构投资者的投资提振。阿里巴巴和腾讯在财报后的表现差异突显了中国科技行业难以预测的事实。投资主题型ETF可以让投资者在分散风险的同时，获得特定主题的曝光。

截至5月15日，这四家公司的香港上市股票均在iShares MSCI中国科技UCITS ETF [MCHI]的前十大持仓中。腾讯、阿里巴巴[9988:HK] 和百度[9888:HK] 分别占据前三位，权重分别为8.6%、7.4%和6.8%，而京东[9618:HK] 排在第七位，权重为5.4 %。 MCHI年初至今上涨了13.5%，过去12个月上涨了0.5%。

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Devin

经济

政治

美国近期通过的涉TikTok法案凸显其对数字霸权的追求，是压制别国发展的惯常手段，带有明显的政治打压倾向。该法案不仅违宪，也违反了世贸组织规则，与美方一贯标榜的市场经济和公平竞争原则完全不符，是对民主法治精神的践踏，对中国数字主权的侵犯。其单边主义和保护主义行径将严重损害美国商业投资环境，也严重破坏国际法理基础与国际规则秩序。

上月，美国国会众议院以360票对58票的压倒性多数，通过了《21世纪以实力促进和平法案》 (21st Century Peace through Strength Act)，即对外援助计划捆绑的涉TikTok法案。该法案不仅严重违宪，成为美国司法史上一个非常恶劣的前例，也势必对以规则为基础的国际秩序带来深远影响。

TikTok法案凸显美国对全球数字霸权的追求。近年来，随着新一轮科技革命对国家间关系的塑造性越来越强，数字领域正在成为大国战略竞争的新高地和中美博弈的新前沿。此次快速推进TikTok法案不仅是一次特别行动，更是近些年美国进行主权扩张、压制别国发展的惯常手段，带有明显的政治打压倾向。

美国国会众议院通过TikTok法案的本质，是以法律之名行强盗之实，已经严重践踏动摇了国际法理。安全问题不应成为个别国家泛化国家安全概念、滥用国家力量、无理打压别国企业的工具。美方迄今未能拿出证据证明TikTok威胁美国国家安全，且未能证明完全禁止该应用在美国的应用商店上架，以及不得使用美国的网络托管服务等禁止性措施是实现这一目标的唯一手段。强制出售或封杀TikTok将引发多项法律问题。

首先，法案侵犯了美国宪法第一修正案赋予公民的言论自由权。在美国，言论自由受到宪法第一修正案保护，政府对言论自由的限制通常会受到法院的严格审查。TikTok禁令显然构成对言论自由的限制：一方面，它限制了美国居民利用TikTok平台发表言论、接受信息的自由；另一方面，它也限制了TikTok的所有者字节跳动公司对于该平台上的内容进行审核、推送的自由。

其次，“非卖即禁”违反美国宪法第五修正案。根据新法案要求，目前持有TikTok全部股权的母公司字节跳动，必须依美国总统指定的期限（270天）与比例（不高于20%），将其持股卖出。如果在禁令生效之前执行了“合格的资产剥离”，那么其他企业就可以向应用继续提供分发、维护、更新和互联网托管服务；如果在禁令生效之后，也执行了“合格的资产剥离”，那么禁令也会终止，也就是不再禁止其他企业向应用提供分发、维护、更新和互联网托管服务。

如果TikTok被封禁，那么相当于在正当程序缺失的情况下，剥夺了其母公司字节跳动的财产。这事实上是对美国宪法第五修正案中“未经正当法律程序，不得剥夺任何人的生命、自由和财产”之规定的践踏。

第三，美方滥用国家安全审查权力，严重侵害中国数字主权。新法案对“外国对立方控制的应用程序”的界定非常宽泛，也在多个条款中赋予美国总统极大的自由裁量权。法案跳过行政部门认定的程序，简单粗暴地将TikTok认定为“外国对手控制的应用程序”，声称TikTok或将用户数据分享给中国政府，渲染美国面临的国家安全风险。美国外国投资委员会 (CFIUS) 将TikTok定义为所谓“国家安全威胁”，但CFIUS既不主动提供做出结论的依据，也从不回应投资者要求提供依据的请求，完全是“黑箱操作”。

近年来，数字安全审查正成为美国对华遏制的新手段。在外国投资审查方面，《外国投资风险审查现代化法》 (FIRRMA) 的一项关键内容在于扩大管辖权，对于涉及“关键技术”“关键基础设施”“关键或敏感数据”的美国企业做出的特定非控股外国投资，都被纳入安全审查范围。

在此背景下，TikTok法案试图剥夺中国公司控制权背后的逻辑也就不言自明。随着中国数字平台企业迅速崛起，TikTok在美国市场的表现尤为抢眼。据市场调研机构Statista统计，2023年，TikTok拥有美国社交媒体市场26%的份额，远超Facebook和Instagram，影响力越来越大。正是由于TikTok归属于中国公司，即使其将数据存储于美国本土，美国政府遵循“控制者标准”，还是认为相关数据会控制于中国之手，威胁了美国的数据安全。同时，也正因TikTok归属于中国公司，美国可能无法依据“云法案”等规则有效获取其所控制的数据。

第四，新法案公然违反世界贸易组织 (WTO) 公平竞争原则，严重恶化美国营商环境。一方面，该法案无视保护外企合法权益的合理要求，针对TikTok与字节跳动公司实施打压，违反了WTO透明非歧视原则。另一方面，TikTok在美国为消费者提供短视频等信息服务，属于WTO《服务贸易总协定》 (GATS）规管范围。TikTok禁令意味着中国企业拥有的待遇低于美国给第三国企业和美国本土企业的待遇，严重违反了GATS第2条“最惠国待遇”和第17条“国民待遇”原则。

此外，2018年4月，美国向WTO提交的《电子商务倡议联合声明》草案特别提到跨境数据自由流动的主张，提出贸易规则应当确保消费者和企业不受歧视地进行跨境数据移动。显然，TikTok法案违背了美国自己提出的数据自由流动的原则立场。

毋庸置疑，TikTok法案将会成为美国司法史上一个非常恶劣的先例。美方滥用国家力量，将经济问题政治化，非法围猎打压他国企业，抢夺外商投资企业财产，也使美国700多万中小企业主受到巨大经济损失。这严重违背了美方一贯标榜的市场经济和公平竞争原则，破坏了民主法治精神。其单边主义和保护主义行径将严重损害美国商业投资环境，也势必严重破坏国际法理基础与国际规则秩序。

文章来源：中国日报中国观察智库

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Alex

股市

5月17日，在亚太市场普遍下跌的背景下，A股走出独立行情，三大指数涨超1%。房地产、低空经济两大板块满屏涨停，成为今天市场上涨的两大“功臣”。

当天，两市上涨个股超过4000只，近百只个股（不包括ST股）涨停或涨超10%。万科A、金地集团、保利发展等近30只地产股涨停；另外，胜蓝股份、长源东谷等近20只低空经济概念股涨停。

当日午间，针对楼市，央行连发三文，涉及降低房贷首付比例、降低公积金贷款利率，以及取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限。另外，低空经济板块，近期也利好频出。

房地产板块大爆发

5月17日，A股三大指数集体上涨，截至收盘，沪指、深证成指、创业板指涨幅均超1%。两市上涨个股超过4000只，下跌个股1100只左右，其中近百只个股（不包括ST股）涨停或涨超10%，仅1只个股跌停（不包括ST股）。

房地产板块大涨超7%，整个板块成交额超过540亿元。特发服务、绿地控股、万科A、金地集团、保利发展、华夏幸福等近30只个股涨停。其中，万科A全天成交超过78亿元。

港股内房股也集体大涨，融创中国、雅居乐集团涨逾24%，万科企业涨超19%。

随后，部分知名房企陆续传来好消息。万科5月16日在深交所成功发行资产支持专项计划，发行规模14.35亿元，优先级AAA评级，优先级票面利率为3.6%，期限不超过18年。业内人士认为，CMBS的成功发行，将有助于万科拓宽中长期融资渠道，进一步降低融资成本。

另据多家媒体消息，5月17日，龙湖集团如期完成“22龙湖03”、“21龙湖03”、“21龙湖04”三支债券1.2亿元的付息，及 “21龙湖03”债券15亿本金的回售，合计16.2亿元。截至目前，龙湖集团2024年已经兑付或提前兑付的境内债券规模达到72亿元。

密集利好突袭

今日，地产板块迎来密集利好。有地产业内媒体直呼，5月17日注定是中国房地产史上最浓墨重彩的一天。

具体来看，当天上午，全国切实做好保交房工作视频会议在北京召开，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰在会议上强调，要深刻认识房地产工作的人民性、政治性，继续坚持因城施策，打好商品住房烂尾风险处置攻坚战，扎实推进保交房、消化存量商品房等重点工作。

何立峰指出，相关地方政府应从实际出发，酌情以收回、收购等方式妥善处置已出让的闲置存量住宅用地，以帮助资金困难房企解困。商品房库存较多城市，政府可以需定购，酌情以合理价格收购部分商品房用作保障性住房。

随后，在当日午间，央行同时发布三条重磅消息：一是取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限；二是，自2024年5月18日起，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，5年以下（含5年）和5年以上首套个人住房公积金贷款利率分别调整为2.35%和2.85%，5年以下（含5年）和5年以上第二套个人住房公积金贷款利率分别调整为不低于2.775%和3.325%。三是，对于贷款购买商品住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于15%，二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于25%。

专家指出，央行一揽子政策有利于降低居民首付负担和成本、增强购房能力和意愿，从需求端出发给楼市企稳复苏创造更为合宜的货币信贷环境。这也有助于提升居民的消费能力和意愿，支持恢复和扩大消费，有效保障和改善民生，积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用。

当天下午，国务院新闻办举行政策例行吹风会，住房城乡建设部、自然资源部、中国人民银行和国家金融监督管理总局负责人对房地产最新政策部署作出解释。央行副行长陶玲在会上表示，央行将设立3000亿元保障性住房再贷款，鼓励引导金融机构按照市场化、法治化原则，支持地方国有企业以合理价格收购已建成未出售商品房，用作配售型或配租型保障性住房。另外，国家金融监督管理总局副局长肖远企表示，近期将发布《关于进一步发挥城市房地产融资协调机制作用满足房地产项目合理融资需求的通知》，建立健全城市房地产融资协调机制，以城市为主体、以项目为中心，全力支持应续建项目融资和竣工交付，切实做好保交房工作，保障购房人合法权益。

中原地产首席分析师张大伟表示，中央稳定房地产市场的决心非常坚定，未来只要房地产不稳定，更多的政策肯定还会出台。国家推动房地产行业和经济复苏的决心之大已超出预期。张大伟称，“国家救房地产的决心已经全面体现在政策上，未来更多的政策会落地，对房地产可以乐观起来了！”

申万宏源指出，在房地产行业基本面经历了深度调整之后，当前购房按揭负担比明显改善、租金回报率对国债利差显著收窄、千人开工套数较日美大幅超跌，上述三大底部支撑信号显现，预计房地产行业的自然需求底有望来临。此外，近期二手房销量回暖，房价也有筑底企稳趋势，同时叠加近期政策思路转向需求侧去库存，高能级城市限购密集放松，预计市场热度也将逐步由二手房传导至新房，从而推动房地产市场逐步回归正轨。维持房地产板块“看好”评级。

低空经济概念掀涨停潮

值得关注的是，低空经济概念股今日也表现强势，这个板块从上午开始就非常活跃，稳住了整个市场的人气。午后，低空经济板块涨幅进一步扩大，截至收盘时，低空经济板块涨幅超过4%，交控科技、胜蓝股份、新晨科技、长源东谷等近20只个股涨停。

日前，北京市发布《北京市促进低空经济产业高质量发展行动方案（2024—2027年）（征求意见稿）》，提出力争通过三年时间，使得低空经济相关企业数量突破5000家，带动全市经济增长超1000亿元。

方案还提到，成立由市领导牵头的低空经济发展工作领导小组，推动解决一批低空经济重大政策、重点事项和重要问题。研究制定任务清单，建立军地民协同机制，统筹推进空域管理、空管服务、需求集散等各项事项。

而在此前，包括安徽、山东、天津、深圳、苏州、沈阳、太仓、武汉、长沙在内，已有十余个省市今年来发布了围绕低空经济相关的行动方案或相关的征求意见稿，抢抓低空经济发展机遇。

国金证券指出，北京市因其特殊政治经济地位，其低空安防反制需要更高等级能力要求，其低空经济行动方案的意见稿出台超市场预期，给低空经济发展注入强心剂。低空经济为未来5—10年自主可控新赛道，当前已进入应用推广试点期，即将进入产业链快速发展期。浙商证券也表示，北京低空政策出台具有标志性意义、低空经济发展有望全面开花。

浙商证券称，低空经济行业正处于加速落地阶段，万亿级市场有望逐步到来。中信建投表示，2023年，中国低空经济市场规模已超过5000亿元，随着下游应用领域的不断扩大，未来有望继续保持增长，根据《国家立体交通网络规划纲要》，到2035年中国低空经济市场规模将超过6万亿元。

文章来源：券商中国

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Samantha Luan

大宗商品

今年黄金价格创纪录的上涨可能占据了各大媒体的头条，但实际上涨幅更大、更快的是白银，这种不那么受关注的金属受益于强劲的金融属性和工业需求。不仅有因避险而大涨的金价带来的联动效应，而且这种贵金属今年的供应缺口将继续扩大，连续第四年供不应求。

本周，在最新CPI数据显示美国通胀放缓刺激了今年降息的预期后，白银期货创下2013年以来的最高结算价。在周三的Comex交易中，7月交货的白银期货价格上涨了1.03美元，涨幅为3.6%，收于每盎司29.73美元，这是自2013年2月15日以来最活跃合约的最高收盘价。周四，7 月交割的白金价格上涨 0.7%，至每盎司 1077 美元，延续了周三收盘时的涨幅，在周三铂金收涨近3%，创下一年来的最高价位。

周五，现货银交易价格突破29美元/盎司，周涨幅接近5%。下一个重大考验将是对30美元的挑战，它曾在2021年短暂超过这一水平。如果银价突破30.1003美元/盎司，将升至10多年来的最高水平。

黄金的“穷亲戚”大反攻？涨幅超金价后，白银还有两大上涨逻辑_1

City Index和FOREX.com的市场分析师Fawad Razaqzada在市场评论中表示，白银即将突破关键的30美元水平。Razaqzada指出，近几周市场数据显示，4月非农就业报告、最新的ISM调查和每周失业救济申请数据“都未达到预期”，这表明“美国经济复苏正在放缓，这将有助于降低通胀，减少长时间保持紧缩货币政策的必要性。”

他还说：“美联储减少资产负债表流动性是对美元不利的另一个因素，”同时外部因素也有助于打压美元，增强了贵金属的吸引力。

金银比率有望修复，银价或被严重低估

除了黄金，投资者们往往还通过购买白银来应对利率预期的转变。对于在美联储降息预期升温期间寻求稳定资产的投资者们来说，白银可能将成为潜在的“低成本避风港”。与黄金价格相比，廉价的白银具有价格吸引力的价格点也使其颇受市场青睐，因为更多的投资者能够负担得起。

白银是黄金的“穷亲戚”，这是一个不光彩的称号，但就价格而言，两者之间存在正相关关系，尽管存在滞后。惠顿贵金属(Wheaton Precious Metals)首席执行官兰Randy Smallwood表示:“白银通常是这样的:它确实与黄金同步波动，但波动晚于黄金。”

这种关系可以通过金银比率来监测，该比率追踪购买一盎司黄金需要多少盎司白银。Smallwood表示：“金价将首先飙升，然后你会看到白银迅速上涨。而且白银的表现总是优于黄金。只是较晚。”

黄金的“穷亲戚”大反攻？涨幅超金价后，白银还有两大上涨逻辑_2

白银协会执行董事Michael DiRienzo此前也表达了类似的观点:“白银的表现确实可能超过黄金，尤其是在美联储开始降息的时候。”

白银价格2024年迄今飙升了近四分之一，超过了黄金，成为今年表现最好的主要大宗商品之一。然而相对而言，根据金银价格比，白银仍然很便宜。目前大约需要80盎司白银才能买1盎司黄金，而该比例的20年平均水平是68。

黄金的“穷亲戚”大反攻？涨幅超金价后，白银还有两大上涨逻辑_3

这两种金属的走势基本同步，因为它们都具有类似的宏观和货币对冲特性。随着黄金在零售兴趣高涨、央行买盘以及押注美联储将降息的推动下创下历史新高，白银也随之走高。尽管投资者对白银ETF兴趣不大，但实物销售有所回升。

总部位于新加坡的交易商Silver Bullion Pte的创始人Gregor Gregersen表示："就连有兴趣购买黄金的客户也开始说，'好吧，也许我会先买白银，然后等待比例重新平衡'。"在4月1日至25日期间，该网点以每盎司实物黄金兑换白银的比例达到74，而2023年的平均水平为44。

今年早些时候，金银比率更是达到90。在4月底，天风证券发布研究报告称，当前金银比达到90左右的历史高点，白银的价格或被显著低估。历史上，金银比超90的情况仅出现了几次，通常与特定的地缘政治情况或经济环境有关。例如，1991-1992年间地缘政治紧张和去年9月的降息潮都影响了金银比。从历史角度来看，金银比的平均水平在40:1-50:1之间。随着经济活动的逐步恢复和市场情绪的变化，金银比有望得到调整，预示着未来白银价格的潜在上涨空间。

知名投资机构InvestingHaven预测，2024年白银价格可能将达到每盎司34.70美元，并且可能在2024年中期至2025年中期之间达到48美元。摩根大通则预计白银价格可能将追随黄金价格的强劲走势，预计第四季度平均价格约为 30 美元/盎司。

相对而言，这种白色金属相对于黄金的折价已经有所收窄。今年1月，金银比率超过90，为2022年9月以来的最高水平。花旗在一份报告中说，如果美联储继续降息，下半年经济增长保持强劲，这一比率可能会降至70左右，不过花旗也警告说，经济放缓可能会把这一比率推向相反的方向。

供需趋紧，白银今年供应缺口将扩大

白银具有双重特性，既作为金融资产，又作为包括清洁能源技术在内的工业投入物。白银协会表示，这种金属是太阳能电池板的关键成分，随着该行业的强劲增长，预计今年白银的使用量将达到创纪录水平。在这种背景下，市场将连续第四年出现供应短缺，今年的供应短缺被视为有记录以来的第二大短缺。

黄金的“穷亲戚”大反攻？涨幅超金价后，白银还有两大上涨逻辑_4

世界白银协会表示，由于工业消费强劲，带动白银需求增长2%，但白银总供应量下跌1%，预计今年全球白银供应缺口将扩大17%至2.153亿盎司。Metals Focus董事总经理Philip Newman指出，白银市场的短缺，为白银价格提供强劲支撑和坚实底部。去年缺口下降30%，但1.843亿盎司的绝对值仍然令人瞠目。全球供应量基本稳定在10盎司左右，而工业需求表现非常好，增长了11%。

Metals Focus董事总经理Philip Newman指出，白银市场的短缺，为白银价格提供强劲支撑和坚实底部。去年缺口下降30%，但1.843亿盎司的绝对值仍然令人瞠目。全球供应量基本稳定在10盎司左右，而工业需求表现非常好，增长了11%。

黄金的“穷亲戚”大反攻？涨幅超金价后，白银还有两大上涨逻辑_5

据Silver Bullion的Gregersen称，这导致通常依赖矿商供应的工业用户通过消耗全球主要库存来寻求盎司。伦敦金银市场协会(LBMA)追踪的库存在4月份降至历史第二低水平，而纽约和上海交易所的成交量接近季节性低点。

道明证券表示，考虑到目前的需求速度，未来两年LBMA的库存可能会耗尽。该机构大宗商品策略师Daniel Ghali在4月份的一份报告中说，整体数据夸大了金属的可用量，因为其中包括交易所交易基金(ETF)的持有量。

Gregersen称："我们将慢慢看到供应趋紧，因为工业需求将走高。如果投资者也开始购买，那么我认为在两三个月的时间里，最大的问题可能是‘我在哪里找到供应?’，而不是‘我如何出售白银?’”

文章来源：智通财经

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Cohen

大宗商品

随着天气逐渐转热，美国也即将迎来传统燃油消费旺季、即通常所说的美国夏季出行高峰。美国的传统燃油消费旺季有明确的起始时间点，开启时间点是5月底的美国阵亡将士纪念日，结束时间点是9月初的美国劳工节。传统旺季即将到来，我们一起来看一下其对国际油价的影响，会否带来新的利好推动？

1、历史年份来看，美国传统消费旺季的原油去库趋势明显

上图中淡蓝色区域即为美国传统燃油消费旺季时段，可以看出，除2022年因奥密克戎疫情仍有反复影响外，历史年份这一阶段美国商业原油库存多有明显下降，反映出市场对汽油等燃料消费的季节性增长，进而也对原油的消费形成利好拉动。

表1：美国传统燃油消费旺季商业原油库存表现

可以看出，只要是没有重大事件影响的年份（2019年因美国贸易争端、2022年因疫情反复），美国传统旺季导致的原油去库，对国际油价能够产生季节性的利好推动，对油价的利好支撑属性明确。

2、传统旺季原油消费支撑明显，美国炼厂开工负荷有望达年内高点

从图中可以看出，传统旺季的美国炼厂开工率维持在90%-96%的高位区间运行为主，更直接的反映出原油需求量转好带来的支撑。从历年数据来看，在美国夏季假期出行增多，汽油需求不断增长的情况下，炼厂开工率将延续高位。目前最新一期美国炼厂开工率90.4%，较前一期上涨1.9%，后市仍有提升空间。

3、历年传统旺季油价多表现坚挺，后市利好可期

从上图中可以看出，除2022年因美联储激进加息导致国际油价出现明显跌势外，历年的传统旺季油价多表现坚挺，2019年、2021年和2023年传统旺季期间，国际油价的涨幅分别为5.23%、0.68%和23.92%。美国汽车协会预测，今年美国夏季出行将创下2005年以来的最高纪录，公路旅行次数将为2000年以来最高。因此这一背景下，今年后市的国际油价利好可期。

综上所述，美国传统燃油消费旺季即将在5月底到来，后市对国际油价的利好将逐渐展现，尤其是6月中旬到8月中旬期间的利好支撑或最为明显，国际油价将收获新的利好支撑。

文章来源：隆众资讯

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FastBull 精选

官员之声

当地时间5月17日，欧洲央行管委伊莎贝尔·施纳贝尔(Isabel Schnabel)在接受采访中表示，

Q1:目前市场已经完全押注将于6月降息，之后的降息路径是怎样的？

A1：根据欧洲央行的预测和经济数据显示，6月降息是合适的，但之后的降息路径尚不确定。最近的数据证实，去通胀的“最后一英里”是最困难的。通胀持续性的部分（如服务通胀）更加难以消除，鉴于通胀前景的不确定性，欧洲央行需要充分的时间以评估经济复苏情况，和货币政策对经济增长、通胀的影响。

Q2：部分欧洲央行委员提到6月降息之后7月再降息，对此你的看法是什么？

A2：就目前的数据而言，7月份没有必要降息。欧元区需要在通胀方面取得进一步进展以增强我们的信心，即最迟在2025年通胀可持续地恢复至2%目标。

Q3：6月降息后/启动降息后，欧洲央行会如何控制降息速度？

A3：当前经济形势仍面临较高的不确定性，这在市场预期中也有所反映。欧洲央行从年初时市场预计六次降息，降至目前大约三次降息。鉴于此，我们无法预先承诺任何的利率路径。

乐观的情况下，工资增长正在放缓，生产率正持续恢复，企业能够通过压缩利润率以吸收更高的工资成本。在此情况下，欧洲央行可以逐步放宽货币政策。悲观的情况下，工资放缓、生产率恢复和利润吸收较高的工资成本并未实现，或者出现了新的供给侧冲击，扰乱去通胀进程。在此情况下，欧洲央行需要更加谨慎。因此欧洲央行将依赖数据来评估当前的经济状况，我们的目标是确保货币政策遏制通胀的第二轮效应。

Q4：欧元区的自然利率水平是否较疫情前有所上升？让通胀停留在2%的降息周期中的终端利率是否有所提高？

A4：当前的货币政策调整并不是为了防止经济衰退，而是为了在不引发通胀的情况下逐步减少政策限制。部分人认为自然利率已经上升，我同意这个观点。欧洲央行将依赖实时数据来评估货币政策的实际限制性，当利率越接近中性利率水平时（可能远高于2%），欧洲央行越需谨慎行事。

Q6：欧洲央行是否会修改2%的通胀目标？

A6：在通胀持续较长时间后，提高通胀目标会损害欧洲央行信誉，欧洲央行不会改变通胀目标。此外，如果自然利率上升，那么提高通胀目标以增加与有效下限距离的论点就不再那么有说服力了。

欧洲央行将中期目标定义为2%的对称目标，向上偏离与向下偏离同样会影响经济。通胀目标是一个确切的数字，并非一个区间范围，且对于锚定通胀预期非常重要。

Q7：欧洲央行可能会先于美联储降息，这可能会影响货币市场，欧元走弱可能会对物价和经济产生影响。

A7：不应该过度强调货币政策分歧。以历史数据来看，两国的政策预期相关性较高，欧元对美元的汇率变动也相对稳定。通胀的第二轮效应在全球范围内仍在影响着各国经济。服务业通胀仍是许多地区通胀的主推手，在欧元区4月通胀大约70%都是服务业通胀造成的。

施纳贝尔采访稿

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Devin

经济

欧盟委员会15日发布2024年春季经济展望报告预计，2024年和2025年欧盟经济将分别增长1.0%和1.6%，欧元区经济将分别增长0.8%和1.4%。2024年欧盟通胀率将从2023年的6.4%降至2.7%，2025年进一步降至2.2%，今明两年欧元区通胀率分别为2.5%和2.1%。

在2023年经济停滞之后，2024年初欧盟经济增长好于预期，通胀持续下降。然而，分析人士指出，欧洲经济前景依然不容乐观，利率调整空间也将受限于美国货币政策。

难言乐观

受能源价格下跌、通胀缓和以及降息预期增强等因素影响，今年第一季度欧元区和欧盟经济均环比增长0.3%。德国、法国、西班牙、意大利等欧元区四大经济体表现均好于预期。

分析人士指出，在去年第三和第四季度连续出现环比0.1%的萎缩之后，欧元区经济今年一季度从技术性衰退中反弹，0.3%的环比增速也是自2022年能源危机爆发以来欧洲经济最强劲的表现。

英国经济与商业研究中心经济学家萨姆·米利说，欧元区经济自2024年初开始出现转机，“在降息预期的推动下，今年全年欧元区经济可能会进一步改善”。

但也有分析人士指出，欧元区经济虽走出长期停滞，前景仍难言乐观。荷兰国际集团欧元区高级经济学家贝尔特·科莱恩表示：“我们不应过分夸大欧洲经济复苏的说法。与疫情之后不同，由于受全球需求疲软的影响，实际工资也尚未恢复，而且目前利率仍处于较高水平，欧元区经济并未出现强劲反弹。”

欧盟委员会公布的经济景气指数也显示，4月服务业活动温和，制造业产出疲软。从整体情况看，欧洲经济形势依然喜忧参半。

凯投国际宏观经济咨询公司首席欧洲经济学家安德鲁·肯宁哈姆表示，一季度欧元区经济改善部分缘于建筑业反弹等暂时性因素，商业调查也显示经济增长依然疲软。“虽然欧元区经济衰退似已结束，但我们认为今年余下时间的经济扩张步伐将较为温和。”

谨慎降息

欧元区4月通胀率与3月持平，按年率计算为2.4%。随着欧元区今年前几个月的通胀逐步企稳，且已接近欧洲央行2%的中期通胀目标，专家普遍认为，欧洲央行有望在6月开启降息，但预计未来欧元区利率下调空间有限。

欧洲央行在近期货币政策会议公告中已释放出降息信号：“若通胀动态、前景以及货币政策传导强度等因素增强了实现中期通胀目标的信心，则适宜降低当前利率水平。”

欧洲央行管理委员会成员、法国央行法兰西银行行长弗朗索瓦·维勒鲁瓦·德加约表示，欧元区4月通胀数据让欧洲央行有信心在6月开始降息，随后将以“务实的步伐”放宽货币政策。

欧洲央行副行长路易斯·德金多斯近期也指出，如无意外，欧洲央行将在6月降息，但将对后续政策行动非常谨慎，并关注美国联邦储备委员会在降低通胀方面的进展。

日前，美联储多名官员表示，由于通胀压力持续存在，美联储将联邦基金利率维持在高位的时间可能超出预期。欧洲经济专家认为，由于美国通胀形势和美联储政策走向对全球具有广泛溢出效应，若美联储持续观望，也将影响欧洲央行后续降息步伐。

荷兰国际集团驻纽约首席国际经济学家詹姆斯·奈特利说，“美国通胀压力外溢全球，其他央行绝不能忽视其影响力”，如果美联储不能尽快降息，可能会继续推动美元走强，从而给欧洲经济和欧元对美元汇率带来压力，同时限制欧洲央行降息的能力。

文章来源：新华网

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【欧洲央行】施纳贝尔：6月会降息，但后续利率路径尚不确定

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欧洲经济暂别停滞，反弹力度难料

难言乐观

谨慎降息

文章来源：新华网

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