2024年8月中国经济数据市场提前预期：经济、物价、货币“三平稳”

经济

摘要:

我们认为在政策支撑和经济韧性影响下，国内经济运行趋于稳中回升。

宏观平稳的市场主流预期延续

按照《证券市场周刊》进行的、对中国经济短期运行数据的市场提前POLL（7月份数据未公布前进行的2024年8月份中国经济数据预测），对中国经济运行前景平稳的市场主流预期延续：与预测当期数据（2024年7月份）相比，8月份的经济运行数据以稳为主，稳中趋升；投资的增长预期中值和均值均保持平稳，消费则提升，工业和进出口则涨跌互现，但幅度较小，表明市场对经济运行前景稳中趋暖的主流看法不变。

我们认为，中国经济运行平稳中趋暖的特征不变；另外从预测数据的统计特征看，本次预期中消费的中值和均值分布，和其它指标一样，均较为接近或相等，表明市场对经济前景看法的一致性程度较高。

通胀平稳成市场主流预期

虽然近期消费价格走出前期低迷态势，缓慢回升，但通胀持续上涨的预期并没有形成，物价平稳仍是市场主流预期：CPI和PPI均延续平稳态势。2024年8月份CPI同比增速（%）预测分布区间为（-0.1,0.7），分布区间较上期收窄，预期的中值和均值分别为0.4和0.3，表明消费价格平稳的市场共识度提高，分歧有所减少。

我们认为，居民消费价格回升超出了预期，季节性环比下降的情况今年没有出现，或是受猪肉价格在消费淡季回升的影响；不过，由于生猪养殖产能仍处出清期，价格回升幅度业已积累不少，后续延续回升概率不大，消费价格持续回升的可能性不大，未来平稳运行前景将是大概率事件。工业品价格延续了萎缩态势，随着基数效应逐渐消除，同比价格将缓慢回升；从工业生产要素绝对价格波动看，价格实际上也呈现平稳的主态势。

经济平稳中货币增长预期延续平稳

从市场预期的中值和均值看，经济回暖下货币政策宽松格局将延续，平稳成为货币增长的市场主流预期。我们仍然认为，经济平稳中的通胀平稳走势，或带来货币政策进入一段稳定的政策观察“窗口期”，通胀和经济的双平稳运行态势，为货币政策的平稳创造了条件，预期短期（1-3M）利率和数量调控政策都将维持不变，政策进入观望期。

综合来看，我们认为，在政策激励和经济韧性影响下，中国经济运行平稳态势不变，随着政策效应逐渐呈现，2024年中国经济和资本市场运行或将延续平稳回暖格局。我们认为，未来“宏观平稳、微观改善”的宏观运行趋势，将为资本市场的走稳回暖奠定坚实基础。

风险提示：

俄乌冲突等地缘政治事件恶化，国际金融形势改变：

俄乌战争久拖不决并进一步扩大化，西方对俄罗斯制裁升级或引致国际大宗商品市场动荡，并对国际金融市场产生扰动。

中国通胀超预期上行，中国货币政策超预期变化：

全球供应链不稳定冲击上升，以及疫情反复，通货膨胀和经济运行前景的不确定性提高，或许带来中国货币政策的超预期改变

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市场有风险，投资需谨慎。本文内容仅供参考，不构成个人投资建议，也未考虑到某些用户特殊的投资目标、财务状况或其他需要。据此投资，责任自负。

Alex

央行

经济

在备受瞩目的美国7月CPI数据发布之后，美国债券市场的投资者加强了对美联储官员将在9月降息25个基点的押注，而直降50个基点的预期则有所降温。

利率掉期市场的定价显示，交易员们隔夜对美联储9月份会议上降息幅度的最新定价为32个基点(更倾向于25个基点)。芝商所的美联储观察工具也显示，美联储在当次会议上降息25个基点的概率升至了64%，而降息50个基点的概率则仅为36%。

在本周早些时候，9月降息25个基点和50个基点的概率，几乎呈现五五开。

回顾隔夜美债市场的表现，市场行情在CPI数据发布后曾一度颇为跌宕。2年期美债收益率在短时间内一度出现了上下波动十余个基点的“电梯”行情，不过最终仍未能突破4%关口。

截止纽约时段尾盘，各期限美债收益率最终涨跌不一。其中，2年期美债收益率涨2.8个基点报3.97%，5年期美债收益率涨0.6个基点报3.684%，10年期美债收益率跌0.9个基点报3.84%，30年期美债收益率跌3.4个基点报4.129%。

摩根大通资产管理公司首席全球策略师David Kelly在接受采访时表示，CPI数据证实通胀问题正在消退，因为数据接近预期，所以消息公布后投资者基于卖事实情绪而开始抛售，这就是债市现在的情况。

在周三的交易中，与担保隔夜融资利率（密切跟踪央行的政策路径）挂钩的期权流动数据，反映出不少交易商平仓了对降息50个基点的押注。由于掉期市场的定价倾向于降息25个基点，而不是直降50个基点，因此其他关联的交易员似乎也调整了相关鸽派押注。

美国劳工统计局周三公布的数据显示，美国7月CPI同比2.9%，自2021年以来首次降至3%以下。当月剔除波动较大的食品和能源价格的核心CPI同比上涨3.2%，环比上涨0.2%。

这份报告可能使美联储有充足的理由在9月17日至18日的下次会议上开始降息。每月晚些时候公布的美联储偏爱的通胀指标PCE物价指数已在向美联储2%的目标靠近，且美联储主席鲍威尔已暗示美联储很可能会在9月份降息。

当然，在最新CPI报告中，某些核心服务类别的通胀——包括住房租金和汽车保险，仍然较高。这也是不少业内人士在隔夜更为倾向于支持降息25个基点的原因。不过，可以预见到的是，虽然目前人们对25个基点降息幅度的预期更为高涨，但CPI数据本身或许还不足以就此盖棺定论。眼下就业市场的数据表现，可能对于究竟降息多少，会更为具有指示性意义。

高盛资产管理多部门固定收益主管Lindsay Rosner表示，通胀数据“为9月份降息25个基点扫清了道路，但同时也没有完全关闭降息50个基点的可能性”。

施罗德投资管理公司投资组合经理Neil Sutherland则指出，“我们确实正看到劳动力市场更为疲软。在市场争论美联储可能在9月份降息的规模时，劳动力市场数据也许会让我们更清楚一些”。

有着“新美联储通讯社”之称的知名记者Nick Timiraos在周三通胀数据发布后示，7月CPI数据已经为美联储在9月会议上开始降息铺平了道路。他预计，美联储9月会议的讨论焦点将是降息规模，究竟是按照传统的降息25个基点，还是更大幅度50个基点。之所以降息规模可能成为讨论焦点，是因为美国劳动力市场最近显示出潜在的疲软迹象，但周三发布的通胀数据并没有解决这一争论。

Timiraos也认为，这场辩论最终可能将由劳动力市场报告来决定，包括每周的初请失业金人数和9月6日将发布的8月份非农就业报告。如果要降息50个基点，就要看劳动力市场是否出现不好的情况。

芝加哥联储主席古尔斯比Austan Goolsbee周三则指出，鉴于最近价格压力取得进展而就业数据令人失望，他愈加担心劳动力市场而不是通胀。他对美联储在9月会议上降息的可能性和幅度不予置评。

来源: 财联社

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富拓

政治

经济

纽约联储周一（12日）发布的调查显示，美国最新的3年期通胀预期跌至历史新低！

2.3%的预期涨幅相比6月显著下降0.6个百分点，是该调查自2013年6月开始统计以来的最低水平。

在日内稍晚的20:30，美国劳工部还将公布备受瞩目的7月CPI数据，如果年涨幅依然维系降温态势，则将预示通胀未来可能不再是“大问题”，美联储得以在9月从容降息。

更早“迫降”：可能有害无益

上周全球股市在日本市场的骚动下剧烈动荡，让利率市场出现美联储本周就会紧急降息25基点的预期定价。

但美联储会在9月会议前就采取行动的预判，已被多个权威说法否定。正如芝加哥联联储主席古尔斯比所说：

“美联储对股票市场没有任何法律责任，但政策关乎就业，也关乎价格稳定（指美联储的‘双重使命’）。”

另外，美联储“善意”的放松决定可能直接演变为空袭警报，因为此举极易被市场解读为美联储觉得经济“不行了”。

过去30年里，美联储有8次在既定会议期间采取紧急降息，但每次市场的动荡都不止局限于股市。

从交易层面考量，与其为意外行动做准备，不如在本月24-26日全球央行年会期间，看看鲍威尔在杰克逊霍尔会有什么政策观点抛出。

而在未来几周，待公布的美国的就业、通胀、消费者支出和GDP增长等数据，也都有可能影响美联储的9月决策：到底是降息25基点，还是会祭出更大的行动力度。

更大尺度：两次降息50基点？

如果美联储按部就班地在年内剩余的3次会议上逐次降息25基点，能否避免经济出现“硬着陆”或者更严重的衰退吗？

回顾历史，美联储有在新冠年“转向”，通过放宽政策成功维持经济增长的成功案例；也有2007年全球金融海啸后“缓一缓”，导致住房抵押贷市场大溃败的记录。

不过这次，美联储决定所需倚仗的，除了经济基本面形势能否保持健康外，还要看是否有更大的市场问题迫在眉睫。更麻烦的是，美联储需要担心的恐怕还不止这些层面。

绝大多数经济学家相信， 9月18日结束的美联储议息例会只会降息25个基点。但是大型机构的观点相对灵活。高盛认为，如果8月就业数据依然向淡，9月就有降息50个基点的风险。花旗与小摩观点相似，认为9月和11月都可能降息50个基点，这是看淡短期经济前景的结果。

另外，预测中值显示，经济学家认为美联储在9月会前紧急降息的可能性仅有10%。

更多变数：政治风险！

如果特朗普获得了他的另一个四年总统任期，那么美联储的独立性即将遭受前所未有的挑战。

几十年来，总统对美联储的影响很大程度上局限于任命其主席和委员会。不同政党的总统重新任命美联储主席的决定并不罕见，例如现任主席鲍威尔最初就由特朗普任命，之后被拜登再次任命。

但是，在这个竞选周期中，特朗普和他的竞选搭档万斯(J.D. Vance)都指出，总统应该对美联储最强大的工具之一：政策利率拥有更多指导权力。

有意思的是，他们自觉在“设定联邦基金利率方面可能比美联储的专家做得更好”。

尽管特朗普任命鲍威尔在2017年接任美联储主席，但在任期内，尤其是在寻求连任的阶段，特朗普一再批评鲍威尔，暗示他应该降低利率。然而当特朗普离任时，他又认为鲍威尔将利率保持在过低水平。

换句话说，特朗普会在执政期间营造具有经济刺激作用，对通胀更加友好的政策；但他失去权力时，就会主张限制性的货币政策。其实动机就是帮助他获得连任，并打压竞争对手的支持率。

特朗普潜在的最大对手，副总统卡玛拉·哈里斯很快站在了他的对立面。她上周末表示，“美联储是独立实体，（如果）作为总统，我永远不会干预美联储的决定。”

核心CPI连续第四个月回落

7月通胀数据的下降主要受到汽油价格和二手车及卡车价格下降的影响。尽管国际油价在7月略有反弹，但美国国内汽油价格在夏季出行需求疲软以及美国政府补充战略石油储备的影响下继续走低。根据美国能源情报署的数据显示，7月美国全国汽油平均价格为每加仑3.415美元，较上月环比下降2.0%，同比下滑3.0%。

在此背景下，汽油价格7月同比增长录得-2.2%，环比基本持平。汽油价格的下行趋势进一步促使CPI环比增长降温，抵消了其他能源分项的上涨，能源整体在7月同比1.1%。

二手车和卡车市场的疲软也对通胀数据产生了显著影响。美国经济分析局（BEA）数据显示，7月美国汽车销量同比下降2.1%（上月降幅从3.6%下修至4.6%），销售达到131.22万辆（上月销量从136.38万辆下修至135.03万辆）。受此影响，二手车价格7月同比增长录得-10.9%，环比增幅从上月的-1.5%降至-2.3%。新车价格则同比增长-1.0%，环比增长-0.2%。汽车市场的低迷进一步推动了非能源商品价格的下降。

住房成本继续对核心CPI产生较大影响，7月住房指数环比增长0.4%，同比增长5.1%。跟据美国Apartment List全国房租报告，Apartment List全国房租指数在7月环比上升0.2%（上个月为上升0.4%）至1,414美元，连续第六个月上升，但本月的增速较上个月下降。

此外，服务价格的增速也在放缓。医疗保健服务和交通服务价格的增速放缓，其中医疗保健服务价格环比小幅下降，同比增长3.3%；交通服务价格环比增长0.4%。这被认为与美国劳动力市场的持续降温密切相关，工资压力的减弱有助于服务业价格的收窄。

与其他分项相比，食品价格的涨幅相对稳定。食品价格同比增长2.2%，环比增长0.2%，其中外出就餐食品价格同比上涨4.1%。

衰退交易暂告一段？

金伯格表示：“我认为这（CPI数据)确实为美联储 9 月份降息打下了基础。当然，市场最大的疑问是降息幅度是25个基点还是50个基点，我怀疑这将在未来几周内确定。”

近期美股经历了一轮剧烈调整后逐渐企稳并出现反弹，这与VIX恐慌指数的回落和经济数据的改善密切相关，包括美国ISM服务业PMI超预期回升、美国首次申请失业金人数回落等。

基于软着陆预期的降息交易继续升温。主流观点认为，目前的宏观环境仍然有利于美国经济的软着陆，而非陷入衰退。从历史数据来看，美国的失业率依旧处于相对低位，表明劳动力市场的韧性，同时经济整体也未出现明显的结构性失衡。更为关键的是，美联储目前拥有足够的货币政策空间，可以通过快速降息来刺激经济增长。

与此同时，通胀水平也在逐步接近美联储设定的2%目标，这为经济提供了更大的稳定性。此外，人工智能领域的资本投资仍在持续，推动了相关产业的利润增长。实际上，根据Refinitiv IBES的数据，在本财报季中，美国企业的盈利增速预计将达到10%-12%，这是自2022年第一季度以来的最快增速。

13日，美国劳工部公布数据显示，美国7月生产者价格涨幅低于预期，服务成本创近一年半以来最大降幅，有迹象表明企业定价能力减弱，这证明通胀压力正在减弱。报告还显示，大多数用于计算个人消费支出(PCE)物价指数的要素都表现良好。PCE是美联储更为关注的通胀指标。

PPI数据公布后，亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，最近的经济数据让他对美联储能让通胀率回到2%的目标“更有信心”，但他希望看到“多些数据”，然后才准备支持降息。他称通胀和就业市场之间的风险更接近于平衡，但他希望确保美联储避免过早降息，以免在通胀重新加速时不得不在以后加息。尽管如此，如果经济发展如他所料，利率将在今年年底前降低。

摩根大通交易员安德鲁·泰勒（Andrew Tyler）在近期发布的报告中表示，美股的基本面依然稳固。尽管市场出现波动，但7月ISM制造业活动和非农报告疲软并不足以引发如此大规模的价格波动。经济数据显示，美国实际GDP增长仍然稳健，而企业收入和盈利增长超出预期。

“最糟糕的时期可能已经过去。”摩根大通认为，市场可能会从当前水平小幅上涨，但需要更多证据来确认经济持续增长。

来源: 网易财经

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Devin

经济

在争夺清洁能源、芯片和其他未来技术的主导权的最新全球竞争中，世界各国争相采取强有力的产业政策，向制造业投入巨额资金。美国、欧盟和日本等发达经济体大力推动绿色能源和尖端芯片等领域的发展，一跃成为领头的第一梯队。

美国制造业领域有专家对《财经》表示，“美国制造”是引领这个全新叙事的重要部分。在秉持自由市场理念数十年后，政府支持制造业的再度兴起更多是政治行为，这在美国这类西方国家显得尤其突出。

2008年金融危机的爆发迫使美国重新重视制造业。重振美国制造业自奥巴马时代开始变成国家经济政策的关键部分，奥巴马政府推行了“再工业化”计划；特朗普政府则高举“制造业回归美国”计划，他鼓励生产新冠疫苗，部分是通过储备国内制药公司所需的关键成分和设备。拜登政府主打“制造业复兴政策”，在上任第一年就推出《通胀削减法案》Inflation Reduction Act）和《芯片与科学法案》（Chips and Science Act），提供了超过4000亿美元的税收抵免、贷款和补助，推动美国清洁技术和半导体供应链回流。与奥巴马和特朗普执政时期相比，制造业投资在拜登政府任内出现了显著增长。

注：2022年8月16日通过的《通胀削减法案》催生了316个清洁能源领域相关的新项目，其中和制造业相关的项目有259个，总计获得1143亿美元的投资。其中电动车领域尤为突出，共宣布了145个新项目，涉及投资额813亿美元，超过总投资额的一半，这与运输设备制造的建筑投资快速增长相呼应。

拜登政府的制造业复兴的雄心有两大支柱，一是制造业回流，另外就是大手笔的投资。

美国制造业复兴的征兆之一是美国国内投资明显增加，尤其在半导体和电动汽车等领域。这种趋势甚至在美国通过旨在增加本土生产的新产业政策之前就已开始。这些投资的一个重点是企业致力于回流，将制造业工作带回美国。它被描述为历史正确的选择：为美国社区投资，通过限制远洋集装箱的碳排放来应对气候变化，致力于提高供应链的可靠性并减少对外国生产的依赖。

美国制造业项目的激增为制造业繁荣的观点提供了可信度。美国各地建造新工厂和扩建现有工厂成为一大景观。根据美国半导体行业协会的数据，到2022年底，美国芯片行业已投入近2000亿美元，在16个州建造和扩建40家工厂，未来将创造4万个就业机会。倡导组织自然资源保护委员会称，美国政府承诺向生产电动汽车和电池的美国工厂提供类似规模的资金。在制造回流的初期，美国制造业建筑经历了快速上升，并在2022年3月历史性地突破了1000亿美元大关，增速在2023年二季度达到峰值。但2024年以来，美国制造业的建筑投资增速有所放缓。

最新的媒体调查却发现，在投资超过1亿美元的大型项目中，总计投资价值840亿美元的项目被推迟了两个月到数年不等，或被无限期暂停，占大型项目总数的约40%。

这项调查共追踪了114个大型项目，总投资为2279亿美元。参与项目的相关公司表示，市场状况恶化、需求放缓以及选举年政策不确定性导致它们改变了计划。分析认为，这些项目延迟让人们开始怀疑，拜登政府所推动的工业转型能否为美国带来就业和经济回报。而且，这些延迟还可能使副总统哈里斯在2024年11月大选中希望漂亮的制造业数据记录吸引蓝领选民的努力变得更加复杂。

今年6月《财经》对北卡罗来纳州、宾夕法尼亚州等几个美国重要的制造业大州的经济官员进行专访时，他们都提到了美国制造业的复兴确实在真实发生。这个复兴延续了金融危机后美国制造业回流政策，它使美国工业发展实现了新旧动力的转换，在产业调整过程中培育发展新兴产业，目的是构建和抢占下一轮技术革命和产业革命先机。

与此同时，这些制造业大州的官员也抱怨投资方面存在的问题，主要是资金分配过于复杂，法案提供的资金需要通过多层次的政府机构进行分配，包括联邦、州和地方政府的协调。这种复杂的资金分配机制往往导致资金使用效率低下。

在技术上，投资的项目优先级别成为一大难题。在众多申请中，如何确定优先支持的项目和优先考虑的企业是个棘手的问题。面对不同企业和项目的不同需求，如何根据其潜力选择合适的投资对象也非易事。美国政府收到数百家希望获得拨款公司的申请。英特尔拿得了最大一笔资金，旗下多个项目总计获得了高达85亿美元的资助。台积电、三星电子和美光科技(Micron Technology)各自申请到了60多亿美元的芯片项目资助。一些公司则错过了机会。一些投资者对用于新建项目的资金规模感到担忧。激进投资者Elliott Investment Management持有德州仪器公司(Texas Instruments)25亿美元的股份，并致信该公司董事会，敦促放缓制造业增长支出，以增加现金流。德州仪器有望获得《芯片法案》的资助。

一些观点甚至认为，美国制造业面临着巨大的障碍，它可能预示着制造业衰退的开始。

虽然制造业衰退的迹象仍不明显，但拜登的制造业复兴计划因投资者按下暂停键而推迟。在拜登签署《通胀削减法》和《芯片与科学法》两周年之际，英国《金融时报》报道称，两部标志性制造业法案在实施首年进展不顺，已宣布的造价过亿美元的项目中，近四成进度滞后或暂停。

其中，一些规模最大的项目处于停滞状态，包括意大利能源巨头国家电力公司（ENEL）在俄克拉荷马州的10亿美元太阳能电池板工厂，LG能源解决方案公司在亚利桑那州的23亿美元电池存储设施，以及全球最大锂生产商雅宝（Albemarle）在南卡罗来纳州的13亿美元锂加工厂。同时，尽管许多项目延迟已公开，但有些尚未宣布。例如，在雅宝公司未动工的场地附近，半导体制造商Pallidus去年宣布将总部从纽约迁至南卡罗来纳并启动制造业务，投资4.43亿美元，创造400多个就业岗位，预计2023年三季度开始运营，但该建筑目前闲置。

堪萨斯州贝尔艾尔市（Bel Aire）运营官亨利（Ted Henry）表示，由于政府资金的不确定性，美国半导体封装测试企业Integra Technologies公司去年宣布的价值18亿美元的半导体工厂项目尚未推进。

《芯片法案》的资助重点是需要数百亿美元资本支出的尖端芯片工厂，如果投资顺利，波士顿咨询公司(Boston Consulting)报告预计，美国在这一领域所占份额将从零增长到28%。到2032年，美国生产的芯片数量预计将增加两倍。

但宏观经济环境严峻导致计划受阻。有分析认为，尽管《通胀削减法案》的税收抵免延续至2032年，《芯片法案》也为部分选定的申请者提供了慷慨的资金支持，但根据法案要求，企业往往需要在达到某些生产指标后，才能获得资金。亚利桑那州卡萨格兰德市（Casa Grande）市长麦克法兰（Craig MacFarland）表示：“由于劳动力和供应链的原因，所有人都遇到了比预期更高的成本。”

美国电动车需求放缓也是部分项目推迟的原因。例如，韩国汽车零部件制造商Samkee将其在阿拉巴马州增加电动车生产线的计划推迟了一到两年。与此同时，汽车配件生产商Lear曾在2022年12月承诺投入超过1亿美元生产电动车零部件，预计今年年初在底特律附近开设新工厂，但该公司不再继续扩建。另外一些延迟则是由政策引起的。媒体报道，由于《芯片法案》资金分配缓慢以及《通胀削减法案》规则不明确，导致许多项目停滞不前。电解槽制造商Nel Hydrogen公司暂停了其在密歇根州的4亿美元工厂项目，因为氢气的税收抵免规则不确定。电池零部件制造商Anovion公司由于《通胀削减法案》对电动车监管规定的不明确，将其在佐治亚州的8亿美元工厂推迟了一年以上。

大选之年，共和党前总统特朗普可能在11月总统选举中获胜，也增加了不确定性。尽管大部分与《通胀削减法案》相关的制造投资流向了共和党控制的地区，但该法案在国会没有获得任何共和党议员的支持。在竞选集会上，特朗普曾表示，如果当选，将“终止”《通胀削减法案》。VSK能源公司取消了去年宣布的在科罗拉多州布赖顿（Brighton）投资2.5亿美元并创造900个就业机会的计划，并在中西部一个倾向共和党的州寻找地点，以保障其项目免受特朗普政府的潜在影响。该公司在太阳能电池板部件工厂投资12.5亿美元的计划也已推迟。

文章来源：《财经》杂志

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Owen Li

加密货币

8月13日消息，萨尔瓦多正在获得巨额基础设施投资，预计这将支持其雄心勃勃的“比特币城”的建设。

萨尔瓦多政府周日表示，土耳其控股公司Yilport将向萨尔瓦多的两个海港投资16.2亿美元，这是该国历史上最大的私人投资。

萨尔瓦多总统纳伊布·布克尔(Nayib Bukele)周一在其发布的一段视频声明中称，“这将是Yilport公司和萨尔瓦多之间的一家混合所有制公司，将在未来50年内负责运营这两个海港。”该协议是布克尔在 2022 年访问土耳其时获得的成果。

其中一个港口是阿卡胡特拉海港，该港口负责处理萨尔瓦多大部分咖啡、糖和秘鲁香脂醋盐的出口。另一个是拉乌尼翁海港，这是一个处于闲置且被忽视的状态的海港，正是计划建设的比特币城所在地。

萨尔瓦多国家比特币办公室负责人斯泰西·赫伯特（Stacy Herbert）转发了一条声明，称该项目将创造“数千个直接和间接就业机会”并“对当地基础设施进行更多投资”。

赫伯特的丈夫、比特币办公室成员马克斯·凯泽 (Max Keiser) 将这笔交易描述为比特币城基础设施投资。“布克尔的土耳其之行收获颇丰！”他在推特上写道。“卡塔尔即将到来。”

2021年11 月，比特币城首次被提出，作为一座免税城市，其资金将来自当地火山而非民用电网提供的比特币挖矿。2022年5月，布切尔总统分享了这座城市的潜在建筑模型，但自那时起，关于该项目的消息很少。

该城市原本应该通过萨尔瓦多期待已久，计划于“2024 年第一季度”在 Bitfinex 证券平台上发行的“比特币债券”来筹集资金，该国国家比特币办公室（ONBTC）一度认为 “这只是萨尔瓦多#Bitcoin新资本市场的开始。”但最终筹款工作被多次推迟。不过，该国已经找到了其他资金来源，包括与Tether建立可再生的比特币挖矿合作伙伴关系，以及向富有比特币用户提供的“自由签证”计划，根据政府网页，这项“自由签证”计划适用于希望参与“建设未来国家”的高净值个人或投资者。

政府网站写道：“萨尔瓦多已重生为经济自由之地。但这仅仅是个开始。快来帮助我们建设你们想要看到的未来。”

稳定币发行商Tether表示，该计划将帮助萨尔瓦多“成为充满活力的全球尖端技术和金融创新中心”。

据比特币办公室网站报道，萨尔瓦多目前持有5840.76BTC，目前价值约3.45亿美元。其持有量每天继续增加1 BTC。

文章来源：“慢牛聊IPFS”微信公众号

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Samantha Luan

股市

全世界都在留意着美联储的一举一动，因为这家央行接下来的举措，将对全球资金流动带来影响。

市场普遍预期美联储将在9月份开始降息，但是对于降息幅度存在分歧。从最近似乎走向疲弱的美国经济数据来看，华尔街更期望美联储能够在9月加大降息幅度，以刺激经济。

无论降息幅度如何，美联储将在今年结束加息周期看来成了板上钉钉的事，而目前5.25%-5.50%的高利率也快掉头向下。

高利率持续市场过长，将会影响到经济活力，因为资金成本高昂，资本持有者对所投项目的回报要求也更高，以覆盖其放弃资金收取无风险利息的机会成本。

而一旦周期转向，利率从高位回落，资金成本下降，或预期资金成本下降，将令资金方重新考量投资项目，而且由于成本下降，也促使更多的创业者愿意筹措资金进行投资。

然而，即使降息周期来临，美联储也不可能在短时间内将利率下调到位，高利率仍会持续一段时间，在这段时间，已累积了巨量现金收益的科技巨头，又会将资金用去哪里？

“六姐妹”合共持有四千亿美元现金

苹果（AAPL.US）、微软（MSFT.US）、谷歌（GOOG.US）、亚马逊（AMZN.US）、Meta（META.US）和特斯拉（TSLA.US）已分别公布了其截至2024年6月末止的财季业绩。

截至2024年6月末，这六大巨头合共持有现金及短期投资4,159.61亿美元，已相当于一个欧洲大国的全年GDP。

除了现金和能快速变现的短期投资外，这六大巨头还持有一些长期投资，包括苹果的长期投资达到912.40亿美元，微软、谷歌和Meta的长期投资分别为146亿美元、341.72亿美元和62.07亿美元，而特斯拉则持有1.84亿美元的数字资产，见下表。这些资金都能支持其未来的投资和股东回馈计划。

从上表可见，现金和投资占了这些科技巨头资产总值颇为显著的一部分，以苹果为例，现金和投资合共占了其资产总值的46.15%。

这主要是因为科技公司通常为轻资产经营（主要收入来自电商但利润来自AWS的亚马逊除外），主要资源放在技术上，而不像传统蓝筹工业公司那样放在固定资产和存货上，也因此这些科技企业拥有更大的财务灵活性。

以苹果为例，截至2024年6月29日（苹果的2024财年第三财季截止日期，下同），该公司持有现金及现金等价物和短期投资合共618.01亿美元，另外在非流动资产项下还有912.4亿美元的交易型证券，规模是其固定资产445.02亿美元的两倍以上，是典型的轻资产消费电子公司。

苹果不从事生产业务，而是将生产外包给代工厂，如富士康，自己进行研发和营销，因此并不需要花费太高的资本开支进行固定资产投资。相反，凭借其硬件产品行销全球的品牌优势，苹果拥有对其上游供应链的议价力，能够获得相对较长的付款期，而在下游，苹果以自营零售为主，能够直接从终端客户获得现金、银行信用付款，快速回笼资金，这意味着苹果的现金周期很长。

鉴于美元利率高企，这样的利率优势让苹果能够赚取丰厚的利息收入。

2024年6月29日，苹果的应付账款高达475.74亿美元，而其应收款仅227.95亿美元，库存仅61.65亿美元，这些应付账款周期较长，苹果能够将应付款用于投资或是买入无风险高流动性证券（如美国国债），来赚取利息（得益于美联储的高利率）。

在高利率环境下，项目的回报要求也相应提高，“六姐妹”如何使用这些现金？从其6月财季业绩来看，“六姐妹”都倾向于将自由现金流用于回馈股东和投资AI，这也是华尔街日益担心AI投资过剩，项目回报或不如预期的原因。

苹果：回馈股东为主

截至2024年6月末止的12个月，苹果来自经营活动的净现金流入约为1,130.41亿美元；投资活动产生的净现金流入为38.84亿美元，财华社发现投资活动的现金流当中大部分是苹果将到期的投资证券再转存的现金流调整，如果单从固定资产的投资活动来看，最近12个月的固定资产净投资流出或约为21.47亿美元，仅相当于其经营活动净现金流入的1.9%左右。按照苹果的现金中性计划，该公司的回购计划并没有设定回购限额，有闲置现金时就用来回购。财华社估算，截至2024年6月29日的12个月，苹果回购耗资909亿美元，并用152亿美元来派发股息，回馈股东总额达到1,061亿美元，相当于市值3.31万亿美元的3.2%。

苹果没有提供自由现金流的具体数据，财华社根据其经营现金净流入扣减固定资产投资净流出，估算其自由现金流或有1,109亿美元，以此来看，苹果确实履行其现金中性原则——将除投资以外的经营净现金流入回馈给股东。

从其经营活动产生的净现金达千亿，而投资活动中固定资产净流出的金额还不及三十亿的规模差距来看，苹果对于未来的投入不多。

在2024年6月财季的业绩发布会上，库克表示苹果会持续增加研发投入，而且这些年一直在投资AI和机器学习，未来还会在这些领域投入更多，这是经营开支。资本开支方面，苹果会与第三方共同进行开发，双方都会进行投资，部分投资会出现在苹果的资产负债表上，但另外的投资会反映在合作方的资产负债表上，但这些资金是苹果支付的，未来还会持续增加投资。苹果表示会继续高效利用资本，但并没有披露资本开支的具体金额。

微软：灵活调配AI投资

于截至6月末止的2024财年，微软以120亿美元回购了32百万股。到期末，其600亿美元的回购项目仍有103亿美元的回购额度尚未动用。此外，于2024财年，微软的董事会宣派了合共223亿美元的股息，其未来计划继续以股息的形式向股东回馈资本。单就现金流量表来看，微软于截至2024年6月末止财政年度支付了218亿美元股息，并用173亿美元进行了回购。由于现金支出的时间与其公布的时间存在差异，这两组数据并不一致，但从方向性来看，微软未来仍会动用数以百亿美元来回购和派息。

在业绩发布会上，微软的主席兼CEO Satya Nadella提及其资本开支的用法，首要是投入Azure AI的增长，但会取决于需求信号。资本开支当中包含土地和数据中心兴建的资本投入，但有超过六成是配套和工具的投资，会在需求显现的时候再灵活调配资源的投入。

2024财年第4财季，包括融资租赁在内的资本开支为190亿美元，符合预期，用于物业和设备的现金支付为139亿美元，云计算和AI相关支出几乎占了全部的资本开支，其中大约有一半用于所需的基础架构和租赁数据中心，很可能要在未来15年甚至之后才能带来现金效益，其余的云和AI相关开支主要用于服务器，包括CPU和GPU，根据客户需求来投资。

管理层表示，微软的全年资本开支的结构与之相若，截至2024年6月末止的财政年度，微软的资本开支为557亿美元。

微软的CFO表示会扩大2025财年在基础架构投资的资本开支，预计会高于2024财年的水平，这些资本开支将取决于需求讯号，以及其服务的使用。2024财年，微软的经营活动净现金流入为1,185.48亿美元，自由现金流仍有741亿美元，从其经营活动持续产生现金流的能力来看，就算增加资本开支，也仍有足够能力提升回馈股东的力度。

谷歌：投资不足的风险要比过度投资大得多

谷歌在其2024年上半年业绩中表示，资本开支主要用于数据中心和写字楼以及信息技术资产的土地和建筑，会通过购买物业和设备以及租赁协议，为其服务和产品的增长提供容量。目前在建的主要为技术基础设施和写字楼。

于2024年上半年，谷歌的资本开支为252亿美元，较上年同期的132亿美元增长近一倍，该公司指出，增加了对技术基础设施的投资，包括服务器、网络设备和数据中心，以支持其业务增长和长期项目，尤其是AI产品和服务。

2024年上半年，谷歌以317亿美元的资金回购了2.03亿股。2023年4月，谷歌的董事会授权该公司700亿的回购额度（适用于A类股和C类股），2024年4月，董事会再额外增加700亿美元的回购额度。到2024年6月30日，谷歌仍有749亿美元的回购额度。2024年4月25日，谷歌母公司宣派现金股息每股0.20美元，该公司计划未来会开始支付季度现金股息。

展望未来，该公司预计今年余下时间的季度资本开支都大致等于或高于第1季的资本开支120亿美元，这或意味着其全年资本开支可达490亿美元。

在业绩发布会上回答分析师关于AI投入是否能带来回报的问题时，谷歌管理层表示，现在正处于这个非常转型时期的早期阶段，在技术领域，需要积极地在一个决定性的领域进行前期投资，尤其是那些能跨领域为其核心产品带来好处的项目，包括搜索、YouTube和其他服务，以及推动云计算的增长，并支持长期创新投资和其他创新投资。

管理层认为，在进行这样的转型时，投资不足所带来的风险要远高于过度投资的风险。即使存在过度投资，由于这些项目为对谷歌有用的基础设施，而且拥有很长的使用期限，能够将成本/风险摊分。但如果此时投资不足，无疑会存在很大的倒退风险。管理层强调会评估每一美元投入的价值。

亚马逊：一把梭哈，all in投资

截至2024年6月末止的12个月，亚马逊的经营活动产生净现金流入1079.52亿美元，资本开支就用了大半，达到549亿美元，产生自由现金流530亿美元。

2024年上半年，亚马逊的资本开支为303亿美元，远高于2023年上半年的235亿美元，主要用于技术基础设施的投资（大部分用于支持AWS业务扩张），以及为其履约（仓储和物流）网络扩容。

该公司预计2024年的资本开支将显著上升，主要用于技术基础设施的投资。管理层在业绩发布会上表示，2024年下半年的资本开支将会更高，其中大部分将用于支持AWS基础设施的扩容，因其持续看到生成式AI和非生成式AI工作量需求强劲。

2022年3月时，亚马逊的董事会授权了100亿美元的回购额度，没有期限。于2023年上半年和2024年上半年，亚马逊都没有进行回购，该回购项目仍有61亿美元的回购额度，但从亚马逊的资本开支计划来看，接下来该公司或会加大投资力度，或暂时没有余力回馈股东。

Meta：投入不会立竿见影，但能为未来带来机会

截至2024年6月末止的12个月，Meta的经营活动产生净现金流入784.22亿美元，而该公司的资本开支则达到299亿美元。剩下的资金，Meta用25亿美元派息，308亿美元进行回购。

Meta管理层预计，其2024年全年资本开支将处于370-400亿美元之间，而之前为350-400亿美元，并预计2025年的资本开支会显著上升，主要投资于人工智能研究和产品开发。

CFO在业绩发布会上提到，明年有很大部分的资本开支将用于为其生成式AI项目训练大模型，但预计这些投入在2024年或2025年不会带来重大的收入增长，但预计这些投入可为其未来带来新的收入机会，例如通过AI将核心广告业务效率提升，更加规模化，更加定制化，驱动业务发展，实现消费体验变现等，更能制造内部增长动力，但重申这需要较长时间来实现效率的提升和收入的增长。

特斯拉：要做的事太多

在业绩发布会上，特斯拉的CFO表示，第2季的资本开支虽然较上季有所下降，但仍预计全年资本开支将超过100亿美元，因特斯拉会增加对50k GPU集群的投入，此新中心将增加特斯拉扩容FSD和其他AI项目的能力。

于截至2024年6月末止的12个月，特斯拉的经营活动产生净现金流入115.32亿美元，资本开支用了98亿美元，自由现金流仅17亿美元，零派息和零回购。

特斯拉有太多事情需要做：Dojo芯片、产能扩张（包括电动汽车、储能和4680电池）、FSD升级、新产品研发、人形机器人升级、工艺流程优化的探索等等，这些项目都需要大量的资金投入，而特斯拉现在面临电动汽车销售增长放缓的压力，如何利用其现有业务所产生的现金流来支撑马斯克无限大的野心，将是特斯拉未来要克服的问题。

总结

这六大科技巨头，之所以能取得成功，是因为它们拥有一个能持续高效率产生经营现金净流入的业务体系，资助其进行扩容投资和回馈股东。

在高利率环境下，它们通过回购和派息回馈股东，以更有效地使用资金。但这两年，随着生成式AI所带来的发展机遇，这些科技巨头将更多的财务资源投入到AI发展中，正如谷歌管理层所说，过度投资暂时不是目前所担心的，所担心的是投资不足导致失去技术领先优势，这对于科技企业来说，才是噩梦。

美联储降息，或可让这些科技企业松一口气，它们不用紧巴巴地计量着机会成本，而它们投资孵化的项目或可获得更高的估值（因为利率降低），以向股东交代。更重要的是，它们的下游客户荷包松动起来，有利于增加它们的收入。

文章来源：财华网

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特斯拉：要做的事太多

总结

文章来源：财华网

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