投资启示：

24年以来，A股便与美股“脱敏”走独立行情；7月以来，重要经济数据发布后市场日内波动下降，说明市场对自身的基本面数据趋于钝化，对于数据都当作“预期内”看待。事实上，缩量的过程代表一种低分歧的资金行为，等待分歧加大。

地量行情的空间：按可比口径测算，当前A股地量水平大约相当于2018H1、2019的中枢，仍高于2018Q4的低点水平。2024年8月14日，去除新股后的全A成交额为3700亿元，仍远高于2018年Q4地量水平的中枢低点（按20MA测算为2273亿元）。地量行情的时间：在2018年的地量行情中，地量后一个月左右现地价，地量行情维持一个季度左右。

大多数一级行业地量水平仍显著高于2018年的低点，而地量水平低于18年的电子、国防军工等则在2018年-2024年经历较大个股涨幅，不能和2018年直接比较。

二级行业看，银行、出版、电力、煤炭开采、工业金属等具备一定红利属性的板块和食饮、汽车等消费类板块当前成交额/自由流通市值的水平和18年最低点类似，且绝对水平横向比较也偏低，从量能水平看可能是率先“到位”的方向。

价格作用：

数量作用：

三个公开市场操作工具：

货币政策展望：

一、数据分化难掩下行压力，经济回升向好态势仍需巩固增强

二、当前经济运行的三条暗线

三、全年经济增速“保5”需要宏观政策持续用力、更加给力

好坏参半的CPI通胀刚刚好

标普500达一个多月以来最长连涨

今晚关注零售数据

假如日内遇阻回落，下方支持在5390、5350、5240、5185水平。

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最近，令人欣慰的美国经济数据表现舒缓了投资者的神经。但经济和货币政策的前景仍然异常不明朗，这意味着市场可能会面临更多波动。

在过去两个交易日，软着陆的前景得到了更多提振，因为最新数据显示消费者物价指数继续放缓，同时有着美国“恐怖数据”之称的零售销售在7月份录得了令人惊讶的激增。然而，有业内人士也指出，如果仔细观察，周四的零售销售报告其实也并没有表面上看过去的那么好。

美国商务部的数据显示，7月份的零售销售额比上月增长了1%，超过了经济学家预计的0.3%。但这主要是因为汽车销售的反弹，6月份汽车销售曾因经销商受到大范围的网络攻击而受到打击。而如果不包括汽车和相关零部件，7月份的零售销售仅增长了0.4%。

与此同时，美联储周四公布的工业生产数据则表现疲软，7月工业产出环比下降了0.6%。美联储称，飓风“贝丽尔”造成的干扰使这一数字下降了约0.3个百分点。但即使剔除这一因素，7月份的降幅也比预期的-0.1%要差。6月份的数据也遭遇了下调。

事实上，知名财经博客网站Zerohedge就有一段生动形象的描述勾勒了昨日美国宏观数据的整体表现：

最新出炉的零售额飙升......这要归功于大量的历史修正和汽车销售的激增......但汽车产量正创下自新冠封锁以来最大跌幅(降低了GDP预期）......房屋建筑商信心下滑......费城联储商业前景暴跌......纽约联储制造业调查连续第9个月处于萎缩状态......进出口价格通胀高于预期......所有这些都正导致美国经济宏观惊奇指数跌向2024年的低点......

当然，在金融市场上，人们在昨夜显然并没有去深入考虑那么多，因为一份火热的零售数据已经足以令他们感到欣喜。如同我们在周三前瞻中介绍到的那样，本周CPI和零售销售这两大指标的表现，落在了摩根大通所作的九大情境预测中，最为乐观的一个情境里：

在股市方面，道指隔夜大幅上涨逾550点，纳指与标普500指数均连续第六个交易日上涨。

与此同时，强劲的美国经济数据也促使交易员降低对美联储今年大幅降息的预期。零售销售数据公布后，美债收益率飙升，对利率政策敏感的两年期美国国债收益率尾盘上涨12.7个基点报4.097%。10年期美债收益率上涨7.2个基点报3.912%。

利率掉期合约显示，交易员在周四进一步减少了对美联储9月超大规模降息的押注，对下个月降息幅度的定价约为30个基点。他们现在还预计 2024年剩余时间内降息幅度总计为92个基点，低于零售数据公布前的100多个基点。

高盛资产管理公司多部门固定收益主管Lindsay Rosner表示，“市场正密切关注每个数据点并进行交易，因为我们已经接近9月，而几个月前，人们还在质疑美联储政策何时才能真正作出转变。9月前后的交易非常拥挤。你之所以看到这种波动，是因为人们对美联储能做什么的看法分歧很大。”

无论如何，尽管本周的数据表现，暂时化解了人们对经济衰退前景的部分忧虑，但眼下或许还未到彻底转危为安的时刻。一组对比显示，虽然美股过去一周多时间里出现了较为明显的反弹，但债券收益率和降息预期的变化幅度其实并不算大。

这意味着市场仍可能会出现更多类似今夏刚刚经历过的干扰。最近的经验表明，这些干扰会有多么剧烈： 日本央行的鹰派言论引发了日元飙升、套利交易平仓以及多年来股市最动荡的一周。

这都提醒我们，货币政策预期的变化会产生巨大的连锁反应。

“虽然周四的单日涨幅不小，但从最近一段时间收益率走低的背景来看，这只是收复了一小部分失地，对我们来说这一幕其实是相对合理的，”Income Research & Management驻波士顿的高级投资组合经理Scott Pike指出。

来源: 财联社