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本文基于已披露中报所示信号与历史数据,对各类交易特性进行分析。
道指创下历史新高、标普500指数有一半以上的成分股上涨,但与此同时,科技股的大跌却拖累纳指下挫了0.85%……
没错,在上月美股呈现轮动态势的早期,市场其实便是大致这么运行的。而眼下,在英伟达财报发布前人们对科技股交投无比谨慎,同时美联储降息预期又增添了人们对软着陆的憧憬之际,类似的一幕场景正再度发生。
截至周一收盘,标普500指数跌至了5616.84点,全天成交稀少。相比之下,标普500等权重指数(该指数赋予了小市值公司与科技巨头同等的权重影响力)则继续在历史高点附近徘徊,市场领涨股的宽度已经扩大到了更广泛的板块。而道指更是在盘中最高上涨至41420.05点,创下历史新高。
对此,美国银行策略师Ohsung Kwon表示,鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上几乎锁定了9月降息,这使我们对于市场宽度扩大/轮动的论点继续得以保持不变。当然,人们不应忽视英伟达本周的财报业绩表现,这是标普500指数回报率的持续驱动力,如果财报表现令人失望,市场仍有风险。”
高盛全球市场部董事总经理Scott Rubner则指出,企业回购和系统性基金的强劲资金流入,应该会推动标普500指数在本周创下历史新高,从而进一步增加投资者的害怕错过(FOMO)情绪。
他估计,本周每天都将有多达170亿美元的非情绪化需求来自机器交易和企业回购。商品交易顾问(CTA)将在未来一周进行所谓的“绿色扫货”,这意味着无论市场如何交易,这些基金都可能买入股票。
Nationwide投资研究主管Mark Hackett则表示,在过去几周里,市场已步入健康轨道,摆脱了今年前七个月对几大科技公司的过度依赖。他指出,尽管如此,我们目前仍处于“市场暂停期”。他指出,从历史上看,9月份是日历上最糟糕的月份,因此投资者应该预期会出现一些波动,尤其是一旦在PCE通胀数据、英伟达财报或即将公布的薪资等关键指标令人失望的情况下。
根据CFRA的数据,9月份历来是股票表现最弱的月份,自第二次世界大战以来,标普500指数平均在当月下跌0.78%。
摩根士丹利旗下经纪平台E*Trade的Chris Larkin认为,本周股市要想再创新高,可能需要避免财报出现任何重大意外,尤其是英伟达——它一直在推动科技板块的交投情绪。
目前,分析师对这家巨型芯片制造商周三财报的预期很高,预计其业绩将再次大幅超出预期,这可能促使该芯片制造商上调利润指导。花旗集团上周表示,期权市场的交易表明,投资者认为在英伟达财报发布后的第二天,标普500指数有可能出现上下9%的双向波动。
“让开,鲍威尔。该轮到黄仁勋来推动市场了”,金融服务公司AmeripriseFinancial首席市场策略师AnthonySaglimbene在谈到英伟达财报时称,“在我们看来,英伟达本周的财报对整个市场的影响,实际上可能比鲍威尔上周在杰克逊霍尔的讲话还要大。”
当然,除了英伟达等科技巨头的业绩表现外,随着美联储降息几乎已成定局,投资者在未来几个月预计也将进一步加大对经济数据的关注,以判断推动美国股市在2024年上涨的“软着陆”论调能否持续下去,这本身其实也是股市轮动概念底层的逻辑基础。
美联储主席鲍威尔上周五表示,开始降息的“时机已经到来”——这比许多投资者此前认为他们会在杰克逊霍尔央行年会上听到的信息更为鸽派。这一降息进程可能将从下个月开始:美联储有望在9月17-18日的议息会议上降息25个基点。
不过,美联储的表态还远不是一个市场走势明确的信号。标普500指数年内迄今已累计上涨了18%,当前的估值也很高,市场参与者需要继续看到经济正在滑向软着陆的证据——即在通胀降温的同时,经济增长是否仍能保持韧性。
Invesco Solutions高级投资组合经理兼投资主管 Alessio de Longis表示,“市场确实希望听到降息周期开始的消息。但美联储是否其实在告诉我们,他们现在已对经济感到担忧?如果是这样的话,也许对降息周期的兴奋之情应该换个角度来看。”
历史表明,如果降息是在经济恢复性增长的背景下,而不是在经济急剧放缓的情况下,那么股市的表现往往要好得多。Evercore ISI的策略师称,自1970年以来,在非衰退时期,标普500指数在首次降息一年后平均攀升了18%。而在经济衰退时期,该指数在首次降息后一年平均仅攀升2%。
更多的经济疲软迹象可能再次震荡股市,并使下月降息幅度的天平向50个基点的预期发生转变。
LPL Financial首席全球策略师Quincy Krosby表示,股市的一个关键因素是,降息是因为通胀放缓还是劳动力市场疲软。他指出,“市场希望降息周期的推出是因为通胀率正在下降。但问题仍然在于,我们是否会看到劳动力市场出现更多恶化。”
如果坏消息来袭,股票估值过高也可能使投资者不愿继续持有股票。根据LSEG Datastream的数据,标普500指数的远期市盈率目前约为21倍,高于8月初的19.6倍。该指标的长期平均值为15.7倍。
美国现任副总统哈里斯和前总统特朗普之间激烈的总统竞选,也可能在从现在到11月5日大选的这段时间里带来持续的不确定性。
Ingenium Analytics LLC董事总经理Andre Bakhos表示,“尽管股票的长期趋势稳如磐石——任何疲软都是增加投资仓位的机会。但从短期来看,我们将面临......波涛汹涌、反复无常的动荡走势,因为没有人真正知道他(鲍威尔)露了一手后会发生什么。”
在怀俄明州杰克逊霍尔举行的年度经济研讨会上,美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)发表了备受期待的讲话,暗示政策调整的时机已经成熟。
鲍威尔强调,降息的具体时间和步伐将取决于未来发布的经济数据、经济前景的变化以及风险平衡。这一表态为9月中旬的美联储会议奠定了基调,该会议有望成为自2020年以来首次降息的重要时刻。鲍威尔在讲话中承认近期劳动力市场表现疲软,并表示美联储不希望进一步冷却劳动力市场状况。
最新的就业报告显示,7月份新增就业岗位数量低于预期,失业率升至2021年10月以来的最高水平。此外,先前对于就业人数的估计也被下调,显示出劳动力市场可能存在被高估的情况。
投资者普遍预期,鉴于劳动力市场短期内不大可能成为通胀压力的来源,美联储可能在下个月的会议上降息25个基点。鲍威尔还表示,尽管抗击通胀的任务尚未完全完成,但已取得显著进展,通胀正显著下降,并朝着美联储2%的目标迈进。
旧金山联储主席玛丽·戴利(Mary Daly)对鲍威尔的观点表示支持,认为现在是调整政策的适当时机。她强调,虽然尚不能确定具体的政策路径,但美联储需避免过度紧缩货币政策,以免损害劳动力市场和经济增长。目前劳动力市场表现尚可,但决策者需密切监控以防止就业问题的发生。
波士顿联储主席埃里克·罗森格伦(Eric Rosengren)则认为劳动力市场具有“总体韧性”,失业率可能趋于稳定。然而,仍存在劳动力市场可能比表面看起来更疲软的风险,这可能促使美联储在未来几个月内加快或增加降息幅度。
美联储理事库格勒(Adriana Kugler)指出,职位空缺与失业人数比率的实际状况可能被误读。她认为,根据更广泛的失业衡量标准,劳动力市场的真实情况可能与目前观察到的不同。
芝加哥联邦储备银行行长古尔斯比(Austan Goolsbee)表示,鉴于通胀正朝着2%的目标前进,是时候更加关注央行双重使命中的就业方面。他强调,除非经济过热,否则没有理由继续收紧货币政策。尽管古尔斯比未明确支持9月降息,但他暗示,美联储下调利率目标的可能性较大。
多位美联储官员的言论表明,随着通胀持续下降及劳动力市场表现的不确定性,美联储内部对降息的支持声渐强。9月份的会议或将见证美联储政策的一个重要转变。
美国著名智库布鲁金斯学会(Brookings Institution)的研究人员表示,美元在金融市场上的主导地位面临着一些挑战。
该智库在最近的一份报告中指出,美元在全球金融市场的地位正在发生变化,过去几十年来,美元的使用率稳步下降。
根据国际货币基金组织(IMF)的估计,虽然美元仍然主导着各国央行的外汇储备和世界贸易,但截至2024年初,美元占全球外汇储备的比重已从1999年的71%降至59%。
与此同时,非传统储备货币所占的份额有所上升。IMF数据显示,今年年初,澳元、瑞士法郎和人民币等货币占所有央行外汇储备的11%,高于1999年的2%。
美元在全球外汇储备中的份额下降引发了投资者的一些担忧,他们担心美元可能很快就会失去在金融市场的主导地位。虽然多数专家认为这种情况短期内不太可能发生,但该智库指出,美元的主导地位面临四大关键挑战。
在俄乌冲突2022年爆发后,美国开始对俄罗斯及其盟友实施制裁。这在俄罗斯和其他金砖国家引发了一场去美元化运动。这些国家表示,作为对西方贸易限制的回应,它们正在寻求摆脱美元。
尤其是俄罗斯,该国已采取措施大力推动经济去美元化,采取人民币兑卢布的汇率制度,提议设立一种与美元竞争的货币,据报道还在牵头开发一个不依赖美元的替代支付平台。
布鲁金斯学会的研究人员援引美国财政部长珍妮特·耶伦的话称,如果美国在制裁上反复无常,采取单方面行动,美元可能会被取代。
美国不断增加的债务负担可能会让货币持有者对美元更加谨慎,尤其是在人们担心美国可能无法偿还债务的情况下。
尽管美国债务余额尚未突破不可持续的水平,但政府快速的支出步伐对缓解市场影响甚微。例如,惠誉去年下调了美国的信用评级,理由是美国政府的“治理水平持续恶化”。
“由于国会在拨款问题上争吵不休,美国政府已经多次关门。进一步的政治不稳定可能削弱投资者对美元的信心,”研究人员表示。
更先进的支付系统使非传统货币的兑换变得更加容易。这可能会打压对美元的需求,而美元历来被视为最具吸引力的兑换媒介。
“通常情况下,将这些货币兑换成美元,反之亦然,比相互兑换更容易、更便宜。但是,举例来说,中国和印度很快将不再需要将各自的货币兑换成美元来进行廉价的贸易。相反,直接将人民币兑换成卢比会变得更便宜。因此,对‘媒介货币’,尤其是美元的依赖将会下降,”布鲁金斯学会高级研究员埃斯瓦尔·普拉萨德(Eswar Prasad)在此前的一份报告中表示。
央行发行的数字货币也对美元构成挑战。该智库指出,中国正在开发一种央行数字货币,而中国的跨境银行间支付系统CIPS在过去几年中“发展迅速”。
而美联储已经创建了自己的即时支付网络,但尚未采取行动创建央行数字货币。美联储主席鲍威尔去年曾表示,发行数字货币需要得到立法者的批准。布鲁金斯学会的研究人员表示,这意味着美国有可能落后于其他数字支付技术正在迅速发展的国家。
美国前总统特朗普和现任副总统哈里斯的竞选团队周一就下个月的美国总统辩论发生争执,哈里斯的团队寻求恢复开放麦克风的做法,而特朗普则威胁要完全退出辩论,称之前双方同意的ABC电视台有偏见。
当地时间上周日晚上,特朗普在的社交媒体帖子中指责ABC电视台有偏见。他写到:“为什么我要在那个电视台与哈里斯进行辩论?”他还说,“哈里斯为何拒绝福克斯、NBC、CBS甚至CNN?”
哈里斯的发言人Brian Fallon周一表示,哈里斯的竞选团队希望广播公司在辩论全程保持候选人的麦克风开启状态,而不是在对方讲话时将其关闭,就像上次总统辩论时那样。所谓的“开放麦克风”可能对政治候选人有利也可能不利,因为它会捕捉到一些原本并非公开的即兴评论。
Fallon表示,“副总统准备实时应对特朗普不断撒谎和打断的行为。特朗普应该停止躲在静音按钮后面。”
特朗普竞选团队的高级顾问Jason Miller在一份声明中表示,他们已经同意采用与CNN六月份辩论相同的规则,当时采用了静音麦克风的做法,并补充道:“我们不同意对已达成的规则做出任何改变。”
但特朗普后来告诉媒体,他更倾向于保持自己的麦克风开启状态,他还表示自己不喜欢上次被静音的经历,并且这次面对新对手也不会做太多准备。
特朗普说:“对我来说无所谓。我大概更倾向于让麦克风保持开启状态。但之前的协议是按照上次的方式进行。”
特朗普补充道,“我没有花很多时间在这上面。我认为我的一生都在为辩论做准备,你不能在一星期内把30年的知识塞进脑子里。所以,你知道,我做了一点辩论准备,但我总是或多或少以同样的方式来做。”
ABC的代表没有立即回应置评请求。
哈里斯在拜登上个月退选后获得了民主党提名,并表示会参加原定于9月10日由ABC新闻主持的辩论,这是拜登和特朗普之前商定的。
拜登曾推动提前举行辩论,希望提振他的竞选活动。但在6月27日的辩论中表现不佳后,他在几周后结束了连任竞选。
特朗普曾提议在9月4日由福克斯新闻主持另一场辩论。哈里斯的竞选团队拒绝了这个提议。
共和党参议员JD·万斯和民主党明尼苏达州州长沃尔兹这两位美国副总统候选人计划于10月1日在CBS新闻上进行辩论。
英伟达(NVDA.US)定于周三美股盘后公布第二季度业绩,投资者的注意力将集中在业绩和指引上。摩根士丹利加入唱多行列,予英伟达“增持”评级,目标价为144美元。
摩根士丹利认为,英伟达业绩指引将受到对其H200芯片需求的推动,即便Blackwell系列GPU的出货略有延迟。
摩根士丹利分析师Joseph Moore表示:“至少对一些客户来说,他们更倾向于获得更多的Hopper,而供应已经开始下降。因此,尽管HBM3e受到限制,供应可以转移到Hopper以推动更高的H200产量。”
Moore在谈到Blackwell时表示,未来一个季度可能会有“一些出货量”,之后一个季度可能会有“更多的实质性增长”。包括超微电脑(SMCI.US)CEO Charlies Liang在内的第三方几乎都证实了Blackwell系列GPU将略微推迟出货。
英伟达的Blackwell系列于2024年3月在该公司的年度GTC大会上推出。
Moore表示,Blackwell的上市时间略有推迟,但客户对该产品线的热情“非常高”,尽管AMD(AMD.US)和英特尔(INTC.US)等其他公司也在进军人工智能(AI)加速器市场。
Moore表示,虽然H200和Blackwell产品将受到很多关注,但英伟达H20 GPU在中国市场的表现也引发关注。
Moore解释说:“根据几周前我们在亚洲的调查,我们认为H20今年产量已经增加到120万颗左右,平均售价在1.3万到1.5万美元之间。我们不确定他们是否能卖出所有这些产品,但根据与中国超大规模企业的对话,对H20的需求似乎很强劲,因此我们认为,未来三个季度,H20的营收将超过100亿美元。H20的毛利率较低,这是部分毛利率指引压缩的原因之一(另一个原因是Blackwell产品的利润率较低)。但我们认为这种负面影响被夸大了。”
华尔街分析师预计,英伟达Q2营收将同比增长113%至288.4亿美元,净利润将同比增长142%至149.5亿美元。
英伟达在财报公布前股价波动,但包括花旗、高盛、KeyBanc在内的华尔街机构重申了对该股的看涨观点。
高盛策略师Scott Rubner表示,随着英伟达财报日临近,期权市场暗示英伟达股价有超过9%的上涨空间。
Rubner在报告中表示,期权市场暗示英伟达股价在财报日将上涨9.35%,相当于市值增加约2980亿美元。
他表示:“鉴于美股科技股出现广泛抛售,英伟达本财报季的门槛远低于近几个季度。”
英伟达被称为“地球上最重要股票”,该股在标普500指数中的权重为6.5%。
不过,美国银行股票衍生品研究团队副总裁Gonzalo Asis警告称,投资者“可能低估了英伟达业绩表现令人失望的风险”,对冲这种风险的“更有吸引力”的途径并非购买英伟达的看跌期权,而是购买标普500指数的看跌期权。
根据TipRanks的数据,总体而言,华尔街分析师予英伟达“强劲买入”评级,平均目标价为149.89美元,较当前水平高出18.5%。
英伟达本月迄今上涨8%,年内累计上涨155%。
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