一项针对分析师的调查显示，欧洲央行不会以更快的降息速度来应对欧元区经济走弱。

受访者预计，继6月份首次下调存款利率之后，欧洲央行下周将再次下调存款利率，保持季度降息速度直到明年9月达到2.5%。他们预计，到2026年，借贷成本都将维持在这一水平。

聚集在法兰克福的官员们面临着经济扩张放缓和顽固的潜在价格压力并存的问题。增长最落后的是德国，德国是该地区最大的经济体，该国制造业一年多来一直在苦苦挣扎，事实证明，消费者对消费犹豫不决。

Scope Ratings的经济学家 Dennis Shen 表示，最近20国集团内部的脆弱性“加强了采取更宽松货币政策的理由”。但“通胀仍未被击败”，这让欧洲央行变得谨慎起来。

多数人预计，欧洲央行行长拉加德不会就利率走势发出明确信号，这与欧洲央行强调评估即将公布的数据一致。鉴于管理委员会内部对经济的不同看法，她可能会保留所有选择。

SEB策略师Jussi Hiljanen表示，"拉加德面临的主要挑战是，尽管存在观点分歧，但要呈现连贯的政策前景，这可以通过继续强调依赖数据的方法，以及不预先承诺任何利率路径来实现。"

虽然包括德国央行行长纳格尔和执委会成员施纳贝尔在内的鹰派决策者对持续存在的通胀风险发出警告，但其他人表示，欧洲央行限制经济的时间不能超过必要的时间。

受访者预计，欧洲央行将下调2024年的增长预期，6月份的预测为0.9%。它可能会维持其预测的其余部分不变。

彭博欧元区高级经济学家大卫·鲍威尔表示，“欧洲央行几乎肯定会在9月12日的会议上再次降息，将存款利率从3.75%降至3.5%。拉加德可能会在新闻发布会上强调，此举是适当的，因为工资增长的前瞻性指标指向减速，整体通胀正在接近欧洲央行2%的目标。”

接受调查的经济学家对欧元区中性利率的预期

道明证券分析师詹姆斯罗西特表示，这并不意味着近期制定政策会很简单。“由于服务业通胀率达到 10 个月以来的最高水平，失业率创下历史新低，管道价格压力明显存在。”

他表示，“与此同时，经济增长正在放缓，风险明显偏向下行。9 月份降息似乎已成定局，但未来几个月降息幅度将引发激烈争论。”

欧元区经济面临的风险

一些人还强调，拉加德面临的挑战是不要提高市场对 10 月份降息概率为 50% 的预期。

牛津经济研究院经济学家奥利弗·拉考表示：“鉴于劳动力市场疲软的迹象，欧洲央行对通胀前景的信心可能会增强。但考虑到市场定价，欧洲央行理事会可能会试图增加一些强硬的语气，以保留 10 月份不降息的选择权。”

来源: 智通财经

 9月美股的回报一直不好。近一个世纪内，9月不仅仅是美股平均回报率最差的月份，而且也是唯一平均回报率为负的月份，达到-0.78%。把视角扩大：在全球70个国家中，股市表现中位数和平均值最差的月份也是9月。

就股票市场和外汇市场的关系而言，从过去5年美元指数的季节性表现来看，似乎9月是表现较好的一个月，而第四季度往往是美元指数表现最为糟糕的阶段。投射到今年，如果美联储大幅降息，似乎美元指数也会进一步承压，这似乎也表明美股和美元汇率在这个9月会再度出现“分野”。

当然，由于今年的情况较为特殊——美联储可能会开启2年多以来的首次降息——以上的分析似乎显得挺有道理，即美元和美股会在9月之后再度分道扬镳。但同时需要指出的是，在过去的几年中，美国一直处于加息周期中，过去几年体现出的季节性是否在降息周期中适用，仍然会存在一定的疑问。

美元指数在一个本应该强势的9月表现得较为挣扎，这表明市场对于降息还是有很强的预期。一旦美元持续走弱，那么这样的反季节性就会挑战未来更重要的那个传统规律——也就是美元指数在第四季度往往表现会很差。

而如果美元真的持续走弱，那么就意味着美国经济大概率出现了问题甚至陷入衰退，而这也可能会挑战美股在第四季度往往走势偏强的规律。

换句话说，这个9月，市场更需要研究美国经济的基本面问题。从经济研究的角度而言，劳动力市场的降温是一个值得警惕的早期预警信号，但如果多一组经济数据（比如说消费）来印证，那么美国经济的前景走弱则会成为一个确定的宏观背景。

9月美股的回报一直不好。近一个世纪内，9月不仅仅是美股平均回报率最差的月份，而且也是唯一平均回报率为负的月份，达到-0.78%。把视角扩大：在全球70个国家中，股市表现中位数和平均值最差的月份也是9月，没有之一。

美股的这种季节性表现其实是反身性（越多人相信就越多人这样做，然后正向循环）的一个结果，其他的例子还有“卖在五月”（Sell in May and Go Away），“圣诞大涨”（Santa Clause Rally），“开年效应”（January Effect，指开年的1月份的股市表现很大程度决定一年的股市方向）。

这世上原本没有路，走的人多了也就成了路。当然季节性还有其他的解释，但是我们认为都不如反身性的解释效果合理。这与技术分析为什么Work的原理有相似之处，技术支撑处画线的人多了，也就有了支撑。

如果把美股的季节性推演出去，我们还会发现一些有意思的现象。

比如说，从标普500指数在过去五年的表现来看，尽管9月表现不佳，但接下来的第四季度往往会出现大反弹。映射到今年来看，尽管近期关于美国经济衰退的担忧愈发加深，但如果美联储顺势降息、甚至有较大幅度的连续降息，似乎也能够为股票市场提供助力。

当然，今天我们讨论的重点，是股票市场和外汇市场之间的关系。从过去5年美元指数的季节性表现来看，似乎9月是表现较好的一个月，而第四季度往往是美元指数表现最为糟糕的阶段。

投射到今年，如果美联储大幅降息，似乎美元指数也会进一步承压，这似乎也表明美股和美元汇率在这个9月会再度出现“分野”。

当然，由于今年的情况较为特殊——美联储可能会开启2年多以来的首次降息——以上的分析似乎显得挺有道理，即美元和美股会在9月之后再度分道扬镳。但同时需要指出的是，在过去的几年中，美国一直处于加息周期中，过去几年体现出的季节性是否在降息周期中适用，仍然会存在一定的疑问。

很多投资者会指出，那不如我们去找一个类似的降息周期来重新考察，这听上去很有道理。但事实上会忽视两个问题，第一，本轮美国的经济周期处于“去全球化”过程中，这是否与过去三十年的“全球化”情形类似；

第二，市场本身存在惯性，这也可以解释为什么过去5年会出现显著的季节性，也就是说，即使市场的背景完全不同，市场的走势也可能不自觉出现重复。就像一年四季，每当你午饭时候走到楼下买午餐时，你经常会想那个牛肉饭真的吃腻了，要换个口味了，但往往你最后还是选择了牛肉饭。

说到这里，我们似乎并没有解决任何关于市场的问题。是，也不是。比如说美元指数在一个本应该强势的9月表现得较为挣扎，这表明市场对于降息还是有很强的预期。到目前为止，美元指数在这个9月已经下跌了0.64%，这也是2019年以来最差的表现（当然，9月才过去一周），从这个角度来说，美元仍然有机会在未来几周内出现反攻。

一旦美元持续走弱，那么这样的反季节性就会挑战未来更重要的那个传统规律——也就是美元指数在第四季度往往表现会很差。而如果美元真的持续走弱，那么就意味着美国经济大概率出现了问题甚至陷入衰退，而这也可能会挑战美股在第四季度往往走势偏强的规律。

换句话说，这个9月，市场更需要研究美国经济的基本面问题。

很多问题看似并不容易找到答案，但越低的利率（衰退预期越强），也意味着财政可以更多发债，这对于经济的支撑可能越强；同时，我们也可以进一步印证，在经济降温的过程中，到底是劳动力市场指标、抑或是其他指标更加具有“先验性”，到目前为止，劳动力市场降温可能是一个较为早期且明确的信号，这一指标的重要性从历史上来说是不言而喻的。

但就像我们在今天的报告中讨论的“季节性”一样，大多数事情不会被简单重复。因此，从经济研究的角度而言，劳动力市场的降温是一个值得警惕的早期预警信号，但如果多一组经济数据（比如说消费）来印证，那么美国经济的前景走弱则会成为一个确定的宏观背景。

来源: 华尔街见闻

多个最新数据显示，美国经济活动继续放缓，需求仍然低迷，劳动力市场进一步降温，外贸形势持续恶化。疲软迹象不断增加，美国经济前景再度引发市场担忧。分析人士普遍认为，提振经济的急迫性上升，加之通胀回落缓解了后顾之忧，美联储大概率将在本月晚些时候的货币政策会议上启动降息。

多领域经济数据表现疲软

当地时间9月4日，美联储发布全国经济形势调查报告（也称“褐皮书”）显示，最近美国大多数地区经济表现不佳，经济活动持平或下降的辖区从上次的5个增加到了9个，另有3个辖区的经济活动略有增长。

“褐皮书”显示，大多数地区的消费者支出有所下降，制造业活动也有所减少。虽然整体就业水平保持稳定，但公司只填补了必要的职位，并减少了工作时间和班次，或通过自然减员降低了整体就业水平。出于对需求的担忧和经济前景的不确定性，美国雇主对招聘对象越来越挑剔，“求职者面临更多的困难和更长的时间来获得工作”。

美国劳工部4日公布的数据显示，7月美国职位空缺数量从前一个月的791万降至767万个，是自2021年1月以来的最低水平；裁员人数则增至176万人，是自2023年3月以来的最高水平。此前，劳工部发布的月度就业报告显示，美国7月失业率上升至2021年10月以来最高水平。

法新社和美国彭博社等报道指出，这是美国劳动力需求放缓的又一迹象，显示出美国劳动力市场日益疲软。就业增长放缓，失业率上升，求职者找工作越来越困难，这加剧了人们对美国经济可能陷入衰退的担忧。

与此同时，制造业数据低迷，也反映了美国内需动能不足。美国供应管理协会（ISM）3日发布的数据显示，8月美国制造业采购经理指数（PMI）录得47.2。尽管这一数据好于7月的46.8，但不及此前市场预期的47.5，并且已连续五个月低于50荣枯线。其中，新订单分项指数从7月的47.4降至44.6；生产分项指数从45.9降至44.8，为2020年5月以来最低水平。

路透社文章称，8月美国制造业以温和速度收缩，而新订单的进一步下降和库存的增加表明，工厂活动可能会在一段时间内保持低迷。

内需不振，外贸形势也不容乐观。美国商务部4日公布的数据显示，美国7月贸易逆差较前一个月扩大7.9%至788亿美元，为2022年5月以来最大逆差。据外媒报道，美国贸易逆差扩大的主要原因是商品进口激增，因为企业提前囤货以应对更高的商品关税和可能的工人罢工。分析人士认为，贸易可能将继续拖累美国三季度的经济增长。

通胀放缓强化降息预期

在经济数据屡现疲软、经济前景担忧加剧的同时，美国通胀水平持续回落，为美联储开启降息通道提供了更多支撑。

最新发布的“褐皮书”指出，总体而言，物价温和上涨，非劳动力投入成本增长适度。具体来看，一些地区运费和保险费用继续上涨，一些地区食品、木材和混凝土的成本压力则有所缓和。预计未来几个月价格和成本压力将趋于稳定或进一步缓解。

美国劳工部数据也显示，今年7月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨2.9%，涨幅较6月收窄0.1个百分点，显示出通胀继续放缓的迹象。不少分析人士表示，这意味着美联储9月降低联邦基准利率的预期得到进一步强化，市场期待已久的降息周期或将启动。

为应对通胀，美联储自2022年3月至2023年7月连续11次加息，累计加息幅度达525个基点。过去一年间，美联储将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间，为23年来最高水平。

高利率给美国经济带来的负面效应不断显现。观察人士表示，相比去年下半年，美国经济增长放缓趋势依然明显，特别是个人实际可支配收入增速放缓，意味着美国人未来消费能力将受到影响。彭博社也指出，由于美联储维持高利率，消费者支出和更广泛的经济活动已经降温，预计劳动力市场趋冷和收入增速放缓将加剧消费支出放缓趋势。

去年，美联储官员曾预测今年会降息三次。但由于2024年初对抗通胀的进展受挫，通胀形势出现反复，降息一再被推迟。随着通胀数据重新开始稳步下降，美联储嗅到政策转向的时机。

近来美联储已多次释放降息信号。美联储主席鲍威尔日前表示，调整货币政策的“时机已到”。他认为，劳动力市场显著降温，短期内不太可能成为加剧通胀压力的源头。通胀上行风险已减弱，而就业下行风险有所增加。

美国经济与政策研究中心高级经济学家迪恩·贝克此前对新华社记者表示，美联储有实现物价稳定和充分就业两大职责，除非出现重大意外，否则美联储大概率将在9月降息。

9月降息或已“箭在弦上”

美联储下次货币政策会议将于9月17日至18日举行。目前市场普遍预期，美联储将在本次会议上宣布降息，但降息幅度尚不能确定。美联社报道称，就业数据等表现欠佳的数字引发了人们对经济严重疲软的担忧，并导致股价暴跌。如果美联储决定需要抵消招聘放缓带来的负面影响，它可能会加快降息步伐。

法新社报道称，期货交易员普遍认为，美联储大概率在9月会议上宣布降息25个基点。但有分析人士提出，美联储或将在9月扩大降息幅度，从市场普遍预期的25个基点扩大到50个基点。据路透社报道，芝加哥商品交易所美联储观察工具数据显示，交易员目前认为美联储在9月大幅降息50个基点的可能性为44%，高于一周前的38%。

国际观察人士认为，美国通胀压力下降、就业市场疲软是美联储准备调整货币政策的主要原因。一些经济学家担忧，美联储降息行动太慢可能给美国经济造成风险。

不过，观察人士认为，即使美联储开始降息，高利率造成的高借贷成本仍将维持一段时间，继续拖累美国自身经济发展。

银率网公司高级行业分析师特德·罗斯曼表示，从消费者角度看，利率下降将是一个渐进过程，降息25个至50个基点可能只会给消费者借贷成本带来微小变化。利率下降过程可能比之前利率快速提高的过程慢得多。

另一方面，美联储后续货币政策走向也给全球金融市场及经济发展带来极大不确定性。当前，一些经济体正遭遇因本国货币政策与美联储货币政策存在差异而造成的风险。有专家指出，美联储在制定货币政策时不考虑对其他经济体尤其是发展中国家的影响，加剧了一些国家的经济困境。

来源: 经济参考报

日铁收购美国钢铁谈判如破裂或产生违约金

来源：日经中文网

日本内务省周五公布的数据显示，日本7月所有家庭支出经通胀调整后同比增长 0.1%。这一结果低于普遍预期的 1.2% 增幅，支出较 6 月份下降 1.7%。

日本七月份家庭支出基本没有变化，这加剧了人们对本季度整体经济增长将维持低迷的担忧。其中住房和教育支出猛增，而交通和食品支出则下降。

私人消费持续下滑了一年多，直到第二季度才有所好转，因为持续的通货膨胀迫使家庭收紧预算。周五公布的数据基本持平，这表明经济在截至 9 月份的三个月中可能会失去动力。

大和证券经济学家Yutaro Suzuki表示：“我认为每个人都在编造一个故事情节，即工资正增长将促进消费，但事实并非如此。我不认为情况会变得更糟，但同时也没有感觉它会上涨。”

尽管最近的工资数据描绘了更为光明的前景，但支出结果仍然疲软。周四的数据显示，继 6 月份 27 个月来首次上涨之后，7 月份实际工资连续第二个月上涨。

日本央行长期以来一直在寻求良性经济循环，即工资增长刺激支出，从而推动需求拉动价格上涨。由于持续的通货膨胀继续阻碍家庭放松钱包，支出数据给实现这一循环的前景蒙上了一层阴影。

周五的数据可能会引发人们对政府最终摆脱通货紧缩前景的担忧，因为领导层换届正在进行中。执政的自民党将于 9 月 27 日选举新总裁。鉴于自民党在议会中的主导地位，在首相岸田文雄宣布辞职后，党内选举几乎肯定会决定该国下一任首相。

通货膨胀的痛苦加剧了选民对岸田的不满，导致其支持率持续走低。除了临时减税外，岸田政府还恢复了为期三个月的公用事业补贴，直至 10 月，以减轻能源价格上涨带来的冲击。

日本央行已承诺，如果通胀情况符合其预期，将继续加息。日本央行行长值田和男领导下的央行今年加息速度快于许多分析师的预期。不过，日本央行还表示，将密切关注近期市场崩盘对物价的影响，同时考虑进一步加息的速度和时机。

来源: 智通财经