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成长风格波动前行,中秋节前市场或存在日历效应。
有分析师指出,随着日元走强,日元套利交易平仓可能会在9月持续,并导致8月初的混乱局面重现。数据显示,9月以来,美元兑日元汇率已下跌超2%。截至发稿,美元兑日元汇率报1美元兑142.93日元。
一方面,日本央行近日释放继续加息信号。日本政策研究大学院大学特任教授、日本央行原行长黑田东彦日前参加活动时表示,日本央行决定于2024年3月开始货币政策正常化,表明日本央行将在未来几年非常谨慎地逐步提高政策利率,继续这种逐步正常化的进程——逐步提高政策利率,使其趋向中性利率。
黑田东彦表示:“日本央行正试图逐步接近的名义中性利率可能低于2%。”“短期名义利率可能低于2%,可能在1.5%左右,甚至更低。”值得注意的是,日本央行今年已经加息两次,但也仅仅将其基准利率提高到0.25%,距离1.5%左右的中性利率水平还相差甚远。
前日本央行官员、东京大学经济学教授Tsutomu Watanabe也于近期表示,日本央行的升息速度可能比大家预期得要快,今年还有可能再采取两次加息行动。他认为,日本央行应努力更好地传达这些作为,以确保市场不会恐慌。
另一方面,日本经济数据也提振了对日本央行进一步加息的预期。日本厚生劳动省数据显示,7月经通胀调整的实质工资同比升0.4%,是连续2个月上升,主要是受春季劳资谈判加薪和夏季奖金所推动;期内,名义工资增加3.6%,连续31个月增加。此外,日本多地自7月开始出现“大米荒”,大米价格的上涨使日本通胀也可能继续上升。
BK Asset Management外汇策略董事总经理Kathy Lien表示,日元套利交易的平仓预计将在9月继续,存在再次出现大规模抛售的风险。Kathy Lien认为,美债收益率和美元的下行趋势将继续推动日元走高。她表示:“金融市场已经普遍出现避险情绪,这将导致我们已经看到过的套利交易平仓持续下去。”她补充称,日元交易员将密切关注证券价格,并从中获取线索。
道明证券全球战略主管Richard Kelly此前也曾表示:“如果股市真的出现大规模抛售,可能会出现更为激进的套利交易平仓,就像8月初那样。”“我认为还有很多套利交易尚未平仓,尤其是如果你看看日元被低估的程度。这将改变未来一到两年的估值,并产生溢出效应。”
日本央行在过去很长一段时间内实施的超宽松货币政策使日元相对其他货币大幅贬值,这使得日元成为全球最常见的融资货币。然而,随着美联储即将开启降息周期,而日本央行正推动政策正常化,美日货币政策一松一紧截然相反的政策走向直接推动了日元的飙涨。
7月底至8月初,日元在短时间内的快速升值重创了以日元为基础的套利交易。在这类套利交易中,投资者往往借入较低利率的日元(在利率长期处于最低水平的情况下,借入日元几乎是免费的),并投资于高收益资产。但随着日元迅速升值,许多此前进行此类套利交易的投资者现在则要同时赔上高收益资产(例如美股等)的跌幅和日元汇率的升幅(交易结束时需要还回日元)。这种惊人的逆转引发了全球套利交易的“大清盘”。
有分析指出,套利交易的前提是无法对该交易实施汇率对冲,因此当日元升值时,利差所获得的利润会迅速被汇率所带来的损失给消耗殆尽,需要通过“卖出高收益资产、买回日元”来平仓,平仓的同时会带来进一步的日元升值压力,进而带来更多的日元平仓,从而循环往复。
一些分析师预计,在8月日元涨势有所缓解之后,日元套利交易的总额可能高达4万亿美元。虽然全球股市在8月初的下跌后收复部分失地,但Kathy Lien警告称,随着投资者关注股市和美国经济面临的越来越大的逆风,8月初的金融市场动荡有重演的风险。
普徕仕环球固定收益主管兼首席投资总监Arif Husain表示,2024年初,日元兑美元汇率跌至20世纪80年代中期以来的低位。然而,由于美联储有意减息,加上欧洲央行已经开始放宽政策,日本央行所面临的加息压力或相对较小。Arif Husain解释称,8月初出现的市场震荡尚未划上句号,日本央行收紧政策及其对全球资本流动的影响非同小可,可能在未来几年带来巨大影响。
欧元区消费者并不急于打开钱包,这让一些人不禁要问本应由消费引领的经济复苏是否还会到来。
欧元区今年上半年表现超群,但目前正在蹒跚而行。制造业依然低迷,家庭支出未能弥补缺口,信心低于疫情前水平。
目前通胀率接近2%,欧洲央行的一些官员认为陷入困境的经济是本周推进降息的另一个理由。如果这种疲软状态持续到2025年并拖累通胀率低于目标水平,投资者和分析师则认为可能需要更大幅度的货币宽松。
“欧洲央行最近似乎更担心增长乏力,”汇丰首席欧洲经济学家Simon Wells称,“因此疲软的消费可能使政策制定者朝着更加鸽派的方向倾斜。”
从表面上看,消费反弹的要素已经具备:通胀率已从10.6%的峰值回落至2.2%,失业率处于纪录低点,收入增长快于物价上涨步伐,借贷成本下降使得抵押贷款变得更便宜。
“主要因素在于通胀真的已被大幅推低,利率已开始下调,”拉脱维亚央行行长Martins Kazaks上周表示,“这对公众来说非常好,因为购买力开始增长。”
尽管有这些因素以及德国主办欧洲足球锦标赛和法国主办夏季奥运会的双重提振,但支出依然低迷。欧盟统计局周五公布,第二季度家庭消费下滑0.1%。
在欧元区最大经济体德国,其同期跌幅甚至更大,受裁员和企业破产影响,家庭信心下滑。大众汽车上周又传来消息称公司可能在本土市场关闭工厂,这在其87年历史上尚属首次。
“我们原来预计消费将为德国经济增长做出贡献,但这尚未发生,”德国零售联合会首席经济学家Olaf Roik表示。“我们现在将希望寄托在下半年。”
对于整个地区而言,消费似乎是一个弱点,挑战欧洲央行对今年GDP增长0.9%的预期。事实上,上周公布的数据显示第三季度伊始零售销售仅增长0.1%,低于预期。
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