当地时间周一(9月16日)，俄罗斯总统普京签署了一项总统令，将俄罗斯武装力量的编制人数增加至2389130人，其中150万是现役军事人员。这是俄乌冲突以来，俄方第三次扩大军队规模。

普京上一次签署类似总统令是在2023年12月，当时他要求将俄罗斯武装力量编制人数增加至2209130人，其中包括132万名军事人员。

也就是说此次增加了18万军事人员，前两次则分别增加了13.7万人和17万人。

在周一的总统令中，普京还责成俄罗斯政府通过联邦预算向俄罗斯国防部分配必要的资金，以推动扩军政策的执行。

上次扩大俄罗斯军队数量时，克里姆林宫发言人佩斯科夫解释说，此举是西方国家对俄罗斯发动“代理人战争”的结果。“当然，我们国家的安全必须得到保障。”

“这与西方国家集体发动的战争有关。这是一场代理人战争，包括间接参与军事行动的要素，以及超越法律框架的经济战、金融战、法律战等要素。”

俄罗斯国防部当时也表示，增加军事人员数量的决定是由于北约继续扩张所构成的威胁，以美国为首的北约成员国大幅扩大了在俄罗斯边境的军事存在，部署了更多的防空系统和打击武器。

佩斯科夫周一表示，近期对是否允许乌克兰使用西方武器打击俄罗斯领土的讨论，只是美国在将自身介入乌克兰冲突“正式化”。实际上，美国专家和军人早已在未获得所谓授权的情况下，介入乌克兰冲突。

佩斯科夫强调，俄总统普京就此事的表态非常明确。普京上周表示，北约、美国和欧洲国家直接介入俄乌冲突将大大改变冲突的本质，这将意味着他们与俄罗斯开战，俄方将根据所面临的威胁做出适当决定。

与此同时，俄罗斯军队正在乌克兰东部持续推进，已在长达1000公里的广阔前线的部分地区取得进展，并试图将乌克兰军队从俄罗斯的库尔斯克地区驱逐出去。

俄罗斯国家杜马国防委员会主席安德烈·卡尔塔波洛夫表示，增加现役军事人员数量是改革武装力量计划的一部分，目的是逐步增加军队规模，以适应当前国际形势。“由于与俄罗斯接壤的芬兰加入了北约，俄罗斯现在需要组建新的军事单位来确保其西北部的安全。为了执行这一进程，需要增加军队人员。”

来源: 财联社

收益率曲线

美国大选

原材料价格

来源：萍聚德国

据芝加哥商交所的“美联储观察”工具，期货市场对周三的美联储降息规模定价为：大幅降息50个基点的概率高达63%，远超一周前的30%，“常规”降息25个基点的可能性仅为37%。

也就是说，在经过上周四的“美联储通讯社”等多家主流财经媒体观点文章反复预热之后，市场对美联储首次降息的幅度预期突然从25个基点转为了“更有可能大幅降息”，但也仍在摇摆。

有一派观点认为，美联储“不敢”冒然大幅降息50个基点，当前美国经济数据并没有达到适合大幅降息的危机程度，大幅降息反而可能验证美联储在幕后对经济存有恐慌，从而引发股市抛售。

但与此同时，多位堪称“美联储风向标”的媒体都刊文为潜在大幅降息造势，也是让人无法轻易忽视的另一派声浪，也就是说，越来越多的市场人士开始认同降息幅度越大会越好。

正如瑞士私人银行爱德蒙得罗斯柴尔德（Edmond de Rothschild ）的分析师所总结：“鉴于市场上对美联储意图的猜测，很少出现如此大的不确定性。”

高盛衍生品交易员Brian Garrett分析了过去十五年的“期货市场定价”与“美联储实际行动”的数据，发现在加息周期时，伯南克时期以来的美联储通常行动与市场定价一致，而降息周期中存在一定的不确定性，例如2008年金融危机和2020年新冠疫情期间美联储意外更为鸽派，但2019年9月等某些情况下的降息幅度却低于市场定价。

德意志银行在研报中指出，媒体上周起对美联储大幅降息50个基点的造势，其实比2022年6月大幅加息75个基点前夕的力度要弱，但当前市场定价的降息幅度接近40个基点，令美联储在两天后降息制造意外的概率升至十五年来最高。如果这两天没有媒体“唱反调”拉平市场预期，那很可能周三真会大幅降息50个基点，“未来12个小时的媒体言论对巩固定价至关重要。”

实际上，高盛对冲基金销售主管Tony Pasquariello认为，美联储没有理由选择降息50个基点、而不是25个基点，一是因为默期前的美联储官员们没有背书过“用大幅降息来开启降息周期”，而且CPI数据并不支持大幅降息，“50个基点降息通常只用于压力很大的环境”，除非美联储想在9月到11月两次FOMC会议期间的“漫长等待期”为更差的就业数据“买上一点保险”。

野村证券的跨资产策略师Charlie McElligott指出，周日的重磅媒体文章称，鉴于利率远未达到中性水平，且劳动力市场正在降温，最好用大幅降息来开启新一轮周期，这似乎暗合了美联储主席鲍威尔在8月杰克逊霍尔年会的讲话论调，即美联储不寻求也不欢迎就业市场状况进一步降温。

而且当时鲍威尔还称“通胀的上行风险已经减弱”，本就引导市场聚焦劳动力市场降温，这也是为何市场定价的今年降息幅度高达121个基点，其中9月和11月都被认为会降息50个基点。这也是为何两年期美债收益率上周重回两年低位，收益率曲线也呈现降息后的“牛市趋陡”。

素来以毒舌著称的金融博客Zerohedge总结称，自美联储官员进入静默期以来的短时间内，在就业和制造业数据持续欠佳的同时，CPI和PPI等多个核心通胀增超预期，这也是为何9月大幅降息的市场预期没有全面转为“板上钉钉”的原因：

但这给我们带来了一个有趣的悖论：无论是有意还是无意，美联储似乎在通过媒体大肆“试探性”预热降息50个基点，这令任何低于这一水平的降息都会引发市场抛售。对大幅降息的预期两周前还没被市场认可，正相反，当时把降息50个基点视为美联储恐慌（的经济负面征兆）。

Zerohedge还提到，如果美联储“令人失望、仅降息25个基点”，那么风险资产可能会遭遇剧烈（尽管短暂）的下行冲击，G10国家债市中积累到三年新高的CTA多头趋势净敞口可能被触发止损，制造巨大的“金融状况紧缩冲击”：

“下一个关注点是美联储2025年利率走势的“点阵图”如何弥合与市场定价之间的巨大差距。

而宽松周期中的市场表现取决于最终目的地：是否会出现经济衰退。如果避免了衰退，美股大盘将在首次降息后的12个月内上涨14%。若美国在12个月内陷入衰退，美股在首次降息后一年内的中值回报率为负15%。”

稍早，贝莱德集团围绕债市发出警告，对美国短期国债的评级由“超配” 跨档下调至“低配”，并警告称市场对美联储降息的预期过于激进，不可能“如愿以偿”。首席投资策略师主管Wei Li为首的略师们认为，“美联储在宽松问题上等待得太久，现在迫于形势将加速降息以支持美国经济”这种臆测是错误的。

来源: 华尔街见闻

华尔街普遍预期，如果今晚公布的美国零售数据不疯狂反弹，美联储将在本周晚些时候的会议上开启降息周期。然而，正如新“美联储通讯社”Nick Timiraos上周四所说，没有人确切知道鲍威尔等人将采取多么激进的行动。

截至发稿，芝商所FedWatch 工具显示，9月降息50基点的可能性高达67%，高于上周五的49%和前一天仅15%的可能性。

在众多华尔街大行看来，降息50基点未免显得有些操之过急。美银此前就警告称，降息50基点“没有道理，难以沟通，而且可能引发避险冲击”。相比之下，以野村证券和摩根大通为代表的激进派认为，降息50基点势在必行。

野村证券美债销售主管Jack Hammond在最近的一份报告中指出，美国实际失业率可能比美联储预测的更高，而核心PCE通胀比预测的更低，威廉姆斯等FOMC重要成员均暗示同意大幅降息。野村分析师Charlie McElligott指出，美联储此前已多次进行75基点的大幅加息，因此以50基点开启降息周期并不意外，不一定会引发市场恐慌。

在研究了历史上的降息周期后，野村证券发现，在美联储降息50基点的三个月后，标普500指数基本没有变化，但小盘股大涨，科技股表现良好，价值股再次跑赢成长股，美元上涨，金属价格飙升，收益率曲线呈牛市陡峭化趋势。

摩根大通预计，FOMC将在9月和11月会议上分别降息50个基点，此后每次会议均降息25个基点。他们还指出，美联储宽松周期的开始往往“恰逢风险资产表现不佳”。

历史上“50基点降息”后，小盘股大涨，价值股再次跑赢成长股

以史为鉴，几乎每当美联储以50基点拉开降息帷幕时，市场表现都相当糟糕：2001年1月（互联网泡沫后）、2002年11月（经济复苏放缓）、2007年9月（全球金融危机）和2020年3月（新冠疫情）。但那都是过去的事了，McElligott在最新报告中写道：

当听到人们说“嗯，50个基点是在告诉市场，美联储认为经济有一个大问题，这可能导致避险情绪的爆发”，我的想法是，在这种充满怪异元素的周期中，没有什么是正常的（前所未有的货币和财政干预，市场过度反应和不足反应，伴随着剧烈的转向和制度转变，造成了动量冲击）。

事实上，我们在一年半的时间里经历了11次美联储加息，包括多次75个基点的大幅加息……所以，在政策逆转时做出相应类型的举措应该是可以预期的，不是吗？

野村研究了所有先前降息50基点的案例，并筛选了美联储降息前一个月和降息后几个月的市场回报。以下是他们的发现：

在利率决议出炉前的30天，标普500指数平均下跌1%，其中生活必需品类是表现最好的板块之一，平均上涨0.8%，而科技类股则是表现最差的板块之一，下跌2.6%。

小盘股罗素2000指数平均下跌了1.7%，能源股、工业股和贵金属的表现也不好。价值股的表现优于成长股，收益率曲线呈牛市趋势。

降息50基点的三个月后，标普500指数基本没有变化（除了2007 年、2001年和1974年，当时标普500指数遭遇了重创）。相反，小盘股平均上涨了5.6%。科技股表现良好，价值股再次跑赢成长股，美元上涨，金属价格飙升，收益率曲线呈牛市陡峭化趋势。

然而，在当前这种非常规的经济周期中，野村预测可能不准确。毕竟，疫情爆发后，美国的衰退期间家庭净财富实现了首次增长，标普500指数的收益依然稳健，利润率在增长，就业市场也相对紧张。

今天的美国，与1995年更像

出于以上和其他原因，摩根大通认为，投资者可能正在“探索未知领域”。他们还认为，与当今形势最相似的可能是1995年开始的降息周期，当时首次降息25个基点。

摩根大通指出，1995年的降息周期有两大背景：

实际GDP增长率为2.7%，CPI为2.5%，失业率为5.7%。当年的非农新增就业数据只有两次低于10万，如果去掉那两次，非农就业数据平均每月为20.7万，而包括那两次数据后为17.9万。

M3货币供应增长迅速，这主要是因为有大量资金流入货币市场基金（MMF），这些MMF的收益率随着货币市场利率的下降而缓慢调整。

美股对降息反应较为积极，标普500指数表现良好。

TS Lombard分析师Dario Perkins认为，1995年美国“软着陆”对今天的美联储是个好兆头。

Perkins在报告中写道，目前经济金融环境没有出现明显的失衡现象，降低了美联储落后于市场曲线时发生严重问题的风险。美联储可能会采取更大幅度的降息措施以避免落后于市场曲线，如果美联储以更小的25基点降息，可能会在9月股市淡月引发市场波动。

来源: 华尔街见闻

玉米市场概况

大豆市场分析

小麦市场动态

豆粕市场分析

豆油市场概况

来源: 汇通网

今年二季度，日本GDP较预期出现小幅下调。对于日本政府而言，当前最重要的是如何做到经济数据与民众实际生活感受相统一。在三季度中，日本经济政策又将进入一个调整阶段，日本经济的未来仍将处于不确定当中。

日本内阁府近期公布今年二季度国内生产总值(GDP)修正值显示，剔除物价变动因素的实际GDP环比增长0.7%，按年率计算增幅为2.9%，较8月15日公布的初步统计结果出现小幅下调。此前公布的初步统计结果显示，今年二季度，日本实际GDP环比增长0.8%，按年率计算增幅为3.1%。

对比最新公布结果和初步统计结果，企业设备投资环比增幅从0.9%下调至0.8%，占日本经济比重二分之一以上的个人消费环比增幅从1.0%下调至0.9%，民间住宅投资环比增幅由1.6%上调为1.7%，货物及服务贸易出口环比增幅由1.4%上调为1.5%。

分析认为，个人消费和设备投资在二季度呈现正增长的主要原因是此前日本汽车厂商测试数据造假等问题导致的汽车停止生产出货现象正在缓解，但这也从另一方面说明了当前日本的消费势头仍然不够强劲。个人消费环比增幅较初步统计结果有所下调，则是因为点心、外出就餐的消费没有达到初步统计阶段预想的增长。据日本媒体报道，点心业界指出，受可可豆价格暴涨的影响，商品销售不振、促销活动停止，点心消费情况比预想低迷。

日本经济学界人士认为，此次GDP的下调幅度较小，可以视作在误差范围内，表明日本经济正在缓慢恢复。但出于对全球经济形势低迷的预测，日本经济已经不能仅期待外需。当前占GDP过半的个人消费持续处于乏力状态，如果想维持正增长，恢复内需才是关键。

事实上，日本个人消费上一次出现环比增长要追溯到2023年一季度。未来一个时期，个人消费能否继续拉动日本经济增长，仍有待进一步观察。分析认为，二季度日本个人消费增长的偶然因素较多，居民消费的内生动力不足。首先，车企数据造假影响逐渐消除，造成了此消彼长的“反弹式”结果。其次，岸田文雄政府此前为提振支持率而设计的夏季奖金发放、定额减税政策等“组合拳”在二季度起到了效果，叠加春季劳资谈判的工资增长，这些均在一定程度上对冲了物价高企的影响。从实际情况来看，二季度虽然外出就餐消费情况有所好转，服务业增速依然持平，食品、能源等非耐用消费品增长疲软，如果三季度个人消费的偶然因素消退，且上述状况持续，个人消费环比负增长可能将卷土重来。

自日本央行7月加息至今，日元汇率已经实现从1美元兑160日元水平拉升至1美元兑140日元水平。从日本央行近期表态看，如果日本经济形势和物价走势符合预期，将不排除未来进一步加息的可能。分析认为，日元升值对高物价的对冲作用将逐步显现，日本民众的生活压力有望降低。但也有观点认为，日元升值过快不利于日本出口业发展，此前的“黑色星期一”也证明，日本股市将因为日元升值和市场对美国经济增长的担忧出现低迷情绪，影响可能波及全球。日本财务省公布数据显示，9月7日当周，海外投资者净抛售了超过9000亿日元的日本股票，创下6个月以来的最大单周净抛售纪录。还有观点认为，当前外汇市场的定价对于美日利率差收窄的前景过分夸大，并且提前透支了美联储降息和日本央行加息的预期，未来日元汇率可能难以维持强势。

总的来看，日本经济在二季度处在偶然因素叠加和大幅政策调整的进程中，数据难以反映日本经济面临的真实状况。这也从侧面印证了日本经济自主性、稳定性较弱，易受外界因素影响等特点。对于日本政府而言，当前最重要的是如何做到经济数据与民众实际生活感受相统一。在三季度中，日本将迎来自民党总裁选举，“后岸田”时期的日本经济政策又将进入一个调整阶段，日本经济的未来仍将处于不确定当中。

来源: 经济日报