英国新政府财政状况再次传出不利消息。

英国国家统计局20日公布的数据显示，8月份，英国政府的借款达137亿英镑，比去年8月份多出了33亿英镑。截至8月份，英国政府的净债务与GDP之比达100%，超过去年同期4.3个百分点。

英国8月份政府借款增加，缘于政府支出高于政府收入。8月份，英国政府的支出较去年同期增加了70亿英镑，但收入较去年同期仅增长38亿英镑。

8月份，英国政府支出增长过快，主要原因是政府增加了公共服务人员的薪资水平。去年和今年，英国的医护人员、教师、铁路工人等多次举行罢工，要求增加收入。在多次谈判后，英国政府同意增加相关人员的收入，但也因此增加了支出水平，推高了财政赤字率。

最令英国政府担忧的是，英国政府的财政支出在未来还将继续增长，财政赤字率还将进一步提高。英国政府预算责任办公室（OBR）不久前预测，由于气候变化,英国的经济增长将不可避免受到影响,同时,人口老龄化将使得政府的支出不断增加,导致的结果就是，英国的国债在未来50年内可能增长近两倍。

英国工党政府将在10月底拿出执政以来的第一个财政预算，由于此前的220亿的财政亏空和现在的政府债务增长过快，可以预料，英国新政府将不得不减少支出和增加收入。英国首相基尔·斯塔默和财政大臣蕾切尔·里夫斯已经多次暗示，为整固财政将不得不进行痛苦的决定。近日，英国政府已经将冬季能源价格的上限进行上调，同时，从明年开始，对私立学校开增增值税。这些措施在减少政府支出的同时，将增加政府收入。

对英国财政部在即将公布的财政预算中的有关举措，市场机构表示理解，理由是英国工党政府将不得不进行财政整固。英国智库之一的英国董事学会(Institute of Directors)的总干事Jonathan Geldart指出，“英国的公共财政的可持续性理所当然地是一个关键优先事项。”英国智库之一的财政研究所（IFS）的高级经济研究员Ben Zaranko指出，英国新政府对公共财政进行整固是非常合理的。

但英国财政部的整固计划，即增加收入和减少支出，将在短时间内影响英国的经济发展态势。市场研究公司捷孚凯(GfK)20日公布的数据显示，英国9月份消费信心指数较8月份下跌了7个点，回到了负20，与今年年初时的水平基本相当。同时，英国消费信心的五个组成部分均较8月份大幅下跌。对未来一年的经济形势下跌了12个点，主要购买指数下跌了10个点。在通胀已经大幅放缓和央行开启货币宽松的背景下，英国9月份消费者信心指数大幅下跌，令市场吃惊。捷孚凯(GfK)消费研究总监Neil Bellamy指出，对英国新政府来说，这不是一个好消息。在这五个分项指标中，个人财务状况、整体经济形势和主要购买指数非常重要，是英国消费增长的主要指标。英国政府提高能源价格上限、即将实施的加税等，都对消费者未来的消费计划构成了影响。

包括英国商会、英国董事学会等行业组织指出，尽管财政整固非常必要，但英国需要区分短期目标和中期目标，不可混为一谈。对英国经济和社会来说，短期最为重要的目标还是促进经济增长，财政整固需要在中期内完成。对于即将出台的预算草案，英国商会提出的建议包括扩大基础设施建设、加大人才培训、改革税率等，对财政整固基本没有提及。英国商会总干事Shevaun Haviland指出，第一个财政预算是塑造企业和公众对未来几年期望的重要时刻，财政大臣倡导经济增长和投资至关重要。英国董事学会总干事Jonathan Geldart指出，尽管公共财政的可持续性非常重要，但英国需要将重点从短期预算管理，转移到建立稳定、长期的政策框架，这是实现更强劲增长所迫切需要的。

来源: 新华财经

核心观点

一、 基本金属市场复盘

图1：CFTC基金净持仓

二、 贵金属市场复盘

图2：COMEX金/COMEX银

图3：黄金波动率

图4：贵金属内外价差

三、市场前瞻

来源：对冲研投

货币：美元/日元

货币：澳元/美元

对于投机偏好似乎越来越大胆的华尔街交易员来说，上周美联储降息50个基点是一个为他们平反的时刻。

现在，随着美联储新一轮宽松周期支撑着经济前景，另一个变量——估值正成为决定这种乐观精神能走多远的更大挑战。

上周，美联储的一系列高调举动让多头振奋，美国股市创下历史新高，纳斯达克100指数录得去年11月以来最大两周涨幅。

虽然估值本身在很长时间以来就是市场上行的障碍了，但目前的情况下，如果发生什么事情破坏投资者的大赌注，就没有多少犯错的余地了。一个根据通胀调整标普500指数回报率和10年期美国国债收益率的模型显示，现在的跨资产价格高于之前所有14个美联储宽松周期开始时的水平，这些时期通常与经济衰退有关。

一个指标显示，目前的跨资产价格超过了过去所有14个美联储宽松周期开始时的水平

在纽约人寿投资公司（New York Life Investments）经济学家兼首席市场策略师劳伦·古德温（Lauren Goodwin）看来，高估值只是导致市场环境特别复杂的因素之一，这种环境存在各种潜在结果，包括股市持续上涨。她说，虽然高估值不是一个判断市场时机的好工具，但如果其他方面出现问题，它会增加市场的脆弱性。

她说：“七巨头中任何一家的财报在实质性层面上出现令人失望的情况都会对估值构成风险。糟糕的通胀数据——比如通胀走高——也是危险的，因为它会使这个降息周期面临风险。当然，任何与经济增长有关的事情都会对估值造成威胁。”

标普500指数2024年的总回报率已经超过20%，这表明，无论经济和政策利好有多大，其中很多已经被风险资产消化了。从主要ETF的表现来看，美国股市和国债都将连续第五个月上涨。这是自2006年以来持续时间最长的一次同步上涨。

美股今年的强劲涨幅使许多估值指标明显过高。其中包括所谓的巴菲特指标，即用美国股票总市值除以美国国内生产总值（GDP）的美元总值。亚德尼指出，在巴菲特本人最近减持一些备受瞩目的股票之际，该指标正接近历史新高。

这位Yardeni Research的创始人说，“企业盈利应该会继续证明理性繁荣是合理的。问题在于估值。在融涨的情况下，标普500指数可能在今年年底前飙升至6000点以上。虽然这将在短期内非常看涨，但它将增加明年初出现回调的可能性。”

高估值没有阻碍美股反弹的一个原因是，尽管当前的估值在任何时候都显得昂贵，但在盈利增长保持同步的情况下，高企的估值水平更容易被证明是合理的。Natixis Investment Managers Solutions的投资组合策略师Garrett Melson说，这一概念往往主要是作为回顾市场走势的一种理由出现的。

他解释道：“目前估值真的一点用都没有，因为归根结底，它只是提供一种观点。这就是市场的运作方式。”

然而，美国国债市场令人失望的可能性很高，债券交易员继续消化对美联储明年降息幅度的预期，而且比决策者的预期更激进。他们预计到2025年将利率降至2.8%左右。相比之下，根据政策制定者的预测中值，届时的利率水平预计为3.4%。

市场隐含的降息路径比美联储更激进

就在美联储启动广受期待的宽松周期几天后，10年期美国国债收益率攀升，达到两周高点。

利率投机者面临的一个问题是，虽然劳动力市场表现出间歇性的疲软，但大多数数据仍然稳健。德意志银行策略师吉姆·里德（Jim Reid）使用人工智能模型对16个美国经济和市场变量（从消费者价格到零售额）进行分类和排序，发现目前只有两个变量意味着迫切需要经济刺激措施。

而当美联储在2001年和2007年以类似规模的降息启动宽松周期时，闪烁“降息紧迫性”的指标数量分别为6个和5个。

里德写道：“分析表明，与2024年相比，2001年和2007年降息50个基点更容易证明是合理的。虽然这并不一定意味着上周的降息决定是错误的，但这意味着美联储这次更加先发制人，并表明他们的决策具有更大程度的主观性。”

至少就目前而言，市场走势和资金流动已经显示出对良好经济前景的明确信念。对经济波动最敏感的小盘股截至上周四连续七个交易日上涨，这是自2021年3月以来最长的连续上涨。专注于廉价股的ETF本月吸引了130亿美元资金，为三年多来最大的资金流入。这种价值型基金以银行等周期性股票为主。

股票ETF创下自2021年3月以来的最大月度资金流入

在固定收益方面，人们对近年来导致债券遭受重创的通胀担忧已基本消退。本月早些时候，所谓的10年盈亏平衡率（衡量消费者价格指数增长预期的一个指标）降至2.03%，为2021年以来的最低水平。

但是，任何希望标普500指数在年初迄今的涨幅基础上轻松走高的人都应该考虑到，从来不以谨慎著称的华尔街策略师已经看到了上行空间的枯竭。最新的彭博社调查显示他们的共识预测为5483点，这意味着标普500指数将在今年剩余时间下跌4%。

约翰汉考克投资管理公司（John Hancock Investment Management）的联席首席投资策略师艾米丽·罗兰（Emily Roland）感受到了客户的这种恐惧。

她说：“当我每周出去与投资者交谈时，他们告诉我他们很害怕。我没有看到很多看涨情绪，但当然，这并没有反映在我们看到的股市接近历史高位的跨资产行为中。”

来源: 金十数据

自美国副总统哈里斯正式替代拜登成为民主党总统候选人之后，这位此前“低调”了三年半的副总统开始高调地频频出现在美国人的视线之中。

在今年9月10日的总统电视辩论中，哈里斯较特朗普表现得更为出色，同时，近期美国经济相关新闻更为积极，美联储也大幅降息，这都使得哈里斯的民调支持率有了明显起色。

最近多项民调显示，无论是在美国全国范围内还是在美国关键摇摆州，哈里斯近几个月的民调支持率都明显提高，并且已经超越特朗普，表明其在此次大选中的胜算也逐步扩大。

哈里斯民调支持率明显提高

美东时间周日，美国全国广播公司（NBC）公布的一项民意调查显示，哈里斯以5个百分点的优势领先于特朗普。调查发现，自从她成为民主党总统候选人以来，受访者对她的看法已经明显提高。

NBC于9月13日至17日对1000名登记选民进行了民调，民调误差幅度为3个百分点。

民调显示，在被问及哈里斯成为提名人后对她的看法时，有48%的人表示积极，而7月份的这一比例为32%。而上一次有美国政客的支持率获得如此大幅的提升，还要追溯到2001年9月11日恐怖袭击后的小布什总统了。

当被问及特朗普时，40%的受访者表示他们对他持积极态度，而7月份这一比例为38%。

哈里斯民调支持率超越特朗普？

其他不同平台进行的多项民意调查也发现了类似的趋势。

美国哥伦比亚广播公司（CBS）在9月18日至20日对3129名登记选民进行了调查。调查显示，哈里斯的支持率较8月有所上升：今年8月时，CBS民调显示，特朗普和哈里斯的民调支持率分别为50%对50%。而如今，哈里斯在美国选民中的支持率领先特朗普4个百分点，分别为52%对48%。

最新的卫报调查也是同样的结果。根据卫报截止至9月19日的10天民意调查平均值显示，哈里斯对特朗普的民调领先优势已经扩大至2.6个百分点，即双方民调支持率分别为48.5%比45.9%。

晨间咨询公司 (Morning Consult) 对11000多名受访者进行的民调显示，哈里斯以51%对45%的优势领先特朗普，这是她取代乔·拜登成为民主党总统候选人以来，取得的最大民调支持率优势。

综合统计多家民调数据的fivethirtyeight民调数据平台显示，哈里斯如今在全美范围内以48.4%的支持率领先于特朗普，后者支持率为45.5%。

哈里斯在关键摇摆州也占据上风

虽然全美民调提供了反映选民观点的重要信号，但在最终的大选中，是由各州选举人团的结果决定最终赢家。这意味着，少数几个战场州的投票结果可能会是决定胜利天平的关键砝码。

不过民调显示，在关键的战场州，哈里斯似乎也占据着领先优势：《纽约时报》/锡耶纳（Siena）民意调查显示，哈里斯在宾夕法尼亚州以50%-46%的优势领先特朗普。许多评论员认为，宾夕法尼亚州是决定本次大选结果的最重要摇摆州。

美国昆尼皮亚克大学（Quinnipiac）进行的民调结果也显示类似的结果：哈里斯在宾夕法尼亚州以51%对45%的优势领先于特朗普。

此外，昆尼皮亚克大学的民调还显示，哈里斯在两个邻近的战场密歇根州和威斯康星州也同样领先于特朗普，领先幅度分别为5个百分点和1个百分点。

无党派选举预测机构《库克政治报告》的出版人兼主编艾米·沃尔特（Amy Walter）在接受采访时时表示：“她（哈里斯）已经能够将这场竞选从对乔·拜登的全民公决变成对唐纳德·特朗普的全民公决。”

经济学家、晨间咨询公司研究报告的作者索菲亚·贝格（Sofia Baig）则分析称，哈里斯虽然身为副总统，却成功地逃避了民众对拜登政策的指责，同时，她提出的一些竞选承诺赢得了选民的支持。

“虽然许多选民对目前的经济不满意，但他们认为，相比于总统拜登，副总统哈里斯需要负的责任更少，”她写道，“在整个选举周期中，选民们一直表示，他们认为前总统特朗普比拜登更能处理经济问题，但哈里斯缩小了这一差距。”

来源: 财联社