美国拜登政府最终决定从9月27日开始对中国进口纯电动汽车（EV)的关税提高到100%。目前美国几乎没有进口，这是为了应对未来流入而采取的预防措施，但即使提高了关税，中国EV的竞争力仍超过了美国企业。

“中国政府的产业政策有可能威胁到美国政府(旨在培育EV产业)的投资”，美国贸易代表办公室(USTR)在9月13日公布的上调关税的最终决定通报中，表现出了强烈的危机感。

需求者提出要求，认为应将纯电动巴士、部分汽车电池和电池所需的重要矿物质等排除在税率上调对象之外。

但美国贸易代表办公室均以“与推进供应链多样化，在中国争夺主导权的产业领域降低对中国依赖这一目标相矛盾”为由拒绝。这表现出了一旦放松警惕，就会被中国企业席卷的焦虑。

美国也通过通货膨胀削减法案(IRA)的税金优惠等，加紧培育EV和电池的生产基地。尽管如此，以举国之力花费10年时间培育产业的中国仍然遥不可及。

调查公司MarkLines的数据显示，截至2024年7月，美国的EV销售比例仅为逾10%，远低于约达到50%的中国和世界平均水平(约20%)。

其背景除了充电基础设施不足之外，还包括普及价位的EV较少。拥有包括电池在内的整个EV供应链的中国企业正在以2.5万美元以下的低价格EV展开攻势。

美国汽车厂商甚至连特斯拉也未能开发出3万美元以下的EV。目前仍未出现价位媲美汽油车的EV。

美国调查公司Auto Forecast Solutions的首席执行官(CEO) 乔·麦凯布表示，“比亚迪(BYD)的最低价是1.2万美元。即使被征收100%的关税，也不到2.5万美元，在美国市场上仍然最便宜。中国企业并不在乎盈利性等”。

美国对经由墨西哥等地迂回进口表示警惕。商务部部长雷蒙多表示“比如比亚迪，即使基地在墨西哥，也仍然是中国企业”。

关于占EV成本30%的电池，难以摆脱对中国的依赖，这也令美国感到困扰。

美国从中国进口电池的金额1～6月达到62亿美元。2023年(130亿美元)比2022年增长了40%，过去3年增至6倍。由于在美国国内建立供应链的行动进展缓慢，美国整车厂商不得不调整投资。

通用汽车(GM)将与韩国三星SDI联合推进的北美电池工厂的投产时间推迟了1年。松下控股(HD)将以北美为中心的EV电池的生产目标比原计划下调了30%。

日资汽车企业的北美法人高管表示，“目前美国没有推进电池材料开采和加工的供应链”。将通过提高关税阻止低价的中国产品流入，同时在美国国内培育产业。这一行动能否奏效尚不明朗。

来源: 日经中文网

欧元区9月PMI

法国9月PMI

9月美联储FOMC会议下调联邦基金目标利率50bp至4.75%-5.00%区间。市场解读来看：一类为“补偿式降息”，即鲍威尔提到如果7月非农就业数据在7月末FOMC会议前已知，7月可能已经开启首次降息。故9月作为实际的首次降息窗口选择了50bp的幅度。另一类解读为“预防式降息”。10Y美债利率上行7bp报收3.73%，美元指数报收100.73。截至9月22日，CME计价美联储11月-12月累计降息50bp以上的概率为100%，累计降息75bp以上概率为74.4%。后续观测通胀及三季度GDP是否超预期。

相较降息幅度博弈，我们认为更重要的是美联储货币政策宽松起点正式开启的信号意义。复盘过去降息周期表现，资产演绎一方面受到降息变量催化，比如美债配置的确定性仍然较高。另一方面还要观察降息前资产的表现。比如，我们看到2024年年初铜和原油的一波小脉冲主要是源于全球PMI的阶段回暖。而5月至今，铜价和油价回撤幅度均达到20%，二者顺周期属性更强，与欧美全球CPI同步性较强。故其回落亦一定程度计价了部分经济下行预期

美元离岸人民币汇率触及7.03。人民币汇率自2024年Q3以来的转向主要源于美联储降息预期的发酵。从最初日元加息后套息交易预期扭转，到银行结售汇逆差明显收窄。8月份银行代客结售汇逆差值为12亿美元，较1-8月月均240亿美元的逆差值大幅收窄。市场拐点迅速转向下，在前期7.2-7.35区间购汇的交易方可能面临亏损。

整体而言，我们认为配置美元存款性价比最高的阶段可能已经过去。以当前1Y定期存款利率5%计算，假设未来一年美元贬值2%，再剔除交易成本，净收益率较国内的比价优势正在逐步削减。至9月20日6M美元兑人民币汇率Swap值由7月的-1500pips运行至当前的-1010pips。此外，从离岸人民币资金利率回落，我们观察到央行认为将离岸市场做空人民币成本干预至较高水平的必要性下降，指向汇率贬值压力大幅缓解。

展望而言，我们延续前期观点，市场对降息预期迅速定价后，美债利率的下行和美元指数突破100关口短期或面临一定阻力。但展望四季度，季节性及汇率预期转向之下，出口企业结汇动能增强，USDCNH有望突破“7.0”关口

金价再度新高，油价明显回暖。9月FOMC会后金价表现平稳，即会前金价的阶段上行已对50bp降息定价。多重属性支撑下金价后续或仍高位震荡。展望2024年Q4及2025年Q1我们认为国际金价有望分别突破2700美元/盎司与2800美元/盎司。原油方面，联储降息、以色列和Hezbollah间地缘摩擦升级、美国原油库存减少等多因素支撑下，布油周涨4%。

国内LPR利率按兵不动，政策仍维持一定定力。当前汇率对国内货币政策的掣肘明显收敛。央行在多重目标中，主要聚焦于“呵护商业银行净息差及金融体系风险防范”与“稳经济”间的平衡。虽存款利率下行可对银行资产端收益率的收窄形成对冲，但从历史经验来看，降息周期中，银行的净息差会虽广谱利率下行而趋于收敛。即资产端回报率的下行更为主动，而银行负债端成本下行更为被动。反之，加息周期中商业银行净息差将趋于走阔。

资金面维持紧平衡。近期资金利率反弹或与税期因素、MLF到期量较大有关。回顾2023年10月末资金利率一度紧张，当时央行在汇率约束下并未降息，但对MLF连续数月超额平价续作。此外，7月开始，MLF将部分续作规模由每月中旬后延至每月25日，时间差叠加税期使得资金边际偏紧，杠杆套息动力或收敛。后续资金面面临跨季扰动，银行倾向于阶段回表，资金利率可能在月末前仍偏紧。当然近期央行亦大量投放OMO以呵护跨季的市场流动性需求。8月土地出让金收入降幅走扩，指向财政收支仍面临紧平衡。存量债务化解仍延续，中长期利率或仍面临易下难上格局。2024年Q4，观察央行降准和降息的落地情况。

风险提示：美国经济衰退风险、海外银行业危机蔓延、国际地缘摩擦超预期。

来源：GO Markets中文部

印尼央行抢跑美联储降息

日元再登高，澳大利亚债市面临挑战

来源: 21经济网