东海证券

中美博弈加剧、国内刺激政策不及预期、流动性收紧超预期。

2025年2月9日，统计局发布1月通胀数据。1月，CPI当月同比0.5%，前值0.1%；环比0.7%，前值0.0%。PPI当月同比-2.3%，前值-2.3%；环比-0.2%，前值-0.1%。

近期全球汇率市场波动加大，呈现美元持续走强，非美货币持续承压的局面。

我们认为避险需求、特朗普政治主张为影响金价运行的中短期逻辑。中长期而言，黄金价格运行方向的判断还需回到美联储的货币政策周期、全球经济基本面以及去美元化的底层逻辑。

特朗普二次入驻白宫，以及共和党较大概率拿下参众两院，将使其任期内政策推行的难度降低。

主要资产周度表现：原油＞A 股＞黑色金属＞美元指数＞黄金＞欧美股市＞中债＞美债＞港股。

10月12日，国新办举行新闻发布会，财政部部长蓝佛安介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况。

全球流动性拐点已至。

受碳排放和环保节能等要求，尿素、电石等产品受指标限制，行业内存量优化。未来预计装置规模小、产品结构单一的企业或将面临淘汰的风险，多元化一体化的高效率生产龙头有望稳步向前。