市场巨震

后市如何演绎

来源：券商中国

随着美国副总统、民主党候选人哈里斯承诺支持加密货币监管框架，比特币一度攀升至两周以来的最高水平。

这一承诺增加了投资者的乐观情绪， 周一（10月15日），全球最大的数字资产比特币上涨了5.6%，之后收窄涨幅，截止发稿为65,696美元，涨2.51%。此外，以太币和Solana亦有一定上涨。

根据一份声明，哈里斯指出，超过20%的非裔美国人拥有或曾经拥有加密货币资产，这就是为什么她的计划将确保数字资产的所有者和投资者能够从监管框架中受益，从而保护参与这一市场的非裔男性及其他群体。哈里斯的最新承诺可以被视为对数字货币行业的回应，她在9月底就曾表示，将鼓励加密货币发展。

伴随着比特币的涨势，比特币相关公司的股价也出现反弹，截至周一（10月14日）收盘，数字交易所Coinbase上涨超11%，矿业公司MARA Holdings上涨近6%，而比特币多头MicroStrategy在上周五飙升16%后几乎没有变化。

不及特朗普，但胜过拜登

《Crypto is Macro Now》时事通讯的作者Noelle Acheson对比特币的这一轮涨势发表评论称，“这一上涨主要是由选举推动的，最初来自特朗普在预测市场和民意调查中的领先地位，后来来自哈里斯竞选团队对加密市场的半支持性声明。”

Acheson还补充道，“我还没有看到哈里斯加密货币政策的细节，但它听起来没有拜登政府那么负面。”

同样持有这样观点的还包括Galaxy Research研究公司。该公司指出，哈里斯对加密货币的态度比总统乔·拜登更友好，但远不如竞争对手唐纳德·特朗普对加密货币行业的态度。

在哈里斯对支持加密货币监管框架做出承诺前，美国前总统、共和党候选人唐纳德·特朗普就一直在竞选期间积极拉拢加密选民，并进行了几项与加密相关的努力。

特朗普曾扬言，计划让美国成为“地球上的加密货币之都”，倡导去中心化金融平台。他自己还通过他的社交平台Truth Social宣布了其最新的NFT数字交易卡系列，这是他继前三次成功发行后的第四次进军NFT领域，进一步巩固了他在加密货币世界的地位。

Galaxy研究主管Alex Thorn在 X 平台上发布的一篇文章称，“哈里斯承诺将大幅改善美国加密货币公司的监管环境，但她对税收、比特币挖矿和自我托管等其他相关问题持不利立场。”

Thorn还指出，“尽管特朗普无疑对该行业更为有利，但我们乐观地认为，哈里斯可能会比拜登给予更多支持。”

来源: 财联社

在日本央行加息预期变化的情况下，工业生产成为焦点

专家对日本央行利率路径的看法

美国消费者通胀预期和美联储利率路径

美元/日元的短期预测

美元兑日元日线图

来源: 汇通网

国际能源署（IEA）公布最新月报，下调今年全球石油需求预期，但上调明年的预期。月报中表示，充足的供应抵消了石油产量面临的地缘政治风险，但如有必要（就伊朗与以色列紧张局势），将随时准备采取行动，因IEA的公共石油库存已超过12亿桶。IEA在本次月报中强调石油安全，指出中东的紧张局势对油价带来的影响，但认为石油供应仍在持续流动，如果没有重大中断，市场明年将面临过剩。

以下是IEA在其官网公布的月报亮点：

石油供需情况

全球石油需求预计在2024年将增加不到90万桶/日，2025年接近100万桶/日，相较于2022至2023年疫情后每年约200万桶/日的增长幅度，这一增速明显放缓。报告提及，中国是增长放缓的主要因素，今年和明年分别占全球增长的约20%，而在2023年这一比例接近70%。

全球石油供应在9月大幅下降64万桶/日至1.028亿桶/日，主要原因是利比亚的政治困局扰乱了该国的石油生产和出口，加上哈萨克斯坦和挪威的油田维护工作减少了产量。非OPEC+国家的供应增长今年和明年预计为约150万桶/日，其中美洲地区占据了80%的增量。

9月份，炼油利润进一步下滑，汽油、航空燃油和柴油的裂解价差恶化，而原油价格因市场趋紧而有所上升。因此，全球原油加工量预计2024年将进一步减少18万桶/日至8280万桶/日，2025年将减少21万桶/日至8340万桶/日，分别实现年增540万桶/日和610万桶/日。

8月，全球可见石油库存减少了2230万桶，其中原油库存下降了1650万桶。经合组织（OECD）工业库存反季节性减少了1340万桶，至28.11亿桶，较五年平均值低1.027亿桶。初步数据显示，9月石油库存进一步下降。相对强劲的炼油活动和OPEC+的减产推动了自5月以来原油库存减少了1.35亿桶，而同期成品油库存则增加了3500万桶。

布伦特原油期货在10月初上涨了8美元/桶，因市场密切关注以色列对伊朗导弹袭击的回应。投资者解除超看跌的交易仓位也助推了价格反弹。在此之前，由于2025年市场供应充裕的预期，价格在9月跌至多年低点。截至撰写报告时，布伦特原油交易价格约为78美元/桶。

石油安全成为焦点

基准油价在10月初大幅反弹，石油供应风险再次成为焦点。以色列与伊朗之间的紧张局势加剧，引发了人们对更大范围中东冲突以及伊朗出口中断的担忧。然而，利比亚的政治争端得到解决，导致其石油出口短暂减少一半的局面也得以缓解。美国墨西哥湾沿岸的飓风虽然对石油生产造成了一定影响，但损失相对温和，加上终端用户需求疲软，市场局势逐渐趋稳。截至撰写本报告时，布伦特原油期货交易价格约为78美元/桶，较上月上涨8美元/桶，但仍比去年同期低10美元/桶以上。

本月早些时候油价的飙升，源于市场对以色列下一步行动的关注，特别是伊朗关键能源基础设施是否会成为攻击目标。伊朗的主要出口终端——哈克岛（Kharg Island）每日产量为160万桶，主要供应中国，成为人们关注的焦点之一。同样，霍尔木兹海峡这一战略水道的潜在溢出效应也令人担忧。虽然目前伊朗及其邻国的石油出口未受影响，但市场依然高度紧张，等待事态的进一步发展。同时，利比亚的原油运输已恢复，此前因政治争端中断的石油出口已通过艰难谈判达成协议而得以解决。另一方面，美国今年飓风季的活动高于正常水平，且还剩六周时间。

在石油供应安全风险加剧的背景下，全球市场的供应情况依然相对充裕——这一点我们已强调了相当一段时间。全球石油需求预计在2024年将增长不到90万桶/日，2025年将增长约100万桶/日，远低于2023年200万桶/日的增幅。尤其是中国的石油需求表现疲软，8月消费量同比下降了50万桶/日，连续第四个月下滑。同时，由美洲国家主导的非OPEC+石油供应继续稳步增长，今年和明年预计将增产约150万桶/日。美国、巴西、圭亚那和加拿大预计将贡献大部分增量，两年内产量均将增加逾100万桶/日，这足以覆盖预期的需求增长。

除去利比亚、伊朗和俄罗斯，OPEC+的闲置产能在历史高位（新冠疫情期间的特殊时期除外）。9月，OPEC+的有效闲置产能轻松超过了500万桶/日。全球石油库存提供了进一步的缓冲，尽管过去四个月中，全球原油库存下降了1.35亿桶，创下至少自2017年以来的最低水平，经合组织行业库存也远低于五年平均水平。然而，全球精炼产品库存已增至三年来的高位，给主要炼油中心的利润带来了压力。

随着供应情况的演变，IEA已做好必要时采取行动的准备。正如2022年一样，IEA及其成员国可以迅速采取集体行动。仅IEA的公共库存就超过12亿桶，行业义务下的库存还额外储备了5亿桶。中国也持有11亿桶原油库存，足以覆盖当前国内炼油厂75天的运行需求。目前，石油供应仍在持续流动，如果没有重大中断，市场明年将面临大幅的过剩。

来源: 金十数据

加密货币市场正处于一个转折点。

正如许多市场参与者在2022年初没有充分认识到加息对风险资产的影响一样，我们认为市场可能低估了2024/25年降息的影响。

今年大部分时间，我们的观点是，市场将继续攀升至担忧之墙，然后在25年达到顶峰。

在本周的报告中，我们分享了我们对这种情况可能如何发展以及您如何在风险环境中定位自己的看法。

ETH/BTC已经触底吗？

我们认为ETH/BTC可能已经触及周期底部。

6个原因：

• 自2016年以来，ETH/BTC一直创下更高的低点。该比率在2017年初触底，略低于0.01。2019年末，该比率触底，略低于0.02，然后在2020年3月崩盘期间再次触底。快进到2024年9月，ETH刚刚跌破0.04。

对我来说，这表明随着时间的推移，市场对ETH的信心正在增强。我们看看它是否能维持在0.04。

• 在之前的周期中，当ETH/BTC屈服时，它会在此后不久创下低点。在过去几个月中，该比率似乎已经屈服，从0.057降至0.038。

• 在过去的周期中，ETH在降息后触底。美联储几周前开始降息。

• 美联储资产负债表也是如此——上个周期我们从净紧缩转向净扩张，ETH/BTC 触底。随着流动性条件的改善，我们预计本周期会出现类似的动态。

• 从历史上看，随着流动性条件的改善，比特币的主导地位会下降。目前为57%（接近周期高点）。

• 从情绪角度来看，ETH刚刚经历了一段我们很久没有见过的幻灭期（由于 EIP4844 导致费用下降，“路线图一团糟”）。这是市场心理和加密Twitter的不耐烦。现实情况是，以太坊继续执行其路线图。Kyle Samani在Token2049上发表的“SOL为何会翻转ETH”演讲似乎标志着ETH/BTC的底部。

如果我们正确认为ETH/BTC已经触底，则意味着山寨币季节已经正式开始。

催化剂

观察过去几个月加密Twitter上的情绪非常有趣。似乎加密原生者试图通过跳到风险曲线的最远端（模因币）来领先流动性周期。

我敢肯定，许多人在10月至3月期间表现很好，但大多数人都晚了，同时又早早进入了山寨币季节。毕竟，历史上山寨币季节是在降息之后开始的。所以我的感觉是，大多数市场在2023年第四季度/2024年第一季度回吐了涨幅。随着市场下跌，许多人抛售了。其他人正在重新分配。

“散户永远不会回来。”

这正是我们从情绪角度需要看到的。现在美联储已经开始降息周期，有几个催化剂指向市场的另一个爆发顶峰：

• 允许宽松。美联储降息实际上是允许世界上所有其他央行降息。我们已经看到中国由此产生的连锁反应——中国目前正在大力刺激经济。看来他们在等待美联储的绿灯。需要明确的是，当美联储降息时，美元就会贬值，从而降低中国资本流向美元的风险——这让中国在保持本国货币稳定的同时，拥有更大的灵活性来降低利率。这种动态可以应用于全球所有央行。

• 政治。我讨厌谈论政治。但我们必须解决这个问题，因为它确实很重要。至少在短期内是如此。这里的关键点是，我相信民主党人已经意识到加密货币不会消失。看看2023年发生的事情就知道了。这一年以“扼杀点行动”开始——这是拜登政府试图切断加密货币企业进入银行的违宪尝试。它失败了。而比特币在这一年上涨了187%。

如果我们选出一位支持加密货币的总统，会发生什么？如果允许银行保管加密货币，会发生什么？如果我们获得稳定币法案，会发生什么？如果CFTC成为数字商品加密资产的主要监管机构，会发生什么？

市场是否已经消化了这一因素？可能还没有。即使特朗普输了，我们也希望看到这些方面取得进展。

• ETF。这是您的普通TradFi朋友投降并购买一些BTC/ETH的周期吗？我们认为这是可能的。我记得在2020年与我的好友进行了一次交谈，他们坚决反对比特币。我记得告诉他们要保持开放的心态，并补充说，我认为在不久的将来不持有任何比特币实际上可能会变得有风险。

当时这听起来似乎很荒谬。但我的问题是：在投降之前，人们需要观察多少个应对周期？如果你认为自己是一个认真的投资者，那么你已经看到BTC/加密货币在2013年、2017年、2021年以及现在的2024年（进入2025年？）上涨。

• 创新。虽然加密货币原生者争论Solana“扩展”是否是L2，以及我们是否应该将L2纳入到Solana的以太坊版本中，但如果你放眼望去，就会发现很多很酷的事情正在发生。

• 比特币开始变得更像以太坊，DeFi和L2生态系统显示出一些希望。

• 以太坊正在扩展并执行其路线图。贝莱德拥有链上货币市场基金，Visa刚刚宣布在以太坊上推出代币化平台。

• Solana的Firedancer现已进入测试网。花旗集团和富兰克林邓普顿宣布计划在 Breakpoint上对Solana上的资产进行代币化。Paypal和法国兴业银行已在Solana上推出了稳定币。

• 说到稳定币——发行人现在是美国国债的第16大持有者。我们现在拥有无需许可、可产生收益的稳定币。

• 情绪。8月初，情绪转为极度恐惧。这正是我们在下一次大动作之前需要看到的，我们认为这场大动作正在进行中。

山寨币季节？

如前所述，我们认为ETH/BTC可能已经触底。这意味着山寨币季节可能已经正式开始——当长尾风险资产表现优于主要资产时。

市场已经展现出实力。以下是Artemis提供的7天行业表现，其中memecoins领先。

关于周期如何发展的一些想法和/或预测：

• ETH的表现明显优于BTC，BTC的主导地位远低于50%。

• SOL的表现明显优于ETH，SOL基础设施的表现优于ETH基础设施+Solana memecoins的表现优于以太坊memecoins。

• TIA和SUI成为目前市场上表现最好的“新L1”（密切关注Berrachain和Monad——预计将于今年晚些时候推出）。

• 超过10个memecoins将达到100亿美元以上的估值（今天有2个）。事实上，我们可能会在这个周期看到1000亿美元以上的memecoin。*我将在11月分享我对memecoins的全面深入看法。

• AI Coins和DePIN的表现可能与上一个周期的NFT一样。

• 稳定币的供应量增长到5000亿美元（今天为1600亿美元）。

不用多说，但我还是要说：我没有水晶球。我只是作为一个观察这些市场一段时间的人使用模式识别。风险开启=央行放松=美元流入风险资产。如果发生这种情况，那么表现优异的应该是风险曲线（加密货币）的最远端。其他一切都是本能，用于识别行业、团队、社区、周期动态、风险等。

结论

市场是否有可能偏离了我们再次陷入类似2021年那样的狂热的想法？

这是我现在一直在问自己的问题。为什么？因为加密货币确实是一种独特的资产类别，牛市的波动性可能与大幅下跌一样大。

熊市往往会给市场参与者留下心理阴影。因此，很容易忘记潜在的牛市可能会有多大的波动性。

当然，也有很多熊市。他们呼吁经济衰退。但我们在数据中看不到这一点。信贷利差很低。银行在放贷。央行正在放松政策。通货膨胀正在下降。财政部正在支出。上个月失业率下降了。

来源: 金色财经