海内外宏观政策刺激，铜铝价格持续走强

摘要:

美联储11月或将进一步降息基点，黄金上涨动力仍存；海内外宏观面利好共振，有色金属价格强势。

黄金：11 月或将进一步降息 50BP，黄金上涨动力仍存

数据方面，美国 9 月 Markit 服务业 PMI 初值 55.4,预期 55.2,前值 55.7。美国 8 月新屋销售环比-4.7%，预期-5.3%，前值10.3%。美国 8 月成屋签约销售指数同比-4.3%，预期-5.5%，前值-4.6%。美国 8 月耐用品订单环比初值 0%，预期-2.7%，前值 9.9%。美国二季度实际 GDP 年化季环比终值 3%，预期2.9%，前值 3%。美国 8 月实际个人消费支出(PCE)环比0.1%，预期 0.1%，前值 0.4%。美国 9 月密歇根大学消费者信心指数终值 70.1，预期 69.4,前值 69。美国耐用品订单和个人消费支出数据均好于预期，作为美国经济的前置和同步指标，这两项数据提升了对于美国经济软着陆的信心。

本周美联储发言提升市场对于后期降息的预期。美国圣路易斯联储主席 Musalem：美联储应当“循序渐进”地进行降息。预计美联储在 2024 年剩余时间内将不止一次地降息 25个基点。如果美国就业市场表现弱于预期，美联储可能加快降息步伐。

美联储理事鲍曼（Bowman）本周表示：支持早前在 FOMC 会议上降息 25 个基点。将对进一步降息继续采取谨慎的态度。不能排除在抗通胀方面的进展出现停滞的可能性。如果劳动力市场走弱，将支持调整政策。美国财政部长耶伦表示，通胀正朝着美联储 2%的目标前进，她希望随着政策制定者降低利率，就业市场将企稳。

此外。她预计住房成本将会下降，推动通胀率达到 2%。总结美联储官员及财长的发言，对于住房价格的下降有信心，美联储年内继续降息超过 25BP 的可能性仍然较大。

我们认为 10-11 月的黄金价格交易集中在对 11 月是否继续降息和降息多少幅度的博弈上。目前来看，CME FedWatch 给出的 11 月降息 50BP 的概率为 53.3%。年内仍有较大降息空间，黄金价格远期仍存上涨动能。

铜、铝：政策刺激，铜铝价格强势

国内宏观：本周二中国人民银行宣布，近期将下调存款准备金率 0.5 个百分点，向金融市场提供长期流动性约 1 万亿元。中国人民银行行长潘功胜 9 月 24 日在国新办发布会上宣布，降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例，引导商业银行将存量房贷利率降至新发放房贷利率附近，预计平均降幅在 0.5 个百分点左右。中国 9 月一年期中期借贷便利（MLF）中标利率 2%，前值 2.3%。中国 8 月规模以上工业企业利润同比-17.8%，前值 4.1%。

海内外宏观面利好共振，十月消费旺季下游需求维稳。宏观面上，美联储降息后，国内央行宣布四项重大货币政策，包括降息、下调存款准备金率、降低存量房贷利率。本次政策利率下调 20 个基点，降息幅度近四年最大，降息降准极大力度支持经济增长，国内国外宏观面形成利好共振。

基本面上，国内电解铝市场供应端小幅抬升，临近国庆长假，考虑到下游生产假期的安排，国内下游消费有阶段性走弱的预期，节后国内铝社会库存或呈现小幅累库状态，但从中长期的下游排产来看，10 月份消费仍处于行业旺季，需求维稳为主。综合来看，短期宏观氛围利好，十月需求维稳，短期内铝价有望高位运行。

锡：锡矿供应维持偏紧格局，价格有望坚挺

价格方面，国内精炼锡价格为 257710 元/吨，环比 9 月 20 日-2430 元/吨，跌幅为 0.93%。库存方面，本周国内上期所库存为 8736 吨，环比 9 月 20 日-664 吨，跌幅为 7.06%；LME库存为 4740 吨，环比 9 月 20 日-90 吨，跌幅为 1.86%；上期所+LME 库存合计为 13476 吨，环比-754 吨，跌幅为 5.30%。

锡矿供应偏紧格局维持，预计锡价高位维稳。基本面上，供应持续偏紧，根据中国海关公布数据，2024 年 8 月我国进口锡精矿实物量环比下降 25%，同比下降 31.8%，受非洲、缅甸出口量下降影响，我国锡矿进口环比大幅减少。综合来看，宏观利好局势叠加供应端偏紧，锡价有望坚挺。

锑：供需双弱，锑价或高位震荡为主

根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为 156420元/吨，环比上周-3000 元/吨，跌幅为 1.87%。库存方面，本周国内锑锭工厂库存 3820 吨，环比+200 吨，涨幅为 5.52%。

供需双弱延续，锑价或高位震荡为主。精矿方面，现货流通依旧有限，矿企多以长单交付为主，短期整体的调价空间有限。锑锭行业开工水平维持在低位状态，近期市场行情相对偏弱，冶炼厂在成本高位以及市场交易冷清的双重压力下，生产积极性不高，进而也导致本周锑锭的产量释放有限。

锑金属需求方面：锑锭需求方面稍显疲态。主要是目前国内高价的锑锭对于下游厂商的成本压力较大，下游厂家采购积极性持续偏弱。

我们认为虽然高价抑制需求，但是原料端供应紧张情况无法缓解，锑价仍然易涨难跌。

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市场有风险，投资需谨慎。本文内容仅供参考，不构成个人投资建议，也未考虑到某些用户特殊的投资目标、财务状况或其他需要。据此投资，责任自负。

中泰证券

经济

稳健类板块或依然是下半年的主线

短期来看，在美国大选风险扰动，以及国内政策定力保持的当下，市场风险偏好或整体保守，“稳健类”板块或依然是下半年市场的主线。另一方面，从长期来看，当前我国资本市场已逐渐从增量市场转向存量市场，在经济增速逐渐放缓，以及金融监管持续收紧的大背景下，市场资金或更加聚焦于风险相对较低的稳健类资产进行长期投资。

当前市场整体估值较低，且资金利率持续下滑，稳健类资产依然具有较高的“安全边际”。行业方面，当前建议关注公用事业，交运等“泛红利”，以及核电、电信等科技属性细分。

周期类板块部分细分下半年或存在机会

周期板块部分细分或存在机会，关注有色、能源，银行板块。今年以来，在世界地缘动荡持续的背景下，黄金避险属性受到市场追捧。就下半年而言，美国竞选两党的激进立场将不同程度加剧全球地缘政治风险，总体而言黄金价格震荡偏强。铜，铝等工业金属方面，由于特朗普上台的预期或导致地缘不稳定加剧，全球国家从“效率”转向“安全”，制造业扩张周期开启将带来相关金属需求上升。另外，四季度后期对来年市场政策的预期也将推动有色进一步上升。

能源类整体偏稳健，且兼具“稳健”属性，整体看好，但仍需注意特朗普当选预期，原油增产带来的价格下跌风险；煤炭板块风险相对可控，当前可保持关注。

“出口链“或存在预期差，关注制造业上游出口细分

当前出口链板块整体承压，我们认为市场当前对于出口预期或过度悲观，下半年出口链或存在一定机会。其中，最看好和全球制造业扩张相关的板块，如工程机械、电力设备和制造业等。

若哈里斯上台，中美关系或保持相对稳定，出口板块或带来一波反弹，“新三样”、高科技的创新药，传统的纺织服装行业值得关注。如果是特朗普上台，出口政策或限制增强，短期或再度恶化出口链预期，但机械、电力设备等制造业扩张相关行业出口或相对占优。

其他板块：关注产业中长期趋势

科技与TMT行业需关注细分产业的中长期趋势，当前建议关注半导体，消费电子与其他国产替代细分。科技板块，国家投入加大增加产能，但是我国大部分行业制造业产能过剩，所以整体而言加大投入使得利润率进一步降低。当前建议自下而上寻找优质个股，建议关注设备国产替代，尤其是主机厂。

电子类当前可关注半导体和消费电子。需注意的是，部分高科技行业短期或受中美关系扰动。如果哈里斯上台，中美关系相对稳定，出口需求回暖或将支撑电子板块出现一定反弹；如果是特朗普上台，中美进一步脱钩或将导致电子，半导体等板块风险加大。

游戏行业下半年也值得重点关注。国内结婚率下降后男性消费崛起，游戏等娱乐需求或增加。另一方面，当前游戏等文娱政策环境相对较好，未来相关产业或得到较好的发展。

风险提示：

宏观政策调控不及预期，产业政策落地不及预期，考虑到政策不及预期的风险以及市场情绪不稳定的风险，研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

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Devin

政治

据CCTV国际时讯报道，当地时间9月30日中午12点，黎巴嫩真主党“二号人物”、副总书记纳伊姆·卡西姆发表讲话表示，黎巴嫩真主党失去了一个兄弟、一位领导人，但纳斯鲁拉的路线仍将继续，尽管遭到了传呼机爆炸袭击，失去了指挥官，失去了纳斯鲁拉，但黎巴嫩真主党还将继续前进。

卡西姆说，自纳斯鲁拉遇害以来，真主党一直在以同样的速度继续行动，甚至更快，还袭击了以色列境内150公里的目标。黎巴嫩真主党不会离开阵地，将继续对抗以色列，支持加沙、支持巴勒斯坦，以色列不会实现其目标，最终胜利一定属于抵抗组织。

卡西姆说，真主党清楚这将是一场持久战，并已做好准备应对以军的地面入侵。在纳斯鲁拉遇害后，真主党将根据党内选举机制尽快选出新的领导人。

他强调，在真主党的结构中，当任何职位的人员受伤时，都会有副手和替换人员，而且真主党成员同心同德、目标一致，因此预计将会很快做出决定。

真主党证实卡乌克遇袭身亡

据央视新闻报道，当地时间30日凌晨，黎巴嫩真主党发布消息确认，真主党高级指挥官纳比勒·卡乌克于28日在贝鲁特南郊遇袭身亡。当地时间29日，以色列国防军曾发布消息称，卡乌克在以军前一天的一次空袭行动中身亡。

此前有消息称，卡乌克有可能在哈桑·纳斯鲁拉遇袭身亡后成为黎巴嫩真主党的新任领导人。

纳比勒·卡乌克在20世纪80年代加入黎巴嫩真主党，曾担任真主党在黎巴嫩南部地区的负责人，并经常代表真主党发表政治和军事领域的观点。以色列军方将卡乌克视为黎巴嫩真主党的最高层成员之一，并称其直接参与和策划了近期对以色列的一系列袭击行动。

黎军将部署至利塔尼河以南

以防长再暗示将展开地面进攻

据CCTV国际时讯报道，黎巴嫩看守政府总理米卡提当地时间9月30日中午最新表示，黎巴嫩准备履行联合国安理会第1701号决议，重申对立即停火的承诺，黎巴嫩军队将在利塔尼河以南地区进行部署。利塔尼河位于黎巴嫩南部，距离黎以临时边界只有约30公里的距离。利塔尼河发源于黎巴嫩东部贝卡谷地，从南部城市提尔以北流入地中海，全长约140公里，是黎巴嫩境内第一大河，也是黎巴嫩南部和贝卡谷地灌溉和饮用水的主要来源。近来有分析指出，以军加大对黎巴嫩真主党打击力度，目的之一就是争夺利塔尼河控制权。

据多家以色列媒体报道，以色列国防部长加兰特在9月30日对以黎边境地区附近的以军装甲部队称，“干掉黎巴嫩真主党领导人纳斯鲁拉是重要的一步，但这还不是结束——为了让北部居民安全返家，我们将激活我们所有的能力，包括你们。”以色列媒体指出，加兰特这是再次暗示以军将对黎巴嫩展开地面行动。

9月30日，一些以色列被扣人员家属和抗议者聚集在以色列总理内塔尼亚胡位于耶路撒冷的住所附近，举着写有“停止他的战争”等字样的标语，要求内塔尼亚胡政府尽快结束战争，与哈马斯达成被扣人员交换协议，不要再进一步升级紧张局势。当地警方和安全人员封锁了内塔尼亚胡住所外的道路，阻拦抗议者。

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Samantha Luan

在经历了前几个月的震荡后，原油市场目前进入了一个新的平衡阶段，主要受到全球需求疲软与供应紧张之间的拉扯。10月1日的行情表现相对稳定，但背后仍充满了不确定性，尤其是中东局势与OPEC+的政策动向。

行情回顾：供需博弈下的油价震荡

周二(10月1日)15:37，布伦特原油期货价格小幅下跌0.68美元/桶，至71.15美元/桶；同时，美国WTI原油价格下跌0.57美元/桶，报67.59美元/桶。总体来看，油价的下行趋势依旧较为明显，特别是9月的整体表现使得市场信心受到一定程度的打击。布伦特原油期货9月份收盘下跌了9%，创下了自2022年11月以来的最大单月跌幅；而WTI则下跌了7%。从季度表现来看，布伦特原油第三季度暴跌17%，而WTI也录得16%的跌幅。这些数字无疑反映了市场对于需求疲软的持续担忧。

IG市场策略师指出：“OPEC+计划在今年年底前增加供应，同时全球经济增长动能不足，这使得油价的上行空间受限。尽管如此，市场对疲软数据的反应并不激烈，原因是全球投资者对经济刺激政策的效果仍抱有期望。”这也解释了为何尽管中东局势不断升级，但油价却未能大幅攀升。

中东局势：地缘政治风险未能有效推升油价

当前中东局势的紧张无疑是市场关注的焦点之一。以色列军方今天早些时候宣布，已对黎巴嫩边境的真主党目标发动了"有限"的攻击。这一系列军事行动表明，地区冲突的进一步升级已经不可避免，且有可能将伊朗和美国也卷入其中。上周五，以色列击毙了真主党领导人纳斯鲁拉，此后局势迅速恶化。然而，值得注意的是，市场似乎并未对这一风险进行充分定价。

IG分析师表示，虽然中东局势升级确实为未来供应带来了潜在风险，但当前市场的主要关注点依然集中在全球需求增长乏力的现实上。供应方面，OPEC+计划在12月将日产量提高18万桶，这进一步强化了市场对于供应过剩的担忧。因此，尽管地缘政治风险逐渐上升，但其对油价的推动作用尚未显现。

这种供应压力的存在与中东紧张局势并行发展，使得市场陷入了一种复杂的博弈之中：一方面，供应增加的预期抑制了油价的反弹；另一方面，地缘政治风险提供了支持。然而，综合来看，需求疲软依旧主导了市场情绪。

技术面：WTI关键支撑位稳固，看涨趋势待动能验证

从技术角度看，WTI原油期货当前处于关键支撑位68.55美元/桶上方，并在这一水平附近保持了较为稳固的震荡行情。技术分析显示，如果WTI能够获得足够的上涨动能，则有望开启新一轮的反弹，首要目标位是70.44美元/桶，进一步上行的目标则指向71.95美元/桶。值得注意的是，如果价格跌破68.55美元/桶的支撑位，那么市场将重新进入看跌行情，目标位将分别下移至67.55美元/桶及66.65美元/桶。

总体来看，今日WTI的交易区间预计在67.80美元/桶的支撑位与70.80美元/桶的阻力位之间。尽管技术指标目前显示出看涨信号，但能否成功触及目标价位仍需观察市场是否能够提供足够的动能，特别是在全球需求前景并不乐观的情况下。

布伦特原油：技术指标显示反弹潜力

布伦特原油期货同样展现出了较强的技术支撑，目前价格维持在72.00美元/桶的支撑线附近，并等待获得新的上涨动能。随机指标显示，目前市场正在等待进一步的信号来推动价格恢复看涨趋势，首个目标价位为73.80美元/桶，突破后有望进一步上攻至75.24美元/桶的高位。

根据市场分析，布伦特原油今日的交易区间预计在71.40美元/桶的支撑位和74.40美元/桶的阻力位之间。趋势预测仍然倾向于看涨，但需注意如果价格跌破70.90美元/桶的关键支撑位，布伦特原油的反弹势头将被迫中断。

库存数据：关注API报告

另一个影响市场的重要因素是库存数据。根据周一的初步调查显示，截至9月27日的一周，美国原油及成品油库存预计将减少约210万桶。这一数据将在今日晚些时候由美国石油协会（API）发布，而其结果有可能为短期油价走势提供进一步的指引。

库存减少通常被视为供给收紧的迹象，往往对油价形成支撑。然而，考虑到全球需求的低迷，库存减少的效应能否持续影响油价，仍需观望。

当前原油市场的格局充满了复杂性。中东局势的不断升温为油价提供了一定的支撑，但这一风险尚未在价格中完全体现，市场仍然更多地关注全球经济前景与OPEC+的供应动向。需求疲软的现实在短期内难以改善，这使得油价上行的空间受到压制。

从技术面来看，WTI和布伦特原油都处于关键支撑位附近，若能够获得足够的上涨动能，短期内有望迎来反弹。但一旦跌破关键支撑位，市场可能重新转向看跌。投资者应密切关注今日晚些时候的API库存数据，以及后续的经济刺激政策是否能提振全球需求。

总的来说，尽管市场充满波动，但短期内油价可能会在当前区间内震荡，等待更明确的指引。

来源: 汇通网

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Damon

周二(10月1日)亚市午盘，黄金价格短线反弹至2643美元附近，中东避险买盘加剧。以色列开始对黎巴嫩南部真主党发动地面攻势，美国在中东部署军事力量以威慑伊朗的袭击。周五非农就业报告(NFP)发布前，美联储主席鲍威尔的鹰派论调打击贵金属，美国JOLTS数据将成为催化剂。

据美联社(AP News)报道，以色列地面部队在当地时间周二凌晨进入黎巴嫩南部，标志着对真主党武装分子的攻势显著升级，并开辟了与伊朗支持的对手长达一年的战争的新战线。

此次入侵是在以色列对真主党进行数周的重击之后进行的，其中包括一次导致其长期领导人哈桑·纳斯鲁拉死亡的空袭，以色列试图加大对该组织的压力。加沙战争爆发后，真主党开始向以色列北部发射火箭弹。以色列和真主党上次地面战斗是在2006年，当时持续了一个月。

以色列军方在一份简短声明中表示，已开始对黎巴嫩南部的真主党目标进行“有限的、局部的和有针对性的地面袭击”。

报告称：“这些目标位于靠近边境的村庄，对以色列北部的以色列社区构成直接威胁。”

目前尚不清楚此次行动将持续多久，但以色列军方表示，士兵们近几个月一直在训练和准备此次行动。以色列表示，他们将继续打击该组织，直到边境社区的流离失所者可以安全返回家园。

在以色列宣布这一决定之前，美国官员称，以色列在黎巴嫩境内发动了小规模地面袭击，并宣布三个边境小社区为“军事封闭区”，仅允许军队人员进入。

目前尚无以色列军队与真主党武装分子发生直接冲突的报道，但整个晚上，以色列炮兵部队都在猛烈轰击黎巴嫩南部的目标，整个贝鲁特都能听到空袭的声音。

以色列命令三栋建筑的居民撤离后不久，首都南部郊区升起浓烟，真主党在那里势力强大。

《华尔街日报》(WSJ)报道，美国在中东部署军事力量以威慑伊朗的袭击，美国国防部的举动正值以色列加大对真主党的打击力度，并在黎巴嫩发起地面行动之际。

文章称，这些举措是在美国警告伊朗及其支持的激进组织不要以美国人员为目标或升级冲突之后采取的。

美国官员特别担心伊朗可能会对以色列发动新的攻击，以报复纳斯鲁拉被杀及其在黎巴嫩不断升级的军事行动。

美联储主席鲍威尔对经济采取了更为鹰派的基调，并表示如果经济表现符合预期。他认为今年将再降息两次，每次25个基点。

市场迅速做出反应，降低了对美联储采取更积极宽松政策的预期，引发了对这种无收益黄金的一些后续获利回吐，并导致金价下跌。

与此同时，市场仍在消化美联储在今年年底前大幅降息的可能性，再加上持续的地缘紧张局势，对避险贵金属形成了利好。

以色列军队在空袭中炸死武装组织真主党头目哈桑·纳斯鲁拉两天后，开始在黎巴嫩进行有限度、局部和有针对性的地面袭击，此举有可能加剧中东危机。

上周，以色列拒绝了美国和法国的提议，即要求在黎巴嫩边境停火21天，以便有时间通过外交手段解决问题，让双方流离失所的平民返回家园。

交易员们现在关注美国经济数据，包括ISM制造业PMI和JOLTS就业岗位空缺的公布，以期在新月初公布的其他关键宏观数据之前获得一些推动力。

黄金技术分析

FXStreet分析师Haresh Menghani表示，从技术角度来看，在2625-2624美元区域附近出现一些买盘，再次确认了短期上升趋势通道阻力位的支撑位，并应成为关键点。

一些后续卖盘可能会将金价拖至2600美元大关，如果果断突破该关口，可能会为短期内出现一些重大下跌铺平道路。

金价随后可能会跌至2560美元的中级支撑位，然后跌至2535-2530美元区域。

另一方面，2656-2657美元的水平区域可能在2672美元区域和2685-2686美元区域(即上周创下的纪录高点)前提供一些阻力。

紧随其后的是2700美元大关，如果突破该关口，将被视为看涨交易员的新触发因素，并为延续数月的上升趋势奠定基础。

来源: 汇通网

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Kevin Du

政治

当地时间10月1日，日本自民党新总裁石破茂在临时国会众议院和参议院进行的首相指名选举中，均获得超过半数选票，正式当选第102任日本首相。

当天上午，日本岸田内阁已在临时阁僚会议上集体辞职。

9月27日，日本举行自民党总裁选举投票，最终石破茂在第二轮投票中获得多数选票，当选自民党新任总裁。据此前消息，石破茂已经开始谋划内阁人事布局，计划让现任内阁官房长官林芳正留任，由前内阁官房长官及前厚生劳动大臣加藤胜信出任财务大臣。

石破茂现年67岁。他早年在银行工作，从政38年来，涉足农业、安全、地方振兴等多个领域，曾任自民党干事长、政策调查会长，获称“政策通”。

来源: 第一财经

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Damon

在真主党证实其领导人上周五在以色列对黎巴嫩首都贝鲁特的空袭中丧生后，油价周一并没有做出剧烈反应。

上周末，以色列国防军报告称，领导伊朗支持的激进组织真主党30多年的哈桑·纳斯鲁拉（Hassan Nasrallah）上周五在该组织位于贝鲁特的总部遭到“针对性打击”时丧生。

据美国国家情报总监和伦敦议会称，真主党以其暴力反对以色列和抵抗西方在中东的影响而闻名，被包括美国和英国在内的多个国家列为恐怖组织。

以色列国防军将纳斯鲁拉描述为真主党的“中央决策者”和“战略领袖”，他的丧生引发了人们对涉及伊朗的更广泛冲突的担忧。

但石油市场并未出现大幅飙升。Lipow Oil Associates总裁Andy Lipow表示，虽然整个中东的敌对行动有所加剧，但并未出现任何石油供应中断。

“石油市场预计伊朗和以色列之间不会爆发全面战争从而影响供应，”他通过电子邮件告诉CNBC。

自去年开始的哈马斯-以色列冲突对石油市场的影响有限。Lipow解释道，石油市场仍然面临压力，全球最大石油消费国需求停滞，美国、加拿大和圭亚那的产量增加，尽管欧佩克+推迟了恢复减产。

Bison Interests首席信息官Josh Young表示：“真主党领导层的倒台可能会引发一系列反应，逐渐影响石油供应，但由于它没有直接影响（石油供应）......石油市场目前可能不会定价太多额外的风险。”

然而，两位专家都指出，冲突的迅速升级可能导致原油价格达到每桶100美元。

Lipow表示，石油市场面临的最大风险是霍尔木兹海峡的关闭。他补充说，虽然可能性不大，但如果发生这种情况，油价将上涨每桶30美元。

Young也指出，“如果事态迅速升级，伊朗石油供应或通过霍尔木兹海峡的石油出口出现任何重大中断，都可能使油价远高于每桶100美元。”

根据美国能源信息署（EIA），位于阿曼和伊朗之间的霍尔木兹海峡是一条重要通道，每天约有五分之一的全球石油产量流经这里。它是连接中东原油生产商与世界各地主要石油消费市场的重要战略航道。

在哈马斯于去年10月7日袭击以色列后，支持哈马斯的真主党一直在黎以边境与以色列激烈缠斗，以色列和黎巴嫩边境两侧的数万人已经被迫撤离家园。

来源: 金十数据

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稳健类板块或依然是下半年的主线

周期类板块部分细分下半年或存在机会

“出口链“或存在预期差，关注制造业上游出口细分

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