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建筑材料需求来自地产、基建、制造业和农村建设等

分布在地产建设和装修的各个环节，地产相关的建筑材料需求占比大。水泥作为中国使用量最大的建筑材料，行业规模较大，在地产和基建使用比例相当，有运输半径。玻璃和防水材料需求中房地产占比大，受地产变化影响相对较大，行业规模在千亿左右。石膏板、装修供水管、瓷砖和涂料等消费属性的建筑材料在新房和二手房装修中均会使用，随着中国逐步向存量房阶段过渡，需求结构会逐渐变化，周期波动相对较小。

地产行业长期持续大幅下滑，建筑材料需求受拖累大

房地产固定资产投资负增长已经持续两年多，房价下跌和房地产销售低迷相互加强，形成的无收敛负向循环态势还在继续。地产的无收敛的负向循环状态导致地产行业持续大幅下行，从土地购置、新开工、施工以及竣工等地产项目的各个环节都呈现出持续下滑的态势，分别从2020年、2019年、2021年和2021年的高点位置持续回落至今，对建筑材料需求拖累很大。地产无收敛负向循环对内需也产生很强的收缩作用，经济活力下降，不但导致经济量强价弱，也间接影响建筑材料的相关需求的改善。

基建和制造业固定资产投资仍保持稳增改善需求，但难以对冲地产影响

中央财政发力，对冲地方政府固定资产投资约束。2024年地方政府在“化债”的情况下，基建项目增量开始有所趋缓，8月新增地方政府专项债加速，万亿超长期国债项目也全部开工落地，但随着中央国债项目的落地建设和地方政府专项债发行的加速，基础设施投资的增速将继续保持稳定增长态势。2024年外需出口的改善、设备技术更新和改造和库存周期影响助力提升相关制造业的固定资产投资，增速保持改善。但由于地产的建筑材料需求占比大，制造业生产场地的建设和基建投资带来建筑材料的相关需求难以对冲地产对于需求的拖累，各种建筑材料需求均受到影响，呈现出回落的态势。

行业持续处历史低迷态势，供给端优化效果会逐渐显现提升行业集中度

建筑建材作为传统的周期行业，集中度提升是长期趋势。从2022年以来行业景气度持续下行，在2022年4季度跌至历史低位水平后，长时间持续在历史最低迷态势下波动。水泥、玻璃等价格从2021年的高点呈现出波动持续回落的态势。水泥、防水材料、塑管和减水剂等行业龙头上市公司盈利水平从2022年第4季度以来已经持续在历史低位波动近二年时间，当前企业微利，亏损甚至停产的情况比较普遍，行业内各企业的生存环境持续长时间处于恶劣环境下，行业优胜劣汰的效果会越来越显著。同时，本来行业已经在景气度历史低谷，已经经营困难，行业政策助推加快落后产能淘汰。2024年以来相关的环保、生产标准提升和产能置换等行业政策不断出台，进一步对落后产能进行出清。供给端的优化有利于龙头和优秀公司市场份额提升和外延式发展，推动行业的集中度提升的加速。

政策将持续发力对冲行业需求下滑程度，量变到质变推动房地产行业回归和行业新平衡

风险提示：

9月份美国新增非农就业人数意外大超预期，令投资者对美联储政策走向感到疑惑，此前美联储表示在与通胀斗争多年后，已将重点转向劳动力市场。

然而，在强劲的薪资报告发布后，市场评论人士表示，他们仍然担心通胀可能并未完全消失，定于本周公布的CPI数据将至关重要。

上个月美国新增了惊人的25.4万个工作岗位，较市场普遍预期近乎翻倍，失业率降至4.1%。

经济学家Mohamed El-Erian表示，这使美联储能够再次将部分注意力重新转向对抗通胀。近几个月来，随着美联储将注意力转向看似恶化的劳动力市场状况，通胀担忧已退居次要地位，但随着9月份的就业报告超出预期，这一说法可能为时过早。

El-Erian在接受采访时指出，“对美联储来说，这意味着其要更强硬地抵制来自市场的压力，即不能陷入单一使命的困境，‘通胀已死’的说法已经够多了，通胀并没有死。美联储应该只关注充分就业的说法也已经够多了。”

瑞银建议，即将公布的CPI报告将是市场关注的下一个重点。瑞银高级经济学家Brian Rose在上周五的一份报告中表示，“9月CPI数据将是下一个关键数据。如果价格上涨幅度超过预期，再加上强劲的劳动力数据，美联储11月按兵不动的可能性将增加。”

美国银行分析师上周五写道，美联储上个月可能有些恐慌，但现在，可能已经没有必要再次大幅降息。该行将其对美联储11月会议的预测从之前的降息50个基点调整为降息25个基点。

很少有分析师暗示美联储将在下个月保持利率不变，但投资者已经明显调整了预期。

目前，几乎没有交易员预计美联储将在11月将利率下调50个基点，在上周五的就业报告公布之前，市场预测美联储再次大幅降息的可能性约为33%。现在，芝商所的美联储观察工具显示，美联储11月降息25个基点的可能性为99%，只有1%的投资者预计利率将保持不变。

虽然巴克莱等银行暗示，劳动力市场的强劲势头可能会在未来重新引发通胀担忧，但大幅上涨并非普遍共识。例如，美国银行预计9月份的整体CPI和核心CPI环比分别上涨0.1%和0.3%，这些变化不足以影响美联储的决策。

尽管如此，鉴于通胀仍略高于美联储2%的目标，一些分析师警告投资者不要忽视价格压力。先锋资产管理公司全球首席策略师Seema Shah表示，劳动力市场的意外变化只会让这一点更加重要。她说：

“市场需要密切关注通胀，因为存在着很多政策风险。”

来源: 金十数据

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