我们注意到，由于市场预期欧洲央行将继续降低利率以支持该地区摇摇欲坠的经济，欧元延续跌势，触及8月初以来的最低水平。

纽约交易时段，欧元下跌0.2%至1.0793美元，盘中持续走弱，此前欧洲央行管理委员会成员马里奥·森特诺表示，如果数据合理，央行将考虑加大货币宽松力度。欧洲央行行长拉加德随后在接受采访时表示，虽然利率路径很明确，但步伐仍“有待确定”。

欧元承压，因交易员开始押注欧洲央行将降息半个百分点，原因是市场对欧洲经济状况感到担忧。由于通胀回落速度快于预期，欧洲央行已加快了宽松步伐，连续降息。

货币市场预计欧洲央行12月降息50个基点的可能性为28%，而本月早些时候甚至还没有出现这样的结果。欧洲盘尾交易中，互换意味着到2025年底，欧洲央行将总共降息135个基点。

美国大选前夕美元需求增加也令欧元承压，交易员们预计共和党候选人特朗普可能会获胜，这可能会导致关税上调。这可能会加剧美国通胀并加剧地缘政治紧张局势，从而提振美元。

Monex外汇交易员Helen Given表示：“特朗普政府可能征收的关税将对欧元区造成巨大打击，世界上许多地区也是如此。如果未来几周的初步民意调查结果继续对前总统有利，欧元将进一步下跌。”

美国存管信托与结算公司(DTIC)的数据显示，交易员们一直在通过期权加大对欧元的押注，跌破1.08美元是该市场最大的短期押注。

摩根大通私人银行和荷兰国际集团等公司最近警告称，欧元可能进一步跌至与美元平价。高盛集团表示，如果特朗普和共和党获胜，欧元可能下跌10%，这意味着从当前水平跌破1美元。

高盛表示，如果共和党赢得总统大选，国会可能会提高关税并削减国内税收，从而刺激经济。

高盛分析师迈克尔·卡希尔周二表示，美国对所有进口产品征收10%的关税，再加上减税，可能会导致美元大幅上涨，欧元下跌8%至10%。

这两项措施都可能推高通胀，意味着美国的利率将远高于欧洲，从而提升美元的吸引力。

卡希尔写道：“我们预计，对美元最强烈的反应将来自共和党的胜利，这将为更大幅度的关税上调和国内减税打开大门。”“民主党大获全胜或民主党政府分裂可能会导致美元最初下跌，因为市场会重新评估关税更大幅度变化的前景。”

由于美国经济逐渐脱离欧洲，且特朗普可能胜选后部分投资者已为上调关税做好准备，欧元10月份迄今已下跌2.7%。

尽管通过DTCC押注欧元兑美元将走向平价的需求并不高，但银行间交易部门已经注意到场外交易中存在针对这种情况的对冲。摩根大通还注意到欧元抛售有所增加，一些看跌期权的目标是1美元。

风险逆转是市场定位和情绪的晴雨表，显示欧元的看跌情绪达到三个多月以来的最高水平。与此同时，对冲欧元的成本大幅上升，欧元兑美元一年期波动率周五达到两个月高点。

来源: 智通财经

是反弹还是反转？

这是一个问题。9月下旬的一揽子政策力度显著超出预期，资本市场给予了积极的回应。在经历了一轮史诗级上涨之后，投资者开始重新审视这轮上涨背后的逻辑以及可持续性：第一，从短期视角来看，从宏观政策出台到经济基本面好转之间有一定时带，物价、利润、就业等数据依然承压；第二，从中长期视角来看，外部环境不确定性较大、土地财政难以为继、人口老龄化等深层次问题依然存在，经济持续回升向上仍面临一定挑战。

底层逻辑重构，市场或又一次站在了“改革红利”的风口之上

针对第一个问题，在基本面企稳、企业盈利修复过程中，如果政策能够持续跟进和配合，市场信心有望持续改善，我们对于后续政策的连贯性和一致性抱有信心。针对第二个问题，我们认为，未来2~3年对于我国经济转型是一段极其珍贵的时间窗口，中国有条件、有空间以更大的力度来系统性解决当前对于社会预期和结构转型造成拖累的重大风险，让中国经济可以尽快轻装上阵来专注发展新质生产力。因此不能简单把这次上涨当作一次单纯意义上的政策驱动的市场反弹，而应该被视为对中国经济转型具有战略意义的政策转折点。

政策为何转向？

短期有三个问题日益严峻：一是土地财政不可持续，地方收支缺口不断扩大；二是劳动力市场承压，青年就业矛盾更为突出：三是物价持续低位运行，物价-资产负债表螺旋收缩风险加大。与此同时，美联储降息开启为我国强化逆周期政策提供了契机，外部目标开始让位于内部目标。

如何评价当下一揽子政策？

首先，政策层级高。中央部署层面统一部署，宏观政策一致性有保障。其次，政策针对性强。出台政策直击当下经济发展过程中的三大痛点：一是房地产市场持续下行，二是微观主体在“新经济”中的参与感不足，三是政策导向更加重视供给，而9月政治局会议正视了以上问题，提出了针对强的组合拳解决方案，如“促进房地产市场止跌回稳”、“努力提振资本市场”、“把促消费和惠民生结合起来”等。

这次底层逻辑跟之前有何不同？

我们认为，本次政策组合拳不仅是一次系统性、综合性部署，更是一次结构性和制度型政策变革。一是这是完成三中全会改革和2050年远景目标的必然要求；二是未来3-5年全球螺旋式衰退引发潜在危机可能性加大；三是科技创新成为大国博奔竞争的键。需要抓住难得的时间窗口，以系统性政策重构推动改革与发展。

为什么是资本市场？

这一轮宏观政策把提振和发展资本市场作为破局的重要抓手，我们认为原因有四：其一，资本市场上行将带动实体经济预期改善，形成向上螺旋，提振居民消费潜力和企业投资意愿。其二，提振资本市场有助于推动居民财富再平衡，改善居民资产负债表过度依赖房地产的现状。其三，资本市场与新质生产力发展更加适配，居民存款流入资本市场有助于为科技创新企业提供充足的融资支持，促进“科技-产业-资本”高水平循环。其四，资本市场发展有利于推动地方政府职能转型，告别对于土地财政的严重依赖。

风险提示：国内经济下行的风险：政策落实不及预期的风险；对政策理解不到位的风险；市场信心恢复不及预期的风险：外需走弱的风险；海外经济衰退的风险；贸易摩擦加剧的风险；地缘政治突发的风险。

美元兑一篮子货币汇率已升至8月以来的最高水平，这得益于最近一系列强劲的经济数据和投资者押注美国前总统特朗普赢得下个月总统大选的可能性正在上升。

自9月下旬以来，美元已上涨近4%，此前本月早些时候公布的强劲美国就业数据促使投资者降低了对美联储降息的预期。

但交易员和分析师表示，特朗普二次执政的可能性增加为美元涨势增添了燃料，因为预计这位前总统对进口商品征收关税的计划将在11月5日他获胜后推高通胀和利率。

三菱日联金融集团高级货币分析师Lee Hardman表示，“市场正在调整，以反映特朗普重回白宫的可能性更大。”

注：随着特朗普获胜几率的提高，美元大幅反弹。

特朗普曾表示希望削弱美元，但投资者长期以来认为他的经济政策将适得其反，尤其是在共和党人成功实现“红色浪潮”，即赢得白宫和国会两院的情况下。

花旗表示，其对冲基金客户受到美国大选赔率变化的鼓舞，本月已经连续多天买入美元，这是两年来的最长资金流入。巴克莱表示，美元存在明显的“大选溢价”，并补充说，美联储预期转变本身不足以解释美元最近的涨势。

麦格理全球外汇和利率策略师Thierry Wizman表示，美元近期走强有两个“支柱”。第一个是他所谓的“美国例外主义重新出现”，表现为强劲的经济数据，第二个是所谓的“特朗普交易”的迹象。

Wizman表示，特朗普的经济政策“往往与更高的通胀相关，因此它们往往与未来几年美联储更为温和的降息周期相关。”

近年来，美联储预计降息速度放缓也引发了长期美债的抛售，10年期美债收益率周二升至4.22%，为7月以来的最高水平。

掉期市场预计今年美联储还会降息一到两次，这意味着美联储在剩余的两次会议上可能会有一次会议“按兵不动”。上个月，投资者曾预计美联储在今年剩余的每次会议上至少降息25个基点。

这一转变发生在美联储从23年高点开始降低借贷成本仅仅一个月后，导致交易员争先恐后地调整自己的头寸。衡量美国国债市场波动性的ICE BofA Move指数已升至去年年底以来的最高水平。

然而，由于美国大选结果仍被视为非常接近，其他分析师表示，大多数投资者此时不愿对结果进行押注。

德意志银行美洲外汇研究主管Tim Baker表示，他认为特朗普获胜将“利好美元，但我们认为这将是未来的事”。

道明证券全球外汇和新兴市场策略主管Mark McCormick表示，“大选本质上会有两个结果，但两边都有巨大的尾部风险。”

来源: 金十数据

华尔街最大的两家银行对于美股未来十年的走向看法截然不同。

标普500指数在纪录高位附近徘徊之际，高盛策略师警告其未来几年的年化名义总回报率将仅略高于3%，限制因素包括已经较高的起点，以及投资者转向包括债券在内的其他资产寻求更好的回报。

摩根大通资产和财富管理部门分析师则给出了更为乐观的展望。他们预计美国大盘股，即推动近期多数涨势的大公司股票，仍将是投资者资产组合的重要一环，未来10-15年的年化回报率为6.7%。

虽然这波涨势导致股价相较于盈利而言有点难以证明其合理性，且该行策略师也表示估值终将需要下降，但他们预计稳健的基本面将弥补这一点。

“我们希望确保人们确实明白，我们当前假设市盈率收缩，”摩根大通财富管理多元资产和投资组合方案全球主管Monica Issar周一在一个圆桌会议上表示，“未来10年更健康的宏观和企业基本面将抵消市盈率的收缩。”

不过，该行对标普500指数表现的预期仍低于该基准股指自1957年问世到2023年底的长期平均年化收益率11%。

预测的分歧表明广泛的不确定性笼罩着华尔街，即使美联储上个月终于转向货币政策宽松。这在一定程度上是因为富有韧性的经济、强劲的企业利润以及对人工智能突破性进展的猜测推动美股过去两年已经大幅上涨，标普500指数今年上涨了22%。该指数自2022年10月触底以来已上涨逾60%。

高盛不予进一步置评。

根据一份展望2025年资本市场状况的报告，摩根大通资产和财富管理部门策略师预计美股将跑赢现金并带来稳健的通胀调整后收益。相比之下，高盛认为该基准指数回报率将有约72%的概率落后于美国国债，在2034年底前有三分之一的概率将落后于通胀。

摩根大通团队的乐观情绪部分源于预期人工智能将带来回报，实现更高的收入增长并提高利润率，特别是对于在该技术领域投入巨资的大公司而言。

“我非常清楚估值较高，比起他们的数字，我对我们未来十年的数字更有信心，”摩根资产管理首席全球策略师David Kelly说道。他将2000年代前10年的糟糕表现归因于全球金融危机，并承认可能出现未知的冲击。“但总体而言，我们认为美国公司很极端，他们手段犀利，而且很擅长提高利润率。”

来源：彭博社

来源：路透

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