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港股投资的风险预警
尽管香港法律体系和监管框架相对健全,但港股市场仍然存在一些特定的风险和挑战,如港币与美元挂钩,外地投资者可能会面临汇率波动;中国内地的政策变化和经济状况对港股的影响等。
投资港股费用结构与税务
港股市场的交易成本包括总投资成本为买卖股票的交易费用、印花税、结算费用等,对于外地投资者,可能会涉及兑换港币所产生汇率转换费用,以及按照所在地的相关法规需缴纳的税款。
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港股行业分析:地产建筑业
地产建筑业在港股指数中的份额近年已明显下降,但截2022年,它依然在市场上占有约10%的份额。包含了房地产开发、建筑工程、房地产投资和物业管理等各个方面。
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商品期货:贵金属逢低做多,其他整体中性; 股指期货:买入套保。
国内市场情绪继续改善。近期国内政策迎来明显拐点,货币和财政政策双管齐下。9月24日,一行一局一会的一揽子金融支持经济高质量发展新闻发布会上,多项重磅政策同时推出,一是降低存款准备金率和政策利率;二是降低存量房贷利率并统一房贷最低首付比例。三是创设新的政策工具,支持股票市场发展,包括3000亿股票回购增持再贷款,5000亿互换便利操作。
10月12日,国务院新闻发布会上,财政部释放强劲的稳增长信号,两次强调“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”,直言本次化债规模将是“近年来力度最大”,政策涉及化债、补充银行资本金、稳地产、保民生等已经进入决策程序的政策的四点;并且明确指向后续增量政策仍可期待。
10月18日,央行行长再次强调,年底前择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点。本轮强劲的稳增长政策有望带动国内的市场情绪,短期关注情绪的持续性,直接受益标的为股指,长期关注财政政策总量和落实进程,有望逐步拉动商品实物工作量。
10月21日公布的LPR数据下调25bp,1年期LPR报3.1%,上次为3.35%,5年期以上品种报3.6%,上次为3.85%。LPR下降代表着社会融资成本的进一步降低,有利于促进企业投资,减轻房贷借款人利息负担,促进消费。国家发改委表示,2025年,我国将继续发行超长期特别国债并进一步优化投向。截至目前,今年7000亿元的中央预算内投资已经下达,1万亿元超长期特别国债里用于“两重”建设的7000亿元也全部落实到项目,关注年内商品实物工作量。
美元指数阶段反弹。10月4日,美国9月非农数据大超市场预期,鲍威尔后续表示年内预计仍将降息50bp,经济韧性的背景下,美国25bp的降息步伐或成为常态,海外宏观整体仍偏温和下行判断,关注后续经济数据。美债利率回升,叠加欧洲经济数据更弱和欧洲央行更顺畅的降息周期下,美元指数迎来阶段反弹,10月17日,欧洲央行如期再度降息25bp。我们复盘了1957年至今的美国13轮降息样本,以降息后一年内是否触发NBER的衰退定义来将样本分为降息周期下的衰退和非衰退样本。结论是在降息周期中,衰退样本整体商品将承压下行,但黄金仍能取得正收益且跑赢整体商品,股指同样承压,非衰退样本则股指、商品表现偏强,黄金录得上涨但不能跑赢前两者。尽管全球均进入降息周期,但基础货币供应仍处于紧缩周期,本轮美元反弹和非农超预期,存在争夺全球流动性的意味,关注美元反弹的持续性。
商品分板块来看。黑色板块对政策情绪最敏感,短期有望受到支撑;有色也存在供应偏紧的支撑,工业品板块后续的核心在于国内能否顺利扩财政。能源受地缘影响表现最强,后续事件核心在于伊朗的石油设施以及霍尔木兹海峡是否会受到影响;但中期原油维持偏空配置的观点没有变化,欧佩克增加产量叠加能源转型加速下的需求替代都会导致明年原油市场供应过剩的压力增加。农产品中油脂板块表现最强,拉尼娜发酵下,南美洲干旱导致巴西种植进度推迟;目前黄金的确定性较强,短期商品继续跟随市场情绪波动。
地缘政治风险(能源板块上行风险);全球经济超预期下行(风险资产下行风险);美联储超预期收紧(风险资产下行风险);海外流动性风险冲击(风险资产下行风险)。
投资者担心11月5日大选临近及政府财政赤字可能加剧,美债周三(23日)连续第三个交易日遭市场抛售,将长期美债收益率进一步推高至三个月高位。
据美国财政部数据,截至当天收盘,2年期美债收益率从周二的4.03%上升了4BPs至4.085%,为8月15日以来的最高水平;10年期美债收益率从周二的4.20%上涨4BPs至4.24%,为7月25日以来的最高水平;30年期美债收益率上升了2BPs至4.51%,为7月24日以来的最高水平。
美债收益率周三继续走高,10年期美债收益率从9月16日触及的52周低点3.63%飙升61BPs,收于7月底以来的最高水平。美债收益率上涨的部分原因可以解释为,在美国就业和零售销售数据等最新经济数据好于预期后,市场参与者降低了美联储大幅降息的可能性。
美债收益率走高亦打压了股票市场的人气,周三,道琼斯工业平均指数大幅下跌录得逾一个月来最差单日表现。标准普尔500指数下跌0.92%,收于5,797.42点。道指下挫409.94点,收于42,514.95点,跌幅0.96%。这是蓝筹股指数自9月初以来表现最差的一天,纳斯达克综合指数下跌1.6%,收于18,276.65点。
分析师称,对11月5日总统大选前美国政府支出的担忧日益加剧,导致收益率走高的另一个因素是期限溢价的回归。期限溢价是投资者持有较长期债券所要求的额外补偿。
周三公布的美联储褐皮书显示美国企业指经济稳定但利润率下降,担心大选不确定性。数据显示,从9月到10月初,美国经济活动几乎没有变化,尽管企业招聘略有增加,延续了近期趋势。
交易员似乎特别担心,共和党候选人唐纳德•特朗普(Donald Trump)的胜利可能最终会推高通胀,因为这位前总统提议对进口商品征收关税。
IMF财政部门负责人加斯帕此前表示,尽管美国债务规模不断扩大,但其债务路径仍然是可持续的,因为政策制定者有很多选择来控制债务,而且美国拥有令人羡慕的强劲增长和宽松的金融条件。加斯帕在一次新闻发布会上说,现在是美国开始整顿财政的时候了。
周三公布的数据显示,受抵押贷款利率和房价上涨拖累,美国9月成屋销售下降1%至14年低点,为连续第二个月下降。经济学家的观点认为,包括住宅建设在内的住宅投资下降程度在第三季度有所加剧。
另外,衡量美国国债预期波动率的ICE BofAML MOVE指数周二升至近129.3,为年内最高水平。
一级市场方面,美国财政部周三发行了130亿美元20年长债,招投标结果显示,投标倍数为2.59倍,中标利率为4.590%,与二级市场接近;周四,财政部将发行3期债券共2090亿美元,其中4周和8周短债分别发行950亿和900亿美元,5年期通胀保值债券发行240亿美元。
欧洲央行的政策制定者在是否有必要在12月大幅降息50BPs的问题上存在分歧,尽管经济增长和通胀都面临下行风险。此前不久,欧洲央行在10月份的会议上宣布13年来首次连续降息。
葡萄牙央行行长马里奥·森特诺周三表示:“50BPs当然可以考虑,因为我们继续依赖数据,得到的数据也指向这个方向。”
欧洲央行政策制定者、德国央行行长约阿希姆•内格尔表示,他不希望猜测进一步降息的潜在规模。
“我们生活在一个非常不确定的环境中,所以必须等待新的数据,再做出决定,”内格尔周三对媒体表示。
欧债周三整体小幅波动,投资者继续加大欧洲央行12月降息50BP的押注,对利率敏感的2年期德收益率开盘时为2.197%,尾盘收于2.138%。10年期德债收益率微涨0.3BP至2.316%;10年期意债收益率小跌0.4BP至3.524%;10年期法债收益率跌0.1BP至3.04%。海外其它市场方面,10年期英债收益率涨0.4BP至4.208%,10年日债收益率跌1BP至0.978%。
周三,美国国债市场的抛售行情仍没有丝毫减弱的迹象。在对美联储降息预期广泛重新定价以及博彩市场特朗普胜率高涨的情况下,美国国债价格连续第三天下跌。而这也导致了一幕引人瞩目的债市场景重新出现——整条美债收益率曲线齐齐来到了4%关口上方……
行情数据显示,美债收益率隔夜集体收涨,2年期美债收益率涨5个基点报4.093%,3年期美债收益率涨5.4个基点报4.041%,5年期美债收益率涨5个基点报4.063%,10年期美债收益率涨3.8个基点报4.251%,30年期美债收益率涨2.3个基点报4.522%。
在此之前,中期美债是在本轮美债抛售中相对最为具有韧性的一部分。不过,隔夜无论是3年期美债收益率还是5年美债收益率,也均双双回到了4%关口上方,被整体债券市场浮现出的抛压所淹没。
素有“全球资产定价之锚”之称的基准10年期美债收益率在周三盘中则触及了4.26%,为7月份以来最高,期限溢价达到了近一年来的最高水平。
从技术面来看,目前10年期美债收益率已突破了多道关键技术水平,包括200日移动均线和4月至9月跌势的50%斐波那契回撤位。
管理着77亿美元资产的Fulcrum资产管理公司首席投资官Suhail Shaikh表示,“人们现在对债券市场感到担忧。相对于经济真正需要的限制程度,美联储降息的定价可能过于激进。”
美国经济复苏的迹象和顽固的高通胀,显然在近期加剧了债市的抛售行情。美联储周三公布的经济褐皮书报告显示,自9月初以来,美国大部分地区的经济活动变化不大,但褐皮书着重强调了围绕11月5日美国大选的焦虑情绪。调查中约有15处提到大选是不确定性的源头,或者是导致消费者和企业推迟投资、招聘和采购决策的关键因素。
而正如同我们昨日所介绍的,10年期美债收益率近来的走势,几乎与博彩市场对美国前总统特朗普赢得大选猜测不断升温同步,因特朗普被认为有可能通过减税和提高关税的议程来刺激经济增长,从而重新引发通货膨胀。博彩网站Polymarket显示,目前特朗普赢得11月大选的概率高达64%,哈里斯获胜的概率则仅为36%。
Curvature Securities固定收益交易主管Tom di Galoma表示,市场正担心下一任总统和支出,不管是哈里斯还是特朗普当选。
近期,利率掉期市场已持续下调了对美联储年底前降息幅度的预估,最新定价显示美联储在年内只会再降息38个基点,在年底最后两次会议上跳过某次降息的可能性已达到近五成。本周没有太多美国经济数据,投资者将等待下周发布的关键数据,包括11月1日发布的10月非农就业报告,以寻找美联储政策的进一步线索。
量化基金AlphaSimplex Group首席研究策略师兼投资组合经理Kathryn Kaminski表示,"很多人此前都认为:‘嘿,美联储启动了降息周期,所以美债收益率会下降’。而当这一预期没有实现时,就会对这些预期进行重新定价。”
Kaminski还表示,该公司的系统性模型目前仍维持国债净多头,不过随着最近大跌期间趋势信号的减弱,这些头寸已经被逐渐削减。
值得一提的是,在我们昨日的报道中就曾提醒过,随着美债收益率近来的大幅攀升,美股投资者可能也已需要提高警惕。而无巧不成书的是,就在昨夜,美股便显然感受到了债市抛售行情引发的强烈“震感”。
道指周三下跌了逾400点,录得了一个月来的最大单日跌幅。纳指也重挫约300点,标普500指数则连续第三个交易日走低。在对利率敏感的大盘股中,英伟达、苹果、亚马逊等均下跌了逾2%。在标普500指数的11个子板块中,只有公用事业和房地产板块上涨。
LPL Financial首席技术策略师Adam Turnquist表示,市场正在努力消化当前美债收益率的回升。他补充道,收益率上升给股市造成压力。
高盛策略师近期也警告称,由于高企的国债收益率可能会吸引资金离开股市,转向债券等其他资产,标普500指数的年增长率在未来几年可能仅为3%,远低于过去10年的13%和长期平均的11%。
加拿大央行23日宣布将基准利率即隔夜拆借利率下调50个基点,由4.25%降至3.75%。此举符合市场预期。这是自今年6月初以来加央行进行的第四次、也是幅度最大的一次降息。
加央行行长蒂夫·麦克勒姆在渥太华举行的记者会上表示,央行此次加大降息幅度是因为通胀已回落至2%的目标水平。现在的重点是维持低且稳定的通胀。
加拿大的消费者价格指数(CPI)已从今年6月的2.7%降至8月的2.0%以及9月的1.6%,目前正处于2021年2月以来的最低水平。麦克勒姆表示,最近的指标显示,10月份的通胀率也将保持在2%左右,加拿大“已回到低通胀水平”。
他指出,加拿大的家庭支出和商业投资两项指标在今年均有所回升,但仍疲软,这有助于消除通胀的剩余动力。此次降息应该有助于需求回升,从而助力经济增长。随着需求增强,预计通胀下行压力将消散,使得上行和下行力量大致平衡。
加央行同日发布的最新货币政策报告认为,目前通胀上行风险主要有两方面:服务价格通胀可能持续更久,全球地缘政治变化可能再次带来通胀压力。通胀的主要下行风险则是加拿大家庭支出可能持续低迷,以及全球经济放缓,商品价格通胀可能弱于预期。
麦克勒姆表示,若经济走势与央行预测基本一致,加央行预计将进一步下调政策利率。后续降息时间和幅度将取决于未来经济指标以及对通胀前景的评估。
加拿大今年上半年经济增幅约为2%,加央行预计下半年经济增长可达1.75%。但该国9月份失业率为6.5%,劳动力市场仍疲软。总体而言经济继续处于供应过剩状态。
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