进入10月后，尤其是随着9月非农就业数据和9月通胀数据的公布，美国国债市场告别了此前连续5个月的涨势，陷入今年以来最严重亏损时期之一。各期限美债收益率飙升之际，美债市场近期又发出短期风险警示信号。

美联储的一项指标显示，10年期美国国债的期限溢价（term premium），即投资者持有10年期美债而非短期证券所要求的额外收益，本月已从接近零升至0.25%，达到去年11月以来的最高水平。该指标向来为美债投资者和观察者所密切关注，因为理论上，它提供了投资者对美债市场未来风险的预期。这些风险因素包括通胀或美债供应等超出短期利率预期路径的因素。

这一期限溢价曾在去年10月自2021年6月以来首次转为正值，并在当时财政赤字以及政府支出担忧情绪加剧的背景下，达到近0.5%。

此前的期限溢价上涨曾伴随着美债市场抛售加剧。此次，期限溢价快速上涨同样伴随着美债抛压。10月，彭博美国国债指数已累跌2.1%，或将自今年4月以来首次录得月度下跌。10年期美债收益率也重新站上4.2%关口。债券市场正在等待下周美国财政部对未来一个季度美债发售的最新指导，并将密切关注该部门对美债长期路径发出的信号。DWS Americas的固定收益主管卡特姆伯恩（George Catrambone）称，美债市场最近的情况，部分源于最新经济数据强劲，使得投资者调降了对美联储降息幅度的预期。

此外，在11月美国大选日益临近的背景下，投资者还担心，两党总统候选人的经济政策都可能导致美国财政赤字进一步扩大，并加重主权债务负担，也推高了期限溢价。

卡特姆伯恩称，过去一周中，越来越多美债投资者倾向于押注共和党同时赢得白宫和国会，也影响了美债市场。在美债持续大规模发行，导致美国借贷规模已狂增的背景下，上述押注增加了投资者对政府增加支出并同时减税的担忧，关税政策也可能带来通胀压力。“选举、财政和关税政策风险等多因素共同作用，推高了期限溢价。”BBH的策略师伊莱亚斯·哈达德（Elias Haddad）表示，“不论谁当选总统，预计美国财政前景都将恶化，投资者持有长期美债所需的补偿金额，即期限溢价随之升高。”

同样受到投资者对选举结果担忧的影响，周四（10月24日），美国1年期主权CDS也创下去年11月以来的最高水平。CDS的成本上升通常反映投资者对信用违约风险的忧虑上升，开始寻求对冲。美国财政部本月稍早披露的最新数据显示，2024财年，美国财政赤字已突破了1.8万亿美元，为史上第三高。赤字的最大驱动因素是美国国债的利息成本大幅增长，达到1.133万亿美元，这也是美国联邦政府的债务利息首次超过1万亿美元。同时，美国财政预算赤字已连续两年超过国内生产总值（GDP）的6%，2023财年则为6.2%，今年这一占比进一步升至6.4%。

虽然短期风险信号频现，但品浩（PIMCO）的董事总经理兼经济学家威尔丁（Tiffany Wilding）近期对第一财经记者表示，历史上历次美联储降息周期都能给美债投资者带来不错的回报。“虽然历史模式复杂且并非决定性的，但在过去六次主要的美联储降息周期中，在首次降息的一个月，美债市场交易模式与最终降息周期的深度或随后的经济环境之间没有历史相关性。事实上，在首次降息后的一个月内，美债收益率上升的情况历来多于下降。”

他称：“投资者不应对近期美债走势过度解读。几十年来，在所有降息周期中有一个结果是一致的：在以彭博美国综合债券指数为代表的核心债券组合中，总回报和超额回报在首次降息后的一年内历来都是正面的。例如，在1995年软着陆的情况下，核心组合第一年的回报率为3.5%，2007年核心债券组合回报率甚至更高。换句话说，非衰退周期对美债来说通常是不错的，衰退周期甚至更好。”他补充称，彭博美国综合指数目前的收益率为4.5%，随着本轮通胀周期的正常化，每日债券与股票收益率之间的负相关关系还能给投资者带来额外好处，可以说美债市场实际上是在付钱给投资者进行多样化投资。

来源：第一财经

随着黎真主党本周早些时候确认纳斯鲁拉的继任者萨菲丁在以军空袭中死亡，至此，以色列锁定的黎真主党13名高层已经全部身亡。然而，以色列的“斩首行动”，却显然并未能扼杀得了黎真主党反抗的决心……

据媒体报道，在遭受了以色列一系列打击之后，真主党目前仍在积极进行反击，不仅频繁对驻黎巴嫩的以色列军队发动伏击，同时也对以色列纵深地区加强了无人机和火箭弹袭击的力度。

这些袭击表明，尽管黎真主党的实力因以色列的打击而被削弱——其领导层几乎被团灭，大量武器被摧毁，但真主党仍有可能将这场数十年来最致命的冲突，演变成一场令以色列疲于奔命的长期磨难。

过去一年多来，真主党一直在向以色列发射火箭弹，以声援加沙地带的巴勒斯坦人。虽然这些火箭弹对以色列只造成了有限的破坏和极少的人员伤亡，但依然使以色列北部数万人不得不流离失所，并耗费了以色列的大量军事资源——以色列需花费巨资和大量炮弹来拦截这些袭扰。

以色列于9月底入侵了黎巴嫩南部，本意是迫使真主党停止袭击，但令以色列苦恼的是，真主党非但没有偃旗息鼓，反而愈发出手迅猛。

上周末，真主党的无人机袭击了以色列总理内塔尼亚胡位于凯撒利亚的私人住宅，该地距离黎巴嫩边境相隔了40多英里，这是真主党一周内第二次展示其使用无人机击穿以色列防空系统的能力。

更早之前的10月13日，黎巴嫩真主党发射的一架无人机还打击了宾亚米纳附近的一个以色列国防军基地，袭击造成4名士兵死亡，多人受伤。

本周一，真主党还公布了一段视频，称其袭击了黎巴嫩南部拉姆耶村的一群以色列士兵。这段视频是以导弹的视角拍摄的，似乎显示了真主党使用了精确制导反坦克导弹，此类导弹是真主党在2006年与以色列的上一场战争中最致命的武器。

据以色列军方称，真主党的火箭弹发射量也在上升。目前，该组织周末每天发射200枚火箭弹和导弹，本周二发射了140枚。而在前几周，该组织平均每天只发射数十枚火箭弹。

真主党很难被以色列吓倒

尽管真主党的发射数量仍然低于以色列官员对全面战争的预期，但真主党仍显示出了其在压力下迅速重组的能力。军事分析家称，真主党的武装部队已经接受了一定程度的自主行动训练，这使他们即使在最高领导人被杀、内部通讯失灵的情况下也能不受干扰地继续战斗。

以色列军方表示，真主党的大部分攻击都被以色列防空系统拦截。但很显然，这背后的代价不菲——真主党每架无人机的成本可能只有约10万美元，而以色列每一枚导弹的成本高达数百万美元。

真主党这种“打不死的小强”般的生存和继续战斗能力，无疑增加了以色列派遣更多军队卷入更为血腥和持久的冲突的风险。

卡内基欧洲政策研究所驻巴黎的分析师Rym Momtaz表示，真主党仍有自己的核心战略，那就是在以色列发动任何形式的地面攻势、入侵或推进时，在南部坚守阵地。“这是真主党的主场。他们对每个角落都了如指掌，他们将充分利用这一优势”。

目前，以色列领导层已开始谈论其最新攻势的更大作战目标，而不仅仅再局限于其最初宣称的确保以色列北部社区的安全。以色列军方本周在多地对与真主党有密切关联的一家金融机构的分部发动了空袭，以色列官员称此举旨在削弱真主党的经济基础。

在战前，以色列曾估计真主党的导弹和火箭弹库存约为15万枚。以色列军方在9月下旬表示，其已经摧毁了真主党大约50%的导弹库存。不过，不少中东军事分析家和外交官表示，该组织仍然能够进口更多武器，以替代已被毁坏的部分武器，主要通过其与叙利亚的边境口岸，并且其已经制定了更换领导层的程序。

华盛顿战略与国际研究中心高级研究员、前美国政府官员Daniel Byman指出：“这是一个适应性很强的组织。他们非常聪明，决心坚定，并愿意承受损失。我永远不会轻视真主党，哪怕我认为他们已经受到了沉重打击。”

真主党已经表明其可以将攻击范围扩大到以色列境内更深处。据业内汇编的武装冲突地点和事件数据显示，在9月22日以色列发动传呼机袭击一周后，真主党袭击的平均深度约为距以色列边境17英里，这比之前近一年的跨境战斗中平均约2.4英里的攻击深度明显增加。

对以色列军队的真正考验可能还在后面——如果以色列决策层选择派遣军队深入黎巴嫩领土，真主党将拥有在自己本土作战的主场优势。

根据以色列、真主党的声明以及情报咨询公司Le Beck对以色列士兵的地理定位，到目前为止，以色列军队至少进入了黎境内八个村庄，但都在边界一英里以内。迄今，以色列军方已宣布有17名士兵在黎巴嫩南部丧生，另有5名士兵在以色列北部和黎巴嫩边境丧生，此外还有4名士兵在真主党本月对以色列军事基地的无人机袭击中丧生。

真主党表示，其在南部战争中的做法是先按兵不动，然后再增加对入侵的以色列士兵的打击力度，这与它在2006年与以色列的战争中的某些战斗中的做法是一致的。据参加过那场战争的前以色列士兵和军官表示，真主党士兵经常会在南部的城镇和村庄埋伏以军。

真主党本身便是为抵抗以色列在20世纪80年代入侵黎巴嫩而成立的。在早前的两次战争中，真主党均迫使以色列军队撤出了黎巴嫩。

来源: 财联社

技术面分析：下行压力逐步显现

基本面聚焦：美国经济数据或带来波动

动态支撑位与关键阻力位的选择

综合来看，随着周五晚间的美国重要经济数据与美联储官员的发言接连登场，黄金价格在技术面临阻的情况下，仍可能在关键支撑与阻力位之间震荡，市场短线交易者应关注实时数据的影响。

来源: 汇通网

日元兑美元汇率处于近3个月来的最低水平。在人们意识到美国经济坚挺的背景下，围绕日美双方政治形势的预期正在推动日元走低。不过，目前1美元兑150日元左右的行情不会持续很长时间的观点开始扩散。因为推高日本银行（央行）年内进一步加息预期的因素正在逐渐出现。

特朗普当选，则美国的财政扩张将重新引发通货膨胀。执政党在日本众议院选举的议席数大幅减少，货币政策的正常化遥遥无期……这是外汇市场意识到的前景。在截至10月23日的3天内，日元兑美元贬值了4日元以上，在24日的东京市场也徘徊在152日元左右。不过，对其持续性的质疑之声也很明显。

“在抛售日元、买进美元的头寸没有增加的情况下，日元兑美元不断贬值。虽然取决于选举结果，但很难认为日元单向贬值会持续下去”，三井住友银行市场营业部外汇交易团队的负责人纳谷巧表示。

2024年上半年，外汇市场和现在同样跌破1美元兑150日元，日元套利交易活跃。日元套利以日元汇率波动率低作为前提，但根据期权价格等计算的日元汇率预期波动率(1个月、兑美元)目前为12%左右，超过4～7月(8%～9%左右)。

美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据显示，截至10月15日，对冲基金等非商业部门(投机者)净买入3.411万手 (4263亿日元) 日元。考虑到7月日元净卖出增至18.4223万手(2.3027万亿日元)，当前情况与夏季的日元贬值有所不同。

“日美政治的不确定性大体上已得到体现”，日本冈三证券的高级策略师武部力也表示。被列为预测政治事件后日元汇率动向关注点的是日银新一轮加息。

8月上旬金融市场出现动荡后，日银加强了对货币紧缩持消极态度的“鸽派”色彩。在9月的货币政策会议上，对于加息判断，日银总裁植田和男强调了“有充裕时间”的态度。关于日银作为理由列举的经济状况，日本青空银行(Aozora Bank)的首席市场策略师诸我晃认为有三大变化。

第一是美国经济。8～9月的多数经济指标恶化，美国经济衰退风险加剧。美联储(FRB)启动降息的9月中旬以后的经济指标均表现强劲，目前软着陆预期正在加强。

第二是日元贬值。在7月的日银会议上，由于日元贬值影响，植田和男指出“相对于前景，物价上行的极大风险”是加息的原因之一。之后虽然日元贬值告一段落，但目前日元再次呈现贬值趋势，与7月会议时基本持平。

最后是日本国内的经济和物价形势。除了工资上涨的趋势持续以外，在10月7日公布的《地区经济报告(樱花报告)》中，经济判断定为“缓慢恢复”、“恢复”、“缓慢恢复”其中之一。在全部9个地区中，有2个地区比上次调高了判断，其他地区维持不变。

日银审议委员安达诚司曾表示，金融市场“虽然8月出现了非常大的波动，但目前已经稳定”。有声音将这一点视为变化。关于新一轮加息，三井住友银行的纳谷认为“已经处于可以说符合预期的状况”。

预测10月30～31日的日银会议将加息的声音几乎不存在。另一方面，预定同时公布的《经济和物价形势展望报告》以及会议后的植田和男记者会等是否确认对新一轮加息的积极态度备受关注。

如果鸽派色彩减弱，目前为3成左右的12月会议进一步加息的预期将提高。日美利率差缩小被意识到，“或将成为抑制日元贬值的一个契机”，理索纳控股公司的高级策略师井口庆一表示。

当然，如果选举结果与市场预期大相径庭，短期内将成为大幅扰动汇率走势的因素。但是，如果经济状况没有明显的变化，日银年内加息的预期很有可能会提高。日本青空银行的诸我表示，“如果日银在12月加息0.25%，那么日元就有升值至1美元兑145日元左右的空间”。

来源: 日经中文网

随着特朗普第二次当选总统的可能性越来越大，美元汇率在10月份一直在上升，但如果相反的情况发生呢？

根据一家瑞士私人银行在选举前的最新分析，美国在他的领导下，美元最终可能会走弱。

宝盛银行的分析师David A. Meier表示：“在我们对所有资产类别的看法中，我们的货币看法可以说是最具争议的。与普遍观点相反，我们认为美元存在下行风险。”

包括Polymarket、Kalshi和PredictIt在内的美国博彩市场已经进一步提高特朗普获胜的隐含概率至60%以上。

事实证明，博彩市场的赔率是金融市场预期的可靠反映，通过美元走强来表达。

巴克莱银行的分析师Themistoklis Fiotakis表示：“市场终于把注意力集中在即将到来的美国大选上，预测市场中特朗普获胜的可能性不断上升，这是一个直接的触发因素。”他警告称，如果特朗普连任，英镑兑美元汇率可能跌至1.23。

德意志银行的分析师George Saravelos表示：“我们认为，最看涨美元的结果是红色席卷，最看跌美元的结果是蓝色席卷，但前者的波动幅度可能更大。”

特朗普承诺提高进口关税，同时通过减税提振美国经济，经济学家称这是通胀，并促使美联储做出强硬反应，推动美元走强。

相反，Meier表示：“政策的不确定性有可能拖累美元，就像特朗普第一个任期早期与亚洲大国的贸易争端正在形成时所经历的那样。”

他补充称：“美元的避险特性显然无助于对抗这种根植于美国自身的不确定性。”

宝盛认为，进一步征收贸易关税的影响是不确定的，例如，特朗普在2017年对中国提高关税并没有显著遏制美国的贸易逆差。Meier说：“对贸易逆差的影响有限，经常账户赤字就会很大。这是美国‘双赤字’的一部分，美元历来与之相关。”

图：美元和美国双赤字（蓝线指美元贸易加权，黄线指双赤字，淡黄指预算余额，浅白指贸易余额）

Meier表示：“如果减税政策延长，双赤字的另一部分，即预算赤字预计将扩大，而关税提高将无法弥补税收收入的不足。”

他解释说，即使再通胀预期在大选前、和在特朗普大获全胜的情况下以及在大选之后使美元走强，中期双赤字的恶化是抵制在特朗普大获全胜的情况下跟风美元走强的有力理由。

来源: 汇通网