随着特朗普的关税言论加剧通胀担忧，美元涨势增强，触及六个月高位，华尔街策略师们一致认为美元将进一步上涨，但对未来涨幅存在分歧。

隔夜，美元指数一度上涨0.6%站上106关口，升至5月份以来的最高水平，彭博美元指数周二升至2022年11月以来最高。非美货币普遍承压，欧元跌至一年来的最低点，日元和加元也跌至关键的心理水平。

华尔街策略师们一致呼吁美元继续走强，根据最近的报告，由于担心关税加剧通胀并损害外国经济，摩根大通、高盛和花旗均预计美元将继续从当前水平上涨。但美元能上涨多少，最终可能取决于特朗普入主白宫后，在多大程度上将关税立场转化为行动，以及他本人是否接受汇率上升。

同时，期权交易和最新的持仓数据表明，交易员们也押注美元将进一步上涨，未来一年美元的看涨情绪达到7月初以来的最高水平。

值得一提的是，自特朗普胜选以来，由于担心激进关税可能推高价格，或减税等的政策可能导致经济过热，投资者降低了对美联储降息的预期，期货市场预计美联储在12月会议上连续第三次降息的可能性约为62%，低于上周大选前的约81%。

美元走势也受到周二一些报道的影响，这些报道强调了特朗普可能采取更激进的外交政策，包括可能征收关税。报道称，特朗普计划任命鹰派人物马尔科·卢比奥为国务卿。此外，共和党即将确认赢得参众两院多数席位，也为特朗普推动大规模减税或关税政策扫清障碍。

华尔街一致看涨美元

Monex外汇交易员Helen Given表示：我们认为明年甚至2026年，美元都有可能大幅走强。特朗普政府的国内政策指向大规模支出，而国际政策可能相当保护主义，这将极大地改变预测的计算方式。

德意志银行外汇研究全球主管George Saravelos则表示：不确定性仍然很高，关键在于政策转变的规模和速度。如果特朗普议程全面并且迅速实施，我们可能会看到欧元/美元跌破平价，跌至0.95美分甚至更低。

自美国大选以来，多家银行已大幅下调对欧元的预测，许多大行认为明年欧元兑美元汇率有跌至平价的风险。

对于摩根大通来说，即使没有正式宣布征收关税，特朗普胜选带来的情绪冲击也足以提振美元。摩根大通策略师Meera Chandan认为：尽管由于特朗普政策的时机不明朗，但美元走势不太可能是直线，未来几个月美元指数将上涨7%。这将使欧元兑美元接近平价，人民币兑美元接近7.40。

高盛策略师Kamakshya Trivedi表示：尽管美元走强还远未得到保证，即使有保护主义措施在即，但额外上涨的幅度可能会因其他国家的反应措施而有所不同。

巴克莱银行和布朗兄弟哈里曼的策略师也同样认为：几乎没有什么可以阻止美元持续上涨，除了特朗普的政策议程外，经济势头也已转向有利于美元，在美联储官员未明确指引进一步降息的时间和速度后，交易员减少了对美联储降息范围的押注。

法国兴业银行货币策略主管Kit Juckes预计，美元走强还没有进入上半场：美元将在本季度特朗普就职前达到峰值，但明年可能仍将维持在高位。情绪很难比现在更利好美元，目前特朗普获胜，这对美元非常有利，但我们甚至还没有进入上半场。

来源: 华尔街见闻

据路透社报道，11月11日，日本政府的一项草案显示，政府将提出一项规模至少10万亿日元（约合650亿美元）的计划，通过补贴和其他财政援助的形式，在未来数年内推动该国芯片产业发展。根据草案，这项计划预计将产生160万亿日元的经济效益。

草案显示，日本政府计划在下次国会会议上提交该计划，该计划特别针对芯片代工厂Rapidus和其他人工智能芯片供应商。Rapidus是一家日本国资半导体企业，成立于2022年8月，是由软银、索尼、丰田等8家日本大公司筹办的半导体制造公司。

Rapidus的目标是在2025年前在日本制造最先进的2纳米芯片，并在2027年起实现尖端芯片的量产。Rapidus已经与比利时的微电子研究中心（IMEC）签署了技术合作备忘录，并与IBM公司建立了战略合作伙伴关系，共同开发2纳米节点技术。

Rapidus公司预计，要实现目标需要投资5万亿日元，除了9200亿日元的政府补贴，其余需要市场筹集。软银、索尼等现有股东已经表示会追加投资，富士通也有可能入股。

报道称，此次计划是日本政府综合经济一揽子计划的一部分。除了政府的直接投资外，该计划还要求公共和私营部门在未来10年内共同投入50万亿日元，以推动日本芯片产业的全面复兴。

路透社称，这项计划将以补贴、政府附属机构的投资以及对私营部门金融集团的贷款债务担保等形式提供。日本新任首相石破茂特别强调，政府不会发行“弥补赤字的债券”来资助该计划。

同时，韩国政府11日提出了一项芯片特别法案，向芯片制造商提供补贴，并免除全国工作时间上限，以应对美国可能采取的措施所带来的潜在风险。

该法案需要得到主要反对党的批准才能通过。法案的发起人之一在一份声明中表示，法案将帮助韩国企业抵御挑战。根据法案，一些从事研发工作的员工将被允许工作更长时间，将放弃将每周工作时间限制在52小时以内的劳动法。

芯片行业对依赖贸易的韩国经济至关重要，去年，芯片出口占韩国出口总额的16%。不过，有迹象表明，芯片热潮可能正在降温。韩国贸易部门的数据显示，半导体出口增长已连续5个月放缓。韩国央行的另一项数据显示，9月份存储芯片出口的价格涨幅也有回落。

近期，韩国企业纷纷发布三季度财报，半导体企业表现大多不及市场预期。三星电子称，其业绩下滑主要原因是全球经济持续低迷，智能手机等需求复苏延迟。

来源: 中证网

在关键的美国通胀报告出炉之前，隔夜美国股市的迅猛涨势终于失去了动能，围绕美债抛售(美债收益率大幅飙升)的“恐慌”逐渐开始烧向了美股，同时彭博美元指数则进一步触及了两年来的最高位。

作为美国大选后的首个重磅数据，北京时间周三晚间21:30即将出炉的美国10月CPI报告，显然可能会对美联储未来的政策路径产生关键影响。而这也令一些华尔街人士开始思量，接下来的市场交易主线，会否再度从过去一周风光无限的“特朗普交易”，逐渐转向围绕美联储降息进程的利率视角……

美股涨势有所“熄火”

行情数据显示，美国股市周二集体收跌，标普500指数结束了此前连续四个交易日的上涨行情。一些“特朗普交易”的热门标的，成为了周二最引人注目的输家之一。其中，特斯拉收跌6.1%，特朗普媒体与科技集团下跌了近9%，被视为特朗普再次当选的潜在受益者的小盘股也普遍承压，罗素2000种小型股指数跌幅为1.87%，收于2389.46点。

Siebert首席投资官Mark Malek表示，美国股市可能已经涨得过头了。他认为，现在市场已经消除了选举结果待定的不确定性因素，一些挥之不去的核心经济逆风正在重新成为人们关注的焦点。

而在美股走软的同时，美债市场的疯狂抛售则依然在延续。美国国债收益率周二集体上涨，因债券投资者在长周末后重返市场，并继续消化当选总统特朗普的减税和贸易关税政策，而这些政策被视为会引发通胀，同时也可能令美联储放缓降息步伐。

对美国利率预期敏感的两年期美债收益率周二盘中一度升至4.367%，为7月31日以来最高水平。该收益率尾盘上涨8.8个基点，报4.342%，创下了10月初以来最大单日涨幅。在其他期限的品种中，10年期美债收益率大涨12.9个基点，至4.437%。30年期美债收益率上升10.3个基点，至4.581% 。

随着美债收益率飙升带来愈发明显的利差优势，美元指数也在外汇市场上进一步走高。衡量美元兑六种主要货币的美元指数周二上涨了0.51%，至105.96，盘中一度升至106.17，为5月初以来最高。

麦格理驻纽约的全球利率和外汇策略师Thierry Albert Wizman表示，“人们仍然担心特朗普关税和反移民政策下的通胀前景。当然，我们也将关注周三的消费者物价指数。如果人们看到周三的CPI高于预期，再加上特朗普政府下的关税前景，你就会明白为什么债券市场一直很紧张了。”

花旗集团策略师Chris Montagu也指出，随着投资者开始获利了结，美国股市在大选后的涨势可能会停滞。

今晚关键考验来临

事实上，随着隔夜美联储鹰派官员“点名”通胀数据可能成为其判断12月是否应降息的重要依据，今晚美国10月CPI数据的重要性已然被无限拔高。

明尼阿波利斯联储主席卡什卡利(Neel Kashkari)周二表示，他将关注即将发布的通胀数据，以确定在美联储12月会议上再次降息是否为适当之举。当被问及何种因素可能导致决策者下个月按下暂停键，他指出，“只有通胀方面出现意外才会使展望出现如此大的变化。”

“如果从现在到那时之间，我们看到通胀高于预期，那可能会让我们按兵不动，很难想象从现在到12月之间劳动力市场会真正升温。时间不够了，”卡什卡利指出。

美联储上周四将利率下调了25个基点，为连续第二次降息。虽然美联储官员9月的预测暗示11月和12月会议都会降息25个基点，但鉴于降通胀进展停滞而经济成长强劲，投资者已削减对美联储在今年最后一次会议上降息的押注。

目前，业内普遍预计，今晚将公布的美国10月CPI料同比上涨2.6%，较前月的2.4%上升0.2个百分点，环比则料将上升0.2%持平前值；核心CPI同比和环比涨幅则预计将分别维持在3.3%和0.3%。

通货膨胀目前已成为今年美国大选的一个主要焦点问题，对经济和消费者价格的不满被认为是推动前总统特朗普得以重返白宫的关键因素之一。

LPL Financial首席全球策略师Quincy Krosby在接受采访时表示，通胀数据确实已明显回落，但对于普通消费者来说，问题在于许多东西的价格，比如杂货店里一磅鸡胸肉的价格，仍然比四五年前贵。

美国劳工部上月公布的9月份CPI曾同比小幅下降至2.4%，远低于疫情高峰时期的近9%。但9月份的数据也显示，食品、服装、汽车保险和机票等领域的价格仍面临上涨压力。“市场会对此感到担忧，”Krosby表示，10月份通胀上升的任何具体迹象都可能引发股市回调。大选之后，股市已经“接近超买状态”。

大都会人寿投资管理公司经济学家Tani Fukui则指出，自大选以来，市场波动很大。她认为周三CPI报告中的任何重大意外都可能引发更显著的市场波动，尽管可能不如大选后几天的波动那么剧烈。Fukui表示：“尽管我希望通胀能够得到控制，但我认为我们还没有完全实现这一目标。”

根据22V Research的一项调查显示，31%的投资者表示今晚美国CPI数据将引发“避险”，只有14%的投资者表示将引发“风险偏好”。55%的投资者预计市场对CPI的反应会是“混合/可以忽略不计”。

与此同时，22V调查中，48%投资者仍认为核心CPI处于有利于美联储的下滑路径，不会出现金融环境显著收紧或经济衰退。不过，44%的投资者认为金融环境需要收紧。这一比例是自4月份以来的最高值。

根据芝商所的美联储观察工具显示，利率期货市场交易员最新预计美联储12月降息的可能性约为59%，按兵不动的可能性为41%。

来源: 财联社

美国通胀前景不明

来源：大公报

股市展望

企业利润占GDP的百分比标准偏差

若干资产的表现

风险并存

实际企业利润占GDP的比例的长期均值

债券市场

利率vs经济综合指数

经济为重

美国债务支出

债务与GDP之比及其对经济增长的影响

周期平均经济增长

总体看法

标普指数走势图

来源：英为财情

来自华尔街大行花旗的研究团队周二在一份报告中表示，在第三季度的美股财报季开启后，尽管台积电(TSM.US)、英伟达(NVDA.US)等少部分全面受益于AI热潮的芯片股表现强势，但是整个美股芯片板块因非AI需求仍然低迷而出现过于夸张的抛售浪潮。

在花旗研究团队现在看来，市场资金差不多又到了逢低买入芯片股的时候，这也意味着自2023年以来带领美股步入牛市的核心驱动力之一——芯片股，在财报季遭抛售后有望重获全球资金青睐，有可能再一次开启“疯牛”般的超级行情，成为美股市场的C位。

花旗分析师克里斯托弗·丹利带领的团队在给客户的一份报告中写道：“在芯片公司财报季期间，共识预期下降大约11%，费城半导体指数大幅下跌近10%，主要原因在于模拟芯片以及微芯片需求仍然疲软，进而造成微芯科技 (MCHP.US)、恩智浦半导体(NXPI.US)以及英特尔(INTC.US)等股票标的大幅下跌。”

“然而，我们认为这种非理性地下跌/剧烈抛售几乎结束，人们的注意力逐渐将转向2025年。我们预计2025年全球半导体市场的整体销售额将同比增长约9%，预计2024年有望在去年相对疲软的基础上同比增长17%。”花旗在上述报告中补充表示。

克里斯托弗·丹利带领的花旗研究团队表示，目前芯片细分领域最为疲软的工业终端芯片需求的长期下行趋势应该“很快就会消失”，并且预计另一长期疲软的市场——汽车市场的芯片库存调整应该在2025年上半年结束。

“相反，包括PC、智能手机以及数据中心服务器等细分领域的芯片市场，即另外75%的芯片市场需求继续呈现‘稳定增长’，投资者们现在应该建立芯片行业的股票头寸，并在2025年第一季度‘转为更加激进的配置敞口’，部分逻辑在于亚马逊、谷歌以及微软等超大规模科技公司们集体的人工智能相关巨额支出。”花旗研究团队补充表示。

花旗研究团队在这份研究报告中，继续坚持该投资机构对于AMD(AMD.US)、亚德诺(ADI.US)、博通(AVGO.US)、美光科技(MU.US)、微芯科技 (MCHP.US)、德州仪器(TXN.US)、英伟达(NVDA.US)和科磊公司(KLAC.US)的“买入”评级。

AI芯片与存储芯片，撑起半导体市场“半边天”

当前数据中心服务器AI芯片，以及存储芯片需求可谓十分强劲，未来很长一段时间可能也是如此。半导体行业协会 (SIA) 近日公布的最新统计数据显示，在英伟达H100/H200等数据中心服务器AI芯片强劲需求带动之下，2024 年第三季度全球半导体市场销售额高达 1660 亿美元，相比于2023年第三季度同比增长23.2%，相比于2024年第二季度本已强劲的销售额则环比增长 10.7%。2024 年9月单月的全球半导体市场的销售额约为 553 亿美元，比2024 年8月的半导体市场销售额531亿美元环比增长 4.1%。

对于2025年半导体市场需求前景，根据Gartner的最新预测，全球半导体市场将在2025年整体销售额将达到大约7170亿美元，较2024年增长14%。这一增长主要受到数据中心AI相关半导体需求以及融入端侧AI的消费电子产品需求复苏的推动。

Gartner预测今年全球半导体市场销售额可能将达到6300 亿美元，意味着有望较上一年大幅增长 18.8% 。Gartner预测存储芯片市场将在2025年表现最为强劲，预计将增长20.5%，销售额有望达到1963亿美元，其中，企业级NAND闪存和DRAM将是主要驱动力。

世界半导体贸易统计组织(WSTS)春季公布的半导体行业展望数据显示，预计2024年全球半导体市场将出现非常强劲的复苏趋势，WSTS对于2024年全球半导体市场销售额规模预期相比于2023年年末的预测报告大幅上调。对于2024年，WSTS预测市场规模为6110亿美元，意味着将相比于上年大幅增长16%，这也是对2023年年末预测的大幅向上修正。

展望2025年，WSTS预测全球半导体市场的销售额规模有望达到6870亿美元，意味着全球半导体市场有望在2024年本已无比强劲的复苏趋势之上再增长约12.5%。WSTS预计这一增长将主要由存储芯片类别和人工智能逻辑类别所大力推动，预计在AI热潮助推之下这两个类别的整体规模在2025年有望飙升至2000亿美元以上。

与上一年相比，WSTS预计DRAM和NAND所主导的存储芯片类别总销售额增速在2025年将超过25%，包含CPU以及GPU在内的逻辑芯片类别总销售额增速有望超过10%，同时还预计分立器件、光电子、传感器和模拟半导体等所有其他细分市场的增长率都将达到个位数。

WSTS预测在电动汽车(EV)以及工业端所需芯片中占据重要份额的模拟芯片市场规模仍然低迷，预计市场规模继2023年萎缩8.7%之后，2024年可能萎缩2.7%，但是WSTS预测模拟芯片市场的整体规模在2025年有望扩张6.7%，意味着明年模拟芯片复苏进程或将于2025年缓慢启动。模拟芯片在电动汽车多种关键功能模块和系统中发挥着不可或缺的作用，其中包括电源管理、电池管理、传感器接口、音频和视频处理、电动机核心控制系统等。

来源: 新浪财经