由于美元走强侵蚀了投资者对卢比债券的兴趣，符合全球债券纳入标准的印度主权债券将出现自6月被纳入摩根大通新兴市场主权债券指数以来的首次月度资金流出。根据印度清算公司的数据，截至11月28日，海外投资者减持了773亿卢比(约合9.1亿美元)的印度完全可达路径(FAR)债券。

由于美国当选总统特朗普计划在全球范围内征收关税的计划可能引发美国通胀加剧、并推动美元走强，海外投资者对印度当地债券的兴趣减弱。此外，美联储已暗示不会急于降息，这使得美国国债收益率居高不下。

DBS Bank财务主管Ashhish Vaidya表示：“在特朗普胜选后，人们预期美元会恢复强势，且美联储可能会推迟降息。”“只要美国的利率具有合理的吸引力，流入新兴市场的资金就会少一些。”

摩根大通在今年6月将印度政府债券纳入其新兴市场主权债券指数，引发了一股海外投资者购买热潮。虽然卢比在印度央行干预和经济增长前景的推动下相对稳定，这对印度债券来说是个好兆头，但全球投资者可能更愿意保持观望，直到特朗普的经济政策明朗。

Nimish Prabhune和Gek Teng Khoo等摩根士丹利分析师指出，自9月以来，对冲成本已上升约75个基点，反映出卢比与美元利差收窄，令符合指数条件的债券的吸引力承压。分析师表示：“从现在到年底，在美元收益率、美元以及未来的美国政府和政策达成新的平衡之前，活跃的资金流入不太可能恢复到10月前的水平。”

来源: 智通财经

随着市场对日本央行可能在下个月再次加息的猜测情绪日益浓厚，日本企业借款人正以更快的速度发行出售债券，力争在日本央行正式加息前以更低的发行成本来出售企业债券。

据日本大型承销商之一的大和证券公司称，日本最大规模电信公司之一KDDI Corp.在周五分四批出售了价值高达2100亿日元(约合14亿美元)的短期企业债券。此外，大和证券以及日本传统工业巨头松下(Panasonic Corp.)也是周五选择大举出售债券的八家大型债券发行商之一。

在12月18日至19日日本央行召开下一次利率会议之前，债券发行商们显然大幅加快了他们的借款计划。今天上午，有关12月日本央行将选择再度加息的猜测可谓愈演愈烈，此前有经济数据显示，东京地区通胀加速上行，而其他的经济指标则表明，日本经济增长以及薪资制造数据大致符合日本央行的预测。

日本总务省周五公布的数据显示，11月份东京核心消费者价格指数(CPI)同比上涨2.2%，高于前一个月的1.8%。这一结果高于经济学家预测的2%。由于食品价格上涨，总体通胀率上升至2.6%。数据发布后，日元兑美元汇率上涨。东京的通胀数据通常被认为是日本全国通胀趋势的领先指标，周五东京的数据表明日本的通胀势头仍然存在，这使得市场参与者们继续押注日本央行下个月加息。

随着日本央行行长植田和男在近期重申，如果日本经济表现持续符合央行的政策观点，将继续提高日本借贷成本，以及日本经济数据支持日本央行继续加息，利率期货市场对日本央行即将再度加息的押注规模在本月大致翻了一番。

机构汇编的统计数据显示，KDDI的债券发行出售是在7月份筹集高达3000亿日元之后所进行，这使得这家电信巨头在2024财年的总发行额达到了5100亿日元，创下了该公司单个财年的历史纪录。根据一份内部文件，该公司计划利用这些所筹集的最新资金，帮助该公司收购Lawson Inc.的股份，并资助其他可持续的大型项目。

如果日本央行选择在12月进行加息，未来的利率将上升，企业未来的融资成本会更高。因此，为了避免未来支付更高的利息，许多企业选择提前发债，在当前相对较低的利率以及仍然处于低位的基准国债收益率的环境下锁定融资成本。

来源: 智通财经

通胀反弹但在意料之中

焦点转向明年

股债汇市场走向何方？

来源：21世纪经济报道

巴西雷亚尔跌至历史新低，股市也创下自2023年初以来的最大跌幅，原因是该国削减约120亿美元公共开支的提议令投资者失望，他们对巴西的预算赤字日益担忧。

周四，该国货币兑美元下跌了1.5%，跌至6.02。掉期利率飙升了40多个点，该国基准股票指数下跌了2.4%。

财政部长费尔南多-哈达德（Fernando Haddad）公布了一项期待已久的计划，即到2026年削减700亿雷亚尔的公共开支。这些措施包括限制最低工资增长、为公职人员的高薪设定上限以及对月收入超过5万雷亚尔的人征收更高的税。

Edmond de Rothschild的基金经理Patricia Urbano说：“我们看到巴西资产的不确定性增加，风险意识增强。过去两天，当地资产一直被抛售，鉴于不确定性程度，可能会进一步下跌。”

在总统卢拉加倍强调财政计划后，雷亚尔在周四尾盘中继续下跌。哈达德表示，他的团队将在未来必要时提出更多措施来控制支出，卢拉则表示，他希望内阁集中精力完成已经提出的措施，而不是制定新的提案。

由于对巴西不断增长的预算赤字前景日益悲观，巴西资产受到重创。卢拉自2023年上任以来一直在增加支出，以兑现提高巴西穷人生活水平的承诺。今年，政府在应对历史性洪水、大面积森林火灾和创纪录的干旱等灾害时，国库承受了更大的压力。

该计划原定于本月早些时候宣布，但由于卢拉力主纳入一项每月工资不超过5000雷亚尔免征所得税的措施而被推迟。此举加剧了悲观情绪，因为交易员们认为这将削弱一揽子计划的财政影响。

Asset1 Investimentos的首席经济学家路易斯-塞萨里奥（Luis Cezario）说：“政府提出了维持财政框架的最低限度建议，但这不足以扭转人们对该国财政状况正在恶化的看法。财政方案似乎为时已晚。”

对政府财政承诺的不信任与日俱增，打击了通胀预期，促使巴西央行在美联储放宽货币政策之际加息。

市场定价显示，交易员押注到明年年底，巴西基准利率将从目前的11.25%升至接近15%。摩根大通现在预测，到紧缩周期结束时，基准利率将达到14.25%，高于之前预测的13%。

摩根大通拉丁美洲经济研究主管卡西亚娜-费尔南德斯（Cassiana Fernandez）在报告中写道：“2026年及以后财政下滑的风险大于我们的预期，这可能会进一步刺激本已过热的经济需求。货币政策需要采取更果断的行动来抵消这些财政效应及其不平衡的风险。”

特朗普当选美国总统后，新兴货币普遍下挫，巴西市场也随之下滑。特朗普的政策将使美元走强，并引发世界最大经济体的通胀，从而迫使全球央行提高利率，抑制经济增长。

但是，即使在新兴市场资产一片黯淡的情况下，巴西的损失也很突出。巴西货币今年下跌超过19%，在主要货币中跌幅最大。Ibovespa股票指数今年下跌超过7%，落后于新兴市场股票和大多数全球基准。

摩根大通和摩根士丹利在过去几周都下调了巴西股票的评级，理由是预算赤字不断增加和利率上升的前景。

里约热内卢Occam Brasil Gestao货币经理佩德罗-德勒（Pedro Dreux）说：“政府上个月一直在制造人们对其将提出削减开支方案的预期，但大日子到了，我们看到的却是财政刺激。结果是资产恶化，反映出政府倾向于超支。”

来源: 金十数据

美元指数与美债收益率影响

市场风险偏好已经发生转变、降准预期概率增大

人民银行政策倾向影响

短期时间窗口判断

来源：柳瑾的财经世界

2023年11月，欧盟针对从中国进口的二氧化钛发起反倾销调查。路透社引述消息人士报道称，此次表决过程中，欧盟成员国里有15个国家投下了赞成票，8个国家反对，4个国家弃权。初步裁定是对从中国进口的二氧化钛产品征收14.4%至39.7%的临时反倾销税，最终结果将于2025年1月公布。

此次表决同一天，欧洲议会在法国斯特拉斯堡表决通过了以冯德莱恩为主席的新一届欧盟委员会（欧委会）委员名单。这届欧委会将于12月1日就职，开启5年任期。吴梦启认为，新一届的欧委会领导层有可能继续延续此前采取的对华贸易保护主义措施。

专家表示，11月27日这个时间节点非常敏感。一方面此刻正是新一届欧盟委员会班子完成组建，获得欧洲议会批准之际，另一方面则是欧盟就对来自中国的新能源汽车征收关税问题进行紧锣密鼓谈判之时。而且，值得一提的是，11月25日美国当选总统特朗普宣布他在上任后将对中国商品额外征收10%的关税。此时欧委会做出对进口自中国的二氧化钛加征关税具有很强的象征意义。

“新关税意味着：新欧委会领导班子有可能延续此前的对华贸易保护主义措施。这也释放出双边贸易关系走向的危险信号。同时，加征关税也会推高欧盟本地产品的价格，为经济发展带来不良影响。”吴梦启说道。

有媒体指出，与之前欧盟对中国电动车加征关税一样，欧盟此举同样遭到了相关产业的反对。比如欧洲涂料和印刷油墨协会上个星期已经敦促欧盟成员国，不要通过这项反倾销税措施，并表示二氧化钛只占最终成本的20%左右。另外欧盟更多的相关企业也向欧委会进行投诉，认为对从中国进口的二氧化钛征收倾销税，只会让二氧化钛的进口成本增加，直接影响到欧洲企业的利润。

不过，专家提到，从产品本身、贸易金额和征收方式来看，欧委会的此次加征关税动作相对比较保守和谨慎。欧盟从中国进口的二氧化钛占其市场的20%左右，涉及金额约5亿欧元，仅占当年中国对欧盟出口总额约0.1%。欧盟此次征收过程中没有动用过去两年欧盟逐渐完备的贸易保护主义工具箱里的相关工具，手段比较常规。欧盟似以此为要价，对双边正在进行的贸易谈判施加压力。

在吴梦启看来，未来，美国采取越来越激烈的贸易保护主义措施的可能性越来越高。欧盟不仅在过去几年里受到美国贸易保护主义措施——例如《削减通胀法案》和美国对欧盟加征钢铝关税——负面影响，还即将面对特朗普所鼓吹的“10%普遍关税”的压力。在这一背景下，欧盟应尽量通过对话协商妥善处理中欧双边经贸关系，而不是不断层层加码保护主义措施，否则将会出现“鹬蚌相争，渔翁得利”的局面。

吴梦启提到，中欧目前都肩负着维护全球自由贸易的重大责任。随着贸易保护主义措施不断冲击世界贸易体系，双方的合作协商对全球市场有着重要的意义，能够有效维护全球各国对自由贸易的信心。此时双方在贸易政策上要保持冷静和谨慎，避免发出错误信号。

中国外交部发言人林剑曾在10月30日记者会上强调，对话合作是中欧关系的主基调，互利共赢是中欧经贸合作的本质。在相互尊重的基础上，通过对话协商来妥处经贸摩擦，符合中欧的共同利益，也是双方企业和民众的普遍期待。

来源: 俄新社