美国候任总统特朗普上周末的新关税威胁再次引发投资者对通胀的担忧，12月的首个交易日（2日）盘前，市场出现抛售，美债收益率全线上涨。

截至新华财经发稿时，2年期美债收益率涨2.6BPs至4.20%；10年期美债收益率涨2.1BPs至4.213%；30年期美债收益率涨1.1BP至4.38%。

特朗普上周末威胁说，如果金砖国家试图取代美元的储备货币地位，他将对这些国家征收100%的关税。

“即将上任的特朗普政府可能引发一场可能重新引发通胀的贸易战，再加上美国经济的强劲表现，进一步强化了人们对美联储将放缓降息步伐的预期，”ActivTrades高级分析师里卡多·埃万杰利斯塔表示。

与此同时，投资者也在关注本周陆续公布的数据。其中，ISM周一将公布 11月制造业采购经理人指数（PMI）报告，该报告将提供有关制造业经济健康状况的洞见。PMI指数高于50%表明制造业经济在扩张，低于50%则表明制造业经济在下滑。周三将公布10月份的职位空缺和劳动力流动调查，该数据提供职位空缺、雇佣、裁员和辞职的估计数量。

此外，11月就业报告将于周五公布，预计将显示美国经济上月新增17.75万个就业岗位，高于10月的1.2万个。据FactSet的估计，失业率将从此前的4.1%上升至4.2%。

就业报告对投资者来说很重要，因为这将是美联储12月17-18日会议前对劳动力市场的最后一次重要观察。美联储将在会议上决定降息幅度。强劲的就业报告将使美联储走上进一步降息的道路。

本周将有几位重要的美联储官员先后发表讲话，其中美联储理事克里斯托弗·沃勒和纽约联储总裁约翰·威廉姆斯将分别在当地时间周一下午3:15分和4:30分发表讲话。周三，美联储主席鲍威尔也将发表讲话，投资者会密切关注这些讲话，以期寻找未来降息的暗示。

一级市场方面，美国财政部周一（当地时间12月2日）发行2期债券共1530亿美元，其中13周和26周短债分别发行810亿和720亿美元。

欧债方面，欧债收益率周一以下行为主，10年期德债收益率跌4.1BPs至2.048%；10年期意债收益率跌3.4BPs至3.248%；10年期法债收益率微跌0.1BP至2.895%。

来源: 中国金融信息网

法国极右翼政党国民联盟(National Rally)主席乔丹·巴尔德拉周一表示，除非出现“最后一刻的奇迹”，否则该党可能会在未来几天支持对政府的不信任动议。巴尔德拉在接受采访时表示：“议会将触发不信任投票机制，除非在最后一刻出现奇迹，如果巴尼耶在当地时间15点(北京时间22点)之前修改了他的文本，但我对此不抱太大希望。”

法国极右翼政党联盟的领导人马琳·勒庞要求法国总理米歇尔·巴尼耶在周一之前同意她最新提出的预算要求，否则她将决定是否推翻这一届法国政府——即在法国议会中发起不信任投票。

发生了什么？

法国政府诉求：减少财政赤字

巴尼耶的2025年预算旨在通过增加税收和削减开支600亿欧元的休克疗法，将差距缩小到5%。法国财政部长安托万·阿尔芒在接受采访时坚称，在2025年将预算赤字削减至5%、2029年削减至3%的承诺上摇摆不定“不是一种选择”。但如果不采取这一行动，借款可能会达到近 7%，这将是欧盟稳定与增长公约3%上限的两倍多。

甚至在过去几周的政治动荡之前，随着削减债务的计划在2024年底偏离轨道，法国的财政状况就越来越受到投资者的担忧。由于税收收入远低于预期，政府目前预计今年的预算赤字将达到经济产出的6.1%，而不是最初计划的4.4%。

法国预算部长圣马丁周末表示，修改预算的请求将耗资近100亿欧元，政府不会再做出任何让步。

阿尔芒周一称，法国不会接受勒庞人为设定的预算截止日期，尽管这位极右翼领导人发出了迄今为止最强烈的信号，准备最快在本周推翻政府。阿尔芒说：“作为一名财政部长，我的责任是致力于实现我们在上任之初决定的5%的目标，不仅是对法国或政府，因为现在需要这样做，以便欧洲仍然是一个繁荣的大陆。”

勒庞对这些言论进行了猛烈抨击，她告诉法新社，巴尼耶政府“已经结束了讨论”。她明确表示，如果不遵守她的红线，她的政党将与左翼联合推翻政府。巴尔德拉指责政府“出于固执和宗派主义”，把自己的存在置于危险之中。

极右翼政党议会诉求：调整预算举措

据了解，极右翼领导人勒庞带领下的国民联盟要求巴尼耶调整其2025年预算计划，该计划包括大约600亿欧元(约635亿美元)的财政调整举措，以最终放弃减少药品报销的提议，呼吁暂停对法国大多数个人征收新的或更高的税收，并且勒庞力争从1月1日起将法国养老金与通货膨胀率挂钩，并制定更严格的移民管理以及犯罪惩罚政策。

巴尼耶上周放弃了增加电力税的计划，但国民联盟也希望他提高养老金的幅度与通胀率保持一致，而他原本的目标是将其中一些养老金的增幅低于通胀率，以节省资金。国民联盟呼吁取消削减药品报销的计划，并对政府可能提高汽油税感到不满。除了其他要求外，它还希望减少法国对欧盟预算的贡献。

如果巴尼耶不得不动用激进的宪法权力，迫使一项社会保障融资法案获得通过，那么政府之间的僵局最早可能在周一达到顶峰，这将不可避免地引发左翼的不信任动议。

法国公共审计署署长皮埃尔·莫斯科维奇周一表示，由于国家预算可能在议会受阻，法国正面临着艰难的财政和经济形势。莫斯科维奇称：“我们现在的财政状况很危险。”

勒庞告诉《世界报》，如果法国政府适用宪法第49.3条通过社会保障融资法案，她仍打算最早在下周投票支持对法国政府的谴责。

所谓的“不信任投票机制”，在法国指的是任何议员(或议会中的某些党派)都可以提出不信任动议。如果该动议得到超过半数议员的支持，政府就必须辞职。这通常发生在政府在议会中失去多数支持时，尤其是当政府的政策受到强烈反对时。如果巴尼耶未能满足极右翼这些要求，勒庞威胁将通过提出不信任动议来推翻政府。

上周，在巴尼耶同意放弃提高电力税(国民联盟的主要要求之一)之后，领导国民议会最大单一政党的勒庞已经取得了胜利。这给极右翼政党增加了要求的底气。不信任投票最早可能在周三举行。

为何而起？

法国政治困境和市场恐慌始于今年6月，当时法国总统埃马纽埃尔·马克龙呼吁提前举行选举，以使国民议会状况变得清晰，他的政党在议会中已经没有获得绝对多数。

马克龙提前选举的赌注导致下议院分裂为三个激烈对立的党派：执政党所在的中间派、由玛丽娜·勒庞领导的极右翼阵营，以及左翼联盟“新民众阵线”。由于不可能组建联合政府，马克龙于9月任命巴尼耶为总理，其核心任务是整顿法国混乱的财政状况。

如果巴尼耶被赶下台，马克龙将不得不重新任命他或挑选一位新总理。但总统将面临同样艰难的平衡，因为直到明年7月才有可能举行新的立法选举。

任何新政府的出现都将迫切需要提出2025年的预算。阿尔芒试图安抚投资者，称他相信法国将继续改革经济并吸引投资者。他说：“法国致力于与德国、意大利、西班牙以及所有欧洲国家一起保持欧洲的领导地位，这样，这个增长议程就可以成为解决目前国际和贸易紧张局势的最佳答案。”

引发市场抛售

尽管如此，在这种背景下，债券投资者抛售法国资产，上周将法国国债收益率一度推高至希腊的水平，并导致巴尼耶警告金融市场可能出现“风暴”。

政府在如此接近年底预算截止日期时垮台，在法国是史无前例的。咨询公司牛津经济研究院高级经济学家Léo Barincou表示：“市场担心巴尼耶政府可能被推翻。那样的话，基本上就会陷入混乱。法国可能会在无预算的情况下开始新的一年。”

不过，议员和法律专家指出，可以采取紧急措施，允许征税，并颁布法令，批准最低限度的支出，以避免政府关门。

巴尼耶此前表示，推翻政府可能会在金融市场引发“大风暴和非常严重的动荡”。但勒庞则淡化了年底前没有预算的后果，她对媒体表示：“法国的制度设计得很好，完全没有理由恐慌，因为没有什么是确定的。”

“不信任投票”的可能性，促使国际投资者们纷纷出售法国资产，导致法国的借贷成本远远高于欧洲其他国家，并且今年以来法国股市基准指数也远远跑输其他欧洲国家。周一，法国-德国10年期国债收益率之差开盘扩大4个基点至85个基点，一度触及90个基点。法国CAC40指数跌1.17%。欧元兑美元跌0.26%，至1.0550。

澳大利亚国民银行驻悉尼的策略师Rodrigo Catril表示：“法国的政治动荡肯定无助于欧元。如果政府通过成功的不信任投票而真正垮台，将增加另一层不确定性。”

来源: 智通财经

周一公布的数据显示，欧元区11月SPGI制造业PMI终值为45.2，与初值一致，低于10月的46，进一步远离荣枯线50。值得一提的是，该指标自2022年年中以来一直低于荣枯线。

最新数据表明，欧元区制造业活动在上月大幅下滑，需求进一步低迷可能浇灭对欧元区经济即将复苏的希望，尽管欧元区制造业在10月已显示出一些企稳迹象。汉堡商业银行首席经济学家Cyrus de la Rubia表示：“这些数字看起来很糟糕。欧元区制造业的衰退似乎永远不会结束。由于新订单迅速下降，且下降速度很快，短期内没有复苏的迹象。”“经济低迷是普遍的，欧元区三大经济体都受到了冲击。德国和法国的情况最差，意大利也好不到哪里去。”

尽管制造商降低了价格，但随着整体需求的下降，制造商以自大流行以来最快的速度裁员——一项就业指数从46.2下降至45.2，为2020年8月以来的最低水平。来自海外的需求——包括欧元区国家之间的贸易——也下降得更快，而且可能会恶化，因为美国当选总统特朗普计划对所有进口商品征收10%的关税，这将使欧洲商品在美国变得更贵、并失去竞争力。上月一项对经济学家的调查显示，绝大多数经济学家认为，特朗普的关税政策将在未来两到三年对欧盟经济产生重大影响。

欧元区经济前景黯淡可能会提振市场对欧洲央行在本月降息50个基点的预期。例如，摩根大通就将其对欧洲央行降息的预测提前至今年12月，预计将降息50个基点。该机构指出，欧元区经济活动持续放缓，是推动这一决策的主要原因。摩根大通经济学家Greg Fuzesi表示：“考虑到PMI的急剧下降、服务业通胀势头减弱、贸易不确定性可能持续，以及当前利率处于紧缩区间，降息的理由非常充分。”

不过，欧洲央行的政策制定者之间存在观点分歧。欧洲央行管委会成员Francois Villeroy de Galhau此前表示，欧洲央行应继续降息，但具体的宽松步伐将在未来几个月内确定。而另一位成员Isabel Schnabel上周早些时候则表现出更偏鹰派的立场，称借贷成本已经接近不再抑制经济增长的水平。

尽管欧洲央行管委会内部存在不同观点，Greg Fuzesi表示：“即使管委会内部的动态有时会导致难以理解的结果，但数据的发展已经让12月降息50个基点变得十分具有吸引力。”

来源: 智通财经

来源：香港亚洲时报，编译：参考消息

随着俄军在乌东战场持续推进，乌克兰军队在战场形势愈发不利的背景下，也正面临着一个愈发紧迫的问题：逃兵数量猛增。

据统计，今年前10个月擅离职守或当了逃兵的乌克兰士兵数量比战争前两年的总和还要多，这凸显出随着俄罗斯在乌克兰东部占领更多乌领土，基辅在补充前线兵员方面所面临的窘迫局面。

在今年1月至10月间，乌克兰检察官总计对约6万起士兵弃离职守的行为进行了立案，几乎是2022年和2023年立案总数的近两倍。如果罪名成立，这些人或将面临长达12年的监禁。

10月下旬一个最为典型的案例是，乌克兰123旅的数百名步兵放弃了他们在东部城镇Vuhledar的阵地。他们逃回到了家乡所在的尼古拉耶夫，一些人在那里举行了罕见的公开抗议，要求在上前线前获得更多武器和训练。

“我们到达Vuhledar时手中只有自动步枪。他们说会有150辆坦克，但实际上那里只有20辆......没有任何东西能掩护我们，”一名123旅不愿透露姓名的军官表示。

据地方当局称，123旅的一些逃兵后来返回了前线，其他人则躲了起来，还有一些人目前正处于审前拘留。

与此同时，虽然乌克兰明令禁止达到服兵役年龄的成年男性离开乌克兰，但一些人正利用被派往盟国海外训练营的机会“开溜”。一位不愿透露姓名的波兰安全官员表示，平均每月约有12个乌克兰士兵从波兰的军事训练中潜逃。波兰国防部已将有关逃兵的问题转交给了乌克兰当局。

乌克兰议员安娜·斯科罗霍德在上周的讲话中也间接证实了上述数字。斯科罗霍德表示，乌克兰官员的管理不善和错误决策是导致战场士气低落的重要因素。“我不会告诉你逃兵和擅离职守人员的确切数目，但可以肯定的是，人数超过10万人。”

乌军形势严峻

毫无疑问，今年以来逃兵的激增已进一步加剧了乌克兰本已严峻的战场局势。自今年夏天以来，俄罗斯军队正以比2022年战事爆发初期以来任何时候都快的速度占领更多乌克兰领土。

一些军事分析家表示，乌克兰无法让后方的士兵赶赴前线，也无法让疲惫不堪的前线部队休息，这导致了人员伤亡，并吓跑了原本可能被征召入伍的士兵。

据上述123旅的军官透露，在持续了近三年的战事中，他的部队没有进行过一次轮换。通常，轮换时间应为四周一次，在此期间，士兵们会返回基地休息，与新兵一起训练，并修理损坏的装备。

媒体采访的米科拉耶夫州和扎波罗热州的数十名乌军士兵也赞同这名军官的观点，他们表示，他们感到疲惫、沮丧，并且精神健康问题严重。他们指出，虽然身为乌克兰人不希望自己的国家屈服，但许多人也没有做好战斗的准备。

目前，乌克兰武装部队总人数约为100万人，不过前线现役人员只有约35万人。乌克兰总参谋部的一名官员表示，大部分放弃职守的军人都是对长期服役感到疲惫不堪的战斗人员，包括步兵和突击兵。

而由于逃兵人数众多，执法部门几乎无法控制。为了鼓励士兵重返岗位，乌克兰议会于11月21日投票削弱了相关惩罚规定，允许撤销对后来重返部队的初犯者的指控。乌克兰议会国防委员会议员Vadym Ivchenko表示，大约有20%的逃兵最终会回到部队。

乌克兰当局目前正计划在未来三个月内再招募约16万名士兵。但鉴于征兵官在乌克兰的名声很差，且逃兵现象日益严重，其能否完成这一目标还不得而知。包括美国和英国在内的乌克兰盟友近来已敦促乌克兰当局将征兵年龄从25岁降低至18岁，以便招募更多男性。

一名美国官员上周称，显而易见的事实是，乌克兰目前无法动员或训练足够的士兵来弥补战场损失，同时又无法跟上俄罗斯不断增长的军队。

而随着俄罗斯在东部战线快速推进，分析人士警告称，乌克兰正在失去越来越多的领土，而且可能无法很快收复。

华盛顿智库战争研究所估计，俄罗斯在2024年占领的乌克兰领土面积为2700平方公里，而去年仅为465平方公里。乌克兰东部平坦的地形在某些地区为俄军推进提供了帮助，而乌克兰缺乏防御工事也加剧了战争天平的倾斜。

来源: 财联社