近期，海外扰动不断，欧元、英镑、日元等非美货币下挫。12月3日，离岸人民币对美元跌破7.3，截至当日12：45报7.3017。

12月2日晚间，美国工业和安全局（BIS）修订了《出口管理条例》（EAR），将140个中国半导体行业相关实体添加到“实体清单”。

近期，美国当选总统特朗普的关税威胁不断，上周初令加元、墨西哥比索等货币出现短暂抛售，不过市场情绪在下半周有所修复。而在刚过去的周末，特朗普要对金砖国家征收100%的关税，美元指数周一开盘小幅上涨，重回106上方，截至3日13：45，报106.537。

接受记者采访的交易员和策略师称，近期央行维稳的意图仍然明显，中间价的偏离幅度超出200点，预计年内汇率不会偏离7.3太多，但2025年非美货币仍将受到关税的影响。记者梳理各大国际投行对2025年人民币汇率的预测，预测区间普遍在7.35~7.6，7.5是主流预测。

关税等外部扰动打压非美货币

根据华创证券的预测，3日中间价报7.1996，其中逆周期因子影子变量-655个点，前一日的变量也在-516个点。近期央行的维稳意图显著增强，早在11月6日美国大选后的几日，中间价几乎未出现偏离，当时央行似乎更倾向于跟随非美货币的波动。

近期，外部扰动加剧了非美货币的抛售。上周一，特朗普表示将在上任后对墨西哥和加拿大增加25%的关税（上述两国此前并不受关税影响），并对中国增加10%的关税（部分商品此前已经被加征25%关税）。该言论一度导致美元对加元跳升1%。

特朗普在上周末发文称，如果金砖国家创建新货币或支持替代美元的其他货币，将对其征收100%的关税。

“我们认为，这是特朗普对去美元化的一次明确反击，尤其是在金砖国家（巴西、俄罗斯、印度、中国、南非；最近新增成员国包括埃及、埃塞俄比亚、伊朗和阿联酋）在最近的峰会上积极推动非美元贸易和交易的背景下。这也表明关税可能成为新一届特朗普政府实现广泛经济和其他目标的优先工具之一。”高盛方面提及。

但高盛也认为，对所有金砖国家征收100%关税更可能是一种威慑手段。然而，金砖国家货币的风险溢价可能进一步上升，这些货币此前在关税贸易中并未成为重点。截至2024年9月，美国从金砖国家的年度进口总额达5880亿美元，其中中国（4330亿美元）、印度（860亿美元）、巴西（420亿美元）和南非（140亿美元）是主要进口来源。

据测算，由于上一次贸易摩擦中美国减少对中国的依赖，美国从金砖国家的进口占总进口的比例从2018年峰值的26%降至目前的18%。若美国对这18%的进口征收100%关税，可能导致美国GDP下降约2.4个百分点，核心PCE（个人消费支出平减指数）出现约1.8个百分点的一次性影响。机构认为，这种经济影响对美国风险资产可能不利，新政府可能不愿看到这样的局面发生，因而实际落地的可能性较低。

然而，金砖国家货币的风险溢价或因此上升，尤其是此前未被特别关注的货币（如印度卢比、南非兰特和巴西雷亚尔）。上周五，印度GDP大幅低于预期更加剧了这一担忧。

与此同时，高盛认为，特朗普的威慑可能会减缓“金砖国家货币”的创建，尤其是像印度这样的重要成员国公开表示“减少使用美元并非印度经济政策的一部分”，未来需要继续关注金砖国家在这一问题上的回应。此外，金砖国家本币在国际贸易中的低调使用可能继续增加，这是近年来的趋势。尤其是人民币，在2023年全球支付中的份额翻倍至4.3%，现已占全球贸易融资的6%（与欧元相当）。

人民币年内区间波动，明年或承压

就短期来看，各大机构认为人民币年内不会出现大幅贬值，共识预测目前在7.2~7.3区间，不过，2025年人民币可能进一步走弱。

外汇专家、浙商中拓集团金融市场业务部总经理刘杨对记者表示，近期，美元多头获利了结，美国交易员陆续休假。有加息条件的日元反弹最快，这也导致套息交易暂缓。 人民币在维稳的力量下很难大幅跌破7.25。在他看来，进入12月，回想去年此时，在海外圣诞假期期间，国内汇市明显出现管理预期的迹象。目前他仍然预测，在12月31日收盘，人民币汇率落在7.2区间的概率最大。

至于今年底、明年初的出口商结汇行情（发放薪酬等）会否支撑汇率，多数机构人士表示，暂难评估具体影响。一方面，今年9月前后，在当时弱美元的共识预期下，企业已经提前进行了一波结汇。另一方面，也有企业通过掉期的方式在近端获得人民币，在远端卖出人民币、买回美元。当前一年期的美元/人民币掉期点在-2200点左右，这也意味着一年后企业买回1美元的价格在7.1元人民币附近，目前这对企业而言仍是一笔不错的交易。

对非美货币来说，明年的最大风险仍是关税影响。摩根士丹利美国公共政策团队认为，美国可能更倾向于分阶段对华加关税，预计按贸易规模加权后的有效关税会在2025年年底上升到26%，2026年年底上升到36%，将有一个缓冲。

摩根士丹利中国首席经济学家邢自强近期在接受第一财经采访时表示，在上述假设之下，关税对于中国出口的直接影响或相当于2018~2019年，而对企业信心和资本开支的间接影响可能较为温和。主要原因在于国内外企业在过去7年里重新布局了全球供应链。

然而，他也认为，挑战在于，如果美国也对全球其他国家施加10%的统一关税，则全球需求将进一步承压，中国绕道出口美国的难度也会增加。同时， 全球供应链割裂风险的上升也将削弱企业信心。巴克莱方面预计，2024年美元/人民币的目标价为7.25，2025年为7.5；摩根士丹利的预测则分别为7.3和7.6。

巴克莱宏观、外汇策略师张蒙对记者表示，预计未来几个月，人民币将继续走弱。根据巴克莱分析，这种关税的提升将导致人民币以贸易加权方式显著贬值。“我们认为，人民币可能会贬值超过5%。贸易加权汇率的贬值未必完全不受欢迎，特别是考虑到CFETS人民币汇率指数目前已接近100的高位（相对其他出口货币偏强）。”

不过，邢自强认为人民币不会大幅贬值。他称，在2018~2019年，人民币对美元贬值11.5%，抵消了约2/3的关税涨幅。这次，考虑到过去7年间全球供应链的调整，与2018年年初相比，中国在经济基本面、中美利差以及人民币对美元汇率上的起点较低。因此，央行可能更倾向于温和的人民币贬值来抵消部分关税影响。

来源: 第一财经

日本和中国的30年期国债收益率在11月底,按月底数值计算首次出现逆转。这反映出日本央行进一步加息预期等货币政策的方向性差异、以及中国经济步履的沉重等。20年期国债收益率差也在缩小。如果逆转扩大到广泛的年限，那么筹集低利率货币并以高利率货币进行投资的“套利交易”的主角将会更替，有可能对汇率产生影响。

英国LSEG的数据显示，11月末中国的30年期国债(基准债券)收益率为2.203%。比日本30年期国债收益率(2.280%)低0.077%。这是能通过LSEG取得数据的2002年6月（2003年10月～2009年6月无数据）以来首次逆转。

12月2日，中国一度出现跌至2.16%左右的情况，另一方面，日本进一步加息预期加强，收益率差进一步拉大。作为长期利率指标的中国10年期国债收益率12月2日创出1.979%这一历史新低。

中国30年期国债收益率由于高速增长带来的资金供不应求，在2014年1月达到5.25%的历史最高点。收益率在约10年的时间里降至不到一半。

在中国，2021年8月达到峰值的房价以政府抑制泡沫的政策为契机转为下跌。由于占家庭资产大部分的房价下跌，负财富效应正在加强。为了刺激低迷的需求，中国的纯电动汽车(EV)企业展开了降价竞争。

由于这些影响等，10月份的居民消费价格指数(CPI)除食品和能源以外的核心指数同比上涨0.2%，从2022年4月开始维持低于1%的低水平。

中国政府出台了收购库存住房和10万亿元规模的地方债化债举措。但是效果有限，很多观点认为“超长期国债的收益率有可能再次创出历史新低”(中国证券公司分析师)。

中国人民银行（央行）行长潘功胜已经明确表示，年内将下调存款准备金率。因此，货币宽松局面将持续一段时间。

超长期的增长率预期也不断下调。日本经济研究中心2023年12月发布预测称，中国的实际经济增长率2029年将跌破3%，到2035年将跌破2%。预测日本2029年为0.5%，2035年为0%，但随着中国经济高速增长的结束，这一差距正在缩小。

另一方面，日本央行总裁植田和男在接受《日本经济新闻》采访时，就进一步加息的时间表表示“从数据正朝着预期的方向发展这个意义上来说正在接近”。市场上出现加息预期。

与通货紧缩色彩日益浓厚的中国形成鲜明对比的是，日本的CPI剔除生鲜食品之后，截至10月连续2年零6个月保持2%以上的涨幅。这是32年来的最长连续记录。

从收益率曲线来看，中国30年期国债的收益率低于20年、15年的“收益率倒挂”局面加强。期限较长的国债正在被买入，日中20年期国债的收益率差距正在缩小。

日元和人民币已成为很容易用于套利交易的低息货币。如果利率逆转在更广泛的年限蔓延，尽管存在资本管制，今后人民币仍有可能取代日元，提高在套利交易中的存在感。

来源: 日经中文网

花旗认为，由于罢工和飓风拖累，美联储目前“淡化”解读10月就业数据。在这种背景下，周五非农不仅对美联储12月、1月是否降息至关重要，而且对长期中性利率的路径也非常关键。如果周五非农疲软且11月通胀走弱，美联储12月存在降息50个基点的可能，反之则可能暂停降息。

花旗表示，本周五的非农就业报告对美联储近期政策以及未来走向都将至关重要。如果就业数据强劲且11月通胀走强，则美联储在12月FOMC会议上则可能暂停加息，反之则存在降息50个基点的可能。

花旗分析师Andrew Hollenhorst在12月2日的报告中表示，根据鲍威尔最新的观点，美国劳动力市场尚未稳定，仍在走软。这意味着目前政策利率具有限制性，并且劳动力市场不会成为通胀压力的来源。这与目前市场观点形成鲜明对比，投资者认为美国经济仍在过热，这使得美联储降息的空间有限。

鉴于罢工和飓风的拖累，市场和美联储目前都不愿过度解读疲弱的10月就业数据。在这种背景下，周五的就业报告不仅对美联储在12月和1月是否降息至关重要，而且对长期中性利率的路径也至关重要。

花旗目前预计，11月非农就业报告将相对疲软，仅新增15.5万个就业岗位（尽管有飓风和罢工后的反弹）。这意味着潜在的就业增长仅为8.4万，低于任何为防止失业率上升所需的增长率估计值。失业率则将升至4.3%，凸显劳动力市场趋于宽松的趋势。

花旗表示，对于12月FOMC会议，市场主流观点目前主要分为降息25个基点和“暂停”降息两大派。但暂停降息的门槛很高，需要11月新增就业岗位达到30万以上，并且11月核心通胀大幅超出预期（例如环比0.4%的核心CPI）。

分析师认为，如果11月就业数据疲弱，叠加本月核心个人消费支出（PCE）通胀走弱（环比低于0.2%），美联储在本月的FOMC会议上有望降息50个基点。

来源：金十数据

巴勒斯坦记者、前普林斯顿大学新闻学教授达乌德·库塔布（Daoud Kuttab）撰文称，自唐纳德·特朗普首任美国总统以来，中东发生了深刻的变化。虽然很难准确预测特朗普新任期将如何对待这个地区——尤其是伊朗和加沙——但显然这将是一个可怕的挑战。

特朗普此番“二进宫”对中东人来说，并不意外。当地政府已经对这个结果早有准备。距离特朗普就职典礼还有一个多月的时间，他们已经准备好此后与他打交道。反而特朗普可能会发现自己毫无准备，因为今日的中东与他在白宫的第一任期所面对的中东截然不同。两个最大的变化就是伊朗和加沙。

先说伊朗。在特朗普的首个任期内，他撕毁了2015年限制伊朗核计划的联合全面行动计划。时任伊朗总统是温和派的哈桑·鲁哈尼，2021年由已故的极端保守派易卜拉欣·莱希继任，而现任总统马苏德·佩泽什基安则属于温和派。

实际在佩泽什基安上任前，伊朗就已经与其他阿拉伯邻国和解，并于2023年3月与其最大的地区竞争对手沙特恢复了外交关系。这一出乎意料且影响深远的缓和局面，部分得益于中国从中斡旋，显然旨在缓解地区紧张局势，进一步加强中东地区稳定。

这带来了特朗普首次任期以来的另一个转变：中国和俄罗斯都加强了与伊朗（以及彼此）的关系。虽然特朗普一直对中国和伊朗不算友好，但他在首个任期内与俄罗斯总统普京保持着某种“兄弟情谊”。但尽管他似乎急着协调普京与乌克兰之间的关系，以及缓和中东冲突，但他将不得不驾驭一系列新的关系进展。

无论如何，中东敌对行动的缓和态势将很难维持。以色列对加沙的残酷行动始于对2023年10月7日哈马斯袭击的报复，时至今日已经酿成了大量平民丧生、流离失所的悲剧。

可以肯定的是，随着黎巴嫩在美法两国的斡旋下停火，以色列打击真主党的行动似乎有很大可能在特朗普就职典礼前结束。但即便有黎巴嫩的和平协议，也很难预测加沙达成类似协议的难易程度，尤其是当特朗普在所有话题上几乎都未给出明确立场。

相比之下，美国总统拜登的行为则更清晰。他和他的国务卿布林肯背负着一定程度的犹太复国主义意识形态包袱。因此，尽管拜登政府敦促以色列停止进攻，并威胁说除非加沙平民的条件得到改善，否则将停止援助，但它始终如一地为以色列的行为辩护，并继续向其提供武器。据报道，即便在黎巴嫩停火之后，拜登政府仍在推进向以色列出售6.8亿美元的武器。

特朗普也表现出了类似的亲以色列倾向。在他的首次任期内，他打破了几十年来的既定政策，将美国驻以色列大使馆迁至耶路撒冷，承认以色列对被占领的戈兰高地的主权，并取消了联合国救济和工程署的资金，这笔资金主要用来支持巴勒斯坦难民。他还启动了阿拉伯-以色列的正常化进程，以色列于2020-21年与阿联酋、巴林、摩洛哥和苏丹签署了所谓的《亚伯拉罕协议》。

在新一届政府中，特朗普计划纳入大量亲以色列人士。但当谈到加沙战争时，他没有给出任何固定的意识形态承诺，这意味着他的目标很简单：达成协议。无论这个协议最终结果如何，几乎可以肯定的是，对巴勒斯坦人不利，不仅因为美国政府的亲以色列倾向，还因为外部斡旋下的协议往往反映了当地的力量平衡，这明显有利于以色列。

巴勒斯坦人甚至没有得到阿拉伯国家特别有力的支持，尽管沙特已经宣布，在以东耶路撒冷为首都、在1967年边界上建立一个独立的巴勒斯坦国之前，它不会与以色列建立外交关系。《亚伯拉罕协议》虽受到了压力，但尚未崩溃。

在特朗普促成下的协议，对以色列人来说，可能也不是那么好。据以色列记者巴拉克·拉维德报道，特朗普对以色列总理内塔尼亚胡怀恨在心，后者在2020年特朗普败选后赶来祝贺拜登。对于一位一再发誓要政敌好看的总统来说，这也并非牵强附会。

最有可能的情况似乎是，结束当前的战争并恢复到2023年10月7日之前的状况，而不是推动更广泛的政治解决方案。但特朗普的不可预测性和他新政府的亲以色列性质，让该地区不少人担心，他可能会为以色列吞并约旦河西岸部分地区“开绿灯”，甚至同意在加沙建立犹太人定居点。特朗普曾试图促成一项亲以色列的协议，并于2020年1月发布了中东和平计划，但他口中的这一中东“世纪交易”最终一拖再拖，直至流产。

问题已经很明显了，当巴勒斯坦人看到双方解决方案的前景渺茫，他们最终会采取行动。因此，即便特朗普通过谈判恢复此前状态，也不太可能持续太久。

来源: 金十数据

澳元因强势美元承压

澳元/日元短期承压，面临下行压力

11月27日，俄罗斯卢布出现恐慌性抛售，卢布兑美元汇率盘中一度跌超8.5%，达到1美元兑114.75卢布，创出一年来新低。28日晚间，俄罗斯卢布稍有回暖。俄罗斯总统普京在哈萨克斯坦阿斯塔纳的新闻发布会上紧急安抚：“局势在掌控之中，完全没有必要恐慌。”

此轮卢布暴跌的原因究竟是什么？考虑到俄罗斯正处于欧美制裁之下，此轮暴跌会带来哪些影响？俄罗斯又会有哪些应对？

图：近日，俄罗斯卢布兑美元走势。

一、完全由场外交易决定的卢布汇率，下跌的力量来自哪里？

严格意义上，2024年6月12日莫斯科交易所宣布停止美元和欧元交易后，在俄罗斯已经不存在基于市场交易的卢布兑美元汇率。

在2022年2月被大规模制裁之后，俄罗斯中央银行在4月1日实施天然气卢布结算令，用天然气价格为卢布汇率确立了价值锚。这一操作很快恢复了市场外汇供给，稳住了卢布汇率。

但贸易制裁和金融制裁，对俄罗斯外币流通和外汇交易带来的冲击是巨大的，这导致卢布汇率的形成机制复杂化。

为适应这种变化，俄央行从4月25日开始对卢布汇率的形成机制进行调整，除外汇市场实时交易数据外，引入莫斯科时间10时至15时30分之间达成交易的加权平均汇率数据。随着场外交易比重大幅提升，俄央行宣布从2022年10月4日开始在确定官方汇率时，引入银行相关报表和交易所以外的交易平台数据。

2024年6月，美国宣布制裁俄罗斯莫斯科交易所之后，莫交所宣布停止美元欧元交易。此后，俄官方汇率实际上是莫斯科主要外汇交易银行，在场外交易中与外汇买卖交易主体磋商的结果。俄央行根据场外交易数据和磋商汇率信息在市场买卖外汇，其报价形成所谓的卢布官方汇率。

2024年11月20至27日，卢布汇率相继跌破100、105和110关口，逼近115大关。11月28日，俄央行宣布停止在俄国内市场购买外汇，意味着不再有央行买卖外汇的价格，也就是说把外汇定价完全交给了场外交易商。

图：2020年至今，俄罗斯卢布兑美元走势。

二、俄气银行被纳入制裁名单是这次卢布汇率下跌的导火索，但主要力量还是投机因素

11月21日，美国财政部宣布把包括俄气银行在内的100家个人和实体纳入制裁名单。美欧对俄大规模制裁两年多来，俄气银行作为欧洲购买俄液化天然气、化肥和食品等必需物资的主要结算通道，一直没有被纳入制裁名单，从而成为俄大宗商品和关键物品出口的主要结算通道。

加上这次被制裁的其他50多家银行，这些银行实际上成为国际货币流入俄罗斯国内市场的“网关”。这些网关被阻断，造成市场货币流入减少，成为第一击。市场外汇供给减少，交易商磋商交易机制中卖方提高外汇报价，美元开始单边升值。

这些是22日至26日的故事。这期间，央行继续买卖外汇，并接受了场外交易磋商价格，同时加大卖出外汇数量，试图稳住卢布汇率。投机力量预期央行将继续动用外汇储备维持卢布汇率，在27日突然加大卖出卢布买入美元的数量，造成卢布汇率快速下跌。

11月28日，俄罗斯央行突然宣布停止在俄国内市场购买外币，直到2025年。央行的这一操作，意味着投机力量赌央行用储备干预稳定汇率的图谋破产，市场很快恢复稳定。央行摆烂，不再动用外汇储备去稳汇率，市场反而趋于稳定，卢布汇率回升。这意味着，导致卢布汇率大幅下跌的力量是虚无缥缈的。

三、卢布贬值是央行计划中顺势而为的结果，并不存在推动卢布大幅下跌的基础因素

2023年8月和10月，卢布汇率两次快速贬值，接近100大关。俄央行为维持卢布汇率稳定，在10月颁布命令，要求最大出口商强制出售80%的外汇收入，留存海外子公司的外汇收入适用这一法令。2024年第二季度，这一比例减至40%，10月又降至25%。

俄央行的这一操作，一方面是为了减少进出口商在制裁情况下多次交易外汇的昂贵成本，另一方面也是因为卢布在与友好国家的贸易结算中，已经占进口结算的82%和出口结算的78%。

特别是从贸易平衡和国际收支账户看，俄外汇储备和贸易顺差是持续增长的，不存在卢布贬值的基础。2024年8-10月，俄外汇储备超过6300亿美元，其中32.8%是黄金储备，40%以上是人民币资产。2024年俄贸易顺差快速增长，前三季度同比增长了14%，达到1028亿美元。因此，可以说，卢布汇率走低与经济基本面因素无关。美元对世界货币走强，制裁俄气银行和其他50家外币交易银行，以及对俄乌冲突升级的担忧是主要原因。

从季节因素看，11月底卢布汇率大幅贬值也是异常的。因为11月底临近企业纳税期，传统上，这段时间出口商会出售外汇以支付矿产资源开采税等费用，交易市场上会有外汇盈余。毫无疑问，对俄罗斯天然气工业银行的制裁产生了严重影响，导致该银行无法向莫斯科外汇交易机构提供外汇。

从财政角度看，特别军事行动扩大了财政开支，财政赤字扩大不利于卢布汇率稳定。但从实践看，俄联邦财政收支稳健，实际预算赤字一直小于计划目标。2024年1-10月预算赤字余额2200亿卢布，在余下的两个月里需要支出9.5万亿卢布才能完成年度支出任务。换句话说，就是支出不够多，未达标。这种情况下，财政状况绝不是卢布贬值的原因。

四、央行顺势放任卢布贬值，是因为有战略性受益者

对俄央行、财政部以及出口商而言，卢布疲软并非都是消极的。

首先，疲软的卢布可以支持出口商。在战时经济状态下，投资和制造业产出增长，以及民用制造业扩张，其边际推动力量来自军工订单。随着特朗普当选和俄乌冲突停火的可能性上升，制造业扩张形成的产能需要新的出路，在成本和效率不占优势的情况下，卢布疲软是提高俄产品国际竞争力的优先手段。

另外，卢布贬值，以外汇计价的出口收入卢布价值将增加，出口商利润和预算收入都将同比例增加。卢布疲软还可以抑制进口，促使进口商寻找国内供应商，促进国内生产，加快进口替代。

根据俄央行数据，10月底以来，卢布贬值10%。这导致出口商在支付出口关税后，都在某种程度上获利。并在补缴汇率关税，降低了卢布支付成本。这次卢布贬值，冶金行业是主要受益者。央行需要整个制造业受益。

预算收入方面，俄罗斯预算收入增加也得益于卢布适度贬值。10月一个月卢布疲软使国库价值达约一万亿美元。美元每升值一卢布，年度石油和天然气出口预算收入就会增加约1000亿卢布。

但卢布汇率贬值提高了治理通胀的难度，这是最主要的负面冲击。卢布贬值有一定通胀效应，每贬值10%，通胀率就会增加约0.5个百分点。在卢布大幅贬值后，俄罗斯最佳物流公司对外表示，卢布兑美元大幅贬值导致采购和物流成本上升，进口商品成本增了15-20%。

俄罗斯一方面以高达21%的关键利率抑制需求，另一方面还严格限制本国粮食出口，以减缓粮食通胀。俄罗斯已经决定把2025年2月15日至6月30日期间的谷物出口配额降低到1100万吨，2024年同期为2900万吨。

五、提高关键利率无法稳定卢布汇率，还破坏长期生产力的形成

在外汇市场完善、可自由交易的情况下，高利率形成的利差会吸引外资流入本国市场，从而稳定或提高本币汇率。由于俄罗斯主要结算通道被堵，网关被关闭，外汇流入出现短缺。在这种情况下，提高关键利率基本没有稳定卢布汇率的效果，甚至造成恐慌性资本流出。

为对抗通货膨胀，中央银行需要提高关键利率，这提高了投资的资金成本，对俄罗斯未来产能的形成是破坏性的。

2022年至2023年，俄罗斯固定资产投资增长，主要集中在厂房建设、基础设施建设和恢复制裁造成的产业链供应链方面。比如，2023年俄罗斯的固定资产投资增长率达到惊人的19.8%，设备投资却下降了8.1%，原因就是长期产能的形成和盈利需要大量的流动资金和固定资产投资，企业除了维持既有产能外，没有为未来投资新产能。

俄国家技术集团公司强调，创造新产品需要很长的周期和资金。他们强调，制造一种新的医疗设备，从开发到推向市场大约需要5年时间，而生产出价格实惠的飞机发动机，则需要10到15年的时间。这么长的生产周期和新型产品的创造，需要大量的设备和资金投入。

贷款利率大幅上升，使得任何合同变得无利可图。俄技集团在央行一再提高利率后威胁停止出口，正是因为无法为那些生产周期较长的产品，比如航空、造船等无法负担资金成本。

对中国来讲，卢布贬值意味着中国对俄出口商家的卢布价格上升，将打击中国对俄出口。因为卢布贬值，一些国家包括土耳其、亚美尼亚等已经停止向俄罗斯发货，或者要求把合同金额的卢布价格提高20%，已付货未收款商家因卢布贬值将损失微薄的利润。

在俄投资企业所获利润的汇率风险正是卢布贬值。卢布大幅贬值在很大程度上侵蚀了可汇回利润。另一方面，卢布贬值意味着俄资产价格变得便宜，有利于那些购买俄资产的投资。

来源: 观察者网