来源: 中国新闻网

2025年1月21日当日，大宗商品基金：增加CBOT玉米投机性净多头；增加CBOT大豆投机性净多头；增加CBOT小麦投机性净多头；增加CBOT豆粕投机性净多头；增加CBOT豆油投机性净空头。

最近5个交易日，大宗商品基金：增加CBOT玉米投机性净多头；增加CBOT大豆投机性净多头；增加CBOT小麦投机性净多头；增加CBOT豆粕投机性净多头；增加CBOT豆油投机性净空头。

最新30个交易日，大宗商品基金：增加CBOT玉米投机性净多头；增加CBOT大豆投机性净多头；增加CBOT小麦投机性净多头；增加CBOT豆粕投机性净多头；增加CBOT豆油投机性净多头。

具体变动数据见图表。

小麦：气候条件与国际需求的双重驱动

大豆与豆粕：南美天气与加工需求的核心驱动

玉米：投机资金与出口前景

豆油：供应压力与需求疲软

未来趋势展望

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主要观点：

就职演说中，特朗普强调其政策基调为“美国放在首位”

点评：非法移民和通胀居于首位。特朗普再次当选表明美国社会对非法移民和通胀容忍度降低，这两项议题在就职演说中的排位也体现了这一点。对于移民问题，从特朗普第一个任期和随后拜登任期中非法移民迥然的表现来看，并不确定特朗普的政策能够根本解决这一问题。总体而言，就职演说更多着力于美国内部改革，比市场预期的略微理性。

特朗普在就职演说中将通胀归咎于大规模超支和能源价格

因此他将：

1）通过大力开发传统能源并出口能源，将动用地球上最大的石油和天然气储量，降低价格，重新填满战略储备并出口，用“液体黄金”再次成为一个富裕的国家。

2）重振制造业。对汽车行业，结束绿色新政，撤销电动车强制要求，拯救汽车行业。

3）成立政府效率部，减少政府对经济生产活动的干预。

点评：美国从奥巴马执政时期就已成为全球原油出口前三的国家，其能源产量已经具有相当规模。从数据上看，通胀与原油价格高度相关，通过降低原油价格来降低通胀的想法有一定的依据。对于重振制造业的细节着墨不多。即使实现制造业回流，或集中于中高端。经过几十年的国际贸易分工，中低端制造业的成本控制达到极致，利润率也较低。从成本收益比来说，制造业回流不会发生在中低端，更可能聚焦于利润率较高的中高端制造业，例如芯片、汽车、飞机、生物医药等。因此，美国制造业回流对其他发达国家影响较大。此外，回流的效果还取决于美国政府与工会之间的关系。过去8年，美国制造业回流的效果并不显著。

就职演说中没有特别提及对内减税的措施

特朗普第一任期中对内减税的法案于2017年12月正式生效。本次减税政策是基于上一次减税法案的改进，预计落地速度略快于上一次。改革贸易体系。通过关税和税收保护美国工人和家庭，成立外部税务局，从外国收款（关税、税收和收入等）。

点评：特朗普认为对外部征税可以使美国富裕。但历史上美国的制造业能力与当前不可同日而语，关税客观上对通胀有一定的推升作用。从目前落地关税的节奏上，显然，特朗普政府对通胀和外交关系均有所考虑，并没有像之前宣称的上任第一天就启动关税。对全球10%的关税没有即刻落地，推升了市场的乐观情绪。但在就职演说中，特朗普也没有特别提及对内减税措施，所以并不能以此推测其他政策最终落地的力度不及预期。目前能够确定的为2月1日可能对加拿大和墨西哥的25%关税，主要来自其认为这两个国家的非法移民和毒品对美国造成伤害。对多数国家而言，若能达成新的贸易协议，则关税可免。

据知情人士透露，特朗普威胁最早下周对来自加拿大和墨西哥的商品征收高额关税，以此迫使这两国开始重新谈判一项贸易协定。

《美墨加协议》（USMCA）将于2026年进行法定审查，该协议取代了《北美自由贸易协定》（NAFTA） ，于特朗普第一个任期内制定。据消息人士称，特朗普希望尽早重新谈判该协议。

据了解特朗普想法的人士透露，特朗普特别专注于利用关税威胁来改变贸易协定下的汽车规则，迫使汽车工厂从加拿大和墨西哥迁回美国。一位汽车行业高管表示，这促使主要汽车制造商急于寻找方法在不“破坏北美汽车供应链”的情况下满足特朗普的要求，该供应链遍及三国。

据知情人士透露，特朗普将由他挑选的商务部长候选人霍华德·卢特尼克（Howard Lutnick）和美国贸易代表提名人杰米森·格里尔（Jamieson Greer）负责重新谈判《美墨加协议》。

特朗普周二对记者表示，他正在威胁对墨西哥和加拿大加征关税，以迫使这些国家限制芬太尼和移民流入美国。

《美墨加协议》管理着美国与其大陆邻国之间约2万亿美元的贸易。它以美国历史上最广泛的支持获得了国会批准。超过200名众议院和参议院的民主党人与共和党人一起支持该协议，因为特朗普团队增加了更严格的劳动和环境标准，以扩大其吸引力。根据人口普查局的数据，自签署以来，墨西哥和加拿大已成为美国的主要贸易伙伴。

“我认为毫无疑问将会重新启动《美墨加协议》，”特朗普的亲密盟友、北达科他州共和党参议员凯文·克莱默（Kevin Cramer）说道。

克莱默表示，他一直在与加拿大官员联系，讨论他们如何能够缓解特朗普的要求，无论是通过改革贸易协定、解决芬太尼走私问题，还是增加对北约的军事开支——这些都是特朗普长期以来的不满之处。

“希望他们能迅速而果断地做出回应，以完全避免关税，”他说，并补充道，“这当然是目标。”

与特朗普关系密切的其他议员警告加拿大和墨西哥不要轻视他的关税威胁。田纳西州共和党参议员比尔·哈格蒂（Bill Hagerty）是特朗普的盟友，曾在其第一任期内担任驻日本大使，他表示，将特朗普的关税威胁仅视为重新谈判贸易协议的工具是“极其天真的”。

“他会这么做，”哈格蒂谈到征收关税时说，并补充他最近还与加拿大官员就如何与美国建立更“互惠”的贸易关系进行了联系。

“我不会劝他放弃，”威斯康星州共和党参议员罗恩·约翰逊（Ron Johnson）说。他补充道：“他很清楚我的疑虑和担忧，”并提到了特朗普第一任期关税对总部位于威斯康星州的哈雷戴维森（Harley-Davidson）的影响。

特朗普在上任的第一天（周一）对记者表示，他计划2月1日起对加拿大和墨西哥征收25%的关税。他签署了一份范围广泛的贸易备忘录，指示美国贸易代表办公室（USTR）领导审查《美墨加协议》对工人、农民和牧场主的影响，并就美国参与该协议提出建议。

墨西哥和加拿大分别是美国最大的和第二大的贸易伙伴，两国都在为特朗普可能带来的重大经济破坏做准备。墨西哥和加拿大约80%的出口产品运往美国，它们的制造业、农业和商品行业高度一体化。

加拿大总理特鲁多周二表示，加拿大已准备好反击，并承诺任何回应都将是“强有力、迅速、谨慎且非常强硬的”。

加拿大官员正在考虑对价值高达1500亿美元的美国商品征收报复性关税，这些商品包括肯塔基波本威士忌和佛罗里达橙汁，这可能取决于特朗普的实际行动。加拿大还威胁对每天向美国炼油厂出口的400万桶石油征收出口税，这可能最终会增加美国消费者的汽油成本。

“一切都在讨论范围之内，”特鲁多说。他承认，对美国商品和服务征收关税也会伤害加拿大消费者和企业，并表示政府已准备好向家庭和企业提供财政支持以缓解冲击。

墨西哥总统克劳迪娅·谢恩鲍姆在每日新闻发布会上呼吁冷静。谢恩鲍姆说：“让我们保持冷静。我们应该始终避免对抗。”

谢恩鲍姆去年表示，美国的关税可能会引发墨西哥的报复。2018年，针对美国对钢铁和铝征收关税，墨西哥实施了自己的关税措施，目标瞄准从钢铁到猪肉、奶酪和苹果等多种美国商品。

一些知情人士表示，特朗普想等到他的完整贸易团队到位后再推进潜在的关税。他的经济团队，包括卢特尼克、格里尔和斯科特·贝森特（财长提名人），尚未得到确认。

特朗普周一表示，他仍在考虑对几乎所有贸易伙伴实施全面关税的计划，一些共和党人希望利用这一措施来产生收入，以抵消今年特朗普减税的延长。在国会山的一次午餐会上，据一位在场人士透露，特朗普确信关税可以带来约1万亿美元的收入。

据知情人士透露，特朗普将用来对加拿大和墨西哥征收25%关税的法律依据仍不确定。特朗普可能会使用所谓的232条款国家安全关税，或者利用《国际紧急经济权力法案》。他的顾问将其视为实施全面关税的工具，但也可以用于针对个别国家。其他选项仍然有效。

在加拿大，政府原计划从周一开始举行为期两天的内阁会议，以配合特朗普的就职典礼并准备应对贸易战。部长们一直在讨论可能的报复性措施，并听取贸易谈判代表和行业代表关于经济影响的报告。

经济学家警告称，特朗普的计划可能会导致整个大陆出现重大经济混乱。对所有出口美国的加拿大商品征收25%的关税可能会使加拿大经济陷入衰退，使国内生产总值减少多达3%。

报复性关税将加剧痛苦。上个月，加拿大央行行长警告称，特朗普的关税威胁可能已经削弱了商业信心并搁置了投资计划。他表示，关税将引发加拿大经济的广泛动荡。

根据加拿大银行上个月进行的一项调查，关税威胁已经影响到加拿大企业。高管们担心美国关税会导致通货膨胀上升。一些公司下调了销售预测，并减少了招聘和投资计划。

“企业将根据未来几周和几个月内出台的具体政策作出决定，”行业贸易组织——全国对外贸易理事会主席Jake Colvin表示。“与此同时，各家公司不得不承受这种不确定性，并尽最大努力为各种关税情景做好准备。”

来源: 金十数据