做多黄金的信仰还在吗？

按照经济学家们的预期，今晚的PCE数据可能会成为美国通胀降温道路上的一个里程碑：自美国核心PCE指标自2021年3月首度突破2%以来，本月的数据将是这38个月以来的新低。

美国通胀降温路上又一里程碑？

根据道琼斯的预测，美国5月整体PCE预计环比增长0%，而核心PCE预计将环比上涨0.1%；相比之下，4月份的环比增幅分别为0.3%和0.2%。而美国5月总体PCE和核心PCE的同比涨幅预计都将为2.6%。

如果市场预期靠谱的话，这对于美国PCE系列数据来说将是里程碑式的一个月：美国5月PCE将会与上个月基本环比持平——这将会是2023年11月以来首次。但更重要的是，在剔除波动较大的食品和能源价格后，美国5月核心PCE同比涨幅仅有2.6%，这将是自2021年3月以来新低。

对于高度关注美国宏观经济的经济学家们来说，2021年3月这个时间点绝不会陌生——这正是美国核心PCE数据在本轮经济周期中首次超过2%通胀目标的时间。

2021年3月，美国核心PCE指数同比上涨2.25%，在本轮经济周期中首次突破2%的门槛目标，这也成为美国通胀加速飙升的起点。自这一时间点后，美国通胀一路飙升，甚至核心PCE指数年率一度到达5.5%上方，这也迫使美联储进行了一系列激进的大幅加息。但迄今为止，美联储仍未将这一指标拉回2%的门槛以下。

如果今晚公布的美国5月核心PCE数据涨幅真的能符合预期的话，它将成为美国通胀降温路上的一个关键里程碑。

美国通胀数据有望降温

美国银行首席经济学家贝丝•安•博维诺（Beth Ann Bovino）表示：“我们的预测是一致的，即个人消费支出核心价格（PCE）数据将出现疲软…这对美联储来说是个好消息。对人们的钱包也有好处，尽管我不知道人们是否能感觉到这一点。”

事实上，尽管美国通胀率已从2022年中期的峰值大幅回落，但对于消费者来说，物价水平却似乎并未如此。自2021年3月以来，美国核心个人消费支出上涨了14%，这也大大损害了美国消费者的生活质量。

尽管自2022年3月美联储开始加息以来，美国通胀降温取得了明显进展，但美联储官员尚未准备好宣布胜利。本周早些时候，美联储理事丽莎·库克曾表示：“将通胀可持续地恢复到2%的目标是一个持续的过程，而不是一个既成事实。”

近日以来，美联储已经有多位官员表态，对降息的时机和速度持谨慎态度。不过，大多数官员也都强调，只要美国通胀数据降温趋势符合预期，今年某个时候可能会降息。

市场比美联储更为乐观

在本月的美联储决议上，美联储点阵图显示年内预计只会降息一次。不过，市场仍然持更乐观的态度：目前，期货市场走势显示，美联储很有可能在9月份首次降息25个基点，并在今年年底前再次降息。

美银的博维诺表示：“我们确实预计美国实体经济将会走软——不是一落千丈，只是走软——这表明稍后通胀也会走软。这让我们有理由预期美联储可能会在9月首次降息。"

“现在我们都知道这取决于数据，美联储仍在关注，”她补充道，“他们能等吗？今年会不会只降息一次？我不能排除这种可能性。但看起来这些数字可能会给美联储今年两次降息提供借口。”

文章来源： 财联社

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“美国宏观经济数据很糟糕——真的很糟糕……”，这是知名财经博客网站Zerohedge在对隔夜市场进行回顾梳理时，“开门见山”所发出的感慨。那么，昨夜的美国经济数据指标，究竟有多糟糕呢？

我们先来看一组数据罗列。

个人消费数据很糟糕：虽然周四的数据显示，第一季度美国国内生产总值(GDP)年化季率为1.4%，较此前修正值预估的1.3%略有上调。但值得注意的是，该报告为消费大幅放缓敲响了警钟。美国第一季度实际个人消费支出季率终值从2%下调至了1.5%，表明今年剩余时间消费者支出的走势似乎将更为疲软。

续请失业救济人数很糟糕：美国持续申领失业救济人数录得183.9万人，高于市场预期的182.4万人和前一周经调整后的182.1万人，上一次达到这一水平还是在2021年的11月份。这表明失业的美国人需要更长时间才能找到另一份工作。

耐用品订单数据很糟糕：美国商务部周四发布的数据显示，不含飞机和军用硬件的核心资本品订单金额上月下降0.6%，追平了今年的最大降幅。数据表明业界面对借贷成本更长期高企及需求疲软，在投资上依然态度谨慎。

成屋销售数据很糟糕：美国5月份二手房签约量指数意外跌至纪录最低水平，抵押贷款利率上升和高房价令潜在买家望而却步。全美地产经纪商协会(NAR)周四表示，二手房签约量指数下降2.1%至70.8，创2001年以来的最低水平。接受彭博调查的经济学家预估中值为增长0.5%。

地区制造业数据很糟糕：美国6月堪萨斯联储制造业综合指数进一步降至了-8，低于预期的-5和前值的-2，该指数目前已连续21个月未能实现扩张(高于0)。

上述一系列宏观经济数据的低迷表现，直接推动彭博美国经济惊奇指数跌至了2016年1月以来的最低水平。

亚特兰大联储的GDPNow模型最新预计第二季度经济增长率为2.7%，较周四数据公布前的3%也出现了下调。

从金融市场的反应看，尽管周四再度有美联储官员释放了“鹰声”，但交易员们显然还是一如过往几周——对经济数据表现的重视程度，要明显高于了对美联储官员讲话的反应。这造成的直接影响是：美联储降息预期在周四进一步升温，而股债市场则在“坏数据就是好消息”的逻辑下双双走高。

如下图所示，利率期货市场的交易员们周四继续预计美联储今年将有近两次降息，每次25个基点：

美联储理事米歇尔·鲍曼周四表示，现在降息还不合适。她重申，在通胀压力仍居高不下的情况下，她仍未准备好支持央行降息。不过，市场对其鹰派言论的反应寥寥。

在债券市场方面，各期限美债收益率周四全线收跌。其中，2年期美债收益率跌3.8个基点报4.72%，3年期美债收益率跌3.8个基点报4.498%，5年期美债收益率跌4.3个基点报4.302%，10年期美债收益率跌3.2个基点报4.289%，30年期美债收益率跌2.5个基点报4.426%。

标普500指数和纳斯达克综合指数周四也连续第三个交易日上涨，标普500指数小幅上涨不到0.1%，以科技股为主的纳斯达克指数上涨0.3%，两个股指都离本月早些时候创下的历史高点不远。蓝筹股指数道琼斯工业股票平均价格指数上涨36点，涨幅约0.1%。

展望日内，美国方面将公布最受美联储青睐的通胀指标5月PCE物价指数，料将受到业内普遍关注。目前业内预计5月核心PCE物价指数将较上年同期上升2.6%，这将较4月2.8%的增幅进一步回落。

对于美债收益率近来的走势，Bel Air Investment Advisors高级投资组合经理兼固定收益主管Craig Brothers表示，“你可以从许多经济数据中发现疲软的迹象，但10年期美债收益率似乎暂时还无法跌破4.2%。”

他表示，这是由于大量的新债供应以及通胀压力下降的速度缓慢。“尽管美联储希望每个人都能感觉到我们正在朝着2%（通胀率）的目标迈进，但我不认为我们会很容易达到这个目标。”

投资者日内还将密切留意美国总统拜登和共和党前总统特朗普进行的首场电视辩论。Wellington Management固定收益投资组合经理Brij Khurana表示：“如果特朗普表现出色，并且最终一党能够控制政府和国会的局面变得更加明朗，那么我认为美债收益率可能会走高。”

文章来源： 财联社

“舌战”如何进行

双方怎样备战

辩论影响几何

文章来源：新华网

图：当前中国内地住宅用地面临“供需交困”，部分地方政府化债压力大，可以考虑用三个方式缓解地方压力，避免出现流动性风险。

房企土地库存高企

发国债转贷地方，纾缓压力

文章来源：大公报

6月24日，德国化工巨头巴斯夫公司宣布，计划终止与法国矿业公司埃赫曼集团（Eramet）在印尼合作建设镍钴精炼厂的项目。

2020年，巴斯夫与法国矿业集团埃赫曼(Eramet)签署了一项协议，共同评估上述项目的潜力。据了解，该项目投资协议价值约为26亿美元，本来计划于2026年初开始生产，年产量预计为67000吨镍和7000吨钴。Eramet将持股51%，巴斯夫持股49%。如今，巴斯夫决定停止该项目的所有评估和谈判活动。

“经过全面评估，我们决定不再实施威达湾的镍钴精炼项目。”巴斯夫执行董事会成员 Anup Kothari 表示。他称，自该项目启动以来，全球镍市场发生了重大变化，巴斯夫的电池级镍供应方面也有了进展。因此，巴斯夫不再认为有必要进行如此大规模的投资来确保其电池材料业务的金属供应稳定。

不过，巴斯夫催化剂部门总裁Daniel Schönfelder仍然强调，安全、可信赖和可持续的关键原材料供应对巴斯夫的电池材料业务的未来发展至关重要，而这些原材料也可能来自于印尼。

巴斯夫此举折射的是全球镍市场的供需变化和价格降温。当前镍供应过剩的问题相当突出，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年4月，全球精炼镍产量为29.36万吨，消费量为28.16万吨，供应过剩1.2万吨。2024年1-4月，全球精炼镍产量为115.05万吨，消费量为111.94万吨，供应过剩3.11万吨。

价格方面，沪镍与伦镍均在下行。6月26日，沪镍期货2407合约收报136040元/吨，较5月21日的高位158430元/吨下降14%。同日，伦镍报17135美元/吨，较5月20日高位价格21445美元/吨下降20%。

镍价下行

作为工业金属的一种，镍被广泛应用于不锈钢、三元电池的产品中。镍的供需关系、价格波动很大程度上影响着全球制造业。

巴斯夫的电池材料业务也有一个专门的采购团队，以确保其正极活性材料业务所需的关键原材料供应。而选择在印尼投资镍钴精炼厂的计划并不意外，在镍的全球产能版图中，印尼的地位难以撼动。

国际能源署（IEA）发布的《2024年全球关键矿物展望》报告显示，2020年至2023年间，印尼在镍矿产量中的份额从34%增加到52%，在精炼镍中的份额从23%增加到37%。

时间倒回2020年，即巴斯夫与埃赫曼集团签署投资协议的时候，镍还是紧俏资源。

“在2020年巴斯夫决定进行投资时，镍处于供需紧张的时间点。2019年印尼‘禁矿’后，全球镍供应收缩，而新能源汽车电池需求快速增长，产不足需，紧张局面一直延续至2022年年中。”方正中期有色与新能源金属研究中心杨莉娜表示。

所谓“禁矿”，指的是印尼并不满足于扮演一个镍原矿出口国，当地政府曾多次调整政策，限制镍原矿出口，希望通过国内加工为印尼的镍出口创造附加值，提升镍资源的经济效益。

“其后，印尼地区镍生铁以及湿发产线陆续投产，镍生铁产量迅速增长，以及技术路线升级，镍产品相互转化路线打通，全球镍市场结构性过剩，随着2023年国内电积镍产能释放，镍市场表现为全面过剩。”杨莉娜补充称。

随着供需形势易转，镍价在2023年经历了显著下跌。Wind数据显示，LME镍在年初开盘报30000美元/吨，年底收于16620美元/吨，下跌45%，近乎腰斩。

镍价的波动在很大程度上干扰着投资决策。“由于市场供需环境变化较大，镍产业链相对不足环节得到补充，后进入投资的边际效益受镍价下跌影响显著下滑，或已缺乏投资经济性。巴斯夫对镍产业链相关事务需求或已可通过现有供应链得到较大满足。”杨莉娜分析认为，这些原因可能导致了相关项目决策的变化。

巨头减产

需要注意的是，巴斯夫的退出并非孤例。在价格下行的大趋势下，产业链上运营成本较高的公司压力逐日增加，多家企业喊停相关项目。

今年2月，大宗商品贸易商嘉能可(Glencore)表示，将出售其在新喀里多尼亚Koniambo Nickel SAS (KNS)的股份，KNS镍加工厂将暂停生产6个月。同月，矿业公司必和必拓（BHP）宣布由于镍价大幅下跌，公司正在考虑关闭其位于西澳大利亚的镍业务。

光大期货研究所有色总监展大鹏表示，近年来的镍价下跌将导致矿企利润的萎缩，而镍价的波动也导致利润不稳定，进而影响企业经营现金流，更甚者，或将使企业面临产能出清的危机。

展望后市，供过于求的形势料将持续。国际镍业研究组织INSG预测，在经历了2022年和2023年分别出现9.8万吨和16.3万吨的盈余后，今年的镍供应量预计仍将盈余10.9万吨。

“与去年10月INSG的预测相比，供应过剩的规模已经有所缓解，当时，该组织预计2024年的过剩量将达到23.9万吨，而今年的供应量预估下调了16万吨。”杨莉娜表示。

在供应侧，杨莉娜认为今年以来印尼镍矿配额进展缓慢，新喀里多尼亚局势动荡镍产业停滞，镍价低迷导致一些海外精炼镍调降年度产量，供应较去年的预期有所收缩。

在需求侧，“2024年不锈钢全球产量恢复性增长预期存在，而新能源汽车产业发展对镍的需求也有持续发展空间，对镍需求将有所拉动。不过，从节奏来看，上半年的需求增长较快，自5月下旬后，随着三元材料订单转弱等不利因素出现，需求预期略有转弱。”杨莉娜补充称。

价格而言，受访专家均认为镍价上升动力不足。“截至目前，镍矿批复虽缓解市场情绪，但受到印尼雨季、配额分配不均等问题影响下，印尼当前镍矿供应仍然较为紧张，印尼市场镍矿成交价格重心上移，成为短期价格下方的支撑和主要驱动。待镍矿紧张问题趋缓后，镍价支撑逐步减弱。”展大鹏表示。

矿业公司对镍价走势同样态度消极。BHP方面表示，在2023年，印尼镍供应大幅增加，伦敦金属交易所（LME）的基准镍价大幅下跌。由于镍的短期和中期前景恶化，BHP降低了对镍价的预期。

“镍供应过剩的持续性预期会影响投资预期，因为持续的过剩可能导致价格的低迷，令投资收益下降甚至为负。”杨莉娜表示。

印尼雄心

坐拥丰富的镍矿资源，印尼颇有雄心。

在2022年，印尼提出组建“镍矿欧佩克”的设想，希望联合镍矿资源出口国，通过矿产政策协调来影响镍矿国际市场价格。虽然此举未获认同，但对于镍产业的发展，印尼动作相当频繁。

这些年间，印尼政府持续推动实施下游产业政策，并取得了积极成效。2022年，印尼从镍矿下游产品中得到的出口值达到338亿美元。

彭博新能源财经估计，到2030年镍需求总量将达到每年440万吨。而印尼产能大幅增长仍然是镍矿供应的主要推动力，到2030年，约64%的总产能将位于印尼。

受访专家认为，在产业过剩格局持续的过程中，印尼在镍产业上的地位或会进一步增强。“产业链上全面供应过剩的问题将越发明显，且仍有诸多待落地的产能以及回收产能规划，过剩格局或将持续较长时间，镍价中枢或将进一步震荡下行。从理论上而言，阶段性结构短缺问题发生的概率将随着产能增加而下降。但需要注意，印尼镍产业集中度的增加，或将进一步增强印尼方面的话语权。”展大鹏表示。

不过，上述IEA报告指出，尽管印尼是镍矿的主要产地，但印尼公司的产量只占不到10%，中国公司约占产量的40%，欧洲公司也占有相当大的份额，供应量超过20%，主要是由于Eramet在印尼的业务。这也意味着，目前外资的投入对印尼镍产业的发展至关重要。

展望未来，围绕镍的投资形势仍面临很多不确定性。

“镍供应过剩预期问题是一个动态调整变化的过程，今年上半年的镍价回升，主要也基于镍过剩程度不及预期，预期差交易与宏观板块共振的结果，因此，未来镍价的较长时间内的价格波动区间是否能够平衡收益与未来需求的增长，将是未来投资持续性的关键所在。”杨莉娜表示。

展大鹏提醒称，随着新能源发展，企业布局资源为了增强自身在电池材料业务关键金属的供应，而磷酸铁锂电池的市场份额将对三元电池造成挤压，对镍的需求量或需进一步校准。而对于新开发项目，矿企需要从成本利润和需求上来评估其开发项目的经济性和竞争优势。

文章来源：21世纪经济报道