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多头格局明确...
周一,美国利率期货市场围绕美联储何时降息的押注,终于迎来了一个重大时刻:交易员首次100%定价了美联储9月降息。
根据芝商所的美联储观察工具显示,交易员们目前预计美联储在9月议息会议之后,将联邦基金利率目标区间降至5.0%-5.25%(降息25个基点)的概率为90.9%,降息至4.75%-5%(7月和9月会议累计降息50个基点)的概率为8.9%;甚至存在0.1%的极微弱可能性,在7月和9月会议上累计降息75个基点……
这番降息预期的全面升温,在隔夜无疑再度给市场注入了一剂“强心针”——受此推动,现货黄金价格隔夜时隔两个月再度刷新了历史高位,美股和美债价格也全线大涨,标普500指数一举缔造了年内第38个历史新高,道指更是单日涨逾740点,各期限美债收益率则普遍回落。
事实上,从目前的情况看,美联储在今年下半年累计降息三次都已再非小概率事件:利率掉期市场目前对此的概率预期已高达六成。而若真的出现这一幕,美联储6月的利率点阵图将年内降息次数从3次改为1次的举动,似乎是“白改了”……
那么,美联储降息预期究竟缘何在近期进一步出现猛烈升温了呢?
这背后的原因显然是多方面的——最直观的无疑是美联储官员口风的转变。我们此前就曾多次介绍过,自从进入二季度以来,美国经济、就业和通胀等一系列指标的下行表现,其实多数都支持了美联储可以在下半年尽早降息,而之所以在过去几个月美联储降息预期变化得不多,美联储官员的频吹“鹰风”、始终嘴硬起到了关键的作用。
而从过去一周美联储主席鲍威尔的多场讲话看,他的态度显然已经出现了明显的鸽派转变。鲍威尔周一再度表示,近期的通胀数据“确实在一定程度上增强了人们对通胀正朝着美联储2%的目标下降的信心”,政策制定者现在关注的是充分就业和物价稳定这两项任务,而非再是更侧重后者。
经济数据显然也依旧支持着美联储利率预期的上述变化——尤其是本月早些时候公布的非农就业和CPI这两大指标。在就业数据方面,虽然美国6月失业率仍保持在4.1%的相对较低水平,但过去三个月每个月都在小幅上升,而2023年初时失业率处于3.4%的低点,失业率的攀升大有触发“萨姆规则”警报信号的态势,这引发了人们对经济衰退风险的担忧。
而在通胀领域,在经历了第一季度的意外上升之后,美国通胀在第二季度保持温和。剔除易波动的能源和食品价格的核心消费者价格指数(CPI)在6月仅环比上涨0.1%,这是自2021年8月以来最小的环比涨幅。租金上涨尤其显示出人们期待已久的放缓,且这一趋势预计将持续下去。
有鉴于上述央行口风和数据表现两方面因素的叠加,也无怪乎不少华尔街知名人物近来都已改变了预测——押注美联储将更早降息。高盛首席经济学家Jan Hatzius、剑桥大学皇后学院院长Mohamed El-Erian、Renaissance Macro Research经济研究主管Neil Dutta等多位知名人士近期就都指出,美联储等待降息的风险正在增加。
Hatzius在周一发表的一份报告中表示,“我们认为最早在7月30-31日的议息会议上就有理由降息。如果降息的理由很明确,为什么还要再等七周才降息呢?”
摩根士丹利日前也发布研报称,目前的货币政策看起来在实际利率方面大约只有1980年代沃尔克时期紧缩程度的一半,但通胀率却只有1980年代的三分之一——当时约为9%,而现在约为3%。仅仅凭借这一点,就应该让投资者对美联储过于紧缩的货币政策感到担忧。
当然,目前市场主流的预测还是认为,美联储在两周后7月底的议息会议上,便贸然降息的可能性依然并不大——相关概率只有约7.2%。不过,美联储在7月份的货币政策会议上依然可能会调整其声明,以强调通胀数据的改善,鲍威尔也可能会在8月底于怀俄明州杰克逊霍尔举行的全球央行年会上发表讲话,彻底传达9月份行动的信号。
无论如何,随着下半年的逐渐深入,美联储降息的脚步如今来看也已愈发临近。而在未来几个月里,围绕美联储政策转向的“降息交易”与围绕美国大选的“特朗普交易”之间,又将会如何形成共振和摩擦,我们不妨也可以拭目以待。
15日举行的欧元集团会议发布了最新的财政指导意见,意在加大力度进行财政整顿,通过逐步紧缩来降低成员国赤字和债务水平。而在当前消费和工业仍疲弱的情形下,欧洲央行本周可能维持利率不变,但预计年内还会维持宽松节奏至少再降息一次,这意味着欧元区或走向收紧财政政策,同时放宽货币政策的政策组合。
在多年以财政高支出来支持企业和家庭度过疫情和能源危机后,欧元区官员15日呼吁明年削减支出以降低借贷水平,实现利于经济可持续发展的财政整顿。
欧元集团15日发表声明称,鉴于“降低高额赤字和债务”的需要,财长们认为“欧元区仍有必要进行渐进和持续的财政整顿”。
这一承诺正逢欧盟引入新的财政规则,要求成员国在预算草案中削减支出或提高税收,以从明年起平衡公共收支。
欧元集团当日发布的2025年欧元区财政指导意见指出,2024年以来,欧元区经济活动逐步加速的条件仍然存在。根据欧盟委员会春季预测,在通胀进一步放缓和劳动力市场保持弹性的背景下,消费正在复苏。但在外部环境仍然充满挑战的情况下,欧元区经济前景的风险仍然倾向于下行。
意见指出,预计到2025年,欧元区的公共赤字将下降至国民生产总值的2.8%;预计2023到2025年,欧元区的公共债务将相当于国民生产总值的90%左右。
鉴于需要降低高额赤字和债务水平,指导意见要求欧元区成员国未来仍有必要逐步、持续地进行财政整顿,同时继续提高生产率并维持或增加投资。
这项任务对于法国等高负债国家尤为紧迫,法国提前进行选举令政策前景不明,这可能预示着与欧洲伙伴的谈判将变得困难重重。荷兰国际集团的报告也指出,意大利的财政削减之路难度也很大,会对欧元区整体财政纪律统一执行有所影响。
欧元集团主席多诺霍表示,所需的财政行动将比各国政府在春季最初预期的更为艰巨,但他表示可以通过逐步取消财政刺激措施来削减预算。
多诺霍对媒体表示:“从我们的分析来看,如果取消在通胀高企时引入的能源和相关经济刺激措施,这将是明年欧元区转向紧缩道路的一个关键驱动因素。”
最新经济数据和机构报告显示,欧元区工业和消费仍有待复苏,这给经济前景增添了较多不确定性。
欧洲央行15日在其《企业融资渠道调查》中表示,未来12个月区域内人工工资预计将上涨3.3%,低于三个月前的3.8%,企业也将销售价格预期从3.3%下调至3%,意味着未来收入和价格涨幅可能将较为温和。
欧洲央行官员正研判这些信号,以确定通胀将以多快的速度向2%的目标回落。预期的工资增长放缓将被视为一个积极信号,因为3%的水平通常被认为符合消费者价格上涨的目标。
虽然通货膨胀率已放缓至2.5%,但服务业的通货膨胀率仍处于较高水平,而工资在服务业中扮演着相对更重要的角色。在调查中,欧洲央行警告称,与其他行业相比,该行业的企业“预计未来12个月销售价格、工资成本、非劳动力投入成本和就业的增幅将更大”。
调查还显示,企业在银行贷款供应方面表现出更积极的发展,较少的公司在第二季度录得适度的融资紧缩。企业报告称,对银行贷款的需求略有减少,银行贷款的可得性有所改善。企业对未来1年、3年和5年的年度通胀预期中值均为3%。其中50%的受访企业认为,未来五年通胀前景的风险倾向于上行。
一般而言,收入和物价上涨将会令消费环境更为宽松,但欧元区消费迟迟未能复苏,引发各方担忧。荷兰国际集团发布的最新报告指出,消费没有有效复苏将为经济前景增添乌云。
与此同时,欧盟统计局15日发布的数据显示,欧元区5月工业产出同比下降2.9%,预期下降3.60%;5月季调后工业产出环比下降0.6%,预期下降1%,4月工业产出环比持平。工业数据疲弱印证了欧元区实体经济有待改善的不利局面。
7月18日,欧洲央行将公布最新利率决议。市场人士普遍预期欧洲央行本周维持利率不变,并将研判9月降息的可能性,欧洲央行逐步走向宽松的货币政策节奏力度备受关注。
最近一次会议纪要显示,欧洲央行对政策抑制经济增长的担忧有所缓和,普遍看好通胀前景,预计年内共降息三次,较此前的预期有所下调。在6月的货币政策会议上,欧洲央行如期降息25个基点,为2019年以来首次。这就意味着欧洲央行在年内可能还有两次降息。
虽然此次欧洲央行可能维持利率不变,但市场人士密切关注欧洲央行行长拉加德会后对9月会议前景所给出的任何线索。
市场人士还将关注其他央行行长的意见。拉加德在上个月宣布降息后,拒绝详细说明未来行动的时间,但对记者说道:“我相信你们会听到我的一些优秀同事发表他们的看法。”此后,比利时央行行长、爱尔兰央行行长和斯洛伐克央行行长近期公开表示,欧洲央行今年可能只会再降息一次,进一步行动取决于通胀回落至2%,希腊央行行长表态希望再降息两次,葡萄牙央行行长提到的是“几次”。
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