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加拿大央行行长表现出了信心,周三他可能会重申,只要价格压力持续减弱,进一步降息的可能性就存在。
北京时间21:45,加拿大将公布至7月24日央行利率决定。经济学家们表示,加拿大央行很可能连续第二次降息,旨在避免经济衰退的同时防止通胀再次飙升。
加拿大央行行长麦克勒姆曾表示,他认为软着陆即将到来。上个月,加拿大央行成为了七国集团(G7)中首个降息的央行,经济学家和市场普遍预计,该行周三将再次下调关键政策利率,从4.75%降至4.5%。软着陆指的经济放缓使价格压力缓解,但不会引发大规模失业的情景。
麦克勒姆的任务将是向加拿大人保证,尽管前方存在障碍,但加拿大央行仍在正确的轨道上。
加拿大央行面临双重风险。一方面,尽管加拿大6月的总体通胀指标有所放缓,但核心通胀指标依然顽固。另一方面,加拿大的抵押贷款持有者仍需在更高的利率下续签合同,而加拿大政府努力限制临时移民将使消费者面临物价压力。
Manulife经济学家Dominique Lapointe在电子邮件中表示:“只要反通胀进程持续,加拿大央行就有实现软着陆的狭窄路径,但这要求他们继续降息。”
对麦克勒姆来说,赌注很高,他曾因在2020年向加拿大人承诺利率将在“很长一段时间”内保持低位而受到批评,之后又因通胀飙升时推迟加息步伐而备受指责。但在上个月引领同行降息时,麦克勒姆表现出了信心,周三他可能会重申,只要价格压力持续减弱,进一步降息的可能性就存在。
加拿大央行还将发布新一轮的经济预测,这些预测可能与彭博社调查中分析师的低调乐观态度相符。他们预计,总体通胀将从目前的2.7%年化速度放缓,到2025年底达到央行2%的目标,届时经济也将以2%的年率增长。
麦克勒姆和他的官员们不太可能提供明确的前瞻性指引,而是会重申他们在评估即将公布的数据后采取逐次会议做出决定的说法。他们表示,预计降息之路将是“渐进的”。经济学家预测,到明年年底,关键利率将达到3%。
即便如此,连续两次降息,并且远早于包括美联储在内的其他国家央行,将引发关于加拿大央行计划以多快的速度实现借贷成本正常化的质疑。
加快行动将允许政策制定者在即将到来的抵押贷款续签之前采取行动,减少对疫情期间以历史低点利率购房者产生冲击。但是降息过快有可能重新引发成本压力或刺激供应紧张的房地产市场。
6月的利率决议后,通胀数据超预期升温。虽然下一份报告显示总体通胀放缓,但三个月移动平均的核心指标加速至2.91%。这可能会让一些政策制定者犹豫不决,上次会议的会议纪要显示,他们曾争论是否需要更多通胀放缓证据才能放宽政策。
不过,加拿大的劳动力市场正出现裂痕,失业率比一年前上升了整整1%,达到了6.4%。就业增长未能跟上人口爆炸性增长的步伐,这部分是由外国工人和国际学生等临时居民推动的。
加拿大总理特鲁多已经采取措施限制这些移民的增长,并计划在未来几个月对该群体设定总体上限。
工资增长依然高企,在该国生产率(衡量人均国内生产总值的指标)低下的背景下,这是通胀的风险。但劳动力短缺已基本消失,官员们可能会说,这减轻了他们对薪酬压力的担忧。
上周,加拿大央行密切关注的季度商业和消费者调查显示,通胀预期减弱,企业的定价行为趋于正常化。
德勤首席经济学家Dawn Desjardins在接受采访时表示:“所有这些似乎都在朝着正确的方向发展,我认为这确实让他们倾向于放宽政策。”
据数据显示,美国周二新推出的以太坊ETF,在上市首日交易额突破10亿美元。
其中,Grayscale的以太坊ETF是交易量最大的产品,规模接近4.58亿美元,贝莱德的基金位居第二,交易量达到2.43亿美元。其他几支ETF交易量则均小于1亿美元。
值得注意的是,交易额并不等同于流入额。如今年1月上市的比特币ETF首日交易额就高达45亿,但其实际流入金额只有约6亿美元。以太坊ETF的流入金额将在周三晚些时候公布。
由于Grayscale的以太坊信托是交易量最大的产品,其此前就已存在而且投资者通常会在更多基金问世后,将其赎回并转投入管理费用更低的ETF中,业内预计其交易量大部分为资金流出。另据HODL 15 Capital监测显示,Grayscale以太坊信托第一天预计流出4.84亿美元。
尽管目前仍不清楚以太坊ETF的具体份额,但业内对这一交易的规模仍感到十分满意。Bitwise首席信息官Matt Hougan表示,从交易量中可以看出市场对以太坊ETF的需求很大,其首日交易量也可能是ETF历史上第二名。
他预计,以太坊ETF的需求将达到比特币ETF的20-30%左右,比特币ETF是迄今为止交易规模最大的一款ETF,在6个月内就吸引了高达170亿美元的资金。
他还补充道,即使是(相当于比特币ETF)20-30%的资金流入以太坊ETF,这也足以改变以太币的格局,证明加密货币是市场上可交易的主要资产。
重大胜利
以太坊ETF面世标志着加密货币行业的又一次胜利,不过分析师们的共识是,其不太可能吸引与比特币ETF相同规模的资金,但其对于业界将以太币归类为商品而不是证券的努力具有重要意义。
穆迪评级数字资产高级分析师Cristiano Ventricelli在一份报告中写道,此次上市增强了加密货币市场的合法性,以太坊ETF将有助于提高市场稳定性并降低波动性。
Fineqia International研究分析师Matteo Greco则指出,以太坊ETF是确定投资者对比特币之外数字资产的兴趣一种重要参考。
Galaxy Research预计,以太坊ETF每月可吸引10亿美元的资金流入。
7月16日,梅措拉再次当选欧洲议会议长;7月18日,娅埃尔·布朗-皮韦连任法国国民议会议长;同是18日,冯德莱恩再次当选欧盟委员会主席。
三位女性领导人的连任,让欧洲政治看似“风平浪静”。实际上,大风早已“侵淫溪谷,盛怒于土囊之口”,岂能轻易地止于草莽之间。
6月以来,欧洲议会选举、英国大选和法国议会选举三场重要选举,已让欧洲社会分化以及政治上的碎片化、极端化趋势暴露无遗。执政者普遍遭遇挫折,民众对传统政治人物和政党无感、无奈,“疑欧”政治力量影响急升,欧洲未来不确定性前所未有。
三场选举各不相同,结果迥异,比如英国大选产生了一个稳定多数政府,而法国则产生所谓的悬浮议会,即没有任何一个政党或政党联盟获得绝对多数。但共性也非常突出,那就是执政者遭到选民的反叛,欧洲社会的不满甚至愤怒情绪弥漫。
其一,欧洲政治碎片化的发展趋势加快加强。过去20余年来,欧洲政治的一个明显特征就是碎片化。大党不大,小党不小,更多的政党进入议会,三党、四党甚至五党、六党才能组成执政联盟。
在欧洲议会选举中,以往仅凭中右翼的人民党及中左翼的社会党两大党团就能获得稳定过半的多数议席,但此次人民党团、社会党团加上复兴欧洲党团才取得勉强过半席位。
在法国议会选举中,议席的分散程度比2022年更严重。在英国议会选举中,工党在议会下院650个席位中获得412席,看似一面倒,但实际上得益于所谓赢者通吃的选举制度。工党的得票率只有34%,也就是说,英国社会也非常分化、政治高度碎片化。
其二,欧洲政治极端化的发展趋势加快加强。观察过去几十年来的欧洲议会选举,尽管时有起伏,但受到主流政治排斥的所谓极端政党,特别是极右翼民粹主义政党的得票率一直在稳步快速增长。2019年的欧洲议会选举中,极右翼政党共获得约五分之一的议席,而此次已获四分之一的席位。
在法国,极右翼国民联盟尽管面临几乎所有其他党派的挤压,但是在此次欧洲议会选举中一举成为法国第一大政党,在国民议会所获议席从2012年只有2席,到2022年获得89席,再到此次选举获得143席。
在德国,2013年才成立的极右翼德国选择党很快便成为一股不容忽视的政治力量,此次所获欧洲议会席位也超过执政三党,成为仅次于基督教民主联盟的全德第二大党。
在意大利,执政的极右翼政党意大利兄弟党在此次欧洲议会选举中再次获胜。
其三,欧洲政治“游戏化”的发展趋势加快加强。欧洲政治运作失灵,不是一个新现象。过去几十年来,不论是换党还是换人,都解决不了欧洲民众关心的诸多经济和社会问题。民众对政治、选举的无奈感和幻灭感,对传统政党和政治人物的不信任感都在增强。
欧洲国家自己也认为,欧洲议会选举就是“抗议投票”,也就是说,民众借5年一次的欧洲议会选举发泄对本国执政党和政治人物的不满。但这样产生的欧洲议会,其民意的代表性和行使权力的合法性问题只会更加凸显。
法国第五共和的初衷就是确保产生一个强有力的总统和政府,但2022年就没能产生一个多数政府。此次国民议会选举更是加剧了政府的不稳定性和不确定性,好似正在回归第四共和时的混乱状态。英国工党仅凭34%的得票率就能获多数席位,根本体现不了多数民意,只会进一步增强民众对政治的厌恶和幻灭感。
民心思变的背后,是欧洲长期难解的一系列问题综合作用的结果。
一是经济低迷。21世纪以来的20年可谓是欧洲失去的20年,欧洲经济持续遭受多重危机冲击,平均增长率不到美国的一半,希腊、意大利等部分国家经济总量至今仍未能恢复至2008年全球金融危机爆发前的水平。
2022年俄乌冲突的爆发更是对欧洲经济造成前所未有的冲击,包括通货膨胀、生活成本危机等。2023年,作为欧洲经济核心的欧元区仅增长0.5%,欧盟11个成员国陷入负增长,最大经济体德国衰退0.3%;2024年,欧元区预计仅将微弱增长0.8%,且这可能还是相对乐观的估计。
英国自脱欧后经济发展陷入停滞状态,2023年陷入衰退,2024年仅将微弱增长0.7%,71%的民众认为脱欧后经济形势恶化。此外,英法等国财政赤字和公共债务都在快速增长,未来经济发展难以乐观。
二是社会分化。总体看,欧洲的社会分化仍在持续发展,特别是精英阶层与普通民众的对立情绪越来越大。
欧洲所谓的精英阶层,无论左右,在俄乌冲突、巴以冲突等地缘政治问题以及气候变化、价值观等问题上看法大体一致,遵守政治正确,趋同性明显,压制不同意见,动辄扣帽子,主导着欧洲内外叙事和话语权。
而普通民众的正当诉求和不同意见,轻则被忽视,重则遭压制。比如,俄乌冲突带来的生活成本危机、难民问题、能源问题以及乌克兰农产品问题等,严重冲击欧洲中产及底层民众生活,但这被精英阶层视为理所当然,是必须付出的代价。2024年以来全欧范围内的农民抗议示威就是在这种背景下发生的。不只是农业,其他行业的抗议示威也此起彼伏。
越来越多的欧洲民众不满本国政治体系和政治人物,比如相当多的法国人认为总统马克龙是“富人总统”。部分民众将难民及非法移民的增加归咎于欧盟,因此,主张采取强硬政策、收回国家主权的极右翼政党获得越来越多的支持。由于无法有效回应民众关切,欧盟越来越被认为是一个高高在上、脱离民众的官僚机构;而与此同时,成员国又因将一部分权力上交欧盟而行动受限,无法及时有效回应民众关切。
欧洲一体化的实质是逐步减少国家主权,同时逐步构建欧洲主权。在这一过程中,欧洲主权与国家主权的矛盾也持续累积。这是一个有欧洲特色的结构性问题,越来越尖锐,而且进退两难。
战后几十年来,欧盟和欧洲一体化多次遭遇危机,但最终都能克难前行,这就是所谓的“危机驱动论”。但与过去不同,当下欧洲面临的问题和危机不是单一的,而是综合的、全面的,经济、社会、地缘政治与安全问题交织,更加复杂难解。而且,当前欧洲在全球处于一个更为不利的地位,应对和解决复杂问题的能力下降。
欧洲更加难以推进战略自主。自俄乌冲突爆发以来,欧洲形成了对美国经济、金融、能源以及安全等领域的全方位依赖,远超以往的冷战时期。与之相应,欧洲出现了马克龙所担心的“附庸化”趋势,即作为美国的依附者,即使很多情况下有损自身利益,也不得不更多服务于美国利益。欧洲的安全、能源、经济、金融政策全面受制于美国,难以独立发展,社会更加分化,外部环境也更加严峻。
欧洲更加难以推动一体化和结构性改革。一体化是欧洲力量的最重要来源,但一体化就像骑自行车一样,不往前走就会出问题。自2009年《里斯本条约》生效以来,欧盟多年来只是修修补补,再未能修改条约,解决一体化中的系列结构性问题。相反,南北矛盾、东西矛盾、德法分歧等问题持续累积。随着政治碎片化、极端化的持续发展,法、德政府均更为弱势,未来一体化前景暗淡。
欧洲更加难以推行理性务实的内外政策。当下的欧洲,泛政治化和泛安全化持续发酵,大大压缩理性思考和务实政策空间,政治正确越来越成为难以碰触的禁忌,保守、内倾、排外正成为潮流,堡垒化趋势愈益明显,而欧盟过去的繁荣和影响力正是来源于开放发展和包容性发展。
可以说,当下欧盟的经济困境,很大程度上与欧盟的泛政治化、泛安全化思维有关。理性、务实和包容的缺乏只会进一步加大欧洲经济困境,并导致更多的社会、政治问题,从而让欧洲更不安全,形成恶性循环。
处于历史的十字路口,欧洲如何选择,对自身乃至世界来说都关系重大。毫无疑问的是,自主自立、开放包容、理性务实的发展之路会让欧洲有一个更好的未来,这有利于欧洲,也有利于世界。
美债收益率周二普遍小幅下跌,美国方面当天公布的楼市和地区联储制造业数据均表现疲软,进一步助燃了人们对美联储下半年有望多次降息的预期。此外,美国财政部周二进行的两年期国债标售也获得了创纪录的强劲需求,投资者蜂拥而至,有力地表明了他们对宽松周期可能即将开启的信心。
行情数据显示,截止纽约时段尾盘,美债收益率多数收跌。其中,2年期美债收益率下跌2.6个基点报4.5%,5年期美债收益率下跌1个基点报4.166%,10年期美债收益率下跌0.2个基点报4.253%,仅30年期美债收益率上涨1.2个基点报4.485%。
当天美债市场最受瞩目的消息面事件,无疑是美国财政部进行的690亿美元两年期美债标售。而最终,在三类主要投标人中,由投资者组成的两类竞标人——直接和间接投标人获配比例合计达91%,创下了2003年以来最高。具有购买所有未能拍出国债以防止拍卖流产义务的一级交易商获配比例则仅为9%,创下了有纪录以来最低。
虽然690亿美元的标售规模创下了历史记录,但最终的得标收益率仅为4.434%,比美东时间下午1点投标截止时的发行前交易水平低出了2个基点以上。这是自1月份以来2年期国债发行中标收益率的最低水平。1月份的发行规模还只有600亿美元。
牛津经济研究院分析师John Canavan表示,市场预期美联储下周会议将为9月降息奠定基础,这一前景“维持了本月以来对短期美债的强劲需求,这种需求也延续到了今天下午的拍卖”。
蒙特利尔银行资本市场美国利率策略主管Ian Lyngen在一份报告中也写道,“货币市场和短期国库券市场中仍有大量现金,这与投资者现在开始进入票息曲线以锁定未来两年收益的观点是一致的。直观地说,随着近期降息前景的确定性增强,一级市场供应将受到欢迎。”
值得一提的是,两年期美债收益率在4月底时还曾一度位于5%以上的峰值,但随着利率期货对美联储在2024年年底前至少两次降息25个基点(从9 月份开始)的押注愈发坚定,与利率预期关联最为紧密的两年期美债收益率,在过去几个月已一路稳步回落。
本周余下时间里市场还将迎来更多债券供应,美国财政部将在周三将标售700亿美元的五年期国债 ,在周四标售440亿美元的七年期国债。
在经济数据方面,周二最新出炉的两组美国经济数据表现惨淡,也进一步增强了市场对美联储降息的预期。美国全国房地产经纪人协会报告称,与5月份相比,6月份成屋销售量环比下降了5.4%,经季节性调整的年化为389万套。销售额也比去年6月下降5.4%。这是自去年12月以来最慢的销售增速。
NAR首席经济学家Lawrence Yun表示:“我们看到房地产市场从卖方市场向买方市场的缓慢转变。待售房屋在市场上停留的时间更长,卖家收到的报价越来越低。越来越多的买家坚持进行房屋检查和评估,在全国范围内,二手房库存正在明显上升。”
此外,周二最新出炉的美国7月里奇蒙德联储制造业指数一路暴跌至了-17,创下了自新冠疫情封锁以来的最差水平。美国硬数据(成屋销售)和软数据(地区联储调查)都表现不佳的局面,也令不少业内人士再度对美国经济的走向捏了一把汗。
目前,投资者还在等待周四将公布的美国第二季度国内生产总值(GDP)报告和周五公布的6月份PCE物价指数的表现,这些数据将为美联储的利率路径提供更多线索。
美国银行财富管理高级投资策略师Tom Hainlin表示,美国国债市场目前面临的首要压力是美联储、国债供应,然后是经济增长和通胀预期。“我们的预期是,6月份的PCE数据将强化我们对于通胀正在减速的观点,而如果你看到PCE数字出现令人惊讶的增加,这可能会让投资者重新评估股票的市盈率或美债收益率。”
一项最新调查显示,尽管只有约30%的观察人士预计日本央行将在下周的会议上加息,但超过90%的受访者认为存在这一风险。在48位经济学家中,有14位预测日本央行将在7月31日的会议结束时将政策利率从0%上调至0.1%。此外,27%的受访者预计加息可能在9月份进行,高于上一次调查中的19%,而35%的受访者认为加息将在10月份进行。约94%的受访者在风险预测中认为7月将是最早加息的时间。
凯投宏观亚太区主管Marcel Thieliant在调查回复中指出,日元的大幅贬值、小企业薪资的普遍上涨以及潜在的通胀粘性,都为日本央行在7月份会议上提供了强烈的加息理由。
此次会议的另一个关键议题是,日本央行在维持了十多年的大规模货币宽松政策后,将迈出量化紧缩的第一步,并决定减少每月的债券购买量。调查受访者预计,从8月份开始,日本央行将每月购买量削减1万亿至5万亿日元(约合320亿美元)。中值估计显示,从长期来看,日本央行将在两年内将每月购买量削减至3万亿日元。
然而,许多预计日本央行本月不会采取任何利率行动的分析师认为,如果将加息与量化紧缩计划的发布结合起来,市场冲击将过大,且存在太多不确定性。三菱日联摩根士丹利证券公司首席固定收益策略师Naomi Muguruma表示,加息和减债计划同时出台的可能性很小,日本央行不太可能在花费一个半月时间敲定债券计划后突然采取大胆行动。
自6月14日召开上一次政策会议以来,经济数据显示通胀预期居高不下,但消费者支出尚未显示出强劲复苏的迹象。本月初,日元创下38年来的新低,引发了政府可能进行第二轮货币干预的猜测。
Totan Research首席经济学家Izuru Kato指出,日本央行通过维持远低于通胀水平的利率,似乎在积极引导日元贬值。22%的受访分析师认为,可能的干预措施将降低加息的可能性,而9%的分析师则认为这些行动将增加加息的可能性。另有43%的分析师认为,这些干预措施不会对利率决定产生影响。
由于日元升值导致的高通胀率,截至3月份的一年中,消费者支出每季度都在下降。经济学家对消费者支出对下周政策决定的影响看法不一。约43%的人表示,消费者支出太弱,不足以证明加息的合理性,而49%的人认为消费者支出足够强劲。
知情人士本月早些时候透露,日本央行官员认为,消费者支出疲软使得他们在会议上做出是否加息的决定变得复杂。
牛津经济研究院日本分部负责人Izuru Kato表示,此次会议对于判断日本央行未来的政策立场至关重要,关键在于日本央行是否会根据其前景继续推进正常化,还是会等待数据来确认春季工资谈判结果是否一定会转化为实际收入和消费者支出。
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