加拿大央行再度降息50个基点，由3.75%降至3.25%

当地时间11日，抗议者驾驶拖拉机涌入伦敦市中心街道，反对英国政府推出的农业家庭遗产税征收政策。

当天，从英国议会大厦到唐宁街一带，数千名抗议者和上百辆拖拉机堵塞双向道路。抗议者希望借此使英国政府重新考虑农业家庭遗产税的实施计划，并警告称若诉求得不到回应，将升级抗议行动。

根据英国政府今年10月公布的财政预算案，从2026年4月起，价值超过100万英镑(约925万元人民币)的农业资产将被征收20%的遗产税，这一政策旨在增加财政收入以缓解公共服务压力。尽管英国首相斯塔默坚称，“绝大多数”农民不会受到税收改革的影响，但仍引发多次大规模抗议。

在英国议会大厦外，抗议者举着“没有农民、没有食物，就没有未来”“拯救英国农业”等标语，表达对税收政策的不满。抗议者称，英国超市的激烈竞争、廉价的进口商品以及“脱欧”后的补贴削减，已经对农业收入造成持续挤压。遗产税的增加将进一步加剧农民的经济负担，威胁到农业发展的可持续性。

英国全国农民联盟主席布拉德肖表示，这项税收措施将压垮农民世代传承的家庭农场，并威胁到粮食生产的稳定。布拉德肖指出，虽然农场可能看似资产丰厚，但大多数农民缺乏足够的流动资金以支付高额税款，到时可能被迫出售土地或牲畜。

“如果有必要，我们会继续抗议到明年春天。”布拉德肖警告称，如果农民罢工，不会排除粮食短缺的可能性。

对于抗议活动，唐宁街10号发言人强调，政府将加大对农民的支持力度，并重申只有少数农民会受到遗产税变化的影响。

来源: 中国经济网

在周三美国11月CPI数据发布之后，投资者似乎终于“确认”，美联储下周降息已是板上钉钉的事……

隔夜短期利率(STIR)的定价显示，美联储在本月降息25个基点的概率在周三已超过了95%。而金融市场上跨资产类别在周三的走势似乎也颇为令人感到振奋。除了美债下跌外，投资者正买入其他一切——美股上涨，黄金上涨，美元上涨，原油上涨，加密货币上涨......

其中，最为欢呼雀跃的或许当属美国科技股的持有者——纳指周三首次突破了20000点，人工智能(AI)热潮和对利率下降的预期刺激了科技股大涨，帮助纳指续写了这一充满惊叹号的一年。

纳斯达克综合指数周三最终收于20034.89 点，上涨1.8%。在苹果、英伟达、谷歌母公司Alphabet以及电动汽车制造商特斯拉等科技巨头公司的推动下，纳斯达克指数年内涨幅已超过了33%。

注：纳指从一万点升至两万点之路

虽然纳指的估值在本轮大牛市行情中已有所攀升，但距离二十多年前互联网泡沫时期的水平还很远。根据LSEG Datastream的数据，该指数目前的市盈率约为36倍，为三年来高点。虽然这一数字高于其27倍的长期平均值，但仍远低于在2000年3月达到的约70倍市盈率，投资者在比较这两个时期时应会感到放心。

DataTrek Research联合创始人Jessica Rabe在周三的一份报告中表示，“纳指最近的涨势与1990年代末/2000年初的经验相比仍算小巫见大巫，涨势更加渐进，而且看起来还不至于无法持续。”

对于隔夜的大涨行情，Spartan Capital Securities首席市场经济学家Peter Cardillo则表示，纳指因美联储下周降息的前景而大幅走高，应该还有攀升的空间。

“股市似乎松了一口气，因为这又是一份保持稳定的通胀报告，”Sarmaya Partners首席投资官Wasif Latif称，“没有什么意外。股市此前似乎已经做好了数字高于预期的准备。”

除了纳指轻松攻克两万点大关外，比特币价格周三再度收复了10万美元关口。币圈持有者在最初攻克该关口后的获利了结抛压，似乎已近尾声。

注：比特币走势图

此外，黄金和原油等大宗商品价格也在隔夜大涨。现货黄金价格周三攀升0.9%，至每盎司2717.29美元。High Ridge Futures金属交易主管David Meger表示："黄金走高的前提是CPI数据温和，通胀率保持稳定，这将使美联储几乎肯定会在下次FOMC会议上降息。"

注：黄金现货走势图

油价周三收盘则上涨逾1美元，此前欧盟同意对俄罗斯石油出口实施新一轮制裁，这可能会使全球原油供应趋紧。其中，布伦特原油期货结算价上涨1.33美元，或1.84%，至每桶73.52美元。美国WTI原油期货上涨1.70美元，或2.48%，至70.29美元。

毫无疑问，随着非农和CPI数据公布后，美联储下周降息几乎已成板上钉钉之事，上述风险资产和大宗商品价格走高本身也在情理之中。不过，隔夜颇有意思或者说值得玩味的，其实是美债收益率和美元指数与上述资产的同步走高。

美元指数隔夜尾盘上涨了约0.32%，报106.7点。各期限美债收益率也普遍走高(意味着美债价格承压)——其中，2年期美债收益率涨0.9个基点报4.162%，5年期美债收益率涨3.8个基点报4.14%，10年期美债收益率涨4.7个基点报4.276%，30年期美债收益率涨6.3个基点报4.483%。

通常而言，当降息预期升温时，美元指数和美债收益率理应走低才是。不过，隔夜美元和美债收益率虽然确实曾在盘中承压，但最终却仍还是录得了升势，这似乎也显示出，汇市和债市隔夜的着眼点与其他资产“略有不同”……

从数据表现看，美国劳工部昨日公布的11月CPI完全符合预期，确实强化了交易员对美联储将在下周降息25个基点的预期。不过有鉴于数据本身是较前值上升的，在一定程度上还是压缩了美联储明年降息的空间。

美国劳工部周三公布的数据显示，美国11月名义CPI环比增0.3%、同比增2.7%，均较10月前值增长0.1个百分点，也是名义CPI自3月份以来首次连续两个月的年度同比增长加速；剔除波动较大食品和能源后的核心CPI环比增0.3%，为连续第四个月增长0.3%，同比增3.3%持平前值。

美联储12月降息预期的升温与明年降息幅度的缩水，在下图的对比中可以说一目了然：

注：红线为2025年联邦基金利率下降预期值的变化趋势，绿线为2024年

Annex Wealth Management首席经济学家Brian Jacobsen表示，随着就业报告和通胀报告出炉，已没有什么能阻止美联储下周降息25个基点了。数据中的一个积极迹象是住房通胀继续放缓，但服务和住房通胀仍高于美联储想要看到的水平。因此他预计，美联储将在下周发出一些谨慎信号并降息，同时表明他们并没有锁定在每次会议都降息——他们将不得不继续观察数据，并最终需要看到通胀有更多下降势头。

除此之外，在影响债市的消息面上，美国政府周三公布的11月预算赤字高达3670亿美元，同比激增了17%，这也令美债价格有所承压，人们对美国长期债务前景的担忧，对美债走势构成了压力。

来源：财联社

图：欧洲央行利率和通胀

降息前景

来源：路透

美国劳工统计局周三发布的数据显示，美国11月CPI环比增长0.3%，涨幅较10月扩大0.1个百分点，同比上涨2.7%。剔除波动较大的食品和能源价格后，11月核心CPI环比增长0.3%，同比增长3.3%，涨幅均与前一个月持平。

芝加哥商品交易所一项美联储跟踪数据显示，当天数据发布后，市场预计美联储下周会议上继续降息25个基点的可能性升至95%左右。多家券商也认为，美国11月通胀整体符合预期，12月美联储或可继续降息25bp。

美国11月通胀温和回升

中金公司指出，美国11月份总体CPI同比增速反弹，核心CPI同比增速连续第三个月持平，显示通胀仍具有粘性。核心商品价格反弹是上月通胀粘性的最大来源，0.3%的环比增速达到了2023年5月以来的最高水平，但部分可能受到极端天气等短期因素的扰动。

华泰证券表示，从分项来看，制造业周期边际企稳推动核心商品通胀环比回升是核心通胀回升的主要原因，但由于住房分项以及运输服务等前期韧性较强的核心服务环比有所降温，边际提振了市场对联储12月降息的预期。

开源证券认为，总的看，后续美国通胀大幅反弹的风险或将下降，核心通胀则有一定可能会出现边际改善。但考虑到美联储当前仍在降息周期，且特朗普当选后的政策不确定性很高，后续通胀的波动性或将增大，去通胀的形势并不容乐观。

美联储12月或继续降息

华泰证券表示，美国11月通胀整体符合预期，且服务通胀的小幅降温部分缓解了市场对通胀反弹的担忧，预计美联储大概率12月降息25bp，但2025年美国增长通胀路径受到特朗普政策落地情况的扰动，联储或在观望整体经济走势的基础上“相机抉择”，2025年降息路径存在不确定性。

开源证券认为，考虑到11月份的通胀数据基本符合预期，因此美联储12月份降息并没有非常大的阻力。但通胀在美联储决策中的比重或在逐渐提升，真正的挑战或在2025年。12月份美联储或可继续降息25bp，但1月大概率会暂停降息，并观察美国经济与通胀的走势。基准情形下，2025年或有2-3次降息，且很可能不及预期，后续需关注美联储12月FOMC会议点阵图与经济预测数据。

中金公司指出，总体上，这份通胀数据为美联储下周降低利率打开了大门，但预测下周或将上演“鹰派降息”，美联储或将削减点阵图中对降息的指引。预测新的点阵图将显示2025年总降息次数为2次（此前为4次），联邦基金利率或将于明年二季度末下调至3.75%至4%的中性水平。

美债后市如何演绎？

中信证券表示，回顾历史来看，自1983年以来的降息周期中实际短期利率预期通常是10年期美债利率下行的主要推动力，而期限溢价如果有供需、赤字担忧、外部冲击等因素影响下可能会在降息周期中上行。展望未来，预计短期4.0%将是10年期美债利率的支撑位，明年受货币政策、“特朗普交易”等因素影响，10年期美债利率或呈上行趋势。

来源: 第一财经

【要闻速览】

【要闻详情】

【今日关注】

最新的通胀数据可能会让美联储对降息步伐更加谨慎，但还不是现在。

投资者仍然普遍预计，美联储将在下周降息25个基点，此前一份新的报告显示，11月份的通胀涨幅符合预期。但持续的价格压力也凸显了人们对美联储2%目标的进展可能停滞的担忧。

这些担忧可能会促使官员们控制他们在2025年预计的降息次数，因为他们需要更多证据来证实通胀正朝着他们的目标前进。美联储政策制定者将在12月17日至18日在华盛顿举行的议息会议结束时公布新的经济和利率预测。

克利夫兰联储前主席梅斯特说，“我认为他们可以安全地进行12月份的25个基点的降息，市场对此已经有所准备，然而，他们必须重新考虑明年的降息步伐，因为现在看来通胀进展有点停滞了。”

仅仅三个月前，美联储启动了降息周期，采取了激进的50个基点的降息措施，原因是官员们越来越担心美国劳动力市场降温正在接近危险的临界点。下周的降息将是美联储今年连续第三次降息，并将联邦基金利率下调至4.25%至4.5%的区间，比9月初的水平低了一个百分点。

这仍然远高于政策制定者9月份的最终利率将在2.9%的中值预期，他们只是不那么急于达到这个目标。

这是因为自9月份以来，美国通胀下降的速度比预期慢，劳动力市场也没有像人们担心的那样疲软。包括美联储主席鲍威尔在内的官员们已经回应说，他们准备放慢降低借贷成本的速度。

如果政策制定者维持9月份的预测不变，那么在12月份降息后，美联储2025年还将降息四次。但许多分析师预计，由于越来越担心通胀的粘性，2025年的降息次数将会减少，尤其是在委员会下周进行降息之后。

Brean Capital LLC的高级经济顾问Conrad DeQuadros说，“那些希望美联储大幅降息的鸽派人士将付出代价，美联储确实会继续降息，但未来的降息路径将是更为平缓的。”

根据联邦基金期货的定价，投资者预计美联储12月将降息，明年还会再降息两到三次。

MacroPolicy Perspectives创始人兼前美联储经济学家Julia Coronado同意，一些官员可能会减少他们对2025年降息次数的预测。Coronado说，“与9月份的基准预测相比，美联储的宽松步伐可能会更慢，然后问题就变成了，‘好吧，那时间呢？’”

更强劲的数据

劳工统计局周三公布的11月份数据显示，核心CPI通胀（不包括波动较大的食品和能源价格）连续第四个月环比上涨0.3%，同比增速则上涨了3.3%。

住房成本（通胀的顽固根源）较上月有所降温。但扣除食品和能源的商品价格（成本一直在下降的领域）上涨了0.3%，为2023年5月以来的最高涨幅。交易员们将美联储下周降息的概率提高到了约90%，此前通胀数据公布前的概率约为80%。

马尔堡投资管理公司（Marlborough Investment Management）的投资组合经理James Athey表示，“现在看来，12月的决定似乎已经敲定，美联储不是那种喜欢给市场带来惊喜的央行。”

短期美国国债最初大幅上涨，但在当天晚些时候回吐了部分涨幅。鉴于上周五公布的11月份就业数据喜忧参半，使得美联储今年再降息一次的可能性更大，债券多头在本周初显得更加大胆。

更强劲的通胀数据也可能加剧人们对中性利率（既不会减缓也不会刺激经济的借贷成本水平）现在是否更高的疑问。如果中性利率现在更高，那就意味着利率对经济施加的下行压力不如预期那样大。

官员们不希望利率过高，以至于损害劳动力市场，但他们也不希望降息过快，以至于低于中性利率并重新点燃通胀。鲍威尔上周表示，“在我们努力寻找中性利率的过程中，我们可以更加谨慎一些。”

来源: 金十数据