特朗普批评乌克兰：发射美制导弹袭俄太疯狂了！

欧洲各央行正坚定地转向鸽派立场，以帮助各经济体应对唐纳德·特朗普第二次入主白宫可能带来的更多混乱。

当地时间周四，欧洲央行和瑞士央行宣布降息。市场普遍预期，这些央行未来可能会继续放松政策，以缓冲贸易紧张局势和地缘政治引发的汇率波动等未知因素的影响。

瑞士央行出人意料地将利率下调50个基点至0.5%，为2022年9月以来的最低水平，当时官员们结束了近8年的负利率政策。

相比之下，欧洲央行周四降息25个基点，将利率降至一年半以来的最低点，这也是该行连续第三次、年内第四次降息。与此同时，欧洲央行行长拉加德表示，“目前的行进方向非常明确”。

知情人士透露，欧洲央行可能会在明年1月和3月各降息25个基点。

丹麦也紧随其后，宣布降低借贷成本。

图：欧洲各大央行纷纷降息

“降息潮”汹涌而至

安联首席经济学家Ludovic Subran表示：“目前，欧洲利率只有一条路可走——降息。真正的问题是，降息能走多远。我认为，欧洲央行可能被迫以比现在预期更快、更大的幅度降息。”

特朗普重回白宫也让其他经济体感到担忧。加拿大央行意识到美国提高贸易关税的危险，周三将利率下调了50个基点。

汇率波动促使瑞士央行采取行动。长期以来，瑞郎一直被投资者视为地缘政治紧张时期的避风港，官员们正对瑞郎投机活动保持警惕。

瑞士央行副行长Antoine Martin 表示：“国外形势的发展是瑞士经济面临的主要风险”。瑞士央行行长Martin Schlegel警告，政策制定者将在必要时降息，可能干预汇市，并在必要时将利率降至负值。

与此同时，欧洲央行改变了声明措辞，表明不再希望限制经济增长，并宣布全面下调2024-2026年的增长预期。欧洲央行官员们现在预计，2025年欧元区经济增长率将从此前预期的1.3%降至1.1%，拉加德补充说，经济前景面临“下行风险”。

荷兰银行经济学家Nick Kounis、Jan-Paul van de Kerke和Bill Diviney表示，对欧元区而言，“关税最终将被证明是一种抑制通胀的冲击”。“从中期来看，通胀应该会低于目标水平，这将需要宽松的货币政策立场。”

目前，欧元区的存款利率为3%，投资者押注宽松政策将进一步深化，到2025年下半年利率将降至1.75%左右。太平洋投资管理公司(Pimco)投资组合经理Konstantin Veit表示，即便如此，可能也还不够。

他表示：“我们认为，经济增长将继续弱于欧洲央行的预期，并且市场有可能降低终端利率预期。”

明年前景难言乐观

尽管阴云笼罩，但欧洲官员们希望明年前景变得更加清晰。特朗普将于明年1月20日就职。

拉加德表示：“我们希望，未来几个月将有很多事情得到澄清。”

同样，瑞士央行的Schlegel表示，政策制定者将关注特朗普政府明年的行动，希望特朗普不会像上次执政期间那样折磨瑞士，并将其列为汇率操纵国。

他表示：“美国是瑞士的重要贸易伙伴。瑞士作为一个小型开放经济体，需要开放市场，需要自由市场。”

但安联的Subran认为，特朗普上台只会加剧欧洲大陆本已面临的麻烦。

他表示：“欧洲经济体正面临诸多内部挑战，而特朗普威胁征收贸易关税使情况进一步恶化。”

来源: 智通财经

临近年尾，华尔街众多投行都对美股明年走势给出了乐观展望。然而，法国兴业银行却给出了不同的观点。

他们警告称，美国就业市场最近亮起一个警报信号，这可能预示着美国明年可能面临经济衰退风险，美国股市可能也面临着泡沫破裂的危机。

美国失业率再次亮起红灯

法兴银行分析师警告称，在过去的75年里，有这样一个警报，每一次它亮起时都预示着经济衰退将接踵而至——这就是失业率的上升。

法兴警告称，最近几个月，美国失业率一直在走高，今年11月更是上升到4.2%，超过了过去36个月的移动平均线。自1950年以来，每次出现这种情况，都会出现经济衰退，这几乎是雷打不动的“铁律”。

每次失业率（红线）升破36个月移动平均线（灰线）时，都会发生经济衰退

该公司的策略师阿尔伯特·爱德华兹（Albert Edwards）写道，通常只有在美国已经“陷入衰退”时，美国失业率才会升破36个月移动平均线。而这次，美国还没有出现经济衰退，失业率却已经亮起了红灯。

爱德华兹对此的评价是：“要么这次不一样，要么美国可能正在滑入利润崩溃的衰退深渊。”

美股泡沫将要破裂？

爱德华兹曾在21世纪初准确预测互联网泡沫破裂。而今年的大部分时间里，他一直在警告经济衰退和股市调整的来临。

尽管到目前为止，他所预言的衰退和美股下调并没有来临，然而，爱德华兹警告说，美国企业盈利的上涨是由不断飙升的债务水平所推动的，许多投资者可能没有意识到这一趋势，而这一趋势可能会在经济衰退中逆转。

他补充说：“紧抓着美国科技企业例外主义的故事看似要‘性感’得多。但了解美国企业卓越利润增长的真正（财政）来源，有助于我们弄清楚美国股市泡沫的可持续性。”

事实上，随着美股股指在2024年连续创下历史新高，尽管华尔街普遍沉浸在看涨的乐观气氛之中，但也有其他市场评论人士对美股可能出现的回调发出了警告。

洛克菲勒资本管理公司的鲁奇尔•夏尔马（Ruchir Sharma）最近警告投资者，鉴于全球投资者对美国资产的极大兴趣，“泡沫之母”正在酝酿之中。

另一位反复警告崩盘即将来临的著名看跌者约翰•赫斯曼（John Hussman）也表示，市场看起来正处于“过去100年来的第三次大投机泡沫”中。

来源: 财联社

来源：日经中文网

以高科技企业为主的美国纳斯达克综合股价指数在当地时间12月11日首次突破了2万点大关。自2020年6月突破1万点以来，用四年半时间翻了一倍。与2000年左右的美国IT泡沫不同，此次是强大的“盈利能力”支撑着股市的高位。

由于纳斯达克创新高，12月12日的亚洲市场上，高科技股的上涨也尤为显著。爱德万测试的股价一度涨到比上个交易日高5%。日经平均股价指数时隔约2个月在盘中超过4万点。

纳斯达克指数的走向会影响全球股市，因此非常受关注。引领指数的科技巨头的盈利能力是压倒性的。根据QUICK·FactSet的数据，从全球企业业务创造现金能力的排名（不包括金融业）来看，微软位列全球第二。苹果等企业也排在前列。科技巨头将丰富的现金用于增长投资，获得了市场支配力。

对于近期生成式AI（人工智能）预期引发的股市上涨，有声音将其与互联网普及带来的IT泡沫期相提并论。虽然相似点是新技术主导了市场行情，但不同点在于股价上涨是否与盈利能力相符合。

例如，网络设备巨头美国思科系统。该公司的股价从1995年底到2000年3月飙升至约19倍，成为IT泡沫时期的代表股票。另一方面，分析师预测的平均每股收益的同期增长率仅为近4倍，算不上是伴随业绩实力的股价上涨。泡沫破裂后，股价暴跌，投资者蒙受打击。

相比之下，英伟达的股价上涨步调与每股预期收益的增长步调一致。美国投资顾问公司Barney的Alex Shen认为，“英伟达不会成为下一个思科股。市场参与者已经汲取了当时的教训”。

从投资指标市盈率（PER）来看，两者的区别也是明显的。市盈率表示股价相对于预期净利润的倍数。在IT泡沫时期，市值排名靠前的股票中，市盈率超过100倍的股票并不罕见。现在的市盈率总体上比IT泡沫时期低，可以说股价上涨更多是基于实际业绩的盈利能力，而不是对遥远未来的预期。

过于强大的支配力会引发与国家的冲突。美国司法部在11月向法院提交了包括业务出售在内的修正案，旨在打破Alphabet旗下谷歌搜索服务的垄断。美国候任总统特朗普在社交媒体上发文称，“科技巨头已经乱来多年，一直利用市场支配力压制小型科技公司”。安联投资日本公司（Allianz Global Investors Japan）的中塚浩二表示，“启动监管对整体美股市场来说是个风险”。

来源: 日经中文网

一天内，三家欧系央行在短短数小时内的先后降息，显然再度敲响了全球宽松浪潮的“战鼓”。而在特朗普第二次入主白宫之前，不少主要央行的鸽派转向无疑也已愈发坚决，央行决策者正寄希望此举能帮助本国经济应对更多干扰。

欧洲央行、瑞士央行和丹麦央行的政策制定者周四均宣布了降息举措，这让人们毫无疑问地相信，来年他们可能会继续采取宽松政策，以缓解贸易紧张局势和地缘政治引发的货币波动等未知因素的影响。

周四最为激进的行动来自瑞士央行。作为全球发达国家和主要经济体本轮降息的“急先锋”，瑞士央行当天意外宣布降息50个基点（预期为25个基点），这也意味着该国的基准利率，目前距离零利率也只剩50个基点（0.5%)。这也是自2015年1月突然宣布取消瑞郎兑欧元汇率1.20:1管制那天后，瑞士央行祭出的最大幅度降息。

注：黑线为通胀率，红线为CPI

欧洲央行在北京时间周四晚间也宣布降息，将三大关键利率下调25个基点，这是该行连续第三次、年内第四次降息。欧洲央行行长拉加德表示，目前的前进方向非常明确。短期内欧元区经济增长可能放缓，中期经济面临下行风险，地缘政治风险升高，国际贸易面临的威胁与日俱增。据拉加德透露，一些管理委员会成员曾提议此次决议直接降息50个基点，但最终“大家一致认为25个基点是正确的决定”。

紧随欧洲央行之后，丹麦央行昨日也宣布降息25个基点。

值得一提的是，周四的政策宽松是上述欧系央行官员们为特朗普明年1月上任做好准备的最后机会。目前，这些经济体内部对于经济增长或通胀过低的担忧，正逐渐超过此前对于挥之不去的物价压力的担忧。而特朗普提出的关税计划显然可能进一步打击欧洲地区的出口。

安联首席经济学家Ludovic Subran表示，“目前，欧洲利率只有一条路可走——降息。真正的问题是，降息会持续多久。我认为，对于欧洲央行而言，存在着一种风险：即欧洲央行可能被迫以比现在预期更快、更大的幅度降息。”

在Subran看来，特朗普的上台只会令欧洲大陆已经面临的问题被进一步放大。“欧洲经济正在与许多国内挑战作斗争，而特朗普威胁要征收贸易关税更是雪上加霜。”

事实上，对美国政府换届的担忧在世界其他地方也体现得很明显。就在上述三大欧系央行行动之前，加拿大央行便已意识到南方邻国提高贸易关税的危险，在周三将利率下调了50个基点。

加拿大央行行长麦克勒姆在会后的新闻发布会上表示，美国当选总统特朗普承诺在上任之初对从加拿大进口的商品征收25%的关税，这构成了一种不确定因素，可能会加剧加拿大经济普遍混乱的局面。

图：G10央行截至目前在年内的利率变动

不难看到，G10央行中目前有七家正处于宽松周期之中，这七家央行中加拿大央行在年内的降息幅度最大，而瑞士央行如今的利率则最低。目前，尚还有两家央行——挪威央行和澳洲联储尚未步入宽松周期，但业内普遍其明年也将步入降息之旅。至于剩下的日本央行，则注定仍将延续其特立独行的货币政策旅程：加息！

以下是对G10央行目前货币政策处境的简介（大致从鸽到鹰排列）：

瑞士央行：一直走在货币宽松前沿的瑞士央行周四意外大幅降息50个基点至0.5%，这是自2022年11月以来的最低水平，也是该行近十年来的最大的降息幅度。瑞士近期公布的通胀率同比涨幅仅为0.7%，瑞士央行表示，明年可能再次降低借贷成本，该央行担心避险货币瑞郎的升值幅度，可能会超过国内出口商可以承受的水平。

加拿大央行：加拿大央行周三降息50个基点至3.25%，这是其自新冠疫情爆发以来首次连续降息50个基点。加拿大央行表示，在通胀率加速上升至2%之后，进一步的宽松政策将是渐进的，但由于加拿大疲弱的经济受到了美国当选总统特朗普提出的关税威胁，市场对加拿大央行下个月降息25个基点的概率押注仍高达70%。

注：黑线为通胀率，红线和蓝线分别为CPI和核心CPI

瑞典央行：瑞典经济正在萎缩，该国央行在11月将基准利率调降50个基点至2.75%，并引导市场预期明年将进一步放宽政策。瑞典央行下周将召开议息会议，市场认为再度降息25个基点的可能性较大，到明年8月份将有约90个基点的降息空间。

新西兰联储：新西兰联储在其最新的《金融稳定报告》中描绘了一幅暗淡的经济图景，虽然其要到明年2月份才会再次设定利率，但交易员们认为迅速、快速降息的机会很大。到目前为止，新西兰联储已将现金利率累计下调了75个基点，至4.25%，市场预计到2025年末，现金利率将降至略高于3%。

注：红线为CPI，黑线为基准利率

欧洲央行：欧洲央行周四继续坚定地采取了宽松行动，将存款利率下调25个基点至3%，这是欧洲央行今年以来的第四次降息，并为进一步降息敞开大门。欧洲央行还取消了保持利率“足够限制性”的提法，这也表明进一步连续降息是有可能的。“足够限制性”是指会抑制经济增长的借贷成本水平。市场预计，到2025年底，欧洲央行将进一步降息约130个基点。

美联储：鉴于经济强劲，以及当选总统特朗普提出的减税和进口关税政策使美国通胀前景愈发复杂化，美联储正在更加谨慎地采取宽松货币政策。虽然美联储在11月将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.5%-4.75%，且交易员们预计下周还会降息25个基点，但鉴于美国消费者对经济和收入前景持乐观态度，并准备好继续消费，明年美联储的降息空间可能会受限。

注：黑线为通胀率，红线和蓝线分别为CPI和核心CPI

英国央行：英国央行在11月降息了25个基点，这是自2020年以来的第二次降息。货币市场暗示，英国央行在12月19日的下次会议上保持利率稳定的可能性为90%。交易员们目前预期，英国基准利率将从眼下的4.75%稳步降至2025年底的约3.9%，因为在新工党领导下，政府支出的增加将促进经济增长，并使通胀率保持在英国央行2%的目标之上。

注：黑线为通胀率，红线和蓝线分别为CPI和核心CPI

挪威央行：挪威央行尚未开始实施宽松政策，11月份将政策利率维持在4.5%的16年高位，并引导市场不要预期其将在12月19日的会议上降息。强劲的经济目前已推动挪威11月份的核心通胀率年率升至了3%，偏离了央行2%的目标。市场目前预计挪威央行将在明年3月前降息。

澳洲联储：澳洲联储本周二将利率持稳于4.35%的12年高位，但对通胀的论调有所缓和，令市场对明年2月降息25个基点的概率预估升至了50%以上。澳洲联储已经有一年多没有调整过利率，其决策者目前也已注意到经济增长意外放缓，因为尽管最近实施了一轮减税政策，但高利率正阻碍家庭消费。

注：红线为CPI，黑线为基准利率

日本央行：不断上升的通胀率促使日本央行在7月份将利率上调至了0.25%，此举给受其超宽松货币政策支撑的日元套利交易造成了严重破坏，并引发了8月初全球市场的“黑色星期一”行情。自此以后，日本央行一直维持利率不变。目前利率市场预计下周日本央行仍可能将再次维持利率不变，但1月份加息25个基点的可能性较大。

注：黑线为通胀率，红线和蓝线分别为CPI和核心CPI

来源: 财联社

欧洲中央银行12日下调了欧元区经济增长和通胀预期，并坚持稳步降息。专家们指出，欧洲央行虽然打开了进一步下调利率的大门，但可能低估了经济下行的压力，中性利率水平仍有待明确。

除了下调关键利率外，欧洲央行周四发布的货币政策决定还有一处重大调整，即将“理事会决心确保通胀率及时回到2%的中期目标。它将在实现这一目标所需的时间内保持政策利率足够紧缩”的表述改为“理事会决心确保通胀率可持续稳定在 2%的中期目标上”。

分析人士指出，这是在正式宣告欧元区通胀水平几乎已达到中期目标，因此欧洲央行不再需要维持限制经济增长的关键利率水平。

欧洲央行行长拉加德当天在回答记者提问时表示，理事会讨论了关于降息50个基点的事项，但最终一致决定降息25个基点。降息主要基于三个理由：一是欧洲央行的通胀预测已连续六次接近中期目标；二是工资、生产率和企业利润等关键指标正朝着预期的方向发展；此外，随着经济下行，通胀进一步上升的风险比过去更加低。

荷兰国际集团ING宏观研究部负责人卡斯滕·布里兹斯基评论，欧洲央行去掉“保持利率足够紧缩”的说法意味着为未来降息敞开了大门。考虑到美国新政府经济政策可能带来的不利影响、欧元区两个最大经济体政局不稳，以及现在法国的公共财政危机，欧洲央行增长预期可能过于乐观。这位专家预计，到明年7月，欧元区的关键存款利率将达到1.75%（目前是3%）。

德国五家主要研究机构周四大幅下调了对德国经济增长前景的预期。平均而言，这些机构预计德国今年不再是零增长，而是国内生产总值收缩0.2%。2025年预计仅增长 0.3%，此前的预测是 0.8%；2026年的增长预期也从1.4% 降至 1.1%。

科隆经济研究所针对2000家企业进行的调查则显示，38%的受访企业计划在明年裁员。49%的公司认为经营情况正在恶化，认为经营状况好于一年前的企业仅有16%。

鉴于经济疲软，经济学家们普遍预计欧洲央行将在明年夏季之前的每次利率决定中下调关键利率。但专家们对于2025年欧元区的降息幅度仍存在明显分歧。一项最新的市场调查显示，期货市场交易员预计到2025年底欧元区关键存款利率将降到1.5%。

Deka银行首席经济学家乌尔里希·卡特 Ulrich Kater 认为，经济悲观主义者现在在欧洲央行理事会拥有很大影响力。明年关键存款利率将至少降至2%的中性水平。

中性水平意味着关键利率既不会放缓也不会刺激经济。欧洲央行执委会委员伊莎贝尔·施纳贝尔最近估计这一水平为2%到3%，她警告不要过度降息。然而，法国等央行行长则公开支持大幅降息。

周四在被记者多次问及中性利率水平后，虽然拉加德没有说明具体数字，但她提到了欧洲央行去年的一份内部出版物，其中对中性利率的设定在1.75% 至2.5%之间。她还证实，本次会议上理事会没有讨论这一问题。

与此同时，仍有专家提醒欧洲央行对通胀要保持警惕。德国商业银行首席经济学家约尔格·克莱默（Jörg Kramer）称，考虑到欧元区工资上涨状况，以及未来欧美可能出现的惩罚性关税加剧通货膨胀的场景，欧洲央行仍应该谨慎行事。

拉加德也表示，服务业的价格压力仍然很大。欧洲央行需要更低的价格压力才能“完全相信”通胀目标已实现。

莱布尼茨研究所金融研究部负责人弗洛里安·海德 Florian Heider 评论称，欧洲央行正在用小幅降息来应对许多普遍存在的不确定性，尤其是地缘政治的不确定性，以确保金融市场稳定。

欧洲央行将在明年1月30日做出下一次货币政策决定。

来源: 新华财经