经济困境或进一步加深，德国债券将迎又一强劲回报年

韩国宪法法院已开始审查针对总统尹锡悦的弹劾案，而据报道调查人员计划本周就他宣布戒严事件对他进行讯问。

据法院官员称，宪法法院法官周一开始审议，第一次预备听证会将于12月27日举行。与此同时据韩联社报道，韩国的联合调查组将要求尹锡悦周三到案接受问话。

韩国国会周六投票决定弹劾尹锡悦，从而暂停了他的总统职务。尹锡悦在12月3日短暂宣布戒严令，韩国陷入政治动荡。反对党争取到了执政党足够多议员的支持，使得弹劾动议得以通过。国务总理韩德洙成为代理总统。

下一步将由宪法法院决定是将尹锡悦免职，还是恢复总统职务。从弹劾案通过之日起最多可能需要180天才能作出裁决。在以前的案例中这个过程通常需要两到三个月的时间。如果法院同意罢免他，60天内将举行总统选举。法院发言人Lee Jean表示，涉案各方可以选择是否参加本月晚些时候的预备听证会。

由国会提名的宪法法院三个法官职位空缺

宪法法院本应有九名法官，但目前只有六名。Lee表示，如果无法避免，这仍然足以对尹锡悦案件进行裁决。反对党希望这个月任命空缺的职位。这最终将由代总统决定是否任命。

国会议长承诺国会将迅速采取行动任命空缺法官，其中两名已由反对党提名，一名由执政党提名。

韩国货币和股市最初走高，之后回吐涨幅，投资者将注意力重新转移到对经济的担忧上。

穆迪的高级信用评级官员Anushka Shah表示，在司法机构做出决定之前出现延误或情况复杂化，可能会导致经济活动受到长期破坏，包括停工，这对信用评级不利。

尹锡悦周六表示他永远不会放弃，暗示他打算在法庭上为保住权力而斗争。调查官员正寻求就他涉嫌叛国罪进行讯问。据当地媒体报道，调查人员甚至可能寻求对他发出逮捕令。

另外，执政党党首韩东勋周一在电视转播的新闻发布会上宣布辞职。在弹劾动议通过之后，要求他辞职的呼声高涨。

来源: 新浪财经

中国的长期利率正在下降。这是因为中国在12月11、12日举行的中央经济工作会议上确定了“适度宽松”的货币政策方针，对宽松政策的预期加强。作为长期利率指标的10年期国债的中美收益率差扩大至2002年6月以来的最高水平。在人民币不断贬值的背景下，中国究竟能容忍到何种程度，市场的试探已经开始。

英国LSEG的数据显示，中国10年期国债(基准债券)的收益率12月13日一度下降到1.769%(债券价格上升)。连日来刷新历史新低。另一方面，根深蒂固的物价上涨压力使10年期美国国债收益率上升至4.33%。收益率差时隔22年首次超过2.5%。

2007年中国的长期利率曾超过5%。这是因为企业旺盛的设备投资需求导致资金供求持续紧张。目前，由于房地产不景气导致资金需求停滞，广泛年限的利率下降。20年期和30年期国债收益率接近跌破2%的心理大关。

在确定2025年经济运行方针的中央经济工作会议上，表示将适时下调存款准备金率和降息。

在12月9日的中央政治局会议上，自雷曼危机后被迫刺激经济的2009～2010年以来，时隔约14年首次提出了转向“适度宽松的货币政策”。同时，首次使用了表示摆脱传统型经济刺激措施的“超常规”逆周期调节的说法。

目前尚不清楚此次中央经济工作会议是否讨论了超常规逆周期调节。市场上有观点认为，不能排除2025年央行采取非传统货币政策的可能性，在资产负债表上购买积极财政政策下不断增加的中央政府债务等(瑞银财富管理亚太区的胡一帆)。

中国由于房地产不景气的长期化，正在陷入物价很难上涨的“反通货膨胀”。金融市场越来越多观点认为，中国央行迟早会不得不采取购买国债、量化宽松等非传统货币政策。

这种货币宽松的扩大将通过中美利率差进一步扩大，带来人民币贬值压力。在13日白天的上海外汇市场，人民币一度贬值至1美元兑7.2798元。

如果人民币跌破2023年9月8日创出的7.351元，将创出2007年12月26日以来的最低水平。

中国目前正在牵制人民币过度贬值，路透社11日报道称中国政策制定者正在考虑在2025年允许人民币贬值，以应对美国候任总统特朗普提高贸易关税。

9月和12月的政治局会议删除了7月的保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定的表述。

特朗普在竞选期间承诺对中国征收60%的高关税。作为对抗美国高关税政策的手段，中国可能允许人民币在一定范围内贬值，以支持出口。

另一方面，仍然看不到作为经济放缓主因的房地产不景气的解决方法。中央经济工作会议谈到了“推动房地产市场止跌回稳”。虽然提出“加力实施城中村和危旧房改造”，但并未提出新的具体措施。

由于缺乏应对房地产不景气等的具体措施，上证综合指数13日收于3391.88点，比前一交易日下跌2.0%。

来源: 日经中文网

全球基金正在探索新、旧经济融合的方式，以保护它们2025年在亚洲的投资免受美国贸易政策不确定和美元走强带来的挑战。投资者正关注一些特定芯片制造商和银行股的投资机会，以及以美元计价的债券，因为它们可能带来稳定的回报。黄金作为避险资产的地位明年预计将保持强劲。

在各市场中，印尼凭借其强劲的国内经济，在投资者的策略中脱颖而出。随着政策制定者加大刺激力度，中国也吸引了投资者的兴趣，而印度因其经济增长依然强劲且人口结构有利，仍然受到关注。

尽管如此，亚洲仍面临风险，因为依赖出口经济的该地区，以及欧洲大陆，可能都是全球最容易受到重返总统宝座的特朗普主导的对抗性贸易政策影响的地区。汇率波动、企业利润缩水以及明年经济增长放缓都加剧了挑战，该地区许多央行进一步放松货币政策的空间有限。

Brandywine全球投资管理公司的投资组合经理Carol Lye表示，从全球来看，今年早些时候主要央行的宽松措施为经济复苏奠定了基础。但“随着特朗普第二任期的到来，我们预计美国的政策将出现不确定性，从而加剧资产类别的波动性”。

Lye表示，她看好日元在2025年的走势，因日本央行和其他10国集团成员国的货币政策存在分化。其他地区货币兑美元可能面临连续第五年的疲软，进一步侵蚀海外投资者的回报。仅在2024年一年，强势美元就使亚洲本币债券的回报率下降了约3个百分点。

以下是Amundi SA和富达国际等资产管理公司和华尔街券商对其投资组合的仓位设置：

中国资产

随着美国关税威胁出口，中国政府作出承诺，将向经济注入更多刺激措施。富达的投资组合经理George Efstathopoulos表示，投资者可以通过购买在岸股票来参与中国的反弹，这些股票“提供的收益流受关税风险的影响较小，反而对国内政策支持更敏感”。

瑞银集团策略师说，虽然消费和房地产类股可能是刺激计划的最直接受益者，但估值低、股息高的银行股可能会在宏观经济不确定的情况下提供一些庇护。摩根士丹利则建议通过互换方式持有中国债券，以将汇率风险降至最低;高盛集团则倾向于持有主权债券曲线的中期部分，因为官方的刺激措施可能涉及出售长期债券。

上周五，美国银行知名策略师Michael Hartnett等人援引EPFR Global数据称，投资者们过去一周加大力度涌入中国股市。统计数据显示，截至周三的一周，中国股票型基金获得了大约56亿美元的资金，为九周以来最大规模的资金流入。Hartnett在报告中表示，他相信中国与欧盟将积极应对“美国优先”的关税政，建议投资者们在1月特朗普正式就职日前调整投资组合，重点关注美债、中国和欧洲股市以及黄金。

印度经济增长带来机会

印度完全有能力成为另一个制造业目的地。印度国内驱动的经济使其免受全球风险的影响，最近的增长疲软被视为暂时的。

Eastspring Investments首席投资官Vis Nayar表示：“从长期来看，正在进行的改革、城市化程度的提高和供应链的转变预计将支持印度的经济和盈利增长。”相对于小盘股，他更青睐金融、电信和医疗保健行业的大盘股。

不过，尽管盈利增长明显放缓，一些投资者仍对印度股市的高估值表示谨慎。这对即将连续第九年上涨的基准股指构成了挑战。

Amundi高级投资组合经理Esther Law看好印度本地债券，因为该国的外债较低，且受益于纳入全球债券指数。她说：“他们已经积累了储备，关税和地缘政治风险比同行小得多。增长依然强劲。”

垃圾债券投资

Principal Financial Group、Amundi和瑞银资产管理的债券基金经理都支持美元计价的投机性债券。前沿市场的债券属于这一类，它们被视为不受地缘政治和贸易战的影响。

瑞银资产新兴市场和亚太地区固定收益部门主管Shamaila Khan在谈到斯里兰卡和巴基斯坦时表示：“我们目前的信贷头寸不会受到任何关税消息的直接影响。”

由于亚洲投资级美元债券的息差异常狭窄，违约风险被认为较低，高收益债券的收益率相对于美国国债有很大的溢价。

东南亚投资

制造业的转移使东南亚国家受益，印尼因其强劲的国内经济、强劲的大宗商品行业和注重货币稳定的央行而脱颖而出。

Amundi、安联环球投资和富达都强调，印尼主权债券——尤其是美元计价债券——是潜在的赢家。摩根大通资产亚洲(除日本外)股票投资组合经理Julie Ho也看好印尼银行股，因其估值合理。

T. Rowe Price多资产解决方案策略师和投资组合经理Wenting Shen表示，越南将“巩固其作为未来出口大国的地位”。她表示，明年被纳入富时新兴市场指数的前景也可能提振短期前景。

来源: 智通财经

来源：新华财经

供需不平衡问题仍在

来源：路透