美联储决策的重要考量：美国生产率增长是否可长可久？

欧元/美元价格预测

欧元/美元日线图

受强势美元打压，新兴市场货币面临新一轮贬值压力。

10月以来，明晟MSCI新兴市场货币指数已下跌超3%，有望创下自2022年9月以来最大季度跌幅。对于许多央行政策决策者来说，汇率波动和由此引发的通胀、资本外流压力限制了货币政策的空间，这可能给脆弱的经济复苏带来更多不确定性。

俄罗斯或加息200个基点

尽管俄罗斯央行年内多次加息以遏制物价上涨，通胀仍在继续上升。与去年同期相比，11月份的消费者价格指数（CPI）从10月份的8.5%上升到8.9%，主要是由于食品价格上涨。

俄罗斯央行在今年10月会议上宣布加息200个基点，警告称通胀率“远高于”其夏季预测，通胀预期继续上升，“国内需求的增长远远超过了扩大商品和服务供应的能力。”

受此影响，俄罗斯卢布汇率大幅走低，本月卢布兑美元一度跌至114卢布兑1美元，为2022年3月以来的最低水平，此前美国对俄罗斯第三大银行俄罗斯天然气工业银行实施了新一轮制裁。这些措施旨在防止该银行处理任何涉及美国金融体系的能源相关交易。

卢布动荡促使俄罗斯央行进行干预。此前俄罗斯央行发布声明表示，将在今年剩余时间内停止国内外汇购买，以减少金融市场的波动。

经济学家现在预计，俄罗斯央行将在周五议息会议上再次加息200个基点，使关键利率达到23%。凯投宏观新兴市场高级经济学家皮奇（Liam Peach）表示：“俄罗斯通胀未来几个月可能进一步上升，这强烈支持央行再次大幅加息。随着企业的价格预期最近也创下新高，有一个明确的论点是，央行正在输掉与通货膨胀的斗争，200个基点的加息是基本情况，但也有支持更大幅度加息的论点。”

巴西雷亚尔创历史新低

今年以来，巴西雷亚尔汇率累计下跌超20%，是表现最差的新兴市场货币。

11月巴西通胀率为4.87%，高于该行1.5%至4.5%目标区间的上限。本月早些时候，巴西央行宣布加息100个基点至12.25%，决议声明称，本次加息受到国际不确定因素和巴西国内经济政策的影响，并预计明年1月和3月有可能再次上调基准利率。

然而年内三次降息并没有令雷亚尔汇率企稳。最新公布的巴西央行对私人经济学家的每周调查继续显示，今年和明年的通胀中值预测处于高位，目前预计3月份利率将达到14.25%的峰值。

与此同时，巴西政府削减公共开支的提案令担心该国预算赤字的投资者感到失望，也加剧了市场的抛售。巴西财政部长哈达德（Fernando Haddad）上月末宣布，计划到2026年削减700亿雷亚尔公共支出。其措施包括，限制最低工资增长、限制公职人员的高薪以及对月收入超过50000雷亚尔的提高税收。

周一，巴西雷亚尔汇率再次跳水，雷亚尔/美元触及6.10，再创历史新低，随后巴西央行继上周五再次抛售美元平抑市场。刚刚接受手术出院的巴西总统卢拉指责央行加息。“这个国家唯一的问题是利率高于12%。没有任何解释。”他补充道：“通货膨胀率在4%左右，完全可控。不负责任的是那些加息的人，而不是联邦政府。”

印尼央行或暂停降息

上周美元兑印尼盾时隔四个月再次突破16000的心理关口，区间跌幅超6%。

印尼央行随后通过对即期外汇市场、国内不可交割远期外汇市场（NDF）和二级市场购买国债进行市场干预。印尼央行货币管理部负责人苏西安托 (Edi Susianto)表示：“我们以相当大胆的三重干预措施进入市场。印尼央行将继续努力支持市场对印尼盾的信心。”

外资正持续从印尼金融市场流出。根据12月2日至5日的交易数据，国内金融市场净外资流出达5.13万亿印尼盾（约合人民币24亿元）。

马来亚银行驻新加坡固定收益研究主管普洪（Winson Phoon）表示：“卢比稳定是印尼央行政策考虑的优先事项。虽然我们认为16000的现货价格不是底线，但它对美联储利率重新定价的风险仍然具有相对较高的敏感性。”

多家机构预测，印尼央行本周可能暂停降息率。巴克莱经济学家布莱恩谭（Brian Tan）表示，印尼卢比汇率的疲软增加了印尼央行将被迫暂停降息周期的风险。从历史上看，印尼卢比的间歇式贬值导致印尼央行降息周期呈现出“开始—停止”模式。

来源: 第一财经

在美国候任总统特朗普重申了建立美国比特币战略储备的计划后，比特币周一创下了107000美元以上的历史新高，激发了加密货币多头的热情。

那么，该计划实际上是如何运作的呢?

什么是战略储备?

战略储备是在危机或供应中断时可以释放的关键资源的库存。最著名的例子是美国战略石油储备，这是世界上最大的紧急原油供应，是在1973-74年阿拉伯石油禁运扼杀美国经济后，美国国会于1975年通过一项法案创建的。美国总统曾在战争期间或飓风袭击美国墨西哥湾沿岸的石油基础设施时，动用储备来稳定石油市场。

加拿大拥有世界上唯一的枫糖浆战略储备，而中国拥有金属、谷物甚至猪肉产品的战略储备。

美国的战略比特币储备将如何运作?

分析人士和法律专家对特朗普是否可以利用他的行政权力建立储备，或者是否需要国会的法案存在分歧。一些人认为，特朗普可以通过一项指示美国财政部外汇稳定基金的行政命令来创建储备，该基金可用于购买或出售外币，也可用于持有比特币。

该储备可能包括政府从犯罪分子手中缴获的比特币。根据bitcoinreasuries.net的数据，这大约是20万个代币，按当前价格计算价值约210亿美元。特朗普在7月公布比特币储备计划的演讲中表示，这笔储备可能是起点，尽管目前尚不清楚将其从美国司法部转移出去的法律程序是什么。

特朗普没有表示政府是否会通过在公开市场上购买更多比特币来增加这一储备。要做到这一点，政府可能不得不发行债券，尽管一些比特币储备的支持者表示，美国可以出售部分黄金储备，并用所得收益购买比特币。

目前，在华盛顿流传的最具体的比特币储备提案来自支持加密货币的共和党参议员Cynthia Lummis，她上个月表示，她个人持有5枚比特币。7月，她提出了一项尚未获得支持的法案，该法案将设立一个由美国财政部运营管理的储备。

该法案设想，美国财政部将制定一项计划，在五年内每年购买20万枚比特币，直到库存达到100万枚。这将占全球比特币总供应量约2100万的5%。美国财政部将用美联储银行存款和黄金储备的利润为购买提供资金。

随后，比特币储备将至少维持20年。

比特币储备的好处是什么?

在7月的演讲中，特朗普表示，面对来自其他国家日益激烈的竞争，比特币储备将有助于美国主导全球比特币市场。

其他支持者认为，比特币可能会在长期内继续升值，通过持有比特币储备，美国可以在不增税的情况下减少赤字，从而加强美元。

去年11月，Lummis表示，她的计划将使美国在20年内将债务减半。她指出：“这有助于我们抵御通胀的影响，保护美元在世界舞台上的地位。”

支持者表示，强势美元反过来将使美国对俄罗斯等外国对手拥有更大的影响力。

风险是什么?

加密货币怀疑论者表示，与大多数其他大宗商品不同，比特币没有内在用途，对美国经济的运作也不是至关重要的。

他们还认为，比特币创建于2008年，仍然太年轻，波动性太大，无法假设其价值会在长期内继续上涨，而加密货币钱包仍然非常容易受到网络攻击。鉴于比特币的波动性，任何政府购买或出售都可能对比特币的价格产生巨大影响。

来源: 智通财经

英国正式成为《全面与进步跨太平洋伙伴关系协定》（CPTPP）的第12个成员国，也是第一个加入这一亚太贸易协定的欧洲国家。英国政府高调宣称，加入CPTPP将为英国每年带来20亿英镑的经济增量，为英国家庭增加10亿英镑的工资收入。

CPTPP，由亚太国家牵头，旨在促进亚太地区贸易自由化。说到底，英国加入CPTPP的经济收益主要依赖于降低关税和扩大出口。但这一协定对英国核心出口领域的实际利好有限。 CPTPP成员国多为亚太地区的新兴经济体，其对工业品和农产品关税的削减政策看似有利，但英国的主要贸易伙伴却是欧盟和美国，与这些国家相比，CPTPP成员国在英国贸易总额中仅占不到8%。

而且，英国已与除汶莱、马来西亚之外的所有CPTPP成员国达成双边贸易协议，加入CPTPP给英国带来的额外关税利好有限。换句话说，CPTPP并不能有效弥补英国因脱欧失去的欧洲市场，也无法弥合美英自贸协定迟迟无法达成的巨大缺口。

按2022年数据统计。英国对主要贸易伙伴贸易额及占比分别为美国2792亿英镑、16.3%；德国1382亿英镑、8.0%；荷兰1194亿英镑、7.0%；中国1110亿英镑、6.5%；法国945亿英镑、5.5 %。

那么，英国为何仍选择加入CPTPP？直接想到的就是，英国脱欧后，为减轻负面影响，重塑世界大国形象，提出「全球英国」外交理念。是的。这是一次典型的战略自救。脱欧后的英国需要重塑其国际经济形象，而CPTPP为英国提供了一个看似体面的「全球化」舞台。 CPTPP成为其通往更广阔亚太市场的门户。

而且，21世纪上半叶，全球23亿中产阶级，一半将生活在亚太地区。英国渴望从地区增长红利中分一杯羹。通过加入这个亚太区域的高水平经贸协定，英国希望向外界传递这样一个信号：英国仍然是一个开放、连接世界的经济体。然而，这种表面上的象征意义，能否真正转化为实际经济效益，恐怕连英国政府自己都难以确信。

换从地缘政治考量考虑，很明显，作为一个传统的欧洲大国，英国在脱欧后逐渐向亚太地区倾斜，这并非单纯的经济选择。通过加入CPTPP，英国试图在亚太地区寻求更大的话语权，同时对冲中国在区域经济中的影响力。然而，这种「抗中」意图显得十分尴尬。首先，英国的加入显然无法改变CPTPP整体上对中国市场依赖的事实。

而另外来说，一方面，CPTPP的大多数成员国，包括日本、越南和马来西亚，与中国的贸易关系密不可分；另一方面，中国早已提出申请加入CPTPP，虽然申请中碰到阻碍，但其实谁都明白，中国的加入会为协定本身的经济吸引力带来极大提升。

英国加入CPTPP，对英国来说，这或许是一场被迫而为的战略选择，而对CPTPP来说，这是一次引入非亚太国家的试验。

CPTPP，前身是TPP，其实不论是什么都好，其本质只要是自由贸易协定，而非地缘产物，就是有其存在价值的。特别是随着特朗普即将重返白宫并威胁对全球加征关税，在此背景下，维护以世贸组织为核心的多边贸易体制，具有重要意义。而以RCEP、CPTPP等为代表的区域性自由贸易协定，则是推动区域经济一体化、应对逆全球化浪潮的有力工具。

2021年9月16日，中国商务部官网发布公告，中国正式申请加入CPTPP。最近，CPTPP第四次拒绝。 11月29日的外交部记者会上，有记者提问，中国申请加入CPTPP的事宜是否也已经成立相关工作组？毛宁回答：「关于CPTPP，中方立场是一贯、明确的。中方坚定倡导贸易自由化便利化，积极参与亚太区域合作和经济一体化。我们主动对接国际高标准经贸规则，积极扩大自主开发，推动加入CPTPP进程，与各方就此保持着接触、沟通和磋商。这个CPTPP群规有2300多项条款,其中有一些条款我们目前难以满足」。

这是事实，中国申请加入CPTPP，需要与其规则对接，是存在适配度的问题，要满足2300多条条款，这其中有一些条款必然会遇到各种阻力。但，在全球化的今天，几乎所有的内部问题和外部问题，都可以换个角度去谋求解决。例如用外部贸易合作，解决内部经济问题；用内部认知转变，去解决外部价值观问题。如此，方是大智慧。看得出来，中国必然继续上下求索。

来源: 香港01

据中国人民银行消息，12月16日，中国人民银行党委召开会议，传达学习中央经济工作会议精神，按照全国金融系统工作会议部署，研究明确贯彻落实举措。中国人民银行党委书记、行长潘功胜主持会议，各党委成员出席会议。

会议认为，习近平总书记在中央经济工作会议上的重要讲话，全面总结了一年来经济工作和所取得的成绩，深刻分析了当前我国经济运行面临的国际国内形势，系统部署了明年经济工作的总体要求、主要目标、政策取向，明确了明年经济工作的重点任务，统揽全局、视野宏阔、思想深邃，具有很强的政治性、思想性、战略性和指导性，为做好明年各项工作指明了方向。李强总理的总结讲话，对贯彻落实习近平总书记重要讲话精神、做好明年经济工作提出要求。中国人民银行系统要切实把思想和行动统一到中央经济工作会议精神上来，以更加勤勉、务实、专业、担当的作风，扎实做好中央银行宏观调控和金融管理工作。

会议强调，做好明年中国人民银行工作，要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的二十大和二十届二中、三中全会精神，认真落实中央经济工作会议和中央金融工作会议决策部署，坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，实施适度宽松的货币政策，防范化解重点领域金融风险和外部冲击，进一步深化金融改革和高水平对外开放，着力扩大内需、稳定预期、激发活力，为推动经济持续回升向好营造良好的货币金融环境。重点抓好以下工作任务：

一是实施好适度宽松的货币政策。综合运用多种货币政策工具，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。引导银行充分满足有效信贷需求，增强信贷增长稳定性。强化利率政策执行和传导，促进社会综合融资成本稳中有降。增强外汇市场韧性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

二是更好支持高质量发展重点领域和薄弱环节。坚持金融服务实体经济的根本宗旨，健全做好金融“五篇大文章”政策框架，引导商业银行持续优化信贷结构。科学运用结构性货币政策工具，并与财政等政策相协同，打好政策“组合拳”，重点支持科技创新、绿色发展、提振消费、稳外贸，促进房地产市场和资本市场平稳发展。

三是稳妥有效防范化解重点领域金融风险。探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具，落实好支持资本市场稳定发展的两项货币政策工具，维护金融市场稳定。按照市场化、法治化原则，积极支持稳妥处置地方中小金融机构风险，继续做好金融支持融资平台债务风险化解工作，支持房地产市场止跌回稳。

四是稳步推进金融改革和高水平开放。有序推进金融服务业和金融市场制度型开放，推进多层次债券市场建设，增强金融市场功能和服务实体经济能力。稳慎扎实推进人民币国际化，进一步增强人民币跨境支付、投融资、储备、计价等国际货币功能。提升人民币跨境支付系统竞争力。深化外汇领域改革开放，促进跨境贸易和投融资便利化。积极参与国际金融治理与合作，推进全球宏观政策协调和国际金融规则制定。务实做好中美、中欧等双边金融工作。支持上海国际金融中心建设与发展，巩固和提升香港国际金融中心地位。坚持统筹发展和安全，维护国家金融安全。

五是纵深推进全面从严治党。扎实开展中央巡视整改，强化整改成果运用，以高质量整改成效促进中央银行事业高质量发展。推进党纪学习教育常态化长效化，持之以恒正风肃纪反腐。进一步强化内部管理。树立正确选人用人导向，建设高素质干部人才队伍。

会议要求，要认真做好岁末年初各项工作。密切跟踪监测，促进金融市场平稳运行。加大支付清算、现金供应等中央银行金融服务工作力度，满足人民群众金融需求。高度重视安全生产工作，确保金融基础设施安全稳定运行。

会议强调，中国人民银行系统要坚定拥护“两个确立”，坚决做到“两个维护”，坚持党中央对金融工作的集中统一领导，坚定不移走中国特色金融发展之路，以金融高质量发展服务中国式现代化。

编辑 陈艳婷

来源: 网易财经

经济分析中心发布的多项研究表明，由于央行加息近5%以及工资增长4%，该国生产者价格加速上涨。

这些研究提供了高利率对宏观经济指标的负面影响，及其在减少许多生产计划和推迟许多投资项目方面的作用的证据。

在今年8月，俄罗斯央行开始收紧货币政策，并定期上调主要利率。

在16个月间，俄罗斯央行利率上涨近3倍，达到略高于21%的历史最高水平，但该国的通胀率却并未下降，物价持续上涨的势头至今仍未停止。

破产的风险

贷款利率在今年的上调，导致进入高破产区的上市公司比例扩大，预计到今年年底，这项数据将由4.7%扩大至8.9%。

其中，面临破产威胁的公司名单包括：

• 经营范围为采矿业的公司。

• 从事航空和陆运领域经营的公司。

• 铁路工程和造船公司。

• 电信公司。

• 飞机制造公司。

• 从事建筑、伐木和仓储领域内业务的公司。

在俄罗斯央行于2024年10月对一些机构进行的调查中，贷款条件的负面评价比例创下了绝对记录。

根据这一指标，俄罗斯企业如今在很多行业的处境都比2008-2009年全球金融危机期间的严重时期更为糟糕。

因此，一些独立观察人士认为，俄罗斯央行目前设定的利率成为了投资的抑制因素。

俄罗斯经济专家预计，由于对乌克兰战争的巨额公共支出以及许多经济部门的工资大幅上涨，在明年，一些商品和服务的价格将会继续上涨。

艰难的选择

经济学家维克多·拉雄表示，为了保持积极对抗通胀的形象，俄罗斯央行可能会在未来几天内将关键利率上调2至3个点，以达到23%至24%之间，他预计，俄罗斯央行将会再次发出紧缩货币政策的信号。

他在接受半岛电视台记者采访时表示，住宅和社区服务费用的预期上涨，以及卢布的疲软会造成额外的通胀压力，他还强调，在这样的情况下，2025年的增长率将会下降。

拉雄还指出，俄罗斯今年11月的消费者通胀水平超出了该国央行在10月作出的预测。在过去11个月内，该国累计通胀率达到了8.8%，而其央行预计在年底这一数字将保持在8%至8.5%之间。

拉雄预计，俄罗斯央行将在本月20日召开的会议上宣布新一轮主要利率上调的决定。

他解释称，俄罗斯的高通胀是由其内部因素综合造成的，但其中最重要的仍然是针对俄罗斯外贸领域的制裁。

战争成本

经济事务分析师安德烈·扎伊采夫表示，俄罗斯通胀上升的原因之一是政府在乌克兰战争上面的支出，自2022年以来已经翻了一番的国防预算，预计将在2025年之际再增加30%，相当于1370亿美元。

扎伊采夫表示，俄罗斯央行希望通过提高关键利率来减少消费，从而降低物价。

但他预计这一决定将会引起商界的一些不满，因为正如他所说的那样，借贷成本升高可能会抑制商业投资。

扎伊采夫表示，如果产量下降，该国将不得不诉诸进口，但是进口价格昂贵，这不仅因为西方制裁，还因为卢布兑外币汇率非常低。

他认为，这一切都表明俄罗斯经济增长放缓、通胀持续上升，他预计，在经历两年高达3.6%的快速经济增长之后，该国的增长率“在最好的情况下”将降至2%左右。

这位发言人否认俄罗斯经济正在走向深渊，而是将这种情况描述为一场慢慢积累的危机，因为尽管国际制裁未能对其造成致命打击，但其代价仍是相当高昂的。

他还表示，尽管西方对俄罗斯实施了大量制裁，欧盟去年从俄罗斯的进口额仍接近500亿美元。俄罗斯政府还继续从向印度和中国出口石油和天然气而获益，而这主要是通过“影子”舰队避开西方政府试图对其强加的每桶石油60美元的价格上限来实现的。

来源: 半岛电视台