俄乌过境输气协议即将到期，欧洲天然气价格上涨

一、石油市场

二、黄金市场

三、澳洲股市

四、美国股市

来源：GO Markets中文部

周二，英镑在今年最后一个交易日几乎没有变化，由于英国经济表现好于预期，英镑有望成为今年兑美元表现最好的主要货币。

由于对英国和美国利率的预期基本一致，英镑兑美元汇率今年以来累计下跌1.4%。截至发稿，英镑周二持平于1.2538美元，年初为1.273美元。这限制了两国债券收益率之间的差异，这种差异通过增加或减少固定收益投资的吸引力来推动汇率。

投资者普遍预计，继2024年两次降息后，英国央行明年将降息两次。英国央行官员仍然担心，服务业和薪资的通胀水平仍然过高。

英国央行货币政策委员会(Monetary Policy Committee)本月早些时候表示：“在反通胀方面取得了进展，尤其是在之前的外部冲击减弱的情况下，尽管剩余的国内通胀压力解决得更为缓慢。”

然而，英镑在第四季度的跌幅超过了6%，这主要系美联储对美国通胀采取了更强硬的立场，美元出现反弹，同时英国经济出现疲软迹象。

英国央行官员在本月投票决定维持利率不变时的分歧超出预期，有3人投票支持降息。英国经济在9月和10月出现收缩，这是自COVID-19疫情以来的首次连续收缩。

英镑对欧元的表现要好得多，今年上涨了4.5%左右。欧元区经济放缓程度超过预期，导致欧洲央行相对大幅降息，投资者预计明年将进一步降息。

本月早些时候，欧元兑英镑一度跌至82.23，为两年半以来的最低水平，与2016年英国脱欧公投后的水平相差不远，当时英国脱欧公投曾导致英镑下跌。

来源: 智通财经

在2024年复杂多变的国内外经济形势下，俄罗斯央行面临着持续攀升的通货膨胀压力以及因美国对52家俄罗斯银行实施制裁而导致的外汇市场流动性紧张、卢布汇率大幅波动等严峻挑战。为应对这些困境，俄罗斯央行果断采取了一系列激进的货币政策措施，涵盖大幅加息、汇率机制改革以及重启外汇业务等方面。

从激进加息到汇率机制改革

俄罗斯央行自2023年7月开启了本轮加息周期。在7月21日的货币政策会议上，俄罗斯央行意外加息100个基点，将基准利率从7.5%上调至8.5%，而当时市场普遍预期的加息幅度仅为50个基点至8.0%。与此同时，俄罗斯央行还宣布自8月1日起，使用应急基金进行外汇干预，且设定每半年3000亿卢布的交易限额，在交易日内均匀地进行外汇买卖操作。

面对卢布汇率的剧烈振荡，仅在7月21日加息后的25天，即8月15日，俄罗斯央行再次召开特别会议，毅然将基准利率上调350个基点至12%。就在前一个交易日，俄罗斯卢布兑美元汇率盘中跌破100这一重要心理关口，创下自2022年3月28日以来的最低水平。俄罗斯央行表示，截至8月7日，通胀年率已升至4.4%，过去三个月经季节调整后的年化价格平均增速达7.6%，核心通胀指标也升至7.1%。此次加息政策的主要目标在于创造适宜的货币条件以及合理引导内需动态，以确保通胀在2024年能够回归至4%并持续稳定在接近4%的水平。

在后续的加息进程中，俄罗斯央行持续发力。2023年9月15日，将基准利率上调100个基点至13%；10月27日，进一步将基准利率提高200个基点至15%；12月15日，再次上调基准利率100个基点至16%。在12月15日加息之后，俄罗斯央行行长纳比乌琳娜宣布接近加息周期的尾声，并表示2024年俄罗斯经济不会出现衰退。

然而，在2024年7月26日的货币政策会议上，俄罗斯央行再度做出惊人之举，宣布加息200个基点，将基准利率从16%上调至18%。俄罗斯央行在报告中指出，俄罗斯国内通货膨胀加速上涨，明显高于其4月的预测值，为有效抑制通货膨胀，需要进一步收紧货币政策，并改变了此前的措辞，明确表示将在未来举行的会议上考虑进一步加息的必要性。

此后，俄罗斯央行的加息步伐并未停止。9月13日，将基准利率上调100个基点至19%；10月25日，又将基准利率上调200个基点至21%。而在12月20日，市场普遍预期俄罗斯央行会加息至23%，但俄罗斯央行却意外地维持基准利率在21%不变。俄罗斯央行表示，当前货币环境收紧的程度比10月份利率决定所设想的更为严重，由于财政刺激的累积效应、前几个月的高信贷活动以及卢布贬值对价格的传导作用，预计在未来一段时间内物价增长仍将维持在高位。同时，俄罗斯央行还表示将在下一次会议上综合评估加息的必要性，同时充分考虑进一步的贷款和通胀动态变化情况。纳比乌琳娜指出，外汇市场波动性将会上升，需要进行适当干预以确保充足的外汇供应，但央行并不打算“不惜一切代价”抑制通胀，强调当前经济正处于非常时期，关键利率在控制通胀方面已经取得了一定成效。不过，她也特别强调，即便到了2025年，是否再次加息仍需取决于当时的经济状况。

自12月27日起，俄罗斯央行开始依据外汇市场的交易所和场外交易部门的综合数据来确定每日官方汇率。这一汇率机制改革举措旨在更加精准地反映市场供需关系，进而增强卢布汇率的稳定性。为进一步应对外汇市场的不确定性，俄罗斯央行宣布将于2025年1月9日恢复常规外汇操作。这一决定对于那些依赖美元或欧元进行跨境支付的企业而言意义重大，因为它将有效降低企业的交易成本，并为其提供更为充足的流动性支持。

未来展望：挑战与机遇并存

俄罗斯央行的激进加息政策在短期内对经济产生了显著的抑制作用。高利率环境致使企业融资成本大幅上升，许多企业面临着资金紧张的局面，投资活动受到明显抑制。此外，加息还引发了股市的剧烈波动，投资者信心受到一定程度的冲击。然而，从长期视角来看，俄罗斯央行的政策调整对于维护金融稳定和促进经济健康发展具有积极意义。通过实施高利率政策抑制过度的需求扩张，俄罗斯央行有望在2025年将通胀率控制在4.5%-5.0%之间，并在2026年实现4%的通胀目标。同时，汇率机制改革和外汇业务的重启也将进一步增强卢布汇率的稳定性，从而提升投资者的信心，为经济的稳定发展创造良好的外部环境。

尽管如此，俄罗斯经济在未来仍面临诸多内部挑战。其中，劳动力市场的紧张局势尤为突出，失业率持续处于历史低位，许多行业面临着劳动力短缺的困境，这不仅导致企业生产成本上升，还可能进一步推高工资水平，进而加剧通胀压力。此外，财政赤字的扩大风险也不容忽视，财政支出的增加在一定程度上刺激了通货膨胀的上行，对货币政策的有效性构成了严峻挑战。

在外部环境方面，地缘政治局势的持续恶化以及全球经济放缓给俄罗斯经济带来了较大的压力。能源价格的波动以及金融市场的动荡等问题，可能使俄罗斯未来的货币政策实施效果受到影响，增加了政策调控的难度和不确定性。

针对俄罗斯央行的政策选择，多位经济学家表达了各自的观点。总体而言，大部分经济学家认为俄罗斯央行当前的政策选择在大方向上是合理的，是在复杂经济形势下的必要举措。然而，在政策的执行过程中需要更加注重节奏的把握，避免因政策调整过于频繁或力度过大而对经济产生不必要的负面影响。

有经济学家指出，俄罗斯在西方制裁的背景下仍能保持经济活力，主要得益于其成功实现了能源出口市场的多元化、大力推动本土生产以及逐步减少对西方金融体系的依赖等策略。但也有部分经济学家发出警告，过于频繁的加息可能会对中小企业的发展造成严重抑制，进而拖累整体经济的增长速度，因此在制定和实施货币政策时需充分考虑中小企业的承受能力和发展需求。

来源: 中国金融信息网

来源：国际商报

众所周知，美国当选总统特朗普和美联储主席鲍威尔曾爆发过冲突，这有可能在2025年再次发生，而两者的碰撞可能以多种方式展开。

如果特朗普的经济政策导致通胀加剧，美联储可能被迫“踩刹车”，撤回任何预期的降息。新一届政府可能会在限制美联储独立性方面出现一些新的声音。亦或者，“削减成本部长”马斯克可能会寻求彻底改革美联储的员工队伍，他最近表示抨击该央行“人力严重过剩”。

在2024年的大部分时间里，特朗普和鲍威尔之间的关系都保持紧张。特朗普在竞选过程中经常批评鲍威尔，提出总统应该在美联储的决定中“有发言权”，而鲍威尔“犯了很多错误”。

在特朗普于11月赢得连任后，鲍威尔本人积极拒绝了在2026年5月任期结束前离职的可能性。

11月7日，当记者问及他如何看待特朗普在解雇或降职美联储官员方面可能拥有的任何法律权力时，这位美联储主席表示：“法律不允许。”

而在另一次记者招待会上回答是否会离开的问题时，他说“不会”，听起来有些不安。

随着特朗普的就职典礼的临近，他和鲍威尔似乎正在努力让自己听起来与对方关系和睦。

这位候任总统本月早些时候在NBC的Meet the Press节目中表示，他没有计划在鲍威尔截至2026年5月的任期结束之前罢免他。

就在几天前，鲍威尔表示，他希望与特朗普领导下的白宫及其提名的财政部长候选人斯科特·贝森特（Scott Bessent）建立良好关系，后者今年早些时候在接受采访时表示，特朗普可以任命一名“影子主席”来削弱鲍威尔的影响力。

罢免鲍威尔？

特朗普和鲍威尔的关系缓和是否能持续仍然是一个悬而未决的问题，特别是在美联储决定必须再次开始加息的情况下。

鲍威尔和他的同事本月表示，他们预计通胀率将高于此前的预期，预计2025年年底将达到2.5%，而不是此前预测的2.2%。这一修正导致美联储将明年预期的降息次数从此前的4次缩减至2次。

如果特朗普提出的从关税到减税的政策导致通胀加剧，这可能会迫使美联储进一步缩减任何宽松政策，甚至考虑加息。

这可能不会让特朗普高兴。在他的第一个任期内，特朗普就经常攻击鲍威尔（尽管是特朗普把他提拔到现在的职位上的），说他降息幅度不够，甚至一度建议实行负利率。

特朗普毫无顾忌地谈论解雇鲍威尔，他在2020年的新闻发布会上直言不讳地表示，“我有权罢免”他。

这位时任总统当时还提出将鲍威尔降级并提名另一位美联储理事担任主席的想法。

鲍威尔本月承认曾与特朗普发生过公开的冲突，并表示这些言论与私下一致。

“总统私下对我说的话和他公开说的话一样，”鲍威尔在12月4日说。

但鲍威尔表示，他“不担心”美联储会在特朗普第二任期内失去独立性。

鲍威尔认为，美联储是由国会创建的，是独立的，因此它可以为美国人的利益而不是特定政党的利益做出决定。他说，共和党人和民主党人都“非常广泛地支持”这个概念。

让美联储裁员？

即使特朗普不试图罢免鲍威尔，后者与白宫的关系也可能在其他方面受到考验，其中一种可能性涉及美联储的人员配置。

该行动可能由马斯克和企业家维韦克·拉马斯瓦米（Vivek Ramaswamy）牵头，他们将领导政府效率部（DOGE），并有望提议全面削减政府支出，以创建一个更高效的政府。

马斯克暗示，其中一些裁员可能涉及美联储。他最近在X上表示，美联储“人手过剩得离谱”。

去年，位于华盛顿的联邦储备委员会及其在分布在全美12家地区联储雇佣了约2.4万员工。

绝大多数（超过86%）的员工在全美各地的地区联储和分支机构工作。位于华盛顿特区的联邦储备委员会则雇佣了大约3000名员工。

与大多数联邦政府机构不同，美联储不是通过纳税人或国会拨款程序获得资金的。该央行为自己的运营提供资金——主要来自通过公开市场操作获得的政府证券利息。

美联储2024年的净运营支出预算为71亿美元，约占联邦政府预算的0.1%。

美联储的收入通常可以支付其支出，并且将超额收益上缴美国财政部。2012年至2021年期间，美联储向财政部汇款近1万亿美元。

众议院金融服务委员会首席民主党议员玛克辛·沃特斯（D-CA）发表声明称，马斯克正在为把美联储当作替罪羊，以“转移人们对新政府灾难性经济政策的指责”。

沃特斯说：“他声称美联储人手过剩，这并不奇怪，因为他实际上是想通过在2025大展身手来结束美联储，让美国经济回到19世纪。”

鲍威尔本人也表示，美联储可以避免被DOGE削减支出波及，并指出美联储是“自筹资金的”且具有“强大的法律独立性”。

太多未知

即将上任的特朗普政府的政策可能会给美联储官员带来更多不确定性，并扰乱明年的利率路径。特朗普最近宣布，他将对从中国进口的商品加征10%的关税，对从墨西哥和加拿大的进口商品加征25%的关税。

安永首席经济学家Gregory Daco预测，大幅提高关税将导致经济增长放缓、通胀加剧，从而导致滞胀，同时还会引发金融市场动荡。

Daco估计，对墨西哥和加拿大征收25%的关税以及对中国征收10%的关税将使美国GDP在2025年下降1.5%，同时使通胀率提高0.4%。

然而，并非所有美联储观察人士都预计通胀会变得更糟。

曾在特朗普第一任期内于美联储任职的前圣路易斯联储主席布拉德表示，他认为关税不会对通胀产生重大影响，因为它们可能会损害增长。

“我认为（关税）对世界经济的损害可能会超过任何价格影响，”他告诉雅虎财经。“所以，我并不认为关税会导致通胀。”

布拉德补充说，当特朗普在2018年和2019年对中国征收关税并在第一任期内用关税威胁许多其他国家时，贸易战在全球范围内造成了不确定性，导致企业缩减投资。

威尔明顿信托（Wilmington Trust）首席经济学家卢克·蒂利（Luke Tilley）同意布拉德的观点，并表示他认为经济增长面临的压力比通胀更大。

他说，如果高额关税导致大量报复，他认为美国将走向衰退。然后，美联储将在12个月后降息。

蒂利说：“关税越高，报复越多，美国发生经济衰退的可能性就越大，这实际上意味着从长远来看，通胀和利率会降低。”

鲍威尔在12月表示，美联储仍面临太多未知数，因此无法确定关税将如何影响利率设定。不过他确实表示，一些美联储官员已经开始将特朗普提出的政策纳入他们的政策预测中。

鲍威尔12月在纽约表示：“对于关税会有多高、什么时候征收关税及其持续时间、哪些商品将被征收关税、哪些国家的商品将被征收关税，这将如何影响价格，我们一概不知。”

来源: 金十数据

加密货币和黄金令人印象深刻的表现为今年画上了圆满的句号，两者均创下历史新高。这是数字资产和实物资产在2024年突然出现的众多共同点之一，但它们之间的差异实际上可以帮助投资者在未来一年平衡投资组合。

美国联邦政府发行贵金属的主要分销商——美国货币储备局（US Money Reserve）的高级IRA（个人退休账户）策略师Edmund Moy表示，从表面上看，比特币可以成为黄金的竞争对手，因为它们都是另类资产，可以帮助降低传统投资组合中的风险。

加密货币多头长期以来一直将比特币吹捧为 “数字黄金”，美联储主席鲍威尔最近也表示，比特币 “就像黄金一样”。

但Moy说，他们的“差异大于相似之处”，“黄金和比特币之间的相关性并不强。”鉴于未来一年的不确定性，这可能是投资者持有这两者的最有力理由。

尽管如此，Moy表示，寻求分散投资组合的投资者应该记住，仅靠多元化并不能完全消除风险，尤其是考虑到比特币的波动性。

Nationwide投资研究主管Mark Hackett表示，除了有助于多元化传统投资组合外，这两种资产还可以帮助对冲美元贬值。

Hackett说，“担心股票估值、地缘政治不确定性、财政债务和利率压力的投资者可能会从黄金头寸中受益”。但他也补充道，随着黄金接近历史高位，对该资产的敞口应该是适度的。

另一方面，比特币的回报率令人印象深刻，但主要与股市同步波动，尤其是科技股。Hackett指出，“风险承受能力较高、时间跨度较长的投资者可以从敞口中受益，”Hackett说。

投资组合配置

管理iShares比特币信托ETF的贝莱德本周表示，在传统的多资产投资组合中，高达2%的比特币配置是一个“合理范围”。

Globalt Investments高级投资组合经理Thomas Martin表示，他目前的投资组合中有10%是黄金，他可能会考虑增持比特币，但占比将不到5%。

他可能会考虑在投资组合中持有5%的现金，其余投资于股票和债券，后两者之间的比例根据不同投资者的风险偏好而变化。Martin在接受电话采访时说，在他为客户管理的一些激进策略中，股票可能占投资组合的90%。

他补充说，黄金与股票、债券和现金的相关性很低，有时可能起到价值储存的作用。

年轻的比特币和古老的黄金

作为美国铸币厂（U.S. Mint）前董事的Moy表示，黄金和比特币的历史截然不同——黄金有5000年的历史，而比特币只有15年的历史——它们对市场状况的反应也不同。

Martin表示，比特币短暂的历史使其成为“应该被考虑的东西”，但只能占你愿意拥有的投资组合的一部分，“（即使它）消失并归零，你仍然可以从中恢复过来”。

Martin说：“这样做的代价是，你有可能会损失100%的钱，但如果它（指比特币）真的能在10年或20年内达到预期的水平，这部分持仓的价值也有可能在未来几年呈指数级增长，并以任何其他金融资产闻所未闻的速度产生复利。”

12月4日，比特币首次升至10万美元以上，许多市场参与者将这一里程碑视为加密货币转变为主流金融资产的关键事件。根据道琼斯市场的数据，它在12月17日创下10.8万美元上方的历史新高，今年翻了一倍多。

比特币是全球市值最大的加密货币，今年年初现货比特币交易所交易基金（ETF）的推出推动了比特币的上涨，并因对即将上任的特朗普政府的监管环境可能变得更加友好的预期而受到提振。

与此同时，最活跃的黄金期货今年上涨了30%以上，10月30日达到每盎司2800.80美元的历史收盘高点，部分得益于去美元化趋势、央行的强劲购买以及地缘政治风险引发的避险需求。本周二是黄金期货交易50周年纪念日，1974年12月31日是芝加哥商品交易所集团（CME Group）推出黄金期货交易的第一天。

资产之间的相关性

道富环球投资管理公司（State Street Global Advisors）首席黄金策略师George Milling-Stanley表示，金价与股市走势的相关性非常低，他估计自1971年以来，金价与标普500指数的相关性为0.03%，“从数学上讲就是零”。换句话说，股市走势对金价走势几乎没有影响，反之亦然。

道琼斯市场数据公司进行的数据分析显示黄金和标普500指数的滚动相关性自1975年以来为0。这意味着没有线性关系，1则代表完美的正相关。自2014年11月以来，比特币和标普500指数的相关性为0.21，而比特币和黄金的相关性为0.09。

Milling-Stanley说，黄金历来为投资组合提供“相当程度的保护功能”——抵御持续的高通胀、股市潜在疲软和货币潜在贬值。这些功能“为投资者提供了一个非常有力的信息”，更别提今年金价上涨超过30%。

话虽如此，比特币在其尚且短暂的生命周期内的回报也不容忽视。

“我们理解投资者为什么选择追求投资回报，”Milling-Stanley说。但投资者应该“注意，鉴于比特币在过去15年中比黄金波动更大，他们在寻求回报的过程中也给他们的投资组合增加了大量风险。

比特币和黄金不一样

在最近的DealBook峰会主持的讨论中，鲍威尔被问及加密货币是否是对美元和美联储缺乏信心的象征。他回答称，“人们将比特币用作投机资产。他还说：“它就像黄金一样，只是它是虚拟的。它是数字化的。人们没有将其用作一种支付方式或价值储存手段。它非常不稳定。”

鲍威尔将比特币比作黄金，这被市场参与者视为加密货币随后突破10万美元的一个因素。

但比特币并不仅仅是像黄金一样，MoneyMetals.com市场分析师Mike Maharrey在最近的一篇文章中写道。他说，黄金不是一种投机性资产，它被广泛视为一种避险对冲和价值储存手段。

“事实是黄金和比特币根本不相关，”Maharrey说。“显然，比特币和黄金是不一样的。它们是不同的资产，都可以促进投资组合多元化。”

来源: 金十数据