镑澳测试支撑，关注可能空头

美联储2024年12月的会议纪要显示，在通胀风险上升的背景下，其释放出的信号十分模糊，令市场陷入了对未来货币政策走向的迷茫之中。从通胀数据来看，美联储青睐的个人消费支出（PCE）价格指数11月同比上升2.4%，核心PCE价格指数上涨2.8%，几乎所有与会者都认为通胀前景的上行风险已经增加。这一数据表明，通胀压力依然存在，且有进一步上升的趋势，与此前市场预期的通胀逐渐回落的情况相悖。然而，美联储在应对通胀问题上的态度却并不十分明确，一方面表示对通胀的担忧，但另一方面又采取了新的宽松立场，只是计划未来几个月放慢降息步伐，这种看似矛盾的做法让市场摸不着头脑。

消费支出方面，会议纪要提到消费支出走强，这通常被视为经济增长的积极信号。但在通胀高企的情况下，消费支出的走强可能会进一步加剧通胀压力，给美联储的货币政策决策带来更大的挑战。而劳动力市场的情况则更加复杂，官员们预计美国就业市场将保持稳固，但同时也普遍指出劳动力市场指标值得密切关注。12月美国ADP就业人数为12.2万，较11月有所回落，但初请失业金人数继续处于历史低位，职位空缺有所上升。这种看似矛盾的劳动力市场数据，让美联储难以准确判断劳动力市场的真实状况以及对经济和通胀的影响，也使得市场对美联储未来的货币政策走向充满了不确定性。

在政策决策方面，会议纪要显示出了美联储内部的分歧以及决策的微妙平衡。克利夫兰联储行长Beth Hammack对于12月降息决定持不同意见，倾向于维持利率不变，最新预测显示还有三位官员持同样意见。美联储理事Michelle Bowman在9月投票反对降息50个基点，她希望看到更小的降息幅度。而美联储主席鲍威尔在12月议息会议后的新闻发布会上表示，相比之前的几次降息，12月投票结果更加势均力敌。一些与会者表示维持联邦基金利率目标区间不变有好处，大多数与会者指出，他们对本次会议适当政策行动的判断是微妙平衡的。这种内部的分歧和微妙的平衡，使得市场无法准确预测美联储未来的政策走向，进一步加剧了市场的不确定性。

美联储研究人员纳入了对候任总统特朗普可能调整政策的“占位假设”，预期经济增长将略有放缓，通胀率料保持坚挺。然而，特朗普的政策尚未落地，其具体内容和实施效果存在很大的不确定性。据媒体报道，特朗普考虑宣布国家经济紧急状态，以便为普遍关税提供法律依据，而市场判断特朗普的关税和税收计划将导致通胀飙升，近期美国国债收益率持续攀升。这种不确定性使得美联储在制定货币政策时不得不更加谨慎，但同时也让市场对未来的经济形势和货币政策走向充满了猜测。

来源: 中国金融网

来源：GO Markets中文部

美国国债收益率周三（1月8日）盘中冲高，10年期美债收益率升至接近4.73%，为2024年4月以来最高，随后震荡回落，尾盘时段，下跌0.81个基点，报4.6769%。

各期限美债收益率普遍跌约1个基点，短端跌幅稍大，2年期美债收益率跌1.46个基点，报4.2765%。10年期与2年期美债利差小幅走阔至约40个基点。

美国联邦储备委员会8日公布2024年12月货币政策会议纪要显示，美联储官员认为，由于通胀上行风险增加，美联储已经到达或接近放慢降息节奏的适当点。

在2024年最后一次货币政策会议上，美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.25%至4.5%之间。几乎所有与会官员都认为，美国通胀高企的可能性已经增加，“通胀前景的上行风险有所加强”。所有官员一致认为，美联储已到达或接近放慢政策宽松步伐的适当点。

会议纪要公布后，美债收益率短暂冲高，投资者继续调整对降息的预期，此前公布的强劲经济数据引发市场对利率预期重新定价。

美国财政部长耶伦周三在谈到最近几周美国国债收益率走高的问题时表示，“当我们看到强劲的数据时——经济表现的指标超出预期，这表明未来的利率路径将略高于人们的预测” 。

安德普翰人力资源服务公司（ADP）8日公布的数据显示，美国私营部门在2024年12月份新增12.2万个就业岗位，低于前一个月的14.6万个就业岗位和市场预期的13.4万个就业岗位，为2024年8月以来最低。

美国劳工部当天发布的数据显示，美国上周首次申领失业救济的人数为20.1万，低于市场预期的21.6万和前一周的21.1万。

美国劳工统计局将于周五公布2024年12月非农就业数据。接受道琼斯调查的经济学家预计，12 月份的非农就业人数将增加 15.5 万，较 11 月份的 22.7 万有所下降。

来源: 新华财经

北京时间周四(9日)凌晨，美联储公布去年12月联邦公开市场委员会(FOMC)政策会议纪要。

纪要显示，美联储官员在12月的会议上，对通货膨胀和当选总统特朗普的政策可能产生的影响表示担忧，考虑到不确定性，未来FOMC在降息方面的行动可能将更加缓慢。

通胀担忧升温

在去年最后一次政策会议上，美联储连续第三次降息。在季度经济展望(SEP)中上修经济、通胀预测，失业率则被下修，备受关注的点阵图预测明年或降息两次。

会议纪要称，“几乎所有”美联储官员都认为通胀的上行风险有所增加。

在没有点名特朗普的情况下，纪要多次提到了移民和贸易政策的变化可能对美国经济产生的影响。然而，特朗普的行动将达到何种程度，这给未来带来了一系列不确定性，委员会成员表示需要谨慎。

会议纪要显示，未来的降息步伐确实可能会放缓。“在讨论货币政策前景时，与会者表示，委员会正处于或接近放缓政策宽松步伐的适当时机。”

此外，成员们一致认为，与委员会9月开始宽松政策时相比，政策利率现在更接近中性值。会议纪要称：“绝大多数与会者认为，在当前时刻，由于其政策立场仍然具有实质性的限制性，委员会完全有能力花时间评估经济活动和通货膨胀不断变化的前景，包括经济对委员会早期政策行动的反应。”官员们重申，未来的政策举措将取决于数据，而不是按既定时间表进行。

美联储上月对其逆回购工具的利率进行了技术性调整，以帮助引导货币市场基金和其他基金将现金从美联储向公开市场流动。

会议纪要指出了美联储在新一年资产负债表工作中的一些问题。政府借贷债务上限的恢复，可能会使美联储难以评估流动性状况。此外，由于国债发行量可能下降，重新生效的债务限额也可能使资金继续涌入逆回购工具。

在新冠肺炎疫情引发的大量债券购买导致其持有量在2022年翻了一番多之后，美联储一直在努力减持国债和抵押贷款债券，以消除过度流动性。这使美联储的持有量从9万亿美元的峰值降至略低于7万亿美元。展望2025年，华尔街大行预计美联储有望在6月结束本轮量化紧缩QT。

政策路径充满悬念

对于美联储而言，经济稳定和物价因素正成为阻止进一步宽松的理由。

美国供应管理学会(ISM)周二表示，12月服务业指数上升至54.1，显示美国经济动能旺盛。与此同时，衡量原材料和服务业支付价格的指标上升逾6个点至64.4，这是自2023年初以来的最高水平。

劳动力市场有所降温但依然稳定。12月美国ADP就业人数为12.2万，较11月有所回落，不过初请失业金人数继续处于历史低位，职位空缺有所上升。总体而言，劳动力市场正受到低水平裁员的支持，不过在疫情复苏期间的招聘热潮之后，雇主对增加更多工人犹豫不决。

本周五，美国劳工部将公布12月非农报告，这将成为美联储政策评估的重要参考。牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨(Bob Schwartz)此前在接受第一财经记者采访时表示，虽然与去年相比劳动力市场有所降温，但仍以就业增长放缓而非大规模裁员为特征，这应该能抵消失业率的上升压力。接下来的非农报告将是关键，数据可能会加强美联储的信念，即更谨慎的利率正常化步伐是合适的。

亚特兰大联储GDPNow预测工具显示，去年四季度美国经济增速将达到2.7%，继续远高于长期趋势。在当选总统特朗普预计将宣布包括贸易关税和减税在内的政策之际，这可能会提振经济并重新引发通胀。高盛经济学家预计，特朗普的关税提议可能会在今年晚些时候将通货膨胀率推高近半个百分点。

根据联邦基金利率期货定价，市场预期美联储将连续跳过3次会议，在6月重新开始降息。

与美联储内部和期货定价类似，目前外界对货币政策的路径分歧较大。第一财经记者汇总发现，华尔街目前的观点主要集中在2-3次。

在上周举办的美国经济协会会议上，多位与会代表预测今年仅会降息一次。前奥巴马政府高级经济学家、现任哈佛大学教授福尔曼(Jason Furman)认为，如果劳动力市场保持健康，美联储今年可能只会下调一次基准利率。他表示，美联储已经进入了一个新阶段，需要一个合理理由来降息。考虑到对通胀前景的担忧，以及利率是否已经处于不提振或放缓需求的最佳点，降息25个基点可能是最值得期待的。不过，如果情况发生变化，失业率开始上升，美联储会及时应对。

相比之下，曾在英格兰银行货币政策委员会任职的美国彼得森国际经济研究所(PIIE)所长珀森(Adam Posen)周三表示，由于特朗普的经济政策计划，他认为美联储今年夏天将不得不开始重新加息。

来源：第一财经

新年伊始，全球市场上最受瞩目的行情演变之一，无疑就是一路奔向5%的美国长债收益率。

随着美债价格阴跌不止，各方显然对这一领域的价格变动予以了高度关注。尤其是在华尔街，不少机构近来都对美债的走势和价格下跌的成因予以了自身的解读。

而颇为值得一提的是，美国财长耶伦在周三也加入了上述探讨的行列。那么，这位经验丰富、见多识广的前美联储主席，又是如何看待眼下一路暴跌的美债的呢？

对此，耶伦在周三接受采访时表示，强于预期的经济数据引发了市场对利率预期的重新定价，这导致了美国国债的抛售行情。

她在回答是什么因素导致最近几周美国国债下滑、收益率走高的问题时称，“当我们看到强劲的数据时——经济表现的指标超出预期，这表明未来的利率路径将略高于人们的预测。”

事实上，本周二的美债跌势，便在很大程度上贴合了耶伦的上述说法。当日公布的美国非制造业PMI和劳动力市场数据均表现优异，令交易员已不再百分百押注美联储将于7月底之前降息。

10年期美国国债收益率在周三盘中一度触及了4.73%附近，为去年4月以来的最高水平。不过尾盘时收窄了涨幅，最终全天微涨0.8个基点报4.696%。

除此之外，耶伦在最新讲话中还着重提到了期限溢价。耶伦指出，所谓的期限溢价已经开始正常化。此前，期限溢价一段时间以来一直“处于非常低的水平”，但现在经济一直表现良好，推动期限溢价开始攀升。

期限溢价指的是投资者购买长期债券而不是简单地滚动投资短期债券时要求的额外收益。

寄语新政府

虽然在过去几个月里，美国在反通胀方面没有能取得太大进展，但耶伦依然表示，她相信物价涨幅正处于下降通道，劳动力市场并非物价上涨的压力来源。

耶伦还表示，她希望即将上任的特朗普政府能够“认真对待”美国的财政赤字问题，并希望国债市场不会受到数十年前那种“债券义警”现象的冲击——当时由于对公共借贷规模的担忧，投资者要求更高的收益率才愿意买进政府债券。

耶伦指出，其不希望看到局面发展到“债券义警”涌现的地步，全球投资者都指望美国能够负责任地管理其财政政策，而不是依靠市场反应来减少赤字，

特朗普和他的财政部长提名人贝森特(Scott Bessent)目前正寄希望于削减开支来减少赤字，但耶伦则怀疑在国防和福利项目之外是否还有足够的减支空间。“很难看出这个计划会如何奏效，”耶伦称。

事实上，尽管耶伦在最新讲话中，并没有过多地对特朗普2.0政府的政策纲领“指手画脚”，但不少业内人士眼下确实普遍认为，美债收益率近几个月来的大幅飙升，与特朗普即将上台和其一系列政策主张脱不了关系。

诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼本周在一篇题为《利率是否存在疯狂溢价？》的文章中就写道，“10年期美债收益率等长期利率的上升，可能反映出一种可怕的、逐渐蔓延的怀疑，即特朗普也许真的相信他所说的关于经济政策的疯狂言论，并会按照这些信念采取行动。”

克鲁格曼怀疑市场正在对候任总统关于关税的声明做出反应。克鲁格曼引用了眼下经济学家们“几乎一致”的观点意见，即特朗普的高关税、减税和大规模驱逐出境议程，将导致严重的通货膨胀——尽管“可能不会马上”发生。

“如果特朗普要执行该议程的任何实质性部分，美联储肯定必须暂停进一步降息。事实上，其很可能会再次感到有必要加息，”克鲁格曼写道。

来源: 财联社

英伟达最新的Blackwell架构显卡已亮相CES 2025。其中，旗舰GPU GeForce RTX 5090 Founders Edition（创始人版）比前代产品更薄。

最新消息称，为了让其更轻薄，英伟达重新设计了其印刷电路板(PCB)和冷却系统，采用了三片式PCB和双流通冷却系统设计。

其中，新冷却器的显著特点是，它使用液态金属热界面材料(TIM)而不是传统的硅脂来控制575W TGP的热设计功耗，这对于Founders Edition显卡来说是一次创新。

GPU在高负载运行时会产生大量热量，为了防止GPU过热，英伟达采用了多种散热技术，包括先进的散热器设计、高效的散热风扇、以及液态金属热界面材料等。

与硅脂材料相比，液态金属的优势是什么？

液态金属通常由镓合金制成，具有更高的导热性能，可以显著提高散热效率，能更有效地将GPU产生的热量传递到散热器，从而使显卡在575W的高功耗下稳定运行：

更高的导热性能：液态金属的导热系数通常在73W/m•K左右，而硅脂的导热系数最高只能达到11W/m•K。

更好的填充效果：液态金属具有良好的流动性，能够渗透到CPU和散热器之间的微小缝隙中，提供更紧密的接触和更好的导热效果。

耐用性更强：液态金属不易挥发，使用寿命更长，而硅脂在长时间使用后可能会固化或流失，导致散热效果下降。

但液态金属同时也存在导电性和腐蚀性等潜在风险（该材料导电，如果处理不当可能会导致短路，某些液态金属可能会对铝制散热器产生腐蚀作用，需要使用特定的散热器或采取额外的防护措施），另外，液态金属的涂抹和更换过程相对复杂，对制造工艺和安装维护要求较高。

这导致液态金属在GPU散热领域并未被广泛采用。目前只有华硕在高性能笔记本电脑和显卡中广泛使用液态金属，其他PC制造商则趋于谨慎。宏碁和Alienware的一些系统也使用液态金属。液态金属最常用的应用可能是索尼的PS 5游戏机，被用于其定制的AMD处理器和散热器之间。

来源: 财联社