10年期美债收益率剑指5%，全球债市风雨飘摇

来源：中国宏观经济论坛(CMF)

周一（1月13日），原油价格飙升，WTI原油期货盘中触及78.58美元。这波涨势标志着看涨势头持续。

市场近期的强势与地缘政治动荡直接相关，美国的制裁打击了俄罗斯的石油出口，并加大了全球供应链的风险。

制裁之锤：改变俄罗斯石油出口的游戏规则

美国财政部的最新制裁将183艘俄罗斯油轮列入限制名单，并打击了俄罗斯天然气工业股份公司（Gazprom Neft）和苏尔古特石油天然气公司（Surgutneftegaz）等主要生产商。随着乌克兰战争的持续，这些措施旨在挤压莫斯科的收入，但涟漪效应正在俄罗斯以外的地方受到影响。

主要买家印度等国曾经是俄罗斯原油折价的最大受益者，现在却面临着严峻的挑战。分析人士认为，这些国家将需要转向从中东、非洲和美洲进口价格更高的石油。运输成本上升和供应紧张可能会使价格在未来几个月内保持一个底部。

物流瓶颈加剧了紧缩压力

这些制裁的后勤影响已经引起了恐慌。高盛（Goldman Sachs）的数据显示，许多被列入黑名单的油轮对每天运输170万桶俄罗斯原油至关重要，约占俄罗斯总出口量的25%。

这种中断导致石油市场陷入更深程度的现货溢价，即近期合约交易价格较后几个月溢价，表明供应紧张。布伦特原油价格4个月来首次稳定在每桶80美元上方，西德克萨斯中质原油（WTI）价格也飙升至6个月高点。

接下来是什么？看涨押注占据中心位置

制裁给了俄罗斯有限的选择。尽管莫斯科可能会购买未经批准的船只或提供大幅的价格折扣，但这并不能完全抵消这一打击。目前，市场关注的焦点是供应短缺，交易员押注油价会上涨。

高盛（Goldman Sachs）已经上调了布伦特原油价格70- 85美元的预测，而航运运力紧张和贸易路线变化表明，WTI原油价格将持续走强。交易员应做好准备，布伦特原油在未来几周将挑战85美元，而轻质原油的目标是80美元。

展望：多头在掌控之中

由于制裁导致供应紧张，替代品稀缺，原油的看涨势头似乎不可阻挡——至少目前如此。交易员最好密切关注油轮供应情况以及主要进口商的任何意外举动。石油市场处于紧张状态，下一轮上涨可能会比预期来得更早。

技术分析：看涨

(WTI原油日图 来源：易汇通)

WTI原油价格收于 78.00 美元关口上方，等待进一步上涨突破78.80美元，并向80.00美元攀升，这是下一个主要目标。

看涨趋势将继续有效且强劲。若跌破76.90美元，价格将面临下行压力，主要目标指向75.65美元。

今日预计交易区间在支撑位76.70美元和阻力位80.00美元之间。

来源: 汇通网

“特朗普已认识到现实”

“特普会”提上日程，瑞士、塞尔维亚愿提供平台

来源：澎湃新闻

1月13日，外围市场剧烈波动。

最新行情数据显示，比特币突然大跌，半天内一度跌去4500美元/枚。受到价格剧烈波动影响，过去24小时内，加密货币市场有近17万人爆仓。

美元指数持续拉升，截至发稿，突破110。近日，高盛集团上调了对美元的预测，认为在美国经济强劲且关税预计推升通胀的背景下，美联储放松货币政策的步伐可能放缓。

此外，特斯拉盘前大跌，欧洲最大的养老基金Stichting Pensioenfonds ABP（简称“ABP”）透露，已在去年第三季度出售了其所持有的特斯拉全部 5.71亿欧元（约5.85亿美元）股份。

比特币突然跳水

CoinGlass行情数据显示，最近24小时内，比特币突然大跌，半天内一度跌去4500美元/枚。截至发稿，比特币报91500美元/枚。

除了比特币，加密货币市场其他货币也大幅下挫。以太坊跌超4%，狗狗币跌近5%。

过去24小时内，加密货币市场有近17万人爆仓，爆仓总金额4亿美元。

整个2024年，比特币的涨幅超过120%。尤其是在去年11月以后，特朗普胜选的消息刺激比特币快速走高，在去年12月初突破10万美元/枚关口。不过，去年12月中下旬以来，受投资者获利回吐，以及预期美联储降息步伐将减慢的影响，比特币价格从历史高位震荡回调，在9万美元/枚上方震荡调整，直至今年1月6日再次突破10万美元/枚关口。

对于比特币此前的狂热表现，华尔街顶级技术策略师Katie Stockton日前曾发出警告称，比特币的上涨势头已减弱，可能会出现持续数周的抛售，并最终在84500美元/枚左右找到支撑。她还补充说，如果比特币价格继续下跌，下一个支撑位可能在73800美元/枚左右。

不过，尽管短期内可能出现疲软，但Katie Stockton依然看好比特币的长期前景，并指出短期调整将为加仓提供好机会。

总体上来看，机构对比特币的长期表现仍然偏向乐观。

美元指数突破110

美元指数持续拉升，截至发稿，突破110。

在上周五美国公布了异常强劲的非农就业报告后，高盛集团上调了对美元的预测，认为在美国经济强劲且关税预计推升通胀的背景下，美联储放松货币政策的步伐可能放缓。

高盛策略师Kamakshya Trivedi等人在报告中写道：“我们预计，随着新关税的实施和美国经济的持续强劲表现，美元将在未来一年上涨约5%。”即便在这次上调之后，“我们仍认为美元有进一步走强的风险”。

这是高盛在大约两个月内第二次上调其对美元的预测。由于美国经济持续强劲增长，以及美国候任总统特朗普计划征收关税可能加剧通胀，市场对于美联储将继续降息的信心近期已经越来越弱。

特斯拉盘前大跌

特斯拉盘前股价出现大幅波动，股价一度跌超3%。

消息面上，据券商中国，欧洲最大的养老基金ABP透露，已在去年第三季度出售了其所持有的特斯拉全部 5.71亿欧元（约5.85亿美元）股份，部分原因是对马斯克的薪酬方案存在分歧。

ABP的一位发言人1月12日表示，对马斯克的薪酬待遇“我们有意见”。该基金在决定出售其投资时还考虑了成本、回报和负责任投资的要求。

去年6月，ABP就曾投票反对马斯克薪酬方案，称其“有争议而且过高”。不过，当时，马斯克的薪酬方案还是获得了特斯拉的股东投票通过。

对于此次清仓特斯拉的股票，ABP表示，尽管特斯拉股价自去年9月底以来已经上涨了不少，但对此并不感到后悔。ABP称，“我们是长期投资者”。ABP还表示，这次股票出售与马斯克在美国政治中的角色无关。

上个月，马斯克创纪录的特斯拉薪酬方案再次被特拉华州法官驳回。当地时间2024年12月2日，美国特拉华州地方法院法官凯瑟琳·圣约翰·麦考密克决定坚持其2024年1月的裁定，认为特斯拉董事会在2018年批准马斯克的薪酬计划时过于受马斯克的影响，再次驳回了此薪酬计划。据悉，该薪酬计划最初估值为26亿美元，到法官取消时已升至560亿美元（约合人民币4081亿元）。

来源: 新浪财经

来源：路透

这一受到广泛关注的基准利率影响着从公司债券、抵押贷款和汽车贷款等各种贷款的借贷成本——已从去年9月中旬的3.6%飙升至约4.8%。美联储自那以来总共降息整整100个基点。换句话说，10年期美国国债收益率的涨幅略高于美联储在去年9月至12月期间三次降息的总和。

通常，美国政府债务的长期利率在美联储开始降息前后的200天内会下降，通过放松借贷条件来帮助缓解金融状况——自1989年以来的大多数美联储宽松周期都是如此。根据总部位于纽约的阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management）首席经济学家托斯滕·斯洛克（Torsten Slok）汇编的数据，在少数没有出现这种情况的时候，10年期国债收益率跃升不到一个百分点，也就是说比现在低。

“市场正在告诉我们一些事情，对投资者来说，了解美联储降息时为何长期利率上升是非常重要的，”斯洛克上周表示。他认为，人们应该问的一些问题是，债券市场出现的非常不同寻常的波动是否与对美国财政状况的担忧、海外对美国政府债务的需求减少有关，或者美联储2024年的降息是否是不合理的。

去年12月美国经济出人意料地强劲地创造了25.6万个就业岗位，以及密歇根大学的一项调查显示消费者对未来价格上涨的预期不断提高，将通胀上升的风险推回了市场参与者的视线。美股遭遇大幅抛售，道指下跌了近700点。与此同时，债券市场的抛售将10年期和30年期美国国债收益率推升至14个月收盘高点。

在过去的一周里，对未来通胀的市场预期（即5年期、10年期和30年期盈亏平衡通胀率）进一步高于美联储2%的目标，达到去年4月或5月以来的最高水平。另外，美联储最近一次会议纪要显示，几乎所有政策制定者都认为通胀的上行风险增加。

对于总部位于芝加哥的Zacks Investment Management的投资组合经理Brian Mulberry和前对冲基金投资组合经理Guy Haselmann来说，债券市场的不寻常波动表明存在通胀可能再次抬头的风险。此外，他们表示，即将上任的总统特朗普实施关税和大规模驱逐非法移民出境政策的任何决定都可能对实际通胀和短期通胀预期带来更大的上行压力。

目前，“无论如何，通胀显然正在恢复、反弹、呈上升趋势，”Mulberry说。他引用了去年10月至12月CPI和核心PCE（美联储首选的通胀指标）的三个月年化通胀率作为证据，并指出两者都接近或超过3%。Mulberry的公司管理着大约204亿美元的资产。

“债券市场的情况反映出，现在宣布通胀结束还为时过早。还有很多工作要做，我们目前可能正处于美联储宽松周期的尾声，”他说。这意味着“在可预见的未来，利率可能大约为4%。如果美联储不得不加息，那将是最坏的情况，因为股市根本没有对此进行定价，这将是承认政策失误。”

在过去的几个月里，投资者一直在积极抛售10年期、20年期和30年期美国国债，导致这三种债券的收益率都朝着5%迈进。上一次10年期美国国债收益率短暂突破5%是在2023年10月。对于目前不持有相关国债的投资者来说，这些债券在未来几天或几周内再次突破5%被视为一个可能的买入机会。

高利率的环境意味着投资者需要为股票的波动期做好准备。意料之外的更高的资本成本往往会削弱成长型板块和非必需消费品公司以及中小型公司的估值。银行也可能因无法按预期参与尽可能多的首次公开募股或并购而受到影响。与此同时，由于对基本服务的需求相对稳定，公用事业往往更容易受到股市抛售的影响。

上一次10年期美国国债收益率上涨的幅度与同期美联储降息幅度差不多是在1981年。

在1980年底和1981年初，由时任主席保罗·沃尔克（Paul Volcker）领导的美联储收紧了货币供应量，使其主要利率目标攀升至接近20%的历史高位。自1980年开始的政策周期中，官员们一直在上下调利率，而不是逐渐朝一个方向调整，以对抗猖獗的通胀并阻止他们自己的政策导致的经济衰退。

根据华盛顿的美联储理事会的纪录，从1981年1月中旬到10月中旬，政策制定者将利率区间从19%至20%降低了4.5个百分点，至14.5%至15.5%，但过程中有起有落。

在那几个月里发生了一些非常不寻常的事情：美国国债收益率从1981年9月的12%左右跃升至略高于15.8%的历史高位——攀升了近4个百分点。次年，即1982年，利率方向又出现了一轮上下波动。

多伦多丰业银行（Scotiabank）前策略师、现为顾问的Haselmann表示，美国国债收益率的走向通常会受到一系列因素的影响。但是，当10年期美国国债收益率的上升幅度与美联储的降息幅度一样大时，“一切都与通胀预期有关。对现在发生的事情的唯一解释是，市场的通胀预期正在上升”，这使美联储“陷入泥潭”。

他说：“有些人可能会把收益率上升归咎于庞大的财政赤字和国债供应，但在美联储第一次降息前，10年期国债收益率为3.6%时，这些都是已知的变量——所以这有一些影响，但不是收益率上升100个基点以上的催化剂。”

“通胀尚未得到控制，人们仍然预期美联储无法在不久的将来实现其2%的通胀目标，”Haselmann表示。当美联储积极降息时，并且通胀预期上升时，“这直接体现在美国国债收益率曲线的长端。

他补充说：“我认为今年将发生的事情是，美联储将在任何一个政策方向上都非常有耐心。换句话说，如果美联储在2025年根本不降息，我也不会感到惊讶。而且我应该补充一点，即使通胀从现在开始上升，我也不一定认为美联储可能会加息，因为更高的通胀和利率都会成为经济阻力。市场具有内置的自我纠正机制。股市已经为良好的经济情景进行了充分定价，也将开始修正至更合理的估值。”

他认为10年期美国国债收益率有可能在今年上半年测试5%，而30年期美国国债收益率可能会超过6%，这可能会吸引“大量买家”。投资者将需要让他们的投资组合“更安全一点，不那么激进，以抵御许多不同的风暴，包括波动性增加”。

关于现在债券市场发生的事情，已经出现了一连串其他解释。DataTrek Research的联合创始人Nicholas Colas表示，他认为10年期美国国债收益率“反常”地出现美联储同期降息幅度一样大的涨幅，归根结底是因为美国经济增长状况仍然不错。与此同时，诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼（Paul Krugman）提出了一种可能性，即市场正在考虑“疯狂”溢价，以消化特朗普关于经济政策的“疯狂言论”。

来源: 金十数据