政治纷争冲击经济！韩国失业率飙升，央行有望连续三次降息

新一轮美股财报季于本周正式拉开帷幕，高盛、摩根士丹利以及摩根大通等华尔街金融巨头们将“打头阵”。这些金融巨头业绩以及管理层对于未来业绩的展望将对美股，乃至全球股市产生重大影响，尤其是在当前“全球资产定价之锚”逞凶打压股票等风险资产走势之际，市场期待华尔街巨头们以超预期增长业绩开启新一轮美股财报季。

随着有“全球资产定价之锚”称号的10年期美债收益率一度飙升至2023年10月以来新高，美国股市在美债收益率持续上行重压下近日陷入向下调整阶段。近期美债收益率和股票呈全面负相关关系，即10年期美债收益率上升时，美股三大指数大幅下跌。因此，任何能推高美债收益率的利好性质经济消息——比如强于预期的劳动力市场以及CPI、零售销售额，对股票等风险资产而言都是利空。

从理论层面来看，10年期美债收益率则相当于股票市场中重要估值模型——DCF估值模型中分母端的无风险利率指标r。在其他指标(特别是分子端的现金流预期)未发生明显变化，此时若分母水平越高或者持续于历史高位运作，估值处于历史高位的科技股、高收益公司债与加密货币等风险资产估值无疑面临坍塌之势。

但是，如果分子端的现金流预期能够持续向上超预期修复，很大程度上能够拉高市场对于股票等风险资产的定价范围。而分子端的现金流预期极大程度上以财报季的业绩利润表现为基准，因此企业利润上修对于股票等风险资产定价趋势至关重要。美股财报季拉开帷幕之后，当标普500指数的成分公司陆续公布Q4实际业绩以及未来利润指引时，符合甚至超出策略师们普遍预期的数据有望大幅提振美股投资者情绪。

美国银行的策略师们指出，期权交易定价显示在公布业绩后，标普500指数中的个股平均上下波动幅度可能高达4.7%，创下有史以来收益日最大波动。这一预期波动幅度反映了当前市场环境的不确定性，尤其是通胀的不确定性和美联储进一步降息的前景，这些因素令投资者们感到不安。因此，对冲基金交易员以及投资者们开始将目光转向新一轮财报季，希望从中寻找到一些安慰，至少对美国企业来说，一切都还安好。

摩根大通(JPM.US)、花旗(C.US)、富国银行(WFC.US)、美国银行(BAC.US)、贝莱德(BLK.US)、高盛(GS.US)、摩根士丹利(MS.US)以及台积电(TSM.US)的第四季度业绩以及管理层对于未来的展望将成为本周财报披露的焦点。

华尔街金融巨头们拉开新一轮财报季帷幕

摩根大通将于美东时间周三盘前公布财报，这将正式拉开即将到来的财报季的序幕。这不仅是对经历了两年激烈上涨的美国股市反弹的一次关键考验，也是市场关注的焦点。根据最新数据，分析师们普遍预计标普500指数成分股公司第四季度的收益将增长7.5%，这是过去三年来第二高的季前预测，为企业实现超预期业绩设定了很高的基准预期。

“第四季度的财报季可能是我们在很长一段时间内看到的最重要的美股财报季之一。”Raymond James首席投资官拉里·亚当表示。由于美联储不太可能像投资者去年希望的那样迅速降息，而是转向“长期维系高利率”的鹰派立场，企业业绩对于提振市场看涨情绪而言显得更加重要，同时业绩指标历来是股市上涨的最大驱动力之一。

分析师们普遍预计第四季度美国银行业的整体每股收益将较强劲的第三季度利润略有下降，但仍将实现同比大幅增长，尽管美联储在过去一个季度降息100个基点，但美国基准利率仍相对较高。

美国仍然在持续的高利率，以及美债收益率曲线结束倒挂，大概率将推动商业银行们在第四季度和未来几个季度的净利息收入增速，而强劲的资本市场活动可能通过健康的费用性质营收来推动非利息收入，因此投行业务有望持续复苏。

分析师们预计第四季度业绩不会创下新高，预计季度环比将出现下滑。但是在过去六个月里，大多数货币中心/金融中心类型银行的共识预期有所改善。例如，摩根大通第四季度的每股收益共识预期为4.04美元，在过去一个月内上调了3.8%，在过去六个月内上调了7.7%。分析师们对摩根士丹利第四季度每股收益的乐观情绪大幅增强，主要预期美股11月-12月因特朗普胜选而大涨带来交易业务增长，以及投行业务受益于全球股市IPO复苏，在过去一个月内分析师们将共识预期上调了5.0%，在过去六个月内上调了近14%。

来自CFRA的分析师肯尼斯·莱昂预计，强劲的美国经济将支撑贷款业务增长，进而使净利息收入实现“适度增长”，但这一增长将被较低的利率业务部分抵消。与此同时，莱昂预计资本市场的IPO业务反弹，资金和托管服务的增长以及资产/财富管理业务将大幅提振非净利息收入。

美国银行的董事长兼首席执行官布莱恩·莫伊尼汉近期表示，该银行的贷款增长速度超过行业平均水平，且存款增加，同时高成本存款逐渐减少，分析师们预计该行的第四季度净利息收入将达到143亿美元，而第三季度则为141亿美元。

来自摩根士丹利的分析师贝齐·格拉塞克预计，受益于美股自11月之后屡创新高推动交易热潮，华尔街金融巨头们在第四季度的资本市场相关联的营收规模将强劲增长，尤其是交易业务和股票资本市场业务，将超过预期。她认为，摩根大通和花旗集团是美股反弹行情中的首选股票(top stocks)。这位分析师在她的第四季度每股收益预览报告中指出：“尽管银行业高管们在12月初的行业会议上发布强劲的2024年第四季度交易业务指引，令人意外地超出预期，但鉴于典型的12月季节性放缓并未发生，我们预计交易业务营收可能会更高。”

摩根士丹利的格拉塞克还表示，随着资本市场增量营收伴随着薪酬比率持平甚至下降以及非薪酬费用率降低，资本市场业务表现优异将推动经营杠杆率的大幅提升。

来自CFRA的莱昂预计，高盛和摩根士丹利将凭借更高的资本市场活动集中度占据投资银行行业领先地位。与此同时，美国银行和花旗集团则更倾向于传统银行业务。摩根大通则保持了更为均衡的业务分布。

瑞银(UBS)的分析师埃里卡·纳贾里安指出了对银行等金融巨头有利的几个显著趋势——资本市场复兴、特朗普放松管制预期、收益率上升、信贷质量良好以及预期接近绝对区间的上限。她在最近的一份报告中写道：“这些主题表明，每股收益可能会得到积极修正，而金融中心可能会受到最大影响。”她最看好的大型银行包括美国银行、富国银行、PNC金融服务公司(PNC.US)以及亨廷顿银行集团(HBAN.US)。

摩根大通的分析师维韦克·朱内亚预计，强劲的投资银行业务，尤其是股票承销和杠杆型贷款银团贷款规模，将推动第四季度盈利。第四季度的两个强劲领域是对非银行金融机构的贷款预期和美国国债收益率曲线陡峭，这些领域对信贷和净息差有影响。当收益率曲线向上倾斜‌时，银行借贷利率之差会扩大，从而使它们能够对贷款收取更高的利率，同时对存款或短期借款支付更低的利率。

自2022年初以来屡次霸榜金融市场头条新闻的2/5年期、2/10年期以及2/30年期美债收益率倒挂则在2024年结束，随着“特朗普2.0时代”于2025年开启，庞大债息规模以及特朗普2.0时代“MAGA财政框架下”的举债规模可能愈发庞大，美债收益率曲线或将愈发陡峭。

在货币中心/金融中心类型的银行中，摩根大通更看好花旗集团，预计该集团将受益于强劲增长的投资银行业务;其交易业务营收同比增长将受到更宽松的比较基准的推动，相比于竞争对手，实现超预期要容易得多。

朱内亚写道，美国银行也将从资本市场相关业务中受益，但近期《银行保密法》同意令带来的一些费用压力将使其收益受限。

Cash Flow Club投资团队负责人乔纳森·韦认为，美国资产规模最大的商业银行——摩根大通很有可能实现优于预期的第四季度盈利。增长动力包括更高等级的投资银行和资产管理费用、净利息收入，以及鉴于强劲的就业市场与面向高净值客户，信贷损失准备金可能降低。

摩根士丹利预计，对负债敏感的银行业巨头们将受益于美债收益率曲线的陡峭化，并指出信托类型的银行道富银行(STT.US)以及大型地区性银行美国合众银行(USB.US)顺应了这一趋势。

特朗普推动之下，华尔街巨头们或将释放乐观业绩预期

特朗普即将于1月20日重返白宫开启第二任期，他承诺减少对大型公司，尤其是对金融巨头们的联邦监管，并承诺将进一步减税、增加石油产量和严格的移民政策，这些都表明美国经济增长和通胀将会走强，但这被视为股市的利好因素，金融、大型科技、国防和化石燃料等行业领军者可能将大幅受益。

因此分析师们普遍预期，在特朗普放松监管以及减税政策推动之下，摩根大通、高盛以及美国银行等华尔街金融巨头们的管理团队将在最新业绩电话会议上释放乐观业绩预期，进一步推动分子端扩张。

“很明显，这届政府将对华尔街和金融类交易活动更加友好。这种热情是有先例的。长期以来，金融类股票一直被视为共和党政府执政期间的首选行业，主要是由于监管放松及将为各大金融巨头以及大规模并购交易创造更有利环境的预期。” 摩根大通私人银行美国投资策略团队在一份报告中表示。摩根大通表示，其投资团队正在为2025年的投资组合寻找更多的金融业和资管行业股票标的。

来源: 智通财经

据新华社报道，韩国共同调查本部15日表示，当地时间10时33分逮捕尹锡悦总统。

1月15日清晨，韩国警方及高级公职人员犯罪调查处（公调处）派出千余人前往总统官邸，第二次执行尹锡悦逮捕令。由此，这是韩国宪政史上侦查机关首次对现任总统申请采取强制措施。

据央视新闻等报道，尹锡悦将前往果川公调处。稍早时候，公调处先遣车辆已离开总统官邸驶往位于京畿道果川的公调处办公室。

公调处曾同时提请法院针对尹锡悦签发拘留令和搜查令，提请批准搜查的理由是为了掌握尹锡悦的所处位置。此前，公调处曾以涉嫌带头发动内乱和滥用职权妨碍权利行使为由三度传唤尹锡悦接受调查，但尹锡悦未对此作出任何回应。根据韩国《宪法》规定，现任总统在职期间享有刑事豁免权，但豁免权并不适用于犯有内乱罪和外患罪的情形。

对于第二次逮捕令的“成功执行”，上海市朝鲜半岛研究会副会长、上海对外经贸大学朝鲜半岛研究中心主任詹德斌并不意外。他告诉第一财经记者，相较第一次，为了新一轮的逮捕，公调处此前做了周密的准备，扫清了相关障碍。

周密准备

自尹锡悦去年12月因发动戒严风波被国会弹劾后，过去几周以来，他一直在龙山的总统官邸中，由总统警卫处保护，拒绝被韩国警方和公调处拘留。

1月3日，公调处曾执行对被停职总统尹锡悦的逮捕令，但遭遇重重阻碍未果。公调处随后在该份逮捕令到期前表示，已向法院申请延长对尹锡悦的逮捕令。日前，首尔西部地方法院第二次签发的尹锡悦逮捕令有效期至1月21日。

“第一次逮捕令执行失败后，公调处长吴东运本人在此前的国会听证时也表示，下一次逮捕时要抱着最后一次逮捕的决心，也就是下一次逮捕‘不许失败、只许成功’，因此从第一次逮捕行动失败后至今，公调处做了很多准备。”詹德斌对第一财经表示。

从3日至第二次逮捕令执行前，此前拒不配合执行逮捕令的韩国总统

警卫处前处长朴钟俊一度成为各方关注的焦点。韩国总统警卫处负责总统警卫工作，承担保障总统绝对安全的职责，也是韩国唯一的警卫专职国家机构。

10日就曾阻止公调处执行对总统尹锡悦拘留令一事，朴钟俊前往警察厅国家侦查本部接受调查，同时递交辞呈。他表示，调查机关应进行与总统身份相符的调查，执行拘留令的方式不可行。同时，他还担心逮捕过程中发生流血的情况。

“公调处通过心理战，来瓦解警卫处人员的心理防线，弱化警卫处对逮捕的抵抗决心。”詹德斌分析道。就在第二次执行逮捕令之际，代行总统警卫处长职务的次长金成勋被捕。与此同时，警卫处内部也暗流涌动。近日以来，不断有警卫处工作人员的家人通过媒体表达戒严风波以来承受的巨大压力，希望尽早结束这场风波。“警卫处的工作人员也是公务员，一旦在这一事件中出现违法行为，日后养老金等保障也会受到影响。这也是他们以及他们的家人不得不考虑的一点，因此会出现警卫处的家人公开出来喊话或者思想工作。”詹德斌表示。

“不可能完成的任务”

值得注意的是，公调处在此前筹划第二次逮捕尹锡悦时表示，“首要原则是避免流血冲突”。

韩国代总统崔相穆也已表示，如果发生不幸事件，将追究责任。与此同时，韩国警方也有所表态，不许动用武力。

与此前第一次执行逮捕令不同，据央视新闻消息，韩国警方及公调处人员此次在执行逮捕令过程中移开了构成第一、二道拦阻线的大巴车，警方车辆驶入总统官邸院内。随后，警方及公调处的车辆通过了总统官邸内院的铁门，驶向总统官邸建筑。在此过程中，总统警卫处没有派出人员阻止执行逮捕令的人员进入官邸内院，仅设置大巴车阻拦线。

詹德斌表示，公调处如果此次逮捕失败，会对机构的信誉产生影响。他说：“这一机构成立于2021年，人手有限，需要依赖警方的力量来配合执行此次行动。但警方之所以之前与公调处踢皮球，因为逮捕令是公调处申请的，警方也不愿搭上声誉去赌博，除非把所谓的案底等详细信息都转交给警方。这也是韩国司法机构间的权力斗争。所以最大在野党共同民主党此前才会在国会要求通过特检法，整合调查力量，消除法律上、程序上的瑕疵。”

按照韩国法律，逮捕后，公调处要在48小时内要向法院申请拘留令。如果法院如期发布拘留令，可在3周之内，也就是尹锡悦被拘留的状态下继续进行调查，然后被起诉。不过，也有韩国法律方面的学者认为，鉴于尹锡悦所涉内乱罪等情况的复杂性，要在20多天完成对他的调查，几乎是“不可能完成的任务”，而一旦无法在既定时间内完成对尹锡悦内乱罪等所涉及罪名的调查及对他进行起诉，届时尹锡悦恢复自由身又是大概率事件。

另一边，尹锡悦弹劾案已自14日起正式进入更为关键的法庭辩论阶段。虽然当天他以安全为由并未出庭，但并不妨碍后续的庭审。16日将进行尹锡悦弹劾案的第二次正式辩论，此后还将于1月21日、1月23日、2月4日举行三次辩论。

来源: 第一财经

技术分析

交易思路

风险提示

美元兑日元日线图

来源: 汇通网

一些债券交易员押注，美国国债的持续抛售很快会失去动力，部分原因是围绕候任总统特朗普政策将如何成形的问题。

交易员一直在增加期权押注，认为美债收益率将从上周五强劲的美国非农就业报告引发的14个月高点回落，上周的非农报告打破了近期进一步美联储降息的预期

周二，一笔引人注目的交易耗资超过4000万美元，目标是押注到2月21日10年期美债收益率将从目前的大约4.8%降至4.6%。

周三将发布最新消费者价格数据CPI，这是下一个关键数据点，预计将显示通胀依然顽固。自去年12月初以来，美债价格持续下跌，促使10年期美债收益率从约4.15%不断上升，这表明美国经济具有韧性，并猜测特朗普的政策提案将推动更快速的增长。此外，人们还担心他的关税计划将重新引发通胀，破坏美联储的降息路径。

然而，周一的一份报告称，特朗普政府可能采取逐步实施关税的策略，这表明通胀影响可能会降低，从而短暂提振了美国国债的价格。该报告表明，在特朗普执政下，投资者将面临的政策组合存在很大的不确定性。美债周二也因生产者价格低于预期的报告而获得短暂支撑。

有关未来一年的所有悬而未决的问题正促使债券投资者（如太平洋投资管理公司）预测未来将有可观的回报，而著名的看空者RBC BlueBay资产管理公司则表示，现在是时候减少一些赌注了。

摩根大通最新的客户调查显示，现货市场的看涨情绪日益增强，多头头寸增至一年多来的最高水平，而空头头寸则有所减少。

同时，在与担保隔夜融资利率挂钩的期权中（该利率密切追踪美联储预期的政策路径），一些交易员已开始为比当前市场共识更为鸽派的前景进行布局。

掉期市场仅为当前政策周期定价了再降息1次（25个基点），但本周交易的目标是今年至少再降息两次（每次25个基点）。

市场参与者现在正在等待下周特朗普的就职典礼。

行业观察人士告诉CNBC，真正的“考验”将于特朗普下周就职后到来，届时预计会有一大波关于关税和移民限制的行政命令。如果这些措施被认为会导致通货膨胀或对预算赤字产生负面影响，那么美债暴跌可能会继续。相反，如果政策相对温和，美债可能会企稳甚至反弹。

来源: 金十数据

俄罗斯军方周二表示，将对乌克兰进行报复，此前基辅发射了六枚美制ATACMS导弹、六枚英国制风暴阴影巡航导弹，并发动了迄今为止最大规模的无人机袭击之一，再次引起外界关注。

要知道的是，去年在得到美国总统拜登的批准后，乌克兰于11月19日首次向俄罗斯发射了ATACMS和英国“风暴阴影”导弹。紧接着，莫斯科于11月21日向乌克兰发射了一枚没有搭载核弹头、名为“榛树”（Oreshnik）的高超音速导弹。

俄罗斯总统普京当时表示，这是对乌克兰使用美国和英国远程导弹袭击俄罗斯领土所作出的回应。他强调，“榛树”导弹的破坏力堪比核武器，并能在撞击点将一切物体原子化，但目前“榛树”导弹不会携带核弹头，也不会传播放射性污染。

也正因为如此，乌克兰最新的举动无疑会让战争再次升级。据报道，乌克兰军方在1月14日凌晨对俄罗斯萨拉托夫州、喀山市、布良斯克州等地发动了大规模的空中打击。

报道称，袭击造成了多处工业设施着火，并迫使当地采取紧急措施。特别是在距离莫斯科东南约720公里的萨拉托夫市与恩格斯市，当地的工业基地受到严重破坏，数家学校也紧急转为远程学习模式。

乌克兰总参谋部称，导弹袭击深度达俄罗斯境内1,100公里（680 英里），目标是布良斯克、萨拉托夫、图拉和鞑靼斯坦地区的石油储存、炼油、化工厂和弹药厂。

俄罗斯国防部则称，已击落乌克兰向布良斯克地区发射的所有西方导弹，以及战区外的146架无人机。此外，另有两架“风暴阴影”无人机在黑海上空被击落。

“在西方支持下的基辅政权行动不会不受到回应。”俄罗斯国防部在一份声明中写道。

这一声明也涉及到了这场战争中的一个关键“痛点”，即包括美国在内的西方武器的介入。

乌克兰这次就再次使用了美制远程ATACMS导弹和英制“暴风阴影”巡航导弹。普京去年11月就曾警告称，在美国和英国允许乌克兰使用西方提供的武器袭击俄罗斯之后，乌克兰战争正在升级为一场全球冲突。

而且，俄罗斯方面也多次警告，任何使用此类武器攻击俄罗斯的行为都将引发强烈反制，包括可能发射更多“榛树”导弹等新型高超音速导弹进行报复。

因此，尽管目前还不知道俄罗斯方面将以何种手段和方式进行报复，但最新事件无疑会让战事进一步升级。目前距离美国候任总统特朗普正式就职仅剩不到一周的时间，特朗普此前誓言很快解决俄乌冲突，因此事情后续的走向还无法预知。

来源: 财联社