美元升，万物落！投资者请系好安全带

尽管美国通胀数据疲软，国债收益率大幅下跌，但美元/加元、美元/瑞郎和欧元/美元一系列突破尝试均告失败，这让交易员们不禁怀疑美元的主导地位是否已终结。

美元/加元、美元/瑞郎和欧元/美元正逐渐摆脱与美国利率及收益率利差曾经紧密的相关性，近几周这种关系已显著减弱。

这种变化在它们对12月美国疲软通胀报告的平淡反应中表现得很明显，尽管美国国债收益率大幅波动，但这表明利率已不再像过去那样是主导因素。

技术面因素可能也起到了一定作用，这三组货币对均出现突破失败的情况。美元/加元与美元/瑞郎都试图向下突破上升趋势支撑线，但未能成功，而欧元/美元在突破楔形阻力位后出现反转。

这是否意味着美元的主导地位将延续，还是说对于那些押注美元反转的人而言只是暂时的挫折？

美国利率对汇市影响力减弱

美国利率和收益率利差对G10货币的影响力最近一直在消散甚至完全瓦解，包括像美元/瑞郎和欧元/美元这样通常受利率市场影响较大的货币对。

下图展示了这种变化，显示了美元/加元、美元/瑞郎和欧元/美元与2025年美联储降息预期（蓝色）、美国2年期、5年期、10年期和30年期国债收益率（分别为黄色、绿色、黑色和红色）以及10年期国债收益率利差（浅蓝色）的20日滚动相关系数得分。

此前利率与美元/加元之间的紧密关系已瓦解。虽然美元/瑞郎和欧元/美元与美国长期国债收益率仍存在一定相关性，但在过去一个月里明显减弱。

这种相关性的破裂或许可以解释为何在美国通胀报告公布后，尽管美国国债收益率大幅波动，这些货币对的价格走势却较为平淡。利率不再像过去那样占据主导地位，这可能反映出即将上任的唐纳德?特朗普总统重返椭圆形办公室后可能发布的行政命令存在不确定性。

技术面因素也可能对平淡的价格走势起到了作用，在周三的交易时段，这些货币对均出现突破失败的情况。

美元/加元空头仍盼下行突破

（美元/加元日图 来源：易汇通）

通胀报告公布后，美元/加元跌破了9月下旬以来的上升趋势支撑线，但未能维持在下方，收盘时价格回升。不过，在亚洲早盘交易中，空头似乎又开始关注该货币对，这表明可能会再次尝试突破。

相对强弱指标（14）和指数平滑异同移动平均线（MACD）呈下行趋势，短期内强化了看跌倾向。在上升趋势线下方，1.4280、1.4195（50日移动平均线）和1.4090是值得关注的价位。

如果价格从上升趋势线强劲反弹并突破1.4467，看跌倾向将失效。

美元/瑞郎空头暂时受挫

（美元/瑞郎日图 来源：易汇通）

美元/瑞郎的走势与美元/加元类似，在通胀报告公布后，试图向下突破上升趋势支撑线，但最终失败。包括相对强弱指标（14）和指数平滑异同移动平均线（MACD）在内的动量指标正在回落，本周早些时候出现的两个价格反转信号也支持短期略微看跌的倾向。

若跌破并收于上升趋势线下方，将巩固持续反转的预期。需关注的价位包括0.9020、2024年9月的上升趋势线、50日移动平均线和0.8895。

如果趋势支撑线有效且突破近期高点，看跌倾向将不再成立。

欧元/美元仍被困于下降楔形

（欧元/美元日图 来源：易汇通）

欧元/美元也未能维持突破走势，在通胀报告公布后，价格在1.0345上方遭遇卖盘，随后反转下跌。尽管如此，目前看涨倾向依然存在，动量指标暗示看跌动能可能正在消退。

若突破并收于上升趋势线及1.0345上方，将有利于价格进一步走高，可能目标指向1.0461（50日移动平均线）、1.0544和1.0600。然而，如果价格跌破近期低点，则表明看跌倾向合理。

来源: 汇通网

知情人士透露，俄罗斯计划在与即将上任的美国总统特朗普的谈判中，要求乌克兰永不加入北约，成为一个中立国家，并限制军队的规模。

据了解克里姆林宫立场的消息人士称，这些目标是普京当前的首要任务。一位熟悉莫斯科谈判准备工作的消息人士表示，克里姆林宫的立场是，尽管个别北约成员国可能继续根据双边安全协议向乌克兰提供武器，但这些武器不得用于对俄作战或收复失地。

消息人士还透露，俄罗斯的条件还包括至少维持对其所控制的乌克兰近20%领土的事实控制，包括克里米亚半岛，同时对某些领土交换持开放态度。

普京表示，任何和平协议都应基于所谓的伊斯坦布尔协议。根据2022年春季的最新草案，协议将禁止乌克兰境内的外国军队、联合演习及其加入任何外部军事联盟。据美国媒体去年的报道，协议还规定外国武器不得进入乌克兰，包括导弹。

双方在某些关键点上仍存在分歧，包括对基辅武装力量的限制。据报道，俄罗斯坚持将乌克兰武装部队限制在8.5万人和342辆坦克，并将乌克兰导弹射程限制在40公里（约25英里）内，而乌克兰希望拥有25万军队和800辆坦克，以及280公里的导弹射程。

两国还未能就乌克兰可获得的安全保障达成一致，而这很可能是未来任何谈判的关键要素。乌克兰总统泽连斯基在去年11月似乎对停火的立场有所软化，称基辅应该依靠外交手段收回被莫斯科夺取的土地。

这些强硬的谈判条件肯定令乌克兰领导人难以接受。与此同时，普京的立场也与特朗普迅速结束冲突的愿望相左，可能是为了给莫斯科在谈判中争取回旋余地。

据克里姆林宫合作的政治分析家帕维尔·达尼林（Pavel Danilin）表示，俄罗斯的最低要求是乌克兰中立、禁止进一步在后苏联国家扩展北约，以及严格限制乌克兰军队规模。

知情人士表示，目前乌克兰和俄罗斯在卡塔尔就保护核设施不受攻击的规则进行有限谈判。而乌克兰官员则指出，基辅与莫斯科之间的唯一谈判目前仅限于囚犯交换和遣返被驱逐的儿童。

上周，特朗普表示，他与普京的会谈正在安排中。然而，克里姆林宫发言人德米特里·佩斯科夫（Dmitry Peskov）本周一称，目前尚未进行实质性的谈判准备，也没有启动结束战斗的谈判。

“领土问题并不是冲突的主要问题，”R.Politik咨询公司创始人、卡内基俄罗斯欧亚中心高级研究员塔蒂亚娜·斯塔诺瓦娅（Tatiana Stanovaya）表示。“冲突有一个更广泛的背景，显然西方仍未完全理解，”她指向莫斯科在乌克兰申请加入北约问题上的坚定立场，并称这是不可动摇的，同时也提到了裁军问题。

虽然即将上任的美国领导人及其高级助手对为乌克兰提供绑定式安全保障（特别是通过北约成员身份）的热情不高，但特朗普阵营中的一些人支持在基辅采取外交手段的情况下提供支持，以使其能有底气地进行谈判。自2022年2月冲突爆发以来，乌克兰已从美国和欧洲获得了数百亿美元的军事援助。

乌克兰最担忧的是，停止战斗可能让俄罗斯重新集结并再次发动攻击。这就是基辅认为西方武器和足够军队至关重要的原因。

“乌克兰应当是中立的、无害的，且绝不能成为北约或美国的前哨，”俄罗斯民族主义商人及克里姆林宫盟友康斯坦丁·马洛费耶夫（Konstantin Malofeev）在上月接受采访时表示，“乌克兰应只拥有一支足够保护边界和履行警察职能，但不足以与俄罗斯交战的小型军队。”

马洛费耶夫及莫斯科的两位消息人士表示，这种中立地位应写入乌克兰宪法。

约一年前，据两名接近克里姆林宫的消息人士称，普京通过间接渠道向美国高级官员传递信息，表示他可能会考虑放弃对乌克兰中立地位的坚持，甚至放弃反对其最终加入北约的立场。然而，当时的消息遭到美国的怀疑。

自那时起，随着俄罗斯在乌克兰东部战线的推进，其军事形势有所改善。一位知情人士表示，这增强了普京采取更强硬立场的信心。

然而，乌克兰仍控制着俄罗斯库尔斯克地区的部分领土，这是基辅可能保留的一个谈判筹码。

来源: 金十数据

在多次释放将准备好反制的消息后，加拿大方面开始起草关税清单。

此前，即将离任的加拿大总理特鲁多表示，如果美国当选总统特朗普兑现关税威胁，加拿大准备对美国征收反制关税。1月15日，特鲁多召集加拿大各省官员在渥太华开会，制定应对美国贸易保护主义的策略。

同日，据一位熟悉内情官员透露，加拿大已经起草的初步清单显示，如果特朗普决定对加拿大商品征收关税，加拿大将对1500亿加元（约合1050亿美元）的美国输加商品征收关税。

该人士表示，这份清单只是一份草案，只有在特朗普政府先采取行动的情况下才会生效；此外，加拿大可能会在以后增加更多关税，这取决于美国的行动。

伴随特朗普正式就职之日的临近，一方面，有关特朗普方面将如何迅速征税，以何种授权征税的信息层出不穷；另一方面，也有接受第一财经记者采访的众多专家也认为，特朗普是以关税作为谈判筹码谋求对美最大利益。

美国Harris Sliwoski律师事务所资深律师亚当斯•李（Adams Lee）在接受第一财经记者采访时表示，这种可能性存在，但问题在于，美方的“要价”究竟是什么，这很难得出结论。

加拿大内部仍有分歧

加方尚未披露上述清单上的产品。当特朗普在2018年对加拿大的钢铁和铝征收关税时，加拿大以对威士忌和洗衣机等多种美国制造的商品征税作为回应。

这种施压策略旨在对共和党政客有影响力的地区的工厂施加压力，不过彼时的关税范围要小得多，当时影响了约166亿加元的美国对加拿大出口产品。

根据加方数据，在截至2024年11月的12个月里，加拿大进口了4870亿加元的美国商品。因此此次拟定的报复性关税将涵盖加拿大从美国购买产品价值的近三分之一。

在前述特鲁多和加拿大各省省长的会议后，加拿大12个省的省长同意发表一份声明，称他们将“共同制定一系列措施，确保对美国可能征收的关税作出强有力的回应”。

安大略省省长福特（Doug Ford）说，面对特朗普不断升级的威胁，加拿大的政治领导人需要团结一致。

近期，特朗普表示，要使用 “经济力量 ”最终将加拿大变成美国的一个州。

在出席会议时，福特头戴一顶印有 “加拿大可不卖 ”字样的蓝色帽子出席会议，并表示他是报复性关税的 “坚定信仰者”。他说：“在我看来，你不能让别人用大锤砸你的头，而不加倍还击。”

尽管如此，加拿大艾伯塔省省长史密斯（Danielle Smith）对会议上提出的想法都表示反对。

史密斯是一位保守派人士，曾在广泛的问题上与特鲁多及其领导的自由党进行过斗争，她表示，她将采取一切必要的行动，保护本省免受 “破坏性联邦政策 ”的影响。

史密斯在一份声明中说，在这些来自联邦的威胁停止之前，艾伯塔省将无法全力支持联邦政府应对关税威胁的计划。

她表示：“艾伯塔省不会同意对我们的能源或其他产品征收出口关税，我们也不支持禁止这些产品的出口。”

当下，加拿大每天向美国出口约400万桶石油，阿尔伯塔省提供了其中的大部分。这些出口量占美国原油进口量的一半以上。

是狼来了还是谈判筹码

此前，特朗普表示，将对从加拿大和墨西哥进口的所有商品征收25%的关税。

美国同加拿大之间有《美墨加协定》（USMCA），是在特朗普政府上一任期中签订的。

据统计，美国、墨西哥和加拿大之间的相互贸易在2023年约为1.5万亿美元。

根据牛津经济研究院的测算，区域贸易对加拿大和墨西哥的重要性远高于对美国的重要性。数据显示，与美国的贸易占加拿大和墨西哥国内生产总值（GDP）的15%-20%，但美国与其USMCA伙伴的贸易仅占美国GDP的3%左右。

该研究还显示，25%的关税将导致USMCA成员贸易地理格局大规模改组，以及令各自国内生产大量商品取代进口。

其中，加拿大出口将转向欧洲、中国、其他亚洲经济体和其他新兴经济体。模型数据还显示，为了将长期出口损失控制在11%-12%，加拿大和墨西哥需要将对美国以外目的地的出口增加70%-100%。

而彭博⾏业研究经济学家卡泽（Maeva Cousin）团队的测算则显示，由于对美国进⼝的依赖过⾼，墨⻄哥和加拿⼤可能难以通过扩展美国以外的海外市场来弥补美国对其商品需求下降造成的巨⼤出⼝缺⼝。模型预测，这两个国家的整体商品出⼝会⼤幅下降。

不过，考虑到对加拿大和墨西哥长期加征关税为区域经济所带来的严重干扰，经济学家对这项关税的落地情况始终带有疑问。

牛津经济研究院经济学家斯拉特在近期采访中就对第一财经记者表示，与假设的更有针对性的关税相比，实施一揽子关税，尤其是永久性关税，是一种非常低概率的情况。

“即便特朗普意图通过这一手段促使墨西哥在移民问题上采取更积极的立场，但特朗普对其他国家加征关税的具体要求仍然是个谜。”李表示，特朗普在第一任期内的关税政策，更多是为了向政治支持者展示胜利，而非追求实际的经济结果。

来源: 第一财经

特朗普交易背后的动力？

警惕关税谈判

来源：路透

一、想法从何而来？

二、目的是什么？

三、还会发生什么？

1月15日，日本银行（央行）总裁植田和男表示，将在23日至24日召开的货币政策决定会议上“讨论并判断是否加息”。这是继1月14日日银副总裁冰见野良三发表类似言论之后的再次表态。日银正副总裁在货币政策决定会议前夕暗示加息可能性实属罕见。

日银将以1月会议汇总的最新经济与物价展望为基础，考虑1月20日即将上任的美国候任总统特朗普的政策以及日本国内外的市场状况，来判断是否加息。

在日本全国地方银行协会召开的会议上，植田和男就2025年的货币政策运营强调：“如果经济与物价形势继续改善，我们将相应上调政策利率，调整货币宽松程度”。关于企业加薪，他认为：“年初从各界人士的言论以及分行行长会议上倾听了全国的情况，积极向好的说法居多”。

植田表示，加息时机“取决于经济与物价形势”，并补充称：“我认为美国（特朗普）新政府的经济政策相关情况、以及春季劳资谈判方面的势头都很重要”。

日银相关人士解读总裁的言论，认为这是“日本银行执行部的想法”。据东短研究（Totan Research）和东短ICAP的数据，1月15日下午，市场预期的1月会议加息概率上升至74％，而14日为60％多一点。

1月15日，日本财务相加藤胜信在日本记者俱乐部的记者会上表示：“货币政策基本上由日本银行做出判断。我们将密切关注货币政策决定会议讨论什么内容”。

1月14日，日本经济财政再生相赤泽亮正表示：“货币政策的具体方法已完全交给日本银行”。有财务省官员表示：“将以自然的姿态交由日本银行处理”。

受日银总裁发表言论的影响，在1月15日的日本国内债券市场上，多种期限的国债收益率普遍上升（债券价格下跌）。容易反映货币政策预期的新发两年期国债收益率为0.7％，达到2008年10月以后约16年来的高位。

来源: 日经中文网