特朗普关税政策含糊不清，为市场波动埋下伏笔

美国国债正经历近百年来最差的表现。对于那些愿意押注利率下降的投资者来说，这可能是一次重大买入机会，但对仅仅寻求安全、稳定分散投资的投资者而言，这无疑是个坏消息。

长期以来，投资者依赖国债提供稳定回报，用以对冲股票的高波动性。然而，过去十年中，长期国债首次出现负回报。据美国银行证券最近的研究数据显示，这种情况是自1930年代以来的首次。

美国银行分析师Michael Hartnett领导的团队表示，“我们正处于‘任何资产都比国债强’的高峰阶段。”研究显示，过去十年期限15年及以上的长期国债回报率为-0.5%，是自上世纪30年代中期以来的最差表现。相比之下，美国股票在过去十年平均每年回报率为13%，短期国债的年均回报为1.8%。

2008-2009年金融危机后的缓慢经济复苏是罪魁祸首。当时美联储通过购买长期国债压低利率，这一政策持续到了2010年代。这种措施虽然帮助美国经济重回增长轨道，但当美联储在疫情后为遏制通胀而提高利率时，投资者便遭遇了严重亏损。需要注意的是，债券价格与利率走势相反。

尽管过去十年表现不佳，国债未来的潜力不容忽视。目前，10年期国债收益率已升至4.57%，是十年前的两倍多。这意味着，如果利率继续上升，债券投资者的总回报仍有更高的缓冲空间。此外，如果利率下降，债券投资者将迎来显著的反弹。

鉴于股票市场估值处于高位，投资机构如先锋集团和高盛近期预测，在未来十年内，债券的表现可能优于股票。美国银行也看好债券市场的投资机会。

美国银行建议构建一个“低风险”债券组合，均衡分配于三个月期国债、30年期国债、投资级公司债券、高收益债券和新兴市场债券。目前，该组合的收益率约为5.7%。如果债券收益率下降一个百分点，组合一年内的总回报率可能达到12%。

然而，对于那些不愿意押注利率走向的投资者，他们希望债券能够作为股票波动的稳定器。面对长期利率持续上升，短期利率虽有下降，但对这些投资者来说，债券反弹的预测可能并不令人欣慰。

一种替代策略是减少债券配置，转向股票和现金工具，目前这些工具的收益率与长期债券基本相当。不过，投资者需要确保持有足够的短期资产以应对潜在的市场低迷或失业危机。

摩根士丹利财富管理则建议投资者通过全球化和另类投资进一步分散投资风险。其首席投资官Lisa Shalett在周一的报告中指出，美国股市目前估值过高，债券收益率的敏感性削弱了国债的对冲作用。她建议投资者将目光投向估值更低的外国股票，以及主有限合伙（MLP）、房地产投资信托（REIT）和优先股等替代资产。

来源: 中国金融信息网

当地时间1月21日（周二），国际油价盘中大幅下挫，美油一度跌超1.5%，布油一度跌2%。

截至当天收盘，纽约商品交易所2月交货的轻质原油期货价格下跌1.99美元，收于每桶75.89美元，跌幅为2.56%；3月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌86美分，收于每桶79.29美元，跌幅为1.07%。

特朗普青睐传统能源产业

据《证券时报》，特朗普上任当天即宣布美国首次在全国范围内进入能源紧急状态。根据行政令，联邦政府机构有权动用应急权加快能源生产和能源基础设施建设。行政令还鼓励在联邦政府土地和水域进行能源勘探和生产。

特朗普说道：“通货膨胀危机是由大规模超支和不断上涨的能源价格造成的，这就是为什么我今天宣布全国进入能源紧急状态。我们将加大石油钻探，把能源价格降下来，把美国的能源出口至全球其他国家。”

此外，特朗普还将解除拜登液化天然气出口禁令，将增加美国液化天然气的出口量，从而提升美国在全球能源市场中的竞争力。分析认为，此举可能推动全球天然气供应的增加，进而影响全球能源价格和供应链稳定性。而美国大型能源公司都将受益于特朗普的能源新政。

新年以来，美国股市能源板块一直领涨。记者统计发现，标普500指数一级行业涨幅居首的为能源，年初至1月17日板块涨幅9.18%，板块内有11只股票涨幅超过10%。不过，21日晚间，能源板块小幅走低，戴文能源、COTERRA ENERGY、西方石油等跌超2%，雪佛龙、赫斯等跌超1%。

油价后市怎么走？

据《中国证券报》，分析人士指出，原油价格下跌的原因主要是供需关系的变化、市场情绪与预期的影响、汇率因素以及技术面的回调。此外市场认为，美元走强导致持有其他货币的投资者购买石油的成本更高。

中粮期货有限公司研究院原油研究员陈心仪表示，今年以来，国际油价迎来一轮小幅上涨行情，最高点触及80美元/桶关口，主要在于天气面和地缘风险等多重利好因素，叠加市场情绪推动所致。不过，短期利多因素缺乏持续性动能，加之当前并非原油需求旺季，成品油处于累库周期，由此导致近日国际油价维持宽幅震荡行情。

近日，国际油价维持在70美元/桶上方运行，相较年初有所回落，整体形成冲高回落态势。对此，上海东证期货有限公司衍生品研究院能源与碳中和资深分析师安紫薇表示，主要原因有两点：一是市场预期今年一季度主产区或延续全面减产政策；二是市场对供应端的不确定性预期提升。“市场对美国维持增产已有预期，尤其是页岩油产量或将维持显著增长态势，因此，市场预期短期国际油价或维持宽幅震荡态势。”

“短期市场交易重心仍集中在利多因素上，但会否出现趋势性投资机会需要进一步等待基本面指引。”陈心仪表示，建议交易者待基本面确定性进一步增强后再做投资决定。长期来看，供给端在地缘风险影响下不确定性因素较多，供需格局或有望转向宽松，预计国际油价中长期向上空间不大。

展望后市，卓创资讯成品油分析师许磊认为，国际原油市场或处于高位徘徊。在美国通胀数据公布之前，市场应继续关注供应收紧的现象及美国原油库存数据。尽管石油需求前景存在不确定性，但国际原油基本面仍有支撑，预计油价将偏强波动。

来源: 21经济网

鉴于市场迄今为止对特朗普承诺提高对“北美自贸协定邻国”的关税消息反应平静，似乎有必要重温两个月前德意志银行的贾斯廷·韦德纳（Justin Weidner）和马特·卢泽蒂（Matt Luzzetti）的分析。他们在去年11月底指出，对墨西哥和加拿大征收25%的关税可能会使2025年美国的核心个人消费支出价格指数（PCE）增加大约一个百分点。

当时，大多数人将这视为一种谈判策略。但正如德意志银行的吉姆·里德（Jim Reid）所指出，特朗普周一即兴提到重新实施25%关税的谈话表明，即使仍有时间达成协议，市场也应更认真对待这一威胁。

特朗普表示他可能最早在2月1日采取行动，因此如果按照他的话来说，接下来的10天可能非常重要。

以下是重点：美国从加拿大和墨西哥的进口约占总体个人消费支出的4.7%和核心个人消费支出的5.4%。如果额外征收的25%关税贯穿生产的所有环节，这预计将使核心PCE上升1.4%（5.4%乘以25%）。

正如德银经济学家在其针对美国的2025展望中讨论的那样，传导率具有很大的不确定性，但图表模拟了50%和75%的传导率，基于对特朗普1.0贸易战的学术分析，他们认为后者是一个合理的基本情况，即使这里所讨论的商品类型（中间产品主导美墨加协定贸易）可能会表明更低的传导率。

在50%的传导率下，2025年核心PCE预测增加约80个基点，而在75%的传导率下，2025年的核心PCE预计将增加约110个基点。因此，这可能是对美联储造成进一步困扰的强劲潜在推动力。

目前，德银团队假设2026年的价格水平不会进一步上涨，但这当然是复杂的，风险在于其他关税可能导致价格预期普遍上升。

里德警告说：“市场并未预期到类似的通胀结果，因此显然并未完全反映这些关税威胁。”但由于特朗普已经对有关关税会放松的迹象作出反对态度，这似乎表明乐观的交易者可能过于自满。

德银认为，目前市场中最大的错位之一是市场根本没有认真对待特朗普的关税政策，一直认为他会从他声明的立场上有所缓和。

来源: 金十数据

来源: 中国新闻网

2025年1月21日当日，大宗商品基金：增加CBOT玉米投机性净多头；增加CBOT大豆投机性净多头；增加CBOT小麦投机性净多头；增加CBOT豆粕投机性净多头；增加CBOT豆油投机性净空头。

最近5个交易日，大宗商品基金：增加CBOT玉米投机性净多头；增加CBOT大豆投机性净多头；增加CBOT小麦投机性净多头；增加CBOT豆粕投机性净多头；增加CBOT豆油投机性净空头。

最新30个交易日，大宗商品基金：增加CBOT玉米投机性净多头；增加CBOT大豆投机性净多头；增加CBOT小麦投机性净多头；增加CBOT豆粕投机性净多头；增加CBOT豆油投机性净多头。

具体变动数据见图表。

小麦：气候条件与国际需求的双重驱动

大豆与豆粕：南美天气与加工需求的核心驱动

玉米：投机资金与出口前景

豆油：供应压力与需求疲软

未来趋势展望

来源: 汇通网