金价继续冲击3000美元！本周关注美联储会议纪要及特朗普关税

经济超预期并非源自内生增长动能增强

内在经济矛盾依然突出

存在滞胀风险

来源：《世界知识》杂志

据市场调查显示，前欧洲央行行长马里奥·德拉吉在《金融时报》撰文指出，欧盟成员国之间的贸易壁垒对经济增长的损害，比美国可能实施的任何关税都要严重。 目前，欧盟内部的供应链受制于高昂的行政壁垒、严格的市场准入要求以及不统一的监管标准，这些问题在近年来不断加剧。

“这些内部壁垒对经济增长的危害，远大于美国可能采取的任何贸易限制措施，而且其负面影响还在持续扩大。”——马里奥·德拉吉

根据国际货币基金组织（IMF）的估算，欧盟内部贸易壁垒相当于对制造业征收45%的关税，而服务业的限制更是高达110%。这意味着，在相同经济环境下，欧盟企业的跨境交易成本远高于其他主要经济体。 这一现象导致欧盟内部贸易额仅为美国各州之间贸易量的一半，削弱了欧洲企业的市场扩张能力。

与此同时，欧洲的对外贸易壁垒反而在降低，使得进口商品更具吸引力，这进一步促使欧洲企业寻求海外市场增长机会。这一趋势也导致欧元区对国际贸易的依赖度上升，目前占GDP比重已增至55%，远高于1999年的31%。相比之下，亚洲大国的贸易占GDP比重仅从34%微增至37%，而美国则从23%升至25%。

欧洲需求疲软，财政政策约束加剧经济停滞

欧洲经济问题不仅仅存在于供给端，长期需求不足同样是经济增长乏力的重要原因。 德拉吉指出，自2008年以来，欧元区政府在刺激需求方面行动迟缓，财政政策缺乏力度。

“长期以来，各国政府为了维持财政纪律，放任了经济需求端的疲软，导致欧元区经济增长长期受限。”——马里奥·德拉吉

根据德拉吉的测算，2009年至2024年，美国政府通过财政赤字向经济注入了14万亿欧元，而欧元区仅为2.5万亿欧元。这意味着，在财政刺激力度上，美国的政策远超欧盟，使得美国经济恢复更快，而欧洲则陷入长期低增长困境。

财政政策的分歧不仅影响整体经济，也加剧了欧元区内部的发展不均衡。例如，德国经济深陷衰退，而法国经济增长停滞，两国都面临政治动荡，进一步拖累了政策执行效率。这使得欧盟难以快速采取统一的财政和经济政策，进一步限制了整体经济的增长潜力。

欧盟内部经济增长放缓，贸易壁垒加剧，财政政策分歧扩大，这些因素共同影响了欧元的走势。 近年来，欧元兑美元持续承压，市场对欧洲经济前景信心不足，使得投资者更倾向于美元等避险资产。

此外，欧洲央行在加息问题上一直保持谨慎态度，相比美联储的激进紧缩政策，欧元区的货币政策显得较为被动。市场担忧，如果欧盟无法解决内部经济结构性问题，欧元可能长期维持在较低水平，影响全球资本流动。

一些市场分析师认为，欧元若要走强，需要依赖以下几个关键因素：

欧盟内部经济改革 —— 通过降低贸易壁垒，统一监管标准，提升市场自由度，以增强内部贸易活力。

财政政策协调 —— 加大财政刺激力度，减少各成员国在赤字管理上的分歧，促进整体经济复苏。

科技创新突破 —— 加大对关键技术领域的投资，缩小与美国及亚洲大国的差距，以增强全球竞争力。

货币政策调整 —— 欧洲央行需在通胀和经济增长之间找到平衡，采取更加灵活的货币政策，以稳定市场预期。

总的来看，如果欧盟无法在短期内采取有力措施改善经济状况，欧元可能继续承压

欧盟经济当前面临的挑战不仅来自外部环境，更源于其自身结构性问题。内部贸易壁垒、财政政策不协调以及科技竞争力下降，正在逐步侵蚀欧洲的全球竞争力。

德拉吉的观点反映了欧盟经济治理的核心问题——成员国之间的协调不足，导致欧元区整体经济政策缺乏统一性。

来源: 汇通网

大型国企及合资企业出现重组动向

民企加快通过新能源汽车走向世界

美欧构筑中国汽车包围网

来源：日经中文网

美国总统特朗普周日表示，俄罗斯总统普京“希望停止战斗”，并驳斥了普京的野心可能超出乌克兰边界的说法。

特朗普周日在被问及他认为普京想要什么时告诉记者：“我认为他想停止战斗，我明白了，我们谈了很长时间。（中东特使）史蒂夫・维特科夫和他在一起的时间很长，大约有三个小时。我认为他想停止战斗。”

“他们有一台强大的机器。你明白这一点。他们打败了希特勒，打败了拿破仑。你知道，他们已经战斗很久了。他们以前也这样做过……但我认为他愿意停止战斗。”他补充说。

特朗普发表上述言论之际，美国政府正寻求通过谈判结束俄乌战争。当被问及普京的领土野心，以及他是否认为普京想要整个乌克兰的土地时，特朗普说他问了普京同样的问题。

特朗普说：“我觉得他想停下来。这就是我问他的问题。因为如果他继续下去，那对我们来说将是一个大问题，也会给我带来一个大问题，不能让这种情况发生。”

“我认为他想结束这一切，他们想尽快结束这一切，我指他们两个，”特朗普继续说道，并指出乌克兰总统泽连斯基“也想结束它”。

上周三，特朗普表示，他当天与俄罗斯总统普京进行了一次通话，两国领导人同意开始就结束乌克兰战争进行谈判。他表示，双方希望结束俄乌冲突并同意紧密合作，包括互访对方的国家。双方还同意让各自的团队立即开始谈判，以结束这场令数百万人失去生命的战争。

当然，俄罗斯的条件也很清楚。俄罗斯外交部副部长Sergei Ryabkov上周表示，要想结束俄乌战争，首先必须完全满足总统普京提出的所有条件。

去年6月，普京曾明确提出俄乌冲突停火条件。他当时表示，当乌方军队从乌东四地（顿涅茨克、卢甘斯克、扎波罗热和赫尔松）撤出，并宣布不会加入北约之后，俄方将第一时间宣布停火并开始谈判。

作为背景，俄罗斯之所以会在2022年2月发动对乌克兰的特别军事行动，其实就是因为泽连斯基试图推动乌克兰加入北约，而北约可以同时实现新一轮东扩。

对俄罗斯而言，一旦乌克兰加入北约，美国和欧洲的军队可以直接部署在俄乌边境地区，通过近程导弹可以直接威胁到俄罗斯腹地，俄罗斯的地缘安全将受到前所未有的挤压，俄罗斯这才发动了对乌克兰的“特别军事行动”。

泽连斯基在上周日接受采访时表示，他建议特朗普总统不要相信普京说他想要和平，“不要只相信停火的口头承诺”。

来源: 新浪财经

经济基本面至关重要

美联储仍在观望

特朗普的关税计划

保持灵活

来源：FT中文网

在世界天然气市场上，欧洲价格高于亚洲的“西高东低”格局十分明显。通常情况下，亚洲价格高于欧洲，但进入2025年后持续逆转。这是因为欧洲的严冬以及俄罗斯产天然气的流入减少相互叠加，导致欧洲天然气库存锐减，供需紧张。此外，从亚洲向价格较高的欧洲转卖的动向也在急剧增加，价格上涨波及亚洲的可能性加大。

英国LSEG计算的作为欧洲天然气价格指标的荷兰TTF（次月交割）截至2月10日一度上涨到每兆瓦时约58欧元，达到了自2023年2月以后、2年来的最高点。与2024年底相比高出2成。

其背景是欧洲的天然气供不应求。与温暖的过去两年相比，目前的气温低，供暖需求增加。2024年11月以后，在电源构成中可再生能源占比较高的德国等国家，不刮风也不出太阳、被称为“黑暗无风”的现象频繁发生，可再生能源“罢工”的增加也提高了发电用天然气的需求。

另一方面，天然气供给减少。1月份，欧洲27个国家经由管道的天然气进口量降至16个月来的低点，同比下降18%。经由乌克兰从俄罗斯进口的供应因在2024年底迎来合同到期而中断，产生影响。

与此同时，欧洲的天然气库存也出现锐减。行业团体欧洲天然气基础设施（GIE）的数据显示，截至2月10日，欧盟（EU）的库存仅为储藏能力的48%，低于5成。为了应对冬季的需求，截至2024年11月天然气已基本增加至满罐状态，但库存不断被消耗。

在以日本等亚洲市场为基准的液化天然气（LNG）价格方面，目前下下月交割的合约每百万英热单位（BTU）在16美元后半区间。如果换算成相同单位进行比较，欧洲的天然气价格比亚洲LNG高出近1美元。

在过去的天然气市场，亚洲价格通常比欧洲更高。在俄乌冲突爆发导致俄罗斯产天然气对欧洲的供应急剧减少的2022年，欧洲的天然气价格一度大幅高于亚洲。2023年以后，恢复为亚洲较高的状况。但进入2025年以后，价格逆转的格局再次变得鲜明。

欧洲的天然气价格走高很有可能波及到亚洲。这是因为，两个市场的价格差成为原动力，很容易出现把原定运往亚洲的LNG以高价转卖到欧洲的动向。欧洲调查公司Kpler的首席分析师片山刚指出，“1月份，9艘LNG船从亚洲转向欧洲。在过去3年同期只有1～3艘，今年数量之多非常罕见”。

欧洲和亚洲的采购竞争有可能在春季之后也不会结束。国际能源署（IEA）的天然气分析师白川裕预测称，“截至2025年冬季需求期结束的3月底，欧洲的天然气储藏率水平将低于4成”。

欧洲为迎接下一个冬季需要增加天然气库存。过去两年，增加库存的起点均超过5成，而2025年的起点预计将比以往低约2成。欧洲要在11月达到9成的储备目标，仍需在春季以后以高价吸引亚洲的LNG。

美国彭博通讯社2月5日报道称，由于天然气价格上涨导致库存保管成本上升，欧洲部分国家正在讨论将冬季储备目标从原定的9成以上进行下调。不过，下调目标“可能会加剧需求增加的冬季供不应求和价格上涨的风险”（白川）。

如果欧洲国家大手笔采购天然气的动向加强，有可能重现以亚洲为首、价格上涨波及世界各国的2022年乌克兰危机之后的局面。大部分发电燃料依赖进口的日本也进入了需要防范天然气涨价风险的局面。

来源: 日经中文网