极右翼党强势崛起挑战传统，德国政坛未来局势何去何从？

最新公布的数据显示，日本经济去年走势好于预期。

日本内阁府2月17日发布的初步统计结果显示，2024年日本实际国内生产总值（GDP）微增0.1%，低于2023年1.5%的增速。

其中，同时公布的季度数据显示，经季节调整后，去年第四季度日本实际GDP环比增长0.7%，按年率计算增幅为2.8%。这一结果远高于市场普遍预期的1.1%，也超过上一季度的修正值1.7%。由此，日本GDP连续三个季度正增长。

当天同时的公布数据还显示，2024年，日本名义GDP首次突破600万亿日元，达到609万亿日元（约合4.05万亿美元），名义增长率同比增长2.9%，实现了连续4年的正增长。不过，这一数据仍低于德国2024年已公布的4.52万亿美元，屈居德国之后为世界第四大经济体。

上海市日本学会会长、上海对外经贸大学日本经济研究中心主任陈子雷教授告诉第一财经，正是由于日本GDP最后一个季度实现了正增长，使得全年整体GDP走势避免了负增长的局面，“0.1%的正增长，使得去年日本企业加薪的效果略有体现，但总体来说日本经济还是靠外需拉动，内需动力依旧略有缺乏。”

彭博高级经济学家木村太郎（Taro Kimura）告诉第一财经，净出口（即出口减去进口）是拉动经济增长的主要因素，一方面源于国外需求强劲，另一方面是因为进口有所减少，投资增加和消费的坚挺表现说明央行加息并未影响到私营部门的发展势头。

日本经济大臣赤泽良世在一份声明中表示，预计日本经济将继续逐步复苏。

亮丽数据背后

据新华社报道，日本内阁府的具体数据显示，2024年，内需对日本经济增长的贡献为0.2个百分点。其中，民间企业设备投资增长1.2%，公共需求增长0.5%。但由于物价涨幅高于工资涨幅，民众实际收入下降，占日本经济比重一半以上的个人消费下降0.1%，为四年来首次出现负增长。

此外，民间住宅投资下降2.3%。外需对经济增长的贡献为负0.1个百分点。2024年日本货物及服务出口增长1.0%，进口增长1.3%。

陈子雷表示，纵观最新数据，内需中，虽然日本去年的个人消费和设备投资有微增，但实际上并没有反映出经济活力，进口连续三个季度负增长，也反映出内需的不足。

此外，陈子雷强调，由于去年日元兑美元的汇率一度下跌至1美元兑161日元的历史低位，“如果纳入汇率因素的考量，其实日本去年全年的外需也没有增长多少，多是美元升值的因素。”

2024年，在外汇市场上，日元兑美元汇率经历了剧烈震荡，从年初的1美元兑140日元的水平一度跌至30多年来的新低（161:1），此后又回升至9月的1美元兑139日元，然后又在年末跌回1美元兑150日元的区间。

就日本去年的名义GDP规模，陈子雷表示，早在2015年，时任日本首相安倍晋三就提出在2020年前实现GDP突破600万亿日元的目标，如今这一目标终于实现。

自1973年起，日本名义GDP规模每5年增加约100万亿日元，但自1992年突破500万亿日元后，长期处于停滞状态。此次，在比预定目标晚了4年的基础上，日本的名义GDP终于破600万亿日元的大关。

但是，陈子雷表示，同样纳入汇率因素来考量，2015年时的汇率是1美元兑120日元左右，2024年则是150~160区间，“如果以美元来计价，2015年日本的名义GDP规模约为5万亿美元，现在则为3.75万亿~4万亿美元。因此，从美元计价的角度来看，日本的名义GDP总量尽管超过600万亿日元，其实相对而言则是大幅缩水。”

纵观日方公布的这一系列最新的经济数据，陈子雷告诉第一财经，“虽然外观亮丽，但现实很‘骨感’。尤其结合汇率因素来看，日本经济的现状还是令人担忧的。总体来说，占据日本GDP规模过半的个人消费对日本经济增长的引领作用在逐渐弱化。而日本国内需求、设备投资对经济支撑的力度也还不够大。”

关税与通胀压力并存

对于今年日本经济的走势，陈子雷认为，隐忧仍在，且今年负增长的概率会比较大。“一方面，日本国内生活必需品的价格一直维持在高位。物价涨幅高于日本普通民众的收入涨幅，日本普通民众的生活负担会进一步加重。”他解释道，“另一方面，出口是日本经济最倚重的方面之一，如果未来受到美国特朗普新政府在关税方面的打压，那么日本经济今年要维持正增长就会变得更为艰难。”

据央视新闻报道， 12日，就美国总统特朗普宣布将对所有输美钢铝加征25%关税一事，日本内阁官房长官林芳正当天表示，已向美方提出要求，将日本产品排除在适用对象之外。14日，特朗普又称，最早将于4月2日对进口汽车征收关税。日本经济再生大臣赤泽亮正日前表示，日本将密切关注美国公布的“对等关税”的细节和潜在影响，并将作出适当应对。

在陈子雷看来，日本政府肯定会竭尽全力阻止美国将关税大棒挥向日美贸易中的关键领域，“‘达摩克利斯剑’还悬在上方，日本经济今年要保持增长，还面临诸多不确定性。”

对于今年日本央行的加息展望，陈子雷表示，在当前日本通胀的格局底下，日本央行的政策执行可谓中规中矩，“加息有利于日本央行摆脱以往的非传统货币政策，转向以利率调控为主的正常轨道，可以看到日本央行一直在朝这一大方向前行。”

今年1月24日，日本央行在开年首次货币政策会议上决定上调政策利率至0.5%的水平，这是日本央行时隔近半年再度加息，也被视为日本政府为应对通货膨胀、促进经济增长的最新举措。

木村认为，日本去年第四季度经济加速增长，表现超出普遍预期，表明经济足够稳健，支持央行进一步减弱货币政策的刺激力度，“对于日本央行而言，GDP数据的强劲表现证明1月恢复加息的决定是正确的，而且应该会增强央行进一步加息的信心。”目前，彭博依旧维持日本央行在今年4月和7月还会有2次加息的判断，最终日本央行会将短期利率上调至1%左右。

陈子雷则认为，从目前的情况来看，日本央行不会急于加息，而是进入观望阶段，进一步加强对内外部环境的观察等，毕竟央行也担心利率上升对企业融资成本或者个人房地产贷款成本增加的影响。

对此，赤泽良世在前述声明中表示，有必要注意食品和其他日常用品价格的持续上涨对消费者支出的影响，通过消费者情绪产生下行压力，“尽管如此，GDP数据支持日本央行的观点，即需求、通胀和增长至少足够坚挺，足以在今年继续加息，尽管它不必急于求成。”

来源: 第一财经

据彭博社报道，当地时间17日，欧洲联盟经济专员东布罗夫斯基斯指出，美国政府计划对欧盟加征关税的贸易不确定性遏制了投资，已对欧盟产生负面影响。

据报道，当天，东布罗夫斯基斯在布鲁塞尔举行的欧元区财长会议后的新闻发布会上表示，最近几个月能源价格的新一轮上涨拖累了产出。

东布罗夫斯基斯称，美国总统此前命令其政府考虑对众多贸易伙伴征收对等关税，并提出对汽车征收关税——此举将对德国汽车制造商造成特别打击。

报道称，美国政府还列举了增值税在内的欧盟壁垒，以阐述美国寻求应对的不公平贸易规则。当前，欧盟仍在等待了解美国方面提议的细节，4月1日为最后期限。

东布罗夫斯基斯指出，美国新政府声明表明，其对跨大西洋伙伴关系的承诺“不能视为理所当然”。

“我们对(美国)最近宣布的关税措施感到遗憾，并将准备好以坚定和适当的方式做出回应。”东布罗夫斯基斯说，“与我们贸易政策相关的不确定性大幅增加，已经对包括美国在内的全球经济产生负面影响。而且欧盟也受到影响。”

报道指出，欧元区国内生产总值(GDP)在2024年第四季度实现了0.1%的意外增长。不过，欧元区四大经济体的情况喜忧参半，西班牙GDP增长0.8%，意大利停滞不前，德国和法国均出现萎缩。

来源: 央视网

领头羊发出预警，炼厂开工率和利润均下降

图：近20年中国炼油产能和成品油产量

图：新能源汽车对燃油车的替代情况

淘汰赛开启，裕龙石化模式或为出路

来源：《财经》杂志

上周，全球股市“春意”盎然。据不完全统计，在2月10日至2月14日当周，全球多数股市实现正收益。其中，恒生指数大幅上涨7.04%，表现最为突出；德国DAX上涨3.33%，巴西IBOVESPA指数上涨2.89%。韩国综合指数上涨2.74%，纳斯达克指数和法国CAC40均上涨2.58%。标普500上涨1.47%，上证指数上涨1.30%，日经225上涨0.93%，道琼斯工业指数上涨0.55%。另据QUICK FactSet的数据显示，上周全球股市总市值超过了125万亿美元，刷新历史最高记录。

这与2025年开局以来，全球股市飘红一脉相承。据Wind数据显示，年初至今，美国道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数的涨幅分别在3%以上；法国CAC40、德国DAX、意大利富时MIB、欧元区STOXX50指数的涨幅则高达10%以上；俄罗斯RTS指数更是暴涨了28.85%。全球股市缘何走高？未来还需关注哪些风险？

人工智能受关注，中国因素添助力

欧洲股市成涨幅“领头羊”。截至2月13日，德国股市DAX指数连续4天刷新历史最高纪录。英国富时100指数（FTSE）也在2月12日创下历史最高点。法国CAC40、德国DAX、意大利富时MIB、欧元区STOXX50指数年初以来的涨幅分别为10.95%、14.51%、12.11%、12.74%；与之对比的是，美国道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数年初以来的涨幅为4.71%、3.71%、3.96%。英国富时100指数、韩国综合指数年初涨幅分别为7.28%、9.22%。

但全球悲喜尚未同步。在多地股市走高之下，今年以来也有不少股指收跌的国家。例如，年初至今，日本日经225指数、印度的SENSEX30指数跌幅分别为1.50%、2.74%。

综合来看，在全球股市走高的背后存在多重原因。首当其冲的是，全球经济持续复苏、多国企业财报好于预期；人工智能领域备受投资者追捧；全球央行持续货币宽松的预期尚未逆转；同时，美国总统特朗普推迟实施对等关税的决定缓解了市场对贸易紧张局势的担忧，俄乌冲突的和平谈判进展也有效减轻了风险情绪……这都助推市场乐观情绪积聚，从而有利于全球股市呈现“春意”。

值得一提的是，2025年以来，中国创新领域好消息不断，这也助燃全球市场的乐观情绪。例如，中国科技公司深度求索（DeepSeek）的开源AI模型横空出世，“低成本、高性能”的标签令其迅速火爆国内外。除此之外，截至2月17日，中国动画电影《哪吒2》的全球票房取得新突破，闯入全球影史票房榜前九。这部创造了全球单一电影市场最高票房纪录的影片，在海内外掀起观影热潮；也给全球消费市场增添火热气氛。

关税壁垒成威胁，估值过高存隐忧

展望未来，全球股市前路仍存在诸多不确定性风险。例如，海外央行降息不确定风险、特朗普新政策不确定风险、地缘因素扰动风险、市场情绪不稳定风险等等。

在此之中，特朗普的关税壁垒或将是全球股市走高的最大威胁。特朗普2月14日明确表示考虑对进口汽车加征关税。如果真正实施，对日本、欧洲和韩国的汽车厂商来说将是沉重打击。据摩根大通估算，如若美国实施一系列关税壁垒的话，预计欧洲股指成分企业的2025年业绩预测（市场预期增长8%）将下调5至8个百分点，而美国股指成分股（市场预期增长11%）也将下调约8个百分点。更进一步而言，如若后续各国都开始加码关税壁垒，全球股市的浩劫将难以避免。

除此之外，美股高估值也引发投资者的担忧。FactSet的数据显示，标准普尔500指数成份股企业当前的市盈率高达22倍。这不仅高于19倍的10年平均值，也正向着2000年互联网泡沫破灭时26倍渐行渐近。有投资者担忧，美股的市场涨幅已经超过了典型的潜在价值衡量指标。信安资产管理公司首席全球策略师西马•沙阿表示，美股泡沫迹象已经存在一段时间了，将很容易受到失望消息的影响。但也有反对者认为，估值过高并不一定预示着抛售。企业强劲的盈利增长成为美股涨势的支撑；伴随着人工智能销售和需求走高，未来美股或仍有持续上行的潜能。

来源: 新浪财经

去年，日本一度被笼罩在“大米荒”的紧张氛围中。让人意想不到的是，时隔9个月，日本民众不得不面对新一轮的米价飙涨。

“日本大米涨价尤为明显，”住在日本福冈的陈玲向21世纪经济报道记者展示了她在网上购买大米的记录，去年11月买的30公斤大米价格是17580日元（约合人民币837元），到今年1月底，同款大米的价格已飙升至19500日元（约合人民币928元）。

日本“令和米骚动”仍在持续。2月15日，据日本农林水产省的最新调查，截至1月27日，每公斤大米折合人民币近35元。米价长期居高不下，也在一定程度上推升了日本国内的物价。日本1月的批发通胀率跃升至7个月来的高点，达到4.2%，且已连续5个月呈加速态势。持续的价格压力增强了市场对近期加息的押注。

有见及此，近日日本农林水产大臣江藤拓宣布，将最多投放21万吨政府储备米。有报道称，这是日本首次以保障大米流通为目的而动用储备米，日本政府希望通过增加流通量以降低超市等的米价。

引发外界关注的是，去年，日本还以担心对大米流通造成影响为由拒绝投放储备米，如今一改初衷是为什么？米价带动家庭生活成本上涨，且在日本GDP连续第三个季度实现扩张的情况下，日本是否会加快加息节奏？

高米价的根源在于农业政策

日本米价涨了近一年，仍未见停息。

陈玲告诉记者，市面上大米价格上涨的态势迅猛，但跟去年不同的是，如今市场已不再限购大米。据日本农林水产省数据，截至1月27日，日本5公斤装大米的平均零售价为3688日元（1元人民币约合21日元），较去年同期上涨82%，每公斤大米折合人民币近35元。而在此一周前，大米价格的涨幅为78%，可见涨幅之快。有日本网友发帖抱怨称，“已经吃不起大米了”。

数月的米价暴涨，导致日本市面上出现了“有价无市”的情况。一家位于东京的米店老板表示，由于米价总体上涨，他们也不得不上调对外销售的大米价格，当前出售的大米价格已经接近去年同期的两倍，而且销售的大米品种也减半。

“米荒”虽然抬高了米价，但并未给农民带来利好。根据Teikoku Databank的一项调查，日本稻农破产和关闭的数量预计在2024年创下历史新高。一方面是因为农业生产所需的化肥、汽油、农药等材料价格都在上涨；另一方面由于大米的消费量下降，农民实际上获得的收益并不能覆盖掉成本的上升，导致许多农民放弃种植水稻，这引起了人们对未来大米供应稳定性的担忧。

去年9月，日本民众曾迎来一波新米上市，他们原以为等到新米上市米价就能回落。但如今看来，大米供应量的增加对抑制米价上涨的作用似乎并不大。数据显示，去年12月，日本新米交易价格创下历史新高，达每60公斤24665日元，为1990年有可比数据以来的最高值。之后米价继续攀升，如今更是录得同比上涨82%的涨幅。

中国农业大学经济管理学院教授陈永福向21世纪经济报道记者表示，“大米价格上涨如此迅猛，在日本大米市场中是很少见到的情形，也是去年大米供求紧张导致的结果。”

对于日本大米价格表现异常，有不少市场分析认为，去年夏天日本多地接连遭受台风侵袭，导致不少消费者、批发商竞相囤购大米，进一步推高了米价。此外，受访专家还把矛头指向日本大米种植的“减反”政策。

中国农业科学院农业经济与发展研究所技术经济研究室副主任、研究员钱加荣向21世纪经济报道记者表示，“减反”政策后日本水稻产能长期被削减，造成市场大米供应不足或紧平衡，当出现地震、海啸等自然灾害或其他重大突发事件时，就会引发囤积、涨价等一系列问题，大米市场脆弱性就会立刻显现。

为了维持国内稻米价格，日本政府每年会对各都道府县的主食用米规定生产指标，并把指标分配给稻米农户，这就是日本从1971年开始推行的“减反”政策。该项政策将日本水稻种植面积限制在水田的60%左右，剩余的水田要么转种其他作物，要么休耕，政府也会给改种其他农作物的农民发放补贴。当初日本政府执行大米“减反政策”，主要是为了维持大米价格和市场稳定，保障农民利益。

农林水产省前官员、佳能全球战略研究所研究主任山下和仁（Kazuhito Yamashita）去年曾撰文称，在调控政策的影响下，日本大米产量逐年减少，提高单位面积产量的稻米品种培育计划也陷入停滞，一旦需求增加就很容易出现短缺。

随着日本国内人口减少，以及民众的消费习惯逐渐转向面包等主食，日本对大米的需求量减少，2018年安倍政府时期就取消了这项政策。但不少分析认为废除“减反”政策起到的作用不大，仅是废除了大米产量的目标，对农民的补贴仍在。

“虽然名义上政府在2018年取消了大米‘减反’政策，但仍通过农协和农业补贴进行种植面积计划的调控，而且农协为主导的大米收购途径在不断弱化。”陈永福向记者表示，日本大米价格还受到多重因素影响，包括出口量上涨、旅日外国人大米消费需求增加，以及不同产业的公司和外国人都加入到直接从生产者手中购入大米导致部分囤积，这些因素放大了日本大米市场的波动并催化价格上涨。

投放储备米能平抑米价吗？

为应对米价的飙升，近日，日本农林水产省宣布，将从政府储备中释放21万吨大米。这是日本首次专门为稳定供应而发放储备大米。

据日本政府的方案，预计最早将于3月下旬向市场投放首批15万吨大米，缓解大米流通紧张，这批大米将在3月下旬至4月上旬出现在各地超市货架。虽然政府投放如此大量的大米实属罕见，但此举并未得到大部分民众的认可。2月17日，日本一项舆论调查中，对于政府将投放最多21万吨储备米的应对，81.3%的受访者认为“为时已晚”。

事实上，此次日本决定投放储备大米颇为突然。去年9月，大阪府官员曾多次呼吁日本中央政府尽快投放储备米，以缓解供应紧张，却遭到中央政府官员拒绝，称政府储备米是在全年大米供应不足的情况下投放。

然而“米荒”迟迟无法解决，日本政府也只好一改初衷进行投放，并要求在一年内再次回购等量的大米。日本相关部门认为，在当前投放库存米后又在一年内继续回购，理论上可以有效调控日本市场上流通的大米数量、稳定大米价格。就连投放的数量也有考究，日本农林水产省解释，之所以向市场投放库存大米“21万吨”，是因为日本相关部门统计到今年在日本市场上流通的大米数量比2024年少了21万吨。

但这一举措的实际效果备受质疑。上海社会科学院经济研究所助理研究员王佳向21世纪经济报道记者分析称，储备米的投放主要是短期应急措施，可能难以从根本上解决供需失衡和市场僵化等深层次问题。因此，米价能否回归正常水平，取决于政府能否采取更有效的长期政策来调整供需关系和改革市场机制。

陈永福也认为，考虑到农业产业公司和外国人不断涌入日本大米市场进行直接采购和囤积，再加之出口需求旺盛、旅日外国人不断增加，预计今年日本很难出现大米价格急剧下降的情况，后续米价的表现还要看今年10月以后日本新米生产和上市情况。

“若米价继续上升可能会产生需求替代，增加面包等小麦消费的需求，同时进口大米也会成为消费者的选择之一。”陈永福说道。

日本央行或加快加息节奏

大米是日本人餐桌上的重要主食。而且日本的大米自给率几乎是100%，因此在日本大米价格的带动下，其他物价也在悄然上涨。

据日本央行最新统计数据，今年1月，日本国内企业物价指数较去年同期上涨4.2%，超出市场预期的4%，该指数是衡量企业相互收取商品和服务价格的企业商品价格指数。有分析指，企业对企业价格的上涨可能会推高家庭为商品和服务支付的价格。在各类商品价格方面，由于大米、鸡蛋和肉类价格的稳步上扬，包括大米在内的农林水产品价格同比上涨36.2%，食品成本上涨2.9%。

中国社会科学院亚太与全球战略研究院副研究员、全国日本经济学会常务理事肖宇向21世纪经济报道记者表示，米价上涨是日本近期物价上涨的重要推手。在日本家庭的饮食结构中，对大米的依赖性较强。在一些地方婚庆、乔迁、升学、添丁等重要场合，大米都是重要的伴手礼。作为生活必需品，若这种趋势持续，势必会压缩居民消费的空间。毕竟日本2024年实际GDP实际增长只有约0.1%，几乎是停滞状态，生活必需品价格的暴涨，势必将挤出一部分消费。

受物价上涨的影响，日本家庭消费呈下降趋势。日本总务省公布的调查结果显示，日本家庭月均消费支出较上年下滑1.1%，连续2年呈现负增长。此外，日本2024年反映食品支出占家庭消费支出比重的恩格尔系数为28.3%，创1981年以来新高。

日本央行正在关注食品价格的波动。日本央行行长植田和男上周表示，央行在执行货币政策时，将把食品价格可能继续高企并影响人们通胀预期的风险纳入考量，“我们深刻地意识到，新鲜食品和其他常购产品价格超过2%的涨幅正在对人们的生活产生负面影响。包括生鲜食品在内的食品价格涨势不一定是暂时的，有可能会影响人们的心态和价格预期。”

“大米价格的突然上涨，可能会导致日本央行被动加息，这一点也已经得到了日本央行的确认。”肖宇认为，自去年10月以来，日本米类食品价格突然出现了较大幅度的同比上涨，推高了日本的CPI，继而触发了日本央行的防通胀职能，若这种涨势持续，日本加快加息将不可避免。

王佳则认为，日本央行的决策还要考虑多重因素，“一方面，大米价格上涨将直接推高食品价格，如果通胀率持续超出日本央行目标水平，央行可能会加快加息步伐；但另一方面，大米价格上涨将增加家庭生活成本，可能导致民众减少其他方面的消费支出，导致消费持续低迷，日本央行可能会放缓加息节奏以刺激经济增长。”他认为，日本央行是否加快加息步伐，要结合日本整体经济状况、就业市场表现和全球经济环境等来考虑。

近期日本经济增长呈现向好的一面。2月17日，日本内阁府公布的最新数据显示，2024年第四季度日本经济表现超出市场预期，日本GDP环比折年率为2.8%，远高于市场普遍预期的1.1%，也超过上一季度的修正值1.7%。尽管私人消费小幅上涨且超过预期，但增速较上季度明显放缓，另外净出口增长的部分原因是进口下降，引发外界对日本国内需求减弱的担忧。

当前，经济学家预期日本央行将在今年夏季再次加息。隔夜指数掉期则显示，市场认为日本央行7月前加息的可能性超过80%，9月前加息已被完全定价。

来源: 21经济网

由于黄金在全球关键市场的定价差异扩大，新加坡1月份向美国出口的黄金量攀升至近三年来的最高水平。

新加坡企业发展局（Enterprise Singapore）的数据显示，上月从新加坡运往美国的黄金量环比增长27%，达到约11吨，为2022年3月以来的最高水平。而通常情况下，新加坡的黄金出口主要流向亚洲目的地。

新加坡对美国的黄金出口激增

近几周，在金价屡创历史高点之际，全球黄金市场陷入动荡。市场担忧特朗普政府可能对贵金属征收关税，导致纽约黄金期货对伦敦金的溢价扩大至异常高位。这一价差随后吸引了大量黄金流入美国。

贵金属咨询公司Metals Focus Ltd.董事总经理Nikos Kavalis指出，在正常情况下，新加坡的金条出口主要流向亚洲各地，具体取决于哪里的需求较好。当该区域消费不足时，这些金条会流向黄金的主要终端市场——伦敦。

但现在，“黄金正从所有有精炼厂的地方运往美国，”Kavalis说。

上一次新加坡向美国的黄金出口量激增发生在疫情期间，当时边境和贸易限制引发了人们对期货合约结算能力的担忧。2020年7月，新加坡向美国的黄金出口量升至约26吨。

据彭博社报道，自美国大选日以来，美国的黄金库存已增加了一倍多，这是自新冠疫情以来迄今为止最大幅度的激增。目前美国金库的黄金价值约为1060亿美元，而在去年11月5日时约为500亿美元。

周二，纽约商品交易所（Comex）的黄金期货价格约为每盎司2925美元，而伦敦现货黄金价格约为每盎司2912美元，价差约为13美元。在1月份，这一溢价更大，月底时一度超过50美元。

大银行将黄金运回美国的原因

黄金期现价格的巨大溢价吸引了如今世界上一些最大的金融机构在黄金市场上套利。《华尔街日报》已将摩根大通和汇丰银行确定为跨大西洋黄金迁徙中最大的两个参与者。

这些银行经常将它们的黄金（其中大部分存放在伦敦）借给那些需要将金条用作抵押品的借款人。银行通过对贷款收取利息来产生收益，同时通过在纽约出售黄金期货来对冲标的资产价格下跌的风险。这意味着这些银行实际上是在做空黄金，但在过去12个月里，金价已大幅上涨了约45%。

通常情况下，交易商无意交割实物黄金，而是通过购买期货合约来平仓。然而，一些交易商发现，与其承受损失，不如支付黄金的运输费用更划算。这也就是为什么据报道摩根大通将向纽约交付价值超过40亿美元的金条，且汇丰银行也在运送大量金条。

不过，这些银行运送黄金不仅仅是为了弥补损失，同时也是在利用套利机会。存放在纽约的一根金条与存放在伦敦金库中的金条具有相同的内在价值。但如果你愿意出售金条，目前在美国你能获得更高的价格。

由于很少有交易员有能力运输足够多的黄金以使这笔交易有利可图，更不用说能够同时进入大西洋两岸的交易所，并拥有足够的资源来遵守严格的交割规则，因此，“这（指黄金期现套利）是一笔有趣的交易，但规模较小，”美国银行财富管理部的高级投资策略师兼大宗商品研究员罗布·霍沃思表示。

不过，他认为，如果这种趋势在其他大宗商品上重现，那就值得关注了，尤其是在特朗普宣布对作为关键制造业投入的金属征收关税的情况下。

来源: 金十数据